总结
- 备兑认购期权ETF是一种「收益型ETF」，主要持有相关资产长仓的同时，卖出该资产的认购期权，以获得期权金收入，定位为提供稳定现金流的投资工具。
- 备兑认购期权ETF有三大核心优势：月度派息获取现金流、抗波动、ETF投资简单便捷。
- 备兑认购期权策略最适合的市场环境为震荡横盘市场。
面对不确定性重重的波动市场，你是否面临“择时”困难，难以抓住市场的上涨机遇？你是否希望多一些零花钱，补充日常开销与弹性支出？你是否希望退休后再添一笔养老金，维持生活品质？
作为“现金流神器”，备兑认购期权ETF日渐兴起，它既能配置优质股权，又能月月“收租”派息 1。
$A南方国指备兑(02802)$ 自上市以来旨在每月派息，目标年化派息率约为25% 2，为追求稳定收益的投资者提供有效配置工具。
$A南方韩国备兑(03537)$ 于2026年7月31日在港交所上市， 进一步丰富香港市场的备兑认购期权ETF及收息型产品阵容。
什么是备兑认购期权策略ETF？
备兑认购期权策略（Covered Call Strategy）是一种期权交易策略，在持有相关资产长仓的同时，卖出该资产的认购期权（Call Option）。
以南方东英KOSPI 200备兑认购期权主动型ETF （3537.HK）为例，3537.HK采用KOSPI 200备兑认购期权策略，主要持有KOSPI 200指数的长仓，同时出售KOSPI 200认购期权以收取期权金。
比起持有单一资产类别如股票，备兑认购期权策略或能够产生稳定收入以增强收益，维持资本增值潜力，还能为潜在下跌提供缓冲，而ETF的产品结构则为投资者提供了简易高效的投资工具，适合“收息偏好”的投资者。
备兑认购期权策略的三重优势
在环球市场波动之际，备兑认购期权ETF以“旨在月度派息+下行保护+投资便捷”的三重优势，在一众收息资产中脱颖而出。
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优势一：旨在月度派息—难得的收息选择
备兑认购期权ETF是一款旨在每月派息的收益型ETF (派息率并不保证, 可从股本中分派 3)，通过灵活运用备兑认购期权策略，持续赚取期权金收入，并将部分收益以月度分红形式回馈给投资者。
以3537.HK为例，该ETF可以同时获得KOSPI 200期权金收入以及KOSPI 200的部分资本利得。
在当前利率环境下，传统固收类资产收益率走低，而备兑认购期权策略凭借稳定的月度派息机制，为投资者提供更具吸引力的现金流替代方案。3537.HK的目标年化派息率高于定存、国债、REITs等分红收益率在4%-10%之间的传统收息资产。
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优势二：波动之选 — 动荡市下的下跌缓冲器
在市场震荡行情中，沽空认购期权带来的期权金收入可以在市场下行阶段提供额外缓冲。
更因期权金与市场波动呈现高度相关性，即市场波动性越大，通过沽空认购期权收取的期权金越高，相比单纯持有指数，备兑认购期权策略在动荡市下往往具备更优的抗跌表现与收益韧性，帮助投资者减少损失和波动。
近期随著韩股市场波动升温，KOSPI 200 VIX飙升至72.91的水平，推动KOSPI 200的月度认购期权金收益率达到6.12%，显著增厚了组合收益 5，在震荡市中发挥了重要的安全垫作用。
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优势三：投资拣易— 期权策略的简易投资工具
较高分红低波动的备兑认购期权策略固然在资产配置中具备优势，但对于普通投资者而言，自行构建和维持该策略却并非易事。相比之下，投资备兑认购期权策略ETF则显得更加简单高效。
南方东英是香港最大的的ETP发行商 5。由南方东英管理的3537.HK能让投资人轻松配置备兑认购期权策略。投资者无需具备复杂的专业知识，也无需开设专门的保证金账户，仅通过股票账户即可轻松交易。
而若投资者自行管理备兑认购期权策略，不仅需要开设专门的保证金账户，还要考虑期权转仓频率、行权价、到期日等诸多复杂因素，持仓管理不当还可能引发追缴保证金等情况。
总的来看，3537.HK旨在每月派息，在低利率与动荡市中提供稳定现金流与下行保护，专业的管理更是免去投资者的复杂操作，是便捷高效的收益策略投资之选。
哪种市况下备兑认购期权能发挥最大优势？
通过市场情景分析我们发现，备兑认购期权策略在震荡横盘的市况下能够发挥最大优势：
– 震荡横盘行情（最佳情形）当标的资产价格并未大涨又并未大跌时，这是备兑认购期权策略的“最佳舞台”。具体有两种情况： 1）当标的资产价格等于或低于行权价时，备兑认购期权策略持续赚取期权金收入。 2）当标的资产价格略高于行权价，但备兑认购期权策略向期权买方支付的到期现金款项低于所收取的期权金时，该策略依然能产生正收益。
– 牛市行情 当市场进入上涨通道，认购期权在到期日被行权，该策略需承担向期权买方支付到期现金款项的义务。因此，备兑认购期权策略的上涨空间受限于所卖出认购期权的行权价与所收取的期权金之和。此时，投资者仍可获得收息回报。
– 熊市行情 备兑认购期权策略赚取期权金收入，在市场下跌时充当“减震器”，抵消部分潜在损失。但需要注意的是，该策略的"减震"效果存在上限，当市场遭遇剧烈下跌时，不足以完全覆盖全部损失。
1. 派息率并不保证，可从股本中分派。
2. 计算方式为四舍五入基金在首年自成立以来每单位月度派息的平均值*12除以上一个除净日2026年6月30日的单位资产净值。派息率并不保证。基金经理每月酌情厘定。分派可从资本中支付或实际从资本中支付，相当于退还或提取投资者部分原有投资额或归属于该原有投资额的资本收益，可能导致基金的资产净值即时减少。正分派收益并不代表可取得正回报。
3. 基金经理拟每月宣布及派发股息，然而幷不保证实际派息与否，亦未有设定预期派息率。基金经理可按其酌情权从资本中拨付股息，基金经理亦可按其酌情权从总收入中拨付股息。从资本中拨付股息或实际上从资本金额中拨付股息相当于退还或提取投资者部分原有投资额或归属于该原有投资额的资本收益。任何涉及子基金的资本中拨付股息或实际上从资本中拨付股息可导致子基金的每单位资产净值即时减少，幷将减少子基金单位持有人的任何资本增值。
4. 彭博，截至2026/5/14。
5. 彭博，港交所，南方东英，截至2026/7/16。基于香港注册的ETP（含杠杆及反向产品）所有类别的资产管理规模总和。
$南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ $南方KOSPI(03121)$
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