杭州小别墅
02-23
海致星图的产品很一般,先想想如何应对AI替代性冲击吧
对标 Palantir 与 MiniMax,海致科技(02700)凭什么撑起千亿市值预期?
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Palantir 高度同频的价值主张与发展路径,更验证了公司的长期成长价值;而从估值对标来看,在MiniMax等的带动之下,海致科技已然打开了冲击千亿市值的想象空间。</p><p>战略先手:卡位不可替代的垂直入口,破解大模型 2B 落地核心鸿沟</p><p>近期开源AI 智能体 Open Claw 创始人斯坦伯格的一则论断,在全球 AI 行业引发轩然大波——其公开断言,未来 80% 的 APP 将会消失,个人 AI 智能体将成为取代这类应用的核心力量。但他同时明确指出,<strong>医疗、金融、法律等专业垂直领域应用,将成为少数不会被通用 AI 完全替代的核心品类。</strong></p><p>这一论断也彻底戳中了当前 AI 行业的核心矛盾:C 端通用场景的内卷与替代浪潮已汹涌而至,而 B 端专业垂直领域,才是 AI 行业真正不会被颠覆、且具备长期商业价值的核心入口。</p><p>AI 行业发展至今,市场早已形成共识:通用大模型的技术竞赛已进入同质化内卷阶段,C 端流量红利见顶、价格战愈演愈烈,而 2B 产业垂直场景的落地能力,才是决定企业长期价值的核心胜负手。但行业普遍存在的痛点是,通用大模型与产业场景之间,始终存在着难以逾越的鸿沟 —— 通用大模型具备强大的语义理解与推理能力,却不掌握企业内部的业务逻辑与数据计算逻辑、无法自动化处理垂直场景的个性化需求,更无法解决金融、政务、能源等产业级场景 “零容错” 要求下的幻觉难题。</p><p>而海致科技的核心战略前瞻性,便在于其早在 2023 年 9 月便正式提出 “图模融合” 技术路径,早于行业全面预判到通用大模型的发展边界与垂直场景的入口价值,并未跟风入局通用大模型的烧钱内卷,而是选择做所有大模型与产业垂直场景之间的 “路与桥”,精准卡位了这个不会被通用 AI 替代的核心赛道。</p><p>据招股书披露,海致科技的 Atlas 智能体可兼容<strong>超过 100 个大语言模型</strong>,既包括 DeepSeek、通义千问等开源与商业大模型,也覆盖国家电网光明大模型等特定行业大模型。</p><p><strong>海致科技的订单具备极强的 “防御性”,其系统往往直接嵌入客户的核心业务流,形成了极高的客户粘性与替换壁垒。</strong>2024 年公司政务客户续约率高达 92%,当年新增 3 家国有大行、8 家省级政务客户、4 家头部互联网大厂,金融、政务、互联网行业客户合计占比超 80%。对于银行、政务等核心客户而言,一旦上线海致的系统,更换供应商需要承担 1-2 年的迁移周期与超千万的成本,以及极高的业务风险,这种强锁定属性,为海致科技构建了稳固的基本盘。</p><p>也正是这种不可替代的垂直场景入口价值,让 智谱 AI 主动选择成为海致科技的基石投资者。对于通用大模型厂商而言,<strong>海致手中的 360 + 家政企客户、百余种落地场景,更是必须抢占的核心落地入口</strong>。</p><p>而对于海致科技而言,与智谱等的深度合作,能让其第一时间抓住大模型技术的每一次更新迭代,实现产业场景需求与大模型能力的双向适配、正向循环,形成 “场景数据迭代模型能力,模型升级反哺场景优化” 的商业闭环,使其在产业级 AI 赛道的竞争中,构建起远超同业的生态壁垒。</p><p>技术壁垒:对标双海外龙头,构建中国场景下的本土决策操作系统</p><p>如果说前瞻性的战略布局,让海致科技踩中了产业级 AI 的时代风口,那么其深耕十余年的知识图谱与图计算技术,则为其构建了难以被复刻的技术护城河。而这套技术体系的长期价值,已在海外市场得到了充分验证 —— 其底层技术逻辑与商业落地能力,可对标全球政企级 AI 龙头 Palantir;而其以图谱构建企业决策上下文的技术路线,更是与海外明星企业 Glean 的 context graph 路线高度契合。</p><p>作为3年35倍的超级大牛股,号称<strong>“构建了现代企业决策操作系统”</strong>的Palantir,最新市值为 3223 亿美元。海致科技与 Palantir 的核心“同路”之处,体现在两大维度:</p><p><strong>一是技术路线上</strong>,均以图为核心、大模型为辅助,通过图谱构建企业业务与数据资产的本体,形成企业智能化管理全景图,既能让 AI 深度介入核心业务(辅助或自主分析、决策与执行),也能承担企业级 AI 操作系统的全能力要求。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20260223/1771808970200279.jpg?x-oss-process=image/format,jpg/quality,q_90\" title=\"1771808970200279.jpg\"/></p><p><strong>二是商业模式上</strong>,均采用 “2B+2G” 双轮驱动路线,深耕垂直场景深度应用(而非标准化产品),同时实现了高增速与盈利拐点。</p><p>海致科技的技术成长第二曲线,也精准契合了海外 AI 赛道最新的风口方向 —— 以 context graph(上下文图谱)实现企业决策数据的全链路翻译。海外AI 明星企业Glean的核心竞争力,便是通过知识图谱构建企业级上下文关联体系,让 AI 将企业内部全域数据资产的理解与企业决策的隐形知识全面贯通,准确、高效实现AI自动化分析、决策、执行,为企业的智能化自动化运转奠定基石。海致科技与之类似,能通过 Atlas 图谱体系,将企业经营、生产、管理全流程的决策数据进行结构化拆解,以图谱形式还原企业决策的完整上下文逻辑,让大模型不仅能读懂数据与业务逻辑,更能应用和执行——自主分析、自主决策、自主监督执行,并保证精准快速。</p><p>因此,尽管与 Palantir和 Glean等服务的主要场景存在差异( Palantir根植于西方军事与全球地缘政治),海致科技也形成了自己清晰的地缘与场景护城河:<strong>它深耕国内社会治理与公共服务、金融能源等精细化管理的商业场景、央国企从数字标准化到智能自动化的跃迁,产品演进围绕国内政企的数据合规、业务抽象、风险控制、精益管理与决策场景展开,是真正贴合中国市场需求的本土决策操作系统。</strong></p><p>根据弗若斯特沙利文的数据,按 2024 年营业收入计,海致科技在中国以图为核心的 AI 智能体提供商中位列第一,市场份额约为 50%,形成了绝对的垄断优势。</p><p>估值重构:对标 MiniMax,百亿市值标的的千亿成长空间</p><p>资本市场的热度,最终需要基本面与估值的支撑。而从当前港股 AI 赛道的估值体系来看,海致科技的价值仍处于严重被低估的状态。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>在最新发布的 AI 行业研报中,明确为中国 AI 产业的长期价值定调:中国人工智能行业正从 “百模大战” 迈向以商业化落地能力为核心的新阶段,首次覆盖智谱、MiniMax 两大头部大模型企业并给予 “增持” 评级,截至 2026年 12 月的目标价分别上调至 400 港元、700 港元。该行通过自下而上的定量分析预测,到 2030 年全球 AI 市场规模将达到 1.4 万亿美元,<strong>其中 B2B 应用市场规模约 1.1 万亿美元,是 AI 行业长期增长的核心引擎(见下图),这一判断也彻底打开了海致科技的估值天花板。</strong></p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20260223/1771808943559793.jpg\" title=\"1771808943559793.jpg\"/></p><p>(图片来源:摩根大通最新报告,研究数据截止2026年2月9日)</p><p>从基本面核心指标来看,海致科技的营收规模远超已上市的头部大模型企业:2024 年 MiniMax 实现营业收入约 2.2 亿元人民币,智谱 AI 同期营收为 3.12 亿元人民币,而海致科技 2024 年总营收达 5.03 亿元人民币,是 MiniMax 的 2.28 倍、智谱的 1.61 倍。</p><p>从增长性来看,公司 2022-2024 年营收复合增长率达 26.8%,2025 年上半年营收同比增速进一步提升至 38.4%,其中核心增长引擎 Atlas 智能体 2024 年营收同比暴增 872.2%。</p><p>更值得关注的是,海致科技的估值提升逻辑,完美契合摩根大通对 AI 行业的核心定价框架,具备极强的确定性支撑。</p><p>其一,赛道精准卡位,摩根大通明确指出 B2B AI 应用是全球 AI 市场的核心价值池,规模是 C 端市场的 3 倍以上,而海致科技深耕的政企、金融、能源、交通等 B 端垂直赛道,正是 AI 商业化落地最具确定性的高价值领域,避开了 C 端通用大模型的价格战内卷;</p><p>其二,商业化壁垒坚实,不同于多数 AI 企业仍停留在技术变现初期,海致科技已实现 360 + 家政企客户的规模化落地,形成了 “高客单价 + 高续约率” 的良性商业闭环,完全符合摩根大通 “商业化落地能力决定长期价值” 的核心判断;</p><p>其三,生态协同打开增长天花板,与智谱 AI 的深度战略合作,既能共享大模型技术迭代的红利,也能依托智谱的开发者生态实现场景快速扩张,与摩根大通看好的 “API 变现 + 全球生态扩张” 成长路径高度契合;</p><p>其四,增量资金确定性强,公司完全符合港股通季度快速纳入标准,上市后纳入港股通将带来内地增量资金的持续流入,形成估值与股价的正向循环;</p><p>其五,盈利拐点清晰可见,公司 2024 年经调整净利润已实现转正,随着 Atlas 智能体业务的规模化扩张,规模效应将持续释放,盈利能力优化路径明确,有望早于智谱、MiniMax 实现全面盈利。</p><p>海致科技上市之初静态 PS 仅 20 倍;即便是按照动态市销率来看,在连日大涨之后,静态 PS也才仅仅100倍出头,还有广阔的估值追赶空间,冲击千亿市值并非无迹可寻。</p><p>近日,比摩根大通更积极的瑞银,对Minimax 给出了1000港元目标价。据瑞银称,这是基于 125 倍 P/ARR(价格/年度经常性收入),应用于 2026年12月3.18亿美元ARR所测算得到的值(见下表),并使用 SOTP交叉验证了这个目标价。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20260223/1771808958584176.jpg\" title=\"1771808958584176.jpg\"/></p><p>(图片来源:瑞银研究报告)</p><p>如果参考瑞银125倍P/ARR的方式,以2025、2026维持38.4%的同比增速保守计算,对应海致科技在2026年底的合理市值应该在1200亿人民币左右。</p><p><strong>在摩根大通定调的全球 AI 产业长周期增长浪潮中,B 端应用的价值重估才刚刚开始,海致科技的市值向智谱、MiniMax 等千亿级标的靠拢,或将是大概率事件。</strong></p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2026-02-23 09:00 北京时间 <a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1406222.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉,2026年开年的港股市场,AI新股始终是资本追逐的核心主线。继壁仞科技、MiniMax、智谱 AI 接连引爆打新热潮后,被誉为 “图模融合第一股”、“中国版 Palantir” 的海致科技 (02706) ,上市首日即收涨242.2%,次日、第三日续涨29.6%、28.4%,且成交额放量,二级市场承接力远超市场预期。市场热议中,散户投资者的追捧多聚焦于其 “AI 除幻” 的稀缺...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1406222.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"PLTU":"2倍做多PLTR ETF-Direxion","BK4023":"应用软件","IE00B19Z9Z06.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Aggressive Growth A Acc USD","PLTW":"PLTR周配息ETF-Roundhill","BK4543":"AI","PTIR":"2倍做多PLTR ETF-GraniteShares","PLTY":"PLTR期权收益策略ETF-YieldMax","BK4588":"碎股","PLTZ":"2倍做空PLTR ETF-Defiance","PLOO":"2倍上限加速PLTR ETF-Leverage Shares","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","PLT":"Defiance Leveraged Long Plus Income PLTR 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的稀缺赛道标签,但鲜少被深度拆解的是,为何智谱、无极资本等产业资本与顶级机构,愿意以基石投资者身份扎堆入局?这绝非单纯的 AI 风口跟风,更不是无逻辑的概念吹捧。海致科技能在通用大模型内卷的行业红海之中,走出独立的资本热度与成长曲线,核心在于其早于行业数年便精准锚定了大模型产业落地的核心矛盾,以差异化的战略眼光与不可复制的技术逻辑,在 2B 产业级 AI 这条长坡厚雪的赛道中,构建起了远超同业的竞争壁垒。其与全球政企级 AI龙头 Palantir 高度同频的价值主张与发展路径,更验证了公司的长期成长价值;而从估值对标来看,在MiniMax等的带动之下,海致科技已然打开了冲击千亿市值的想象空间。战略先手:卡位不可替代的垂直入口,破解大模型 2B 落地核心鸿沟近期开源AI 智能体 Open Claw 创始人斯坦伯格的一则论断,在全球 AI 行业引发轩然大波——其公开断言,未来 80% 的 APP 将会消失,个人 AI 智能体将成为取代这类应用的核心力量。但他同时明确指出,医疗、金融、法律等专业垂直领域应用,将成为少数不会被通用 AI 完全替代的核心品类。这一论断也彻底戳中了当前 AI 行业的核心矛盾:C 端通用场景的内卷与替代浪潮已汹涌而至,而 B 端专业垂直领域,才是 AI 行业真正不会被颠覆、且具备长期商业价值的核心入口。AI 行业发展至今,市场早已形成共识:通用大模型的技术竞赛已进入同质化内卷阶段,C 端流量红利见顶、价格战愈演愈烈,而 2B 产业垂直场景的落地能力,才是决定企业长期价值的核心胜负手。但行业普遍存在的痛点是,通用大模型与产业场景之间,始终存在着难以逾越的鸿沟 —— 通用大模型具备强大的语义理解与推理能力,却不掌握企业内部的业务逻辑与数据计算逻辑、无法自动化处理垂直场景的个性化需求,更无法解决金融、政务、能源等产业级场景 “零容错” 要求下的幻觉难题。而海致科技的核心战略前瞻性,便在于其早在 2023 年 9 月便正式提出 “图模融合” 技术路径,早于行业全面预判到通用大模型的发展边界与垂直场景的入口价值,并未跟风入局通用大模型的烧钱内卷,而是选择做所有大模型与产业垂直场景之间的 “路与桥”,精准卡位了这个不会被通用 AI 替代的核心赛道。据招股书披露,海致科技的 Atlas 智能体可兼容超过 100 个大语言模型,既包括 DeepSeek、通义千问等开源与商业大模型,也覆盖国家电网光明大模型等特定行业大模型。海致科技的订单具备极强的 “防御性”,其系统往往直接嵌入客户的核心业务流,形成了极高的客户粘性与替换壁垒。2024 年公司政务客户续约率高达 92%,当年新增 3 家国有大行、8 家省级政务客户、4 家头部互联网大厂,金融、政务、互联网行业客户合计占比超 80%。对于银行、政务等核心客户而言,一旦上线海致的系统,更换供应商需要承担 1-2 年的迁移周期与超千万的成本,以及极高的业务风险,这种强锁定属性,为海致科技构建了稳固的基本盘。也正是这种不可替代的垂直场景入口价值,让 智谱 AI 主动选择成为海致科技的基石投资者。对于通用大模型厂商而言,海致手中的 360 + 家政企客户、百余种落地场景,更是必须抢占的核心落地入口。而对于海致科技而言,与智谱等的深度合作,能让其第一时间抓住大模型技术的每一次更新迭代,实现产业场景需求与大模型能力的双向适配、正向循环,形成 “场景数据迭代模型能力,模型升级反哺场景优化” 的商业闭环,使其在产业级 AI 赛道的竞争中,构建起远超同业的生态壁垒。技术壁垒:对标双海外龙头,构建中国场景下的本土决策操作系统如果说前瞻性的战略布局,让海致科技踩中了产业级 AI 的时代风口,那么其深耕十余年的知识图谱与图计算技术,则为其构建了难以被复刻的技术护城河。而这套技术体系的长期价值,已在海外市场得到了充分验证 —— 其底层技术逻辑与商业落地能力,可对标全球政企级 AI 龙头 Palantir;而其以图谱构建企业决策上下文的技术路线,更是与海外明星企业 Glean 的 context graph 路线高度契合。作为3年35倍的超级大牛股,号称“构建了现代企业决策操作系统”的Palantir,最新市值为 3223 亿美元。海致科技与 Palantir 的核心“同路”之处,体现在两大维度:一是技术路线上,均以图为核心、大模型为辅助,通过图谱构建企业业务与数据资产的本体,形成企业智能化管理全景图,既能让 AI 深度介入核心业务(辅助或自主分析、决策与执行),也能承担企业级 AI 操作系统的全能力要求。二是商业模式上,均采用 “2B+2G” 双轮驱动路线,深耕垂直场景深度应用(而非标准化产品),同时实现了高增速与盈利拐点。海致科技的技术成长第二曲线,也精准契合了海外 AI 赛道最新的风口方向 —— 以 context graph(上下文图谱)实现企业决策数据的全链路翻译。海外AI 明星企业Glean的核心竞争力,便是通过知识图谱构建企业级上下文关联体系,让 AI 将企业内部全域数据资产的理解与企业决策的隐形知识全面贯通,准确、高效实现AI自动化分析、决策、执行,为企业的智能化自动化运转奠定基石。海致科技与之类似,能通过 Atlas 图谱体系,将企业经营、生产、管理全流程的决策数据进行结构化拆解,以图谱形式还原企业决策的完整上下文逻辑,让大模型不仅能读懂数据与业务逻辑,更能应用和执行——自主分析、自主决策、自主监督执行,并保证精准快速。因此,尽管与 Palantir和 Glean等服务的主要场景存在差异( Palantir根植于西方军事与全球地缘政治),海致科技也形成了自己清晰的地缘与场景护城河:它深耕国内社会治理与公共服务、金融能源等精细化管理的商业场景、央国企从数字标准化到智能自动化的跃迁,产品演进围绕国内政企的数据合规、业务抽象、风险控制、精益管理与决策场景展开,是真正贴合中国市场需求的本土决策操作系统。根据弗若斯特沙利文的数据,按 2024 年营业收入计,海致科技在中国以图为核心的 AI 智能体提供商中位列第一,市场份额约为 50%,形成了绝对的垄断优势。估值重构:对标 MiniMax,百亿市值标的的千亿成长空间资本市场的热度,最终需要基本面与估值的支撑。而从当前港股 AI 赛道的估值体系来看,海致科技的价值仍处于严重被低估的状态。摩根大通在最新发布的 AI 行业研报中,明确为中国 AI 产业的长期价值定调:中国人工智能行业正从 “百模大战” 迈向以商业化落地能力为核心的新阶段,首次覆盖智谱、MiniMax 两大头部大模型企业并给予 “增持” 评级,截至 2026年 12 月的目标价分别上调至 400 港元、700 港元。该行通过自下而上的定量分析预测,到 2030 年全球 AI 市场规模将达到 1.4 万亿美元,其中 B2B 应用市场规模约 1.1 万亿美元,是 AI 行业长期增长的核心引擎(见下图),这一判断也彻底打开了海致科技的估值天花板。(图片来源:摩根大通最新报告,研究数据截止2026年2月9日)从基本面核心指标来看,海致科技的营收规模远超已上市的头部大模型企业:2024 年 MiniMax 实现营业收入约 2.2 亿元人民币,智谱 AI 同期营收为 3.12 亿元人民币,而海致科技 2024 年总营收达 5.03 亿元人民币,是 MiniMax 的 2.28 倍、智谱的 1.61 倍。从增长性来看,公司 2022-2024 年营收复合增长率达 26.8%,2025 年上半年营收同比增速进一步提升至 38.4%,其中核心增长引擎 Atlas 智能体 2024 年营收同比暴增 872.2%。更值得关注的是,海致科技的估值提升逻辑,完美契合摩根大通对 AI 行业的核心定价框架,具备极强的确定性支撑。其一,赛道精准卡位,摩根大通明确指出 B2B AI 应用是全球 AI 市场的核心价值池,规模是 C 端市场的 3 倍以上,而海致科技深耕的政企、金融、能源、交通等 B 端垂直赛道,正是 AI 商业化落地最具确定性的高价值领域,避开了 C 端通用大模型的价格战内卷;其二,商业化壁垒坚实,不同于多数 AI 企业仍停留在技术变现初期,海致科技已实现 360 + 家政企客户的规模化落地,形成了 “高客单价 + 高续约率” 的良性商业闭环,完全符合摩根大通 “商业化落地能力决定长期价值” 的核心判断;其三,生态协同打开增长天花板,与智谱 AI 的深度战略合作,既能共享大模型技术迭代的红利,也能依托智谱的开发者生态实现场景快速扩张,与摩根大通看好的 “API 变现 + 全球生态扩张” 成长路径高度契合;其四,增量资金确定性强,公司完全符合港股通季度快速纳入标准,上市后纳入港股通将带来内地增量资金的持续流入,形成估值与股价的正向循环;其五,盈利拐点清晰可见,公司 2024 年经调整净利润已实现转正,随着 Atlas 智能体业务的规模化扩张,规模效应将持续释放,盈利能力优化路径明确,有望早于智谱、MiniMax 实现全面盈利。海致科技上市之初静态 PS 仅 20 倍;即便是按照动态市销率来看,在连日大涨之后,静态 PS也才仅仅100倍出头,还有广阔的估值追赶空间,冲击千亿市值并非无迹可寻。近日,比摩根大通更积极的瑞银,对Minimax 给出了1000港元目标价。据瑞银称,这是基于 125 倍 P/ARR(价格/年度经常性收入),应用于 2026年12月3.18亿美元ARR所测算得到的值(见下表),并使用 SOTP交叉验证了这个目标价。(图片来源:瑞银研究报告)如果参考瑞银125倍P/ARR的方式,以2025、2026维持38.4%的同比增速保守计算,对应海致科技在2026年底的合理市值应该在1200亿人民币左右。在摩根大通定调的全球 AI 产业长周期增长浪潮中,B 端应用的价值重估才刚刚开始,海致科技的市值向智谱、MiniMax 等千亿级标的靠拢,或将是大概率事件。","news_type":1,"symbols_score_info":{"PLTZ":0.6,"PLTG":0.6,"PLTY":0.6,"PLTA":0.6,"PLTI":0.6,"PLTR":1.88,"PLTD":0.6,"PLT":0.6,"02706":1.97,"PLYY":0.6,"PTIR":0.6,"PLTW":0.6,"PLTU":0.6,"PLOO":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":184,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":49,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/535906483852904"}
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