以下是2025年11月18日 Intel 在 RBC Capital Markets 全球科技会议上，由 IR 负责人 John Pitcher（代表管理层）发言的核心要点整理（基于会议前30分钟左右内容）。内容已按主题分类，便于快速把握：
1. 管理层当前最优先事项（Top 2-3 Priorities）
• 文化转型仍是基础：Lip-Bu Tan 强调回归“工程导向 + 客户导向”文化，简化组织、减少官僚、加速决策（这点永远不会“完成”）。
• 产品端最重要：
1. Panther Lake 成功量产与发布（18A工艺，2025年底首款SKU，2026年CES大量曝光），被视为18A工艺成熟的关键标志。
2. Intel Foundry 必须在未来6-12个月落地第一个外部14A大客户。
3. 建立清晰的CCG（客户端）与DCAI（数据中心/AI）产品路线图，实现份额恢复与毛利改善。
4. AI加速器战略（GPU + ASIC）执行。
2. 与NVIDIA重大合作（2025年Q3宣布的两件事）
• NVIDIA向Intel投资50亿美元（预计年底完成）。
• 达成多年期（multi-generation）深度合作，NVIDIA工程师深度审视了Intel多代客户端与数据中心路线图并非常满意。
• 数据中心端：Intel为NVIDIA提供定制Xeon（x86），NVIDIA负责NVLink Fusion整合并以系统形式推向市场，Intel直接从NVIDIA拿钱。解决此前Grace/Vera拥有NVLink而Intel Xeon没有的劣势。
• 客户端端：Intel将把NVIDIA高端RTX显卡（NVIDIA以亏损价供应）整合进自家笔记本平台，Intel负责整体整合与出货。目标先攻高端，后续扩展。
• 合作意义：再次证明x86生态在AI时代不可替代；合作深度极高，Lip-Bu与Jensen每周开会推动。
3. AI加速器（XPU）战略最新定位
• 明确放弃与NVIDIA在“超大规模训练”正面竞争（认为该市场已被NVIDIA+各大ASIC充分服务）。
• 重点进攻“推理”（inference）、Agentic AI、Physical AI 等领域，推出专用推理GPU。
• ASIC业务大幅加码：
• Intel本来就有大量网络ASIC资产（现由前Cadence高管Shantanu负责）。
• 将向超大规模客户提供类似Broadcom/Marvell的定制ASIC服务，可基于x86也可基于ARM，可在Intel工厂也可外代工。
• 认为自身两大核心差异化：① 几十年的x86生态积累；② 深厚的制程/封装/知识库优势。
• Lip-Bu上任后亲自做客户巡访，发现客户对现有ASIC供应商并不完全满意，Intel看到巨大机会。
4. 数据中心CPU（Xeon）份额与竞争力
• 短期：Granite Rapids（当前一代）供不应求，若有更多晶体管就能卖更多钱；高端SKU竞争力不错。
• 中期：Clearwater Forest（E核）及后续产品将重新设计，补回过去几年落后的核心竞争力。
• 不追求不计代价的份额，承认过去几年在成本控制上做得不好（过于追求性能忽视成本）。
• 新管理层（包括新任DCAI负责人Kevork Chouprie，前Qualcomm/NXP）正从晶体管到SoC到系统全面重建路线图。
5. 毛利率走势与关键影响因素（2025-2026）
• 2025 Q4毛利率指引36.5%（比Q3下降约350bps）主要原因：
1. Altera出售去并表（50bps）。
2. 18A初期（Oregon厂成本高）。
3. 为应对Raptor Lake稳定性问题而采取的激进定价动作（降价Arrow Lake/Lunar Lake填补中高端、涨价老工艺10nm/13代填补低端、优先把产能给毛利更高的服务器）。
• Lunar Lake因嵌入式内存毛利几乎为0，且需求远超预期（原本预计Q4开始下滑，现在预计2026年还在成长），拖累显著。
• Panther Lake 2026年放量后：
• 成本会快速下降（每月改善约7个百分点，已在正常曲线）。
• Arizona厂2026年初开始贡献低成本18A晶圆。
• 管理层明确表示：长期目标是达到“行业一流高个位数毛利率”（high 50s to low 60s），并认为IDM 2.0模式最终应比纯代工/无晶圆厂对手更高。
6. Foundry（18A / 14A）最新表态
• 2027年仍有望靠内部产品（Panther Lake、Clearwater Forest等）把Foundry业务带到盈亏平衡（exit-rate profitable）。
• 若2026年拿下14A大外部客户，盈亏平衡时间可能推迟到2027年底以后（因为要给客户合理定价），但市场会视为重大正面验证。
• 14A进展显著优于18A同期（得益于更早引入外部客户反馈、PDK更标准、第二代RibbonFET+PowerVia更成熟）。
• 即使假设性不做14A，维护性CapEx也只需高个位数亿美元（维持现有工厂折旧水平）。
7. M&A与建构AI加速器/ASIC能力的态度
• 管理层高度务实（Lip-Bu + David Zinsner）。
• 不排除并购、授权IP、深度合作等多种方式加速。
• Lip-Bu在Cadence + Walden International的背景与人脉将被充分利用。
总体基调：管理层对产品路线图、与NVIDIA合作、ASIC机会、18A/14A工艺信心都很足；承认过去在成本控制、文化、执行力上有很大问题，但认为过去8个月已发生根本性改变，2026年将是关键验证年（Panther Lake放量 + 14A外部客户落地）。
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