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sedf123582
05-09
提桶跑路
1天暴涨200%后,重要股东“清仓式”减持!2万多股民懵了
sedf123582
03-09
价格低了难道不好吗
国家统计局:2月份,CPI同比下降0.7%,PPI同比下降2.2%
sedf123582
02-28
好像还有一句“中国又被额外加征10%关税 3月4号开始” 真是不折腾死不罢休
美国总统特朗普表示,对墨西哥和加拿大的关税措施于3月4日实施
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02-20
说苹果裁员100%估计也没事
蔚来官方发文辟谣“裁员50%”,称法务部门已报警
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02-18
定心丸每天来一颗
潘功胜:中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策
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02-13
我就想问问汽车接入deepseek能提高行驶里程还是能提高行驶安全?都在跟风蹭热点。
抱歉,原内容已删除
sedf123582
02-12
万科根本原因是房子卖不动丧失了造血能力,融资多少钱都填不满。
受地产相关传闻刺激!中概地产股房多多、贝壳夜盘大幅拉升
sedf123582
02-06
这理论是妻不如妾 妾不如偷
德银重磅报告:Deepseek爆火之后,整个中国资产都将重估!
sedf123582
02-04
还是没搞懂中国公司的逻辑
抱歉,原内容已删除
sedf123582
02-01
怎么后半句不报道,中国也被加了10%
特朗普关税大棒砸向加、墨,美国经济面临通胀与供应链重组挑战
sedf123582
02-01
做汽车外壳的会打破到做汽车发动机的护城河?这个问题本身就是误导。如果DS以后能用龙芯或自己的芯片训练出模型那真是打破垄断。只能说他影响到了市场对NVDA今后出货量的预期,有可能卖不了那么多芯片了。
sedf123582
01-28
买A股做金融消费者吗
市场消息:散户在周一大跌期间购买了5.6218亿美元英伟达股票
sedf123582
01-27
看看美国各大报纸的头条是什么,特朗普宣布给哥伦比亚增加25%关税,哥伦比亚同等反制。美帝关税大棒挥动起来了,再加上本周是各大科技公司财报发布。像微软,特斯拉,苹果,META等。资金开始规避市场风险。
美股期货持续走低,纳指期货跌近2%!Deepseek引发对美国科技股的担忧,英伟达跌近5%
sedf123582
01-27
就算粪坑里真的长出了鲜花,最后也只能变成化肥
全球掀DeepSeek复现狂潮!硅谷巨头神话崩塌,30刀见证啊哈时刻
sedf123582
01-25
棒子投美股的钱跟某国比都是个零头
比傻钱还傻的资金拼命买入美股
sedf123582
2024-12-11
YPHY
抱歉,原内容已删除
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2024-12-10
一切责任在美方
A50期指剧烈震荡,背后的原因竟与美联储有关?
sedf123582
2024-10-18
这个市场里有傻子,有骗子,有演员,有小丑,就是没有正常的?
sedf123582
2024-09-23
快要听到砰的一声了
价格战导致1380亿元损失!中国汽车流通协会递交紧急报告
sedf123582
2023-10-06
点开评论后放心了
李蓓:美元黄昏,人民币和中国股市有望迎来牛市
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id=\"id_1853001270\">部分股东直接清仓</h2><p>记者注意到,在股价暴涨后,多名股东大比例减持,甚至有3名股东已清仓,近年来实属罕见。</p><p>公告显示,智梦控股减持2083万股,占公司总股本的2.6108%;磐金置业减持3080万股,占公司总股本的3.8604%;鸿森物流减持3180万股,占公司总股本的3.9857%;瑞森新材减持2337.48万股,占公司总股本的2.9297%。</p><p>减持后,智梦控股持有公司股份4481万股,占公司总股本的5.6164%。而磐金置业、鸿森物流、瑞森新材已经“清仓”。</p><p>5月7日至8日,山东墨龙H股两天成交均价为5.038港元/股,若以该股价作为4名股东减持价格计算,两天内累计减持套现超5亿港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2be53265c47ed7c154d2787e8953d08a\" tg-width=\"574\" tg-height=\"253\"/></p><h2 id=\"id_3400498797\">2天暴涨最高超300%</h2><p>追溯可见,山东墨龙“摘帽”并调入港股通标的名单后,其港股及A股开始“狂飙”。</p><p>5月6日,山东墨龙A股开市起复牌并撤销其他风险警示。深交所盘前发布公告,山东墨龙调入深港通下的港股通标的证券名单。当天,公司H股(00568.HK)盘中一度涨超200%,收涨188.51%。公司股票全天成交额达12.76亿港元,换手率高达125.12%。山东墨龙A股亦强势涨停。</p><p>5月7日,山东墨龙H股开盘则继续暴涨超过40%,然而在大量抛盘下,随后震荡下挫,收盘下跌6.37%。全天成交额高达21.5亿港元,换手率高达150.28%。A股则一字涨停,实现两连板。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a476d71a08ca17185a44e55439f4f834\" tg-width=\"606\" tg-height=\"440\"/></p><h2 id=\"id_417822584\">一季报净利润骤降97.50%</h2><p>山东墨龙于2004年4月在香港联交所创业板成功上市,并于2007年2月转入主板。2010年10月公司A股在深交所主板上市,目前实际控制人为寿光市国有资产监督管理局。</p><p>公司主要从事能源装备行业相关产品的设计研发、加工制造、销售服务与出口贸易,主要产品包括石油钻采机械装备、石油天然气输送装备、油气开采装备等,广泛应用于油气能源的钻采、机械加工、城市管网等领域。</p><p>然而,多年来公司业绩表现差强人意。数据显示,2019年以来,山东墨龙扣非后归母净利润持续处于亏损状态。公司2021年度、2022年度、2023年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者分别为-3.70亿元、-4.25亿元、-5.67亿元,最近连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值。公司股票交易触及其他风险警示情形。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6f261d354cc06fda66a90a93f449358\" tg-width=\"925\" tg-height=\"190\"/></p><p>2024年,山东墨龙实现营业收入13.56亿元,同比增长2.95%;归母净利润亏损4369.98万元,与上年同期相比亏损减少92.29%。</p><p>山东墨龙在深交所2024年年报问询函的回复公告中表示,公司2024年经营情况较2023年出现明显好转,已逐步回归正常。公司2024年流动比率、速动比率较2023年出现好转,且资产负债率由2023年的88.41%降至79.68%,下降8.73个百分点。通过三项财务指标来看公司2024年偿债能力较2023年出现较大幅度好转。</p><p>但2025年一季报显示,山东墨龙一季度实现营业收入2.91亿元,同比增长50.51%;实现归母净利润542.32万元,同比下降97.50%。</p></body></html>","source":"DFCFW","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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justify;\">“我们不能允许这种祸害继续伤害美国,因此,在它停止或受到严重限制之前,计划于3月4日生效的拟议关税确实会按计划生效,”他写道。</p><p>受特朗普关税言论影响,新兴市场货币指数跌至盘中低点。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/dd30567bdb596c8153b4982ff324d5dd","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1137981744","content_text":"2月27日,美国总统特朗普表示,对墨西哥和加拿大的关税措施于3月4日实施。特朗普在社交媒体上写道,来自美国北美邻国的毒品仍在以“非常高和不可接受的水平”进入美国。“我们不能允许这种祸害继续伤害美国,因此,在它停止或受到严重限制之前,计划于3月4日生效的拟议关税确实会按计划生效,”他写道。受特朗普关税言论影响,新兴市场货币指数跌至盘中低点。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":433,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":405664974299432,"gmtCreate":1740065826421,"gmtModify":1740065827779,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"说苹果裁员100%估计也没事","listText":"说苹果裁员100%估计也没事","text":"说苹果裁员100%估计也没事","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/405664974299432","repostId":"1122539036","repostType":2,"repost":{"id":"1122539036","kind":"news","pubTimestamp":1740040016,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122539036?lang=&edition=full","pubTime":"2025-02-20 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justify;\">潘功胜指出,2024年,中国经济持续回升向好,实现了全年5%的经济增长目标。特别是去年9月下旬以来,中国政府推出了一揽子增量政策,有效提振社会信心,经济明显回升。<strong>下一步,中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,强化宏观经济政策的逆周期调节,持续推动中国经济增长模式转型,巩固和增强经济回升向好势头。</strong></p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44ec94d065c17663c1d4e09e95c3bd04\" tg-width=\"450\" tg-height=\"600\"/></p></body></html>","source":"111133","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>潘功胜:中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策</title>\n<style 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justify;\">Deepseek爆火之后,要重估的或是整个中国资产。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5018ae0b867b07f5f62ec6c7f74f562\" title=\"\" tg-width=\"1271\" tg-height=\"824\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在2月5日的最新报告中,德意志银行唱多称,2<strong>025年是中国超越其他国家的一年,预计中国股票“估值折价”将消失,A股/港股牛市将继续并超过此前高点。德银表示:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">2025年被视为投资界意识到中国在全球竞争中领先的一年。越来越难以不承认,中国企业在多个制造和服务业领域提供高性价比和优质产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计中国股票的“估值折价”将消失,盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。港股/A股的牛市始于2024年,预计会在中期内超过之前的高点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">具体来看,德银表示,中国制造业和服务业占据全球两线地位,而DeepSeek更像是中国的“斯普特尼克”时刻</p><blockquote><p>中国在服装、纺织品、玩具、基础电子、钢铁、造船等领域,以及电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业中也占据领导地位。而在2025年,中国在一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和其低成本的人工智能系统DeepSeek。</p><p style=\"text-align: justify;\">马克·安德森将DeepSeek的推出称为“人工智能的斯普特尼克时刻”,但这更像是中国的斯普特尼克时刻,中国知识产权得到了认可。中国在高附加值领域表现出色并主导供应链的领域列表,正在以前所未有的速度扩展。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德银认为,如今中国正处于1980年代初期的日本</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,中国现在所处的位置不是1989年的日本,<strong>而是1980年代初期的日本,当时日本价值链正在迅速攀升,以更低的价格提供更高质量的产品,并且不断创新。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外,德银乐观地指出,中美贸易问题可能会带来正面惊喜,而且贸易和市场并非那么紧密相关:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,估值折扣似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。</p></blockquote><h2 id=\"id_3845138230\">中国制造业优势日益凸显</h2><p style=\"text-align: justify;\">近年来,中国制造业在全球范围内的优势日益凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从最初在服装、纺织品和玩具领域的崛起,到如今在基础电子、钢铁、造船等领域占据主导地位,中国制造业的发展轨迹令人瞩目。特别是在白色家电、太阳能等领域,中国企业的表现更是异军突起。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是,中国在电信设备、核电、国防和高速铁路等复杂行业中的崛起,展现了其强大的技术实力。2024年底,中国在汽车出口领域的快速崛起引起全球关注,其高性能、外观吸引人且价格具有竞争力的电动汽车(EV)成功打入国际市场。<strong>2025年,中国更是在短短一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和低成本人工智能系统DeepSeek,这被视为中国知识产权得到认可的重要标志。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7df470403c07a39a2539bdf755d3937\" title=\"\" tg-width=\"1210\" tg-height=\"491\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">中国制造业的实力可以从以下几个方面得到印证:</p><blockquote><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>出口规模:中国的商品出口额是美国的两倍,贡献了全球制造业增加值的30%。</p></li><li><p>专利申请:2023年,中国占全球专利申请的近一半。在电动汽车领域,中国拥有约70%的专利,5G和6G电信设备领域也有类似优势。</p></li><li><p>人才储备:除印度外,中国拥有比世界其他国家更多的STEM(科学、技术、工程和数学)毕业生。</p></li><li><p>产业集群:中国为关键行业创造了类似硅谷的本地专业集群,并与大学在研究方面紧密合作。</p></li></ol></blockquote><h2 id=\"id_2310943148\">中国更像1980年代初期的日本</h2><p style=\"text-align: justify;\">德银认为,中国更像1980年代初期的日本:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">日本增长是通过利用丰富的廉价劳动力、资本的密集使用以及生产力的提高来实现的。国内投资占GDP的30%以上,这得益于保持低利率的金融抑制政策。日本通过合资企业获取新技术。储蓄在1970年代初占GDP的40%,然后在1980年代初降至近30%。日本在1970年代开始在海外设立工厂以避免贸易摩擦,中国最近才开始采取这样的行动。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07a5cb422fa74e663e78bca4d0a58321\" title=\"\" tg-width=\"919\" tg-height=\"442\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德银还表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">自由化金融体系对促进消费是有帮助的,通过正常化利率,从而结束从存款人到企业的资金转移。这将减少过度投资和过度竞争,因为资本得到了配给,这将有利于提高国有企业回报率。我们预计,随着国有企业提高回报率,将要求缓解过度竞争以提高股票价值。我们预计这将在2025年成为一个关键话题,该因素将成为推动牛市的关键因素。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外,中国经济和出口仍保持较快增长。2024年,中国出口增长7%,对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长23%、19%和18%,对"一带一路"中的东盟国家增长13%。中国对东盟和金砖国家的出口现已相当于对美国和欧盟的出口总和,且过去五年中,对这些目的地的出口市场份额每年增长两个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国经济增长的动力来自几个方面:</p><blockquote><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>制造业优势:在几乎所有行业中,中国都拥有世界领先的公司,并不断抢占市场份额。</p></li><li><p>"一带一路"倡议:该倡议打开了中亚、西亚、中东和北非等地区,扩大了中国的潜在市场。</p></li><li><p>自动化领先:约70%的工业机器人安装在中国,推动了生产力优势。</p></li><li><p>内需潜力:家庭存款增长放缓至名义GDP增长率的两倍,但自2020年以来,储蓄增加了10万亿美元,预计这些储蓄将在中期内流入消费和股票市场。</p></li></ol></blockquote><h2 id=\"id_2606004207\">中美贸易问题可能带来正面惊喜,贸易和市场并非那么紧密相关</h2><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻此前报道,美国总统特朗普2月1日签署行政令,<strong>对进口自中国的商品加征10%的关税</strong>。但德银认为,实际情况可能比预期更为有利。特朗普政府似乎更看重战术上的胜利,而非坚持难以获得支持的意识形态立场。</p><p style=\"text-align: justify;\">DeepSeek的推出动摇了世界对中国可以被遏制的信念。更好的做法可能是通过降低监管、提供廉价能源和相对较低的进口中间产品壁垒来刺激商业。预计在中期选举前,更倾向于贸易的立场最终将成为发展中的"美国优先"议程的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银分析认为,一个快速达成的中美贸易协议可能涉及有限的关税、撤销一些当前的限制,以及美国和中国公司之间的一些大型合同。如果这种情况发生,预计中国股市将会上涨。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>出口下降可能在一段时间内反而推动股市上涨。中国在各行业的主导地位是通过在许多领域的过度投资实现的。如果能够限制供应,可能对股票有利,并释放一些资本用于国内消费。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">整体来看,德银认为,随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,投资者可能需要迅速调整策略,增加对中国市场的配置。预计香港/中国股市将在中期内继续领先全球市场,延续2024年的强劲表现。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们认为全球投资者往往严重低配中国,就像他们几年前回避化石燃料一样,直到市场惩罚了那些做出非市场决策的人。我们看到今天基金对中国的持仓与此相似。喜欢领先公司、拥有护城河的投资者不能忽视,如今是中国公司拥有宽广和深厚的护城河,而不是西方公司。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,中国故事估值折价似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。我们之前一直看好,但对于找到什么因素会促使世界觉醒并购买感到困扰,我们相信中国的“斯普特尼克时刻”(或电动汽车领域的主导地位)就是这个因素。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>德银重磅报告:Deepseek爆火之后,整个中国资产都将重估!</title>\n<style 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justify;\">具体来看,德银表示,中国制造业和服务业占据全球两线地位,而DeepSeek更像是中国的“斯普特尼克”时刻</p><blockquote><p>中国在服装、纺织品、玩具、基础电子、钢铁、造船等领域,以及电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业中也占据领导地位。而在2025年,中国在一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和其低成本的人工智能系统DeepSeek。</p><p style=\"text-align: justify;\">马克·安德森将DeepSeek的推出称为“人工智能的斯普特尼克时刻”,但这更像是中国的斯普特尼克时刻,中国知识产权得到了认可。中国在高附加值领域表现出色并主导供应链的领域列表,正在以前所未有的速度扩展。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德银认为,如今中国正处于1980年代初期的日本</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,中国现在所处的位置不是1989年的日本,<strong>而是1980年代初期的日本,当时日本价值链正在迅速攀升,以更低的价格提供更高质量的产品,并且不断创新。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外,德银乐观地指出,中美贸易问题可能会带来正面惊喜,而且贸易和市场并非那么紧密相关:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,估值折扣似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。</p></blockquote><h2 id=\"id_3845138230\">中国制造业优势日益凸显</h2><p style=\"text-align: justify;\">近年来,中国制造业在全球范围内的优势日益凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从最初在服装、纺织品和玩具领域的崛起,到如今在基础电子、钢铁、造船等领域占据主导地位,中国制造业的发展轨迹令人瞩目。特别是在白色家电、太阳能等领域,中国企业的表现更是异军突起。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是,中国在电信设备、核电、国防和高速铁路等复杂行业中的崛起,展现了其强大的技术实力。2024年底,中国在汽车出口领域的快速崛起引起全球关注,其高性能、外观吸引人且价格具有竞争力的电动汽车(EV)成功打入国际市场。<strong>2025年,中国更是在短短一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和低成本人工智能系统DeepSeek,这被视为中国知识产权得到认可的重要标志。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7df470403c07a39a2539bdf755d3937\" title=\"\" tg-width=\"1210\" tg-height=\"491\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">中国制造业的实力可以从以下几个方面得到印证:</p><blockquote><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>出口规模:中国的商品出口额是美国的两倍,贡献了全球制造业增加值的30%。</p></li><li><p>专利申请:2023年,中国占全球专利申请的近一半。在电动汽车领域,中国拥有约70%的专利,5G和6G电信设备领域也有类似优势。</p></li><li><p>人才储备:除印度外,中国拥有比世界其他国家更多的STEM(科学、技术、工程和数学)毕业生。</p></li><li><p>产业集群:中国为关键行业创造了类似硅谷的本地专业集群,并与大学在研究方面紧密合作。</p></li></ol></blockquote><h2 id=\"id_2310943148\">中国更像1980年代初期的日本</h2><p style=\"text-align: justify;\">德银认为,中国更像1980年代初期的日本:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">日本增长是通过利用丰富的廉价劳动力、资本的密集使用以及生产力的提高来实现的。国内投资占GDP的30%以上,这得益于保持低利率的金融抑制政策。日本通过合资企业获取新技术。储蓄在1970年代初占GDP的40%,然后在1980年代初降至近30%。日本在1970年代开始在海外设立工厂以避免贸易摩擦,中国最近才开始采取这样的行动。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07a5cb422fa74e663e78bca4d0a58321\" title=\"\" tg-width=\"919\" tg-height=\"442\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德银还表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">自由化金融体系对促进消费是有帮助的,通过正常化利率,从而结束从存款人到企业的资金转移。这将减少过度投资和过度竞争,因为资本得到了配给,这将有利于提高国有企业回报率。我们预计,随着国有企业提高回报率,将要求缓解过度竞争以提高股票价值。我们预计这将在2025年成为一个关键话题,该因素将成为推动牛市的关键因素。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外,中国经济和出口仍保持较快增长。2024年,中国出口增长7%,对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长23%、19%和18%,对"一带一路"中的东盟国家增长13%。中国对东盟和金砖国家的出口现已相当于对美国和欧盟的出口总和,且过去五年中,对这些目的地的出口市场份额每年增长两个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国经济增长的动力来自几个方面:</p><blockquote><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>制造业优势:在几乎所有行业中,中国都拥有世界领先的公司,并不断抢占市场份额。</p></li><li><p>"一带一路"倡议:该倡议打开了中亚、西亚、中东和北非等地区,扩大了中国的潜在市场。</p></li><li><p>自动化领先:约70%的工业机器人安装在中国,推动了生产力优势。</p></li><li><p>内需潜力:家庭存款增长放缓至名义GDP增长率的两倍,但自2020年以来,储蓄增加了10万亿美元,预计这些储蓄将在中期内流入消费和股票市场。</p></li></ol></blockquote><h2 id=\"id_2606004207\">中美贸易问题可能带来正面惊喜,贸易和市场并非那么紧密相关</h2><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻此前报道,美国总统特朗普2月1日签署行政令,<strong>对进口自中国的商品加征10%的关税</strong>。但德银认为,实际情况可能比预期更为有利。特朗普政府似乎更看重战术上的胜利,而非坚持难以获得支持的意识形态立场。</p><p style=\"text-align: justify;\">DeepSeek的推出动摇了世界对中国可以被遏制的信念。更好的做法可能是通过降低监管、提供廉价能源和相对较低的进口中间产品壁垒来刺激商业。预计在中期选举前,更倾向于贸易的立场最终将成为发展中的"美国优先"议程的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银分析认为,一个快速达成的中美贸易协议可能涉及有限的关税、撤销一些当前的限制,以及美国和中国公司之间的一些大型合同。如果这种情况发生,预计中国股市将会上涨。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>出口下降可能在一段时间内反而推动股市上涨。中国在各行业的主导地位是通过在许多领域的过度投资实现的。如果能够限制供应,可能对股票有利,并释放一些资本用于国内消费。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: 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style=\"text-align: justify;\">标普全球评级的分析显示,汽车和电气设备行业是墨西哥最容易受到关税冲击的行业,而加拿大的大宗商品加工行业将受到冲击。而如果遭到报复,美国面临的风险要小得多,尽管标普全球的分析师认为,农业、渔业、金属和汽车行业会受到一些影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">标普分析师在一份报告中表示:“将美国的产出与加拿大和墨西哥的产出进行比较,我们的设想表明,墨西哥和加拿大的整个经济面临的影响分别是美国的11倍和5倍。”他们补充称,如果只看受影响最大的10个行业,墨西哥和加拿大的经济面临的影响仍分别是美国的6倍和5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">Bloomberg Economics表示,白宫确认的最新关税措施将使美国对所有进口商品的平均关税从3%提高到11%以上,并引发全球贸易的重大重组。Bloomberg Economics表示:“我们估计,一旦各经济体完全适应新形势,从中期来看,美国从墨西哥和加拿大进口的商品可能下降近70%。”“美国从世界其他地区的进口将增加,亚洲经济体将成为赢家。”</p><p style=\"text-align: justify;\">对加拿大输美商品征收25%的关税将推高大宗商品价格,打击加拿大出口商的利润率。据牛津经济研究院称,加拿大的生产和投资也将受到影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">牛津经济研究院表示:“美国市场在加拿大出口中所占的主导地位表明,将产量转移到其他市场将是困难的,这将导致加拿大出口商的利润率受到挤压,产量也将下降。相比之下,一个庞大的美国国内钢铁行业、以及对加拿大进口的依赖程度较低,将导致美国钢铁价格较基线水平的涨幅较小。”</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Research:散户投资者在周一深度抛售期间购买了创纪录的5.6218亿美元英伟达股票。另据券商中国消息,业内人士判断,DeepSeek的破圈或加速基金经理减仓美股芯片仓位。截至2024年12月末,仅英伟达即有60余只QDII抱团重仓,但亦有不少QDII基金开始清仓美股芯片股,并将卖出的仓位资金转向A股科技赛道,多家基金公司也预测A股在节后可能出现科技股引导的春季攻势。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":189,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":396993608163728,"gmtCreate":1737944551816,"gmtModify":1737944599641,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"看看美国各大报纸的头条是什么,特朗普宣布给哥伦比亚增加25%关税,哥伦比亚同等反制。美帝关税大棒挥动起来了,再加上本周是各大科技公司财报发布。像微软,特斯拉,苹果,META等。资金开始规避市场风险。","listText":"看看美国各大报纸的头条是什么,特朗普宣布给哥伦比亚增加25%关税,哥伦比亚同等反制。美帝关税大棒挥动起来了,再加上本周是各大科技公司财报发布。像微软,特斯拉,苹果,META等。资金开始规避市场风险。","text":"看看美国各大报纸的头条是什么,特朗普宣布给哥伦比亚增加25%关税,哥伦比亚同等反制。美帝关税大棒挥动起来了,再加上本周是各大科技公司财报发布。像微软,特斯拉,苹果,META等。资金开始规避市场风险。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/396993608163728","repostId":"1154853966","repostType":2,"repost":{"id":"1154853966","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1737943362,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154853966?lang=&edition=full","pubTime":"2025-01-27 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class=\"title\">\n美股期货持续走低,纳指期货跌近2%!Deepseek引发对美国科技股的担忧,英伟达跌近5%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2025-01-27 10:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>1月27日,美股期货持续走低,标普500指数期货跌约1%,纳斯达克100指数期货跌近2%,道指期货跌0.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d06053977fe346547adb5beda21a7f04\" title=\"\" tg-width=\"907\" tg-height=\"534\"/></p><p>Deepseek引发对美国科技股的担忧。夜盘时段,科技股齐齐下挫!其中,ARM跌近6%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>跌超4%,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>跌近3%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd46788aa4d4c7a78b3a006d35ce814e\" 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tg-height=\"519\"/></p><blockquote><p>在没有顶级芯片的情况下,以极低成本芯片训出突破性模型的DeepSeek,或将威胁到美国的AI霸权。</p><p>大模型比拼的不再是动辄千万亿美元的算力战。</p><p>OpenAI、Meta、谷歌这些大公司引以为傲的技术优势和高估值将会瓦解,英伟达的股价将开始动摇。</p></blockquote><p>种种这些观点和讨论,让人不禁怀疑:数百亿美元支出,对这个行业真的必要吗?甚至有人说,中国量化基金的一群天才,将导致纳斯达克崩盘。</p><p>从此,大模型时代很可能会进入一个分水岭:超强性能的模型不再独属于算力巨头,而是属于每个人。</p><h2 id=\"id_1782456954\">30美金,就能看到「啊哈」时刻</h2><p>来自UC伯克利博士生潘家怡和另两位研究人员,在CountDown游戏中复现了DeepSeek R1-Zero。</p><p>他们表示,结果相当出色!</p><p>实验中,团队验证了通过强化学习RL,3B的基础语言模型也能够自我验证和搜索。</p><p>更令人兴奋的是,成本不到30美金(约217元),就可以亲眼见证「啊哈」时刻。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e5c66f649972cc1dcc1b64ac9e2312a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"468\"/></p><p>这个项目叫做TinyZero,采用了R1-Zero算法——给定一个基础语言模型、提示和真实奖励信号,运行强化学习。</p><p>然后,团队将其应用在CountDown游戏中(这是一个玩家使用基础算术运算,将数字组合以达到目标数字的游戏)。</p><p>模型从最初的简单输出开始,逐步进化出自我纠正和搜索的策略。</p><p>在以下示例中,模型提出了解决方案,自我验证,并反复纠正,直到解决问题为止。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fdc1973cccfff685657e93776b421a6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\"/></p><p>在消融实验中,研究人员运行了Qwen-2.5-Base(0.5B、1.5B、3B、7B四种参数规模)。</p><p>结果发现,0.5B模型仅仅是猜测一个解决方案然后停止。而从1.5B开始,模型学会了搜索、自我验证和修正其解决方案,从而能够获得更高的分数。</p><p>他们认为,在这个过程,基础模型的是性能的关键。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5bf9a119224a98c43e0746453632356\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"872\"/></p><p>他们还验证了,额外的指令微调(SFT)并非是必要的,这也印证了R1-Zero的设计决策。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f1a78e6cf55328c051693886f074ca0\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"352\"/></p><p>这是首个验证LLM推理能力的实现可以纯粹通过RL,无需监督微调的开源研究</p><p>基础模型和指令模型两者区别:</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>指令模型运行速度快,但最终表现与基础模型相当</p></li><li><p>指令输出的模型更具结构性和可读性</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f32389410d6e5ede00b75380edf87e07\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"891\"/></p><p>此外,他们还发现,具体的RL算法并不重要。PPO、GRPO、PRIME这些算法中,长思维链(Long CoT)都能够涌现,且带来不错的性能表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/617d02e3d20394695f5f569d5f74c0d8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1128\"/></p><p>而且,模型在推理行为中非常依赖于具体的任务:</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>对于Countdow任务,模型学习进行搜索和自我验证</p></li><li><p>对于数字乘法任务,模型反而学习使用分布规则分解问题,并逐步解决</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96b4239d735ae442de73323b5bd4c965\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"643\"/></p><p>苹果机器学习科学家Yizhe Zhang对此表示,太酷了,小到1.5B的模型,也能通过RL涌现出自我验证的能力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f01a77c2fff63fd05ba3d19af0bfeab\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"212\"/></p><h2 id=\"id_3291092331\">7B模型复刻,结果令人惊讶</h2><p>港科大助理教授何俊贤的团队(共同一作黄裕振、Weihao Zeng),只用了8K个样本,就在7B模型上复刻出了DeepSeek-R1-Zero和DeepSeek-R1的训练。</p><p>结果令人惊喜——模型在复杂的数学推理上取得了十分强劲结果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51085fb73be2a72ee23054c18e6df557\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"870\" tg-height=\"185\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a612e8c7859f8429ee06ebe37234bb\" alt=\"项目地址:https://github.com/hkust-nlp/simpleRL-reason\" title=\"项目地址:https://github.com/hkust-nlp/simpleRL-reason\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\"/><span>项目地址:https://github.com/hkust-nlp/simpleRL-reason</span></p><p>他们以Qwen2.5-Math-7B(基础模型)为起点,直接对其进行强化学习。</p><p>整个过程中,没有进行监督微调(SFT),也没有使用奖励模型。</p><p>最终,模型在AIME基准上实现了33.3%的准确率,在AMC上为62.5%,在MATH上为77.2%。</p><p>这一表现不仅超越了Qwen2.5-Math-7B-Instruct,并且还可以和使用超过50倍数据量和更复杂组件的PRIME和rStar-MATH相媲美!</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc28abafaf1b99ce393cf71fc2cfb483\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"613\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00ddd59c6d8b6ab3b8d2cf89524b23c4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"553\"/></p><p>其中,Qwen2.5-7B-SimpleRL-Zero是在Qwen2.5-Math-7B基础模型上仅使用纯PPO方法训练的,仅采用了MATH数据集中的8K样本。</p><p>Qwen2.5-7B-SimpleRL则首先通过Long CoT监督微调(SFT)作为冷启动,然后再进行强化学习。</p><p>在这两种方法中,团队都只使用了相同的8K MATH样本,仅此而已。</p><p>大概在第44步的时候,「啊哈时刻」出现了!模型的响应中,出现了自我反思。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3aa0b8e2d94bdc891f49c30a47aa475\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"438\"/></p><p>并且,在这个过程中,模型还显现了更长的CoT推理能力和自我反思能力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3320ec58f4e229808d3520653e70da3d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p>在博客中,研究者详细剖析了实验设置,以及在这个强化学习训练过程中所观察到的现象,例如长链式思考(CoT)和自我反思机制的自发形成。</p><p>与DeepSeek R1类似,研究者的强化学习方案极其简单,没有使用奖励模型或MCTS(蒙特卡洛树搜索)类技术。</p><p>他们使用的是PPO算法,并采用基于规则的奖励函数,根据生成输出的格式和正确性分配奖励:</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>如果输出以指定格式提供最终答案且正确,获得+1的奖励</p></li><li><p>如果输出提供最终答案但不正确,奖励设为-0.5</p></li><li><p>如果输出未能提供最终答案,奖励设为-1</p></li></ul><p>该实现基于OpenRLHF。初步试验表明,这个奖励函数有助于策略模型快速收敛,产生符合期望格式的输出。</p><h3 id=\"id_1461976375\" style=\"text-align: center;\">第一部分:SimpleRL-Zero(从头开始的强化学习)</h3><p>接下来,研究者为我们分享了训练过程动态分析和一些有趣的涌现模式。</p><h4 id=\"id_606216327\">训练过程动态分析</h4><p>如下所示,所有基准测试的准确率在训练过程中都在稳步提高,而输出长度则呈现先减少后逐渐增加的趋势。</p><p>经过进一步调查,研究者发现,Qwen2.5-Math-7B基础模型在初始阶段倾向于生成大量代码,这可能源于模型原始训练数据的分布特征。</p><p>输出长度的首次下降,是因为强化学习训练逐渐消除了这种代码生成模式,转而学会使用自然语言进行推理。</p><p>随后,生成长度开始再次增加,此时出现了自我反思机制。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c617c450f7e378da91201c2612d6b7dc\" alt=\"训练奖励和输出长度\" title=\"训练奖励和输出长度\" tg-width=\"1076\" tg-height=\"432\"/><span>训练奖励和输出长度</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59ef982da18a27da8c6263d647691fa7\" alt=\"基准测试准确率(pass@1)和输出长度\" title=\"基准测试准确率(pass@1)和输出长度\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"924\"/><span>基准测试准确率(pass@1)和输出长度</span></p><h4 id=\"id_224279804\">自我反思机制的涌现</h4><p>在训练到第 40 步左右时,研究者观察到:模型开始形成自我反思模式,这正是DeepSeek-R1论文中所描述的「aha moment」(顿悟时刻)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60580dff773b0a70b356c7267119e819\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1054\" tg-height=\"423\"/></p><h3 id=\"id_2889548553\" style=\"text-align: center;\">第二部分:SimpleRL(基于模仿预热的强化学习)</h3><p>如前所述,研究者在进行强化学习之前,先进行了long CoT SFT预热,使用了8,000个从QwQ-32B-Preview中提取的MATH示例响应作为SFT数据集。</p><p>这种冷启动的潜在优势在于:模型在开始强化学习时已具备long CoT思维模式和自我反思能力,从而可能在强化学习阶段实现更快更好的学习效果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c761a6c0f0b865f5c1645cc06ad9869e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1053\" tg-height=\"445\"/></p><p>与RL训练前的模型(Qwen2.5-Math-7B-Base + 8K QwQ知识蒸馏版本)相比,Qwen2.5-7B-SimpleRL的平均性能显著提升了6.9个百分点。</p><p>此外,Qwen2.5-7B-SimpleRL不仅持续优于Eurus-2-7B-PRIME,还在5个基准测试中的3个上超越了Qwen2.5-7B-SimpleRL-Zero。</p><h3 id=\"id_1405061093\">训练过程分析</h3><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ca73d0446fd6af825ac840bba4c7b14\" alt=\"训练奖励和输出长度\" title=\"训练奖励和输出长度\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"467\"/><span>训练奖励和输出长度</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07444422d9115a8382ed0f8843badb5f\" alt=\"基准测试准确率(pass@1)和输出长度\" title=\"基准测试准确率(pass@1)和输出长度\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\"/><span>基准测试准确率(pass@1)和输出长度</span></p><p>Qwen2.5-SimpleRL的训练动态表现与Qwen2.5-SimpleRL-Zero相似。</p><p>有趣的是,尽管研究者先进行了long CoT SFT,但在强化学习初期仍然观察到输出长度减少的现象。</p><p>他们推测,这可能是因为从QwQ提取的推理模式不适合小型策略模型,或超出了其能力范围。</p><p>因此,模型选择放弃这种模式,转而自主发展新的长链式推理方式。</p><p>最后,研究者用达芬奇的一句话,对这项研究做了总结——</p><p>简约,便是最终极的精致。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0031e63d9296afb7d700bb6315dbce70\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"437\" tg-height=\"72\"/><span>图片</span></p><h2 id=\"id_2367102810\">完全开源复刻,HuggingFace下场了</h2><p>甚至,就连全球最大开源平台HuggingFace团队,今天官宣复刻DeepSeek R1所有pipeline。</p><p>复刻完成后,所有的训练数据、训练脚本等等,将全部开源。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b6a0735cb87c3f66a56724b33c3f08c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"436\"/></p><p>这个项目叫做Open R1,当前还在进行中。发布到一天,星标冲破1.9k,斩获142个fork。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/883546a6427f0ae894da543e70c593aa\" alt=\"项目地址:https://github.com/huggingface/open-r1\" title=\"项目地址:https://github.com/huggingface/open-r1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"391\"/><span>项目地址:https://github.com/huggingface/open-r1</span></p><p>研究团队以DeepSeek-R1技术报告为指导,将整个复刻过程划分为三个关键步骤。</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p><strong>步骤 1:</strong>通过从DeepSeek-R1蒸馏高质量语料库,复现R1-Distill模型。</p></li><li><p><strong>步骤 2:</strong>复现DeepSeek用于创建R1-Zero的纯强化学习(RL)流程。这可能需要为数学、推理和代码任务策划新的大规模数据集。</p></li><li><p><strong>步骤 3:</strong>展示我们如何通过多阶段训练,从基础模型发展到经过RL调优的模型。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b5e37647b6df05c2e00fdcae31c20a1\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1238\"/></p><h2 id=\"id_1672370884\">从斯坦福到MIT,R1成为首选</h2><p>一个副业项目,让全世界科技大厂为之惶恐。</p><p>DeepSeek这波成功,也成为业界的神话,网友最新截图显示,这款应用已经在APP Store「效率」应用榜单中挤进前三。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c26a66723d3b3a6b69f68a1478db0112\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"966\" tg-height=\"1200\"/></p><p>在Hugging Face中,R1下载量直接登顶,另外3个模型也霸占着热榜。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a17a15963d44d09684758a53d9f16d6e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/></p><p>a16z合伙人Anjney Midha称,一夜之间,从斯坦福到MIT,DeepSeek R1已经成为美国顶尖高校研究人员「首选模型」。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95d7a12d8352525e938ddde62a68ba77\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"237\"/></p><p>还有研究人员表示,DeepSeek基本上取代了我用ChatGPT的需求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aef5ecd49dffdc200d6f1bd7a0647528\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"169\"/></p><p>中国AI,这一次真的震撼了世界。</p></body></html>","source":"lsy1569730104218","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球掀DeepSeek复现狂潮!硅谷巨头神话崩塌,30刀见证啊哈时刻</title>\n<style 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R1-Zero。他们表示,结果相当出色!实验中,团队验证了通过强化学习RL,3B的基础语言模型也能够自我验证和搜索。更令人兴奋的是,成本不到30美金(约217元),就可以亲眼见证「啊哈」时刻。这个项目叫做TinyZero,采用了R1-Zero算法——给定一个基础语言模型、提示和真实奖励信号,运行强化学习。然后,团队将其应用在CountDown游戏中(这是一个玩家使用基础算术运算,将数字组合以达到目标数字的游戏)。模型从最初的简单输出开始,逐步进化出自我纠正和搜索的策略。在以下示例中,模型提出了解决方案,自我验证,并反复纠正,直到解决问题为止。在消融实验中,研究人员运行了Qwen-2.5-Base(0.5B、1.5B、3B、7B四种参数规模)。结果发现,0.5B模型仅仅是猜测一个解决方案然后停止。而从1.5B开始,模型学会了搜索、自我验证和修正其解决方案,从而能够获得更高的分数。他们认为,在这个过程,基础模型的是性能的关键。他们还验证了,额外的指令微调(SFT)并非是必要的,这也印证了R1-Zero的设计决策。这是首个验证LLM推理能力的实现可以纯粹通过RL,无需监督微调的开源研究基础模型和指令模型两者区别:指令模型运行速度快,但最终表现与基础模型相当指令输出的模型更具结构性和可读性此外,他们还发现,具体的RL算法并不重要。PPO、GRPO、PRIME这些算法中,长思维链(Long CoT)都能够涌现,且带来不错的性能表现。而且,模型在推理行为中非常依赖于具体的任务:对于Countdow任务,模型学习进行搜索和自我验证对于数字乘法任务,模型反而学习使用分布规则分解问题,并逐步解决苹果机器学习科学家Yizhe Zhang对此表示,太酷了,小到1.5B的模型,也能通过RL涌现出自我验证的能力。7B模型复刻,结果令人惊讶港科大助理教授何俊贤的团队(共同一作黄裕振、Weihao Zeng),只用了8K个样本,就在7B模型上复刻出了DeepSeek-R1-Zero和DeepSeek-R1的训练。结果令人惊喜——模型在复杂的数学推理上取得了十分强劲结果。项目地址:https://github.com/hkust-nlp/simpleRL-reason他们以Qwen2.5-Math-7B(基础模型)为起点,直接对其进行强化学习。整个过程中,没有进行监督微调(SFT),也没有使用奖励模型。最终,模型在AIME基准上实现了33.3%的准确率,在AMC上为62.5%,在MATH上为77.2%。这一表现不仅超越了Qwen2.5-Math-7B-Instruct,并且还可以和使用超过50倍数据量和更复杂组件的PRIME和rStar-MATH相媲美!其中,Qwen2.5-7B-SimpleRL-Zero是在Qwen2.5-Math-7B基础模型上仅使用纯PPO方法训练的,仅采用了MATH数据集中的8K样本。Qwen2.5-7B-SimpleRL则首先通过Long CoT监督微调(SFT)作为冷启动,然后再进行强化学习。在这两种方法中,团队都只使用了相同的8K MATH样本,仅此而已。大概在第44步的时候,「啊哈时刻」出现了!模型的响应中,出现了自我反思。并且,在这个过程中,模型还显现了更长的CoT推理能力和自我反思能力。在博客中,研究者详细剖析了实验设置,以及在这个强化学习训练过程中所观察到的现象,例如长链式思考(CoT)和自我反思机制的自发形成。与DeepSeek R1类似,研究者的强化学习方案极其简单,没有使用奖励模型或MCTS(蒙特卡洛树搜索)类技术。他们使用的是PPO算法,并采用基于规则的奖励函数,根据生成输出的格式和正确性分配奖励:如果输出以指定格式提供最终答案且正确,获得+1的奖励如果输出提供最终答案但不正确,奖励设为-0.5如果输出未能提供最终答案,奖励设为-1该实现基于OpenRLHF。初步试验表明,这个奖励函数有助于策略模型快速收敛,产生符合期望格式的输出。第一部分:SimpleRL-Zero(从头开始的强化学习)接下来,研究者为我们分享了训练过程动态分析和一些有趣的涌现模式。训练过程动态分析如下所示,所有基准测试的准确率在训练过程中都在稳步提高,而输出长度则呈现先减少后逐渐增加的趋势。经过进一步调查,研究者发现,Qwen2.5-Math-7B基础模型在初始阶段倾向于生成大量代码,这可能源于模型原始训练数据的分布特征。输出长度的首次下降,是因为强化学习训练逐渐消除了这种代码生成模式,转而学会使用自然语言进行推理。随后,生成长度开始再次增加,此时出现了自我反思机制。训练奖励和输出长度基准测试准确率(pass@1)和输出长度自我反思机制的涌现在训练到第 40 步左右时,研究者观察到:模型开始形成自我反思模式,这正是DeepSeek-R1论文中所描述的「aha moment」(顿悟时刻)。第二部分:SimpleRL(基于模仿预热的强化学习)如前所述,研究者在进行强化学习之前,先进行了long CoT SFT预热,使用了8,000个从QwQ-32B-Preview中提取的MATH示例响应作为SFT数据集。这种冷启动的潜在优势在于:模型在开始强化学习时已具备long CoT思维模式和自我反思能力,从而可能在强化学习阶段实现更快更好的学习效果。与RL训练前的模型(Qwen2.5-Math-7B-Base + 8K QwQ知识蒸馏版本)相比,Qwen2.5-7B-SimpleRL的平均性能显著提升了6.9个百分点。此外,Qwen2.5-7B-SimpleRL不仅持续优于Eurus-2-7B-PRIME,还在5个基准测试中的3个上超越了Qwen2.5-7B-SimpleRL-Zero。训练过程分析训练奖励和输出长度基准测试准确率(pass@1)和输出长度Qwen2.5-SimpleRL的训练动态表现与Qwen2.5-SimpleRL-Zero相似。有趣的是,尽管研究者先进行了long CoT SFT,但在强化学习初期仍然观察到输出长度减少的现象。他们推测,这可能是因为从QwQ提取的推理模式不适合小型策略模型,或超出了其能力范围。因此,模型选择放弃这种模式,转而自主发展新的长链式推理方式。最后,研究者用达芬奇的一句话,对这项研究做了总结——简约,便是最终极的精致。图片完全开源复刻,HuggingFace下场了甚至,就连全球最大开源平台HuggingFace团队,今天官宣复刻DeepSeek R1所有pipeline。复刻完成后,所有的训练数据、训练脚本等等,将全部开源。这个项目叫做Open R1,当前还在进行中。发布到一天,星标冲破1.9k,斩获142个fork。项目地址:https://github.com/huggingface/open-r1研究团队以DeepSeek-R1技术报告为指导,将整个复刻过程划分为三个关键步骤。步骤 1:通过从DeepSeek-R1蒸馏高质量语料库,复现R1-Distill模型。步骤 2:复现DeepSeek用于创建R1-Zero的纯强化学习(RL)流程。这可能需要为数学、推理和代码任务策划新的大规模数据集。步骤 3:展示我们如何通过多阶段训练,从基础模型发展到经过RL调优的模型。从斯坦福到MIT,R1成为首选一个副业项目,让全世界科技大厂为之惶恐。DeepSeek这波成功,也成为业界的神话,网友最新截图显示,这款应用已经在APP Store「效率」应用榜单中挤进前三。在Hugging Face中,R1下载量直接登顶,另外3个模型也霸占着热榜。a16z合伙人Anjney Midha称,一夜之间,从斯坦福到MIT,DeepSeek 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Research公司总裁艾德·亚尔德尼分析数据显示,外国投资者在过去三个月内以创纪录的速度购买了765亿美元的美国股票。数据显示,非美国投资者在美国股市的时机把握非常糟糕。他们曾在1987年股灾、2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球金融危机前大量买入美国股票。</p><p style=\"text-align: start;\">他表示:“他们的买入行为常常是一个反向指标。他们倾向于在熊市前大量买入。”</p><p style=\"text-align: start;\">《金融时报》本月早些时候采访了一些外国散户投资者。报道称,韩国投资者去年持有的美国股票激增了65%。</p><p style=\"text-align: start;\">他们的逻辑相当合理:美国市场聚集了苹果、英伟达和特斯拉这样的企业赢家,而本地公司难以与之竞争。</p><p style=\"text-align: start;\">这种模式在全球范围内不断重复。例如,根据英国投资协会(当地的一个行业组织)的数据,仅在去年11月,英国散户投资者对美国股票基金的净流入为5.9亿英镑,而同期本国股票基金则出现了5.52亿英镑的净流出。</p><p style=\"text-align: start;\">不仅是普通散户在购买美国股票,机构投资者也在加入。历史学家尼尔·弗格森本周出席了在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛。他为《自由新闻》撰文表示:“几乎所有在达沃斯世界经济论坛的人都看好美国股票,唱空欧盟。他们的新共识是,欧洲无法在经济上自我调整,而美国正在快速发展。如果你不持有美国的大型股票,那么你可能会因为错过机会而后悔不已。”</p><p style=\"text-align: start;\">他补充道:“问题是,达沃斯的共识几乎总是错误的。”</p><p style=\"text-align: start;\">仅仅为了反其道而行并不一定能带来胜利。例如,亚尔德尼依然是华尔街最看涨的策略师之一。但在这个案例中,确实存在支持逆向观点的估值论据。</p><p style=\"text-align: start;\">根据FactSet的数据,iShares MSCI全球(不含美国)ETF的预期市盈率为13.4,而SPDR标普500 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20px;\">一是消费不振和厂家批发量的双重压力使得经销商库存维持高位,为降低资金压力和融资成本,经销商被迫低价抛售求生;</p></li><li><p style=\"padding-left: 20px;\">二是<strong>“价格战”使得进销倒挂严重</strong>,经销商卖得越多亏得越多,同时又面临融资到期履约困难压力,经销商面临经营回款断流,资金链断裂风险陡增。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">《报告》提到,目前经销商现有流动资金维持时间已被压缩至极限。据中国汽车流通协会“市场脉搏”监测数据,截至今年 8 月,经销商进销倒挂数据最高已达-22.8%,较去年同期进一步扩大了 10.7 个百分点。据协会专家相关数据分析,8 月,新车市场的整体折扣率为 17.4%,<strong>今年 1-8 月,“价格战”已致使新车市场整体零售累计损失 1380 亿元</strong>,对行业健康发展产生较大影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">IT之家注意到,今年以来,国内汽车经销商“爆雷”新闻多次传出,既有全国性也有区域性经销商。《报告》指出,<strong>“爆雷”原因大多都出在资金流动性问题上,而与经销商本身经营没有直接关系</strong>,资金链的断裂最终导致了企业的停摆。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国汽车流通协会认为,当前汽车市场已进入存量市场阶段,流通效率已成为提高国民经济总体运行效率的重要方面,汽车流通行业属于资金密集型且民营企业占比较高的行业,金融稳则流通活,进一步完善金融服务对流通的保障能力,特别是加大对民营经销商企业发展的金融支持,对于扩大汽车消费、升级汽车产业和构建“双循环”新发展格局都具有重要意义。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国汽车流通协会呼吁,政府相关部门能够高度关注当前汽车经销领域所面临的资金困境和关停风险问题,果断采取阶段性金融纾困政策措施,<strong>切实防止汽车经销领域系统性风险的发生</strong>。恳请相关部门尽快行动起来,研究出台汽车经销领域阶段性金融纾困政策措施,包括:</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p style=\"padding-left: 20px;\">一、相关部门尽快组织汽车经销领域金融环境专项调研,梳理百强汽车经销商集团、区域龙头经销商集团和中小汽车经销商等经营主体的金融需求,<strong>研究制定汽车经销领域融资支持政策</strong>,引导金融机构在依法合规和风险可控前提下加大对汽车经销领域的支持力度,从而进一步增强金融服务流通的功能;</p></li><li><p style=\"padding-left: 20px;\">二、金融机构与汽车经销商共同推动汽车市场稳定,<strong>对现有贷款不抽贷、不断贷、不压贷,允许以灵活方式进行展期和延续</strong>,同时,逐步增加对经销商的授信额度,拓宽贷款使用范围。鼓励政策性银行对汽车经销商设立授信专项政策。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">公开资料显示,中国汽车流通协会 CADA(China Automobile Dealers Association)是由从事经营汽车销售、二手车交易、汽车俱乐部、汽车装饰美容及用品、汽车租赁、汽车配件、摩托车及配件等汽车流通领域多类行业企业以及相关的科研事业单位、社会团体、个人组成的不受部门地区限制的全国性汽车流通领域的社会团体。</p></body></html>","source":"ithome","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.ithome.com/0/797/764.htm><strong>IT之家</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>中国汽车流通协会今日发文,协会就“价格战”引发经销商资金链断裂问题,向政府部门呼吁并递交紧急报告。中国汽车流通协会称,近段时期,中国汽车流通协会收到大量会员企业反映,持续的“价格战”等因素所带来的汽车市场剧烈变化,使得汽车经销商深陷泥潭,面临着资金流动性极度紧张的突出问题,协会随即开展广泛调研和分析工作。近日,中国汽车流通协会也据此向政府有关部门正式递交了《关于当前汽车经销商面临资金困境和关停风险...</p>\n\n<a href=\"https://www.ithome.com/0/797/764.htm\">Web 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justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上,陆续结出很多的果实。早期,多是甜瓜。经济增长,居民收入高增,充分就业,企业盈利扩张,股市上涨,美元强势。而随着时间推移,越到后来,越来越多结出了苦果。包括高通胀,下降的购买力,扩大的贸易逆差,大片倒闭的小银行,大幅亏损的美联储,割裂的政坛,无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许,印证了那条朴素的道理,天底下没有免费的午餐,所有看似上天馈赠的礼物,都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来,当前美债利率和美元的强势,都是强弩之末,如同日落前的黄昏,最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多,难以为继,即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位,因为利息支出占比大幅提升,甚至占据大部分的的赤字空间,<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩,经济大概率会发生超市场预期的衰退,美债利率也将显著下行,美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似(但远没有现在过分)的历史,正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后,同样的财政扩张叠加货币收缩,同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升,美元强势。那一段历史的拐点,发生在84年的大选后,财政部长换人,经济政策发生重大转变,削减赤字+货币宽松,同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初,美元开始拐头向下,拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起,<strong>仅仅2年时间,美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免,让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免,正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张,跟拜登政府达成妥协,避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点,美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续,并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点,则对长期限美债的恐慌抛售,对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中,美国经济上的主要竞争对手,美国制裁和打压的对象,世界上最主要的顺差国,因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家,是日本。上一轮美元见顶后,日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮,可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1,美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初,市场的一致预期是美国衰退,利率下行。而到现在,事实是美国经济韧性远超市场预期,美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末,经济的强势和韧性,还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款,还是居民贷款,都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长,是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速,信贷增速下行传导到总需求下行,然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事,很多人认为美国经济会快速崩塌的时候,我是持反面看法的。因为即便小银行出事,企业和居民信贷依然维持10%左右的增速,说明小银行的集团困难,甚至都并没有妨碍信贷增速,所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了,到现在情况已经大不相同,工商业贷款增速已经下滑到0增速,居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标,也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售(占美国地产销售80%以上),再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期,最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度,维持美国经济韧性的,最大的向上力量,是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP,从去年3季度的不到5%,到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢?</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线,是3%。从更长的周期来看历史比较,80年代初里根政府搞星球大战计划,财政大扩张的时候,仅上升到5%,2008年百年一遇的金融危机,也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情,美国政府超强财政刺激,赤字率超过08年金融危机,达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前,下猛药,有一定的合理性,在当时极低利率的环境下,高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去,通胀依然高企,经济需要降温,利率已经大幅上升,赤字的成本大幅上升,副作用也大幅上升,好处又大幅下降,但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖,不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为,在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡,上任之初的主张之一,便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺,与拜登政府达成妥协,就遭遇了共和党内其它强硬派的反对,发起动议,投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案,政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算,<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP,2024年是6.8%GDP,而截至2023年7月的12个月滚动赤字,已经达到了8.5%GDP。所以,后续12个月滚动的财政赤字,将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是,名义上的财政赤字,并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度,需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代,美国之所以能够承受10%以上的国债利率,依然搞星球大战计划搞财政扩张,因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平,仅不到40%。而疫情后,美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%,是当时的3倍。也就意味着,利率仅仅需要是当时的1/3水平,偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年,因为利率仍在上升过程中,平均水平并不高,且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP,随着时间推移,存量国债到期,新发国债需要支付当前市场水平的利率,估计只需要1年多以后,美国国债的利息支出/GDP,将会突破5%,超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着,即便明年美国财政赤字依然维持6.8%,大部分将被用来还利息,用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是,从支持实体经济的角度,明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速,后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现,后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高?</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端:</strong>上半年美国赤字水平本身不高,还以消耗财政部账户存量余额为主,发债量并不大,为过去几年的偏低水平,下半年发债量环比上半年大幅上升,创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端:</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴,美联储上半年一度暂停缩表,重新大幅扩表,整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去,美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以,以年中为分界,美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售,推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升,只是因为供需关系,并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角,美联储,现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过,美联储从2008年金融危机之后,开启了试验性质的量化宽松,其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元,到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例,也扩张了6倍,从6%左右,上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说,其负债主要挂钩短端利率,比如基准利率 联邦基金利率,而其资产主要挂钩长端利率,比如国债利率,MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下,持续QE扩表这种做法,不仅推升经济,促进就业,推升资产价格,提升美国居民财富水平,美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大,且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年,美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模,对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇!!</strong>!</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘,美联储被迫大幅加息,利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向,美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年,亏损超过500亿,全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是:</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利,都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下,美联储的利润,为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上,美联储的亏损,也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中,美联储的亏损,还要再分掉一部分财政支出,釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来,黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己!</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过,上一段跟现在类似的历史,是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年:</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张;叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩,跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大,经济走弱,企业盈利下滑的同时,美债利率上升,美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点,发生在84年的大选后,财政部长和总统顾问人选发生了改变,政策策思路达成了共识,发生了重大变化。新的政策方向:一方面削减财政赤字,一方面放松货币。同时进行了国际协调,鼓励主要贸易伙伴(日本德国等)实施反方向的政策:加强财政刺激同时维持基准利率不变,以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中,美债利率开始趋势下行,美国经济走出了困境,失业率下降,企业盈利回升,股市阶段性下跌后,转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而,美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初,美元开始拐头向下,拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮,美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起,</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间,美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年,直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在,出路也是类似的:</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩,美国经济将出现较深的衰退,美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担,将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表,面临大幅亏损的情况,是历史上从来没有过的。所以,尤其在当前美联储的困境下,大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息,让利率曲线回归常态的近地远高,才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值,或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮,发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免,让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免,正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张,跟拜登政府达成妥协,避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点,美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续,并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点,则对长期限美债的恐慌抛售,对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中,美国经济上的主要竞争对手,美国制裁和打压的对象,世界上最主要的顺差国,因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家,是日本。美元见顶后,日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮,可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间,今天就写到这里先休息了,作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天,会择机完成本文的下篇,讨论为什么上一轮美元见大顶之后,日元和日本股市进入牛市,以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓中国的国庆假期,海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高,代表性的十年期国债收益率,一度突破4.8%。然后就在昨天,发生了一件大事,美国的众院议长麦卡锡,被投票罢免。美国的众议院议长,名义上是美国的3号人物,但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设,众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡,是美国两百年以来,第一位被罢免的众议院议长,他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad7f61931a0d39e3cccfd6e5e3b0ef5e","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数","UDN":"做空美元指数-PowerShares"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115854198","content_text":"作者:半夏投资 李蓓中国的国庆假期,海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高,代表性的十年期国债收益率,一度突破4.8%。然后就在昨天,发生了一件大事,美国的众院议长麦卡锡,被投票罢免。美国的众议院议长,名义上是美国的3号人物,但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设,众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡,是美国两百年以来,第一位被罢免的众议院议长,他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事,美联储上半年亏损超过500亿美元,预计全年亏损超过1000亿美元,是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情,表面上看起来没有关系,但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激,而这根藤生长的土壤,就是自2008年之后的10多年,过度宽松的货币政策,低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后,美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后,又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来,这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向,单从技术层面评估这些政策,它们也是具有相当的先锋和试验性质的,在历史上并无先例,这也意味着,它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上,陆续结出很多的果实。早期,多是甜瓜。经济增长,居民收入高增,充分就业,企业盈利扩张,股市上涨,美元强势。而随着时间推移,越到后来,越来越多结出了苦果。包括高通胀,下降的购买力,扩大的贸易逆差,大片倒闭的小银行,大幅亏损的美联储,割裂的政坛,无以为继的经济增长动力。或许,印证了那条朴素的道理,天底下没有免费的午餐,所有看似上天馈赠的礼物,都是有代价的。在我看来,当前美债利率和美元的强势,都是强弩之末,如同日落前的黄昏,最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多,难以为继,即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位,因为利息支出占比大幅提升,甚至占据大部分的的赤字空间,美国明年也将转向实质上的财政收缩,经济大概率会发生超市场预期的衰退,美债利率也将显著下行,美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似(但远没有现在过分)的历史,正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后,同样的财政扩张叠加货币收缩,同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升,美元强势。那一段历史的拐点,发生在84年的大选后,财政部长换人,经济政策发生重大转变,削减赤字+货币宽松,同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初,美元开始拐头向下,拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起,仅仅2年时间,美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免,让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免,正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张,跟拜登政府达成妥协,避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点,美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续,并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点,则对长期限美债的恐慌抛售,对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中,美国经济上的主要竞争对手,美国制裁和打压的对象,世界上最主要的顺差国,因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家,是日本。上一轮美元见顶后,日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮,可能是人民币和中国股市迎来牛市。1,美元强势的背后年初,市场的一致预期是美国衰退,利率下行。而到现在,事实是美国经济韧性远超市场预期,美债利率创出新高。截至今年1季度末,经济的强势和韧性,还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款,还是居民贷款,都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长,是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速,信贷增速下行传导到总需求下行,然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事,很多人认为美国经济会快速崩塌的时候,我是持反面看法的。因为即便小银行出事,企业和居民信贷依然维持10%左右的增速,说明小银行的集团困难,甚至都并没有妨碍信贷增速,所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了,到现在情况已经大不相同,工商业贷款增速已经下滑到0增速,居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标,也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售(占美国地产销售80%以上),再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期,最近2个月拐头向下。过去2个季度,维持美国经济韧性的,最大的向上力量,是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP,从去年3季度的不到5%,到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢?国际上公认的财政赤字红线,是3%。从更长的周期来看历史比较,80年代初里根政府搞星球大战计划,财政大扩张的时候,仅上升到5%,2008年百年一遇的金融危机,也就10%。本轮疫情,美国政府超强财政刺激,赤字率超过08年金融危机,达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前,下猛药,有一定的合理性,在当时极低利率的环境下,高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去,通胀依然高企,经济需要降温,利率已经大幅上升,赤字的成本大幅上升,副作用也大幅上升,好处又大幅下降,但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖,不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为,在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡,上任之初的主张之一,便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺,与拜登政府达成妥协,就遭遇了共和党内其它强硬派的反对,发起动议,投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案,政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算,美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP,2024年是6.8%GDP,而截至2023年7月的12个月滚动赤字,已经达到了8.5%GDP。所以,后续12个月滚动的财政赤字,将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是,名义上的财政赤字,并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度,需要扣除存量国债的利息支出。80年代,美国之所以能够承受10%以上的国债利率,依然搞星球大战计划搞财政扩张,因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平,仅不到40%。而疫情后,美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%,是当时的3倍。也就意味着,利率仅仅需要是当时的1/3水平,偿债负担就等同当年。过去一年,因为利率仍在上升过程中,平均水平并不高,且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP,随着时间推移,存量国债到期,新发国债需要支付当前市场水平的利率,估计只需要1年多以后,美国国债的利息支出/GDP,将会突破5%,超过80年代的最高水平。这就意味着,即便明年美国财政赤字依然维持6.8%,大部分将被用来还利息,用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是,从支持实体经济的角度,明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速,后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现,后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高?因为供需关系大逆转。供应端:上半年美国赤字水平本身不高,还以消耗财政部账户存量余额为主,发债量并不大,为过去几年的偏低水平,下半年发债量环比上半年大幅上升,创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端:因为硅谷银行等的小银行风暴,美联储上半年一度暂停缩表,重新大幅扩表,整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去,美联储开始重新快速缩表。所以,以年中为分界,美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售,推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升,只是因为供需关系,并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角,美联储,现在也面临大麻烦。前面讲过,美联储从2008年金融危机之后,开启了试验性质的量化宽松,其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元,到接近10万亿美元。占GDP的比例,也扩张了6倍,从6%左右,上升到最高36%。对于美联储来说,其负债主要挂钩短端利率,比如基准利率 联邦基金利率,而其资产主要挂钩长端利率,比如国债利率,MBS利率。在利率曲线正常的环境下,持续QE扩表这种做法,不仅推升经济,促进就业,推升资产价格,提升美国居民财富水平,美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大,且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年,美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模,对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇!!!但是通胀终于一骑绝尘,美联储被迫大幅加息,利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向,美联储开始血亏。今年上半年,亏损超过500亿,全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是:美联储的盈利,都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下,美联储的利润,为财政支出也是更添了一把火。那么道理上,美联储的亏损,也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中,美联储的亏损,还要再分掉一部分财政支出,釜底再抽一把薪。原来,黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己!4.出路在哪里前文曾经提到过,上一段跟现在类似的历史,是80年里根总统任期。在里根任期的前4年:跟现在同样的财政扩张;叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩,跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大,经济走弱,企业盈利下滑的同时,美债利率上升,美元强势。那一段历史的拐点,发生在84年的大选后,财政部长和总统顾问人选发生了改变,政策策思路达成了共识,发生了重大变化。新的政策方向:一方面削减财政赤字,一方面放松货币。同时进行了国际协调,鼓励主要贸易伙伴(日本德国等)实施反方向的政策:加强财政刺激同时维持基准利率不变,以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中,美债利率开始趋势下行,美国经济走出了困境,失业率下降,企业盈利回升,股市阶段性下跌后,转为上涨。然而,美元的强势一去不复返。85年初,美元开始拐头向下,拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮,美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起,仅仅2年时间,美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年,直到1995年才开始下一轮上升。站在现在,出路也是类似的:美国财政将面临实质性收缩,美国经济将出现较深的衰退,美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担,将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表,面临大幅亏损的情况,是历史上从来没有过的。所以,尤其在当前美联储的困境下,大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息,让利率曲线回归常态的近地远高,才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值,或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮,发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免,让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免,正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张,跟拜登政府达成妥协,避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点,美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续,并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点,则对长期限美债的恐慌抛售,对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中,美国经济上的主要竞争对手,美国制裁和打压的对象,世界上最主要的顺差国,因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家,是日本。美元见顶后,日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮,可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间,今天就写到这里先休息了,作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天,会择机完成本文的下篇,讨论为什么上一轮美元见大顶之后,日元和日本股市进入牛市,以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":1.1,"UDN":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1742,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":688859054,"gmtCreate":1657594943181,"gmtModify":1704867667503,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"营销点在于 “看,我能吃起60元的雪糕🍦,具体味道无所谓”,在经济上行阶段有用,经济下行阶段很可能凉凉","listText":"营销点在于 “看,我能吃起60元的雪糕🍦,具体味道无所谓”,在经济上行阶段有用,经济下行阶段很可能凉凉","text":"营销点在于 “看,我能吃起60元的雪糕🍦,具体味道无所谓”,在经济上行阶段有用,经济下行阶段很可能凉凉","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688859054","repostId":"1187748633","repostType":2,"repost":{"id":"1187748633","kind":"news","pubTimestamp":1657419630,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1187748633?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-10 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src=\"https://static.tigerbbs.com/1e43c99295efc9304c3a85b33e8b1129\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"257\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>截图来自知乎热门回答</p><p>2、随着这一问题的持续纠缠,钟薛高配方中,含水量少,蛋白质含量高等事实会进一步传播,进而再次巩固其“高端”定位;</p><p>3、由于此次舆论攻击本身的不够扎实,钟薛高在客观上成为“受害者”,有利于引发中立群体的同情;</p><p>在前互联网时代,舆论对抗双方的一线人员都是相对专业的媒体从业者,因此大家都会在所谓的游戏规则之下彼此攻伐,那么在这一传统视角中,“雪糕不化”的攻击无疑是一步臭棋。</p><p>然而在个人即媒体的信息时代,品牌方所面临的对手实则是发生了质的改变。</p><p>舆情分散化、无序化以及集体潜意识,使得其敌手变得更加巨大,也更加难以预测,“不讲章法”。</p><p>回到本案例,面对局部战场的失利,我们注意到不少的网友开始转发这样一句话:</p><p>“就算说钟薛高里面有间谍卫星我也点赞了,我只想看钟薛高死。”</p><p>这种明显耍混的招数,实际带来的杀伤是非常有效的。</p><p>第一,潜台词承认了“雪糕不化”战场的失败,但拒绝了“反智人群”的帽子。利利索索与不利战场完成了切割,最大化降低了舆论损失;</p><p>第二,直指问题的主要矛盾,直接透露出消费者对品牌方的厌恶情绪,把“消费者即上帝”的优势地位发挥至最大化;</p><p>第三,玩梗式的幽默化处理有利于信息的进一步传播。</p><p>至此,我们得出了第一个问题的答案:</p><p><b>钟薛高当下舆情的重心,在于品牌友好度,而不是雪糕化不化的问题。</b></p><p>在对外口径上,你们可以咬死“这就是水军的抹黑”。</p><p>但在对内的问题定义上,千万不要犯糊涂。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/202594e92d89cd1b5f6be2d19f431e93\" tg-width=\"540\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>药吃错了,事情还有得补救。</p><p>病看错了,便只能是徒留蹉跎。</p><p><i><b>02</b></i><b>杰出刺客</b></p><p>风波起于“雪糕刺客”。</p><p>很久没有看到质量这么高的网络段子了。</p><p>玩过MOBA类游戏的可能更容易体会到这四个字的感受。</p><p>当你在野区经营时,突然出现的兰陵王、狮子狗或者从天而降的蓝猫带给玩家的“一激灵”,那种提心吊胆的感受以及瞬间被秒折磨感,就是钟薛高们给消费者的感受。</p><p>不知何时会中招,不知哪一步会中招,不知会不会中招。</p><p>笼罩在冰柜里的“刺客测不准定律”,搁谁谁不想哭?</p><p>钟薛高作为“杰出刺客”,外加此前过于优秀的热度营销使其在这一轮次中知名度较高,最终成为了那只承受了全部怨气的“出头鸟”。</p><p>在这里我们只是想指出两个客观事实:</p><p>第一,雪糕刺客不止它一家,带给消费者恐惧笼罩的品牌包括还不限于:须尽欢、索菲亚、獭祭、阿波罗、阿苏山等。</p><p>第二,“刺客现象”的直接成因,在于零售终端的标价混乱、不明码标价、高低中价位的雪糕产品在同一冰柜中混装。其第一责任人是渠道终端的经营者,而不是品牌方。</p><p>关于这一点,企业方和有关部门都有着相对清晰的认知。</p><p>7月8日,“钟薛高已在推线下单独冰柜”登上热搜,虽然企业对此表示“暂不回应”,但相关问题的聚焦已相对明确。</p><p>7月9日消息,广州市市场监管部门已率先开展“雪糕明码标价”专项执法行动,着力整治雪糕销售市场不明码标价、标价混乱、价格欺诈等问题。</p><p>截至目前,检查经营主体600多家,派发《价格提醒告诫函》1000多张,开具《责令改正通知书》4份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e461a6a38f6453b9d04a98ab3d811726\" tg-width=\"501\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>顺着这条线挖下去,其实值得探讨的选题也非常多。比如快消品渠道的整合难度、线下场景的心理博弈、疫情下实体零售店家的经营困境等。</p><p>此处不过多展开。相比之下,我们更关心的是钟薛高本身,即为什么是钟薛高?</p><p><i><b>03</b></i><b>营销见长</b></p><p>如果说每一位创业者都有自己的核心技能,那么对于钟薛高创始人林盛来说,营销策划就是他的起家优势。</p><p>自1999年毕业以来,林盛就一直从事着广告工作。</p><p>2014年,随着对行业了解的不断深入,林盛辞去了原先的工作,在上海创办了自己的广告咨询公司。</p><p>此前的稿件中我们曾谈过,对于面向大众的广告传播,快消品牌是匹配度最高的赞助甲方。</p><p>这一点在林盛初期的创业史中也体现得十分明显。</p><p>盛治广告公司有两大知名战绩:一个是帮助东北地方品牌马迭尔走向全国,一个是策划出“中街1946”,打造初代网红雪糕单品。</p><p>在林盛的操盘下,高端化、历史感、品牌价值是其策划重心,宣传方面,传统媒介也不再是这些品牌的宣传重点,取而代之的是美食公众号、探店、网红等新媒体的启用。</p><p>熟悉新消费赛道的投资朋友一定会清楚这种人的行业价值,林盛自己也清楚。</p><p>2018年3月,林盛停掉了营销、广告、咨询的业务。</p><p>成立钟薛高,意为“中国的雪糕”,号称打造中国高端品牌,对抗哈根达斯等国外高端品牌。</p><p>在钟薛高推出之初,林盛曾直接把产品推车开到了小红书总部,同时邀请平台的人气博主试吃并推荐。并公开表示 :“网红是通向品牌的必经之路,就像20年前CCTV是通向品牌的必经之路一样”。</p><p>“如果你连网红都做不了,那就别做品牌了”。</p><p>钟薛高成立于新消费热度最盛的2018年,美团数据显示,那一年奶茶订单量突破2.1亿单,商户数量翻了3倍。</p><p>前瞻产业研究院则统计,2018年中国茶饮市场规模达到537亿元。多家现制奶茶的明星品牌全年融资超过10亿元,“奈雪の茶”更是以A+轮60亿元估值成为了中国现制茶饮行业的第一个独角兽企业。</p><p>盛况之下,钟薛高的融资之路自然也是顺遂非常,成立仅四个月就拿到了真格基金的天使轮。</p><p>数据显示,钟薛高已完成了4轮融资,其中两次发生于2018年。</p><p>2020年底,钟薛高获得天图投资的股权融资,但未披露具体金额。相隔不到半年时间,钟薛高再度获得元生资本、H Capital、万物资本以及笠心资本联合投资的2亿元,完成A轮。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1eddfeb6f0dc33e0f5dc731cbbe1f8f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>难道这些机构是傻吗?</p><p>或者说得专业一些:最初的投资逻辑,眼下有哪些发生了变化?</p><p><i><b>04</b></i><b>功亏一篑</b></p><p>众所周知,新消费赛道在今年的表现相对低潮。</p><p>今年年初我们便曾撰文《不能理解,消费投资人为什么还不转行?》给予提醒,随后的事态发展也在不断恶化,IT桔子数据显示,2022年Q1新消费领域的投资事件数环比和同比均下降32%,降幅为最大,投资热度大不如前。</p><p>此外在618期间,登上细分行业销售额第一的新品牌不足百个,而去年这一数字是459。</p><p>具体到钟薛高,与其他新消费品牌相比,它有以下几个异同。</p><p>共性方面,它们都踩准了消费群体升级带来溢价收益。</p><p>一直以来,市场的主力消费人群都是18岁至35岁之间,无论是消费能力还是消费意愿都处于相对较高的水平,在当下就是指泛90后一代。</p><p>随着这批消费者年龄的增长,奶茶、雪糕等单品的属性定位也发生了偏移。</p><p>在他们小时候,此类“零食”都隶属于“功能性”刚需产品,消费频次较高,但对产品要求则相对较低。</p><p>随着身份处境的变化,此类“零食”则升级为“悦己型”消费品类,消费频次降低,但对产品品质则有了更高的需求。</p><p>但与奶茶的不同之处在于,奶茶店的品牌加盟特性,使得其线下渠道的铺设更为清晰,在消费者心智方面更加明确。</p><p>我相信直到现在依然有大量的消费群体不能接受20元一杯的奶茶,但清晰的消费场景与各自自由的市场选择,使得这一矛盾消解于无形。</p><p>此外,在十多年前,奶茶的成品基本上就是“粉末冲制摇匀+椰果或粉圆(珍珠)”构成,但新一代奶茶则添加了大量的芝士、奶盖、花果乃至各种谷物颗粒等,这种肉眼可见的区别性,使得消费者更能接受其涨价逻辑,进而弱化其在涨价过程中产生的高溢价带来的不适感。</p><p>然而,雪糕赛道本身的多样化乃至内卷式(伊利蒙牛等乳业巨头的存在)竞争发展,使得其基础情况本就远优于奶茶赛道。</p><p>另一边,在成品的体现上,钟薛高确实没有在更直观的配料上体现出所谓的“增量价值”,这便进一步加剧了矛盾的产生。</p><p>此前的稿件中我们分析,在当下的历史阶段,中国的新消费赛道主要看三个维度的影响。</p><p>第一个维度是钱。水池中的钱,流通中的钱,比如社会消费品零售总额,居民人均可支配收入,这是一切消费的基本前提条件。</p><p>经访问,大多数新消费赛道相关从业者都认为这一点是导致行业遇冷的最大原因。</p><p>对于钟薛高来说也同样受此影响。</p><p>回想2018年以前,舆论市场其实更偏向于自由市场和拜金主义,雪糕刺客这种略带自嘲的梗,未必就能像当下这样理直气壮的流行起来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/298a3c7a38734692b4e70d98e75f0a1a\" tg-width=\"693\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>第二个维度是渠道。宣发渠道,交易渠道,电梯广告轰炸也好,笔记种草也好,头部主播直播带货也好,这是新消费快速聚集起其势能的源头抓手,也是过去几年时间里不断被挖掘探索的重点方向。</p><p>甚至有行业总结:5000篇小红书+2000篇知乎问答+超级头部主播带货=新消费品牌爆款。</p><p>正如法国社会学家鲍德里亚在《消费社会》中所说的那样:“今天的消费社会中,人们从来不消费物的本身,人们总是把物用来当作能够突出自我的符号。”</p><p>而这种符号的产生,一则是文化的力量,二则便是渠道的力量。</p><p>在这一点上,钟薛高可以说做得非常好,这也是其早期能够获得资本青睐的重要原因之一。</p><p>回顾风波始末,我们认为钟薛高当下的困境其实有大量的偶然性叠加,比如雪糕刺客不止它一家,再比如混柜销售的行为亦不是它主力促成的。</p><p>此外,在经营策略上,钟薛高其实也踩对了消费升级的窗口期,并遵循了新消费的赛道逻辑,给出了远超及格线之上的打法。</p><p>但当下的舆论困境是客观存在的,且真的有可能对这样一家年轻的企业造成巨大的生存危机。</p><p>我并不想简单地指责其将大量的成本放到了营销上,相反,我认为快消赛道中,<b>营销永远是足以“定生死”的核心维度。</b></p><p>也正是因此,我们才认为当下恶劣的舆论情况,对一个新生品牌的打击是巨大的。</p><p>最后,我想善意提醒的是,钟薛高的成本控制是有问题的。</p><p>在那个恶意剪辑的原版视频中,林盛面对镜头表示:“厄瓜多尔粉钻的成本在40块钱。”</p><p>“这帮人很坏,他从我办公室出去,把门砰带上,下一步把门拧开露了半个头,‘老大,这个原料有点贵啊,咱里面那个柚子比较贵哦。’”</p><p>“我就想这个柚子有什么好贵的,还能贵过巧克力?我说‘没事没事做吧’,等到整个配方出来,财务去下订单采购,被告知柚子120万一吨,我当时就疯了。之后去问才知道,这是日本的一种柚子,半野生状态巴拉巴拉,他就那个价,你爱要不要。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc599fdcbb2c4c15cef56ecc27e35367\" tg-width=\"550\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>恶意剪辑,突出是一种傲慢态度。但玩好了,你就是罗永浩的人设:“天生骄傲”。</p><p>完整版,体现的细节反而更加细思极恐。</p><p>你这个产品,核心竞争力到底是粉色巧克力还是日本的半野生柚子?</p><p>如果换一个成本更低的平替柚子,节省出来的利润能不能进一步优化企业经营?</p><p>定价流程合不合理?为什么等到批钱了才看到成本表单?</p><p>企业上下的成本意识,到底在哪里?</p><p>近日有媒体分析,钟薛高的生产成本大概是3元到5元,加上运输费用、冷链储藏费用以及经销商、零售商的返点等流通费用,每根生产成本大概是4元到8元,毛利在60%-70%。</p><p>但综合考虑到管理流程、选材偏好、生产效率,真实情况未必能有这么乐观。</p><p>对于高毛利的指责,钟薛高总是透露出一种委屈的感觉,但愿这种委屈是装的。</p><p>因为倘若你真的毛利没那么高,同时结果又不能让消费市场满意,那只能说明产出过程出了问题——对资本市场来说,这无疑是更令人担忧的事。</p><p>有时候,消费者是真的不懂你们新消费的赛道逻辑,但他们所信奉的最朴素的价值观,往往是最不容忽视的。</p><p>回到这,“一分钱一分货”就是最基本的商业逻辑。</p><p>值不值那个价,吃一口便知道。</p></body></html>","source":"lsy1602565175838","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>钟薛高的局部胜利与全面溃败</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ 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:“网红是通向品牌的必经之路,就像20年前CCTV是通向品牌的必经之路一样”。“如果你连网红都做不了,那就别做品牌了”。钟薛高成立于新消费热度最盛的2018年,美团数据显示,那一年奶茶订单量突破2.1亿单,商户数量翻了3倍。前瞻产业研究院则统计,2018年中国茶饮市场规模达到537亿元。多家现制奶茶的明星品牌全年融资超过10亿元,“奈雪の茶”更是以A+轮60亿元估值成为了中国现制茶饮行业的第一个独角兽企业。盛况之下,钟薛高的融资之路自然也是顺遂非常,成立仅四个月就拿到了真格基金的天使轮。数据显示,钟薛高已完成了4轮融资,其中两次发生于2018年。2020年底,钟薛高获得天图投资的股权融资,但未披露具体金额。相隔不到半年时间,钟薛高再度获得元生资本、H Capital、万物资本以及笠心资本联合投资的2亿元,完成A轮。难道这些机构是傻吗?或者说得专业一些:最初的投资逻辑,眼下有哪些发生了变化?04功亏一篑众所周知,新消费赛道在今年的表现相对低潮。今年年初我们便曾撰文《不能理解,消费投资人为什么还不转行?》给予提醒,随后的事态发展也在不断恶化,IT桔子数据显示,2022年Q1新消费领域的投资事件数环比和同比均下降32%,降幅为最大,投资热度大不如前。此外在618期间,登上细分行业销售额第一的新品牌不足百个,而去年这一数字是459。具体到钟薛高,与其他新消费品牌相比,它有以下几个异同。共性方面,它们都踩准了消费群体升级带来溢价收益。一直以来,市场的主力消费人群都是18岁至35岁之间,无论是消费能力还是消费意愿都处于相对较高的水平,在当下就是指泛90后一代。随着这批消费者年龄的增长,奶茶、雪糕等单品的属性定位也发生了偏移。在他们小时候,此类“零食”都隶属于“功能性”刚需产品,消费频次较高,但对产品要求则相对较低。随着身份处境的变化,此类“零食”则升级为“悦己型”消费品类,消费频次降低,但对产品品质则有了更高的需求。但与奶茶的不同之处在于,奶茶店的品牌加盟特性,使得其线下渠道的铺设更为清晰,在消费者心智方面更加明确。我相信直到现在依然有大量的消费群体不能接受20元一杯的奶茶,但清晰的消费场景与各自自由的市场选择,使得这一矛盾消解于无形。此外,在十多年前,奶茶的成品基本上就是“粉末冲制摇匀+椰果或粉圆(珍珠)”构成,但新一代奶茶则添加了大量的芝士、奶盖、花果乃至各种谷物颗粒等,这种肉眼可见的区别性,使得消费者更能接受其涨价逻辑,进而弱化其在涨价过程中产生的高溢价带来的不适感。然而,雪糕赛道本身的多样化乃至内卷式(伊利蒙牛等乳业巨头的存在)竞争发展,使得其基础情况本就远优于奶茶赛道。另一边,在成品的体现上,钟薛高确实没有在更直观的配料上体现出所谓的“增量价值”,这便进一步加剧了矛盾的产生。此前的稿件中我们分析,在当下的历史阶段,中国的新消费赛道主要看三个维度的影响。第一个维度是钱。水池中的钱,流通中的钱,比如社会消费品零售总额,居民人均可支配收入,这是一切消费的基本前提条件。经访问,大多数新消费赛道相关从业者都认为这一点是导致行业遇冷的最大原因。对于钟薛高来说也同样受此影响。回想2018年以前,舆论市场其实更偏向于自由市场和拜金主义,雪糕刺客这种略带自嘲的梗,未必就能像当下这样理直气壮的流行起来。第二个维度是渠道。宣发渠道,交易渠道,电梯广告轰炸也好,笔记种草也好,头部主播直播带货也好,这是新消费快速聚集起其势能的源头抓手,也是过去几年时间里不断被挖掘探索的重点方向。甚至有行业总结:5000篇小红书+2000篇知乎问答+超级头部主播带货=新消费品牌爆款。正如法国社会学家鲍德里亚在《消费社会》中所说的那样:“今天的消费社会中,人们从来不消费物的本身,人们总是把物用来当作能够突出自我的符号。”而这种符号的产生,一则是文化的力量,二则便是渠道的力量。在这一点上,钟薛高可以说做得非常好,这也是其早期能够获得资本青睐的重要原因之一。回顾风波始末,我们认为钟薛高当下的困境其实有大量的偶然性叠加,比如雪糕刺客不止它一家,再比如混柜销售的行为亦不是它主力促成的。此外,在经营策略上,钟薛高其实也踩对了消费升级的窗口期,并遵循了新消费的赛道逻辑,给出了远超及格线之上的打法。但当下的舆论困境是客观存在的,且真的有可能对这样一家年轻的企业造成巨大的生存危机。我并不想简单地指责其将大量的成本放到了营销上,相反,我认为快消赛道中,营销永远是足以“定生死”的核心维度。也正是因此,我们才认为当下恶劣的舆论情况,对一个新生品牌的打击是巨大的。最后,我想善意提醒的是,钟薛高的成本控制是有问题的。在那个恶意剪辑的原版视频中,林盛面对镜头表示:“厄瓜多尔粉钻的成本在40块钱。”“这帮人很坏,他从我办公室出去,把门砰带上,下一步把门拧开露了半个头,‘老大,这个原料有点贵啊,咱里面那个柚子比较贵哦。’”“我就想这个柚子有什么好贵的,还能贵过巧克力?我说‘没事没事做吧’,等到整个配方出来,财务去下订单采购,被告知柚子120万一吨,我当时就疯了。之后去问才知道,这是日本的一种柚子,半野生状态巴拉巴拉,他就那个价,你爱要不要。”恶意剪辑,突出是一种傲慢态度。但玩好了,你就是罗永浩的人设:“天生骄傲”。完整版,体现的细节反而更加细思极恐。你这个产品,核心竞争力到底是粉色巧克力还是日本的半野生柚子?如果换一个成本更低的平替柚子,节省出来的利润能不能进一步优化企业经营?定价流程合不合理?为什么等到批钱了才看到成本表单?企业上下的成本意识,到底在哪里?近日有媒体分析,钟薛高的生产成本大概是3元到5元,加上运输费用、冷链储藏费用以及经销商、零售商的返点等流通费用,每根生产成本大概是4元到8元,毛利在60%-70%。但综合考虑到管理流程、选材偏好、生产效率,真实情况未必能有这么乐观。对于高毛利的指责,钟薛高总是透露出一种委屈的感觉,但愿这种委屈是装的。因为倘若你真的毛利没那么高,同时结果又不能让消费市场满意,那只能说明产出过程出了问题——对资本市场来说,这无疑是更令人担忧的事。有时候,消费者是真的不懂你们新消费的赛道逻辑,但他们所信奉的最朴素的价值观,往往是最不容忽视的。回到这,“一分钱一分货”就是最基本的商业逻辑。值不值那个价,吃一口便知道。","news_type":1,"symbols_score_info":{"XLY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3344,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398816081433256,"gmtCreate":1738389843328,"gmtModify":1738389845297,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"怎么后半句不报道,中国也被加了10%","listText":"怎么后半句不报道,中国也被加了10%","text":"怎么后半句不报道,中国也被加了10%","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398816081433256","repostId":"1195836404","repostType":4,"repost":{"id":"1195836404","kind":"news","pubTimestamp":1738370490,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195836404?lang=&edition=full","pubTime":"2025-02-01 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style=\"text-align: justify;\">标普全球评级的分析显示,汽车和电气设备行业是墨西哥最容易受到关税冲击的行业,而加拿大的大宗商品加工行业将受到冲击。而如果遭到报复,美国面临的风险要小得多,尽管标普全球的分析师认为,农业、渔业、金属和汽车行业会受到一些影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">标普分析师在一份报告中表示:“将美国的产出与加拿大和墨西哥的产出进行比较,我们的设想表明,墨西哥和加拿大的整个经济面临的影响分别是美国的11倍和5倍。”他们补充称,如果只看受影响最大的10个行业,墨西哥和加拿大的经济面临的影响仍分别是美国的6倍和5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">Bloomberg Economics表示,白宫确认的最新关税措施将使美国对所有进口商品的平均关税从3%提高到11%以上,并引发全球贸易的重大重组。Bloomberg Economics表示:“我们估计,一旦各经济体完全适应新形势,从中期来看,美国从墨西哥和加拿大进口的商品可能下降近70%。”“美国从世界其他地区的进口将增加,亚洲经济体将成为赢家。”</p><p style=\"text-align: justify;\">对加拿大输美商品征收25%的关税将推高大宗商品价格,打击加拿大出口商的利润率。据牛津经济研究院称,加拿大的生产和投资也将受到影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">牛津经济研究院表示:“美国市场在加拿大出口中所占的主导地位表明,将产量转移到其他市场将是困难的,这将导致加拿大出口商的利润率受到挤压,产量也将下降。相比之下,一个庞大的美国国内钢铁行业、以及对加拿大进口的依赖程度较低,将导致美国钢铁价格较基线水平的涨幅较小。”</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Donovan表示,关税是否会影响到消费者价格,将是决定特朗普贸易政策如何发挥作用的一个核心变量。他表示:“美国消费者将以多快的速度感受到价格上涨?石油和食品价格可能会在一个月内做出反应,美国国内的库存水平决定了其他商品价格上涨的时机。”“不过,如果政治焦点转移到更广泛的通胀认知上,任何税收的持续时间都可能很短。自特朗普当选以来,美国鸡蛋价格飙升,食品价格可能比药品价格更重要。”高额的新关税将对墨西哥比索和加拿大元构成重大风险,同时推高美元。荷兰国际集团分析师表示:“新政府对美加墨局势的处理可能会被市场用作判断特朗普未来政策推进的基准,因此应该会对全球外汇市场产生重大影响。”标普全球评级的分析显示,汽车和电气设备行业是墨西哥最容易受到关税冲击的行业,而加拿大的大宗商品加工行业将受到冲击。而如果遭到报复,美国面临的风险要小得多,尽管标普全球的分析师认为,农业、渔业、金属和汽车行业会受到一些影响。标普分析师在一份报告中表示:“将美国的产出与加拿大和墨西哥的产出进行比较,我们的设想表明,墨西哥和加拿大的整个经济面临的影响分别是美国的11倍和5倍。”他们补充称,如果只看受影响最大的10个行业,墨西哥和加拿大的经济面临的影响仍分别是美国的6倍和5倍。Bloomberg Economics表示,白宫确认的最新关税措施将使美国对所有进口商品的平均关税从3%提高到11%以上,并引发全球贸易的重大重组。Bloomberg Economics表示:“我们估计,一旦各经济体完全适应新形势,从中期来看,美国从墨西哥和加拿大进口的商品可能下降近70%。”“美国从世界其他地区的进口将增加,亚洲经济体将成为赢家。”对加拿大输美商品征收25%的关税将推高大宗商品价格,打击加拿大出口商的利润率。据牛津经济研究院称,加拿大的生产和投资也将受到影响。牛津经济研究院表示:“美国市场在加拿大出口中所占的主导地位表明,将产量转移到其他市场将是困难的,这将导致加拿大出口商的利润率受到挤压,产量也将下降。相比之下,一个庞大的美国国内钢铁行业、以及对加拿大进口的依赖程度较低,将导致美国钢铁价格较基线水平的涨幅较小。”","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1071,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":403153656676656,"gmtCreate":1739444721708,"gmtModify":1739444723628,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"我就想问问汽车接入deepseek能提高行驶里程还是能提高行驶安全?都在跟风蹭热点。","listText":"我就想问问汽车接入deepseek能提高行驶里程还是能提高行驶安全?都在跟风蹭热点。","text":"我就想问问汽车接入deepseek能提高行驶里程还是能提高行驶安全?都在跟风蹭热点。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/403153656676656","repostId":"1115227555","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":683,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3498680662745699","authorIdStr":"3498680662745699"},"content":"是这样的,中概股特色","text":"是这样的,中概股特色","html":"是这样的,中概股特色"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":361373925179704,"gmtCreate":1729259493491,"gmtModify":1729260057045,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"这个市场里有傻子,有骗子,有演员,有小丑,就是没有正常的?","listText":"这个市场里有傻子,有骗子,有演员,有小丑,就是没有正常的?","text":"这个市场里有傻子,有骗子,有演员,有小丑,就是没有正常的?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/361373925179704","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":862,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":411455535731224,"gmtCreate":1741486516341,"gmtModify":1741486518371,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"价格低了难道不好吗","listText":"价格低了难道不好吗","text":"价格低了难道不好吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/411455535731224","repostId":"1146699526","repostType":2,"repost":{"id":"1146699526","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1741483901,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146699526?lang=&edition=full","pubTime":"2025-03-09 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tg-height=\"519\"/></p><blockquote><p>在没有顶级芯片的情况下,以极低成本芯片训出突破性模型的DeepSeek,或将威胁到美国的AI霸权。</p><p>大模型比拼的不再是动辄千万亿美元的算力战。</p><p>OpenAI、Meta、谷歌这些大公司引以为傲的技术优势和高估值将会瓦解,英伟达的股价将开始动摇。</p></blockquote><p>种种这些观点和讨论,让人不禁怀疑:数百亿美元支出,对这个行业真的必要吗?甚至有人说,中国量化基金的一群天才,将导致纳斯达克崩盘。</p><p>从此,大模型时代很可能会进入一个分水岭:超强性能的模型不再独属于算力巨头,而是属于每个人。</p><h2 id=\"id_1782456954\">30美金,就能看到「啊哈」时刻</h2><p>来自UC伯克利博士生潘家怡和另两位研究人员,在CountDown游戏中复现了DeepSeek R1-Zero。</p><p>他们表示,结果相当出色!</p><p>实验中,团队验证了通过强化学习RL,3B的基础语言模型也能够自我验证和搜索。</p><p>更令人兴奋的是,成本不到30美金(约217元),就可以亲眼见证「啊哈」时刻。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e5c66f649972cc1dcc1b64ac9e2312a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"468\"/></p><p>这个项目叫做TinyZero,采用了R1-Zero算法——给定一个基础语言模型、提示和真实奖励信号,运行强化学习。</p><p>然后,团队将其应用在CountDown游戏中(这是一个玩家使用基础算术运算,将数字组合以达到目标数字的游戏)。</p><p>模型从最初的简单输出开始,逐步进化出自我纠正和搜索的策略。</p><p>在以下示例中,模型提出了解决方案,自我验证,并反复纠正,直到解决问题为止。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fdc1973cccfff685657e93776b421a6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\"/></p><p>在消融实验中,研究人员运行了Qwen-2.5-Base(0.5B、1.5B、3B、7B四种参数规模)。</p><p>结果发现,0.5B模型仅仅是猜测一个解决方案然后停止。而从1.5B开始,模型学会了搜索、自我验证和修正其解决方案,从而能够获得更高的分数。</p><p>他们认为,在这个过程,基础模型的是性能的关键。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5bf9a119224a98c43e0746453632356\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"872\"/></p><p>他们还验证了,额外的指令微调(SFT)并非是必要的,这也印证了R1-Zero的设计决策。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f1a78e6cf55328c051693886f074ca0\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"352\"/></p><p>这是首个验证LLM推理能力的实现可以纯粹通过RL,无需监督微调的开源研究</p><p>基础模型和指令模型两者区别:</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>指令模型运行速度快,但最终表现与基础模型相当</p></li><li><p>指令输出的模型更具结构性和可读性</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f32389410d6e5ede00b75380edf87e07\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"891\"/></p><p>此外,他们还发现,具体的RL算法并不重要。PPO、GRPO、PRIME这些算法中,长思维链(Long CoT)都能够涌现,且带来不错的性能表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/617d02e3d20394695f5f569d5f74c0d8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1128\"/></p><p>而且,模型在推理行为中非常依赖于具体的任务:</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>对于Countdow任务,模型学习进行搜索和自我验证</p></li><li><p>对于数字乘法任务,模型反而学习使用分布规则分解问题,并逐步解决</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96b4239d735ae442de73323b5bd4c965\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"643\"/></p><p>苹果机器学习科学家Yizhe Zhang对此表示,太酷了,小到1.5B的模型,也能通过RL涌现出自我验证的能力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f01a77c2fff63fd05ba3d19af0bfeab\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"212\"/></p><h2 id=\"id_3291092331\">7B模型复刻,结果令人惊讶</h2><p>港科大助理教授何俊贤的团队(共同一作黄裕振、Weihao Zeng),只用了8K个样本,就在7B模型上复刻出了DeepSeek-R1-Zero和DeepSeek-R1的训练。</p><p>结果令人惊喜——模型在复杂的数学推理上取得了十分强劲结果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51085fb73be2a72ee23054c18e6df557\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"870\" tg-height=\"185\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a612e8c7859f8429ee06ebe37234bb\" alt=\"项目地址:https://github.com/hkust-nlp/simpleRL-reason\" title=\"项目地址:https://github.com/hkust-nlp/simpleRL-reason\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\"/><span>项目地址:https://github.com/hkust-nlp/simpleRL-reason</span></p><p>他们以Qwen2.5-Math-7B(基础模型)为起点,直接对其进行强化学习。</p><p>整个过程中,没有进行监督微调(SFT),也没有使用奖励模型。</p><p>最终,模型在AIME基准上实现了33.3%的准确率,在AMC上为62.5%,在MATH上为77.2%。</p><p>这一表现不仅超越了Qwen2.5-Math-7B-Instruct,并且还可以和使用超过50倍数据量和更复杂组件的PRIME和rStar-MATH相媲美!</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc28abafaf1b99ce393cf71fc2cfb483\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"613\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00ddd59c6d8b6ab3b8d2cf89524b23c4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"553\"/></p><p>其中,Qwen2.5-7B-SimpleRL-Zero是在Qwen2.5-Math-7B基础模型上仅使用纯PPO方法训练的,仅采用了MATH数据集中的8K样本。</p><p>Qwen2.5-7B-SimpleRL则首先通过Long CoT监督微调(SFT)作为冷启动,然后再进行强化学习。</p><p>在这两种方法中,团队都只使用了相同的8K MATH样本,仅此而已。</p><p>大概在第44步的时候,「啊哈时刻」出现了!模型的响应中,出现了自我反思。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3aa0b8e2d94bdc891f49c30a47aa475\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"438\"/></p><p>并且,在这个过程中,模型还显现了更长的CoT推理能力和自我反思能力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3320ec58f4e229808d3520653e70da3d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p>在博客中,研究者详细剖析了实验设置,以及在这个强化学习训练过程中所观察到的现象,例如长链式思考(CoT)和自我反思机制的自发形成。</p><p>与DeepSeek R1类似,研究者的强化学习方案极其简单,没有使用奖励模型或MCTS(蒙特卡洛树搜索)类技术。</p><p>他们使用的是PPO算法,并采用基于规则的奖励函数,根据生成输出的格式和正确性分配奖励:</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p>如果输出以指定格式提供最终答案且正确,获得+1的奖励</p></li><li><p>如果输出提供最终答案但不正确,奖励设为-0.5</p></li><li><p>如果输出未能提供最终答案,奖励设为-1</p></li></ul><p>该实现基于OpenRLHF。初步试验表明,这个奖励函数有助于策略模型快速收敛,产生符合期望格式的输出。</p><h3 id=\"id_1461976375\" style=\"text-align: center;\">第一部分:SimpleRL-Zero(从头开始的强化学习)</h3><p>接下来,研究者为我们分享了训练过程动态分析和一些有趣的涌现模式。</p><h4 id=\"id_606216327\">训练过程动态分析</h4><p>如下所示,所有基准测试的准确率在训练过程中都在稳步提高,而输出长度则呈现先减少后逐渐增加的趋势。</p><p>经过进一步调查,研究者发现,Qwen2.5-Math-7B基础模型在初始阶段倾向于生成大量代码,这可能源于模型原始训练数据的分布特征。</p><p>输出长度的首次下降,是因为强化学习训练逐渐消除了这种代码生成模式,转而学会使用自然语言进行推理。</p><p>随后,生成长度开始再次增加,此时出现了自我反思机制。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c617c450f7e378da91201c2612d6b7dc\" alt=\"训练奖励和输出长度\" title=\"训练奖励和输出长度\" tg-width=\"1076\" tg-height=\"432\"/><span>训练奖励和输出长度</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59ef982da18a27da8c6263d647691fa7\" alt=\"基准测试准确率(pass@1)和输出长度\" title=\"基准测试准确率(pass@1)和输出长度\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"924\"/><span>基准测试准确率(pass@1)和输出长度</span></p><h4 id=\"id_224279804\">自我反思机制的涌现</h4><p>在训练到第 40 步左右时,研究者观察到:模型开始形成自我反思模式,这正是DeepSeek-R1论文中所描述的「aha moment」(顿悟时刻)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60580dff773b0a70b356c7267119e819\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1054\" tg-height=\"423\"/></p><h3 id=\"id_2889548553\" style=\"text-align: center;\">第二部分:SimpleRL(基于模仿预热的强化学习)</h3><p>如前所述,研究者在进行强化学习之前,先进行了long CoT SFT预热,使用了8,000个从QwQ-32B-Preview中提取的MATH示例响应作为SFT数据集。</p><p>这种冷启动的潜在优势在于:模型在开始强化学习时已具备long CoT思维模式和自我反思能力,从而可能在强化学习阶段实现更快更好的学习效果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c761a6c0f0b865f5c1645cc06ad9869e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1053\" tg-height=\"445\"/></p><p>与RL训练前的模型(Qwen2.5-Math-7B-Base + 8K QwQ知识蒸馏版本)相比,Qwen2.5-7B-SimpleRL的平均性能显著提升了6.9个百分点。</p><p>此外,Qwen2.5-7B-SimpleRL不仅持续优于Eurus-2-7B-PRIME,还在5个基准测试中的3个上超越了Qwen2.5-7B-SimpleRL-Zero。</p><h3 id=\"id_1405061093\">训练过程分析</h3><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ca73d0446fd6af825ac840bba4c7b14\" alt=\"训练奖励和输出长度\" title=\"训练奖励和输出长度\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"467\"/><span>训练奖励和输出长度</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07444422d9115a8382ed0f8843badb5f\" alt=\"基准测试准确率(pass@1)和输出长度\" title=\"基准测试准确率(pass@1)和输出长度\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\"/><span>基准测试准确率(pass@1)和输出长度</span></p><p>Qwen2.5-SimpleRL的训练动态表现与Qwen2.5-SimpleRL-Zero相似。</p><p>有趣的是,尽管研究者先进行了long CoT SFT,但在强化学习初期仍然观察到输出长度减少的现象。</p><p>他们推测,这可能是因为从QwQ提取的推理模式不适合小型策略模型,或超出了其能力范围。</p><p>因此,模型选择放弃这种模式,转而自主发展新的长链式推理方式。</p><p>最后,研究者用达芬奇的一句话,对这项研究做了总结——</p><p>简约,便是最终极的精致。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0031e63d9296afb7d700bb6315dbce70\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"437\" tg-height=\"72\"/><span>图片</span></p><h2 id=\"id_2367102810\">完全开源复刻,HuggingFace下场了</h2><p>甚至,就连全球最大开源平台HuggingFace团队,今天官宣复刻DeepSeek R1所有pipeline。</p><p>复刻完成后,所有的训练数据、训练脚本等等,将全部开源。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b6a0735cb87c3f66a56724b33c3f08c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"436\"/></p><p>这个项目叫做Open R1,当前还在进行中。发布到一天,星标冲破1.9k,斩获142个fork。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/883546a6427f0ae894da543e70c593aa\" alt=\"项目地址:https://github.com/huggingface/open-r1\" title=\"项目地址:https://github.com/huggingface/open-r1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"391\"/><span>项目地址:https://github.com/huggingface/open-r1</span></p><p>研究团队以DeepSeek-R1技术报告为指导,将整个复刻过程划分为三个关键步骤。</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p><strong>步骤 1:</strong>通过从DeepSeek-R1蒸馏高质量语料库,复现R1-Distill模型。</p></li><li><p><strong>步骤 2:</strong>复现DeepSeek用于创建R1-Zero的纯强化学习(RL)流程。这可能需要为数学、推理和代码任务策划新的大规模数据集。</p></li><li><p><strong>步骤 3:</strong>展示我们如何通过多阶段训练,从基础模型发展到经过RL调优的模型。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b5e37647b6df05c2e00fdcae31c20a1\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1238\"/></p><h2 id=\"id_1672370884\">从斯坦福到MIT,R1成为首选</h2><p>一个副业项目,让全世界科技大厂为之惶恐。</p><p>DeepSeek这波成功,也成为业界的神话,网友最新截图显示,这款应用已经在APP Store「效率」应用榜单中挤进前三。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c26a66723d3b3a6b69f68a1478db0112\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"966\" tg-height=\"1200\"/></p><p>在Hugging Face中,R1下载量直接登顶,另外3个模型也霸占着热榜。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a17a15963d44d09684758a53d9f16d6e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/></p><p>a16z合伙人Anjney Midha称,一夜之间,从斯坦福到MIT,DeepSeek R1已经成为美国顶尖高校研究人员「首选模型」。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95d7a12d8352525e938ddde62a68ba77\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"237\"/></p><p>还有研究人员表示,DeepSeek基本上取代了我用ChatGPT的需求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aef5ecd49dffdc200d6f1bd7a0647528\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"169\"/></p><p>中国AI,这一次真的震撼了世界。</p></body></html>","source":"lsy1569730104218","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球掀DeepSeek复现狂潮!硅谷巨头神话崩塌,30刀见证啊哈时刻</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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R1-Zero。他们表示,结果相当出色!实验中,团队验证了通过强化学习RL,3B的基础语言模型也能够自我验证和搜索。更令人兴奋的是,成本不到30美金(约217元),就可以亲眼见证「啊哈」时刻。这个项目叫做TinyZero,采用了R1-Zero算法——给定一个基础语言模型、提示和真实奖励信号,运行强化学习。然后,团队将其应用在CountDown游戏中(这是一个玩家使用基础算术运算,将数字组合以达到目标数字的游戏)。模型从最初的简单输出开始,逐步进化出自我纠正和搜索的策略。在以下示例中,模型提出了解决方案,自我验证,并反复纠正,直到解决问题为止。在消融实验中,研究人员运行了Qwen-2.5-Base(0.5B、1.5B、3B、7B四种参数规模)。结果发现,0.5B模型仅仅是猜测一个解决方案然后停止。而从1.5B开始,模型学会了搜索、自我验证和修正其解决方案,从而能够获得更高的分数。他们认为,在这个过程,基础模型的是性能的关键。他们还验证了,额外的指令微调(SFT)并非是必要的,这也印证了R1-Zero的设计决策。这是首个验证LLM推理能力的实现可以纯粹通过RL,无需监督微调的开源研究基础模型和指令模型两者区别:指令模型运行速度快,但最终表现与基础模型相当指令输出的模型更具结构性和可读性此外,他们还发现,具体的RL算法并不重要。PPO、GRPO、PRIME这些算法中,长思维链(Long CoT)都能够涌现,且带来不错的性能表现。而且,模型在推理行为中非常依赖于具体的任务:对于Countdow任务,模型学习进行搜索和自我验证对于数字乘法任务,模型反而学习使用分布规则分解问题,并逐步解决苹果机器学习科学家Yizhe Zhang对此表示,太酷了,小到1.5B的模型,也能通过RL涌现出自我验证的能力。7B模型复刻,结果令人惊讶港科大助理教授何俊贤的团队(共同一作黄裕振、Weihao Zeng),只用了8K个样本,就在7B模型上复刻出了DeepSeek-R1-Zero和DeepSeek-R1的训练。结果令人惊喜——模型在复杂的数学推理上取得了十分强劲结果。项目地址:https://github.com/hkust-nlp/simpleRL-reason他们以Qwen2.5-Math-7B(基础模型)为起点,直接对其进行强化学习。整个过程中,没有进行监督微调(SFT),也没有使用奖励模型。最终,模型在AIME基准上实现了33.3%的准确率,在AMC上为62.5%,在MATH上为77.2%。这一表现不仅超越了Qwen2.5-Math-7B-Instruct,并且还可以和使用超过50倍数据量和更复杂组件的PRIME和rStar-MATH相媲美!其中,Qwen2.5-7B-SimpleRL-Zero是在Qwen2.5-Math-7B基础模型上仅使用纯PPO方法训练的,仅采用了MATH数据集中的8K样本。Qwen2.5-7B-SimpleRL则首先通过Long CoT监督微调(SFT)作为冷启动,然后再进行强化学习。在这两种方法中,团队都只使用了相同的8K MATH样本,仅此而已。大概在第44步的时候,「啊哈时刻」出现了!模型的响应中,出现了自我反思。并且,在这个过程中,模型还显现了更长的CoT推理能力和自我反思能力。在博客中,研究者详细剖析了实验设置,以及在这个强化学习训练过程中所观察到的现象,例如长链式思考(CoT)和自我反思机制的自发形成。与DeepSeek R1类似,研究者的强化学习方案极其简单,没有使用奖励模型或MCTS(蒙特卡洛树搜索)类技术。他们使用的是PPO算法,并采用基于规则的奖励函数,根据生成输出的格式和正确性分配奖励:如果输出以指定格式提供最终答案且正确,获得+1的奖励如果输出提供最终答案但不正确,奖励设为-0.5如果输出未能提供最终答案,奖励设为-1该实现基于OpenRLHF。初步试验表明,这个奖励函数有助于策略模型快速收敛,产生符合期望格式的输出。第一部分:SimpleRL-Zero(从头开始的强化学习)接下来,研究者为我们分享了训练过程动态分析和一些有趣的涌现模式。训练过程动态分析如下所示,所有基准测试的准确率在训练过程中都在稳步提高,而输出长度则呈现先减少后逐渐增加的趋势。经过进一步调查,研究者发现,Qwen2.5-Math-7B基础模型在初始阶段倾向于生成大量代码,这可能源于模型原始训练数据的分布特征。输出长度的首次下降,是因为强化学习训练逐渐消除了这种代码生成模式,转而学会使用自然语言进行推理。随后,生成长度开始再次增加,此时出现了自我反思机制。训练奖励和输出长度基准测试准确率(pass@1)和输出长度自我反思机制的涌现在训练到第 40 步左右时,研究者观察到:模型开始形成自我反思模式,这正是DeepSeek-R1论文中所描述的「aha moment」(顿悟时刻)。第二部分:SimpleRL(基于模仿预热的强化学习)如前所述,研究者在进行强化学习之前,先进行了long CoT SFT预热,使用了8,000个从QwQ-32B-Preview中提取的MATH示例响应作为SFT数据集。这种冷启动的潜在优势在于:模型在开始强化学习时已具备long CoT思维模式和自我反思能力,从而可能在强化学习阶段实现更快更好的学习效果。与RL训练前的模型(Qwen2.5-Math-7B-Base + 8K QwQ知识蒸馏版本)相比,Qwen2.5-7B-SimpleRL的平均性能显著提升了6.9个百分点。此外,Qwen2.5-7B-SimpleRL不仅持续优于Eurus-2-7B-PRIME,还在5个基准测试中的3个上超越了Qwen2.5-7B-SimpleRL-Zero。训练过程分析训练奖励和输出长度基准测试准确率(pass@1)和输出长度Qwen2.5-SimpleRL的训练动态表现与Qwen2.5-SimpleRL-Zero相似。有趣的是,尽管研究者先进行了long CoT SFT,但在强化学习初期仍然观察到输出长度减少的现象。他们推测,这可能是因为从QwQ提取的推理模式不适合小型策略模型,或超出了其能力范围。因此,模型选择放弃这种模式,转而自主发展新的长链式推理方式。最后,研究者用达芬奇的一句话,对这项研究做了总结——简约,便是最终极的精致。图片完全开源复刻,HuggingFace下场了甚至,就连全球最大开源平台HuggingFace团队,今天官宣复刻DeepSeek R1所有pipeline。复刻完成后,所有的训练数据、训练脚本等等,将全部开源。这个项目叫做Open R1,当前还在进行中。发布到一天,星标冲破1.9k,斩获142个fork。项目地址:https://github.com/huggingface/open-r1研究团队以DeepSeek-R1技术报告为指导,将整个复刻过程划分为三个关键步骤。步骤 1:通过从DeepSeek-R1蒸馏高质量语料库,复现R1-Distill模型。步骤 2:复现DeepSeek用于创建R1-Zero的纯强化学习(RL)流程。这可能需要为数学、推理和代码任务策划新的大规模数据集。步骤 3:展示我们如何通过多阶段训练,从基础模型发展到经过RL调优的模型。从斯坦福到MIT,R1成为首选一个副业项目,让全世界科技大厂为之惶恐。DeepSeek这波成功,也成为业界的神话,网友最新截图显示,这款应用已经在APP Store「效率」应用榜单中挤进前三。在Hugging Face中,R1下载量直接登顶,另外3个模型也霸占着热榜。a16z合伙人Anjney Midha称,一夜之间,从斯坦福到MIT,DeepSeek R1已经成为美国顶尖高校研究人员「首选模型」。还有研究人员表示,DeepSeek基本上取代了我用ChatGPT的需求。中国AI,这一次真的震撼了世界。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":641,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":396277531365784,"gmtCreate":1737770214371,"gmtModify":1737770216542,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"棒子投美股的钱跟某国比都是个零头","listText":"棒子投美股的钱跟某国比都是个零头","text":"棒子投美股的钱跟某国比都是个零头","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/396277531365784","repostId":"1139745064","repostType":2,"repost":{"id":"1139745064","kind":"news","pubTimestamp":1737767422,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139745064?lang=&edition=full","pubTime":"2025-01-25 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Research公司总裁艾德·亚尔德尼分析数据显示,外国投资者在过去三个月内以创纪录的速度购买了765亿美元的美国股票。数据显示,非美国投资者在美国股市的时机把握非常糟糕。他们曾在1987年股灾、2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球金融危机前大量买入美国股票。</p><p style=\"text-align: start;\">他表示:“他们的买入行为常常是一个反向指标。他们倾向于在熊市前大量买入。”</p><p style=\"text-align: start;\">《金融时报》本月早些时候采访了一些外国散户投资者。报道称,韩国投资者去年持有的美国股票激增了65%。</p><p style=\"text-align: start;\">他们的逻辑相当合理:美国市场聚集了苹果、英伟达和特斯拉这样的企业赢家,而本地公司难以与之竞争。</p><p style=\"text-align: start;\">这种模式在全球范围内不断重复。例如,根据英国投资协会(当地的一个行业组织)的数据,仅在去年11月,英国散户投资者对美国股票基金的净流入为5.9亿英镑,而同期本国股票基金则出现了5.52亿英镑的净流出。</p><p style=\"text-align: start;\">不仅是普通散户在购买美国股票,机构投资者也在加入。历史学家尼尔·弗格森本周出席了在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛。他为《自由新闻》撰文表示:“几乎所有在达沃斯世界经济论坛的人都看好美国股票,唱空欧盟。他们的新共识是,欧洲无法在经济上自我调整,而美国正在快速发展。如果你不持有美国的大型股票,那么你可能会因为错过机会而后悔不已。”</p><p style=\"text-align: start;\">他补充道:“问题是,达沃斯的共识几乎总是错误的。”</p><p style=\"text-align: start;\">仅仅为了反其道而行并不一定能带来胜利。例如,亚尔德尼依然是华尔街最看涨的策略师之一。但在这个案例中,确实存在支持逆向观点的估值论据。</p><p style=\"text-align: start;\">根据FactSet的数据,iShares MSCI全球(不含美国)ETF的预期市盈率为13.4,而SPDR标普500 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class=\"title\">\n比傻钱还傻的资金拼命买入美股\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-01-25 09:10 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/BsNXqJ9QmVtlqZ56KbECoQ><strong>有限次重复博弈</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“傻钱”(Dumb money)是对散户投资者的一种贬义称呼(也是一部关于GameStop股票飙升的电影的标题)。通常情况下,普通投资者总是最后一个得知投资新闻,并最终成为专业投资者的接盘侠。不过也会有例外。例如,在GameStop事件中,一个大型对冲基金被迫退出市场。但通常情况下,专业投资者占据上风。如果有一个群体比“傻钱”更不精明,那可能就是外国散户投资者。不幸的是,他们正在疯狂购买美国股票,...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/BsNXqJ9QmVtlqZ56KbECoQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d8d6ac8df9927810fa41a461bdcd1022","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/BsNXqJ9QmVtlqZ56KbECoQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139745064","content_text":"“傻钱”(Dumb 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id=\"id_1853001270\">部分股东直接清仓</h2><p>记者注意到,在股价暴涨后,多名股东大比例减持,甚至有3名股东已清仓,近年来实属罕见。</p><p>公告显示,智梦控股减持2083万股,占公司总股本的2.6108%;磐金置业减持3080万股,占公司总股本的3.8604%;鸿森物流减持3180万股,占公司总股本的3.9857%;瑞森新材减持2337.48万股,占公司总股本的2.9297%。</p><p>减持后,智梦控股持有公司股份4481万股,占公司总股本的5.6164%。而磐金置业、鸿森物流、瑞森新材已经“清仓”。</p><p>5月7日至8日,山东墨龙H股两天成交均价为5.038港元/股,若以该股价作为4名股东减持价格计算,两天内累计减持套现超5亿港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2be53265c47ed7c154d2787e8953d08a\" tg-width=\"574\" tg-height=\"253\"/></p><h2 id=\"id_3400498797\">2天暴涨最高超300%</h2><p>追溯可见,山东墨龙“摘帽”并调入港股通标的名单后,其港股及A股开始“狂飙”。</p><p>5月6日,山东墨龙A股开市起复牌并撤销其他风险警示。深交所盘前发布公告,山东墨龙调入深港通下的港股通标的证券名单。当天,公司H股(00568.HK)盘中一度涨超200%,收涨188.51%。公司股票全天成交额达12.76亿港元,换手率高达125.12%。山东墨龙A股亦强势涨停。</p><p>5月7日,山东墨龙H股开盘则继续暴涨超过40%,然而在大量抛盘下,随后震荡下挫,收盘下跌6.37%。全天成交额高达21.5亿港元,换手率高达150.28%。A股则一字涨停,实现两连板。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a476d71a08ca17185a44e55439f4f834\" tg-width=\"606\" tg-height=\"440\"/></p><h2 id=\"id_417822584\">一季报净利润骤降97.50%</h2><p>山东墨龙于2004年4月在香港联交所创业板成功上市,并于2007年2月转入主板。2010年10月公司A股在深交所主板上市,目前实际控制人为寿光市国有资产监督管理局。</p><p>公司主要从事能源装备行业相关产品的设计研发、加工制造、销售服务与出口贸易,主要产品包括石油钻采机械装备、石油天然气输送装备、油气开采装备等,广泛应用于油气能源的钻采、机械加工、城市管网等领域。</p><p>然而,多年来公司业绩表现差强人意。数据显示,2019年以来,山东墨龙扣非后归母净利润持续处于亏损状态。公司2021年度、2022年度、2023年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者分别为-3.70亿元、-4.25亿元、-5.67亿元,最近连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值。公司股票交易触及其他风险警示情形。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6f261d354cc06fda66a90a93f449358\" tg-width=\"925\" tg-height=\"190\"/></p><p>2024年,山东墨龙实现营业收入13.56亿元,同比增长2.95%;归母净利润亏损4369.98万元,与上年同期相比亏损减少92.29%。</p><p>山东墨龙在深交所2024年年报问询函的回复公告中表示,公司2024年经营情况较2023年出现明显好转,已逐步回归正常。公司2024年流动比率、速动比率较2023年出现好转,且资产负债率由2023年的88.41%降至79.68%,下降8.73个百分点。通过三项财务指标来看公司2024年偿债能力较2023年出现较大幅度好转。</p><p>但2025年一季报显示,山东墨龙一季度实现营业收入2.91亿元,同比增长50.51%;实现归母净利润542.32万元,同比下降97.50%。</p></body></html>","source":"DFCFW","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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Research:散户投资者在周一深度抛售期间购买了创纪录的5.6218亿美元英伟达股票。另据券商中国消息,业内人士判断,DeepSeek的破圈或加速基金经理减仓美股芯片仓位。截至2024年12月末,仅英伟达即有60余只QDII抱团重仓,但亦有不少QDII基金开始清仓美股芯片股,并将卖出的仓位资金转向A股科技赛道,多家基金公司也预测A股在节后可能出现科技股引导的春季攻势。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":189,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":187501172904064,"gmtCreate":1686802645742,"gmtModify":1686802647449,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"美帝的事基本都摊在台面上,有问题就拿出来解决不算丢人。","listText":"美帝的事基本都摊在台面上,有问题就拿出来解决不算丢人。","text":"美帝的事基本都摊在台面上,有问题就拿出来解决不算丢人。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/187501172904064","repostId":"1128354936","repostType":2,"repost":{"id":"1128354936","kind":"news","pubTimestamp":1686800532,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128354936?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-15 11:42","market":"us","language":"zh","title":"美股持续爆发,凭什么?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128354936","media":"格隆汇","summary":"美国经历了银行业破产动荡危机,但依旧挡不住美股持续上涨的驱动力。Why?","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: start;\">今年以来,日经225指数大涨近30%,创下1990泡沫破裂以来最高。其余多数亚太股市也“欲与天公试比高”,从东亚到南亚,再到东南亚,股指表现都红红火火,为投资者创造了非常丰厚的回报。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b994d83d9d41245c415cea9c297446bb\" tg-width=\"747\" tg-height=\"521\"/></p><p style=\"text-align: start;\">美股也异常火爆,纳斯达克指数今年大涨31%,离2021年历史最高仅下跌15%。标普500指数已经突破4300点,较年初大涨14%,离历史高峰仅下跌9%。</p><p style=\"text-align: start;\">而中国区股票市场则另辟蹊径,一路保持下跌队形。对标纳斯达克的创业板指年后大跌17%,较年初也同样下跌8%,并于前两日刷新3年来低位。沪深300、上证50等核心资产的股指表现均不佳。港股同样一言难尽,恒生科技指数曾在5月底下破3600点,恒生指数曾坠落至18000点。</p><p style=\"text-align: start;\">美股领携全球股市上天,A股港股则持续下坠,你能奈几何?</p><h3 style=\"text-align: left;\">01</h3><p style=\"text-align: start;\">今年上半年,美国经历了银行业破产动荡危机,但依旧挡不住美股持续上涨的驱动力。Why?</p><p style=\"text-align: start;\">年初的时候,市场主流且一致预期是美国经济会以较快的速度陷入衰退,软着陆的可能性比较低。但事实上,经过这几月的现实验证,美国经济并没有那么顺利滑入衰退。</p><p style=\"text-align: start;\">具体来看,5月份,Markit制造业PMI终值48.4%,低于4月份的50.2%,为近3个月最低水平。此外,5月ISM制造业指数为46.9,较4月回落,且不及市场预期,已连续七个月萎缩,持续萎缩时间创下2009年以来最长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c0cf7816e8cead086a68bb1eb766437\" tg-width=\"730\" tg-height=\"458\"/></p><p style=\"text-align: start;\">不得不提一下,两者PMI整体表现出现较大劈叉,主要原因是ISM指数所采集到的数据更侧重于规模较大的跨国公司,但并不局限于美国当地的公司,而Markit指数更关注不同公司规模的代表性组合,但仅限于美国当地公司。</p><p style=\"text-align: start;\">再看服务业PMI,5月份为54.9%。这已经是连续第5个月回升,且越来越脱离50荣枯线。</p><p style=\"text-align: start;\">看最终消费零售数据,4月份环比增长0.4%,止住了前两个月持续下滑的势头,但连续3个月不及预期。同比增速为1.6%,创下2020年5月以来最低水平,远低于通胀率,实际零售销售额其实早已陷入负增长。</p><p style=\"text-align: start;\">整体来看,制造业萎靡,但服务业表现还是有较强韧性,是美国经济表现抗压的重要侧面。</p><p style=\"text-align: start;\">流动性方面整体还是如年初市场预期那样,美联储会结束本轮加息周期,虽然中间波折不小,但整体还是在预期框架里面走。通胀持续下滑,美联储持续加息的压力有所缓解。</p><p style=\"text-align: start;\">5月,美国CPI同比上涨4%,低于预期的4.1%,前值为4.9%,创下2021年3月以来最低。其中,能源价格环比和同比降幅分别为3.6%、11.7%,而4月环比升0.6%,是推动5月CPI涨幅回落的重要因素。当然,同比增速大幅下滑还有一个不可忽视的因素,就是去年同期基数很高,前后几个月曾急速攀升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e772df092c66a31f307ce8b30e7586da\" tg-width=\"731\" tg-height=\"433\"/></p><p style=\"text-align: start;\">不过,5月核心CPI环比涨幅连续3个月维持在0.4%,同比涨幅5.3%,低于4月的5.5%。这证明美国的通胀粘性还是比较高的,但美联储加息周期还是走到了尾声。</p><p style=\"text-align: start;\">除此之外,美股今年以来的大涨,还跟ChatGPT的出现有莫大关系。新的产业出现了,新的预期出来了,还有新的故事可以讲,推动核心科技股疯狂暴涨。1月份以来,苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta以及特斯拉在内的科技巨头涨幅中位数高达43%,几乎是标普500涨幅的5倍。</p><p style=\"text-align: start;\">六大科技巨头平均涨幅高达70%,而标普500其余股票平均涨幅仅为了0.1%。六大科技股的平均市盈率为35倍,比市场水平高出了80%。</p><p style=\"text-align: start;\">总而言之,美国经济没有如市场预期那样进入衰退,货币政策波澜不惊,而新的AI故事又横空出世,共同导致了美国股市的强势反弹。</p><h3 style=\"text-align: left;\">02</h3><p style=\"text-align: start;\">年初的时候,市场都预期中国会迎来较好的经济复苏。不过,随着时间的落地,会发现这个逻辑并没有站住脚跟。这从PMI、社融以及最终的GDP数据均能反应出来。</p><p style=\"text-align: start;\">从高频数据看,5月份内需仍然会承受不小压力。要知道,4月社零两年复合平均增速为2,6%,3月为3.3%,2月为5.1%。外需方面也承受较大压力。按照海关总署的数据,5月出口金额,按美元计,同比-7.5%,而预期是0.1%,较4月大幅下行16个百分点。如果以疫情前2019年同期出口金额为基数计算4年复合增速,5月出口增速为7.3%,较4月的11.1%大幅下滑3.8%。</p><p style=\"text-align: start;\">再看5月宏观金融数据。社融规模1.56万亿元,低于预期的2万亿元,同比少增1.31万亿元。其中,人民币贷款1.36万亿元,低于预期的1.6万亿元,同比少增5418亿元。</p><p style=\"text-align: start;\">拆分看,企业端同比少增6742亿元,短贷和票据融资累计少增9000亿元,而中长期贷款多增2147亿元,仍然保持了一定韧性,但相较于一季度夸张的情况大幅收敛了。</p><p style=\"text-align: start;\">居民端新增短贷和中长贷分别为1988亿元、1684亿元,较去年5月分别多增148亿元、637亿元。其中,中长贷逆转了4月罕见负增长的情形。一方面,提前还贷潮现象有所缓解;另一方面,去年疫情封控较为严格,基数相对较低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b357322b3a2806caaaa33b99838d524f\" tg-width=\"739\" tg-height=\"539\"/></p><p style=\"text-align: start;\">M2供应年率为11.6%,低于预期的12.1%和4月的12.4%。主要原因是居民与企业端存款同比少增了2029亿元、12393亿元。不过,5月居民新增存款仍然有5364亿元,其表现在过去5年仅次于去年。从这个维度看,居民销售意愿仍然还是比较谨慎的。</p><p style=\"text-align: start;\">从最近披露的各种数据来看,国内经济承压还是比较明显的。而此前政策跟进并没有很及时,合力导致了A股市场持续下跌。港股分子端受制于国内经济基本面的下修,而流动性则受制于美元。后者迟迟没有见到降息的到来,美元指数还走了一波不小的反弹。</p><p style=\"text-align: start;\">因此,港A两市演绎“弱现实,弱预期”的状态几个月了。好了,现在货币政策跟进了。</p><p style=\"text-align: start;\">6月13日,央行宣布将7天逆回购利率从2%下调至1.9%。按照过往经验和惯例,中期借贷便利利率(MLF)也将同步下调10个基点。接着6月20日,LPR的利率也将跟随下调。</p><p style=\"text-align: start;\">靴子落地之后,接下里的演绎情形大致有三种情况:</p><p style=\"text-align: start;\"><em>第一,政策保持定力,短期内不会再进一步降息了(即不会大水漫灌),预期经济触底好转;</em></p><p style=\"text-align: start;\"><em>第二,政策保持定力,短期内不会再进一步降息了(即不会大水漫灌),经济表现还是会承压;</em></p><p style=\"text-align: start;\"><em>第三,宽货币窗口打开了,会以较快速度进一步降息。</em></p><p style=\"text-align: start;\">不同情形对应着不同的A股市场表现。在我看来,第一种情况,只要是经济好转了,那么A股也将迎来触底反转,会有一波比较好的行情。第二种情况,A股修正一波弱预期之后,后面仍然重回“弱现实,弱预期”状态,市场还将继续承压,磨一磨底;第三种情况,经济持续承压,政策一直呵护,属于“弱现实,强预期”状态,那么A股也将会有较好表现。</p><p style=\"text-align: start;\">昨日,10年期国债期货价格大涨0.27%,今日续涨,那么在专业做债的机构来看,预期是第二种或第三种情况,不会是第一种(PS:价格会大跌)。在我看来,第二种情况概率会更大一些,因为年初定下远低于市场预期的5%GDP目标,也就暗含了今年不会有大水漫灌,政策整体还是托而不举。</p><h3 style=\"text-align: left;\">03</h3><p style=\"text-align: start;\">中美经济周期错位,年初设想的美国经济衰退迟迟没有兑现,而设想的中国经济强复苏也没有实现。这就导致了市场走势的异同。不同的市场,不同的交易逻辑,不宜苛求同涨同跌。</p><p style=\"text-align: start;\">现在,美国经济没有出现衰退,也不意味着接下来衰退不会发生。货币的累积效应和滞后效应,以及银行业动荡危机的紧缩效应,对于美国经济的冲击会是非线性的,衰退应该还是难以避免的。</p><p style=\"text-align: start;\">当前,市场对于国内经济表现较为悲观,但随着时间的进一步演进,疫情的伤疤效应逐步消退,以及政策的托而不举,说不一定接下来也会有韧性表现。</p><p style=\"text-align: start;\">美股持续上天,A股却一直没有跟涨,股民颇为无奈,被调侃是没有脊梁的软骨动物。不过,机会都是跌出来的,当前价值蓝筹板块已经具备中长期配置价值,越跌机会越大。(全文完)</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股持续爆发,凭什么?</title>\n<style 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style=\"text-align: justify;\"><strong>阿拉伯海湾国家的10大主权财富基金总资产规模达3.7万亿美元,其中阿布扎比投资局(ADIA)的资产位居全球第三、阿拉伯地区之首。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07c2310479ae72fb953f23928abe4910\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1046\" tg-height=\"532\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据全球主权财富基金数据平台Global SWF的数据,阿布扎比投资局规模达到9930亿美元;其次是科威特投资局,规模超过7690亿美元。</p><p><strong>中东土豪投资动向,备受全球瞩目。</strong></p><p><strong>1、揭秘中东土豪</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">阿布扎比投资局是中东地区最大的主权财富基金,也是全球第三大的主权财富基金,其资金来源阿布扎比酋长国政府,主要为该国的石油收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了抵御石油价格波动对经济的冲击,也出于对油气资源耗尽后国家命运的担忧,中东地区的国家纷纷发起主权财富基金寻求经济出路,将不可再生资产转换为更多样化的资产组合,实现为下一代储蓄的目的。</p><p style=\"text-align: justify;\">1976年,阿布扎比酋长国成立了阿布扎比投资局,是中东众多主权财富基金中历史最悠久、规模最大的一家。</p><p style=\"text-align: justify;\">在过去40多年的发展过程中,阿布扎比投资局一直坚持的管理目的是寻求经济出路,将不可再生资产转换为更多样化的资产组合。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿布扎比投资局的20年年化回报率在5%-8%的区间浮动,30年年化回报率在6%-9%的区间波动。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59d14ae4d22d16b6c78a7965dea31d43\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"724\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿布扎比投资局可以称得上是最神秘的主权投资基金,行事低调,不披露自己的资产价值,投资方法与投资组合也未公开过。</strong>美国前驻阿联酋大使戴维·马克说:“在阿联酋国内,阿布扎比投资局基本上不对公众披露什么信息,也很少招致什么非议,他们更不做广告。”</p><p><strong>2、阿布扎比投资局扫货A股</strong></p><p>阿布扎比投资局是我们的老朋友了,早在1992年,当中国市场首次向海外投资者开放的时候,阿布扎比投资局就开始在中国投资了,至今已有30年之久。</p><p><strong>目前,阿布扎比投资局在A股、B股、房地产投资和私募股权领域均有涉足。从近期陆续披露的上市公司年报看,阿布扎比投资局在2022年末继续扫货A股。</strong></p><p>截至4月13日,在已披露年报的上市公司中,<strong>阿布扎比投资局的身影出现在12家A股上市公司的前十大流通股东名单,持仓A股市值超58亿元</strong>,分别为紫金矿业、东方财富、东方雨虹、中国神华、大全能源、北新建材、生益科技、招商积余、环旭电子、浦东金桥、健康元和百隆东方。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c61fbad404945bbd82d5f69aeace25ec\" alt=\"(本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议)\" title=\"(本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议)\" tg-width=\"518\" tg-height=\"613\"/><span>(本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议)</span></p><p>具体来看,与2022年三季度末相比,2022年末阿布扎比投资局首次出现在中国神华、紫金矿业、东方雨虹前十大流通股东名单上,年末分别持有约1829万股、1.63亿股、2368万股。</p><p>四季度末,阿布扎比投资局对东方财富、环旭电子、百隆东方分别增持约716万股、61万股、17万股;对北新建材、健康元、大全能源、浦东金桥分别减持约12万股、41万股、524万股、74.2万股。</p><p>2022年年报还未披露完毕。从2022年3季度上市公司报告看,去年3季度,阿布达比进入东方财富、格力电器、大全能源、海大集团、三花智控、先导智能、恒立液压、老百姓、北新建材、通化东宝等26家上市公司十大股东明细,期末持仓市值达73.16亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14598e9358dd5c35ef20302ee0161edd\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"704\" tg-height=\"641\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>阿布扎比对新兴市场的增长机会持乐观态度,并有可能在未来增加对新兴市场的投资。</strong>根据媒体对阿布扎比投资局董事长的采访内容,过去15年中阿布达比一直超配了以中国为代表的新兴市场,其原因是新兴市场经济和人口持续增长的趋势,以及这些市场持续加强对外国投资者开放。</p><p><strong>3、“有耐心的资本”在A股没耐心了?</strong></p><p><strong>2010年至今,阿布扎比对A股投资涵盖的行业主要为医药生物、有色金属、建筑装饰、化工、机械设备等,从排名靠前的公司所处行业看,上游制造业在投资名单中出现的频率较高。</strong></p><p>阿布扎比投资局表示,其投资团队专注于投资拥有强大管理团队、估值合理、具有增长潜力的公司。</p><p>在择时方面,过去阿布扎比投资局偏好逆向操作,对比沪深300和阿布扎比投资局的A股投资组合市值可以发现,自阿布扎比投资局加大A股投资以来,其投资组合市值与沪深300走势方向并不趋同,甚至常常出现相反趋势。</p><p>2015年上半年,A股市场狂热之际,阿布扎比投资局以长期的眼光进行考量,并没有盲目加大在中国过热市场上的投资,而仍采取较为稳健的投资手段,维持着持股规模。</p><p>因此,2015年阿布扎比投资局的资产规模并没有遭受较大幅度的缩减。而当A股市场在经历了近一年的下跌,处于相对底部之际,阿布扎比投资局重新加大了对A股市场的投资,逢低买入股票,此时阿布扎比投资局的A股持股规模和持股市值也迎来了小高峰。</p><p>而后2016年开始,A股市场有所回升,而阿布扎比投资局却不断减持,缩小资产规模。直至A股市场于2018年下半年迎来又一个低点时,阿布扎比投资局的持股规模才又出现了一个小高峰。</p><p><strong>过去A股市场过热时,阿布扎比投资局谨慎投资,甚至有所减持;在A股市场处于底部阶段时,阿布扎比投资局则在加大布局,不断买进。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d72367661ee8a9293d43d0300e37d35\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"724\"/></p><p>尽管阿布扎比投资局是一个长期投资者,市场将阿布扎比投资局描述为“有耐心的资本”,但其在进行A股投资时,对特定股票的持有时间并不长。<strong>在阿布扎比投资局投资过的A股公司中,仅有很少公司持股时间超3年。</strong></p><p>持股周期不长,可能对A股市场研究还不够。中东土豪阿布扎比和沙特在疫情期间仍选择开设中国办公室,说明了这种趋势。</p><p>据报道,美银证券近期与中东投资者会面,当地投资者对中国内地市场倾向于进行中长期部署。当地的主权财富基金已有专门投资中国内地市场的团队,部分于近期在北京和新加坡建立相关投资团队。</p><p><strong>中东土豪近年来在加大A股市场的投资,千亿石化巨头引入中东土豪。</strong>3月27日,沙特石油巨头沙特阿美花费246亿人民币买下荣盛石化10%的股份,折算下来每股成本为24.13元。按照当日的收盘价计算,这笔收购溢价近9成。</p><p>在中东土豪加码中国之际,国内创投机构则扎堆飞中东找钱。去年预计逾4000位全球百万富翁涌入迪拜,远远超过2019年的1300位。</p><p>2021年,中国与阿拉伯国家双边贸易额突破3000亿美元大关,同比增长约37%。中国是沙特最大的贸易伙伴国。与此同时,沙特也已经成为中国在北非地区最大的贸易伙伴。</p></body></html>","source":"lsy1653219549182","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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SWF的数据,阿布扎比投资局规模达到9930亿美元;其次是科威特投资局,规模超过7690亿美元。中东土豪投资动向,备受全球瞩目。1、揭秘中东土豪阿布扎比投资局是中东地区最大的主权财富基金,也是全球第三大的主权财富基金,其资金来源阿布扎比酋长国政府,主要为该国的石油收益。为了抵御石油价格波动对经济的冲击,也出于对油气资源耗尽后国家命运的担忧,中东地区的国家纷纷发起主权财富基金寻求经济出路,将不可再生资产转换为更多样化的资产组合,实现为下一代储蓄的目的。1976年,阿布扎比酋长国成立了阿布扎比投资局,是中东众多主权财富基金中历史最悠久、规模最大的一家。在过去40多年的发展过程中,阿布扎比投资局一直坚持的管理目的是寻求经济出路,将不可再生资产转换为更多样化的资产组合。阿布扎比投资局的20年年化回报率在5%-8%的区间浮动,30年年化回报率在6%-9%的区间波动。阿布扎比投资局可以称得上是最神秘的主权投资基金,行事低调,不披露自己的资产价值,投资方法与投资组合也未公开过。美国前驻阿联酋大使戴维·马克说:“在阿联酋国内,阿布扎比投资局基本上不对公众披露什么信息,也很少招致什么非议,他们更不做广告。”2、阿布扎比投资局扫货A股阿布扎比投资局是我们的老朋友了,早在1992年,当中国市场首次向海外投资者开放的时候,阿布扎比投资局就开始在中国投资了,至今已有30年之久。目前,阿布扎比投资局在A股、B股、房地产投资和私募股权领域均有涉足。从近期陆续披露的上市公司年报看,阿布扎比投资局在2022年末继续扫货A股。截至4月13日,在已披露年报的上市公司中,阿布扎比投资局的身影出现在12家A股上市公司的前十大流通股东名单,持仓A股市值超58亿元,分别为紫金矿业、东方财富、东方雨虹、中国神华、大全能源、北新建材、生益科技、招商积余、环旭电子、浦东金桥、健康元和百隆东方。(本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议)具体来看,与2022年三季度末相比,2022年末阿布扎比投资局首次出现在中国神华、紫金矿业、东方雨虹前十大流通股东名单上,年末分别持有约1829万股、1.63亿股、2368万股。四季度末,阿布扎比投资局对东方财富、环旭电子、百隆东方分别增持约716万股、61万股、17万股;对北新建材、健康元、大全能源、浦东金桥分别减持约12万股、41万股、524万股、74.2万股。2022年年报还未披露完毕。从2022年3季度上市公司报告看,去年3季度,阿布达比进入东方财富、格力电器、大全能源、海大集团、三花智控、先导智能、恒立液压、老百姓、北新建材、通化东宝等26家上市公司十大股东明细,期末持仓市值达73.16亿。阿布扎比对新兴市场的增长机会持乐观态度,并有可能在未来增加对新兴市场的投资。根据媒体对阿布扎比投资局董事长的采访内容,过去15年中阿布达比一直超配了以中国为代表的新兴市场,其原因是新兴市场经济和人口持续增长的趋势,以及这些市场持续加强对外国投资者开放。3、“有耐心的资本”在A股没耐心了?2010年至今,阿布扎比对A股投资涵盖的行业主要为医药生物、有色金属、建筑装饰、化工、机械设备等,从排名靠前的公司所处行业看,上游制造业在投资名单中出现的频率较高。阿布扎比投资局表示,其投资团队专注于投资拥有强大管理团队、估值合理、具有增长潜力的公司。在择时方面,过去阿布扎比投资局偏好逆向操作,对比沪深300和阿布扎比投资局的A股投资组合市值可以发现,自阿布扎比投资局加大A股投资以来,其投资组合市值与沪深300走势方向并不趋同,甚至常常出现相反趋势。2015年上半年,A股市场狂热之际,阿布扎比投资局以长期的眼光进行考量,并没有盲目加大在中国过热市场上的投资,而仍采取较为稳健的投资手段,维持着持股规模。因此,2015年阿布扎比投资局的资产规模并没有遭受较大幅度的缩减。而当A股市场在经历了近一年的下跌,处于相对底部之际,阿布扎比投资局重新加大了对A股市场的投资,逢低买入股票,此时阿布扎比投资局的A股持股规模和持股市值也迎来了小高峰。而后2016年开始,A股市场有所回升,而阿布扎比投资局却不断减持,缩小资产规模。直至A股市场于2018年下半年迎来又一个低点时,阿布扎比投资局的持股规模才又出现了一个小高峰。过去A股市场过热时,阿布扎比投资局谨慎投资,甚至有所减持;在A股市场处于底部阶段时,阿布扎比投资局则在加大布局,不断买进。尽管阿布扎比投资局是一个长期投资者,市场将阿布扎比投资局描述为“有耐心的资本”,但其在进行A股投资时,对特定股票的持有时间并不长。在阿布扎比投资局投资过的A股公司中,仅有很少公司持股时间超3年。持股周期不长,可能对A股市场研究还不够。中东土豪阿布扎比和沙特在疫情期间仍选择开设中国办公室,说明了这种趋势。据报道,美银证券近期与中东投资者会面,当地投资者对中国内地市场倾向于进行中长期部署。当地的主权财富基金已有专门投资中国内地市场的团队,部分于近期在北京和新加坡建立相关投资团队。中东土豪近年来在加大A股市场的投资,千亿石化巨头引入中东土豪。3月27日,沙特石油巨头沙特阿美花费246亿人民币买下荣盛石化10%的股份,折算下来每股成本为24.13元。按照当日的收盘价计算,这笔收购溢价近9成。在中东土豪加码中国之际,国内创投机构则扎堆飞中东找钱。去年预计逾4000位全球百万富翁涌入迪拜,远远超过2019年的1300位。2021年,中国与阿拉伯国家双边贸易额突破3000亿美元大关,同比增长约37%。中国是沙特最大的贸易伙伴国。与此同时,沙特也已经成为中国在北非地区最大的贸易伙伴。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2043,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":408173666464400,"gmtCreate":1740672910461,"gmtModify":1740673045371,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"好像还有一句“中国又被额外加征10%关税 3月4号开始” 真是不折腾死不罢休","listText":"好像还有一句“中国又被额外加征10%关税 3月4号开始” 真是不折腾死不罢休","text":"好像还有一句“中国又被额外加征10%关税 3月4号开始” 真是不折腾死不罢休","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/408173666464400","repostId":"1137981744","repostType":2,"repost":{"id":"1137981744","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1740664249,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137981744?lang=&edition=full","pubTime":"2025-02-27 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justify;\">Deepseek爆火之后,要重估的或是整个中国资产。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5018ae0b867b07f5f62ec6c7f74f562\" title=\"\" tg-width=\"1271\" tg-height=\"824\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在2月5日的最新报告中,德意志银行唱多称,2<strong>025年是中国超越其他国家的一年,预计中国股票“估值折价”将消失,A股/港股牛市将继续并超过此前高点。德银表示:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">2025年被视为投资界意识到中国在全球竞争中领先的一年。越来越难以不承认,中国企业在多个制造和服务业领域提供高性价比和优质产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计中国股票的“估值折价”将消失,盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。港股/A股的牛市始于2024年,预计会在中期内超过之前的高点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">具体来看,德银表示,中国制造业和服务业占据全球两线地位,而DeepSeek更像是中国的“斯普特尼克”时刻</p><blockquote><p>中国在服装、纺织品、玩具、基础电子、钢铁、造船等领域,以及电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业中也占据领导地位。而在2025年,中国在一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和其低成本的人工智能系统DeepSeek。</p><p style=\"text-align: justify;\">马克·安德森将DeepSeek的推出称为“人工智能的斯普特尼克时刻”,但这更像是中国的斯普特尼克时刻,中国知识产权得到了认可。中国在高附加值领域表现出色并主导供应链的领域列表,正在以前所未有的速度扩展。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德银认为,如今中国正处于1980年代初期的日本</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,中国现在所处的位置不是1989年的日本,<strong>而是1980年代初期的日本,当时日本价值链正在迅速攀升,以更低的价格提供更高质量的产品,并且不断创新。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外,德银乐观地指出,中美贸易问题可能会带来正面惊喜,而且贸易和市场并非那么紧密相关:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,估值折扣似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。</p></blockquote><h2 id=\"id_3845138230\">中国制造业优势日益凸显</h2><p style=\"text-align: justify;\">近年来,中国制造业在全球范围内的优势日益凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从最初在服装、纺织品和玩具领域的崛起,到如今在基础电子、钢铁、造船等领域占据主导地位,中国制造业的发展轨迹令人瞩目。特别是在白色家电、太阳能等领域,中国企业的表现更是异军突起。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是,中国在电信设备、核电、国防和高速铁路等复杂行业中的崛起,展现了其强大的技术实力。2024年底,中国在汽车出口领域的快速崛起引起全球关注,其高性能、外观吸引人且价格具有竞争力的电动汽车(EV)成功打入国际市场。<strong>2025年,中国更是在短短一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和低成本人工智能系统DeepSeek,这被视为中国知识产权得到认可的重要标志。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7df470403c07a39a2539bdf755d3937\" title=\"\" tg-width=\"1210\" tg-height=\"491\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">中国制造业的实力可以从以下几个方面得到印证:</p><blockquote><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>出口规模:中国的商品出口额是美国的两倍,贡献了全球制造业增加值的30%。</p></li><li><p>专利申请:2023年,中国占全球专利申请的近一半。在电动汽车领域,中国拥有约70%的专利,5G和6G电信设备领域也有类似优势。</p></li><li><p>人才储备:除印度外,中国拥有比世界其他国家更多的STEM(科学、技术、工程和数学)毕业生。</p></li><li><p>产业集群:中国为关键行业创造了类似硅谷的本地专业集群,并与大学在研究方面紧密合作。</p></li></ol></blockquote><h2 id=\"id_2310943148\">中国更像1980年代初期的日本</h2><p style=\"text-align: justify;\">德银认为,中国更像1980年代初期的日本:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">日本增长是通过利用丰富的廉价劳动力、资本的密集使用以及生产力的提高来实现的。国内投资占GDP的30%以上,这得益于保持低利率的金融抑制政策。日本通过合资企业获取新技术。储蓄在1970年代初占GDP的40%,然后在1980年代初降至近30%。日本在1970年代开始在海外设立工厂以避免贸易摩擦,中国最近才开始采取这样的行动。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07a5cb422fa74e663e78bca4d0a58321\" title=\"\" tg-width=\"919\" tg-height=\"442\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德银还表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">自由化金融体系对促进消费是有帮助的,通过正常化利率,从而结束从存款人到企业的资金转移。这将减少过度投资和过度竞争,因为资本得到了配给,这将有利于提高国有企业回报率。我们预计,随着国有企业提高回报率,将要求缓解过度竞争以提高股票价值。我们预计这将在2025年成为一个关键话题,该因素将成为推动牛市的关键因素。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外,中国经济和出口仍保持较快增长。2024年,中国出口增长7%,对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长23%、19%和18%,对"一带一路"中的东盟国家增长13%。中国对东盟和金砖国家的出口现已相当于对美国和欧盟的出口总和,且过去五年中,对这些目的地的出口市场份额每年增长两个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国经济增长的动力来自几个方面:</p><blockquote><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>制造业优势:在几乎所有行业中,中国都拥有世界领先的公司,并不断抢占市场份额。</p></li><li><p>"一带一路"倡议:该倡议打开了中亚、西亚、中东和北非等地区,扩大了中国的潜在市场。</p></li><li><p>自动化领先:约70%的工业机器人安装在中国,推动了生产力优势。</p></li><li><p>内需潜力:家庭存款增长放缓至名义GDP增长率的两倍,但自2020年以来,储蓄增加了10万亿美元,预计这些储蓄将在中期内流入消费和股票市场。</p></li></ol></blockquote><h2 id=\"id_2606004207\">中美贸易问题可能带来正面惊喜,贸易和市场并非那么紧密相关</h2><p style=\"text-align: justify;\">据央视新闻此前报道,美国总统特朗普2月1日签署行政令,<strong>对进口自中国的商品加征10%的关税</strong>。但德银认为,实际情况可能比预期更为有利。特朗普政府似乎更看重战术上的胜利,而非坚持难以获得支持的意识形态立场。</p><p style=\"text-align: justify;\">DeepSeek的推出动摇了世界对中国可以被遏制的信念。更好的做法可能是通过降低监管、提供廉价能源和相对较低的进口中间产品壁垒来刺激商业。预计在中期选举前,更倾向于贸易的立场最终将成为发展中的"美国优先"议程的一部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银分析认为,一个快速达成的中美贸易协议可能涉及有限的关税、撤销一些当前的限制,以及美国和中国公司之间的一些大型合同。如果这种情况发生,预计中国股市将会上涨。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>出口下降可能在一段时间内反而推动股市上涨。中国在各行业的主导地位是通过在许多领域的过度投资实现的。如果能够限制供应,可能对股票有利,并释放一些资本用于国内消费。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">整体来看,德银认为,随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,投资者可能需要迅速调整策略,增加对中国市场的配置。预计香港/中国股市将在中期内继续领先全球市场,延续2024年的强劲表现。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们认为全球投资者往往严重低配中国,就像他们几年前回避化石燃料一样,直到市场惩罚了那些做出非市场决策的人。我们看到今天基金对中国的持仓与此相似。喜欢领先公司、拥有护城河的投资者不能忽视,如今是中国公司拥有宽广和深厚的护城河,而不是西方公司。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,中国故事估值折价似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。我们之前一直看好,但对于找到什么因素会促使世界觉醒并购买感到困扰,我们相信中国的“斯普特尼克时刻”(或电动汽车领域的主导地位)就是这个因素。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>德银重磅报告:Deepseek爆火之后,整个中国资产都将重估!</title>\n<style 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16:40</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>德银认为,中国制造业和服务业占据全球领先地位,而DeepSeek的推出更像是中国的“斯普特尼克”时刻,预计中国股票的“估值折价”将消失,盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。<strong>港股/A股的牛市始于2024年,预计会在中期内超过之前的高点。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Deepseek爆火之后,要重估的或是整个中国资产。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5018ae0b867b07f5f62ec6c7f74f562\" title=\"\" tg-width=\"1271\" tg-height=\"824\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在2月5日的最新报告中,德意志银行唱多称,2<strong>025年是中国超越其他国家的一年,预计中国股票“估值折价”将消失,A股/港股牛市将继续并超过此前高点。德银表示:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">2025年被视为投资界意识到中国在全球竞争中领先的一年。越来越难以不承认,中国企业在多个制造和服务业领域提供高性价比和优质产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们预计中国股票的“估值折价”将消失,盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。港股/A股的牛市始于2024年,预计会在中期内超过之前的高点。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">具体来看,德银表示,中国制造业和服务业占据全球两线地位,而DeepSeek更像是中国的“斯普特尼克”时刻</p><blockquote><p>中国在服装、纺织品、玩具、基础电子、钢铁、造船等领域,以及电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业中也占据领导地位。而在2025年,中国在一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和其低成本的人工智能系统DeepSeek。</p><p style=\"text-align: justify;\">马克·安德森将DeepSeek的推出称为“人工智能的斯普特尼克时刻”,但这更像是中国的斯普特尼克时刻,中国知识产权得到了认可。中国在高附加值领域表现出色并主导供应链的领域列表,正在以前所未有的速度扩展。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德银认为,如今中国正处于1980年代初期的日本</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人们开始意识到,中国现在所处的位置不是1989年的日本,<strong>而是1980年代初期的日本,当时日本价值链正在迅速攀升,以更低的价格提供更高质量的产品,并且不断创新。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外,德银乐观地指出,中美贸易问题可能会带来正面惊喜,而且贸易和市场并非那么紧密相关:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,估值折扣似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。</p></blockquote><h2 id=\"id_3845138230\">中国制造业优势日益凸显</h2><p style=\"text-align: justify;\">近年来,中国制造业在全球范围内的优势日益凸显。</p><p style=\"text-align: justify;\">德银表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">从最初在服装、纺织品和玩具领域的崛起,到如今在基础电子、钢铁、造船等领域占据主导地位,中国制造业的发展轨迹令人瞩目。特别是在白色家电、太阳能等领域,中国企业的表现更是异军突起。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得注意的是,中国在电信设备、核电、国防和高速铁路等复杂行业中的崛起,展现了其强大的技术实力。2024年底,中国在汽车出口领域的快速崛起引起全球关注,其高性能、外观吸引人且价格具有竞争力的电动汽车(EV)成功打入国际市场。<strong>2025年,中国更是在短短一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和低成本人工智能系统DeepSeek,这被视为中国知识产权得到认可的重要标志。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7df470403c07a39a2539bdf755d3937\" title=\"\" tg-width=\"1210\" tg-height=\"491\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">中国制造业的实力可以从以下几个方面得到印证:</p><blockquote><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>出口规模:中国的商品出口额是美国的两倍,贡献了全球制造业增加值的30%。</p></li><li><p>专利申请:2023年,中国占全球专利申请的近一半。在电动汽车领域,中国拥有约70%的专利,5G和6G电信设备领域也有类似优势。</p></li><li><p>人才储备:除印度外,中国拥有比世界其他国家更多的STEM(科学、技术、工程和数学)毕业生。</p></li><li><p>产业集群:中国为关键行业创造了类似硅谷的本地专业集群,并与大学在研究方面紧密合作。</p></li></ol></blockquote><h2 id=\"id_2310943148\">中国更像1980年代初期的日本</h2><p style=\"text-align: justify;\">德银认为,中国更像1980年代初期的日本:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">日本增长是通过利用丰富的廉价劳动力、资本的密集使用以及生产力的提高来实现的。国内投资占GDP的30%以上,这得益于保持低利率的金融抑制政策。日本通过合资企业获取新技术。储蓄在1970年代初占GDP的40%,然后在1980年代初降至近30%。日本在1970年代开始在海外设立工厂以避免贸易摩擦,中国最近才开始采取这样的行动。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07a5cb422fa74e663e78bca4d0a58321\" title=\"\" tg-width=\"919\" tg-height=\"442\"/></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">德银还表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">自由化金融体系对促进消费是有帮助的,通过正常化利率,从而结束从存款人到企业的资金转移。这将减少过度投资和过度竞争,因为资本得到了配给,这将有利于提高国有企业回报率。我们预计,随着国有企业提高回报率,将要求缓解过度竞争以提高股票价值。我们预计这将在2025年成为一个关键话题,该因素将成为推动牛市的关键因素。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">此外,中国经济和出口仍保持较快增长。2024年,中国出口增长7%,对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长23%、19%和18%,对"一带一路"中的东盟国家增长13%。中国对东盟和金砖国家的出口现已相当于对美国和欧盟的出口总和,且过去五年中,对这些目的地的出口市场份额每年增长两个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">中国经济增长的动力来自几个方面:</p><blockquote><ol start=\"1\" 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justify;\">整体来看,德银认为,随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,投资者可能需要迅速调整策略,增加对中国市场的配置。预计香港/中国股市将在中期内继续领先全球市场,延续2024年的强劲表现。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们认为全球投资者往往严重低配中国,就像他们几年前回避化石燃料一样,直到市场惩罚了那些做出非市场决策的人。我们看到今天基金对中国的持仓与此相似。喜欢领先公司、拥有护城河的投资者不能忽视,如今是中国公司拥有宽广和深厚的护城河,而不是西方公司。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,中国故事估值折价似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。我们之前一直看好,但对于找到什么因素会促使世界觉醒并购买感到困扰,我们相信中国的“斯普特尼克时刻”(或电动汽车领域的主导地位)就是这个因素。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/68da0043a3f7932eb6870829ddb8962d","relate_stocks":{"YINN":"三倍做多富时中国ETF-Direxion","CWEB":"两倍做多沪深中国互联网股票ETF-Direxion","KWEB":"中国海外互联网ETF-KraneShares"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1176790745","content_text":"德银认为,中国制造业和服务业占据全球领先地位,而DeepSeek的推出更像是中国的“斯普特尼克”时刻,预计中国股票的“估值折价”将消失,盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。港股/A股的牛市始于2024年,预计会在中期内超过之前的高点。Deepseek爆火之后,要重估的或是整个中国资产。在2月5日的最新报告中,德意志银行唱多称,2025年是中国超越其他国家的一年,预计中国股票“估值折价”将消失,A股/港股牛市将继续并超过此前高点。德银表示:2025年被视为投资界意识到中国在全球竞争中领先的一年。越来越难以不承认,中国企业在多个制造和服务业领域提供高性价比和优质产品。我们预计中国股票的“估值折价”将消失,盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。港股/A股的牛市始于2024年,预计会在中期内超过之前的高点。具体来看,德银表示,中国制造业和服务业占据全球两线地位,而DeepSeek更像是中国的“斯普特尼克”时刻中国在服装、纺织品、玩具、基础电子、钢铁、造船等领域,以及电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业中也占据领导地位。而在2025年,中国在一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和其低成本的人工智能系统DeepSeek。马克·安德森将DeepSeek的推出称为“人工智能的斯普特尼克时刻”,但这更像是中国的斯普特尼克时刻,中国知识产权得到了认可。中国在高附加值领域表现出色并主导供应链的领域列表,正在以前所未有的速度扩展。德银认为,如今中国正处于1980年代初期的日本人们开始意识到,中国现在所处的位置不是1989年的日本,而是1980年代初期的日本,当时日本价值链正在迅速攀升,以更低的价格提供更高质量的产品,并且不断创新。此外,德银乐观地指出,中美贸易问题可能会带来正面惊喜,而且贸易和市场并非那么紧密相关:随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,估值折扣似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。中国制造业优势日益凸显近年来,中国制造业在全球范围内的优势日益凸显。德银表示:从最初在服装、纺织品和玩具领域的崛起,到如今在基础电子、钢铁、造船等领域占据主导地位,中国制造业的发展轨迹令人瞩目。特别是在白色家电、太阳能等领域,中国企业的表现更是异军突起。值得注意的是,中国在电信设备、核电、国防和高速铁路等复杂行业中的崛起,展现了其强大的技术实力。2024年底,中国在汽车出口领域的快速崛起引起全球关注,其高性能、外观吸引人且价格具有竞争力的电动汽车(EV)成功打入国际市场。2025年,中国更是在短短一周内推出了世界上第一架第六代战斗机和低成本人工智能系统DeepSeek,这被视为中国知识产权得到认可的重要标志。中国制造业的实力可以从以下几个方面得到印证:出口规模:中国的商品出口额是美国的两倍,贡献了全球制造业增加值的30%。专利申请:2023年,中国占全球专利申请的近一半。在电动汽车领域,中国拥有约70%的专利,5G和6G电信设备领域也有类似优势。人才储备:除印度外,中国拥有比世界其他国家更多的STEM(科学、技术、工程和数学)毕业生。产业集群:中国为关键行业创造了类似硅谷的本地专业集群,并与大学在研究方面紧密合作。中国更像1980年代初期的日本德银认为,中国更像1980年代初期的日本:日本增长是通过利用丰富的廉价劳动力、资本的密集使用以及生产力的提高来实现的。国内投资占GDP的30%以上,这得益于保持低利率的金融抑制政策。日本通过合资企业获取新技术。储蓄在1970年代初占GDP的40%,然后在1980年代初降至近30%。日本在1970年代开始在海外设立工厂以避免贸易摩擦,中国最近才开始采取这样的行动。德银还表示:自由化金融体系对促进消费是有帮助的,通过正常化利率,从而结束从存款人到企业的资金转移。这将减少过度投资和过度竞争,因为资本得到了配给,这将有利于提高国有企业回报率。我们预计,随着国有企业提高回报率,将要求缓解过度竞争以提高股票价值。我们预计这将在2025年成为一个关键话题,该因素将成为推动牛市的关键因素。此外,中国经济和出口仍保持较快增长。2024年,中国出口增长7%,对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长23%、19%和18%,对\"一带一路\"中的东盟国家增长13%。中国对东盟和金砖国家的出口现已相当于对美国和欧盟的出口总和,且过去五年中,对这些目的地的出口市场份额每年增长两个百分点。中国经济增长的动力来自几个方面:制造业优势:在几乎所有行业中,中国都拥有世界领先的公司,并不断抢占市场份额。\"一带一路\"倡议:该倡议打开了中亚、西亚、中东和北非等地区,扩大了中国的潜在市场。自动化领先:约70%的工业机器人安装在中国,推动了生产力优势。内需潜力:家庭存款增长放缓至名义GDP增长率的两倍,但自2020年以来,储蓄增加了10万亿美元,预计这些储蓄将在中期内流入消费和股票市场。中美贸易问题可能带来正面惊喜,贸易和市场并非那么紧密相关据央视新闻此前报道,美国总统特朗普2月1日签署行政令,对进口自中国的商品加征10%的关税。但德银认为,实际情况可能比预期更为有利。特朗普政府似乎更看重战术上的胜利,而非坚持难以获得支持的意识形态立场。DeepSeek的推出动摇了世界对中国可以被遏制的信念。更好的做法可能是通过降低监管、提供廉价能源和相对较低的进口中间产品壁垒来刺激商业。预计在中期选举前,更倾向于贸易的立场最终将成为发展中的\"美国优先\"议程的一部分。德银分析认为,一个快速达成的中美贸易协议可能涉及有限的关税、撤销一些当前的限制,以及美国和中国公司之间的一些大型合同。如果这种情况发生,预计中国股市将会上涨。出口下降可能在一段时间内反而推动股市上涨。中国在各行业的主导地位是通过在许多领域的过度投资实现的。如果能够限制供应,可能对股票有利,并释放一些资本用于国内消费。整体来看,德银认为,随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,投资者可能需要迅速调整策略,增加对中国市场的配置。预计香港/中国股市将在中期内继续领先全球市场,延续2024年的强劲表现。我们认为全球投资者往往严重低配中国,就像他们几年前回避化石燃料一样,直到市场惩罚了那些做出非市场决策的人。我们看到今天基金对中国的持仓与此相似。喜欢领先公司、拥有护城河的投资者不能忽视,如今是中国公司拥有宽广和深厚的护城河,而不是西方公司。随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固,中国故事估值折价似乎最终应该转变为溢价。我们相信投资者将不得不在中期内迅速转向中国,并且在不推高股价的情况下很难获得中国股票。我们之前一直看好,但对于找到什么因素会促使世界觉醒并购买感到困扰,我们相信中国的“斯普特尼克时刻”(或电动汽车领域的主导地位)就是这个因素。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CWEB":1.1,"KWEB":1.1,"YINN":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1136,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":399639484563936,"gmtCreate":1738608325645,"gmtModify":1738608327472,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"还是没搞懂中国公司的逻辑","listText":"还是没搞懂中国公司的逻辑","text":"还是没搞懂中国公司的逻辑","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399639484563936","repostId":"2508162526","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1049,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398760529739944,"gmtCreate":1738376219726,"gmtModify":1738376221348,"author":{"id":"147724745820704","authorId":"147724745820704","name":"sedf123582","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"147724745820704","authorIdStr":"147724745820704"},"themes":[],"htmlText":"做汽车外壳的会打破到做汽车发动机的护城河?这个问题本身就是误导。如果DS以后能用龙芯或自己的芯片训练出模型那真是打破垄断。只能说他影响到了市场对NVDA今后出货量的预期,有可能卖不了那么多芯片了。","listText":"做汽车外壳的会打破到做汽车发动机的护城河?这个问题本身就是误导。如果DS以后能用龙芯或自己的芯片训练出模型那真是打破垄断。只能说他影响到了市场对NVDA今后出货量的预期,有可能卖不了那么多芯片了。","text":"做汽车外壳的会打破到做汽车发动机的护城河?这个问题本身就是误导。如果DS以后能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