坤钧滚雪球007
02-26
分析的太好了，赞。
@价值投资为王：
英伟达财报炸裂，半导体ETF能否掀起新一轮攻势？
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<a data-mention-id=\"NVDA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"英伟达\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 公布26财年四季报，截止今年1月25日的三个月成绩单。</p>\n<p>与分析师预期相比，四季度业绩表现亮眼：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50302862d151275e7e3fb18823549cac\" tg-width=\"1197\" tg-height=\"408\"></p>\n<p>展望27财年一季度，英伟达预计营收在780亿美元左右，同比大增77%，大超分析师预期的728亿。</p>\n<p>虽然财报炸裂，但英伟达盘后走势波澜不惊，仅微涨0.18%！</p>\n<p>受此影响，半导体ETF在昨夜创下历史新高后，也出现小幅调整，规模最大的半导体ETF—— <a data-mention-id=\"SMH\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"半导体指数ETF-HOLDRs\" href=\"https://laohu8.com/S/SMH\">$半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$</a> 盘后下跌0.43%、 <a data-mention-id=\"SOXX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"iShares费城交易所半导体ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SOXX\">$iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$</a> 盘后下跌0.35%、 <a data-mention-id=\"FTXL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"First Trust Nasdaq Semiconductor ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/FTXL\">$First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$</a> 盘后下跌0.66%。</p>\n<p>火爆的业绩撞上冰冷的股价，英伟达和半导体将何去何从？相关ETF还有机会吗？</p>\n<p>从英伟达四季报来看，当季营收高达681亿美元，大超分析师预期的659亿，同比大增73.2%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73c45fa77c3d0195dc106ffd148ef2a5\" tg-width=\"1503\" tg-height=\"627\"></p>\n<p>分业务看，数据中心业务营收623亿美元，占总收入的比重高达91.5%，同比增长75%；传统的游戏主业营收37亿美元，同比增长46.5%，但占总收入的比重已经降至5%。专业可视化、汽车及其他业务在四季报的表现有好有坏，考虑到收入占比极低，且对股价影响微乎其微，因此，这里不展开分析：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4187b3327c5009c99d0a3ca98ce26767\" tg-width=\"1503\" tg-height=\"309\"></p>\n<p>盈利能力方面，英伟达四季报毛利率达到75%，调整后为75.2%，高于分析师预期的74.7%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88268b14461ca5d6789b6ee3c4b6853a\" tg-width=\"1305\" tg-height=\"572\"></p>\n<p> </p>\n<p>由此来看，英伟达此次财报无论是当期业绩还是未来指引，皆好于预期，保持了以往“优秀”的表现。</p>\n<p>从估值上看，英伟达市销率为22倍，位于近5年来较低位置：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af5147412731e557505914bc9d6d6e8f\" tg-width=\"1602\" tg-height=\"498\"></p>\n<p>从市盈率的角度来看，英伟达为45倍，虽然绝对值比较高，但英伟达增速迅猛，预计到今年年底，市盈率将降至26倍，不算贵。</p>\n<p>既如此，为何英伟达不能掀起新一轮上涨？股价反而在高位震荡近半年之久？</p>\n<p>背后的原因主要是投资者担忧英伟达的好日子难以持久。</p>\n<p>一方面，今年科技巨头的资本开支有望达到6500亿美元，同比大增约60%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29f8337c814ef1a6b956f13b44940a99\" tg-width=\"897\" tg-height=\"588\"></p>\n<p>科技巨头贡献了英伟达总收入的50%，它们大幅增加开支，固然会带动英伟达今年的业绩大增，但部分巨头自由现金流开始面临压力，如分析师预计亚马逊今年的自有现金流量将转负！</p>\n<p>这意味着科技巨头疯狂的资本开支难以为继，尤其是在AI投入尚未看到可观的回报下。</p>\n<p>另一方面，由于科技巨头抢购AI芯片，英伟达的GPU供不应求，因此掌握了定价权，也让英伟达的净利率达到惊人的63%！</p>\n<p>此举引发科技巨头自研芯片以及ASIC（定制化芯片）的崛起，投资者担忧该盈利能力同样难以为继。</p>\n<p>也正因此，投资者对英伟达呈现两极分化态势，打破平衡的关键在于英伟达打消投资者对2027年增长的疑虑，这需要等待更多的信号出现。</p>\n<p>不过，除了科技巨头外，其他初创AI企业、小型公司贡献了英伟达另外50%的收入，而且在业绩会上，英伟达表示这部分客户的增速也非常迅猛。</p>\n<p>英伟达创始人黄仁勋提到一个观点：算力即收入！</p>\n<p>他表示，在过去的两三个月里，智能体AI已经迎来了一个真正的爆发拐点。无论是Cloud Code、OpenAI Codex还是Cursor，代码生成智能体的需求呈指数级增长。像Anthropic这样的公司，收入在一年内增长了10倍，但依然受限于算力瓶颈。在当前的新世界中，推理就是收入，算力就是收入。这种新的计算范式不可逆转。在智能体AI之后，下一个爆发的拐点将是物理AI（Physical AI），我们将把人工智能带入制造业和机器人领域，这将开启一个更加庞大且激动人心的万亿级市场机会。</p>\n<p>由此来看，市场未必要将目光聚焦在科技巨头资本开支上，毕竟AI智能体带给投资者越来越多的惊喜，以至于市场此前担忧AI将颠覆一切。</p>\n<p>因此，只要AI技术持续发展，对算力的需求就会指数级增长。而在AI芯片领域，英伟达依然处于绝对的领先地位。</p>\n<p>正是基于市场强烈的需求，英伟达CFO表示将超过此前设定的5000亿营收目标！</p>\n<p>英伟达财报依然呈现出AI如火如荼的发展态势，上下游产业链将直接受益，受此影响，今日给英伟达提供HBM存储芯片的SK海力士大涨7.9%、三星电子大涨7.1%；给英伟达代工的 <a data-mention-id=\"TSM\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"台积电\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 夜盘股价上涨近1%！ <a data-mention-id=\"07709\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"南方两倍做多海力士\" href=\"https://laohu8.com/S/07709\">$南方两倍做多海力士(07709)$</a> <a data-mention-id=\"07747\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"南方两倍做多三星电子\" href=\"https://laohu8.com/S/07747\">$南方两倍做多三星电子(07747)$</a></p>\n<p>由此来看，半导体ETF依然值得关注，其中，规模最大的是 <a data-mention-id=\"SMH\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"半导体指数ETF-HOLDRs\" href=\"https://laohu8.com/S/SMH\">$半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$</a> ，规模高达486亿美元，流动性充足，管理费率0.35%不算高，其重仓英伟达和台积电，占净值的比重分别为18.67%和11.3%，今年以来的涨幅超18%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bc4302eecaff775b363651d15256bfc\" tg-width=\"1608\" tg-height=\"654\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"SOXX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"iShares费城交易所半导体ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SOXX\">$iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$</a> 规模仅次于SMH，目前为229亿美元。管理费0.34%，略低于SMH。其持仓股重仓的是 <a data-mention-id=\"MU\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"美光科技\" href=\"https://laohu8.com/S/MU\">$美光科技(MU)$</a> ，年内涨幅22%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd6ceb081c7a18f5ff9924ee20a0170c\" tg-width=\"1602\" tg-height=\"678\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"XSD\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"SPDR S&P Semiconductor ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/XSD\">$SPDR S&P Semiconductor ETF(XSD)$</a> 是规模第三大半导体ETF，管理费虽然不高，但重仓股与其他半导体ETF不同，而是更倾向于小型半导体公司，如 <a data-mention-id=\"ON\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"安森美半导体\" href=\"https://laohu8.com/S/ON\">$安森美半导体(ON)$</a> 、 <a data-mention-id=\"ADI\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"亚德诺\" href=\"https://laohu8.com/S/ADI\">$亚德诺(ADI)$</a> 等，从AI中受益不明显，因此年内涨幅仅13%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7009e3b63549fb022b4ccdd9ea14a96f\" tg-width=\"1602\" tg-height=\"657\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"FTXL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"First Trust Nasdaq Semiconductor ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/FTXL\">$First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$</a> 总规模17亿美元，管理费略高，为0.6%，但因重仓美光，单一个股占净值比例达17%，充分享受到存储芯片史诗级涨价红利，年内涨幅达到26%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1be9bc96d613afd45e5fa1a8d6c761c\" tg-width=\"1602\" tg-height=\"651\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"PSI\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"INVESCO SEMICONDUCTORS ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/PSI\">$INVESCO SEMICONDUCTORS ETF(PSI)$</a> 规模14亿，管理费0.56%，年内涨幅高达33%，其持仓偏向美光及 <a data-mention-id=\"LRCX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"拉姆研究\" href=\"https://laohu8.com/S/LRCX\">$拉姆研究(LRCX)$</a> 等半导体设备类公司：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76b31b3188e8d9b34cf8e6a3e5db8fcc\" tg-width=\"1593\" tg-height=\"648\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"SOXQ\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"Invesco PHLX Semiconductor ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SOXQ\">$Invesco PHLX Semiconductor ETF(SOXQ)$</a> 规模11亿，管理费0.19%，属于偏低的半导体ETF，年内涨幅20%，其持仓偏向芯片设计企业，前三达重仓股是英伟达、 <a data-mention-id=\"AVGO\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"博通\" href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">$博通(AVGO)$</a> 和 <a data-mention-id=\"AMD\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"美国超微公司\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$美国超微公司(AMD)$</a> ，因此，如果市场重新拥抱英伟达，SOXQ的涨幅可能更大：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27c7060f8835696a884c923ad6f1b504\" tg-width=\"1608\" tg-height=\"660\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"CHPS\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"XTRACKERS SEMICONDUCTOR SELECT EQUITY ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/CHPS\">$XTRACKERS SEMICONDUCTOR SELECT EQUITY ETF(CHPS)$</a> 规模4429万美元，规模偏小，但管理费只有0.15%，是最低的半导体ETF！而且，CHPS的重仓股偏存储芯片和半导体设备，如第一大持仓股是sk海力士，第二大持仓股是 <a data-mention-id=\"AMAT\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"应用材料\" href=\"https://laohu8.com/S/AMAT\">$应用材料(AMAT)$</a> ，第三大持仓股是美光，该ETF年内涨超28%，表现亮眼：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07b1c844258d35d1554778f48843facc\" tg-width=\"1611\" tg-height=\"668\"></p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p> </p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>今日凌晨， <a data-mention-id=\"NVDA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"英伟达\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 公布26财年四季报，截止今年1月25日的三个月成绩单。</p>\n<p>与分析师预期相比，四季度业绩表现亮眼：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50302862d151275e7e3fb18823549cac\" tg-width=\"1197\" tg-height=\"408\"></p>\n<p>展望27财年一季度，英伟达预计营收在780亿美元左右，同比大增77%，大超分析师预期的728亿。</p>\n<p>虽然财报炸裂，但英伟达盘后走势波澜不惊，仅微涨0.18%！</p>\n<p>受此影响，半导体ETF在昨夜创下历史新高后，也出现小幅调整，规模最大的半导体ETF—— <a data-mention-id=\"SMH\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"半导体指数ETF-HOLDRs\" href=\"https://laohu8.com/S/SMH\">$半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$</a> 盘后下跌0.43%、 <a data-mention-id=\"SOXX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"iShares费城交易所半导体ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SOXX\">$iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$</a> 盘后下跌0.35%、 <a data-mention-id=\"FTXL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"First Trust Nasdaq Semiconductor ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/FTXL\">$First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$</a> 盘后下跌0.66%。</p>\n<p>火爆的业绩撞上冰冷的股价，英伟达和半导体将何去何从？相关ETF还有机会吗？</p>\n<p>从英伟达四季报来看，当季营收高达681亿美元，大超分析师预期的659亿，同比大增73.2%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73c45fa77c3d0195dc106ffd148ef2a5\" tg-width=\"1503\" tg-height=\"627\"></p>\n<p>分业务看，数据中心业务营收623亿美元，占总收入的比重高达91.5%，同比增长75%；传统的游戏主业营收37亿美元，同比增长46.5%，但占总收入的比重已经降至5%。专业可视化、汽车及其他业务在四季报的表现有好有坏，考虑到收入占比极低，且对股价影响微乎其微，因此，这里不展开分析：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4187b3327c5009c99d0a3ca98ce26767\" tg-width=\"1503\" tg-height=\"309\"></p>\n<p>盈利能力方面，英伟达四季报毛利率达到75%，调整后为75.2%，高于分析师预期的74.7%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88268b14461ca5d6789b6ee3c4b6853a\" tg-width=\"1305\" tg-height=\"572\"></p>\n<p> </p>\n<p>由此来看，英伟达此次财报无论是当期业绩还是未来指引，皆好于预期，保持了以往“优秀”的表现。</p>\n<p>从估值上看，英伟达市销率为22倍，位于近5年来较低位置：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af5147412731e557505914bc9d6d6e8f\" tg-width=\"1602\" tg-height=\"498\"></p>\n<p>从市盈率的角度来看，英伟达为45倍，虽然绝对值比较高，但英伟达增速迅猛，预计到今年年底，市盈率将降至26倍，不算贵。</p>\n<p>既如此，为何英伟达不能掀起新一轮上涨？股价反而在高位震荡近半年之久？</p>\n<p>背后的原因主要是投资者担忧英伟达的好日子难以持久。</p>\n<p>一方面，今年科技巨头的资本开支有望达到6500亿美元，同比大增约60%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29f8337c814ef1a6b956f13b44940a99\" tg-width=\"897\" tg-height=\"588\"></p>\n<p>科技巨头贡献了英伟达总收入的50%，它们大幅增加开支，固然会带动英伟达今年的业绩大增，但部分巨头自由现金流开始面临压力，如分析师预计亚马逊今年的自有现金流量将转负！</p>\n<p>这意味着科技巨头疯狂的资本开支难以为继，尤其是在AI投入尚未看到可观的回报下。</p>\n<p>另一方面，由于科技巨头抢购AI芯片，英伟达的GPU供不应求，因此掌握了定价权，也让英伟达的净利率达到惊人的63%！</p>\n<p>此举引发科技巨头自研芯片以及ASIC（定制化芯片）的崛起，投资者担忧该盈利能力同样难以为继。</p>\n<p>也正因此，投资者对英伟达呈现两极分化态势，打破平衡的关键在于英伟达打消投资者对2027年增长的疑虑，这需要等待更多的信号出现。</p>\n<p>不过，除了科技巨头外，其他初创AI企业、小型公司贡献了英伟达另外50%的收入，而且在业绩会上，英伟达表示这部分客户的增速也非常迅猛。</p>\n<p>英伟达创始人黄仁勋提到一个观点：算力即收入！</p>\n<p>他表示，在过去的两三个月里，智能体AI已经迎来了一个真正的爆发拐点。无论是Cloud Code、OpenAI Codex还是Cursor，代码生成智能体的需求呈指数级增长。像Anthropic这样的公司，收入在一年内增长了10倍，但依然受限于算力瓶颈。在当前的新世界中，推理就是收入，算力就是收入。这种新的计算范式不可逆转。在智能体AI之后，下一个爆发的拐点将是物理AI（Physical AI），我们将把人工智能带入制造业和机器人领域，这将开启一个更加庞大且激动人心的万亿级市场机会。</p>\n<p>由此来看，市场未必要将目光聚焦在科技巨头资本开支上，毕竟AI智能体带给投资者越来越多的惊喜，以至于市场此前担忧AI将颠覆一切。</p>\n<p>因此，只要AI技术持续发展，对算力的需求就会指数级增长。而在AI芯片领域，英伟达依然处于绝对的领先地位。</p>\n<p>正是基于市场强烈的需求，英伟达CFO表示将超过此前设定的5000亿营收目标！</p>\n<p>英伟达财报依然呈现出AI如火如荼的发展态势，上下游产业链将直接受益，受此影响，今日给英伟达提供HBM存储芯片的SK海力士大涨7.9%、三星电子大涨7.1%；给英伟达代工的 <a data-mention-id=\"TSM\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"台积电\" href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$</a> 夜盘股价上涨近1%！ <a data-mention-id=\"07709\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"南方两倍做多海力士\" href=\"https://laohu8.com/S/07709\">$南方两倍做多海力士(07709)$</a> <a data-mention-id=\"07747\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"南方两倍做多三星电子\" href=\"https://laohu8.com/S/07747\">$南方两倍做多三星电子(07747)$</a></p>\n<p>由此来看，半导体ETF依然值得关注，其中，规模最大的是 <a data-mention-id=\"SMH\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"半导体指数ETF-HOLDRs\" href=\"https://laohu8.com/S/SMH\">$半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$</a> ，规模高达486亿美元，流动性充足，管理费率0.35%不算高，其重仓英伟达和台积电，占净值的比重分别为18.67%和11.3%，今年以来的涨幅超18%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bc4302eecaff775b363651d15256bfc\" tg-width=\"1608\" tg-height=\"654\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"SOXX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"iShares费城交易所半导体ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SOXX\">$iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$</a> 规模仅次于SMH，目前为229亿美元。管理费0.34%，略低于SMH。其持仓股重仓的是 <a data-mention-id=\"MU\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"美光科技\" href=\"https://laohu8.com/S/MU\">$美光科技(MU)$</a> ，年内涨幅22%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd6ceb081c7a18f5ff9924ee20a0170c\" tg-width=\"1602\" tg-height=\"678\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"XSD\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"SPDR S&P Semiconductor ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/XSD\">$SPDR S&P Semiconductor ETF(XSD)$</a> 是规模第三大半导体ETF，管理费虽然不高，但重仓股与其他半导体ETF不同，而是更倾向于小型半导体公司，如 <a data-mention-id=\"ON\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"安森美半导体\" href=\"https://laohu8.com/S/ON\">$安森美半导体(ON)$</a> 、 <a data-mention-id=\"ADI\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"亚德诺\" href=\"https://laohu8.com/S/ADI\">$亚德诺(ADI)$</a> 等，从AI中受益不明显，因此年内涨幅仅13%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7009e3b63549fb022b4ccdd9ea14a96f\" tg-width=\"1602\" tg-height=\"657\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"FTXL\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"First Trust Nasdaq Semiconductor ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/FTXL\">$First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$</a> 总规模17亿美元，管理费略高，为0.6%，但因重仓美光，单一个股占净值比例达17%，充分享受到存储芯片史诗级涨价红利，年内涨幅达到26%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1be9bc96d613afd45e5fa1a8d6c761c\" tg-width=\"1602\" tg-height=\"651\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"PSI\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"INVESCO SEMICONDUCTORS ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/PSI\">$INVESCO SEMICONDUCTORS ETF(PSI)$</a> 规模14亿，管理费0.56%，年内涨幅高达33%，其持仓偏向美光及 <a data-mention-id=\"LRCX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"拉姆研究\" href=\"https://laohu8.com/S/LRCX\">$拉姆研究(LRCX)$</a> 等半导体设备类公司：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76b31b3188e8d9b34cf8e6a3e5db8fcc\" tg-width=\"1593\" tg-height=\"648\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"SOXQ\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"Invesco PHLX Semiconductor ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/SOXQ\">$Invesco PHLX Semiconductor ETF(SOXQ)$</a> 规模11亿，管理费0.19%，属于偏低的半导体ETF，年内涨幅20%，其持仓偏向芯片设计企业，前三达重仓股是英伟达、 <a data-mention-id=\"AVGO\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"博通\" href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">$博通(AVGO)$</a> 和 <a data-mention-id=\"AMD\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"美国超微公司\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$美国超微公司(AMD)$</a> ，因此，如果市场重新拥抱英伟达，SOXQ的涨幅可能更大：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27c7060f8835696a884c923ad6f1b504\" tg-width=\"1608\" tg-height=\"660\"></p>\n<p><a data-mention-id=\"CHPS\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"XTRACKERS SEMICONDUCTOR SELECT EQUITY ETF\" href=\"https://laohu8.com/S/CHPS\">$XTRACKERS SEMICONDUCTOR SELECT EQUITY ETF(CHPS)$</a> 规模4429万美元，规模偏小，但管理费只有0.15%，是最低的半导体ETF！而且，CHPS的重仓股偏存储芯片和半导体设备，如第一大持仓股是sk海力士，第二大持仓股是 <a data-mention-id=\"AMAT\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"应用材料\" href=\"https://laohu8.com/S/AMAT\">$应用材料(AMAT)$</a> ，第三大持仓股是美光，该ETF年内涨超28%，表现亮眼：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07b1c844258d35d1554778f48843facc\" tg-width=\"1611\" tg-height=\"668\"></p>\n<p> </p>\n<p> </p>\n<p> </p></body></html>","text":"今日凌晨， $英伟达(NVDA)$ 公布26财年四季报，截止今年1月25日的三个月成绩单。 与分析师预期相比，四季度业绩表现亮眼： 展望27财年一季度，英伟达预计营收在780亿美元左右，同比大增77%，大超分析师预期的728亿。 虽然财报炸裂，但英伟达盘后走势波澜不惊，仅微涨0.18%！ 受此影响，半导体ETF在昨夜创下历史新高后，也出现小幅调整，规模最大的半导体ETF—— $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ 盘后下跌0.43%、 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 盘后下跌0.35%、 $First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$ 盘后下跌0.66%。 火爆的业绩撞上冰冷的股价，英伟达和半导体将何去何从？相关ETF还有机会吗？ 从英伟达四季报来看，当季营收高达681亿美元，大超分析师预期的659亿，同比大增73.2%： 分业务看，数据中心业务营收623亿美元，占总收入的比重高达91.5%，同比增长75%；传统的游戏主业营收37亿美元，同比增长46.5%，但占总收入的比重已经降至5%。专业可视化、汽车及其他业务在四季报的表现有好有坏，考虑到收入占比极低，且对股价影响微乎其微，因此，这里不展开分析： 盈利能力方面，英伟达四季报毛利率达到75%，调整后为75.2%，高于分析师预期的74.7%： 由此来看，英伟达此次财报无论是当期业绩还是未来指引，皆好于预期，保持了以往“优秀”的表现。 从估值上看，英伟达市销率为22倍，位于近5年来较低位置： 从市盈率的角度来看，英伟达为45倍，虽然绝对值比较高，但英伟达增速迅猛，预计到今年年底，市盈率将降至26倍，不算贵。 既如此，为何英伟达不能掀起新一轮上涨？股价反而在高位震荡近半年之久？ 背后的原因主要是投资者担忧英伟达的好日子难以持久。 一方面，今年科技巨头的资本开支有望达到6500亿美元，同比大增约60%： 科技巨头贡献了英伟达总收入的50%，它们大幅增加开支，固然会带动英伟达今年的业绩大增，但部分巨头自由现金流开始面临压力，如分析师预计亚马逊今年的自有现金流量将转负！ 这意味着科技巨头疯狂的资本开支难以为继，尤其是在AI投入尚未看到可观的回报下。 另一方面，由于科技巨头抢购AI芯片，英伟达的GPU供不应求，因此掌握了定价权，也让英伟达的净利率达到惊人的63%！ 此举引发科技巨头自研芯片以及ASIC（定制化芯片）的崛起，投资者担忧该盈利能力同样难以为继。 也正因此，投资者对英伟达呈现两极分化态势，打破平衡的关键在于英伟达打消投资者对2027年增长的疑虑，这需要等待更多的信号出现。 不过，除了科技巨头外，其他初创AI企业、小型公司贡献了英伟达另外50%的收入，而且在业绩会上，英伟达表示这部分客户的增速也非常迅猛。 英伟达创始人黄仁勋提到一个观点：算力即收入！ 他表示，在过去的两三个月里，智能体AI已经迎来了一个真正的爆发拐点。无论是Cloud Code、OpenAI Codex还是Cursor，代码生成智能体的需求呈指数级增长。像Anthropic这样的公司，收入在一年内增长了10倍，但依然受限于算力瓶颈。在当前的新世界中，推理就是收入，算力就是收入。这种新的计算范式不可逆转。在智能体AI之后，下一个爆发的拐点将是物理AI（Physical AI），我们将把人工智能带入制造业和机器人领域，这将开启一个更加庞大且激动人心的万亿级市场机会。 由此来看，市场未必要将目光聚焦在科技巨头资本开支上，毕竟AI智能体带给投资者越来越多的惊喜，以至于市场此前担忧AI将颠覆一切。 因此，只要AI技术持续发展，对算力的需求就会指数级增长。而在AI芯片领域，英伟达依然处于绝对的领先地位。 正是基于市场强烈的需求，英伟达CFO表示将超过此前设定的5000亿营收目标！ 英伟达财报依然呈现出AI如火如荼的发展态势，上下游产业链将直接受益，受此影响，今日给英伟达提供HBM存储芯片的SK海力士大涨7.9%、三星电子大涨7.1%；给英伟达代工的 $台积电(TSM)$ 夜盘股价上涨近1%！ $南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ 由此来看，半导体ETF依然值得关注，其中，规模最大的是 $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ ，规模高达486亿美元，流动性充足，管理费率0.35%不算高，其重仓英伟达和台积电，占净值的比重分别为18.67%和11.3%，今年以来的涨幅超18%： $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 规模仅次于SMH，目前为229亿美元。管理费0.34%，略低于SMH。其持仓股重仓的是 $美光科技(MU)$ ，年内涨幅22%： $SPDR S&P Semiconductor ETF(XSD)$ 是规模第三大半导体ETF，管理费虽然不高，但重仓股与其他半导体ETF不同，而是更倾向于小型半导体公司，如 $安森美半导体(ON)$ 、 $亚德诺(ADI)$ 等，从AI中受益不明显，因此年内涨幅仅13%： $First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$ 总规模17亿美元，管理费略高，为0.6%，但因重仓美光，单一个股占净值比例达17%，充分享受到存储芯片史诗级涨价红利，年内涨幅达到26%： $INVESCO SEMICONDUCTORS ETF(PSI)$ 规模14亿，管理费0.56%，年内涨幅高达33%，其持仓偏向美光及 $拉姆研究(LRCX)$ 等半导体设备类公司： $Invesco PHLX Semiconductor ETF(SOXQ)$ 规模11亿，管理费0.19%，属于偏低的半导体ETF，年内涨幅20%，其持仓偏向芯片设计企业，前三达重仓股是英伟达、 $博通(AVGO)$ 和 $美国超微公司(AMD)$ ，因此，如果市场重新拥抱英伟达，SOXQ的涨幅可能更大： $XTRACKERS SEMICONDUCTOR SELECT EQUITY ETF(CHPS)$ 规模4429万美元，规模偏小，但管理费只有0.15%，是最低的半导体ETF！而且，CHPS的重仓股偏存储芯片和半导体设备，如第一大持仓股是sk海力士，第二大持仓股是 $应用材料(AMAT)$ 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