来源：安信国际
本文为安信国际发布的关于医脉通（2192.HK）的研究报告：内容摘要如下
事件：公司发布2022年上半年业绩，上半年公司实现收益人民币1.32亿元 (+1.0%)，毛利 9124万元(-3.5%)，毛利率69.1%(-3.18pp)，母公司应占溢利2700万元(+37%)，扣除汇兑损益及股份支付薪酬的经调整归母净利润5395万元(+5.4%);每股盈利3.78分;其中公司精准营销及企业解决方案业务持续增长，22 年上半年实现收入1.18亿元(+1.0%)，总营收占比90%。公司平台产品和内容的持续更新迭代推动注册用户数持续增长，截至22年6月30日，医脉通注册用户数600万人，其中执业医生345万人，**国总执业医生82%。
报告摘要
医脉通是中国领先的在线专业医生平台，丰富的内容及产品工具组合助力医生临床决策。公司成立26年以来，致力于科技赋能医生临床决策，1998年推出了第一款专业医学翻译工具软件“医药学大词典”，至今已拥有包含医脉通门户网站及6款移动软件产品、5款小程序产品以及5款PC软件产品及医脉通科研平台等数十款专业产品和服务，助力医生临床决策。公司平台医生数量持续保持增长，截至22年6月30日，医脉通注册用户数600万人，其中执业医生345万人，**国总执业医生82%。不断丰富内的容平台进一步增加医生黏性，平台内容服务包括等医学资讯、临床指南、用药参考、医知源、疾病知识库等临床 工具;医生科研及进修考试服务;e信使、e脉播等企业合作的定制化内容以及学术会议直播服务。
服务医疗生态各方参与者，推助基层诊疗及患者管理水平不断提升。医脉通不仅为医生提供专业的内容和工具，还为医疗生态的其他的参与者提供着多元化的价值;对医生群体提供权威医学信息及科研支持工具，并在上市以来持续加大为基层医生投入资源，基层的医生可以很快地查询如何处理临床的诊疗的路径，帮助了大量的基层医生提高诊疗水平，助力了分级诊疗的真正落地;对药械企业则提供精准营销等多种解决方案，构成公司收入的主要来源;对患者群体，为其提供诊后疾病管理、用药方案建议等服务;同时还积极拓展针对医学研究院、医院等参与方的研究类服务。
数字化精准营销引领医药行业营销变革，药械企业客户加速数字化转型。以药械企业为客户的精准营销为医脉通的主要收入来源。国家集采政策推动企业加速数字化转型，现阶段数字化销售渗透率较低，占整个市场5%左右，后续数字化营销渗透率有望提升;数字化营销有望实现医疗营销的降本增效，传统不规范的销售模式将逐步被数字化营销替代。医脉通拥有大量的医生用户的数量以及相关的数据的洞见，可帮助企业进行相较于传统模式低成本高效率的精准营销服务，有效地触达覆盖所需区域。同时医脉通可以提供多种的企业解决方案，让药械企业以高性价比的方式进行市场研究、临床研究以及医学研究。
客户数量不断增长，下半年客户需求有望集中释放。公司精准营销业务客户数量不断增长，截至22 年6月底，医脉通企业客户数量增长至84家，比去年同期增长19家;产品数增长至181个，比去年同期增长37个。22 年上半年受疫情等不确定性因素影响，制药企业客户履约执行进度存在了一定的滞后性，随着社会生产活动逐渐恢复，7月开始履约进度开始稳步提升，上半年积累的客户需求有望在下半年实现集中释放。
投资建议：22年上半年受疫情等不确定影响，公司下游客户履约进度放缓。随着7月社会经 济活动的逐渐恢复，履约进度有所提升，上半年累积的客户需求在下半年的放量，以及数字化精准营销渗透率的提升，下半年业绩值得期待。
风险提示:带量采购及医保控费推进超预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。
安信国际分析师：赵宁达、徐子悦
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