港股打新——南华期货，上市跌一半！_老虎社区_美港股上老虎

港股打新——南华期货，上市跌一半！

看招股书最仔细的、预测各档中签率最准确的打新博主：

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六股齐发

周四开簿的第一批的两家都写完了《港股打新——智汇矿业，西藏有矿！矿不咋地，全员抽签！》、《港股打新——希迪智驾，“大疆教父”李泽湘又下一城！》。

周五开簿的四家——印象大红袍、南华期货、明基医院和华芢生物-B，写了《港股打新——印象大红袍，中一签，难比登天！》、《港股打新——华芢生物，带B，货少》、《港股打新——明基医院，华东最大民营营利性综合医院，扩规模不扩收入，利润下降借款上升！》

最后一家——南华期货！

南华期货香港招股

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15%超额配售权，所以有绿鞋；
能下单的券商名单很长。

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发行15.00%，A+H。

发行核心数据大表

股票代码：02691.HK

申购时间：12.12-12.17

中签结果/资金解冻：12.18

暗盘交易：12.19

首日交易：12.22

发行价格：12.00-16.00港元/股

每手股数：500股

入场费：8,080.68港元

总发行：12.92-17.40亿/1.08亿股

香港公开发行货量：1.74亿港元/21,532手

新股发行占比：15%（超额配售权未行使）

市值：86.13-114.84亿港元

PE：17.06-22.74倍

基石投资者：无

保荐人：中信

绿鞋/稳价人：15%/中信里昂

公司简介

南华期货成立于1996年，总部位于杭州，是中国领先的期货公司，2019年已经在A股上市，这次是A+H在港股上，看到这里应该很多人就弃看了吧。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年的总收入57亿元计，公司在中国所有期货公司中收入排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一（就是不算中信期货、华泰期货、国君期货这些）。公司在期货公司里算挺重视海外业务的，目前主要市场包括中国大陆、中国香港、马来西亚、英国等，可能也是发现在国内卷太难了。按2024年的境外收入计，公司在中国所有期货公司中排名第一。

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收入增长CAGR19.14%，一半来自中国境内期货经纪，另外一半来自于境外金融服务—期货服务，后者的占比逐年大幅上升。

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第一名公司A是永安期货，仅在A股上市，他排名老八。

主要财务指标

利润表：

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经营开支8亿多，经营利润率在37%-38%的样子；
净利润率31%-34%，CAGR36.48%。

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期货公司PP&E和使用权资产、无形资产就是一些网点啥的，一共4亿多，也比较稳定；
保证金是大头，100多亿；
代客户持有的银行结余300亿规模；
自己的现金和类现金资产40多亿，钱还是挺多的。

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400多亿负债的绝对大头是应付经纪客户款项，我在讲套保的卧龙凤雏的时候《中金黄金、山东黄金，套期保值的“卧龙凤雏”！》讲过，这里绝大部分都是履约保证金。

现金流量表：

期货公司的现金流量表太复杂了，讲三天三夜也讲不完的，本文主讲打新就不展开了。

股息：

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总结：喵老师很多次说过：金融、类金融有太多调表手段，看利润表和现金流量表都是失效的，直接看股息就行了。每年派息6-8分的公司，A股合理估值就在1.52-1.90人民币，H股之前金融/类金融股息率大概在8%，现在由于股价暴涨，普遍降低到4%-5%区间。

打分表—满分10分

发行人：A+H，高位圈钱来的（0分）。
行业和业务发展：排名老八（4分）！
货量：1.74亿港元/21,532手的货，不能算小票，算中票了（0分）！
发行价：12.00-16.00港元/股，来搞笑的吗？每年派息7分，股价超过1.5港元，我为什么不去买银行股、保险股？就凭你帅，可以不给钱白嫖是吗？唯一A+H的弘业期货，H股打3.3折，这货按12港元算，H股打5.6折，按16港元算，H股打7.5折（0分）！
基石投资者：无（0分）？
保荐人：中信，金身已破（8分）。
绿鞋：15%/中信里昂（10分）！
市场热情：香港资本市场注重股东回报，金融/类金融，只说故事不派息的为什么给你好脸色看（0分）！