埃斯顿，ah股，中国工业机器人领军企业——(02715.HK)2026年2月新股分析

$埃斯顿(02715)$

保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司

招股价格：15.36港元-17.00港元

集资额：14.87亿-16.45亿港元

总市值：148.65亿-164.53亿港元

H股市值：14.87亿-16.45亿港元

每手股数  200股 

入场费  3434.29港元

招股日期 2026年02月27日—2026年03月04日

暗盘时间：2026年03月06日

上市日期：2026年03月09日（星期一）

招股总数 9678.00万股H股

国际配售 8710.20万股H股，约占 90.00% 

公开发售 967.80万股H股，约占10.00%

分配机制 机制B

计息天数：1天

稳价人  华泰

发行比例 10.00%

市盈率  -18.10

公司简介  

埃斯顿是中国工业机器人领军企业，拥有从核心部件到整机与系统集成的全产业链能力。根据弗若斯特沙利文数据，公司连续多年位居中国本土工业机器人出货量第一；2025年上半年国内出货量超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人解决方案市场的国产企业。按2024年收入计，公司位列全球第六、中国第六，市场份额分别为1.7%、2.0%。

公司聚焦汽车、工程机械、锂电池等制造领域，主营两大业务：工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统，提供通用/专用机器人、工作站与整线智能制造解决方案，覆盖焊接、机加工、装配等全流程；同时自研运动控制、伺服系统等核心部件，形成垂直整合优势，保障产品可靠性与创新效率。

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公司推行多品牌全球化战略，以Estun为核心，整合Cloos（焊接）、Trio（运动控制）、M.A.i（智能制造），技术对标德国工业4.0，面向全球提供高端自动化与智能制造整体方案，助力产业数字化升级。

截至2024年12月31日止3个年度、2024及2025年前9个月：

收入分别约为人民币38.81亿元、46.52亿元、40.09亿元、33.70亿元、38.04亿元，2025年前9月同比+12.86%；

毛利分别约为人民币12.76亿元、14.55亿元、11.34亿元、10.06亿元、10.71亿元，2025年前9月同比+6.41%；

净利分别约为人民币1.84亿元、1.34亿元、-8.18亿元、-0.62亿元、0.30亿元，2025年前9月同比-147.78%；

毛利率分别约为32.89%、31.28%、28.29%、29.85%、28.15%；

净利率分别约为4.73%、2.87%、-20.40%、-1.84%、0.78%。

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来源：LiveReport大数据

截至2025年9月30日，账上现金约人民币11.22亿元，经营现金流为3.00亿元。

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二、基石投资者

埃斯顿在港股IPO前引入的基石投资者有7家，涵盖专业投资机构、产业龙头及综合投资平台，认购总占比33.40%，锁定期均至2026年9月9日，体现了对公司工业机器人赛道的长期信心。

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嘉实基金都来做基石了

- Harvest International Premium Value (Secondary Market) Fund SPC（嘉实国际旗下基金）：作为嘉实基金的海外布局主体，其91%管理股份由嘉实全球投资持有，是深耕港股及全球市场的专业投资机构，在IPO基石投资领域经验丰富，此次以9.98%的认购占比成为最大基石投资者，彰显了对埃斯顿智能制造赛道的看好。

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- 亨通光电国际有限公司：A股上市公司亨通光电（600487）的全资子公司，背靠全球光纤通信前三强的亨通集团，业务覆盖光通信、智能电网、新能源等领域，此次以7.49%的认购占比参与，既体现了产业资本对工业自动化赛道的战略布局，也为双方在智能制造领域的协同合作埋下伏笔。

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- Dream’ee (Hong Kong) Open-ended Fund Company（君宜资本旗下基金）：由君宜（香港）资本管理的专业投资基金，曾参与多家上市公司的股权投资，聚焦高端制造与科技赛道，此次认购占比5.11%，是埃斯顿重要的财务与战略投资者。

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- 至源控股有限公司（00990.HK）：前身为荣晖国际，1993年成立于香港的上市公司，业务涵盖大宗商品贸易、矿产资源及金融服务，此次以4.99%的认购占比参与，体现了其对工业机器人及智能制造领域的布局意愿。

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- Haitian Huayuan (Singapore) Pte. Ltd.：海天国际（全球注塑机龙头）的新加坡子公司，作为工业装备领域的产业资本，此次认购占比2.43%，既强化了与埃斯顿在智能制造装备领域的协同，也凸显了对国产工业机器人崛起的认可。

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- 裕祥控股集团有限公司：由港股上市公司网誉科技（01483.HK）全资拥有，聚焦化工、新材料等领域的产业投资，此次认购占比1.90%，是埃斯顿在化工及高端制造产业链上的重要合作伙伴型投资者。

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- 前海合众投资控股有限公司：成立于深圳前海的综合金融服务机构，股东及高管团队来自银行、大型金融集团，聚焦股权投资与产业并购，此次认购占比1.50%，为埃斯顿提供了本土资本的支持。

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这些基石投资者的参与，不仅为埃斯顿港股IPO提供了坚实的资金保障，更通过产业协同与资本赋能，助力公司在工业机器人及智能制造领域的全球化布局。

共有11个承销商

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保荐人历史业绩：

华泰金融控股（香港）有限公司

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市场上一直对华泰保荐人的票有点嗤之以鼻，而且这个票又是华泰独家保荐。

2.中签率和新股分析

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（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购13倍

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目前看下来，这个票中签率还可以。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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这个票甲尾495万，乙头需要认购资金619万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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然后这个票招股书上按发售价范围的中位数16.18港元计算，公开的上市所有开支总额约为7990万港元，募资额约15.66亿港元，占比约5.10%，开支相比募资额算是比较少了。

埃斯顿这票打不打？且看我下面的分析：

截至 2026 年 2 月 27 日 14:33，埃斯顿 H 股尚未正式上市（预计 3 月 9 日挂牌），当前仅处于招股阶段。其A+H 溢价表现可从定价区间对比与市场预期两方面来看：

一、当前 AH 价格与溢价（招股阶段）

• A 股（002747.SZ）

  最新价23.71 元（人民币），按汇率换算约27.17 港元。

• H 股（02715.HK）

  招股定价区间15.36–17.00 港元。

• AH 溢价率

• 按 H 股上限17.00 港元计算，H 股较A 股折价约 37.43%。

• 按 H 股下限15.36 港元计算，H 股较A 股折价约 43.47%。

• 所以折价区间在37.43%~43.47%，还算不错的

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二、溢价特征与市场逻辑

1. H 股定价显著折价

   本次 H 股发行价区间对应的估值，较 A 股有明显折让，符合 A+H 新股常见定价规律（通常 H 股较 A 股折价 10%–30%）。

   所以这个票折价区间37.43%~43.47%还是有他优势的。

1. 对于A+H股上市公司，其H股纳入港股通有特殊的快速纳入机制，不受市值、流动性等常规门槛限制 。这个他有绿鞋，一个月后港股通才是会来接的。

具体而言，A股已在沪深上市、H股新发的公司，H股在价格稳定期结束且A股上市满10个交易日即可同步调入港股通；若H股先上市，则A股上市10个交易日后H股也自动获纳 。这一机制为A+H股公司提供了快速进入港股通的"绿色通道"，体现了监管层对两地市场互联互通的支持态度。

埃斯顿作为典型的A+H股上市公司，其A股在深交所上市已满10年，完全满足A股上市满10个交易日的要求。公司H股于2026年3月9日正式上市交易，按照港交所规定，价格稳定期通常为上市后30天。因此，预计埃斯顿将在2026年4月上旬正式进入港股通，具体时间取决于港交所和沪深交易所的公告。

然而，这些门槛提升对埃斯顿并无影响，因为作为A+H股公司，其纳入港股通完全不受市值和流动性限制。埃斯顿IPO发行市值达148.65-164.53亿港元 ，远超93.2亿港元的新门槛，即使按照新的计算方法，公司也完全符合条件。

2 .与同行业公司的对比分析

港股市场上已有多家机器人相关公司成功纳入港股通，为埃斯顿提供了良好的先例。越疆科技（02432.HK）作为"港股协作机器人第一股"，于2024年12月23日在港交所上市，2025年3月10日正式纳入港股通 。优必选（09880.HK）作为"港股人形机器人第一股"，于2024年3月5日纳入港股通，纳入后股价暴涨88% 。极智嘉-W（02590.HK）作为"全球仓储机器人第一股"，于2025年7月上市，2026年2月6日正式纳入港股通 。极智嘉这个票去年我们是吃到大肉的拿到大结果的。

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埃斯顿作为中国工业机器人市场的新科状元，其市场地位和行业影响力不亚于上述同行。特别是2025年上半年历史性超越外资品牌的表现，更是彰显了公司的实力。埃斯顿进入港股通是确定性事件，时间窗口明确，至少往下风险有限，往上的空间是有。

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