3月市场回顾
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核心宏观经济驱动因素
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地缘政治能源冲击： 中东冲突以及霍尔木兹海峡几乎被封锁，严重扰乱了能源（包括石油及液化天然气）的运输。这导致油价今年迄今飙升近 75%，布兰特原油达到每桶 112 美元。
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「黏性」通胀与联储局政策转向： 能源成本飙升加上高于预期的消费者和生产者物价指数，重燃了市场对通胀持续的担忧。此外，提名 Kevin Warsh 为下任联储局主席，标志著货币政策框架将从以往的「依赖数据」转向强调机构纪律及市场驱动的定价发现机制，整体市场的日常波动性因此增加。
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AI「恐慌交易」： 市场对人工智能所需的庞大资本开支回报日益感到担忧。随著功能强大的新型 AI 代理推出，引发了针对软件及金融服务等板块的「AI 恐慌交易」。市场焦点因此从纯软件开发，实质性地转向了支撑 AI 庞大耗电量的实体基础设施，即「电力科技」（如电池、电力电子设备）及铜等关键材料。
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资产类别表现与基本面
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美国股市： 大型股表现挣扎，「科技七巨头」 由于 AI 资本开支忧虑而下跌 15%。标普 500 指数连续五周下跌，创下自 2022 年以来最差的连跌纪录。然而，企业基本面出乎意料地强劲：超过 95% 的标普 500 企业公布业绩后，混合盈利增长率达到 14.3%，大幅超越先前 7.2% 的市场预期。这项强劲数据支撑了资金从大型科技股向价值板块、周期股和小型股的轮动。
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国际股市： 新兴市场表现优于发达市场，主要受到中国台湾和韩国等国家的 AI 半导体热潮推动。在日本支持增长政策和企业改革的带动下，日本股市亦录得强劲升幅。
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固定收益： 对通胀的重新担忧和能源价格上涨对债券造成沉重压力。自年初以来，收益率上升了约 35 个基点，10 年期美国国债收益率攀升至 4.43%，拖累了整体固定收益的回报。
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商品及贵金属： 几乎完全受地缘政治动荡和油价飙升所驱动，商品成为第一季度表现最佳的资产类别。然而，该板块内部出现巨大分化，与能源板块相比，贵金属「失去动力」。
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黄金： 黄金被视为一种受特殊因素驱动的战术性投资，但策略师警告投资者不应将其用作长期投资组合的对冲工具。其价格在该季度仍录得升幅，从 2025 年底的4,368美元升至3月下旬的 4,504 美元。
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白银： 与油价飙升和黄金升值形成对比，白银今年迄今录得下跌，价格从 2025 年底的 71.99 美元跌至 3 月下旬的 67.80 美元。
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4月市场前瞻
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关键经济数据发布与劳动力市场考验
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4月初市场将迎来一系列重磅经济数据，包括全球制造业PMI（4月1日发布）、美国非农就业人数、零售销售数据，以及美国（4月3日）、欧元区（4月1日）和日本的失业率。
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分析师预计整体失业率将保持相对稳定，但市场将密切关注这些数据，以评估近期劳动力市场的疲软（例如上个月美国较弱的非农就业数据）究竟是预示著更广泛的经济降温，还是仅仅是特定行业的短期波动。
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通胀压力与央行政策走向
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通胀考验：由于中东冲突导致布伦特原油价格飙升至每桶112美元左右，高企的能源价格将继续加剧近期的通胀压力，市场关注的焦点已从「央行何时降息」转变为「央行的政策利率能否跟上通胀上升的步伐」。
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美联储的「体制转变」与波动性： 下任美联储主席提名人 Kevin Warsh 的出现，标志著美联储将从鲍威尔时期的「依赖数据」转向强调机构纪律和市场驱动的定价发现机制，这可能会增加日常的市场波动性。尽管如此，联邦基金期货交易员目前仍预计今年将有两次25个基点的降息。
分析师核心观点
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摩根资产管理 (J.P. Morgan)：「冬天通常很短，夏天很长」
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分析师评论： 摩根的分析师将第一季度的市场形容为「似曾相识」(déjà vu)。与去年初类似，但强调「市场冬天通常短促」。认为短期错位反而是进场良机，建议投资者无视短期杂音，长线布局冲突后的「结构性增长主题」。
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贝莱德 (BlackRock)：「全方位」布局电力科技与能源安全
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分析师评论（AI 主题的转变）： 贝莱德的总结（Bottom line）指出，中东冲突叠加 AI 对电力的庞大需求，正将能源安全、科技与基建紧密挂钩。分析师建议舍弃单一板块视角，以「全方位」布局应对供应链韧性的结构性转变。
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Stifel：企业盈利强劲与联储局的「体制转变」
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分析师评论（联储局政策）： Stifel 的分析师特别关注了，下任主席提名人 Kevin Warsh 将引领政策从「依赖数据」转向「机构纪律」与市场驱动定价。分析指，新框架虽然不再透过频繁信号压抑波动，导致日常波幅增加，但强调长期通胀信誉，有助增强金融系统的长远韧性。
数据来源说明： 数据来源于公开资讯整理，数据截止日期 2026年3月30日。表格内容仅供展示说明之用，不应视为投资建议。本文数据虽然力求精确，惟所有数据均以 J.P. Morgan Asset Management 《Weekly Market Recap》、BlackRock Investment Institute 《Weekly commentary: Mideast shock fuels investing themes》、Federal Reserve Board (Press Release) 及 Stifel 《Market Perspectives Monthly》 等平台之最终公布为准。文中分析不构成任何投资建议，投资者应自行评估市场风险。
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