二、那为什么这些巨头，明知烧钱还停不下来？

因为他们都记得柯达。

柯达不是没看到数码相机，它自己就发明了数码相机。它只是舍不得放下手里那门还在赚钱的胶卷生意，等回过神来，时代已经翻篇了。

现在坐在牌桌上的每一个巨头，脑子里都刻着这四个字：不当柯达。

所以你会看到一个乍看不理性的画面：现金流已经在流血了，资本开支的指引却还在往上加。谷歌把全年 capex 的上限提到了 2050 亿；特斯拉把预算提到 250 亿以上，还专门安排了最高 300 亿美元的借款额度 —— 账上明明躺着 435 亿现金，宁可借钱也要花；连英特尔都把全年 capex 提到了 200 亿以上。

这不是他们算不清账。是这场仗还没分出胜负 —— 只要还没有一方明显胜出，谁先停手，谁就可能是下一个柯达。

所以对市场来说，真正要看的问题，从来不是"他们会不会烧钱"，而是：这场军备竞赛，什么时候停，什么时候减缓。 在胜负没分出来之前，现金流承压、甚至阶段性转负，可能不再是意外。

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