中金公司近期发布研报，给予禾赛科技目标价27.14美元（ADR）/217港元（H股），给予推荐投资评级。研报核心逻辑围绕公司从单一硬件供应商向"硬件+软件+数据"综合平台型企业的战略跃迁展开，认为机器人业务与物理AI基础设施将成为驱动估值重构的两大新引擎。
机器人业务：从"车载独供"到"多场景渗透"
中金在报告中明确指出，禾赛科技的机器人业务正在贡献新的增长曲线。这一判断并非空穴来风——基于公司在激光雷达领域积累的核心技术平台，禾赛正将产品矩阵从车载ADAS向更广阔的机器人场景延伸。从工业物流到消费级割草机器人，再到具身智能本体，禾赛的激光雷达产品凭借车规级可靠性、规模化成本优势以及点云算法积累，正在快速打开非车市场的增量空间。中金认为，这一业务板块不仅能为公司带来收入端的多元化支撑，更重要的是验证了禾赛技术平台的延展性与商业化复制能力。
Physical AI：从"卖硬件"到"建基础设施"
报告中特别强调了禾赛基于领先产品技术分拆战略增长业务、布局物理AI基础设施的前瞻性。物理AI被视为下一代AI与实体经济深度融合的核心载体，而激光雷达作为物理世界三维感知的数字窗口，是构建物理AI数据闭环的关键基础设施。禾赛正逐步探索基于软件和数据的商业模式——这意味着公司未来的价值不再局限于硬件出货量本身，而是延伸至感知算法授权、数据服务、云端智能等更高毛利、更强粘性的业务形态。中金认为，这一转型将为禾赛带来全新的增长曲线，从根本上打开长期价值天花板。
估值逻辑：从"汽车供应链"到"AI基础设施平台"
在目标价设定上，中金给出的27.14美元/217港元隐含了对上述战略转型的充分定价。随着机器人业务放量与物理AI商业模式的逐步落地，禾赛的估值框架正从传统的汽车零部件市盈率体系，向AI基础设施平台的估值范式迁移。中金认为，当前股价尚未充分反映公司在软件与数据层面的长期期权价值，而机器人业务的快速起量将成为估值修复的重要催化剂。
整体来看，中金这份研报的核心结论是：禾赛科技正处于从"激光雷达硬件龙头"向"物理AI基础设施平台"跃迁的关键节点，机器人业务与软件数据服务将共同构成公司下一阶段的增长双轮，长期投资价值值得持续跟踪。
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