生物科技投资时钟转向收获期：宝济药业招股的三大确定性溢价

——港股18A板块渐趋理性，稀缺商业化标的成资金“避风港”

【市场热点速递】

近日，宝济药业（股票代码：待定）正式启动招股，成为2024年下半年港股18A章节下首个进入商业化阶段的生物制药IPO。与早期18A公司“押注管线故事”的逻辑不同，宝济药业凭借其核心产品重组人胶原蛋白溶液制剂已实现规模化收入，且旗舰产品BJ-001（用于骨科疾病治疗）即将申报上市。此次招股引发市场高度关注，机构投资者认购踊跃，散户打新热情亦快速升温。

【独到观点：从“故事估值”到“确定性溢价”】

1. 稀缺性：港股首例“商业化阶段胶原蛋白企业”

当前港股18A公司中，超80%企业仍处于亏损研发阶段，市场对“画饼式创新”已显疲态。宝济药业的核心竞争力在于：

- 技术壁垒：其独创的“活性重组胶原蛋白技术平台”突破海外专利封锁，产品纯度与活性显著高于动物源胶原蛋白；

- 商业化落地：2023年胶原蛋白溶液制剂销售收入达2.3亿元，毛利率维持在82%以上，验证市场需求；

- 政策东风：国家药监局近期将重组胶原蛋白列为二级医疗器械监管，行业标准提升清退中小作坊，龙头集中度加速。

2. 估值锚点：对标本田生物还是华熙生物？

市场对宝济的估值分歧实则为对生物科技股定价逻辑的再定义：

- 悲观派参照“本田生物”（港股同类公司，市盈率仅15倍），认为医疗赛道受集采压制；

- 乐观派则对标“华熙生物”（A股医美龙头，市盈率超40倍），强调其“药械双栖”潜力——BJ-001若获批，可延伸至医美填充剂赛道，打开十倍空间。关键预期差：宝济的医疗器械业务提供现金流安全垫，而创新药管线则赋予弹性，这种“杠铃策略”在当下市场中更具防御性。

3. 时机选择：港股流动性回暖的“风向标”

近期南向资金连续11周净流入，生物科技板块估值触底，宝济招股恰逢其时：

- 市场情绪面：美联储降息预期升温，外资回流新兴市场，港股流动性改善；

- 板块轮动：消费、互联网估值修复后，资金开始布局调整较深的生物科技；

- 打新策略：2024年以来港股医药IPO首日平均涨幅达18%，赚钱效应复苏。

【打新策略建议：如何把握“确定性中的弹性”？】

1. 核心投资者：可积极参与国际配售，长线持有。宝济的产能扩张计划（上海松江工厂2025年投产）与管线梯队（3款一类新药进入临床）支撑长期价值；

2. 散户打新：需关注两大风险点——

   - 短期波动：18A公司解禁潮压力仍在，需防范上市初期获利盘抛压；

   - 政策博弈：若BJ-001审批进度不及预期，可能冲击估值。建议：采用“底仓+波段”策略，首日若涨幅超30%可部分止盈，回落至发行价附近再加仓。

【结语：生物科技投资时钟拨向“收获期”】

宝济药业的招股，标志着港股生物科技板块从“故事驱动”迈向“业绩验证”的新阶段。在创新与商业化并重的当下，那些兼具技术护城河、现金流造血能力及政策顺风的企业，将成为资金换仓过程中的“新共识资产”。打新不仅是短期套利，更是对产业变革的前瞻布局。

（风险提示：以上观点不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。）

本文数据来源：招股书、Wind、弗若斯特沙利文报告

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