$联想集团(00992)$ 五一假期前最后一个交易日，港股整体偏弱、恒生科技指数小幅低开，前期热门AI概念股出现阶段性降温。但拉长到整个4月看，AI仍是资金最集中布局的方向，市场风格也出现明显切换——从纯概念炒作转向盈利兑现，从单一芯片映射转向产业链全面扩散。资金分流出两个方向：平台型互联网公司，与以服务器、PC、企业IT解决方案为代表的硬科技基础设施，后者正在被重新定价。

联想集团是港股硬科技阵营中近期表现较突出的标的之一。FY2025/26 Q3 AI相关营收同比增长72%、占比升至32%，AI服务器订单储备155亿美元，海神液冷营收同比增长300%；ISG经营亏损已收窄至1100万美元，管理层指引FY2025/26 Q4实现盈亏平衡，5月21日年报将是关键验证窗口。4月29日盘后再添新动作——联想宣布完成对Phoenix Technologies固件业务的收购，全面获得知识产权、技术资产与核心研发团队。Phoenix是PC产业链老牌BIOS厂商，长期为ThinkPad供应固件，此次收购意味着联想把计算底层关键环节内化为自有能力，是从硬件集成商向垂直整合方迈出的实质性一步。4月以来股价跑赢恒生科技指数，4月28日盘中触12.27港元刷新52周高位。

节后能否延续，关键看5月起陆续披露的港股科技股财报兑现，以及Phoenix收购等垂直整合动作的协同效应释放节奏。