从暴跌到反弹，三星和SK海力士还值得押注吗？

（本文初始刊登于香港经济日报趋势栏目《ETF群英会》）

总结：

• 冲突冲击情绪、股价先跌后修复：3月三星/SK海力士回撤约23%/24%；4月以来随停战预期反弹约24%/37%。

• 供应链风险可控：韩国分散原油来源，氦气库存可覆盖上半年，两家韩国存储龙头另签长期保供合同，影响更偏成本端而非停产。

• 存储景气延续：寡头格局带来议价与转嫁成本能力，AI需求推动涨价；盈利预期改善且估值偏低，回调或是布局窗口。

• 若看好存储景气与龙头反弹弹性、并能承受更高波动，可关注对应标的的2倍每日杠杆产品——南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品（07709）与南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品（07747）。

美以伊冲突冲击全球市场，以三星电子和SK海力士为代表的韩股市场尤为受创。

3月，三星电子股价回撤23%，SK海力士股价大跌24%。而在港股市场上广受欢迎的两倍杠杆产品亦下挫，4月2日价格一度跌回1月末的水平。

存储信念被冲突恐慌压制，如今还是良好入场时机吗？

我们从韩国原油供应、氦气供应、韩国半导体龙头的定价能力三方面分析，拆解中东局势对韩国存储龙头的影响，发现负面影响有限，而存储热潮的逻辑依旧坚固。随着冲突阴霾散去，三星电子和SK海力士都迎来强劲反弹。今年4月以来，受停战预期推动，三星电子大涨24%，SK海力士更劲升37%，ⅰ若使用杠杆产品则进一步放大反弹机遇，关注南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品（07747）和南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品（07709）。

韩国能源危机得到解决吗？

美以伊冲突限制霍尔木兹海峡通行，中东原油供应骤减，这令高度依赖中东原油供应的韩国经济迎来能源危机。原油紧缺和油价急升下，投资者对韩国等亚洲经济体的信心骤降。

在反复无常的战事中，韩国并未坐以待毙，而在积极寻找替代供应，并已取得显著成果。韩国正与美国、哈萨克斯坦、沙特阿拉伯和阿曼就增加石油供应进行谈判，同时也在关注阿尔及利亚和希腊的石油供应。

目前韩国已自四个中东国家取得合计2.73亿桶原油供应，另已确保210万吨石油供应，可支撑至年底，显示韩国正以罕见速度为下半年炼油与石化链建立供应缓冲ⅱ。

在各种替代来源中，美国原油占比最大。油气研究机构Kpler估计，美国4月原油出口量将较3月的390万桶/日激增近三分之一，达到520万桶/日，亚洲买家需求预计飙升82%至250万桶/日。据路透4月初报道，美国石油占韩国石油进口总量的比例将进一步上升。

韩国半导体龙头的氦气供应受限吗？

芯片生产所需的氦气供应亦受战争影响，去年韩国约65%的氦气进口来自卡塔尔ⅲ。此前，由于伊朗袭击了卡塔尔最大的液化天然气（LNG）设施，导致其氦气生产线受损，而重建可能需要数年时间。

作为天然气加工的副产品，氦气是芯片生产中不可或缺的原料。氦气被用作等离子体刻蚀和沉积工艺的主要气体，同时还可用作晶圆背面的冷却剂。

不过目前来看，氦气供应未成大患。

韩国氦气库存仍可保障上半年供应。据财联社，韩国的氦气库存至少可维持到6月，这在一定程度上缓解了市场对氦气供应短缺的担忧。

更关键的是，三星电子、SK海力士已分别与德国林德公司（Linde）和美国空气产品公司（Air Products）签署长期额外供应合同，虽然这次保供的前提是接受更高的报价，但在中东局势不稳、供应链风险上升的背景下，能以价换量，确保产线不停摆，已是相对理想的结果。

换言之，氦气问题对两家龙头的冲击，更多体现在成本端，而非产能端。

能源危机对三星和SK海力士的

  盈利能力有影响吗？

目前来看，原油和氦气的供应问题都得到及时缓和。不过投资者可能仍有疑虑，供应保障，但背后代价是成本上升，3月韩国进口通胀年增18.4%，创逾3年最大升幅ⅳ，这对存储龙头的盈利能力是否会形成冲击？

我们对韩国双巨头的业绩保持信心，而信心源自它们在产业链中的强大话语权——既能向上游施压，又能向下游转嫁成本。

对上游材料供应商强大的议价能力

存储市场呈寡头垄断格局。三星、SK海力士和美光控制了全球95%以上的DRAM产能 ，上游供应商的客户选择极为有限。

三星和SK海力士在完成2026年第一季度的供应商谈判后，广泛下调了存储相关材料和组件的采购价格，这是存储供应商连续第二年向上游供应商压价。去年初供应商被迫吞下超过10%的降幅，今年初恐怕还得再面临个位数的百分比缩水。

对下游AI巨头强大的定价能力

存储产能依旧紧张。行业数据显示，2026年全球DRAM供应增长仅16%，NAND供应增长17%，远低于历史20%至30%的常态水平 。

供不应求格局下，三星电子和SK海力士自然能把成本压力痛快地转嫁去下游。

微软和谷歌正争相与SK海力士签订价值数万亿韩元的3年期DDR5和HBM长期供应协议，合同中包含10%至30%的预付款和最低价格底线条款。

价格上也早已反应。据TrendForce数据，2026年首季DRAM合约价格环比上涨了90%至95%，次季预计再涨58%至63%；NAND Flash次季涨幅更上看70%至75%。这波涨势已迅速传导至消费终端，美国软件CPI在三个月内累计拉升了15.5%。

总结来看，能源危机影响确实存在，但或难以撼动三星和SK海力士的盈利能力。SK海力士的第一季度业绩定于4月23日公布，而三星电子业绩则安排在4月30日正式公布，根据3月15日彭博一致预期，三星电子首季净利润预计年增354%，SK海力士首季净利润则预计年增284%。

再加上，存储双雄的估值尤为吸引。截至4月15日，彭博数据显示，SK海力士的前瞻市盈率仅5.3x，三星电子的前瞻市盈率仅6.3x，冲突后的下跌或带来甜蜜买点。

强势的业绩表现叠加吸引的估值低位，不妨考虑采用杠杆产品来放大上涨机遇。今年以来，南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品（07747）和南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品（07709）均位列香港十大活跃成交ETP/ETF，07709更是跻身香港最大个股杠反产品、全球第三大个股杠反产品ⅴ，为投资者提供了参与存储超级周期的优质工具。

ⅰ彭博，2026/3/31-2026/4/14

ⅱ路透，2026/4/15

ⅲ韩国国际贸易协会，2025年数据

ⅳ韩国央行，2026/4/15

ⅴ彭博，港交所，截至2026/3/11的资产管理规模，成交额截至2026/3/31。

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