$DiDi Global Inc.(DIDIY)$  

滴滴这次深跌不是偶然，是“六条主逻辑连环爆”，每一条单独出现都能杀估值，结果它一次性全撞上了。

一、盈利预期被彻底打断

这是最致命的。

资本市场对滴滴过去一年最大的“定价锚”是：

合规完成 → 利润释放 → 估值修复

现在突然变成：

利润释放失败 → 海外巨亏加速 → 估值重算

市场最怕的不是亏损，是“预期反转”。

尤其是滴滴这种流动性差、机构占比高的标的，一旦反转，跌速比正常科技股快很多。

巴西巨亏，就是“预期反转”的核心导火索。

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二、滴滴犯了国际扩张的老毛病：钱烧得快，护城河薄

巴西这波操作本质是“靠排他协议堆份额”。

这种打法本来就是高风险，你还在一个竞争激烈、成熟玩家(iFood)强势、法律不稳定的市场这么干，等于是往枪口上撞。

资本市场最讨厌的，就是公司为了冲事业部数字，让现金流掉进洞里。

简单说：

滴滴用短期补贴换份额，结果亏损扩大、监管惩罚加码、估值下降三连击。

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三、监管端带来额外“杀估值”

滴滴最大的问题永远不是竞争，是监管。

20家平台被约谈 → 无证派单清理 → 合规成本抬升

北京深圳双地加强管理

这对滴滴意味着两件事：

1）合规成本提升，利润进一步被吞

2）运力波动增加，订单增长放缓

市场看到这种结构，会自动把估值模型里的增长率 和 利润率同时往下调。

双杀。

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四、卖压本身也能造成二次冲击

滴滴流动性差，盘子不大，但机构占比高。

当大和、花旗、高盛把盈利预期腰斩的时候，基金往往是“模型强制减仓”，不是“自由判断”。

大行下调 → 模型卖盘 → 股价加速下挫 → 更多模型卖盘

这不是投降，是自动程序砍仓。

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五、自动驾驶是补刀，不是主因

市场其实早就知道滴滴自动驾驶很烧钱，但它一直被视为“长期 optionality”（远期价值）。

问题是：

当主业务现金流变弱时，自动驾驶就不再是“远期价值”，而是“现期负担”。

这会加重估值压力。

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六、巴西与美团的“内斗”成了笑话

两家中国公司跑到拉美去“二选一大战”，结果便宜了本地龙头 iFood，这当然让投资者更不耐烦。

市场会解读为：

管理层战略判断不成熟。

这类标签一旦贴上去，很难撕掉。

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关键句总结

滴滴这波深跌，本质是：

利润预期崩塌 + 海外巨亏失控 + 监管加码 + 投行大幅下调 + 程序化减仓 + 长期业务拖累

这是“系统性杀估值”，不是单因素波动。

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后面怎么走？

滴滴的股价短期内还没见底迹象。

真正能扭转趋势的，只有两个事件：

1）巴西业务亏损明显收敛（Q4/Q1有改善趋势）

2）中国核心业务恢复更高增长（>12%）

但目前它两条都达不到。

滴滴的底部不会靠情绪出现，只会靠数字出现。

数字没变，底就不会来。