今年市场依然比较火热，$Invesco QQQ(QQQ)$ 纳指实现了22%左右的年度升幅，同时标普$SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)$ 也录得了将近20%的升幅，自己的持仓表现也取得了不错的成绩，达到了60%左右的收益率，不得不说真的是市场赏饭吃，在整体市场都有较高收益的情况下，自己的投资组合由于承担了更高的波动风险，也获得了相对更高的投资回报。
今年获得的超额回报，主要都源于两个股票的强劲表现。
1. 其中一个是上半年一直萎靡不振的$Alphabet(GOOGL)$ google，由于受到OpenAI颠覆搜索的威胁以及反垄断拆分压力，让google在上半年表现一直都比较疲软，股价也一直非常脆弱，每次OpenAI发布新的模型或者功能，总会有人出来嘲讽谷歌不行了，要走雅虎的老路了。然而在法院判决反垄断诉讼后情况发生反转，少了反垄断阴霾的谷歌开始逐渐走强，同时公司的gemini模型也开始发力，目前市场上又开始出现吹谷歌无敌的言论了，甚至可能看衰和看好两种言论都是出自同一批人，很多人都是从股价推算基本面，而不是从基本面去推算股价，股价涨了就是公司基本面完美了，股价跌了就是公司没未来要倒闭了，只能说非常戏剧化，而机会往往也来自于市场对于优质公司阶段性错杀。对谷歌的核心持仓，还是4月份关税战时抄底的long call，期间通过减仓收回了全部成本，目前是零成本持仓，不过减仓的时机有点早，在股价爆发前就卖了，收益并不高，幸好还有一些仓位，就一直拿着吧，除非谷歌后面涨的太快，否则就当正股拿了。
2. 另外一支是2024年先创新高后阴跌一年的amd，为什么能一直拿amd，主要是觉得公司没有充分定价，尤其是4月份时，股价被砸到70多，公司市值只有1100多亿，然而公司的预期增长却有30%以上，同时估值却是阶段性历史低位，属于严重的错配。在这波AI浪潮中，虽然Amd不是最核心的收益者，即使能有10%左右市场份额的获取，也将会助推公司最近几年的发展，所以当时坚定不移的持有amd。不过最近通过深入分析几个芯片公司的业绩，发现自己对amd可能有一定的理解偏差，我之前一直认为除了英伟达外，amd将是第二家AI芯片收益公司，然而事实上博通才是第二家AI芯片收益股，除英伟达GPU外的AI芯片，博通的ASIC几乎是巨头们的不二选择。巨头们通过自研芯片架构，掌握了更大的灵活性和选择权，并且ASIC能够提供更低单位成本和更高的定制化服务，即使需要付出更多的软件生态适配成本，巨头们也用订单给博通投了一票，所以amd的GPU到底能获得多少市场份额，的确需要进一步观察。
目前持仓中，有需要卖出的，有需要观察的。
1. 有一支股票打算找机会卖出绝大部份，这个股票就是nvo诺和诺德，第一，这只股票很像之前踩的一个大坑paypal，或者说是价值陷阱，都是在公司业务经历阶段性利好（paypal是疫情受益，nvo是GLP-1产品放量）导致股价飙涨后，业务进入瓶颈期导致股价暴跌估值变低，虽然估值变低了，但是业绩增长同样严重变慢，机构测算，公司未来几年的营收增速会是低个位数增长，可以说是基本没有了增长，当前虽然估值也很低，只有13左右，但也不能算是错配。第二，医药股本身有些超出自己的能力范围了，很多专业名词根本不懂，自己的能力圈不要随意扩张，假装懂了会很危险，能把握好自己能力圈内的优质公司就足够有很好的收益了，目前我认为可以把能力圈设定在跟自己专业能力相关的互联网、AI和科技，以及日常消费相关的消费品公司就可以啦，可供研究的公司已经足够多了。
2. 另外一支UNH联合健康保险，虽然对保险公司不是特别了解，但是近期的下跌是行业性问题，并不是单个公司的问题，这种情况下，只要给一些时间，我相信公司作为行业巨头会逐渐适应新的行业环境，逐渐估值和价值回归。
3. 另外一支持仓adobe，跟google感觉有点像，都是因为AI颠覆的担忧导致估值收缩，股价下跌。但是从自己日常使用的感受来说，AI可能会圈走一部分adobe的潜在用户，但是真实的付费用户从公司提供的财报数据看，并没有明显的下滑趋势，核心用户依然被adobe的生态稳稳地锁定在专业产品中，同时，公司也加速将AI的能力融入产品功能中，将AI内化成产品的一部分，我认为adobe也算是一支错杀股，会继续持有仓位并观察公司后续的业务表现。
反思一下今年做的好的和不好的操作。
1. 做的好的是逐渐形成了自己的判断，并能在市场恐慌下跌时保持尽量理性，不至于底部割肉。比如在4月份市场大跌时，坚定持有并把一部分google正股仓位调整为long call，在市场回暖时获得了相对较高的收益。并且在amd被砸到70多时，也坚信市场低估了amd价值的判断，并且没有在底部位置使用sell call乱操作过早卖出股票。
2. 另外就是没有了赌博、FOMO的心态，会考虑做的这笔操作，如果失败了对整体影响会有多大，没有单个公司或者行业集中度超过总仓位的50%，虽然这在一定程度上会错失个股的巨大涨幅，但也在一定程度上减少了风险，过度分散虽然不好，但是过度集中也会面临巨大压力，容易情绪化交易。
3. 今年交易的次数感觉少了很多，但是收益率依然很不错。说明并不是交易越频繁，就越能有收益。其实往往交易次数越少，越能有很好的收益。这也是说明股票市场，真的不是一个越勤奋越能致富的地方，往往“懒人”越能取到好的成绩。其实每一两年市场都会有几次好的机会，比如市场回调10%左右的机会，在这期间，买入价格合理的好公司，基本上都能获得不错的收益。就像但斌说的，“投资比的就是谁看的远，看得准，敢重仓，拿得住”，对于我来说，这句话的含金量还在上升。
做的不好的地方，也不少。
1. 第一，仓位管理还是有问题，在4月份市场大跌时，过早使用了sell put把仓位提前锁定了，导致当想买的标的真的到达了合理或低估价位时没有了仓位，只能无奈错失良机。并且在筹集资金后，害怕继续跌，又不敢补仓了，等反弹上去后又后悔莫及，其实本质是对公司研究不够深入，不够懂公司，以后需要买之前深入研究，买的时候就不要犹犹豫豫的，敢重仓、拿得住才能真的赚到钱。
2. 第二，目标不够集中，仓位太过分散，这也想买，那也想买，对于能力圈外的公司，只看到了估值便宜，没有看到公司业绩也遇到了巨大挑战，没有深入研究公司业务情况，就开始下注，导致越补越亏。往往因竞争导致的业绩下滑，恰恰说明公司的商业模式不够优秀，护城河可能并不像看上去那么深。典型代表就是nvo与礼来在GLP-1减肥药方面的竞争，导致市场份额流失，业绩遭遇下滑。这也是随意扩圈，不懂装懂导致的后果。
3. 第三，总是想满仓。哪怕自己心里认为目前市场已经有些偏高，还是怕错过后面的行情而加仓，没有给自己留出操作空间，留出子弹，导致仓位一直都非常高，情绪一直紧绷。就像带兵打仗一样，把所有兵力都投入到了战场，搞得又累、战果可能也并不丰硕。有时候把拳头收一收，反而能在下次机会出现时，可以更游刃有余。
总结：
1. 之所以今年可以有超出市场的表现，我认为很大的一个原因是，拿到了低估的标的，无论是google还是amd，都是市场错误定价时提前埋伏，当市场发现错杀了，涨到合理估值时，就可以有很好的一个收益。
2. 最近在xhs上看到了一个博主，在英伟达上获得了60倍左右的收益，并且成本投入也不小，所以最终的收益非常惊人，而该博主仅仅是在2019年买入了就一直持有至今，算下来也就是短短6年时间，回想自己也是2019年就开始接触港、美股，历经追涨杀跌，低买高卖（常常“高买低卖”），用保证金、杠杆、期权，到现在学着管理风险，这一路把自己搞得又忙又挣不到钱，渐渐体会到了买入好公司并长持的魅力，陪伴伟大的公司一起成长，既省心省力又收益颇丰，这也许就是公司成长的复利奇迹。好公司就在自选列表里，而自己却视而不见，不得不反思自己对于公司商业模式优劣的判断能力，如果是2019年最高点买的美团，现在还亏着呢。好的商业模式和不好的商业模式，在经过几年时间后，得到的结果真的是天壤之别。所以是该好好反思一下啦。
3. 虽然单吊一只股票的操作并不适合所有人，但是也印证了巴菲特关于集中持仓重要性的一句话，“把你所有的鸡蛋都放在一个篮子里，并且看好这个篮子”。就像dyp看懂了苹果，然后敢于将绝大部分仓位都放在苹果一支股票上一样，真的需要看懂公司才行。自己离这个境界还差很多，需要继续努力。
至于说怎么选择好公司，或者说是有潜力成为巨头的公司。我觉得可以从现在的巨头身上总结出来几点：
1. 可寻址的市场规模是否足够大（当然，adobe肯定不符合，属于小而美的公司吧）
2. 产品供不应求，至少是需要抢购的硬通货（茅台、英伟达显卡）
3. 技术遥遥领先或者是生态系统具有垄断性（苹果）
4. 公司管理层眼界和执行能力都是世界级的
5. 。。。待续
展望一下明年。有些分析师说明年上半年可能会经历一次10-15%左右的市场回调，然后下半年由于美联储释放流动性促进市场上涨并最终可能收涨10%左右。至于剧本是否会如同预料先跌后涨，我并不知道，但是我觉得目前如果满仓会让我不太安心，70%左右的一个仓位会让我比较舒服。所以我会将仓位逐渐控制到这个目标范围内，然后静待好的机会出现，同时每季度评估一下投资组合的情况，控制单个标的占比不超过总体仓位的30%，单个行业不超过50%。
还有些分析师说今年可能是AI应用爆发的一年，不管对不对，AI应用的确应该纳入投资组合，毕竟AI最终需要在应用上进行变现，这样整个AI生态才算是健康的，不然没有终端消费者的资金流入，整个游戏是转不起来的，但是具体选择哪个标的，目前还没想好。感觉AI应用相关的股票都非常贵了，比如Palantir、Tesla，都算是AI应用股，不过早就炒上天了，后面再看看吧。
同时，2026年可能是个IPO的大年，市场流传很多明星企业都打算在26年上市，比如SpaceX、OpenAI、Anthropic，2021年也是IPO的大年，当年市场也是非常火热，然而之后的2022年就开启了长达一年的熊市，至于2026到2027年是否也会转冷，谁也不知道，不过对于市场永远有敬畏之心应该没有错，能在市场上活下来最重要，不是吗？
精彩评论