行情好的时候，许多投资方法看起来都只是纸上的道理。等到账户净值一天天缩水，才知道哪些道理真能帮自己少犯错。经历持续下跌后，我越来越在意一件事：到了最难熬的时候，自己还能不能按原先的判断做事。
猜中哪天反弹当然好，但更要紧的，是别在下跌中犯下难以挽回的错误。
先分清跌的是价格，还是价值
我以前也把所有下跌都当成风险。后来才学会多问一句：这笔钱只是暂时浮亏，还是可能再也回不来？
价格每天都在变，判断价值却要回到企业的盈利、资产负债和现金流。买入的理由没有变，价格下跌未必需要卖出；买入的理由已经站不住，即便账面还有盈利，也不该硬留。慢慢地，我不再只盯着成本价决定止损，而是先检查当初为什么买。
但暂时浮亏也可能变成实实在在的损失。用了杠杆，遇到追加保证金的要求，或是面临赎回、市场缺乏买家，都可能让人被迫卖出。判断还来不及兑现，仓位就已经留不住了。
所以，下跌时我会先检查自己还有没有选择的余地。账面难看已经够难受，如果还必须在最差的价格卖出，损失就更难挽回。防守要从这里开始。
越跌越买，要先过三道关
“已经跌了这么多”，不能单独成为我的加仓理由。
价格便宜只是起点，动手前，至少要想清楚三件事：价值能不能大致估清，导致下跌的问题能不能在短期内解决，以及价格下跌会不会反过来伤害基本面。
第三点尤其容易被忽略。有些资产跌下来，确实更便宜了；有些资产却会因为挤兑、融资收缩或信用恶化，变得更危险。单看价格走势，两者可能很像，后面的结果却完全不同。想不清这些问题时，我宁愿继续研究，先不动手。
即便三道关都过了，也不能据此判断它马上会涨。估值能帮助我判断值不值得等，却给不了反弹的日期。既然如此，加仓就更适合分批进行，为判断出错留些余地。
我也会提醒自己，别总拿昨天的价格作比较。曾经买在什么位置，并不能说明今天该不该买。真正需要比较的，仍然是今天的价格、资产的价值和未来可能获得的回报。
回撤之后，先检查组合
亏损之后，很容易冒出“先赚回来再说”的念头。我现在会先把这个念头放一放，降下过高的风险，再重新检查持仓。
仓位是不是太集中？杠杆有没有让自己更难承受波动？手里的现金够不够覆盖生活需要？几笔持仓看起来各不相同，会不会其实都受同一个因素影响？这些问题，比急着加码更值得先想清楚。
不同目的的持仓，也需要不同的处理规则。为了交易机会建立的头寸，更依赖事先设好的止损和仓位上限；基于价值判断买入的持仓，则要回到基本面，复核买入理由是否成立。不能只因价格下跌就否定它，也不能只因价格上涨就继续留着它。
用同一套规则处理所有仓位，看似省事，有时反而比没有规则更危险。
周期信号，最终要落到仓位上
我仍然会看估值、信贷、市场情绪和资金变化，只是不再指望它们告诉我反转会在哪一天发生。这些信号更像温度计，帮助我判断眼下的市场环境，再据此调整仓位、安排流动性，或通过再平衡把偏离计划的资产比例调回来。
到了下跌的时候，我给自己的处理顺序是：先查有没有永久损失的风险，再查自己会不会被迫卖出；把买入理由重新核对一遍，再决定是否买卖。条件允许加仓，就分批做；条件不够，就继续等。
这些方法写下来并不难。难的是净值不断缩水、心里越来越着急时，仍然愿意照着做。下一篇，我想接着谈谈，怎样让自己在那些时候稳得住。
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