6.如果开始尝试价值投资，要学习什么？

上文说了在一堆的价值投资风格中，我自己的选择和原因（参考下面链接），但每个人性格不一样，选择自然不一样。

5.价值投资这么多风格，应该怎么选？我的选择和逻辑_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

「价值投资」 这个词现在有些被滥用了，而且用巴菲特的话，如果一个投资没有价值，能叫投资么？但是因为太多人认为基于价值的投资之外也叫投资，所以如果不加定语，就很难区分，所以我还是先继续用「价值投资」这个词吧。

1、财报阅读能力

不论那种基于价值投资底层逻辑的投资，绝大概率都绕过不公司财报。

而基于公司财报做出判断是其中不少投资人的选择，这些人从来不去访问公司管理层，也不去到处打听公司信息，对于公司的了解基本就来自于公司的公开信息，特别是财报，比如巴菲特、比如沃尔特·施洛斯，比如格雷厄姆，当然有些不是，类似菲利浦.费雪就认为应该多方面、全方位的了解公司，做实地调研，访问管理层等等。

巴菲特、施罗斯都是继承自格雷厄姆的理念，格雷厄姆的理念来自于他认为如果都需要访问管理层或需要非常规渠道获取公司的信息，普通人是很难做到的，而他希望找到的是一个普通人就可以执行的投资手段，因此他认为不应该去采用非常规渠道，而公司财报是普通人都能够获得，基于这个如果能找到合理的投资策略，才是比较普适性的投资策略。

因此，你可以认为刚才提到的几位，有绝大部分对投资公司的了解都基于财报，类似巴菲特曾经谈过对中国石油的投资，纯粹是因为发现太便宜了，而这个结论来自对财报的阅读，和对行业的理解。没错，肯定不止财报。

那财报到底有多重要？我认为能阅读且理解，是投资开始的基础。

但是投资风格，决定了其重要程度占比。

类似我当前选择的投资风格是选择确定性更强的企业，这个情况下，财报的权重就非常高。

为什么？因为确定性比较强的话，那么财报能更大比例的反应公司情况。

而对于日新月异变化的企业，哪怕一个季度一次的季报，可能都不太够及时，且还需要更多的信息来辅助判断。

如果你继续看下去，你会发现类似巴菲特后来提出的能力圈、护城河，都是和投资风格匹配的，即降低不确定性。

这是基于投资风格的，为了寻求可以理解，且大体能想到 10 年后如何的企业，这个企业大概率是确定性较高、变化可能没有那么大的企业，而护城河同样是为了减少变化或只带来好的变化，能力圈是为了让这个确定性增加，避免自己的判断失误，以及类似安全边际，同样也是为了降低不确定性带来的伤害。

即第一条不要亏钱，第二条记住第一条。（这个后面还可以找机会再解释这里的亏钱怎么理解）

但是，如果你选择剧烈变化的行业/企业，不是说读财报就没用了，而是说读财报可能远远不够，但不是说不读财报，所以读财报仍然是基础。

这个事情难么？挺难的。因为需要你有一定的会计专业知识，以及需要对应的行业知识和对企业的理解。

但如果你真的热爱投资，这个事情又没有那么难，因为你大概率不需要做到像一个公司的负责报表的一样的专业程度，如果一个公司财报中的会计部分特别复杂，你完全可以选择一个你看得懂。

这里有一个特别励志的案例是有位非常有名的投资者唐朝，就是从非专业人士到自己成为国内价值投资非常有名的实践者，且有非常多的拥趸，我也从其之前的公众号中学到了很多知识和观点。

这位就是纯靠自学，还出了两本豆瓣评价很高且广受认可的财报相关书籍，分别是《手把手教你读财报（新准则升级版） : 财报是用来排除企业的》和《手把手教你读财报2 : 18节课看透银行业》，他自己特意在公众号中澄清过自己是中专学历，所以我相信在阅读本文的你，应该也没有问题。

说到财报中的报表、会计的学习，除了上面唐朝的两本书，还是有不少可以看的，类似清华经管肖星的《肖星的财务思维课》、《一本书读懂财报》，Mpacc 的教材《财务报表分析: 理论框架方法与案例》、特雷西的《如何从数字中拧出关键信息》等等，如果觉得这些都太难，可以先从会计从业资格相关教材学起，我当年就去考了个会计从业资格（最初级和简单的），但因为没有地方可以挂靠，所以基本也废掉了。

2、有助于你判断对应企业价值和未来发展的知识

类似企业所在行业的介绍，相关行业的上下游，竞争情况，不同企业的优势等等，就类似你经营这家企业一样，你要了解这个企业的情况。

结合上面的财报，以用来能对企业做出准确的判断，包括是否是你愿意投资的企业，和企业的价值如何。

这里有太多可以学习的，类似芒格特别喜欢各类传记，其实也是非常好的学习渠道，你可以找到不少企业相关的传记类或企业介绍类内容，从而对企业或行业有更多的了解。

3、估值之外的投资策略和对应的逻辑

基本就集中在买入、卖出和持有策略上。如

• 什么情况下算低估？

• 低估到什么程度可以买入？

• 买入后继续下跌怎么办？

• 应该分批买入还是一次性买入？

• 已经涨的比较高了还买不买？

• 一直跌几年怎么办？

• 什么情况下卖出？

• 分批还是一次性卖出？

• 市场涨的很高了要不要做个波段？

• 有另一个标的换还是不换？

• 已经涨的比较高了卖不卖？

• 应该加杠杆么？

• 应该投入多少比例投资？

• 要不要做资产配置？

• 市场恐慌了怎么办？

• 现在是大牛市，要不要加杠杆？

• 别人挣了 3 倍，我才挣 20%，是不是我错了？

• 这个挣钱太慢了，还有更好的办法么？

• 别人都大涨，只有我的持仓是跌的，怎么办？

• ….

我还能举出一堆类似的问题，以及其实还有一类是芒格提到的投资心理学类的方向。

上面的一堆问题，可以在不同的投资大家的投资书籍中找到一些答案，但并没有唯一正确的答案，找到并总结适合你自己的答案，类似如果比较想深入了解巴菲特和芒格，下面是推荐的一部分：

• 《巴菲特致股东的信》：巴菲特认为分类总结的很不错且能反映他的观点的一本书，肯定是能反应他的观点，因为就是从他只股东的信里面摘录分类整理的。

• 《巴菲特之道》：芒格认为写的非常好的关于巴菲特的书

• 《芒格之道》：其实是芒格在芒格作为主角的西科金融和每日期刊股东的大会的讲话集合

• 《巴菲特股东大会整理稿》：网络上可以找到，我觉得挺好看的，但是注意，巴菲特从来不会把自己的细节估值等做介绍

如果想了解塞斯.卡拉曼，肯定是《安全边际》这本书，网上可以找到英文版，历史上张志雄的价值杂志曾经便宜过中文版，现在网络上应该也可以找到。

以及段永平也是非常值得看的，现在也有人整理出了实体书《大道 : 段永平投资问答录》，可以看到段永平是另一类风格，不会做非常详细的财务分析，但是更多看10年发展和毛估估，也同样只投资优质企业。

再比如查理.芒格唯一信任并愿意帮打理投资的喜马拉雅基金的创始人李录，也有一本《文明、现代化、价值投资与中国》，里面的第二部分应该是更普适一些的价值投资理念相关内容。

至于格雷厄姆，我估计很多人看不下去，当然是《证券分析》和《聪明的投资者》

以上这些只是沧海一粟，如果你真的感兴趣，这里还有非常多可以推荐的。

甚至你其实也可以尝试看看类似技术分析的书籍，或者现代投资组合理论这些，以扩充知识面，我还真看过一些。

至于投资心理学，可以先参考《穷查理宝典》中芒格的误判心理学部分。

上面 3 点，大概就是最主要要学习的点，这么看，是不是还真不少？所以我说你有得忙了。

而巴菲特就需要学习的东西总结的更简洁和优雅，他在某年的股东大会上说过：

在我们看来，学习投资只需要两门被好好教授的课程：一门是如何给企业估值，另一门是如何思考市场价格。你不需要理解贝塔系数、有效市场理论、期权定价，或者新兴市场。

这么看，似乎也还好？

（待续）