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朋友们，您说巧不巧？
昨天刚分析完优乐赛共享和埃斯顿，今天这俩就一起上了。
当然，为了阅读体验更好，今天结合着发行结构情况。
我们再整体把优乐赛的情况梳理一下给大家看看。
当然，觉得啰嗦的朋友，直接可以看第三部分发行结构分析。
也可以直接去看我们的新股四选一文章。
话不多说，咱先看看这个号称全国第一的企业。
01
业务背景：共享循环包装国内第一，赛道概念很好
一句话解释：优乐赛是做汽车行业（特别是新能源车）零部件的共享包装生意的。
你可以把它理解为汽车制造业的 共享充电宝 ，但它共享的不是电，而是那些在整车厂和零部件供应商之间流转的金属货架、塑料周转箱。
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它解决了什么痛点？ 汽车厂和供应商在运输零件时，需要大量包装箱。以前要么自己买（占资金、难管理），要么用一次性的（不环保、成本高）。优乐赛提供可循环使用的包装箱，并负责整个流通过程中的租赁、调度、清洁、维护和追踪。客户按使用次数付费，像用云服务一样。
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它的市场地位：在这个细分市场里，按2024年收入计，它是中国第二大循环包装服务商，并且在共享运营这个核心模式上，是中国第一。
它的核心模式与资产：
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重资产运营：截至2025年8月，它管理着超过150万个循环包装箱，遍布全国100多个城市。这是一张实体的物流网络。
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数字化管理：通过自研系统追踪每一个箱子的位置和状态，提升运营效率。
在制造业降本增效和ESG（环保）的大趋势下，用可循环包装替代一次性包装是明确方向，市场在稳步增长。优乐赛站在了一个看似微小但实际必要的细分环节上，行业潜力很大。
02
财务情况：盘子大，但收钱很难
看优乐赛的财报，你会发现一个尴尬的现实：盘子在做大，但钱越来越难赚，口袋还越来越空。
营收增长，利润过山车
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营收在涨：从2022年6.48亿到2024年8.38亿，保持增长。
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利润不稳：2022年赚3120万，2023年跳到6415万，2024年又跌回5074万。2025年前8个月利润还在同比下滑。
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净利率极低：长期在5%-8% 之间，2025年前8个月只有5%。这意味着每做100块生意，只能赚5块辛苦钱。
最要命的问题：赚的都是纸上富贵
这家公司最大的软肋，不是不赚钱，而是钱收不回来。
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应收账款高得吓人：到2024年底，客户欠它的货款和票据高达3.82亿元，占当年营收近一半。
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回款慢到离谱：平均要160天（超过5个月）才能收到钱。对比一下，很多行业的回款周期在60-90天。
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账上现金快干了：截至2025年8月，账上现金只剩8892万元。对于一家年营收8亿、需要不断买箱子和运营的公司来说，这点钱捉襟见肘。
为什么回款这么难？
因为它的命脉捏在几个汽车行业大客户手里。面对财大气粗的整车厂和零部件巨头，优乐赛根本没有议价权。招股书显示，第一大客户的付款账期从30天被拉长到90天，付款方式也从现金变成了汇票。这等于在用自家紧张的现金流，给下游大客户做无息融资。
一句话概括：这公司的模式有前景，但活在产业链最辛苦的环节——需要不断垫资买设备（包装箱），赚着微薄的利润，还要被大客户长期占用资金。
03
发行结构分析（打新必看）：盘子很小无基石，概念稀缺易炒作！
直接上数据：
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发行价：11-14港币/股
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入场费：每手交易单位为500股，入场费约7,070.60港币
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保荐人：中信
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估值：此次发行估值区间为9.94亿至12.65亿港元。按24年全年业绩计算，PE约为17.9至22.8倍（在环保包装行业中处于合理中枢位置），相对合理。
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基石：无！（没有长线资金托盘！）
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绿鞋：有
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发行机制：B，10%，无回拨。
散户一共4,067手，是真的少呀......这是一个典型的小盘股、高波动、高博弈性的标的，如果市场情绪好，容易被资金炒作起飞。但是盘子太小，中签很难。
打不打？！看你的资金偏好
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稳妥党：建议直接跳过。这只股基本面有硬伤（利润薄、现金流差），中签率又极低，没必要浪费精力。同期有其他更看得懂的二婚股，折价合理的话或许更值得关注。
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菠菜党：随缘买个彩票。但必须清楚，这不是价值投资，波动会很大，赚了要跑得快，亏了要跑得更快。
（免责声明：本文仅为个人观点分享，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
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