大家好，这里是金蛋crypto小组，这是我们小组的第二个周报。
“我们目的是以更高的技巧和更多的注意力来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场，以及做出更理智的决策”。
首先我们做一个本周的回顾
冰糖橙市场在本周初经历了一次高波动性的下跌，价格在突破了68000美元的新高之后。
由于多头上攻不力，叠加着门头沟交易所赔付的利空消息（按照赔付方案，门头沟预计最终将会以赔付的形式释放140,000个冰糖橙，大约占目前冰糖橙市值的0.65%分别是75亿美金BTC、7781万美金BCH。）。
价格几天内下跌到了55600美元的低点。回调深度达到18.2%。
卖方的主要驱动力似乎是为了去掉期货市场的过度杠杆，甚至永续合约的资金利率短时间内跌到了负值。
同时，在现货和链上市场，投资者积累和长期持有的大趋势仍然未发生改变，尽管5月发生了50%以上的大跌。
之后冰糖橙从2.9万美金强势归来，直到上周突破历史新高，现在又一次中等程度的下跌，但囤币者似乎没有受到影响。
本周，我们将探讨本次启动价格下跌后能否企稳，并深入研究链上可观测的冰糖橙供应动态。
本周重要新闻有：
政策：
美国国会议员公布《数字商品交易法》草案并向公众征求意见
11月17日消息，美国国会议员Glenn Thompson已向公众公布了《数字商品交易法》草案。
Thompson希望公开征求行业利益相关者的意见。目前，现货市场在美国没有联邦监管机构负责。
——金色财经
环球时报刊登评论《莫再对虚拟货币心存侥幸》
11月16日消息，环球时报刊登评论《莫再对虚拟货币心存侥幸》。
文章指出：为保护金融市场稳定，监管部门必须对虚拟货币“下猛药”，让虚拟货币在中国境内失去生存的土壤。
为此，重点是建立常态化工作机制，始终保持对虚拟货币交易炒作活动的高压打击态势。
——环球时报
韩国加密税确定将在明年初实行，而非2023年
11月16日消息，韩国国民议会下属的一个小组委员会在11月15日再次讨论了推迟征收加密税的问题。经过反复讨论，对加密交易收益征收20%税的提案将于明年初生效，而不是2023年。
——金色财经
阿根廷两省批准加密货币税法，要求公民披露加密货币持有情况并进行缴税
11月15日消息，阿根廷Tucuman和Cordoba两省已批准加密货币税法，将加密货币与所有其他国际货币归为一类，同时要求当地公民必须披露其加密货币持有量，并根据他们的交易情况缴税。
—— Newsbitcoin
萨尔瓦多将发行10亿美元债券，打造冰糖橙城市
萨尔瓦多总统表示萨国将打造世界第一座“冰糖橙市”，这座“冰糖橙市”坐落于萨尔瓦多东部，将从当地的一座火山取得能源供应，除增值税外全面免税，城市建设初期将由冰糖橙债券提供资金。萨尔瓦多初步将发行由冰糖橙支援、价值10亿美元的债券，来为这座计划中的城市筹措资金。
—— 路透社
看法：
国际看法：各国陆续接受加密货币的趋势没有变化。
国内看法：本周，政策上延续以往的口径四川等几个省份发文，继续落实挖矿项目的清理，而对于交易方面尚无采取明显措施，未来对于交易方面的法规政策需持续保持关注。
事件
PayPal在付款过程中为数百万商户启用了冰糖橙支付
11月19日消息，PayPal表示，在付款过程中为数百万PAYPAL商户启用了冰糖橙支付。
——金色财经
门头沟清算赔偿计划获得托管委员会最终批准
11月17日消息，门头沟Mt.Gox发布公告表示，其清算赔偿计划已获得托管委员会具有法律约束力的最终批准。该计划将向因黑客攻击而遭受损失的受害者赔偿15万枚冰糖橙。
—— Beincrypto
家族办公室拥有的加密货币市值约占加密货币总市值的4.2%
11月17日消息，根据家族企业Campden Wealth的研究，家族办公室平均有1%的投资组合投资于加密货币。家族办公室总共拥有整个数字资产市场的大约4.2%。这些公司中有28%计划在2022年增加加密投资。
——金色财经
美SEC文件透露机构中基于以太坊的持股在第三季度增长 19%
11月16日消息，美SEC文件显示，上个季度冰糖橙机构持股下降，而许多增加了基于以太坊的产品的持股。大型机构持有的灰度冰糖橙信托股票数量在第三季度下降了 2.6%，而灰度以太坊信托的股票数量与上季度相比上涨了 19%。
——Decrypt
冰糖橙基金资产管理规模升至560亿美元
根据CoinShares 11月15日的报告，上周数字资产投资产品吸引了1.51亿美元资金，流入加密货币基金的总资金连续第四周下降。冰糖橙基金流入了9800万美元资金，高于前一周的9500万美元，并将资产管理规模(AUM)推高至创纪录的560亿美元。
——CoinShares
看法：
家族办公室持有加密货币的市值相比比去年年底1-3%的数据有所增长，按当前冰糖橙市值估算，每增加1个点所对应的资产额为200亿美元左右。
PayPal 从去年年底支持购买冰糖橙，到现在实现冰糖橙在几百万商家的支付，也说明冰糖橙在支付方面的应用拓展在持续发生。
冰糖橙基金资产管理规模在几周前美国etf通过时流入15亿美金之后，并没有大量资金流入。
目前交易市场接下来是否能企稳，或者还会继续向下寻找底部位置？
在接下来的所有周报中我们会以三个维度分析这个市场
将市场上的信息分为三个指标，并且围绕这三个指标发表我们的观点。
l 短期指标：用于分析接下来价格是否会出现大幅下落，或者巨量上涨
l 中期指标：用于分析我们目前处于什么阶段，振荡期会持续多久，市场是否会在短期面临突破
l 长期指标；用于观察我们现在处于牛市或者是熊市
首先是长期指标
l 100万美元和1000万美元交易量
l 新增实体增长
l 长期交易者获利资金量
l 长期未移动/丢失的地址状态
l 一年以上的供应量
l 长期交易者净头寸
l 钻石手的净头寸
l 链上巨鲸状态（1000+持币量）
l 市场交易者的筹码结构
l 根据长期交易者行为探究熊市底部
首先从交易量来看，因为交易量在市场环境相当重要
当然我们经过了相对的筛选，把无意义的去掉了
目前情况看100万美元+/1000万美元的交易量依然继续攀升，大户/机构交易依然持续
（下图：100万美元+/1000万美元的交易量）
既然是大交易量依然激增，那么是否存在市场过热呢？
这个就要从新增量趋势来看了
一般当新增长量净值达到新的倾斜率时候；可能就是市场过热时间
目前看没有这种状况
（下图：新实体净增长）
虽然市场过热目前状态属于小概率事情。
那么就继续看一下长期的前辈交易者们他们的持仓状态了
从下图我们可以看出长期交易者目前的获利资金量已达到新高
在每次达到新的倾斜率的时候，市场可以的长期交易者都会大概率跃跃欲试的抛出手中筹码，增加短期市场压力
（下图：长期交易者获利资金在量）
既然市场长期交易者获利资金这么高，那么让我们进一步看看那些不怎么动的持币者的状态吧
目前市场上长期没有移动/可能为丢失的大概有七百多万个冰糖橙。
这些人为增持状态。
当然七百多万如果真的存粹算丢失的估计要打点折扣。
（下图：长期未移动/丢失的地址状态）
继续深入一下，看一下调整过的供应量（一年以上）的状态
供应量属于减少抛出状态
这对于市场是利好的
（下图：一年以上寿命的供应量地址状态）
现在轮到了他们的头寸变化了
长期交易者的净头寸变化的卖出也开始放缓了，这个从长期趋势来看是一个比较好的状态。
（下图：长期交易者净头寸变化）
换一个视角，
看看市场总体钻石手们，
他们已经开始放缓卖出状态，并且略带买入，
从长期来看这个算乐观的。
（下图：钻石手的净头寸变化）
让我们看一下链上巨鲸的状态，要知道巨鲸对市场影响也是比较大的。
目前看经历了长久的下滑式的卖出，从8月份开始的卖出量已经放缓了，到现在已经稍微出现了增持的苗头。
（下图：持有净资产1000冰糖橙以上的用户地址状态）
假设市场出现支撑了，那么这个市场的支撑位大概在哪里呢？
我们可以从市场大概的，对于筹码持有的结构来看。
市场的大批的筹码区是在，6万到5.5万美元
再往下是，5万到4.5万美元。
（下图：市场大概持有的结构分布）
现在，让我们来进一步探究一下未来的牛熊市的支撑点在哪里？
我们可以从长期交易者的筹码开始抛售到抛售的顶端来算
在大部分或已有大概率的情况下，一般下一次市场的短熊或者熊市底部为上一次抛售开始的1/2上移一点
最起码目前看是这样子的，我们继续进行探索。
（下图：长期交易者未供应量）
注：
长期交易者指链上时间达到155天以上，
钻石手为形容市场坚定不移的那一批买方。
接着是中期指标
l 损失总供应
l 期货持仓量
l 永续合约融资费率（无风险套利）
l 市场3个月以内无风险套利利率
l 短期交易者的花费产出利润率
l 矿工持仓分析
l 矿工普尔多元数据
l 安全支出成本价格比
我们先看市场在这轮回调中损失的总供应量。
（下图为损失总供应）
在2021年5月19日的那轮回调中，损失供应量达到了全年的峰值600万。
本轮的回调并没有让进场的交易者有过大的损失，但损失供应量也超过了200万。
可能这是寻找阶段性底部的信号。
那目前市场上的资金情绪如何呢？
（下图为期货持仓量）
期货持仓量目前已经回落到了三四月份时刻的次高点了
当然，在9月份突破到了前高位置，引发了那一轮的急剧回调，最高点到最低点的回调幅度为：38.47％。
由于当前期货持仓量低于上一个阶段性顶点，且没有继续增加，市场的交易者面对眼下的局面，操作相对舒缓。
继续来看期货的融资利率
为了方便浏览，我们将正以上的费率红色框出来
负数的融资利率用蓝色框框出来
（下图：永续合约融资费率）
让我们进一步放大看，
为了更清楚的认识，我们将框内直接进行了涂色填充。
目前属于偏负数。
为了应对市场前些时间审批通过的几个期货ETF，
我们也增加探索了市场无风险套利费率。
（下图：市场3个月以内无风险套利利率）
解释一下上图：
当市场无风险套利费率变大时；市场套利人员更倾向于买入现货+卖出看空合约，进行套利对冲操作。
当市场大量空头头寸增加无疑会增加市场许多压力，
就在今年四月左右，无风险套利高达45%+，这是极其可怕的。
在这轮急跌中，冰糖橙11月12日至18日从最高点65466滑落至56520最低点，回调幅度幅度为13.67％。
我们团队观测到了一个指标，这个指标预警了本年度较大的回调，以及5月19日的大跌。
（下面是短期交易者的花费产出利润率）
让我们放大看下图
当指标显示接近或超出1.58时，会到我们的第一层警报，随之而来的可能是较大的回调。
当指标超过1，并且带有连续性时，正是交易量特别大的时候，这时市场正慢慢火热起来。
当指标低于1时，市场可能正在探寻底部，或是缺乏热度的萎靡阶段。
在上周11月12日，指标显示超过了1.8，随之而来的便是剧烈的回调。
这时需要注意观测市场动态，做好准备。
目前指标显示，低于1，市场开始放缓步调，我们的操作也需要放缓一些。
下面，我们通过链上显示的矿工数据，来探寻一下阶段性顶部。
对于整个市场而言，目前矿工的持仓量处于一个稳中有升的阶段 持仓量在从181.5万个左右，处于低幅度震荡的稳定阶段。
（下图 矿工持仓分析）
根据净头寸变化的趋势线来看。
目前矿工的持仓量基本不变 处于挖提卖阶段，屯币和抛售持仓的动作均很小。
缩量势态继续运行，大约会在12月至2022年1月决定持仓走向。
这也意味着大约在12月至2022年1月行情会产生较大的波动。
矿工数据对于中长期的建仓和逃顶具有较强的指导意义。
因为矿工可以从供应的角度来直接影响市场，以下是矿工流出数据的普尔多元指标。
在这里，我们简单介绍一下普尔多元的概念
Puell Multiple（普尔多元）是每日硬币发行量（以美元计）与每日硬币发行量的 365 移动平均线的比率。
提供了来自矿工盈利能力和收入压力的振荡器。
（下图是11年至今的矿工流出量的普尔多元指标）
（1）当该比率达到红**间时，通常对应的中长期范围内会是一个阶段顶部
（2）在本轮牛市中，该指标的历史高点产生于五月，数值达到了3.43，市场体量和深度变大 该指标在时间周期上呈现拉长趋势。
2012年11月第一次减半到2013年4月普尔多元指标达到10.16的历史高点，共耗时140天。
而本轮牛市自去年五月减半以来，到达第一新高点的耗时大约是历史数据的1.7倍（245天）周期性延长。
（3）我们有一定的理由认为目前可以类比与2013年双头牛时期的。
当普尔多元指标再次达到3.15-4时，可以阶段性的分批结构性减仓，逐步逃顶。
时间尺度上，可能会在2022年2月中旬达到该区间内部。
矿工数据中，价格与安全支出比率也是一个很具有参考意义的指标，该指标的定义是冰糖橙的实时价格与矿工总安全支出的比例，这里需要指出。
安全支出的定义是支付给矿工的BTC的价值总额，作为开采资源支出的代表。
以度量进入网络的真实资本流，计算方式为：
∑每个区块的区块奖励量*出块时BTC的美元价格
目前矿工的安全支出成本大约是330亿美金 对应BTC价格为61434时的该指标数值约为0.000001882。
我们来看看该指标的历史曲线。
（下图安全支出成本价格比）
本轮牛市中，该数据在五月达到的历史高点是0.00000267尚未进入红色顶部区间。
但是红**间的意义并不是完全明确和明晰的界限，投资者对于该指标的具体数值不应当过分深究。
在这里 结合历史数据可以看到该指标对于矿工的行为具有很强的指导性，提示了一些非常精准的顶部区间和底部吸筹区间。
我们通过建模结合历史数据 给出一个较为关键的比例：0.00000308。
当该比例达到这个区间附近大约95%-105%的范围内；我们就有有一定的理由可以认为到达了本轮年牛市的一个新的顶部区间内，有必要做出一定的应对和套保措施。
最后是短期指标：
l 冰糖橙未平仓永续合约实时图
l 多头清算占比指标
l 杠杆率
l 期权市场交易量
l 永续市场资金利率
l 场外柜台持有的冰糖橙余额
在上一个周报中我们介绍了冰糖橙期货持仓量一直处于高位，市场处于投机情绪高涨的阶段，给市场注入了风险
冰糖橙的期货合约持仓量处于高位，这凸显了一个比较大的风险，即做多做空方向已经积累了过多的杠杆，可能造成价格的挤压。
冰糖橙和以太坊两个市场确实出现了大幅抛售，冰糖橙在三天内下跌超过8000美元。这一事件起到了去除大部分累积杠杆的作用，市场在本周余下的时间里进行了盘整。
从本地高点160亿美元的未平仓永续期货来看，此次大跌共造成价值20亿美元的合约（12.5%）在两天内被平仓和清算。
同样的金额在9月7号的大跌中发生过，九月7号冰糖橙从高点52924突发闪崩至39818，下跌幅度超过24.7%，那一天时间将近30亿美金的合约被清算，尺长量下跌近30%，随后冰糖橙低位盘整一个月价格才恢复上涨趋势
本周剩下的时间里，杠杆一直相当稳定地保持在140亿美元左右，预计还要盘整一会。
（下图 期货未平仓合约实时图）
使用多头清算总计指标，我们可以看到，就在这次大跌之前，期货市场实际上经历了短暂的空头清算挤压，这有助于将价格推高到6.8万美元的本地高点。在这期间几乎没有空投清算
紧接着这个高峰期后，相反的情况发生了，多头合约清算的量飙升，一天内清算近1.5亿美金，因为冰糖橙的价格从高点下跌超过8000美元。
同样的情况在9月7日的闪崩中多头清算高点将近1.5亿，随后又出现了1.4亿的清算，彻底打破了多头的格局，恰好两次的多头清算高点也在这次清算中出现了。
（下图为多头清算总计）
接着是合约市场的杠杆率目前还处于今年以来的中位数，目前来看杠杆率从九月以来维持着上升趋势，随着今天冰糖橙的下跌留有回落，但仍然低于之前的狂热时期，如果当高杠杆率进入衍生品市场时，就需要保持谨慎。
期权市场也出现了交易量的短时间激增，因为交易者急于对冲他们的头寸，减少损失并获取波动性溢价。这已经成为今年相当典型的行为，在市场大跌期间，期权市场的活动一直在增加,交易量短时间站上十亿美金。
自上周冰糖橙突破历史新高以来，期权市场的总交易量一直处于活跃状态。在周二大跌前后的几个小时里，期权交易量达到了14亿美元的多月高点。
（下图为期权量）
在大跌期间，资金利率并未出现出现连续负值，说明合约市场还未出现较大恐慌为，永续市场已经恢复略微正的资金资金利率，表明交易者仍然期待着价格上行的动力。
然而，请注意融资的幅度比下跌前要低得多，甚至在周五时间段出现了负利率这表明至少已经发生了部分去杠杆化。
同时在9月7日的大跌中也出现了资金利率的崩盘，出现了极高的负利率，随后又经历了连续的多头清算后，出现了连续的负利率，但是价格下跌的势头却止住了，过了半个月的盘整恢复了上升趋势，接着创出了新高，现在类似之前极度恐慌的情况还没有出现，投资者要做好警惕。
（下图 期货永续资金利率）
在冰糖橙价格创出历史新高后，我们看到场外交易柜台持有的余额处于下降趋势，这表明大型买家需求超过了这些卖家供应商的可用供应，尤其在最近冰糖橙的下跌中更为明显，
冰糖橙近几天下跌幅度近18.2%，而场外交易柜台持有冰糖橙余额下降超过25%,现在只有近9000枚，说明在冰糖橙价格下跌时，场外大型交易买家购买欲望强烈。
（下图 场外柜台持有冰糖橙余额）
作为本周的总结
市场从长期看：
市场依然保持高净值交易量状态，长期交易者和钻石手们的抛压放缓，同时市场依然没有过热，引发各种跟风效应。
曾经缓抛的巨鲸似乎也开始了增持状态，虽然之前6.3万美元市场购买力不够足，但在5.8万以下对于巨鲸还是长期交易者的吸引力都有不小的诱惑。
依然保持牛市持续观点，同时我们也在努力从筹码结构，心理铆钉效应进一步探索未来的市场底部。
市场从中期看：
从市场的无风险套利，融资费率，短期交易者的花费产出利润率等数据来看；市场已经初步降温一些，或许有阶段性回暖，但如果市场再降温狠一些，对市场也不算坏事，继续降温的话会到中期阶段性底部，如果这样的话不失为分批买入的良机。
目前来看市场也不具备之前312；519超大幅度暴跌的基础。
再看矿工数据，整体而言可以对中长期行情提供一定的参考性，目前矿工部分所展示的中长期季度级别链上状况较为稳定，中长期新趋势的时间点可能会出现在2022年2月左右，相关链上指标的关注点位已经在前文给出。
市场从短期看：
合约交易市场出现了一定的去杠杆化，多头在经历集中清算后，永续合约的融资利率出现了一定程度的下降，已近跌至近几个月的低位，合约的持仓量下跌至近一个月的低位，说明市场的投机交易者进入观望阶段。
目前价格正在寻找方向，不建议投资者这时上大杠杆进行交易。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，并不具有指向性投资意见指导；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“金蛋crypto”小组所提供：
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