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二婚股不罕见，但二婚医药股，真是好久不见！上一只都快一年前了，大名鼎鼎的恒瑞医药。
和恒瑞医药印钞机不同，这次迈威生物带着一身包袱来了—— 三冲港交所，9 年累计亏损 67 亿，债务压顶超 30 亿，连董事长都因短线交易被罚……
我的第一反应的是：这得多缺钱，才执着于港股上市？
还是说，手里的 ADC 管线，真能撑起它的翻盘梦？
不绕弯子，我们直接扒透这只 命途多舛的医药股。
10秒速览：
01
业务背景：ADC 管线是唯一救命稻草，丑闻 + 巨亏拖后腿
迈威生物是做创新药的，说白了就是研发新的抗癌药、慢性病药，靠这个赚钱。但它这 9 年，没怎么赚到钱，全靠 烧钱研发，唯一的希望，全押在一款叫9MW2821的抗癌药上。
先说说这款救命药的亮点，确实有点东西：
进度快：它是治疗尿路上皮癌（一种膀胱癌）的药，在国内同类药里研发进度最快，全球范围内也只比一款国外获批的药慢一点；
路子新：不只是治膀胱癌，还在研究用来治宫颈癌、乳腺癌，其中宫颈癌的研发，全球范围内它是第一个进入关键阶段的，要是成功了，市场空间不小；
数据好：临床试验里，40 个膀胱癌患者用了这款药，87.5% 的人病情有缓解，甚至有些原本对这类药不敏感的患者，缓解率能达到 100%，这个数据确实亮眼；
有盼头：国外同类药去年卖了 24 亿美元，还在涨价，如果迈威这款药能顺利获批，赚钱潜力还是有的。
除了这款核心药，它还有一些其他在研的药，但都还没成气候，短期内帮不上忙。另外，它已经有 4 款药上市了，比如治骨质疏松、类风湿关节炎的，但卖得都很一般，一年总共才卖 2.5 亿元，根本不够支撑公司的研发和运营。
还有些奇闻轶事，就在准备港股上市的关键时候，董事长因为 2022 年短线买卖自家股票，赚了 135 万，被证监会警告还罚了 60 万，这事儿一出，公司股价直接跌了一波，也让这次上市蒙上了阴影（是不是让你想起来优乐赛……）；
迈威生物现在就是一条腿走路，全靠 9MW2821 这款药赌未来；要是这款药能成功上市，可能还有翻身的机会；要是失败了，基本就凉了。
02
财务情况：营收虚增、巨亏未止，造血能力几乎为零
迈威的财报：赚的不如烧的多，全靠借钱、卖授权续命。
营收暴涨，但都是虚的
去年营收 6.63 亿元，比前年增长了 231%，看着像是爆发式增长，但其实大部分收入，都是靠卖药的研发权赚的（比如卖给齐鲁制药，一次性拿了 3.8 亿元），不是靠自己卖药赚的真钱；
真正靠卖药赚的钱，只有 2.5 亿元，虽然也在增长，但远远不够支撑公司的开销。
巨亏没停，研发烧钱无底洞
9 年累计亏了 67 亿，去年还亏了 9.72 亿，虽然比前年亏得少了一点，但还是没赚到钱，距离 “不亏钱” 还有很远的距离；
去年研发投入了 9.77 亿元，比前年多了 25%，研发花的钱，比全年的营收还多（研发占营收比例 147%），相当于 “赚 100 块，花 147 块搞研发”，烧钱根本停不下来。
没钱造血，还欠了一屁股债
去年公司经营现金流是 - 2.9 亿元，自己完全不能造血，只能靠借钱、融资过日子；
总债务超 30 亿，再加上持续亏损，要是这次上市融不到钱，资金链很可能断了。
迈威的财务状况，就是 “金玉其外，败絮其中”，表面营收暴涨，实则是靠卖授权撑场面，内里全是巨亏和债务，随时可能出问题。
03
发行结构（打新必看）：没啥亮点，唯一可看就是首日入通
发行价：27.64-30.71港元/股
入场费：每手200股，约6,203.95港元。
保荐人： 中信+海通
折价：和近期A股股价相比，折让在30-38%左右，结合基本盘如此拉垮的情况下，没什么吸引力。
基石：包括君实生物、药明生物、桂林三金、国惠香港（山东国资委控股）等6家合计占比30.19%，了胜于无；而且都是同行或者关联方，护盘能力特别弱，跟胜宏、长光的豪华基石根本没法比；
绿鞋：无！！！（嗯，一看就是奔着首日入通短炒一波，可以看我们之前的文章回忆一下《港股打新 | 详解港股通入通方式和套利空间》）
发行机制：B，10%，无回拨
散户一共23,565 手，盘子较小，基石很拉，基本面没什么看头，只有一个亮点就是首日入通，到时候可能有资金进来炒作，但这只是 “可能”，不是必然。
打不打——谨慎观察，别盲目冲
直接给结论：不建议盲目冲，优先谨慎观察。
这只股的问题太多了：9 年巨亏 67 亿、债务压顶、商业化能力差，发行结构也拉垮（无绿鞋、弱基石），唯一的希望就是一款还没上市的药，赌性太大。
虽然有 30%-38% 的折价，以及“首日入通” 的可能，但对于普通打新人来说，风险远大于收益。
我的建议是：先观望，别着急出手。如果后续申购热度意外炒起来，再考虑小资金摸一手；如果没什么热度，直接放弃，别把资金浪费在这种高风险、低性价比的标的上。
关于不同资金体量的打新策略指引，暗盘/首日买卖策略等，我们也会在星球内同步更新。
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