$云知声(09678)$8月28日，云知声（09678.HK）发布了2026年上半年中期业绩。这份财报传递出的核心信号非常清晰：这家公司正在完成一次根本性的身份切换——从一家AI项目交付商，向一个具备平台化特征、拥有可复用资产和持续收入能力的AI平台型公司迁移。
财报显示，报告期内云知声实现营业收入5.62亿元，同比增长38.7%；毛利1.86亿元，同比增长42.0%；净亏损率同比大幅收窄超过31个百分点。但比增速更值得关注的，是其收入结构与经营质量正在发生化学反应。
告别“一锤子买卖”，复购与Token撑起新增长曲线
过去，市场对AI公司的普遍疑虑在于“项目制”——做完一个交付，下一个订单需要重新开拓，收入缺乏连续性。云知声正在用两组数据打破这一印象。
第一组数据是客户复购与订单储备。 报告期内，公司复购收入占比超过60%，客单价显著提升，老客户的增购与订阅转化成为收入增长的重要支撑。截至目前，2026年合同额同比增长65%，在手订单超过15亿元，现金储备接近10亿元。这意味着，相当一部分未来收入已经有了确定性铺垫。
第二组数据来自Token业务的爆发。 报告期内，云知声大模型调用-Token业务实现收入近3000万元，其中二季度环比增长超过500%。这是一条几乎从零起步的业务线，毛利率超过60%，增长动能强劲。它的意义在于，云知声的模型能力正在被市场以“按量付费”的方式直接调用——这是AI平台型公司最具代表性的收入形态。
U2模型入围全球总榜前25，三层架构让“复用”成为可能
技术端，云知声在报告期内发布了原生智能体大模型U2。这不是一次常规的参数升级，而是一次架构层面的选择——U2的设计目标不是“更会聊天”，而是“更能完成任务”。
在多项国际权威评测中，U2已进入第一梯队：LLM Stats按厂商排名全球第八，长上下文专项基准LongBench-V2位列全球第2，在GPQA Diamond（知识与推理）、SWE-Bench Verified（软件工程）等评测中均取得领先成绩。它能够自主拆解并推进100步以上的复杂工作流，将需求理解、任务规划、工具调用、过程纠错串联为完整闭环。
但技术指标本身只是起点。更关键的，是云知声如何将这些能力转化为可复用的商业资产。
报告披露，公司正在围绕“基座能力层—智能构建层—价值运行层”三层架构推进平台化转型。智能体平台UniAgent OS已沉淀1773个实例智能体，单个模块最高复用119次。这使得项目实施成本占比从去年同期的21%降至17%。换句话说，每一次交付都在为下一次交付积累“预制件”，项目越做越快，成本越做越低。 这一能力也获得了国家级认可——基于U2打造的兽牙智能体平台已入选工信部2025年人工智能应用典型案例。
医疗、芯片、出海：行业价值正在从账本走向现实
收入结构之外，云知声的行业渗透深度同样值得关注。
在医疗领域，公司已累计服务470余家医疗机构，其中超过80%为三级医院。其医学影像多模态大模型U2-RadiMed在MedBench 5.0评测中同时拿下大语言模型、全模态大模型、智能体三项第一，再获“三冠王”。在政务领域，厦门企业画像治理平台已覆盖52.44万家企业。在端侧AI领域，芯片海外出货量同比增长50%。
这些数字共同指向一个趋势：云知声的AI能力正在从实验室和评测榜单，渗透进真实的行业工作流。从医院的影像诊断，到车企的供应链管理，再到海外的智能设备——大模型正在被调用，而非被参观。
平台化叙事：从“交付商”到“价值运行商”
如果用一句话概括云知声这份财报，那就是：它正在为市场讲一个关于“平台”的故事，而不仅仅是关于“项目”的故事。
传统AI服务商的估值逻辑，往往受困于项目制的不确定性；而平台型公司的价值锚点，则在于可复用资产、持续收入和规模效应的叠加。云知声当前的变化——复购占比超六成、Token业务高速增长、智能体复用率持续提升——都是这一叙事正在兑现的证据。
当然，故事仍在进行中。亏损尚未抹平，平台化转型也还处在早期阶段。但可以看到的是，云知声的方向已经明确：不堆参数、不卷规模，而是用高智能密度的模型能力，结合可复用的智能体资产，在行业场景中一条一条地“跑通”价值闭环。这条路一旦走通，AI的价值将不再是一次**付，而是持续运行。
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