【金融启示录】Sell in May策略是否可行？

上周本栏检视过恒指「五穷、六绝、七翻身」投资策略；其实，美股都有类似按周期表现特性，衍生出来的投资策略。其中，较多投资者认识的，便是「Sell in May and Walk Away」。简言之，这代表着股市每年踏入五月后，在随后半年的走势将会相对地较为疲弱；反之，于11月开始的随后半年（即截至翌年4月底为止），走势则往往会较佳。是否如此呢？笔者试从过去30年数据，验证一下的说法的真伪。

假设设立3个不同的投资组合，组合1：每年11月初入市买标普500指数（或相关ETF），持货半年，于翌年4月底平仓；组合2：每年5月初入市买标指，同样持货半年，于当年10月底平仓；组合3为买入后持有。倘若投资本金为10万元，这3个组合于1993年初开始操作。30年后的今年，组合1、2和3的十万本金，分别累积至86.5万、17.6万和93.3万元，复合年均增长率（CAGR）为5.7%、1.9%和7.73%（图）。由此可见，虽然组合1和组合2都同样持仓为半年时间，惟组合1的CAGR却可以大幅跑赢组合2接近4个百分点。

值得留意的是，虽然组合2于过去30年的回溯测试表现未能跑赢组合3（即买入后持有），但组合1持仓时间每年只有6个月，即曝光率（exposure %）只有约50%，即较买入后持有少一半，表现其实已十分不俗。

换个角度看，过去30年回溯测试结果的显示，组合2表现相对疲弱，或多或少预示踏入5月至10月底期间，美股走势难有突出的表现，尤其目前美国银行危机似尚未解决，债务上限提升亦产生种种不确定性，令短期美股发展将会颇为反复（若非出现显著的回调）。

文/财智坊

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