杰西美
02-12
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特斯拉启动光伏制造基地选址，大摩分析：契合自身太空战略，提升长期估值
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07:45","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉启动光伏制造基地选址，大摩分析：契合自身太空战略，提升长期估值","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2610620009","media":"智通财经","summary":"智通财经APP获悉，近日，摩根士丹利发布一份研究报告，针对特斯拉宣布规划建设100GW垂直整合光伏制造产能的动作，展开深度测算与分析。这一政策红利将显著覆盖特斯拉光伏业务的初期成本，加速其盈利进程。","content":"<html><head></head><body><p>一边与中国光伏企业谈着合作并审厂，一边在美国本土选址打算建厂。马斯克野心勃勃的太空光伏计划，究竟是什么样的？</p><p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>发布一份研究报告，针对<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>宣布规划建设100GW垂直整合光伏制造产能的动作，展开深度测算与分析。</p><p>大摩认为，这份规划并非特斯拉对地面光伏市场的简单布局，而是锚定地缘政治下的能源供应链安全，以及马斯克太空数据中心的长期战略目标，同时与特斯拉现有的储能业务形成深度协同。</p><p>研报指出，这一光伏布局有望为特斯拉能源业务带来250-500亿美元的股权价值增量，折合每股6-14美元，推动能源业务估值提升35%，成为特斯拉多元化发展的又一重要筹码。</p><p>供应链安全+太空数据中心需求</p><p>大摩分析，特斯拉此次大手笔布局光伏产能，背后有两大核心逻辑支撑，二者共同指向其长期的能源与太空战略布局，而非短期的市场扩张。</p><p>其一，<strong>地缘政治下的能源供应链自主需求</strong>。当前全球光伏制造产能的75%以上集中在中国及东南亚地区，美国本土光伏供应链则呈现明显的结构性失衡：晶锭、硅片、电池等上游核心环节产能不足10GW，仅模块组装环节有65GW产能，而美国公用事业级光伏的年需求达30-40GW。</p><p>马斯克在特斯拉四季度财报电话会议中曾强调，地缘政治正对关键供应链构成严重威胁，而光伏作为能源业务的核心环节，垂直整合制造能力能让特斯拉摆脱对外部供应链的依赖，同时与自身领先的储能业务形成协同，构建“光伏+储能”的完整能源供应链，避免后续业务遭遇能源相关的瓶颈制约。</p><p>其二，<strong>远超地面市场的太空数据中心需求</strong>。摩根士丹利测算，美国地面公用事业级光伏市场的年需求仅30-40GW，特斯拉100GW的光伏产能规划，显然并非为地面市场量身打造。</p><p>特斯拉这一产能的绝大部分将用于<strong>太空太阳能数据中心</strong>，仅有小部分补充美国地面公用事业级光伏市场，成为其储能业务的配套。这一布局也与马斯克的太空战略相契合，太阳能供电的太空数据中心，将成为特斯拉在太空领域的重要布局方向，也是其光伏产能的核心应用场景。</p><p>全球光伏产能过剩，美国供需相对平衡</p><p>从全球与美国的光伏市场供需格局来看，特斯拉的光伏产能布局选择了一个差异化的市场环境，也让其产能的核心应用指向太空变得更具合理性。</p><p>当前全球光伏制造产能已超1000GW，而全球年度光伏需求仅约625GW，市场呈现显著的产能过剩状态，传统光伏厂商面临激烈的市场竞争与利润压缩。而美国市场则因关税、反倾销/反补贴调查等政策调整，供需关系相对平衡，成为特斯拉地面光伏产能的重要补充市场，但这一市场的需求规模远无法消化100GW的产能。</p><p>这一市场格局也意味着，特斯拉若仅聚焦地面光伏市场，将直面全球产能过剩的竞争压力，而将核心产能投向尚未被开发的太空数据中心领域，既能避开红海竞争，又能契合自身的太空战略，形成差异化的竞争优势。</p><p><strong>财务测算：千亿级资本开支，长期收益与税收抵免成亮点</strong></p><p>特斯拉100GW光伏产能的建设与落地，将带来巨额的资本开支，但从长期财务表现来看，其营收、利润潜力显著，且美国的制造业税收抵免政策将成为重要的财务利好，大幅降低其运营成本。</p><p><strong>资本开支：远超现有指引，技术路线决定投入规模</strong></p><p>此次100GW光伏产能的资本开支，并未纳入特斯拉2026年超200亿美元的资本开支指引，其投入规模取决于特斯拉的技术布局：若实现<strong>全垂直整合</strong>（从原材料到成品光伏面板的完整供应链），资本开支需300-700亿美元；若仅聚焦太阳能电池制造，资本开支则可降至150-200亿美元。</p><p>目前特斯拉明确表示，将朝着“从原材料到成品面板”的全垂直整合方向推进，这也意味着其将面临巨额的产能建设投入。</p><p><strong>产能爬坡与财务表现：初期承压，2030年满产迎盈利拐点</strong></p><p>摩根士丹利对特斯拉光伏业务的财务表现进行了分阶段测算，产能爬坡将呈现“慢启动、快提升”的特点，2030年满产100GW后迎来盈利拐点，具体节奏如下：2027年产能达10GW，2028年25GW，2029年75GW，2030年实现100GW满产。</p><p>从营收来看，假设平均售价为0.25美元/瓦（贴合美国公用事业级光伏面板0.25-0.30美元/瓦的市场价），2030年满产后特斯拉光伏业务将实现250亿美元的年化营收，这一规模远超其储能业务2025年近130亿美元的营收。</p><p>利润端则呈现<strong>初期亏损、逐步改善</strong>的特征：产能爬坡初期，因规模效应不足，2027年毛利率为-15%、EBIT利润率-35%；随着产能提升，2030年满产后毛利率将升至22.5%，EBIT利润率达15%，年化EBIT达37.5亿美元，成为特斯拉能源业务的重要利润增长点。</p><p><strong>税收抵免：全整合下年享172.5亿美元利好</strong></p><p>美国的制造业税收抵免政策成为特斯拉光伏业务的重要财务支撑。研报测算，若特斯拉实现晶圆、电池、模块的全垂直整合，每瓦可获得0.17美元的税收抵免，100GW产能下每年可获得172.5亿美元的税收抵免收益；即便仅做电池制造，也能获得约40亿美元的年税收抵免，同时还能大幅降低资本开支。这一政策红利将显著覆盖特斯拉光伏业务的初期成本，加速其盈利进程。</p><p>技术方向：摒弃传统晶硅技术，适配太空</p><p>与传统光伏厂商不同，特斯拉的光伏产能核心服务于太空数据中心，这也决定了其技术路线将与现有市场形成显著差异。</p><p>摩根士丹利指出，目前全球主流光伏厂商均采用晶体硅技术，而特斯拉的光伏技术大概率将摒弃这一传统路线，研发适配<strong>太空环境</strong>的光伏技术。</p><p>太空数据中心对光伏产品的耐极端环境、能量转换效率、轻量化等指标有更高要求，传统晶硅技术难以满足太空应用的需求，特斯拉或将研发全新的光伏技术，以匹配太空数据中心的供电需求，这也将成为特斯拉光伏业务的核心技术壁垒。</p><p>目前特斯拉尚未公布具体的技术路线，其技术研发与落地进度，将成为影响光伏产能建设与应用的关键因素。</p><p>估值影响：能源业务价值提升35%</p><p>从估值层面来看，特斯拉的光伏布局对其能源业务的估值提振效果显著，同时为整体业务的长期发展扫清能源供应链障碍。</p><p>当前摩根士丹利对特斯拉能源业务的估值为1400亿美元，折合每股40美元，占特斯拉415美元目标价的约10%。而光伏业务满产后，有望为能源业务带来250-500亿美元的股权价值增量，推动能源业务估值提升35%，折合每股6-14美元。</p><p>单看光伏业务，其对特斯拉整体估值的影响相对有限，但从长期来看，垂直整合的“光伏+储能”供应链，能让特斯拉摆脱能源相关的瓶颈制约，支撑其在汽车、机器人、太空数据中心等业务的长期发展，避免因供应链卡脖子导致业务扩张受阻。</p><p>摩根士丹利强调，这一投资的核心价值并非短期的估值提升，而是<strong>价值创造与增长机会</strong>，是特斯拉实现多元化战略的重要布局。</p><p>特斯拉415美元的目标价由五大业务构成：核心汽车业务45美元/股、网络服务145美元/股、特斯拉出行125美元/股、能源业务40美元/股，光伏业务的落地将让能源业务成为其估值体系中的重要增长极。</p><p>未来看点</p><p>目前特斯拉已开始为光伏制造基地选址，摩根士丹利预计，特斯拉将在后续的季度财报电话会议中公布更多产能建设细节；而其光伏技术路线的公布、太空数据中心的进展、光伏与储能业务的协同效应释放，以及税收抵免政策的落地，都将成为后续市场关注的核心节点，也是特斯拉光伏业务价值兑现的关键。</p><p>特斯拉100GW光伏产能的布局，并非一次简单的光伏市场切入，而是其在地缘政治背景下，围绕能源供应链自主与太空战略的一次长期布局。此次布局虽面临巨额资本开支、技术研发、商业化落地等多重挑战，且短期盈利承压，但长期来看，其不仅能推动特斯拉能源业务的估值扩容与利润增长，更能构建“光伏+储能”的完整能源供应链，为特斯拉的汽车、机器人、太空数据中心等业务提供能源支撑，成为特斯拉多元化发展的重要基石。</p><p>对于特斯拉而言，光伏业务的价值不仅在于财务层面的营收与利润，更在于其为整体战略扫清了能源供应链的瓶颈；而对于市场而言，特斯拉的入局也让光伏行业的应用场景从地面延伸至太空，为行业发展打开了全新的想象空间。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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