$联想集团(00992)$  AI正从早期应用迈向规模化部署，而基础设施市场正成为这一周期的中心。

国海证券最新研报显示，FY2026Q3联想基础设施方案业务集团（ISG）营收创下52亿美元历史新高，同比增长31%，核心驱动力正是云基础设施业务客户群的持续扩大。

联想集团执行副总裁刘军在内部邮件中披露了中国区基础设施业务的详细进展：服务器业务营收同比增长17%，其中CSP（云基础设施）拿下多家互联网大厂订单，E/SMB（企业基础设施）营收同比大幅提升52%，斩获多个大型客户。这一结构表明，联想业务覆盖面正在快速拓宽。

支撑这一增长的，是联想在AI基础设施领域构筑的三重能力：敏捷供应链保障了核心部件的稳定交付；异构算力调度能力使客户可在英伟达、AMD等多方案中灵活选择；海神液冷技术将PUE降至1.1，在功耗高企的算力集群中成为刚需。

Q3的财务数据已开始体现这种能力变现：联想AI相关收入同比增长72%，占集团总营收比重已达32%；海神液冷解决方案营收同比增长300%；AI服务器在国内实现6倍速增长。万全异构智算平台可使大模型预训练时间缩短35%。

随着AI进入规模化部署阶段，联想在基础设施市场的多重竞争优势已直接兑现为财务数据。当市场对联想认知仍停留在PC厂商时，这种基本面与市场认知之间的预期差，正在为后续估值体系的重构提供依据。