$禾赛-W(02525)$ 一、速腾聚创与禾赛核心优劣势对比

速腾聚创

- 优势：采用全固态MEMS技术，EM4等产品支持千线级定制扫描、600米测距，MTBF达10万小时（远超行业水平）；成本控制突出，MX系列单价低至2600元，2024年全球乘用车市占率26%居首；客户多元化（28家车企80款车型+2800家机器人客户），CR5仅42%，海外收入占比18%；机器人业务毛利率52%，成第二增长曲线 。

- 劣势：2024年仍净亏损3.96亿元，整体毛利率17.2%显著低于禾赛；高端智驾（L3+）和Robotaxi市场份额不足，依赖中低端车型放量 。

禾赛科技

- 优势：一维转镜方案主打高性能，AT128等产品300米测距+0.08°角分辨率，L4级自动驾驶市占率74%；2024年成为全球首家盈利激光雷达企业，毛利率42%（行业领先）；海外布局绑定欧洲顶级车企独家协议，Robotaxi领域与百度、滴滴深度合作 。

- 劣势：客户集中度极高（CR5达75%），过度依赖理想汽车等大客户；半固态技术路线面临全固态替代风险，产品均价从1.5万元降至3241元，盈利基础脆弱；经营性现金流为负，依赖预付款支撑资金链 。

二、前景判断：长期速腾聚创更具韧性，禾赛需突破技术瓶颈

速腾聚创的核心优势在于技术路线前瞻性（全固态符合行业趋势）、客户与场景多元化（抗风险能力强）、成本下降空间大，2025年毛利率已提升至23.9%，计划2026年盈利，叠加机器人业务高增长，长期成长性更优 。

禾赛虽率先盈利且高端市场壁垒深厚，但客户集中风险、技术路线迭代压力、价格战挤压利润等问题突出，若未能快速突破全固态技术，可能被速腾拉开代际差距，其前景高度依赖欧洲订单落地与地缘政治风险缓解 。