想看结论见最底下~
【招股详情】
公配5556手？怎么抽签票的标准越来越低了，之前都是7000-10000来着，自从量化派2670手看齐创业板的金叶后，今天这两家都是5k手水准了（金岩高新4860手），中签又难咯！
【公司】之前聆讯介绍文写过，乐摩科技是共享按摩椅领域当之无愧的龙头。22-24年，公司按交易额计在中国机器按摩服务市场中排名第一，24年市场份额42.9%，几乎持平于2~5名总和，显著领先。
【产品】包括按摩椅（独立+联排）与按摩垫（影院放映室中）
设备数量没什么好说的，可以看到大部分增长都来自按摩垫的增长，而按摩椅的增长在24年为15.2%（+12414），25年只有9.36%（+8580），明显放缓，场景拓展有点乏力了。
影院的按摩垫日均交易量是显著低于正常按摩椅的，只是好在其部署成本较低，但增长也得看影视行业景气程度，而正常按摩椅收入除了在商业综合体上略降，在其他使用场景日均交易量增长十分显著。
【财务】增收不赠利
公司增长很快，22年至24年涨了140%，但其中水分还是很大的，主要是22年行业因为新冠疫情很低迷，导致22年基数很低，而24年增长很显著主要是迅速扩张导致的（服务网点数+43%），25年前八个月同比增长13.8%，因服务网点（+19%）及设备数量持续增加，但已有放缓迹象。
过往伴随服务网点与设备大力扩张，暴增的营销费用已经在25年放缓，25年占比从去年13.4%降至12.9%，而销售成本中的服务网点费+折旧摊销则是在24年增长了57%（显著高于36%的营收增长），25年占比从去年52.64%升至57%，导致25年毛利率从24年同期的35.75%下滑至30.38%，未来改善只能看出海（当前海外毛利35.46%，但占比极低）。
因为上述原因，利润承压没有增长呈现“增收不赠利”，好在也算稳定，25年利润率从17.7%下滑至15.7%。
【行业】按摩椅服务在22年新冠时期大幅度承压，在23年后恢复增长，因此目前招股书统计的22-24年增长非常迅猛，这个水分还是有的。
【估值】合理
公司估值上限9.29亿，不到10亿非常mini的小市值，作为共享按摩椅服务纯粹可比公司几乎没有，目前定价PE=8，PS=0.96，PS和奥佳华（PE=63，PS=0.9）一个水平，比另一家荣泰健康（PE=26，PS=3）低不少，不算贵。
【孖展】82倍，18亿，热度尚可。
【配售】机制B+10%
【基石】无
【保荐】中信建投，申万宏源，前者神，后者历史不行但机制B表现不错，毕竟小票涨幅高。
【出海】公司出海确实是一个看点，因为行业中有不少企业在海外租赁按摩椅服务还挺赚钱的，像奥佳华在25H1半年报中，其按摩椅租赁业务就同比增长了135%，环比增长48.6%，不过其采用的是企业合作，奥佳华提供 5D 机芯等中高端按摩椅，CUCKOO 负责线下网点运营。
目前乐摩科技25年才开始在泰国、印尼及香港建立海外服务网点，但规模有限。今年4月注册泰国合伙人公司，7月起在香港直营，8月注册印尼合伙人公司，募资用途10%用于海外。
申购：参与
乐摩科技在按摩服务里排第一，但按摩椅增长有限且在放缓，设备增量全是影院用按摩垫（部署成本低）在放量，市场前五里除了公司外只有1家做按摩店，公司8成都是按摩垫，因此这个第一的40%份额还是有不少水分的，基本面上因大量扩张影院场景的按摩垫，增收但毛利率下滑，利润不增，不过公司开始进军非常有潜力东南亚市场（港、印尼、泰），未来业绩有望改善，中信保荐，小市值入不了通也随便涨，估值合理也有空间，就是5000手货太少了，不过题材比金岩高新这个冶炼好。老猫评级给个4-5星，具体策略详见知识星球！
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