CN658888
2021-07-28
美团和理想都不是啥好玩意儿
被美团疯狂看好的理想，能否再创千亿市值？
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP，发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":801924080,"tweetId":"801924080","gmtCreate":1627480374840,"gmtModify":1627480374840,"author":{"id":3501533063726656,"idStr":"3501533063726656","authorId":3501533063726656,"authorIdStr":"3501533063726656","name":"CN658888","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":8,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>美团和理想都不是啥好玩意儿</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>美团和理想都不是啥好玩意儿</p></body></html>","text":"美团和理想都不是啥好玩意儿","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/801924080","repostId":1112526034,"repostType":2,"repost":{"id":"1112526034","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"华尔街见闻出品，专注于美股市场。为您提供最重要的资讯数据，最全面的市场动态和最深刻的解读分析。","home_visible":1,"media_name":"见闻IPO","id":"1083533104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0717bf7b1e5642e9827aeffbf11eb9ad"},"pubTimestamp":1627472830,"share":"https://ttm.financial/m/news/1112526034?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-28 19:47","market":"us","language":"zh","title":"被美团疯狂看好的理想，能否再创千亿市值？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1112526034","media":"见闻IPO","summary":"港交所网站显示，理想汽车已于7月26日通过港交所聆讯，即将成为“造车新势力”中回港的第二家，高盛和中金担任其联席保荐人。\n\n聆讯资料显示，理想汽车此次回港与半个月前小鹏汽车回港的形式相同，均采用“双重","content":"<p>港交所网站显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>已于7月26日通过港交所聆讯，即将成为“造车新势力”中回港的第二家，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和中金担任其联席保荐人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5df4f878ce7e78596935f1cd25ab9cbc\" tg-width=\"593\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>聆讯资料显示，理想汽车此次回港与半个月前<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>回港的形式相同，均采用“双重主要上市”形式。</p>\n<p>截至美东时间7月27日收盘，理想汽车美股股价报收26.48美元，总市值约为240亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a24171f082398f15e007e626ed091970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>一般来说，中概股回归A股或港股有三种途径：其一是从美股退市重新在A股或港股上市，其二是保留美股同时在港股二次上市，其三是保留美股上市地位在美股和港股分别上市，也就是双重主要上市。</p>\n<p>而双重主要上市所面对的监管更加严格，需要受到美国证券交易委员会（SEC）和香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的共同监管。</p>\n<p>按照港交所要求，二次上市需在合格交易所拥有至少两个完整会计年度的合规记录，而此前选择在香港双重主要上市的小鹏和如今的<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>，在美上市均只有一年，不满足此要求。</p>\n<p>因此选择要求更高的“双重主要上市”方式，或许只是一种无奈之举。</p>\n<p>“蔚小理”中，只有更早登陆美股蔚来在理论上符合港交所的二次上市要求，也被传在3月就已经提交了赴港上市申请，但由于涉及用户信托持股等问题而被推迟。</p>\n<p><b>背靠美团，“蔚小理”中理想历史融资额最低</b></p>\n<p>之所以造车新势力在美上市后还要纷纷挤破头回港，主要原因还是造车过于烧钱。</p>\n<p>2020年，蔚来、小鹏、理想的净亏损分别为53.04亿元、27.32亿元和1.52亿元。理想汽车在上一季度实现盈利，可今年第一季度再度转为亏损，金额达到3.6亿元，超过了去年全年亏损的总和。</p>\n<p>在实现内生稳定造血之前，外部融资才是短期续命的唯一王道。历史上，它们也都是靠融资撑过一轮又一轮的比拼的。</p>\n<p>据统计，截至2021H1， 理想、蔚来、小鹏融资总金额分别为36亿美元、54亿美元和46亿美元左右。当然，小鹏回港后，又融了140亿港元，已经超越蔚来的历史融资额。</p>\n<p>从融资规模上看，理想的规模最小。相比<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，这一数据更是小巫见大巫。截至2021H1，特斯拉的总融资规模为202亿美元，超过“造车新势力”三家之和。</p>\n<p>天眼查显示的融资历程中，理想的主要互联网背景是美团，国资方背景则是首钢基金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7caf65485a10454e8a7f4ea8df1ed50f\" tg-width=\"817\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>研究所</p>\n<p>截至IPO前，理想汽车董事长兼CEO李想通过Amp Lee Ltdchigu 23.79%，可行使投票权高达75.74%；美团持股13.23%，投票权为4.21%；王兴个人通过Zijin Global Inc持股6.76%。此外，公众通过存托股份和直接持股已经拥有超过50%的股份。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23b8dbd53d1284037248f0974c4fd3b1\" tg-width=\"746\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：招股书</p>\n<p><b>新款批量交付中，收入激增，但却亏损</b></p>\n<p>在创立理想汽车之前，创始人李想曾经有过两次创业经历。</p>\n<p>第一次创业做的是电子产品测评网站——泡泡网，对标<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>等竞争对手，但最终仅名列第三；第二次做的是汽车垂直类网站——<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>，2005年成立，2006年就成为汽车垂直网站第一名，2013年在纽交所挂牌上市。</p>\n<p>2015年李想从汽车之家卸任，开始专注造车。</p>\n<p>2015年4月，北京车和家信息技术有限公司成立，这就是理想汽车的母公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71debabb02375c744db524da6d9a0a87\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>2019年12月，理想ONE开始交付。</p>\n<p>到2021年4月，理想ONE累计销量已经突破5万辆，创下造车新势力最快交付记录；2021年5月，新款理想ONE正式发布。</p>\n<p>据招股书披露的数据，截至2021年6月，理想汽车已经交付了63000辆理想ONE。这意味着在过去的2个月时间里，理想ONE就交付了约1万辆车，其中6月交付7713辆理想ONE，均为2021款理想ONE，同比增长320.6%，环比增长78.4%。同时，理想汽车6月新增订单量超过1万，创下历史新高。2021年第二季度，理想汽车累计交付17575辆，同比增长166.1%。</p>\n<p>对比其他造车新势力，二季度理想交付量仅次于蔚来，理想ONE排名单一车型销量第一。</p>\n<p>蔚来二季度交付量为21896辆，小鹏二季度交付量为17398辆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2769f0ee75f802de3435ab38c85fa49b\" tg-width=\"784\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>单6月数据来看，蔚来6月交付车辆8083辆，略高于理想汽车；小鹏汽车6月份交付量为6565辆。</p>\n<p>理想汽车年产能为10万辆，扩建后，预计到2022年将达到20万辆/年。公司销量目标为在2025年达到160万辆。</p>\n<p>收入方面，2019年、2020年以及2021年Q1，理想汽车分别实现营业收入2.84亿元、95.56亿元和35.75亿元。</p>\n<p>净利润方面，2018年、2019年、2020年以及2021年Q1，净亏损分别为15亿元、24亿元、1.51亿元和3.6亿元。</p>\n<p><b>造车新势力，到底谁是地表最强？</b></p>\n<p>除造车新势力”蔚小理”三家公司和传统车企外，互联网造车之风也越刮越大，华为、360专攻<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联服务；<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>、字节切入细分自动驾驶领域，而小米想要做整车一族。</p>\n<p>同时“下周回国”贾跃亭也带着FF登陆美股了，预计将在明年实现FF 91的车辆交付。</p>\n<p>在目前内外交战的局面下，新势力之争中，“蔚小理”们到底有哪些区别，谁更强？</p>\n<p>1、技术路线</p>\n<p>理想汽车与其他两家有所区别，是国内首创增程式技术路线的车企。</p>\n<p>增程式电动汽车，简称EREV（Extended-Range Electric Vehicle），又叫做串联式混合动力。这类车型是在纯电动汽车的基础上，装备了一个小型的辅助发电机组“增程器”，以备电池电量不足时为其充电。理想<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a>配备电池+55L油箱，提供快充、慢充和加油发电三种能源补给形式，可实现1080km续航里程。</p>\n<p>从技术角度说，增程式电动车搭载的发动机就相当于一个“充电宝”，是给车辆供电用，而驱动这辆车跑起来的，依旧是车辆的电动机。但由于发动机不直接驱动车轮，所以它不需要变速箱，避免了起步时可能带来的顿挫感，还降低了成本。</p>\n<p>相比纯电动汽车，增程式动力系统的成本明显更低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/215bdb4d6cb8ac6e2a8b61c4416e2c03\" tg-width=\"809\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在原有的增程式电动平台的基础上，理想也在同步研发高压纯电平台Whale以及Shark平台，目标为车型充电10min能够完成400km的连续续航，在高压充电桩设备的前提下，保证电动车可以接受高电压的充电方式。</p>\n<p>但在电驱及电控板块，蔚来（蔚然动力）自研核心部件，理想的自研比例最低。</p>\n<p>在电动化路径的选择上，新势力均以为消费者安装家用充电桩的方式为主，特色化发展思路上，理想采用增程式解决方案+家充；小鹏自建家充桩+超充站并引入第三方充电桩；蔚来采取自建充电桩、换电以及一键加 电+家充桩等方式；特斯拉则更多采取家充+自建超充站的方式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/084f3f70e1e25d3de31188bc3a574760\" tg-width=\"900\" tg-height=\"541\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，在电动汽车的下半场——自动驾驶领域，理想略微落后。小鹏汽车主打智能化定位，在泊车功能方面实现领先，首发停车场记忆泊车功能。</p>\n<p>蔚来基本完成L3自动驾驶行车功能，而理想L3级别的则需要等到今年9月才能实现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd02be92f89735899caaf7ad22db19fa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>2、产品车型</p>\n<p>在车型领域，每家公司的品牌主旨，因此打造产品的思路也不同。</p>\n<p>理想汽车追求的是“移动&幸福的家”，只有一款车型，即理想ONE，但会持续迭代出新款。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c3c210e311c2336cdb11aa2e0a46f12\" tg-width=\"844\" tg-height=\"847\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>最新款理想ONE价格33.8万，2021款理想ONE车型纯电续航里程微增8km至188km，通过将油箱容积增大10L实现NEDC续航里程达1080km的水平，增加280km。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24247f3b894ba3cb00795dd52056fcd5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>相比之下，蔚来的车型比较多，ES8定位45-62万元大型<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>SUV，ES6/EC6价格继续下沉定位36-50万元中大型SUV。随即进入轿车市场，ET7定位45-51万元大型豪华轿车，后续 ET5等轿车市场价格下沉至30+万元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb9f9f230cb2f3f7d66a3f4e6140ca7b\" tg-width=\"843\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>小鹏汽车的产品则价格定位更低，定在15-30万元之间，包括G3、P7、P5等智能车型，且其智能驾驶软件XPILOT已经开始实现收入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0adcc7bddf15b1caec64a00f4a6de7c9\" tg-width=\"951\" tg-height=\"578\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>3、财务数据</p>\n<p>收入对比来看，依靠大体量车型，蔚来目前的收入规模最大，2020年收入为162.58亿元，接近理想汽车的2倍；小鹏2020年收入为58.44亿元，排名末位。</p>\n<p>毛利率角度，蔚来高于理想高于小鹏，2021Q1蔚来的毛利率为19.48%，理想的毛利率为17.26%，小鹏的毛利率为11.18%。</p>\n<p>毛利率与规模效应息息相关，因此规模做得越大，毛利率就能拉得越高。相比之下，特斯拉2021年中报已经实现1443.64亿元收入，毛利率达到23%。</p>\n<p>净利润方面，造车新势力三家均处于亏损中。理想汽车曾经在去年四季度实现单季度盈利，但很快再次转亏，且今年一季度亏损3.6亿，远超去年一季度。</p>\n<p>但有特斯拉珠玉在前，已经多个季度实现稳定盈利。未来理想汽车作为亏损额最少的一家，有望率先实现盈利。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93005a7b31444326931107fa078d65ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"258\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>费用方面，从绝对值来看，理想的研发费用及其他费用均为最低。从费用率看，也处于较低水平。2021年第一季度，蔚来、理想、小鹏的研发投入分别为6.87亿元、5.15亿元和5.35亿元，研发费用在整体营收中的占比分别为8.61%、14.41%、18.13%。</p>\n<p>不过蔚来、小鹏的研发费用率已经逐步从高位降低到与理想大致相当的水平，蔚来2021Q1的研发费用率更是已经低于理想。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c13ac4833bdb1c04afd54f9c9e0f1198\" tg-width=\"1009\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>单车收入方面，蔚来的单车收入在40万元左右，理想接近30万元，小鹏则在20-25万元之间。三家新势力的单车收入呈现逐渐增加的趋势。</p>\n<p>单车亏损来看，理想最少。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a6e45097efbbe49049db14e724e7938\" tg-width=\"846\" tg-height=\"299\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p><b>增程式转纯电动，能不能行？</b></p>\n<p>从数据对比来看，无论是技术路线、还是车型，<b>理想属于一条道走到黑</b>，体现在收入和利润上，就是“抠门”。</p>\n<p>但这种选择对于理想来说，是把双刃剑。</p>\n<p><b>一方面，增程式技术路线+单一车型使得理想汽车的抠门变得可能</b>，很显然，理想的单车亏损额在三家造车新势力中最小。</p>\n<p><b>但另一方面，作为造车新势力，它们面临的情况与传统车企相差很大</b>。传统车企的地位已经相对稳固，但造车新势力每一季都要靠新产品和竞争对手打一次。</p>\n<p>而只靠单一车型的理想，能否在每一次战役中都取得胜利，这是一个概率事件。</p>\n<p>多产品线布局的蔚来和小鹏，还可以“东边不亮西边亮”，但理想只能心系一车。</p>\n<p>另外，在技术角度，增程式与其他形式走了几乎完全不同的两条路。</p>\n<p>纯电、氢燃料等都是力图直接改变提供能源的形式，而增程式则是尽其所能地榨干每一滴油的价值。这种技术在日本销量最高的NOTE上也有使用，因为成本低+续航不错。</p>\n<p>但未来，随着新能源汽车赛道战局正在不断深入，更彻底的纯电动汽车必然会是各家争夺的重点，包括政策上也会向纯电倾斜，如上海此前宣布2023年1月1日起，对消费者购买或受让插电混动汽车的（含增程式），不再发放专用牌照额度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b08a8e0bd7ae6504a72f5bf4e2988f2\" tg-width=\"504\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：上海发改委</p>\n<p>虽然没有蔚来对上海市场那么依赖，但上海一直也是重要销量来源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cf3043b0e8a6622ee286aafde9b6e5e\" tg-width=\"342\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>为应对这个问题，曾经认为“纯电难以成功”的理想也不得不开始转向纯电了。</p>\n<p>在聆讯资料中，理想汽车表示，从2023年开始，计划每年至少推出两款高压纯电动新车型。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7b2cdeb1818e2402629327137c58212\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>目前，公司已经在计划开发高压纯电动平台的关键部分，比如高压空气压缩机。为促进纯电动汽车商业化，理想还计划部署一个由超快充电站构成的高功率充电网络。</p>\n<p>高压纯电平台的目标是为车型充电10min能够完成400km的连续续航，在高压充电桩设备的前提下，保证电动车可以接受高电压的充电方式。</p>\n<p>但对于“抠门”的理想来说，这一转变可能并不容易。</p>\n<p>首先是消费者对理想的认知和定位问题，以往理想汽车打开市场依靠的就是独家的“增程式”，当它决定推出纯电时，能否得到消费者的认可首先是一个最大的问题；</p>\n<p>其次是竞争对手不等人，对于此前已经选定了增程式技术路线的理想汽车来说，现在要从头开始在纯电动领域积累，已经失去了时间红利，等于走了弯路。而且由于理想三电的自研比例较低，因此要做纯电，大概率电池要外购，想要实现在续航等关键指标上的优势，可能性已经不大。</p>\n<p>除此之外还有成本问题，为了应对纯电动，一条新的生产线也是必不可少的；本次赴港募集资金就包括建设厂房、采购新的生产设备、建立新的产线等。</p>\n<p>但同时增程式还不愿意放弃，募资计划中仍然包括下一代增程式电动车的研发。</p>\n<p>聚焦于单一产品的理想汽车通过技术优势、单一车型零部件采购成本优势等，能够将费用率控制在较低的水平。而一旦要从单线作战改为多线作战，不仅意味着精力分散，也面临着技术、营销、规模效应等原先优势的丧失。</p>\n<p>不过，对于理想来说，也不是全无机会，因为消费者虽然对续航里程已经不再焦虑，但对充电时间还在焦虑。</p>\n<p>因此，对理想来说，在纯电领域可能的发力点是快充，这也是三电里面理想为数不多的自研部分。</p>\n<p>未来3年，对于理想汽车真正实现“理想”，可能是至关重要的三年。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>被美团疯狂看好的理想，能否再创千亿市值？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n被美团疯狂看好的理想，能否再创千亿市值？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1083533104\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/0717bf7b1e5642e9827aeffbf11eb9ad);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">见闻IPO </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-28 19:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>港交所网站显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>已于7月26日通过港交所聆讯，即将成为“造车新势力”中回港的第二家，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和中金担任其联席保荐人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5df4f878ce7e78596935f1cd25ab9cbc\" tg-width=\"593\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>聆讯资料显示，理想汽车此次回港与半个月前<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>回港的形式相同，均采用“双重主要上市”形式。</p>\n<p>截至美东时间7月27日收盘，理想汽车美股股价报收26.48美元，总市值约为240亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a24171f082398f15e007e626ed091970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>一般来说，中概股回归A股或港股有三种途径：其一是从美股退市重新在A股或港股上市，其二是保留美股同时在港股二次上市，其三是保留美股上市地位在美股和港股分别上市，也就是双重主要上市。</p>\n<p>而双重主要上市所面对的监管更加严格，需要受到美国证券交易委员会（SEC）和香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的共同监管。</p>\n<p>按照港交所要求，二次上市需在合格交易所拥有至少两个完整会计年度的合规记录，而此前选择在香港双重主要上市的小鹏和如今的<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>，在美上市均只有一年，不满足此要求。</p>\n<p>因此选择要求更高的“双重主要上市”方式，或许只是一种无奈之举。</p>\n<p>“蔚小理”中，只有更早登陆美股蔚来在理论上符合港交所的二次上市要求，也被传在3月就已经提交了赴港上市申请，但由于涉及用户信托持股等问题而被推迟。</p>\n<p><b>背靠美团，“蔚小理”中理想历史融资额最低</b></p>\n<p>之所以造车新势力在美上市后还要纷纷挤破头回港，主要原因还是造车过于烧钱。</p>\n<p>2020年，蔚来、小鹏、理想的净亏损分别为53.04亿元、27.32亿元和1.52亿元。理想汽车在上一季度实现盈利，可今年第一季度再度转为亏损，金额达到3.6亿元，超过了去年全年亏损的总和。</p>\n<p>在实现内生稳定造血之前，外部融资才是短期续命的唯一王道。历史上，它们也都是靠融资撑过一轮又一轮的比拼的。</p>\n<p>据统计，截至2021H1， 理想、蔚来、小鹏融资总金额分别为36亿美元、54亿美元和46亿美元左右。当然，小鹏回港后，又融了140亿港元，已经超越蔚来的历史融资额。</p>\n<p>从融资规模上看，理想的规模最小。相比<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，这一数据更是小巫见大巫。截至2021H1，特斯拉的总融资规模为202亿美元，超过“造车新势力”三家之和。</p>\n<p>天眼查显示的融资历程中，理想的主要互联网背景是美团，国资方背景则是首钢基金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7caf65485a10454e8a7f4ea8df1ed50f\" tg-width=\"817\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>研究所</p>\n<p>截至IPO前，理想汽车董事长兼CEO李想通过Amp Lee Ltdchigu 23.79%，可行使投票权高达75.74%；美团持股13.23%，投票权为4.21%；王兴个人通过Zijin Global Inc持股6.76%。此外，公众通过存托股份和直接持股已经拥有超过50%的股份。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23b8dbd53d1284037248f0974c4fd3b1\" tg-width=\"746\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：招股书</p>\n<p><b>新款批量交付中，收入激增，但却亏损</b></p>\n<p>在创立理想汽车之前，创始人李想曾经有过两次创业经历。</p>\n<p>第一次创业做的是电子产品测评网站——泡泡网，对标<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>等竞争对手，但最终仅名列第三；第二次做的是汽车垂直类网站——<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>，2005年成立，2006年就成为汽车垂直网站第一名，2013年在纽交所挂牌上市。</p>\n<p>2015年李想从汽车之家卸任，开始专注造车。</p>\n<p>2015年4月，北京车和家信息技术有限公司成立，这就是理想汽车的母公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71debabb02375c744db524da6d9a0a87\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>2019年12月，理想ONE开始交付。</p>\n<p>到2021年4月，理想ONE累计销量已经突破5万辆，创下造车新势力最快交付记录；2021年5月，新款理想ONE正式发布。</p>\n<p>据招股书披露的数据，截至2021年6月，理想汽车已经交付了63000辆理想ONE。这意味着在过去的2个月时间里，理想ONE就交付了约1万辆车，其中6月交付7713辆理想ONE，均为2021款理想ONE，同比增长320.6%，环比增长78.4%。同时，理想汽车6月新增订单量超过1万，创下历史新高。2021年第二季度，理想汽车累计交付17575辆，同比增长166.1%。</p>\n<p>对比其他造车新势力，二季度理想交付量仅次于蔚来，理想ONE排名单一车型销量第一。</p>\n<p>蔚来二季度交付量为21896辆，小鹏二季度交付量为17398辆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2769f0ee75f802de3435ab38c85fa49b\" tg-width=\"784\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>单6月数据来看，蔚来6月交付车辆8083辆，略高于理想汽车；小鹏汽车6月份交付量为6565辆。</p>\n<p>理想汽车年产能为10万辆，扩建后，预计到2022年将达到20万辆/年。公司销量目标为在2025年达到160万辆。</p>\n<p>收入方面，2019年、2020年以及2021年Q1，理想汽车分别实现营业收入2.84亿元、95.56亿元和35.75亿元。</p>\n<p>净利润方面，2018年、2019年、2020年以及2021年Q1，净亏损分别为15亿元、24亿元、1.51亿元和3.6亿元。</p>\n<p><b>造车新势力，到底谁是地表最强？</b></p>\n<p>除造车新势力”蔚小理”三家公司和传统车企外，互联网造车之风也越刮越大，华为、360专攻<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联服务；<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>、字节切入细分自动驾驶领域，而小米想要做整车一族。</p>\n<p>同时“下周回国”贾跃亭也带着FF登陆美股了，预计将在明年实现FF 91的车辆交付。</p>\n<p>在目前内外交战的局面下，新势力之争中，“蔚小理”们到底有哪些区别，谁更强？</p>\n<p>1、技术路线</p>\n<p>理想汽车与其他两家有所区别，是国内首创增程式技术路线的车企。</p>\n<p>增程式电动汽车，简称EREV（Extended-Range Electric Vehicle），又叫做串联式混合动力。这类车型是在纯电动汽车的基础上，装备了一个小型的辅助发电机组“增程器”，以备电池电量不足时为其充电。理想<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a>配备电池+55L油箱，提供快充、慢充和加油发电三种能源补给形式，可实现1080km续航里程。</p>\n<p>从技术角度说，增程式电动车搭载的发动机就相当于一个“充电宝”，是给车辆供电用，而驱动这辆车跑起来的，依旧是车辆的电动机。但由于发动机不直接驱动车轮，所以它不需要变速箱，避免了起步时可能带来的顿挫感，还降低了成本。</p>\n<p>相比纯电动汽车，增程式动力系统的成本明显更低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/215bdb4d6cb8ac6e2a8b61c4416e2c03\" tg-width=\"809\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在原有的增程式电动平台的基础上，理想也在同步研发高压纯电平台Whale以及Shark平台，目标为车型充电10min能够完成400km的连续续航，在高压充电桩设备的前提下，保证电动车可以接受高电压的充电方式。</p>\n<p>但在电驱及电控板块，蔚来（蔚然动力）自研核心部件，理想的自研比例最低。</p>\n<p>在电动化路径的选择上，新势力均以为消费者安装家用充电桩的方式为主，特色化发展思路上，理想采用增程式解决方案+家充；小鹏自建家充桩+超充站并引入第三方充电桩；蔚来采取自建充电桩、换电以及一键加 电+家充桩等方式；特斯拉则更多采取家充+自建超充站的方式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/084f3f70e1e25d3de31188bc3a574760\" tg-width=\"900\" tg-height=\"541\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，在电动汽车的下半场——自动驾驶领域，理想略微落后。小鹏汽车主打智能化定位，在泊车功能方面实现领先，首发停车场记忆泊车功能。</p>\n<p>蔚来基本完成L3自动驾驶行车功能，而理想L3级别的则需要等到今年9月才能实现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd02be92f89735899caaf7ad22db19fa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>2、产品车型</p>\n<p>在车型领域，每家公司的品牌主旨，因此打造产品的思路也不同。</p>\n<p>理想汽车追求的是“移动&幸福的家”，只有一款车型，即理想ONE，但会持续迭代出新款。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c3c210e311c2336cdb11aa2e0a46f12\" tg-width=\"844\" tg-height=\"847\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>最新款理想ONE价格33.8万，2021款理想ONE车型纯电续航里程微增8km至188km，通过将油箱容积增大10L实现NEDC续航里程达1080km的水平，增加280km。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24247f3b894ba3cb00795dd52056fcd5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>相比之下，蔚来的车型比较多，ES8定位45-62万元大型<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>SUV，ES6/EC6价格继续下沉定位36-50万元中大型SUV。随即进入轿车市场，ET7定位45-51万元大型豪华轿车，后续 ET5等轿车市场价格下沉至30+万元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb9f9f230cb2f3f7d66a3f4e6140ca7b\" tg-width=\"843\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>小鹏汽车的产品则价格定位更低，定在15-30万元之间，包括G3、P7、P5等智能车型，且其智能驾驶软件XPILOT已经开始实现收入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0adcc7bddf15b1caec64a00f4a6de7c9\" tg-width=\"951\" tg-height=\"578\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>3、财务数据</p>\n<p>收入对比来看，依靠大体量车型，蔚来目前的收入规模最大，2020年收入为162.58亿元，接近理想汽车的2倍；小鹏2020年收入为58.44亿元，排名末位。</p>\n<p>毛利率角度，蔚来高于理想高于小鹏，2021Q1蔚来的毛利率为19.48%，理想的毛利率为17.26%，小鹏的毛利率为11.18%。</p>\n<p>毛利率与规模效应息息相关，因此规模做得越大，毛利率就能拉得越高。相比之下，特斯拉2021年中报已经实现1443.64亿元收入，毛利率达到23%。</p>\n<p>净利润方面，造车新势力三家均处于亏损中。理想汽车曾经在去年四季度实现单季度盈利，但很快再次转亏，且今年一季度亏损3.6亿，远超去年一季度。</p>\n<p>但有特斯拉珠玉在前，已经多个季度实现稳定盈利。未来理想汽车作为亏损额最少的一家，有望率先实现盈利。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93005a7b31444326931107fa078d65ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"258\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>费用方面，从绝对值来看，理想的研发费用及其他费用均为最低。从费用率看，也处于较低水平。2021年第一季度，蔚来、理想、小鹏的研发投入分别为6.87亿元、5.15亿元和5.35亿元，研发费用在整体营收中的占比分别为8.61%、14.41%、18.13%。</p>\n<p>不过蔚来、小鹏的研发费用率已经逐步从高位降低到与理想大致相当的水平，蔚来2021Q1的研发费用率更是已经低于理想。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c13ac4833bdb1c04afd54f9c9e0f1198\" tg-width=\"1009\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p>单车收入方面，蔚来的单车收入在40万元左右，理想接近30万元，小鹏则在20-25万元之间。三家新势力的单车收入呈现逐渐增加的趋势。</p>\n<p>单车亏损来看，理想最少。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a6e45097efbbe49049db14e724e7938\" tg-width=\"846\" tg-height=\"299\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：东吴证券研究所</p>\n<p><b>增程式转纯电动，能不能行？</b></p>\n<p>从数据对比来看，无论是技术路线、还是车型，<b>理想属于一条道走到黑</b>，体现在收入和利润上，就是“抠门”。</p>\n<p>但这种选择对于理想来说，是把双刃剑。</p>\n<p><b>一方面，增程式技术路线+单一车型使得理想汽车的抠门变得可能</b>，很显然，理想的单车亏损额在三家造车新势力中最小。</p>\n<p><b>但另一方面，作为造车新势力，它们面临的情况与传统车企相差很大</b>。传统车企的地位已经相对稳固，但造车新势力每一季都要靠新产品和竞争对手打一次。</p>\n<p>而只靠单一车型的理想，能否在每一次战役中都取得胜利，这是一个概率事件。</p>\n<p>多产品线布局的蔚来和小鹏，还可以“东边不亮西边亮”，但理想只能心系一车。</p>\n<p>另外，在技术角度，增程式与其他形式走了几乎完全不同的两条路。</p>\n<p>纯电、氢燃料等都是力图直接改变提供能源的形式，而增程式则是尽其所能地榨干每一滴油的价值。这种技术在日本销量最高的NOTE上也有使用，因为成本低+续航不错。</p>\n<p>但未来，随着新能源汽车赛道战局正在不断深入，更彻底的纯电动汽车必然会是各家争夺的重点，包括政策上也会向纯电倾斜，如上海此前宣布2023年1月1日起，对消费者购买或受让插电混动汽车的（含增程式），不再发放专用牌照额度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b08a8e0bd7ae6504a72f5bf4e2988f2\" tg-width=\"504\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源：上海发改委</p>\n<p>虽然没有蔚来对上海市场那么依赖，但上海一直也是重要销量来源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cf3043b0e8a6622ee286aafde9b6e5e\" tg-width=\"342\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>为应对这个问题，曾经认为“纯电难以成功”的理想也不得不开始转向纯电了。</p>\n<p>在聆讯资料中，理想汽车表示，从2023年开始，计划每年至少推出两款高压纯电动新车型。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7b2cdeb1818e2402629327137c58212\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>目前，公司已经在计划开发高压纯电动平台的关键部分，比如高压空气压缩机。为促进纯电动汽车商业化，理想还计划部署一个由超快充电站构成的高功率充电网络。</p>\n<p>高压纯电平台的目标是为车型充电10min能够完成400km的连续续航，在高压充电桩设备的前提下，保证电动车可以接受高电压的充电方式。</p>\n<p>但对于“抠门”的理想来说，这一转变可能并不容易。</p>\n<p>首先是消费者对理想的认知和定位问题，以往理想汽车打开市场依靠的就是独家的“增程式”，当它决定推出纯电时，能否得到消费者的认可首先是一个最大的问题；</p>\n<p>其次是竞争对手不等人，对于此前已经选定了增程式技术路线的理想汽车来说，现在要从头开始在纯电动领域积累，已经失去了时间红利，等于走了弯路。而且由于理想三电的自研比例较低，因此要做纯电，大概率电池要外购，想要实现在续航等关键指标上的优势，可能性已经不大。</p>\n<p>除此之外还有成本问题，为了应对纯电动，一条新的生产线也是必不可少的；本次赴港募集资金就包括建设厂房、采购新的生产设备、建立新的产线等。</p>\n<p>但同时增程式还不愿意放弃，募资计划中仍然包括下一代增程式电动车的研发。</p>\n<p>聚焦于单一产品的理想汽车通过技术优势、单一车型零部件采购成本优势等，能够将费用率控制在较低的水平。而一旦要从单线作战改为多线作战，不仅意味着精力分散，也面临着技术、营销、规模效应等原先优势的丧失。</p>\n<p>不过，对于理想来说，也不是全无机会，因为消费者虽然对续航里程已经不再焦虑，但对充电时间还在焦虑。</p>\n<p>因此，对理想来说，在纯电领域可能的发力点是快充，这也是三电里面理想为数不多的自研部分。</p>\n<p>未来3年，对于理想汽车真正实现“理想”，可能是至关重要的三年。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c3461c9400040bdfdce3ecdd4882fbed","relate_stocks":{"XPEV":"小鹏汽车","LI":"理想汽车","09868":"小鹏汽车-W","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","02015":"理想汽车-W","NIO":"蔚来","03690":"美团-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1112526034","content_text":"港交所网站显示，理想汽车已于7月26日通过港交所聆讯，即将成为“造车新势力”中回港的第二家，高盛和中金担任其联席保荐人。\n\n聆讯资料显示，理想汽车此次回港与半个月前小鹏汽车回港的形式相同，均采用“双重主要上市”形式。\n截至美东时间7月27日收盘，理想汽车美股股价报收26.48美元，总市值约为240亿美元。\n\n一般来说，中概股回归A股或港股有三种途径：其一是从美股退市重新在A股或港股上市，其二是保留美股同时在港股二次上市，其三是保留美股上市地位在美股和港股分别上市，也就是双重主要上市。\n而双重主要上市所面对的监管更加严格，需要受到美国证券交易委员会（SEC）和香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的共同监管。\n按照港交所要求，二次上市需在合格交易所拥有至少两个完整会计年度的合规记录，而此前选择在香港双重主要上市的小鹏和如今的蔚来，在美上市均只有一年，不满足此要求。\n因此选择要求更高的“双重主要上市”方式，或许只是一种无奈之举。\n“蔚小理”中，只有更早登陆美股蔚来在理论上符合港交所的二次上市要求，也被传在3月就已经提交了赴港上市申请，但由于涉及用户信托持股等问题而被推迟。\n背靠美团，“蔚小理”中理想历史融资额最低\n之所以造车新势力在美上市后还要纷纷挤破头回港，主要原因还是造车过于烧钱。\n2020年，蔚来、小鹏、理想的净亏损分别为53.04亿元、27.32亿元和1.52亿元。理想汽车在上一季度实现盈利，可今年第一季度再度转为亏损，金额达到3.6亿元，超过了去年全年亏损的总和。\n在实现内生稳定造血之前，外部融资才是短期续命的唯一王道。历史上，它们也都是靠融资撑过一轮又一轮的比拼的。\n据统计，截至2021H1， 理想、蔚来、小鹏融资总金额分别为36亿美元、54亿美元和46亿美元左右。当然，小鹏回港后，又融了140亿港元，已经超越蔚来的历史融资额。\n从融资规模上看，理想的规模最小。相比特斯拉，这一数据更是小巫见大巫。截至2021H1，特斯拉的总融资规模为202亿美元，超过“造车新势力”三家之和。\n天眼查显示的融资历程中，理想的主要互联网背景是美团，国资方背景则是首钢基金。\n\n来源：东吴证券研究所\n截至IPO前，理想汽车董事长兼CEO李想通过Amp Lee Ltdchigu 23.79%，可行使投票权高达75.74%；美团持股13.23%，投票权为4.21%；王兴个人通过Zijin Global Inc持股6.76%。此外，公众通过存托股份和直接持股已经拥有超过50%的股份。\n\n来源：招股书\n新款批量交付中，收入激增，但却亏损\n在创立理想汽车之前，创始人李想曾经有过两次创业经历。\n第一次创业做的是电子产品测评网站——泡泡网，对标太平洋、中关村等竞争对手，但最终仅名列第三；第二次做的是汽车垂直类网站——汽车之家，2005年成立，2006年就成为汽车垂直网站第一名，2013年在纽交所挂牌上市。\n2015年李想从汽车之家卸任，开始专注造车。\n2015年4月，北京车和家信息技术有限公司成立，这就是理想汽车的母公司。\n\n来源：东吴证券研究所\n2019年12月，理想ONE开始交付。\n到2021年4月，理想ONE累计销量已经突破5万辆，创下造车新势力最快交付记录；2021年5月，新款理想ONE正式发布。\n据招股书披露的数据，截至2021年6月，理想汽车已经交付了63000辆理想ONE。这意味着在过去的2个月时间里，理想ONE就交付了约1万辆车，其中6月交付7713辆理想ONE，均为2021款理想ONE，同比增长320.6%，环比增长78.4%。同时，理想汽车6月新增订单量超过1万，创下历史新高。2021年第二季度，理想汽车累计交付17575辆，同比增长166.1%。\n对比其他造车新势力，二季度理想交付量仅次于蔚来，理想ONE排名单一车型销量第一。\n蔚来二季度交付量为21896辆，小鹏二季度交付量为17398辆。\n\n单6月数据来看，蔚来6月交付车辆8083辆，略高于理想汽车；小鹏汽车6月份交付量为6565辆。\n理想汽车年产能为10万辆，扩建后，预计到2022年将达到20万辆/年。公司销量目标为在2025年达到160万辆。\n收入方面，2019年、2020年以及2021年Q1，理想汽车分别实现营业收入2.84亿元、95.56亿元和35.75亿元。\n净利润方面，2018年、2019年、2020年以及2021年Q1，净亏损分别为15亿元、24亿元、1.51亿元和3.6亿元。\n造车新势力，到底谁是地表最强？\n除造车新势力”蔚小理”三家公司和传统车企外，互联网造车之风也越刮越大，华为、360专攻智能网联服务；百度、滴滴、字节切入细分自动驾驶领域，而小米想要做整车一族。\n同时“下周回国”贾跃亭也带着FF登陆美股了，预计将在明年实现FF 91的车辆交付。\n在目前内外交战的局面下，新势力之争中，“蔚小理”们到底有哪些区别，谁更强？\n1、技术路线\n理想汽车与其他两家有所区别，是国内首创增程式技术路线的车企。\n增程式电动汽车，简称EREV（Extended-Range Electric Vehicle），又叫做串联式混合动力。这类车型是在纯电动汽车的基础上，装备了一个小型的辅助发电机组“增程器”，以备电池电量不足时为其充电。理想one配备电池+55L油箱，提供快充、慢充和加油发电三种能源补给形式，可实现1080km续航里程。\n从技术角度说，增程式电动车搭载的发动机就相当于一个“充电宝”，是给车辆供电用，而驱动这辆车跑起来的，依旧是车辆的电动机。但由于发动机不直接驱动车轮，所以它不需要变速箱，避免了起步时可能带来的顿挫感，还降低了成本。\n相比纯电动汽车，增程式动力系统的成本明显更低。\n\n在原有的增程式电动平台的基础上，理想也在同步研发高压纯电平台Whale以及Shark平台，目标为车型充电10min能够完成400km的连续续航，在高压充电桩设备的前提下，保证电动车可以接受高电压的充电方式。\n但在电驱及电控板块，蔚来（蔚然动力）自研核心部件，理想的自研比例最低。\n在电动化路径的选择上，新势力均以为消费者安装家用充电桩的方式为主，特色化发展思路上，理想采用增程式解决方案+家充；小鹏自建家充桩+超充站并引入第三方充电桩；蔚来采取自建充电桩、换电以及一键加 电+家充桩等方式；特斯拉则更多采取家充+自建超充站的方式。\n\n此外，在电动汽车的下半场——自动驾驶领域，理想略微落后。小鹏汽车主打智能化定位，在泊车功能方面实现领先，首发停车场记忆泊车功能。\n蔚来基本完成L3自动驾驶行车功能，而理想L3级别的则需要等到今年9月才能实现。\n\n来源：东吴证券研究所\n2、产品车型\n在车型领域，每家公司的品牌主旨，因此打造产品的思路也不同。\n理想汽车追求的是“移动&幸福的家”，只有一款车型，即理想ONE，但会持续迭代出新款。\n\n最新款理想ONE价格33.8万，2021款理想ONE车型纯电续航里程微增8km至188km，通过将油箱容积增大10L实现NEDC续航里程达1080km的水平，增加280km。\n\n相比之下，蔚来的车型比较多，ES8定位45-62万元大型豪华SUV，ES6/EC6价格继续下沉定位36-50万元中大型SUV。随即进入轿车市场，ET7定位45-51万元大型豪华轿车，后续 ET5等轿车市场价格下沉至30+万元。\n\n来源：东吴证券研究所\n小鹏汽车的产品则价格定位更低，定在15-30万元之间，包括G3、P7、P5等智能车型，且其智能驾驶软件XPILOT已经开始实现收入。\n\n来源：东吴证券研究所\n3、财务数据\n收入对比来看，依靠大体量车型，蔚来目前的收入规模最大，2020年收入为162.58亿元，接近理想汽车的2倍；小鹏2020年收入为58.44亿元，排名末位。\n毛利率角度，蔚来高于理想高于小鹏，2021Q1蔚来的毛利率为19.48%，理想的毛利率为17.26%，小鹏的毛利率为11.18%。\n毛利率与规模效应息息相关，因此规模做得越大，毛利率就能拉得越高。相比之下，特斯拉2021年中报已经实现1443.64亿元收入，毛利率达到23%。\n净利润方面，造车新势力三家均处于亏损中。理想汽车曾经在去年四季度实现单季度盈利，但很快再次转亏，且今年一季度亏损3.6亿，远超去年一季度。\n但有特斯拉珠玉在前，已经多个季度实现稳定盈利。未来理想汽车作为亏损额最少的一家，有望率先实现盈利。\n\n来源：东吴证券研究所\n费用方面，从绝对值来看，理想的研发费用及其他费用均为最低。从费用率看，也处于较低水平。2021年第一季度，蔚来、理想、小鹏的研发投入分别为6.87亿元、5.15亿元和5.35亿元，研发费用在整体营收中的占比分别为8.61%、14.41%、18.13%。\n不过蔚来、小鹏的研发费用率已经逐步从高位降低到与理想大致相当的水平，蔚来2021Q1的研发费用率更是已经低于理想。\n\n来源：东吴证券研究所\n单车收入方面，蔚来的单车收入在40万元左右，理想接近30万元，小鹏则在20-25万元之间。三家新势力的单车收入呈现逐渐增加的趋势。\n单车亏损来看，理想最少。\n\n来源：东吴证券研究所\n增程式转纯电动，能不能行？\n从数据对比来看，无论是技术路线、还是车型，理想属于一条道走到黑，体现在收入和利润上，就是“抠门”。\n但这种选择对于理想来说，是把双刃剑。\n一方面，增程式技术路线+单一车型使得理想汽车的抠门变得可能，很显然，理想的单车亏损额在三家造车新势力中最小。\n但另一方面，作为造车新势力，它们面临的情况与传统车企相差很大。传统车企的地位已经相对稳固，但造车新势力每一季都要靠新产品和竞争对手打一次。\n而只靠单一车型的理想，能否在每一次战役中都取得胜利，这是一个概率事件。\n多产品线布局的蔚来和小鹏，还可以“东边不亮西边亮”，但理想只能心系一车。\n另外，在技术角度，增程式与其他形式走了几乎完全不同的两条路。\n纯电、氢燃料等都是力图直接改变提供能源的形式，而增程式则是尽其所能地榨干每一滴油的价值。这种技术在日本销量最高的NOTE上也有使用，因为成本低+续航不错。\n但未来，随着新能源汽车赛道战局正在不断深入，更彻底的纯电动汽车必然会是各家争夺的重点，包括政策上也会向纯电倾斜，如上海此前宣布2023年1月1日起，对消费者购买或受让插电混动汽车的（含增程式），不再发放专用牌照额度。\n\n来源：上海发改委\n虽然没有蔚来对上海市场那么依赖，但上海一直也是重要销量来源之一。\n\n为应对这个问题，曾经认为“纯电难以成功”的理想也不得不开始转向纯电了。\n在聆讯资料中，理想汽车表示，从2023年开始，计划每年至少推出两款高压纯电动新车型。\n\n目前，公司已经在计划开发高压纯电动平台的关键部分，比如高压空气压缩机。为促进纯电动汽车商业化，理想还计划部署一个由超快充电站构成的高功率充电网络。\n高压纯电平台的目标是为车型充电10min能够完成400km的连续续航，在高压充电桩设备的前提下，保证电动车可以接受高电压的充电方式。\n但对于“抠门”的理想来说，这一转变可能并不容易。\n首先是消费者对理想的认知和定位问题，以往理想汽车打开市场依靠的就是独家的“增程式”，当它决定推出纯电时，能否得到消费者的认可首先是一个最大的问题；\n其次是竞争对手不等人，对于此前已经选定了增程式技术路线的理想汽车来说，现在要从头开始在纯电动领域积累，已经失去了时间红利，等于走了弯路。而且由于理想三电的自研比例较低，因此要做纯电，大概率电池要外购，想要实现在续航等关键指标上的优势，可能性已经不大。\n除此之外还有成本问题，为了应对纯电动，一条新的生产线也是必不可少的；本次赴港募集资金就包括建设厂房、采购新的生产设备、建立新的产线等。\n但同时增程式还不愿意放弃，募资计划中仍然包括下一代增程式电动车的研发。\n聚焦于单一产品的理想汽车通过技术优势、单一车型零部件采购成本优势等，能够将费用率控制在较低的水平。而一旦要从单线作战改为多线作战，不仅意味着精力分散，也面临着技术、营销、规模效应等原先优势的丧失。\n不过，对于理想来说，也不是全无机会，因为消费者虽然对续航里程已经不再焦虑，但对充电时间还在焦虑。\n因此，对理想来说，在纯电领域可能的发力点是快充，这也是三电里面理想为数不多的自研部分。\n未来3年，对于理想汽车真正实现“理想”，可能是至关重要的三年。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02015":0.9,"03690":0.9,"09868":0.9,"LI":0.9,"NIO":0.9,"QNETCN":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3011,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":["03690"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":26,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/801924080"}
精彩评论