稳稳的幸福520
2021-12-16
[保佑]
@言财美股研究社：
鹰派表态落地，加息不是洪水猛兽，美股会迎来圣诞行情？
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2% 的速度实现最大的就业和通货膨胀。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围保持在 0% 至 1/4%。由于通胀已超过 2% 一段时间，委员会预计维持这一目标范围是合适的，直到劳动力市场状况达到与委员会对最大就业的评估一致的水平。鉴于通货膨胀的发展和劳动力市场的进一步改善，委员会决定将其每月净资产购买速度减少 200 亿美元国债和 100 亿美元的机构抵押贷款支持证券。</p><p><strong>2.按照点阵图明年预期加息3次，与前期市场预期基本一致</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2218c83c9e4481fa3a252011d91c95e\" tg-width=\"688\" tg-height=\"625\"></p><p><strong>3.上调2022年经济增长预期，放宽对通胀目标的容忍度，对失业率总体保持乐观，经济乐观预期对冲加息的负面影响</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f3f395bfeceb5283f2a612767daffb\" tg-width=\"688\" tg-height=\"314\"><span>图 2021年9月FOMC对经济增速、失业率、核心通胀的预计</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1e74911f28f3885f9f4e07c1617e5b0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"314\"><span>图 2021年12月FOMC对经济增速、失业率、核心通胀的预计</span></p><p>我们对比9月与12月两次会议的预测，得出的结论如下：</p><ul>\n <li><strong>对于GDP增速，12月会议对2022年经济增速的预计从3.8%提升到4%，对于2023年的经济增速预计从2.5%降低至2.2%，对于明年经济展望更乐观。</strong></li>\n <li><strong>对于失业率，12月会议对于明年的失业率预计明显降低，从3.8%降低至3.5%，侧面反映出美联储对于明年经济的乐观预判；</strong></li>\n <li><strong>对于核心通胀，12月会议明显显示出联储对于通胀与核心通胀的容忍度明显提升。我们认为美联储提升核心通胀容忍度的关键在于，目前美国国内CPI高企的核心点在于就业的时好时坏以及疫情的反复导致供应链不稳定，供应链不稳定是导致目前美国国内很多商品价格抬升的关键所在，因此，在12月的议息会议上，明显可以看出美联储的态度转变，就业与供应链的稳定是下个阶段美联储关注的重点。</strong></li>\n</ul><p><strong>而从美联储的表态来看，也基本上符合我们的判断。</strong>在这个充满挑战的时期，美联储致力于使用其全方位的工具来支持美国经济，从而促进其就业最大化和价格稳定的目标。随着疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续增强。受大流行最不利影响的部门在最近几个月有所改善，但继续受到 COVID-19 的影响。近几个月就业增长稳健，失业率大幅下降。与大流行和经济重新开放相关的供需失衡继续导致通货膨胀水平升高。整体金融状况仍然宽松，部分反映了支持经济和信贷流向美国家庭和企业的政策措施。</p><p>经济的路径继续取决于病毒的进程。疫苗接种的进展和供应限制的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长以及通货膨胀的降低。经济前景面临的风险仍然存在，包括来自病毒的新变种。</p><p><strong>4.加息预期落地，对后市的看法：总体流动性仍充裕，加息不改美股科技长牛走势</strong></p><p><strong>通常美股在加息预期急剧升温的阶段，市场会波动加剧，高估值的成长股阶段性承压明显，但是在加息明确甚至落地以后，加息对于股价走势的边际影响就呈现出明显的递减趋势，中长期决定美股走势的还是公司自身的成长性，货币政策不是决定美股科技股走势的核心力量所在，也不会成为逆转趋势的关键所在，核心在于成长性是否受损。</strong></p><p><strong>从本季度披露的财报数据来看，美国盈利仍然相当强劲，当前美股的盈利依然稳健，这将是市场主要支撑。根据中金公司的测算：美股三季度业绩依然大幅好于预期，同时也维持相对强劲的增长水平，体现了美国头部上市公司盈利非周期波动的结构性韧性以及对成本和费用抬升较好的消化能力。可比口径下，标普500三季度EPS同比增速38.5%（vs. 二季度的94.1%），超预期公司比例达81%，这也是10月以来尽管面临各种通胀和货币收紧担忧，市场仍得以持续上行并创新高的核心动力。</strong></p><p><strong>因此，近期成长股的大幅度杀估值可能会带来很好的买入机会。</strong></p><p><strong>5.回顾历史：欧美利率长周期向下，不必对利率的大周期上行过度悲观</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4caa2107cb8f2938891ba77290bcc1a7\" tg-width=\"688\" tg-height=\"370\"><span>图 联邦基金利率走势</span></p><p>上一轮2016-2019年的加息，从0.12%加到2.44%，本次目前来看是加七次，每次0.25%，1.75%，从0.08%提升到1.83%，长期来看，欧美整个利率水平是向下的，总体的流动性仍会保持宽裕。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ae6d858f0294de4a0d62a687149adb1\" tg-width=\"607\" tg-height=\"849\"><span>图 2016-2019年美联储加息阶段科技股表现</span></p><p><strong>而在2016-2019年，表现最好的依然是成长股，因此，加息对成长股而言，不是洪水猛兽，成长性才是成长股长期穿越的根本所在。</strong></p><p><strong>中长期，我们仍然看好半导体、云计算、互联网等行业的龙头，包括<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a></strong> <strong>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$AMD(AMD)$</a></strong> <strong>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MRVL\">$迈威尔科技(MRVL)$</a></strong> <strong>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a></strong> <strong>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MDB\">$MongoDB Inc.(MDB)$</a></strong> <strong>等行业龙头公司。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img 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的影响。近几个月就业增长稳健，失业率大幅下降。与大流行和经济重新开放相关的供需失衡继续导致通货膨胀水平升高。整体金融状况仍然宽松，部分反映了支持经济和信贷流向美国家庭和企业的政策措施。</p><p>经济的路径继续取决于病毒的进程。疫苗接种的进展和供应限制的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长以及通货膨胀的降低。经济前景面临的风险仍然存在，包括来自病毒的新变种。</p><p><strong>4.加息预期落地，对后市的看法：总体流动性仍充裕，加息不改美股科技长牛走势</strong></p><p><strong>通常美股在加息预期急剧升温的阶段，市场会波动加剧，高估值的成长股阶段性承压明显，但是在加息明确甚至落地以后，加息对于股价走势的边际影响就呈现出明显的递减趋势，中长期决定美股走势的还是公司自身的成长性，货币政策不是决定美股科技股走势的核心力量所在，也不会成为逆转趋势的关键所在，核心在于成长性是否受损。</strong></p><p><strong>从本季度披露的财报数据来看，美国盈利仍然相当强劲，当前美股的盈利依然稳健，这将是市场主要支撑。根据中金公司的测算：美股三季度业绩依然大幅好于预期，同时也维持相对强劲的增长水平，体现了美国头部上市公司盈利非周期波动的结构性韧性以及对成本和费用抬升较好的消化能力。可比口径下，标普500三季度EPS同比增速38.5%（vs. 二季度的94.1%），超预期公司比例达81%，这也是10月以来尽管面临各种通胀和货币收紧担忧，市场仍得以持续上行并创新高的核心动力。</strong></p><p><strong>因此，近期成长股的大幅度杀估值可能会带来很好的买入机会。</strong></p><p><strong>5.回顾历史：欧美利率长周期向下，不必对利率的大周期上行过度悲观</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4caa2107cb8f2938891ba77290bcc1a7\" tg-width=\"688\" tg-height=\"370\"><span>图 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而从美联储的表态来看，也基本上符合我们的判断。在这个充满挑战的时期，美联储致力于使用其全方位的工具来支持美国经济，从而促进其就业最大化和价格稳定的目标。随着疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续增强。受大流行最不利影响的部门在最近几个月有所改善，但继续受到 COVID-19 的影响。近几个月就业增长稳健，失业率大幅下降。与大流行和经济重新开放相关的供需失衡继续导致通货膨胀水平升高。整体金融状况仍然宽松，部分反映了支持经济和信贷流向美国家庭和企业的政策措施。 经济的路径继续取决于病毒的进程。疫苗接种的进展和供应限制的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长以及通货膨胀的降低。经济前景面临的风险仍然存在，包括来自病毒的新变种。 4.加息预期落地，对后市的看法：总体流动性仍充裕，加息不改美股科技长牛走势 通常美股在加息预期急剧升温的阶段，市场会波动加剧，高估值的成长股阶段性承压明显，但是在加息明确甚至落地以后，加息对于股价走势的边际影响就呈现出明显的递减趋势，中长期决定美股走势的还是公司自身的成长性，货币政策不是决定美股科技股走势的核心力量所在，也不会成为逆转趋势的关键所在，核心在于成长性是否受损。 从本季度披露的财报数据来看，美国盈利仍然相当强劲，当前美股的盈利依然稳健，这将是市场主要支撑。根据中金公司的测算：美股三季度业绩依然大幅好于预期，同时也维持相对强劲的增长水平，体现了美国头部上市公司盈利非周期波动的结构性韧性以及对成本和费用抬升较好的消化能力。可比口径下，标普500三季度EPS同比增速38.5%（vs. 二季度的94.1%），超预期公司比例达81%，这也是10月以来尽管面临各种通胀和货币收紧担忧，市场仍得以持续上行并创新高的核心动力。 因此，近期成长股的大幅度杀估值可能会带来很好的买入机会。 5.回顾历史：欧美利率长周期向下，不必对利率的大周期上行过度悲观 图 联邦基金利率走势 上一轮2016-2019年的加息，从0.12%加到2.44%，本次目前来看是加七次，每次0.25%，1.75%，从0.08%提升到1.83%，长期来看，欧美整个利率水平是向下的，总体的流动性仍会保持宽裕。 图 2016-2019年美联储加息阶段科技股表现 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