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@久期财经：惠誉：确认新华保险(01336)“A”保险公司财务实力，展望“稳定”

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2020-02-25
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2019年的营业收入。</p><p>惠誉预计，由于资本市场波动、新一代业务增长放缓以及健康和保护保单索赔增加（中国武汉首次发现Covid-19新型冠状病毒爆发），将在2020年使包括新华保险在内的中国寿险公司的营业收入有所放缓。尽管如此，虽然冠状病毒爆发仍在持续，但预计对新华保险资本化的影响是可控的。</p><p>惠誉将新华保险的业务概况定位为“优于”所有其他中国人寿保险公司，因为其庞大的经营规模、强大的品牌专营权和全国性的分销网络。惠誉根据这一排名，在信用因素评分准则下，将新华保险的业务状况评分为“a+”。就直接承保保费而言，该公司在2019年上半年的市场份额约为3.9%，并能够通过多个分销平台(从代理网络到银行保险)发布保险单。截至2019年上半年末，个人保险代理人总数增至38.6万人。</p><p>虽然新华保险因盈余增长而设法改善了其风险资产比率，但该比率仍高于保险公司财务实力(IFS)评级为“A”的寿险公司的标准。该公司对风险资产的敞口(主要是股票、有股票敞口的基金和投资性房地产)从2018年底的166%下降至2019年上半年末的154%。新华保险将大量资金分配给了其他资产，如信托产品和理财产品。该公司面临与银行发行的理财产品投资相关的集中风险。</p><p>中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.，简称“中央汇金公司”)是中国投资有限责任公司(China Investment Corporation，简称“中投公司”)的全资子公司，持有新华保险32.24%的股份，是该公司最大的单一股东。虽然中央汇金公司的股东支持并未明确纳入该公司的IFS评级，但惠誉有将中央汇金公司通过对该公司董事会的影响参与新华保险的战略制定和关键决策过程考虑进去。</p><p><strong>评级敏感性</strong></p><p><strong>可能导致评级上调的敏感因素包括:</strong></p><p>-加强资本化，基于Prism FBM计算资本评分持续上升至“强”类别;和</p><p>-改善营运盈利能力及稳定性，资产税前回报率持续超过1.1%，以及新业务价值增长趋势稳定。</p><p><strong>可能导致评级下调的敏感因素包括:</strong></p><p>-基于风险的资本化恶化，基于惠誉的Prism 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惠誉认为新华保险的经营业绩“强”，尽管2019年上半年新业务价值（NBV）略有下降。鉴于目前的资产管理战略和产品组合，该公司一直能够持续产生盈利的经营业绩。新华保险在2017年至2019年上半年的资产税前回报率平均为1.7%，好于IFS为“A”的寿险公司指引。 惠誉预计新华保险不会将NBV利润率维持在2018年的水平以上，因为该公司计划在业务价值和保费量之间取得平衡。尽管如此，续期保费持续流入，使得新华保险能够在2019年上半年以约9.1%的资本成本维持其有效业务价值(in-force business)增长。惠誉认为，2019年1月实施的佣金和费用税收新规将大幅提高新华保险 2019年的营业收入。 惠誉预计，由于资本市场波动、新一代业务增长放缓以及健康和保护保单索赔增加（中国武汉首次发现Covid-19新型冠状病毒爆发），将在2020年使包括新华保险在内的中国寿险公司的营业收入有所放缓。尽管如此，虽然冠状病毒爆发仍在持续，但预计对新华保险资本化的影响是可控的。 惠誉将新华保险的业务概况定位为“优于”所有其他中国人寿保险公司，因为其庞大的经营规模、强大的品牌专营权和全国性的分销网络。惠誉根据这一排名，在信用因素评分准则下，将新华保险的业务状况评分为“a+”。就直接承保保费而言，该公司在2019年上半年的市场份额约为3.9%，并能够通过多个分销平台(从代理网络到银行保险)发布保险单。截至2019年上半年末，个人保险代理人总数增至38.6万人。 虽然新华保险因盈余增长而设法改善了其风险资产比率，但该比率仍高于保险公司财务实力(IFS)评级为“A”的寿险公司的标准。该公司对风险资产的敞口(主要是股票、有股票敞口的基金和投资性房地产)从2018年底的166%下降至2019年上半年末的154%。新华保险将大量资金分配给了其他资产，如信托产品和理财产品。该公司面临与银行发行的理财产品投资相关的集中风险。 中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.，简称“中央汇金公司”)是中国投资有限责任公司(China Investment 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