最不安的一个周末 - 20260303

早上在酒店楼下散步的时候，东北方向看到的是F-15SG做大角度的转弯准备降落在基地，而身边就是幼儿园的老师带着小孩子们在路边做活动。这种反差让人感觉到非常不真实。与此同时，理性告诉我，这种反差只能算是毛毛雨，在迪拜，阿布扎比的朋友他们感受到的反差就不是我这样的样子货了。

所以还是那句话，王安石从年轻时候的不畏浮云遮望眼，只缘身在最高处，到老年之后的是，斗鸡走狗过一生，天地安危两不知。这也许是我们很多人很多年后的感悟。

关于伊朗：以色列才是掌握进度的一方

无论是伊朗方面的发言，还是他们实际做出的反击，我们看到的是，反击的指令可能很早就已经下达，所以不同部队在按照各自认为的最优解发起攻击。

这一点在昨天卢比奥的一个采访中可以得到证实，他表示，已知伊朗在被攻击之后会开始无差别攻击，于是在以色列决定打击之后，美国的选择某种意义上也只能是协同打击。

这点我们不去讨论美国的立场问题，这个抉择其实非常make sense，因为如果以色列无论如何都要发起攻击，而伊朗被攻击之后无论如何都会发动对美国和以色列的反击，那么主动进攻其实掌握了更多主动权，（这个做法肯定是违背了所有国际法，但就像之前说过的，这个公众号里面不会有太多法律和道德的探讨，当然这不是说我不尊重法律和道德，我只是觉得在很多情况下，这两个东西没意义。）

所以结合一下，看到的反击，美国的发言，以及美国的选择，表明这个事情，至少有很大程度上，是以色列的选择。我同样可以理解这个选择，无论是从他们领导人的角度，还是从他们国家的角度，这即便不算是最优解，但也绝对算是合理解。

东西方的看法差异

在周末，在周一的盘面，看到的都是外资表示情况大概率还是可控的，base case是两周，情景分析可能到一个月。而亚洲投资者的看法往往更加悲观一点。

这我理解除了其他很多原因之外，霍尔木兹海峡对于亚洲极其重要，尤其是对于日韩的影响实在是太大。所以这是一个立场决定的事情。

但即便是觉得事情会好起来的美国投资者，也承认可能从今天开始，即便所有危机都得到明面的妥善解决，也存在极大的后续风险。

美元和商品

我其实不担心美元上涨对商品的结构性冲击，我不觉得美元上涨意味着商品会跌，他会有影响毫无疑问，但更多是流动性上的。

美元的牛市逻辑是美国通过战略安排，获得对于欧洲和日本的战略优势，让这两个地区的产业，工业化完全被美国所用，这是完全有可能的，因为日本和欧洲的领导层的愚蠢肉眼可见。就像这个公众号在过去几年说过无数次的，我对欧洲和日本没有哪怕一点点的信心。

所以如果未来美元和商品走出通向移动的故事，我一点不会惊讶。

铜

我觉得最简单的说法就是

铜有两个需求来源，一个是传统需求，家电地产这些，一个是新需求，在过去两年主要说的是AI。

现在的情况是，传统需求没有起来，纳斯达克的走势从去年10月份到今天已经震荡了四个月多。那么从去年10月到今天铜的表现不错，其实基于两个长逻辑

- AI的预期还是在线，Capex的预期依然在增加

- 传统行业的复苏可能发生

再加上，由于需求从传统一部分转移到新需求，中国的下游在排产点价的时候，思路可能也有一些变化。加上美国良好预期下库存的积累。

所以我们此时此刻，站在的就是一个高库存，高升水，高价格的局面，其实都不用分析，用常识就知道，这需要预期很好才能维持，一个是对AI的预期，一个是对传统需求的预期。这也是之前说，铜要上涨，我觉得库存高不高我倒是不那么担心，但如果美股跌了我觉得就是很麻烦的事情。

现在美股也深深被地缘影响，如果两周或者四周内情况可以结束，那就好说。但如果结束不了，那就不好说。要我说，之前说了这个事情要看BIBI，什么时候他完成了自己的目标就好说，不然我觉得就很难。

但就像去年说的，我觉得今年铜最明显的机会，是旺季时候一切顺遂前提下的做多，铜最好的机会，可能是新需求预期变化后的下行和在那个时候产生巨大分歧后，对传统需求的研判。也就是淡季的逢低买看多后续传统行业复苏的机会。

黄金

坦率说，我觉得黄金最好的剧本肯定是下半年或者三季度在财政和降息下开始涨，但目前我们需要看看这个战争的情况，这是一个持仓的游戏

最不安的一个周末

最后我想说，在过去的岁月里面，我很幸运或者不幸，看过一些国家的regime change，经历过阿拉伯之春的余波，看过曾经平静的市集变成混乱的战场。

在过去两年中，我被经常批评说对于地缘太悲观，因为我觉得冲突发生的概率始终被低估。但我只是相信等到一切成为废墟之后，还会有新的城市长出来。我不是一个胆怯的人，也不是一个盲目乐观的人。

但刚刚过去的这个周末，是我最不安，最担忧的一个周末，一会会有一个panel，我看到它的题目叫做金价目标价超过6000。我不知道会被问到什么问题，但如果关于黄金，我想说的就是这个标题。

并不奇怪在地缘冲突下黄金的上行，在过去几年里面，无论是俄乌，还是苏莱曼尼，还是更早的事情我见过几次，但这一次我不知道为什么，是我最心神不宁和最不安的一次。