市场主线是"长端利率与 AI 盈利的对峙"：美国 10 年期国债收益率盘中冲上 2002 年以来最高的 5.34%，但资金仍选择相信 AI 盈利，纳指再创收盘纪录。主要驱动有三条——美国 9 月 ISM 服务业价格分项升至四年高位、欧洲政治风险把欧元压到 17 个月低点、以及中东战事升级与油价下跌的背离。
美股在长端收益率创 23 年新高的情况下仍收涨，是 AI 硬件链在支撑——英伟达盘中创新高、台积电市值站上 2.52 万亿美元，市场暂时把折现率压力放在盈利叙事之后。债券端则是另一幅图景：财政赤字与发债供给、能源通胀预期、对美联储再加息的担忧共同推动抛售，30 年期盘中升至 5.69%–5.70%。美元走强的主因并非美国经济数据强，而是欧洲政治风险——法国预算僵局与西班牙提前大选把欧元打到 1.1161（2025 年 5 月以来最低）。原油与地缘"背离"：中东在升级，但供给端消息（沙特管道恢复正常、沙特下调对亚洲官价、G7 释储）压过了风险溢价。黄金在高实际利率下仅微跌，白银盘中破 62 美元后收涨，显示超卖后的边际买盘仍在（德银观点）。
关注如下5件事：
1. 长端美债收益率再创 2002 年以来新高，股市选择无视。 10 年期盘中升至 5.34%（另有来源称 5.349%），30 年期升至 5.69%–5.70%，双双刷新 23 年高位，尾盘自高点回落（各来源给出的收盘水平在 5.24%–5.27% 之间）。为什么重要：这是全球资产的折现率锚。路透将压力归因于财政状况恶化、巨额发债与能源成本偏高；BMO 资管债券主管个人预测 30 年期突破 6% "不可避免"。影响资产：成长股估值、美元、黄金、新兴市场；市场反应是纳指 +1.05% 创新高、但道指仅 +0.18%，苹果、英特尔下跌，内部分化明显。
2. 美国 9 月 ISM 服务业：增长仍强，成本压力四年最高。 实际 54.9 / 预期 55 / 前值 55.4；价格支付 74.0 / 预期 73.3 / 前值 72.6（四年新高）；就业 50.1 / 预期 48.8 / 前值 47.8；新订单 59.8 / 预期 60.3 / 前值 60.9。同日标普全球美国服务业 PMI 终值 58.8（初值 58.7），其经济学家称 9 月商业活动增速为五年多最快、三季度 GDP 或达 4% 左右。为什么重要：就业回扩张叠加投入成本飙升，市场解读为"美联储需要进一步加息"，抵消了上周非农走弱带来的鸽派边际。当前定价：10 月加息约 22%（一周前约 64%），12 月约 87%。影响：短端利率与美元偏上、黄金与长久期成长股承压。
3. 中东升级、油价却下跌——供给端消息压倒风险溢价。 也门政府军在沙特空中支援下发起"也门黎明"行动、宣称控制曼德海峡一带（胡塞否认），胡塞称向利雅得机场、拉比格阿美炼厂等发射导弹，"麦加联盟"启动集体威慑机制。但彭博消息称沙特东西向输油管道运行正常（此前"停运"传闻被证伪）；沙特阿美把 11 月销亚洲阿拉伯轻质官价下调至较阿曼/迪拜贴水 5 美元/桶（2020 年 6 月以来最大折价，与市场原先预期上调约 3 美元相反）；叠加 G7 释储与特朗普放宽红染柴油限制。结果布伦特收 100.32（−1.89%）、WTI 收 89.43（−1.84%）。需注意 UKMTO 报告一艘驶入霍尔木兹的油轮被要求掉头，运输风险并未解除。影响：成品油/柴油裂解价差、航运保险成本、通胀路径。
4. 欧洲政治风险成了美元走强的主动力。 西班牙首相宣布 11 月 29 日提前大选，法国预算草案未能说服市场，CAC40 收跌 0.8% 创半年低点，法德 10 年期利差上周一度突破 150bp（2011 年底以来首次）。欧元盘中跌至 1.1161，美元指数收 102.17（+0.23%，盘中最高 102.37）。同期巴西大选首轮后博索纳罗之子表现超预期，Bovespa 指数大涨 4.9%（2022 年以来最大单日涨幅）、EWZ 涨 12%。含义：这是政治溢价驱动的美元，而非美国经济独强；若延续，对出口导向新兴市场与大宗商品构成压制。
5. 公司与产业：AI 资本开支与并购同时加速。 **与高通达成多年期专利交叉授权（覆盖 5G、计算、AI、网络），高通还将收购**部分美国专利——但高通盘前曾涨超 4%，收盘反跌 2.21%，缺乏明确单一驱动。施耐德电气宣布 226 亿美元收购美国工业软件公司 PTC，为其史上最大并购；PTC 收涨 33.49%，施耐德自身收跌近 10%（市场担心收购代价与整合）。台积电创市值新高，并有报道称其与马斯克旗下 Terafab 洽谈合作，英特尔收跌 2.63%。OpenAI 正与阿联酋基金（含 MGX）及贝莱德洽谈约 300 亿美元融资，阿联酋基金合计拟出资至多 100 亿美元。鸿海 9 月营收 1.16 万亿台币（+38.4%）、三季度 3.03 万亿台币（+47.1%），AI 服务器链景气延续。另一面，英国《金融时报》调查显示多家大型养老金正在低配美股，理由是 AI 权重带来的集中度风险。
一 大盘估值
二 实盘
1、总仓位占比
行情差时轻仓防守，保住本金；大势明确向好时，果断重仓吃满利润。会收更要敢打，节奏才不会乱。
点评：宏观不确定性较高，市场集中度也很高，尽量保持较低仓位
2、分账户具体比例
“把钱分开放在不同的心理账户，什么账户图啥收益、花多少精力都定好，加仓调仓自然不慌，人也更轻松。”
点评：最近主要是把longonly做了一定幅度加仓。
二 昨日美股估值
点评： 公用事业板块下跌明显，科技板块不断新高。
三 高估止盈和低估加仓
1、低估
2、高估
3、持仓高估
无
四 最近交易
无
五 下一步
无
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