想看结论见最底下~
【招股详情】
【公司】
宝济药业是一家临床阶段生物技术公司，专注于重组生物药物，其核心产品聚焦于大容量皮下给药（KJ017）、抗体介导的自身免疫性疾病（KJ103）和辅助生殖（SJ02）三大领域，均处于临床后期或已获批阶段，具备明确的先发优势和临床价值。
公司控股股东为一致行动人士刘彦君博士、王征女士、谭靖伟先生，通过直接持股及控制股份激励平台合计持有公司约45.91%的股权。
【产品】
公司核心产品：
KJ017：III期完成、NDA提交
KJ017关键成分为重组人透明质酸酶，单药治疗用于大容量皮下给药（替代静脉输注）、治疗体液流失及辅助皮下补液，联合治疗作为辅料（最大看点），与抗体药物或抗生素联用，实现皮下给药。是中国首个进入NDA阶段的重组人透明质酸酶。
2022年3月与 尚健 的技术服务与供应协议，合作开发抗CD38单克隆抗体的皮下制剂，使用宝济药业的KJ017作为辅料。尚健作为上市许可持有人，主导开发及商业化。
2024年8月与 荃信生物（2509.HK） 的技术服务与供应协议，合作开发荃信生物拥有的抗体药物与宝济药业重组人透明质酸酶（KJ017）联用的皮下制剂。荃信生物作为上市许可持有人，宝济药业提供辅料和技术支持。
两者都是辅药制剂方向的业务拓展，是最重要的市场，至于为什么？见下~
全球重组人透明质酸酶市场竞争格局：
根据龙头Halozyme（HALO.US）2024年财报，其重组人透明质酸酶药Hylenex每年的销售额稳定在约2500万美元，虽自身年销售额不算突出，但它的核心成分技术为HALO的Enhanze平台奠定了基础，该平台与罗氏、强生等巨头合作开发了多款皮下给药制剂（如达雷妥尤单抗皮下制剂等）。2024年Halozyme总营收突破10亿美元，同比增长22%，其中大部分收入来自Enhanze平台合作药物的特许权使用费（占70%）。
这点宝济倒算个缺点，只有三个研发平台，全是药物发现、开发型的，有待后续推进专为KJ017开发复合药剂的平台。
Hyqvia由百特与Halozyme公司联合开发，后由武田制药推进全球多市场的获批与商业化。它是由10 %人正常免疫球蛋白和重组人透明质酸酶组成的复方制剂，主要用于治疗原发性免疫缺陷症、继发性免疫缺陷症，同时可作为成人慢性炎症性脱髓鞘性多发性神经病的维持治疗药物，适用人群涵盖 2 岁及以上儿童与成人。
KJ103：III期+BTD认定
KJ103关键成分为创新重组免疫球蛋白G（IgG）降解酶，主要适应症用于肾脏移植前脱敏治疗（降低预存抗体以预防器官排斥），扩展适应症治疗抗体介导的自身免疫性疾病，如抗肾小球基底膜GBM病、吉兰-巴雷综合征GBS等，是全球首款低免疫原性的IgG降解酶，安全性优于同类产品。
SJ02：NDA获批，商品名晟诺娃®
SJ02关键成分为长效重组人卵泡刺激素羧基末端肽融合蛋白FSH-CTP，用于辅助生殖，与促性腺激素释放激素GnRH拮抗剂联合使用，进行控制性卵巢刺激COS，促进多囊泡发育及诱发排卵，为中国首款获批的长效FSH-CTP产品。
2024年9月与 欧加隆（OGN.US）的许可及商业化协议，授予欧加隆在中国开发、制造和商业化SJ02的独家许可，用于辅助生殖治疗。2025年4月11日收到欧加隆终止通知，协议于2025年7月28日正式终止。
2025年7月与 安科生物（SZ.300009）的独家销售代理协议，安科生物作为独家合约销售组织CSO，负责SJ02在大中华区（内地/港澳台）的营销、销售和推广，替代欧加隆协议，推动SJ02在2025年8月获NDA批准后的商业化。
【财务】创新药没什么好看的，没真正创收。
【估值】估值86亿，以宝济创新药的底子根本不算贵，流通40亿翻倍入通，杠杠的。
【孖展】38.5倍，31亿，热度可以。
【配售】机制B,公配10%，锚定69.94%，基石20.06%。
【基石】3家，20%，包含负责SJ02大中华区销售的安科生物，衍盛中国、中和资本。
【保荐】中信保荐但不稳价，外挂个国泰海通，整体还行吧。
【板块】创新药-新一代皮下注射
申购：参与
宝济药业的产品虽然不是创新药中热门的肿瘤赛道，但其KJ017市场已经在龙头公司HALO身上得到验证，HALO的人源辅药年销售额在2500万刀，而根据其平台开发的复合药物版税+里程碑占了7成收入，如果宝济能完善自身平台商业价值可期，当下公司以对点合作形式与尚健、荃信生物开发皮下制剂中，未来可期，中信保荐无绿鞋就是硬气，86亿估值不贵，40亿的H翻倍入通不难，公配3.8万手不少，久违的创新药热度估计也不小。老猫评级给个4-5星！
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