最近港股跌得我都麻了，恒指一个月砸了快10%。但翻了翻持仓，中国移动这一个月居然都在窄幅波动 —— Beta 0.21，年化股息率6.58%，果然还是"无聊"的票让人睡得着觉。
【最近发生了什么】
美伊冲突已经打了五周了。2月底美以联军对伊朗动手，霍尔木兹海峡变成火药桶，原油暴涨，全球风险资产被砸了一轮又一轮。
4月1日好不容易喘口气——伊朗总统表态愿意停火，港股当天大涨2%，恒指重回25000点。结果第二天特朗普就发表全国讲话，说2-3周内要对伊朗发动"猛烈打击"——快速停火期望破灭，恒生科技指数当天跌2.21%，一度逼近去年4月形成的"关税底"4296点。
然后就是清明+复活节长假，港股4月3日到7日连休5天。海外市场照常运转，地缘风险悬在头上，大家都在赌开盘后的方向。
但你去看中国移动的走势，画风完全不一样。
截至4月1日收盘，0941.HK报价80.05港元，微涨0.31%。过去30个交易日，股价在76.85到80.55之间来回晃悠，区间波幅只有约5%。恒指同期跌了快10%，中国移动几乎纹丝不动。——这就是Beta 0.21的威力。
【我的看法：谨慎看多】
先说结论：我对中国移动的态度是谨慎看多。这个局面下all in肯定不敢，但当个避风港收收息，我觉得挺香的。
理由有三个：
1️⃣ Beta极低，真正的防守型选手
中国移动的5年月度Beta只有0.21（相对SPY），说白了就是大盘怎么折腾它都懒得动。回头看3月的行情，恒指从27300跌到24700，跌了快10%，而中国移动从80块跌到最低76.85，回撤不到4%。这种"任尔东西南北风"的稳定性，在当前这个环境下太舒服了。
在当前美伊冲突+原油飙涨+长假不确定性的三重压力下，低Beta就是最大的优势。你不需要它涨多少，你只需要它别跌太多。
2️⃣ 6.58%的股息率，而且马上就有一笔到账
根据2025年年报，中国移动全年每股派息5.27港元（中期息2.75 + 末期息2.52），按当前80.05的股价算，年化股息率6.58%。
更关键的是——6月5日就有一笔末期息2.52港元要派发。现在买入持有两个月，光这一笔分红就能拿到2.52/80.05 = 3.15%的收益，年化下来超过18%。这种近在眼前的"确定性收入"，在当前市场里太香了。
而且公司连续多年提升派息比例，2025年派息率已经到75%，明确表示2026年将稳中有升。每年光分红就给你6.58%，股价不涨不跌你也赚了。
3️⃣ 基本面没啥惊喜，但也没啥惊吓
2025年年报刚出：营收破万亿（10501亿元），净利1371亿元，基本持平。没有爆发式增长，但在整个市场鸡飞狗跳的背景下，"稳"本身就是优势。资本开支还在逐年下降，意味着更多现金流可以拿来分红。
我也不是无脑看多。"谨慎"两个字很重要——营收增速不到1%，高增长的故事讲不了。但在当前这个局面下，我要的不是alpha，而是低波动+高股息的确定性。
那为什么是中国移动，不是中国电信或者联通？
三大运营商都是"防守型"标的，但掰开来看还是有差距的：
指标
中国移动(0941)
中国电信(0728)
中国联通(0762)
股价（港元）
80.05
4.88
7.08
股息率
6.58%
~4.7%
~4.2%
ROE
10.04%
8.37%
10.09%
市值规模
最大
中等
最小
股息率上中国移动直接甩开两个百分点，ROE和联通差不多但远高于电信。而且中国移动是三家里市值最大、流动性最好的，做期权策略的话bid-ask spread也更窄，对我这种要搭配SPS的玩法来说更友好。
还有个私人原因哈哈——我最近刚从联通携号转网到移动，老婆的号倒是用移动很多年了，家里宽带也是移动的。怎么说呢，体验下来确实比联通更亲民一些，既然生活里已经"all in"移动了，股票上也跟一把好了 😂
【我的操作：正股 + SPS期权策略】
目前我持有中国移动的正股，同时搭配了一个Short Put Spread（SPS）期权策略：
卖出 Apr29'26 80 PUT（收权利金）
买入 Apr29'26 75 PUT（兜底保护）
这个组合的逻辑是什么呢？
我是在赌中国移动不会跌破80。如果到4月29日期权到期时股价还在80以上，两张PUT都作废，我白白赚一笔权利金。如果跌破80但不跌破75，最多亏的也就是80-75=5块钱的价差减去收到的权利金，风险完全可控。
为什么要做SPS而不是直接naked sell PUT？
两个原因：
最大化保证金效率：naked sell PUT占用的保证金很大，而spread的保证金只需要覆盖价差部分（5块），同样的资金可以做更多组合
兜底下行风险：75的PUT像个保险，万一出了什么黑天鹅，我的亏损是封顶的
从期权数据看，中国移动当前IV只有16.38%，IV/HV比值155.62%，说明隐含波动率相对历史波动率偏高。C/P比率1.82，看涨期权成交量明显大于看跌——市场整体还是偏乐观的。
而且6月5日有一次分红（每股2.52港元），分红前PUT的时间价值会加速衰减，对卖PUT的策略是有利的。
【风险和反思】
说了这么多好话，也必须说说这个操作可能错在哪里：
最大的风险是系统性风险。 如果美伊冲突进一步升级、霍尔木兹海峡真的长期封锁，全球经济衰退预期抬头，那连中国移动这种防守股也扛不住。Beta低不代表不跌，只是跌得少——如果恒指跌20%，中国移动可能也要跌个4-5%。
另一个风险是应收账款增速。 中国移动的应收账款从2022年的427亿涨到2025年末的998亿，三翻了一倍多，主要是政企业务回款周期长。不过年底相比年中的1058亿有所回落，管理层也表态在控制，暂时还不算暴雷信号。
期权端的风险：如果股价在4月29日前跌破80，80 PUT会被行权，相当于我要在80块的价格接更多股票。但说实话，如果中国移动真跌到80以下，我本来就想加仓——被行权反而是个好事 😂
不好说会不会错，但至少当下这个逻辑我觉得还是站得住的。共勉💪🏻
祝看到这里的大家发财！💰
$中国移动(CHL)$ $中国移动(00941)$ $中国联通(00762)$ $中国电信(00728)$ $恒生科技指数(HSTECH)$
精彩评论