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反击大空头！英伟达致信华尔街分析师，反驳会计丑闻等指控

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justify;\">该备忘录拒绝将此事与过去的会计丑闻相提并论，强调英伟达不使用特殊目的实体（SPV），不依赖供应商融资，并且只有一项披露的担保，其公允价值微不足道。</p><p>在财务细节上，英伟达表示付款条款依然严格，销售未达账项天数（DSO）保持在53天，与过去几年一致。对于Burry重点攻击的折旧与利润率问题，备忘录回应称，今年较高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，且已进行了适当的会计处理。此外，公司明确表示不知道有任何SEC调查，并指出加密货币价格波动与其会计核算无关。</p><p style=\"text-align: justify;\">针对市场上广泛流传的“6100亿美元循环融资”指控，英伟达在备忘录中澄清，其战略投资在第三季度仅为37亿美元，年初至今约为47亿美元，这仅占其营收的一小部分，所谓巨额循环融资毫无根据。公司还强调，其投资组合公司主要筹集的是第三方资金。</p><p style=\"text-align: justify;\">该公司还强调，投资组合中的公司主要通过第三方筹集资金。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>反驳财务指控</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因《大空头》一书而闻名的Burry此前曾警告称，华尔街大型科技公司可能低估了与人工智能基础设施相关的折旧费用。在最近的一篇推文中，他指出，这些科技巨头以一种“人为地提高收益”的方式延长了资产的预计使用寿命——这是现代较为常见的欺诈行为之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">他表示：“通过购买英伟达芯片/服务器来大幅增加资本支出，这种做法在2-3年的产品周期内进行，不应导致计算设备使用寿命的延长。”</p><p style=\"text-align: justify;\">Burry估计，从2026年到2028年，整个行业在折旧方面的数据可能会低估约1760亿美元，并指出像甲骨文和Meta这样的公司，其利润在接下来的十年可能会高估超过20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">他还透露，截至9月30日，他持有大量针对几只与人工智能相关的股票的看跌期权头寸，包括与英伟达和 Palantir Technologies相关的押注。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，英伟达为其会计和运营做法进行了辩护。该公司指出，<strong>强劲的现金转换情况证明了其收入质量良好，并公布了第三季度的运营现金流量为238亿美元，自由现金流量为221亿美元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">自2018财年以来，长期自由现金流量一直约占公认会计准则净利润的98%。该公司表示，库存趋势反映了正常的产品生产节奏和前瞻性指引。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这份备忘录还反驳了有关利润率、折旧和监管风险的指控。</strong>英伟达向分析师表示，今年更高的保修成本反映了Blackwell架构的复杂性，并且这一情况已得到恰当核算，而坏账费用微不足道，计入了一般及管理费用中。</p><p style=\"text-align: justify;\">它还表示，目前并未得知美国证券交易委员会有任何调查行动，而且加密货币价格波动与其会计核算无关。关于内幕交易的指控，该公司称这是对第三方基金行为的错误解读。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一反击得到了部分华尔街分析师的支持。<strong>Raymond James分析师Simon Leopold在研报中写道，关于“系统性欺诈”的叙事与英伟达的基本面不符。他认为英伟达在AI相关机会上的投资是适当的。</strong></p><p>除了具体的财务澄清，英伟达CEO黄仁勋在上周财报发布后，也针对宏观层面的“泡沫论”做出了直接回应：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“关于AI泡沫有很多讨论，”黄仁勋表示，“但从我们的角度来看，我们看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。”</strong></p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img 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