一、微软：楼在扩，租客已经开始付租

微软这份财报最重要的，不是营收 900 亿美元、同比增长 18% 这组数字。

而是它把 “AI 工厂有没有人用” 这件事，回答得比市场预想得更直接。

Azure 和其他云服务增长 43%，Microsoft Cloud 收入达到 593 亿美元、同比增长 27%。全年 Azure 收入首次跨过 1000 亿美元；Microsoft 365 Copilot 的付费席位已经超过 3000 万。

这不是说 Azure 增长的 43% 都来自 AI。不是。

但它至少说明，微软的楼不是空的。企业客户已经在为云服务与 Copilot 付费；3000 万以上 Copilot 付费席位和 6780 亿美元、同比增长 84% 的商业 RPO，是最直接的两组证据。

当然，地主也付出了很高的建造成本。

微软本季现金购置物业和设备的支出是 358 亿美元，去年同期只有 171 亿美元；公司在电话会上还明确，下一财季 Capex 将超过 500 亿美元，FY27 仍会同比增长。

所以微软没有给出 “少盖楼” 的信号。

它给市场的是另一种更重要的证明：楼在扩，但租金已经开始进来。

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