宝济药业和京东工业冲突
刚写完宝济药业《港股打新——宝济药业带B的，终于能吃上一口小肉了！》，京东工业就来了。昨天还在说如果明天再上一家，中签率计算要推倒重来，话音未落，京东工业果然来了。
京东工业香港招股
公司简介
我们是中国领先的工业供应链技术与服务提供商。通过践行变革性的工业供应链数智化转型，我们帮助客户实现保供、降本、增效及合规。
我们通过 “太璞” 这一 “数”（数智）、“实”（商品）结合的全链路数智化工业供应链解决方案，提供广泛的工业品供应和数智化供应链服务，以满足客户的多样化需求。“太璞” 建立在我们端到端的供应链数智化基础设施之上，涵盖商品、采购、履约及运营。我们主要通过向客户销售工业品及提供相关服务获得收入。
我们于 2017 年开始布局专注于 MRO 采购服务的供应链技术与服务业务。经过多年发展，我们已成为中国 MRO 采购服务市场的最大参与者，根据灼识咨询的资料显示，按 2024 年的交易额计，我们排名第一，规模为第二名的近三倍。根据同一资料显示，随着我们向更广阔的工业供应链市场扩展，按 2024 年的交易额计，我们亦为中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到 4.1%。我们规模的持续增长充分证明了我们业务模式的高效性。自 2022 年至 2024 年，我们的持续经营业务收入由约人民币 141 亿元增至人民币 204 亿元，复合年增长率为 20.1%。
根据灼识咨询的资料显示，我们于 2024 年在中国的工业供应链技术与服务市场拥有最广泛的客户覆盖。截至 2025 年 6 月 30 日前的十二个月内，我们服务约 11,100 个重点企业客户。2025 年上半年，我们的重点企业客户包括约 60% 的中国《财富》500 强企业及逾 40% 的在华全球《财富》500 强企业。
根据灼识咨询的数据显示，截至 2024 年 12 月 31 日，按 SKU 数量计，我们在中国提供最广泛的工业品供应。截至 2025 年 6 月 30 日，我们已提供约 8,110 万个 SKU，涵盖 80 个产品类别。截至 2025 年 6 月 30 日前的十二个月内，我们的商品供应源自于由约 158,000 家制造商、分销商及代理商组成的广泛的且覆盖全国的工业品供应网络。
主要财务指标
利润表：
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收入CAGR19.98%，扣非净利润CAGR13.78%，但是2025年上半年增速有所放缓。
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毛利率一直在16%-18%之间，先降后升。
资产负债表：
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存货基本是上升的，9-12亿的存货，对于京东工业的一年200多亿的收入而言，很合理；
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预付和应收也不少，波动很大，10-20亿，2022年的64亿其中43亿是给京东集团的垫款，那一年集团把下属企业的现金都抽走了；
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钱多到存定存去了，这还是短于1年的定存，在流动资产内的现金和类现金资产就超过了100亿！
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欠供应商四五十亿，占用他们的现金流，电商平台惯例了。
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可转换优先股都是准则委员会胡搞出来的科目，上市后就太平了。
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非流动资产11亿，4.17亿的商誉是坏东西，5.5亿的金融资产是股权投资。
资产负债表小结：现金都满出来了，还跑来小渔村融资？！
现金流量表：
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经营活动净现金流13-14亿，比扣非净利润8-9亿高一些；
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都是存定存、买理财类的进进出出，还有和集团公司的垫资往来，每年“买买买”才几百万。
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2023年发行了可转换优先股，但这公司根本就不缺钱；
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其他就是一些租赁类的支出，也很小，这种公司融资活动就应该基本为零。
总结：本来就有40多亿，每年赚10多亿的现金，再融了14亿多，这次又跑来小渔村融个30亿！
打分表
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发行人：分拆上市，高价圈钱（5分）。
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行业和业务发展：工业供应链龙头，是唯一一家综合模式提供商，市占率行业第一（8分）。
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货量：105,605手/3.31亿的货，量大，管够（0分）。
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发行价：跟京东（7-9倍PE）比？还是跟固安捷（24-26倍PE）比？死贵死贵的（0分）！
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基石投资者：基石投资者认购1.7亿美元，按最高价计算占比40.4%，按最低价计算占比49.3%，比例是拉满了。其中M&G是英国的大型资管集团，也是B轮优先股的投资人（8分）。
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保荐人：美银证券、瑞银香港、海通国际、高盛，搞了个很洋的投行组合（8分）
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绿鞋：15%（10分）。
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市场热情：连续上两个好票，韭菜们闻到味道，情绪又起来了，不过前面四坨屎如果大面积破发，对市场情绪还是会有打击的（6分）。
总结：又是一个6分项目，和宝济药业连起来两个好票了。前面四坨身高150都不到的小姐姐，喵老师喊“换下一批”，看来小渔村妈咪还是听到了。这次给上了两个160-165的小姐姐，京东工业最大的毛病就是太太太贵！
打还是不打？就不用问了吧。而且10.56万手，一模就怀孕的！
喵老师有话说
今天上午刚写完拼多多《拼多多——2025年Q3季报分析，一家专注于买理财、存定存的互联网电商平台公司！》，晚上又来写京东工业，都是肥得流油的电商平台。
这种不缺钱的公司来香港上市，主要目的估计还是为了完成前序轮次投资者的上市对赌，发行价一定是死贵死贵的。之前从京东分拆上市的京东健康和京东物流，首日都是赚钱的，到今天看都是破发的。
160-165小姐姐卖太贵了，你买一夜可以，你买一生一世就是找套！喵老师剧透太多了，对大家该说的不该说的都说了，大家好自为之吧！
甲乙组台阶设置
这次甲尾47.0万本金（1500手），乙头62.6万本金（2000手），台阶比较缓。
乙组头部都是15.6万本金（500手）一个台阶，到100万股（5000手，156万本金）之后台阶又陡起来了，顶头槌需要1653万本金。
超额认购倍数和申购姿势
因为和宝济药业冲突，昨天宝济药业的计算推倒重来，这两家都是好货，都要打。用什么姿势最优，明天（12月4日）写小作文，晚九点开培训会。因为宝济药业12月5日早上9点30截止，也只能4日晚上把培训做掉了！
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