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上周思格中一手直接赚 3 万，大家打新热情都很高！
今天一下子上两只新股，大肉难奢求，能不能稳稳吃口小肉？
先划重点：曦智科技和迈威科技资金完全冲突，只能二选一。
另外提醒：本周还有其他新股陆续招股，不用急着 all in。
话不多说往下看，我们全面拆解下曦智科技。
10秒速览：
01
业务背景：AI 下一代算力 —— 用光代替电，全球光算力龙头
曦智科技简单理解：传统芯片用电传数据，越来越慢、越来越耗电；曦智用光传数据、用光算数据，是 AI 算力未来的升级方向，也是全球公认的下一代算力赛道。
传统芯片已经摸到天花板，发热高、速度慢、带宽不够用，光算力就是来解决这些痛点的。创始人技术底子极强，是全球最早把光计算从实验室做成产品的公司。
投资方豪华到离谱：百度、腾讯、中国移动、中金、红杉、招商局、国投全部进场，全是顶级大厂 + 国家级资本看好。
公司就两大业务，大白话讲清楚：
光互连（现在主要赚钱业务）给 GPU 集群做高速连接，解决 AI 大模型传数据慢的问题。已经和壁仞、中兴做出商用产品，几千卡大规模落地，跑 DeepSeek 大模型延迟直接降 90%，算力利用率提升一半。国内独立厂商里市占率 88.3%，全国第一，只有**能跟它掰手腕。
光计算（未来最大想象空间）直接用光子运算，不用电子，速度更快、功耗极低。全球首个商用光电计算加速卡、全球首款先进封装光计算芯片都出自它家，光子器件超 4 万个，已经落地商业模型。光计算芯片出货量全球第一。
看着真是满身光环，曦智科技是全球首家把 AI 光算力大规模商用落地的龙头，站在 AI 算力升级最前沿。
02
财务情况：高成长硬科技，烧钱但商业化在提速
典型 18C 特专科技公司特点：营收高速增长、持续大额亏损，但赚钱能力在慢慢变好。
营收涨得飞快
2023 年 3823 万→2025 年 1.06 亿，两年复合增速 67%。光互连是主力收入；光计算业务爆发，一年涨 579%，已经从技术服务变成直接卖产品，市场正式认可。
亏损很大，但在改善
2023-2025 年净亏损 4.14 亿→7.35 亿→13.42 亿，亏损扩大主要是疯狂砸研发、估值上涨账面浮亏，不是经营崩了。毛利率从 60.7% 掉到 39%，是因为低价走量的光互连产品占比变高，属于主动换市场。
研发拉满、家底一般
每年砸几亿研发，研发人员占比 67%，410 项专利，技术壁垒很硬。账上现金 2 亿左右，无IPO资金情况下运营现金续航约16个月；但负债很高、资产负债率极高，非常缺钱，所以急着港股上市融资。
技术全球顶尖、商业化已经跑通、正在高速成长，但囊中羞涩。目前还是烧钱阶段，买的是星辰和大海。。
03
发行结构（打新必看）：门槛极低、基石封神、估值巨高、18C 回拨盘子非常大
发行价：166.6-183.2港元/股
入场费：每手15股，约2,775.71港元（这设计真是个……小天才）
保荐人： 中金+海通
估值：相比 Pre-IPO 估值 78 亿，本次直接翻倍；对应 2025 年 PS 高达126-139 倍，估值非常贵，市场完全在炒未来成长预期，不看当下盈利。
基石：阵容相当豪华，汇集了贝莱德、GIC、淡马锡、富达、施罗德等全球最顶级的长期资本，以及阿里巴巴、中兴通讯、联想、中国移动等产业链巨头等20家合计占比68.14%，护盘能力极强！
绿鞋：有
发行机制：18C（初始5%，最高回拨20%）
散户初始45,984手，这么热肯定会回拨，散户最高183,936手，盘子巨大，热度再高也可能人人有份……
打不打——套利空间一般，长线值得期待
优点很明显：下一代 AI 光算力赛道、全球龙头、基石天花板级别、入场费极低、盘子大容易中、有绿鞋护盘。
缺点也致命：估值天价巨贵、公司还在大额亏损、负债压力大、完全炒预期。
可以参考智谱的走势，公配货实在是太多，暗盘/首日行情一般，长期看赛道星辰大海，愿意陪伴的可以一起走。
后续我会等申购截止前看最终倍数，精准申购建议同步更新在星球。
关于不同资金体量的打新策略指引，暗盘/首日买卖策略等，我们也会在星球内同步更新。
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