当前黄金市场正经历一场经典的宏观博弈：一边是中东冲突升级、油价突破100美元带来的避险需求，另一边是美元指数飙升至100关口形成的货币引力压制。这种“滞胀交易”环境让黄金陷入两难——地缘风险本应推高金价，但油价飙升引发的通胀担忧却强化了美联储维持高利率的预期，进而支撑美元、打压黄金。

从短期看，强势美元占据上风。美元指数突破100心理关口，创下2025年11月以来新高，这直接提高了非美货币持有者的购金成本，并吸引资金流向美债等生息资产。CFTC数据显示，黄金投机净多头持仓已降至近三月新低，显示短期投机资金正在撤离。技术面上，金价已跌破短期上升趋势线，日线MACD死叉，空头动能增强。

但中长期支撑逻辑并未破坏。全球央行购金潮仍在持续——2025年净购金863吨，中国央行连续16个月增持，储备达7422万盎司。这种结构性需求为金价提供了“政策底”。世界黄金协会调查显示，95%的央行计划未来12个月继续增持，这反映了“去美元化”的战略转向，而非短期价格套利。因此，当前回调更多是获利了结与技术性调整，而非牛市终结。