接前面这两篇，根据我的个人理解，继续聊聊投资指数和价值投资有效的一些基础逻辑：
1、为什么投资指数有效？
股市是上市公司的集合，上市公司是实体经济中表现相对比较好的一批，因为上市是需要一定条件的，虽然一定会有隐藏的闷声发大财的企业，但整体上市的企业，更多情况下还是经营情况更好的一批。
而能纳入指数的，本身也是在已上市企业号中经营更好的一批，因此理论上，可以认为指数是在整体企业中挑选较为靠前的一批企业。
投资这样企业的收益，对比对所有企业的投资收益，一定会略高一些。
因此，投资指数可以认为投资到平均水平智商的企业，因此逻辑上是能够超过市场的平均回报的收益。
或者换句话说，如果股市是大体能反应经济发展的晴雨表，那么投资指数，理论上能获得适当超过经济发展的收益。
但是，哪怕大家觉得走势不怎么好的 A 股，我记得市场上有人统计过含分红的收益，也在 6% 左右。
2、为什么价值投资有效？
如前文所述，价值投资的逻辑是，5 毛钱买 1 块的东西，或 8 毛钱买 1 块的东西等着东西成长到更高。
这里有两个逻辑：
1、一个企业，哪怕价格不停变来变去，但最终都是围绕着企业的价值变化的，即总会有接近企业价值的时候。
这个很合理，我们简化一下，一个公司，本金 1 万元，1 年净利润 1000，10 年内每年稳定，这相当于一个 10% 收益率的投资，1 万元卖给你，你愿意买么？
如果你仔细想，可能还有条件，那 10 年后如何？这些 1 万块投入进去能回来么？
如果 10 年后一分不值且不挣钱了，你一定不愿意。
如果 10 年后还持续每年挣 10%，但这个企业马上可以 1 万块卖掉，我相信你大概率要是会愿意，这相当就是和存了 10 年 10% 利率的存款一样。
你评估出来的愿意买的价格，就是你认为的企业价值。
每个人评估可能是不一样的，但是总有个大众相对认可的价值范围，这个范围，是市场理性时候（或有效市场）愿意给出的价格。
这是价值投资的基础之一，因为价值投资就是因为市场的无效，才提供了足够好的买入和卖出条件，从而有效。
2、市场虽然经常有效，但还是会不时无效
有了上面的基础，假设你真的有自己评估相对合理的企业价值，你会发现市场虽然经常有效，但还是不时会出现一些无效的情况，只不过有时候无效出现的时间周期会很长。
举个比较近的例子就是 ￥1xx 的腾讯控股，当你认为腾讯的业务发展没有问题，自己定义出来价值远远高过这个价格的时候，就是一个合适的买入时机。
当价格回归到价值的时候，你就获得了收益，这是 5 毛钱买 1 元钱东西的逻辑。
3、企业的成长，本身会带来价值的成长
看到上面，似乎还有些不对，因为类似巴菲特似乎并不怎么卖？且他经常说自己以合理价格买入优秀公司，并伴随公司成长，这是什么意思？
这是所谓的成长性价值投资，但如果你有注意，会看到很多价值投资者会提到成长是价值的一部分，稍后我们说下这个如何理解，我们先回到上面巴菲特的说法。
如果说最早的时候巴菲特是走上面 5 毛买 1 元商品的逻辑，但后面更多是上面提到的合理价格买入优秀公司的逻辑。
这是什么意思？再举个例子。
同样是 1 家本金 1 万的公司，净利润率 10%，第一年收益 ￥1000，那么如果不分红，那么这个公司的本金就变成了 1.1 万，如果多出来的 ￥1000 同样是 10% 净利率，那么第二年就变成 1.21 万，以此类推，可以看到后续的收益会越来越高，如果保持同样的市盈率，市场价格也会越来越高。
所以这是所谓的合理价格购买优秀的公司，随后和公司一起成长的概念。
如果说上面的 5 毛买 1 块东西，只有 50% 利润随后还要重新挑选合适标的，而跟随优秀公司成长，则很多时候可以坐等收益。
这就是前面提到的 8 毛买 1 元东西，然后等着这个东西越来越值钱的意思。
4、各种类型的企业，到底如何评估价值？
关于这点，你会发现价值投资者都会认可的是约翰·伯尔·威廉姆斯在《The Theory of Investment Value》中提到的现金流折现法，注意这本书没有中文版（我很好奇为什么没有人引进或翻译？）
这里提供了对所有企业统一的估值方法，大概率有两个基础逻辑
1、今天的钱比明天的钱更值钱，这个很容易理解，如果今天你存银行 100 块，1 年后大概率想要多拿回一点，多出来的一点就是你牺牲流动性后时间价值，你能接受的回报，可以叫折现率。
2、企业的价值是企业存续期内产生的所有自由现金流的折现值，这个就稍微有点复杂了，但是还是可以解释下，仍然用上面的例子
一个公司，本金 1 万元，1 年净利润 1000，净利润不需要做生产设备等资本支出，10 年内每年稳定，10 年后净利润率降到 5%，20 年后，以 5000 卖出。
然后还有个要确定的数字是折现率，在低利率情况下，巴菲特一般用类似 5% ~6% 作为折现率，但如果高利率情况下，巴菲特会用长期国债利率作为折现率，我们假设选取 5%，那么
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第一年利润现值是：1000*0.95 = 950
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第2年利润现值是：1000*0.95*0.95 = 950
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….
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第10年利润现值是：1000*0.95^10 = 598
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第10年利润现值是：500*0.95^11 = 284
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…
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第20年利润现值是：500*0.95^20 = 179
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第20年后5000卖出的现值是：5000*0.95^20=1792
那么这个企业价值就是上面求和后的值： 11699
如果你预期更高的收益，你可以直接提高折现率，也可以在上面价值之上打折买入，这些取决于你的习惯和风险偏好。
但是，注意，这些是理论的企业价值，实际上，哪怕两三年的自由现金流都不一定能确定，况且企业生存周期？
所以你会发现，在如何估值上，各位投资者就各显神通来进行估值，这个我们后续再说。
到此，你会发现，对比指数投资，价值投资要复杂的多得多，在你知道了上面的逻辑基础后，仍然面临很多问题，类似：
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如何挑选企业？
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如何估值？
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何时买入？
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何时卖出？
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….
所以，如果你本身就没有时间也没有足够的兴趣，指数投资是更适合普通人的投资。
格雷厄姆在《聪明的投资者》中说过如下的类似的话：
获得令人满意的投资回报比大多数人想象的要容易；但要获得卓越的回报比看上去要难得多。
而另一位有名的价值投资者，《安全边际》的作者塞斯.卡拉曼则认为投资就不是普通人应该掺和的原因。
（待续）
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