港股打新——HashKey，香港的Coinbase，加密资产第一股！

$HASHKEY HLDGS(03887)$

图片

本周据说要上8只新股

图片

图片

周一上的果下科技，资金解冻是12月12日下午，今天上的HashKey申购截止是12月12日上午，这两家是冲突的。明天周三如果还有新项目上的话，只和HashKey冲突，和果下科技不冲突。

因为目前这两家都不是看一眼就要推沟里的那种，所以12月10日（明天）晚上（果下科技申购截止前夜）的培训就尤为重要了。

HashKey香港招股

图片

本次发行有30%（通常为15%）的发售量调整权和15%的超额配售权，合计最多可以增发49.5%的新股，比例挺夸张的。

发行核心数据大表

图片

图片

公司简介

HashKey HLDGS是一家总部位于香港的综合性数字资产公司，业务遍及全球，通过其持牌数字资产平台主要提供三大类服务：交易促成服务、链上服务以及资产管理服务。根据行业数据，按2024年的交易量计算，该公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台，在香港市场的份额超过75%。其业务生态包括运营数字资产交易所、提供机构级质押服务（截至2025年9月末质押资产达290亿港元，为亚洲最大）以及管理数字资产投资基金，并推出了自研的HashKey链这一Layer 2基础设施以支持资产代币化和链上迁移。

图片

HashKey就是合规版的币安+灰度+以太坊节点。

• 市场地位：第一，遥遥领先，在香港市占率超过75%，这不叫龙头，这TM是垄断。

• 业务版图：不只是交易所，它还做链上服务（质押）、资管（ETF），还发了一条公链HashKey Chain

图片

• 三块收入的构成，到2024年交易促成服务变成了第一名，占比71.8%；

• 收入CAGR136.3%，非常凶猛，不过2025年630的数据下降不少。

主要财务指标

利润表：

图片

• 收入讲了，利润从亏6亿、6亿到亏12亿；

• 三费越来越大，从5亿、7亿到16亿，不出喵老师所料，最后一年三费起飞，主要是因为share based compensation，高达5.66亿！请问贵司还招人不？

图片

资产负债表：

图片

• 16亿多的资产，现金和类现金资产7亿多；

• 数字资产4-5亿，均按照公允价值计量或者做过减值；

• PP&E和无形资产也就1亿多，还算干净。

图片

• 数字资产应付和其他应付占用别人资金，应付关联方也不少；

• 可赎回负债不用管，都是准则瞎搞。

图片

• 可转债清了，靠关联方欠款来支撑业务发展。

资产负债表小结：资产质量不错，负债也不小。

现金流量表：

图片

• 经营活动烧钱是凶的，每年两三亿要的；

• “买买买”倒是没啥，做的很轻，或者都费用化掉了。

图片

• 主要从关联方那里融资，外加发行优先股。

总结：每年烧钱2-3亿吧，比利润表看到的数字小很多，靠关联方借款和发行优先股撑着。

打分表

• 发行人：之前并无到处上市碰壁的记录（8分）。

• 行业和业务发展：香港的Coinbase，加密资产第一股（8分）。

• 货量：60,142手/16888万的货，金额中等，手数很多（3分）。

• 发行价：Coinbase 10倍PS，OSL 30倍PS，这货静态PS25倍，而且2025年上半年收入还是跌的，不过炒币讲的是市场热情，不讲估值好伐（0分）？

• 基石投资者：UBS、Fidelity，都是大牌，按最高价计算的基石比例约为35%（8分）。

图片

• 保荐人：小摩+国泰海通（6分）。

• 绿鞋：15%（10分）。

• 市场热情：OSL都涨成这个样子了，你说香港市场炒币概念股热情不热情吧（10分）。

图片

总结：7分项目，最近很罕见了，别嫌贵了，无脑冲吧。

甲乙组台阶设置

图片

这家一手也才2000多块（最近小渔村流行2000-3000一手，切得碎一些，普惠制），甲尾49.1万本金（1750手），乙头56.2万本金（2000手），台阶非常缓。

乙2乙3都是7.0万本金（250手）一个台阶，到100万股（2500手，70.2万本金）之后台阶又陡起来了，顶头槌需要844万本金。

超额认购倍数和申购姿势

冲突股最后一起说。

看到这里了，点个关注、留个言、点个赞吧！

免责声明

本文内容纯属公益分享，不构成任何投资建议。个人投资行为的所有收益和风险都归属投资者本人。入市有风险，投资需谨慎。