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酉风

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04-29

$Vanguard标普500ETF(VOO)$

01-09

$布鲁可(00325)$ 估计有99%涨幅

2024-10-17

$台积电(TSM)$ 台积电一路领先。asml暴雷除了中国禁令，还预示了对手Intel和三星的落败。法说会中CC坚定地回答No！表示坚决不会收购Intel的Fab。后续越来越好，只要AI发动机还在

2024-08-07

$英伟达(NVDA)$ 等财报前一天赌一把末日轮

2024-07-24

上市公司的发布会，通常指的是公司对外公布重要信息或财务报告的正式会议。这种发布会在台湾地区可能被称为“法说会”，其全称是“法人说明会”。法人说明会是上市公司为了向投资者、分析师、媒体等介绍公司的财务状况、经营成果、未来计划等信息而举行的会议。法人说明会的主要目的包括： 1. 透明化公司的运营状况，增强投资者信心。 2. 解释公司的财务报告，包括收入、利润、成本等关键财务指标。 3. 讨论公司的战略方向、市场定位、新产品或服务等。 4. 回应投资者和分析师的提问，提供更深入的信息。 5. 增强公司形象，建立与投资者的良好关系。这类发布会对于上市公司来说非常重要，因为它们有助于塑造公司的公共形象，同时也是遵守监管要求、确保信息公平披露的一部分。

@美股择菜谋士:【美股终极调研】台积电说了啥，打消了市场对AI手机的乐观预期？

2024-07-19

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台积电财报预示的产业趋势

2024-07-12

安全员11000工资，负责三辆车，三班倒的人工成本应该是11000×3。所以33000/30/3=366.6元才是真正的车辆成本呀，比滴滴司机工资还高了。

萝卜快跑取代人类驾驶员，经济账怎么算？

2024-07-04

$英伟达(NVDA)$ 应该关注博通

2024-04-29

$融创中国(01918)$ 太急了，sell一下

2024-04-14

？

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2024-02-17

2024.02.17 覆盘笔记 by 酉风

2024-02-17 成本现价浮动收益台积电(TSM) 86.63 127.96 +47.71% AI时代的船票，预计180很快到达，值得万亿级别的公司。

2024.02.17 覆盘笔记 by 酉风

2022-11-15

股神抄我的底

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2022-06-21

这么便宜，一定背后有什么隐含因素，不能showhand，只能定投。

有着深厚护城河的台积电都便宜到什么地步了？

2022-03-31

这是什么意思？

抱歉，原内容已删除

2022-01-26

$动视暴雪(ATVI)$15/80=0.1875@套利呀！

2022-01-26

$特斯拉(TSLA)$下注大幅度波动。sellcall末日期权。

2021-03-04

一百家都不及一家台积电

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2020-05-29

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@老虎专刊:【精华】教培行业17篇干货大放送

2019-12-30

$The GEO Group, Inc.(GEO)$元旦前，连续两波合同，新增五千五床位，Great！

2019-12-19

$The GEO Group, Inc.(GEO)$说好的十二月新合同呢？还有十天就元旦了，加油！

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这类发布会对于上市公司来说非常重要，因为它们有助于塑造公司的公共形象，同时也是遵守监管要求、确保信息公平披露的一部分。","listText":"上市公司的发布会，通常指的是公司对外公布重要信息或财务报告的正式会议。这种发布会在台湾地区可能被称为“法说会”，其全称是“法人说明会”。法人说明会是上市公司为了向投资者、分析师、媒体等介绍公司的财务状况、经营成果、未来计划等信息而举行的会议。 法人说明会的主要目的包括： 1. 透明化公司的运营状况，增强投资者信心。 2. 解释公司的财务报告，包括收入、利润、成本等关键财务指标。 3. 讨论公司的战略方向、市场定位、新产品或服务等。 4. 回应投资者和分析师的提问，提供更深入的信息。 5. 增强公司形象，建立与投资者的良好关系。 这类发布会对于上市公司来说非常重要，因为它们有助于塑造公司的公共形象，同时也是遵守监管要求、确保信息公平披露的一部分。","text":"上市公司的发布会，通常指的是公司对外公布重要信息或财务报告的正式会议。这种发布会在台湾地区可能被称为“法说会”，其全称是“法人说明会”。法人说明会是上市公司为了向投资者、分析师、媒体等介绍公司的财务状况、经营成果、未来计划等信息而举行的会议。 法人说明会的主要目的包括： 1. 透明化公司的运营状况，增强投资者信心。 2. 解释公司的财务报告，包括收入、利润、成本等关键财务指标。 3. 讨论公司的战略方向、市场定位、新产品或服务等。 4. 回应投资者和分析师的提问，提供更深入的信息。 5. 增强公司形象，建立与投资者的良好关系。 这类发布会对于上市公司来说非常重要，因为它们有助于塑造公司的公共形象，同时也是遵守监管要求、确保信息公平披露的一部分。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331015872712776","repostId":"330762446229592","repostType":1,"repost":{"id":330762446229592,"gmtCreate":1721782993043,"gmtModify":1721790528991,"author":{"id":"4095039866373700","authorId":"4095039866373700","name":"美股择菜谋士","avatar":"https://static.tigerbbs.com/404d5e88d79ae54e02ec5fc3f47dd71d","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4095039866373700","authorIdStr":"4095039866373700"},"themes":[],"title":"【美股终极调研】台积电说了啥，打消了市场对AI手机的乐观预期？","htmlText":"台积电财报会说了什么打消了市场对于AI手机的乐观预期？ 苹果6月发布会以来，市场对于AI 智能手机的换机预期不断上调，苹果自己也大幅度上调本年度出货预期1000万台，预示AI手机将驱动换机潮，但台积电发布新季度财报以来，港股的消费电子，果链龙头包括比亚迪电子、舜宇光学等表现确差强人意，大幅度回调，发生了什么？ 来看看，台积电的说法会： 图片 台积电2024年第二季度按照平台（Platform）分类的具体情况： 平台分类收入 高性能计算（HPC）占总收入的52%环比增长率：28% 智能手机（Smartphone）占总收入的33%环比增长率：-1% 物联网（IoT）占总收入的6%环比增长率：6% 汽车电子（Automotive）占总收入的5%环比增长率：5% 数字消费电子（DCE）占总收入的2%环比增长率：20% 其他（Others）占总收入的2%环比增长率：5% 具体分析 高性能计算（HPC） 占比最高：占总收入的52%，是最大的收入来源。这表明台积电在高性能计算市场（如数据中心、AI、服务器等）具有强大的竞争力和市场需求。 环比增长：28%的环比增长率显示出该市场的稳定增长和持续需求。 智能手机（Smartphone） 占比第二：占总收入的33%。智能手机市场仍然是台积电的重要收入来源。 环比下降：-1%的环比增长率可能反映了智能手机市场的季节性波动或市场饱和的影响。 物联网（IoT） 占比第三：占总收入的6%。物联网设备的普及和应用场景的扩展推动了这一市场的增长。 环比增长：6%的环比增长率显示出物联网市场的快速增长和潜力。 汽车电子（Automotive） 占比第四：占总收入的5%。随着汽车电子化和智能化的发展，汽车电子市场需求不断增加。 环比增长：5%的环比增长率表明该市场的稳定增长。 数字消费电子（DCE） 占比第五：占总收入的2%。这一市场包括各种数字消费产品，如","listText":"台积电财报会说了什么打消了市场对于AI手机的乐观预期？ 苹果6月发布会以来，市场对于AI 智能手机的换机预期不断上调，苹果自己也大幅度上调本年度出货预期1000万台，预示AI手机将驱动换机潮，但台积电发布新季度财报以来，港股的消费电子，果链龙头包括比亚迪电子、舜宇光学等表现确差强人意，大幅度回调，发生了什么？ 来看看，台积电的说法会： 图片 台积电2024年第二季度按照平台（Platform）分类的具体情况： 平台分类收入 高性能计算（HPC）占总收入的52%环比增长率：28% 智能手机（Smartphone）占总收入的33%环比增长率：-1% 物联网（IoT）占总收入的6%环比增长率：6% 汽车电子（Automotive）占总收入的5%环比增长率：5% 数字消费电子（DCE）占总收入的2%环比增长率：20% 其他（Others）占总收入的2%环比增长率：5% 具体分析 高性能计算（HPC） 占比最高：占总收入的52%，是最大的收入来源。这表明台积电在高性能计算市场（如数据中心、AI、服务器等）具有强大的竞争力和市场需求。 环比增长：28%的环比增长率显示出该市场的稳定增长和持续需求。 智能手机（Smartphone） 占比第二：占总收入的33%。智能手机市场仍然是台积电的重要收入来源。 环比下降：-1%的环比增长率可能反映了智能手机市场的季节性波动或市场饱和的影响。 物联网（IoT） 占比第三：占总收入的6%。物联网设备的普及和应用场景的扩展推动了这一市场的增长。 环比增长：6%的环比增长率显示出物联网市场的快速增长和潜力。 汽车电子（Automotive） 占比第四：占总收入的5%。随着汽车电子化和智能化的发展，汽车电子市场需求不断增加。 环比增长：5%的环比增长率表明该市场的稳定增长。 数字消费电子（DCE） 占比第五：占总收入的2%。这一市场包括各种数字消费产品，如","text":"台积电财报会说了什么打消了市场对于AI手机的乐观预期？ 苹果6月发布会以来，市场对于AI 智能手机的换机预期不断上调，苹果自己也大幅度上调本年度出货预期1000万台，预示AI手机将驱动换机潮，但台积电发布新季度财报以来，港股的消费电子，果链龙头包括比亚迪电子、舜宇光学等表现确差强人意，大幅度回调，发生了什么？ 来看看，台积电的说法会： 图片 台积电2024年第二季度按照平台（Platform）分类的具体情况： 平台分类收入 高性能计算（HPC）占总收入的52%环比增长率：28% 智能手机（Smartphone）占总收入的33%环比增长率：-1% 物联网（IoT）占总收入的6%环比增长率：6% 汽车电子（Automotive）占总收入的5%环比增长率：5% 数字消费电子（DCE）占总收入的2%环比增长率：20% 其他（Others）占总收入的2%环比增长率：5% 具体分析 高性能计算（HPC） 占比最高：占总收入的52%，是最大的收入来源。这表明台积电在高性能计算市场（如数据中心、AI、服务器等）具有强大的竞争力和市场需求。 环比增长：28%的环比增长率显示出该市场的稳定增长和持续需求。 智能手机（Smartphone） 占比第二：占总收入的33%。智能手机市场仍然是台积电的重要收入来源。 环比下降：-1%的环比增长率可能反映了智能手机市场的季节性波动或市场饱和的影响。 物联网（IoT） 占比第三：占总收入的6%。物联网设备的普及和应用场景的扩展推动了这一市场的增长。 环比增长：6%的环比增长率显示出物联网市场的快速增长和潜力。 汽车电子（Automotive） 占比第四：占总收入的5%。随着汽车电子化和智能化的发展，汽车电子市场需求不断增加。 环比增长：5%的环比增长率表明该市场的稳定增长。 数字消费电子（DCE） 占比第五：占总收入的2%。这一市场包括各种数字消费产品，如","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dcf37b1716b83f48fef7efea6e7d7b66","width":"1080","height":"511"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330762446229592","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2042,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":329149913780320,"gmtCreate":1721360825968,"gmtModify":1721360827233,"author":{"id":"3442478815958102","authorId":"3442478815958102","name":"酉风","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15fc6247d7150f53f7562b52ad5954aa","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3442478815958102","authorIdStr":"3442478815958102"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/329149913780320","repostId":"2452046423","repostType":2,"repost":{"id":"2452046423","kind":"news","pubTimestamp":1721348664,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2452046423?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-19 08:24","market":"us","language":"zh","title":"台积电财报预示的产业趋势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2452046423","media":"刘翔科技研究","summary":"台积电开始提晶圆代工2.0，意味着市场空间从原来的1150亿美元扩大到2500亿美元，市场空间扩大了一倍。cowos供不应求，未来两年每年翻番增长，更长时间复合增速超60%。台积电对长期毛利率指引是53%及以上，尤其强调及以上。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>今天下午举办业绩说明会，公告了公司24Q2的业绩，并对Q3做出了指引。业绩是一方面，这是用来验证逻辑的手段。<strong>更重要的是，我们需要透过现象看本质，透过端倪看趋势。</strong>投资需要真正看对产业趋势，理解产业趋势。这种看对必须要有前瞻性，否则怎么可能超越市场？这种理解必须要能落实到第一性原理的知其然并知其所以然，否则面对不同声音时如何坚守信念拿住不慌？</p><p>对于业绩说明会纪要，我看到好几家券商电子分析师们在下午就已经发出来了，很及时很优秀，为他们的勤奋与快速响应点赞。</p><p><strong>有关业绩与业务拆分这块，五张ppt展示如下：</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/69ae703be2bcb154e92aced82073246d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/9374f341cb87cf07e4126d8facb366f4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0d4b7f86edfad4036ef20d3a10ec31d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/1dc89f08e829554d61e0a6f67a333ead\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/99ffb6f727fe9d4f8f321d141fae0e10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\"/></p><p><strong>对于未来业绩指引，这张相对还更重要些，如下：</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/e61a15e9e823d7d4310897486dcb9ce7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\"/></p><p>按照指引中值来看，<strong>24Q3营收继续保持环比10%的增长</strong>（同比增长33%），并且<strong>毛利率继续环比提升</strong>。季度环比连续10%的增长其实是很强的，再叠加毛利率继续稳步提升，这个指引对于投资者来说应该是满意的。</p><p>但是，但是，我想说的是我们不能只简单的看<strong>财务数据，这些都是结果</strong>。我们应该看到一些端倪，<strong>有些端倪意味着产业趋势。</strong>这些产业趋势<strong>不仅仅有利于你对台积电的未来判断，更有利于对全球科技产业的认知</strong>。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>台积电开始提晶圆代工2.0</strong></p><ul style=\"\"><li><p>代工2.0比1.0升级的地方在哪里？<strong>把封装、测试、掩膜，甚至存储器制造也纳入未来版图</strong>。对台积电意味着什么？意味着市场空间从原来的1150亿美元扩大到2500亿美元，<strong>市场空间扩大了一倍。</strong></p></li><li><p>台积电提这个的目的，<strong>潜台词就是会在封装领域猛下注</strong>。对于产业链公司来说，尤其是原来做封测的企业，<strong>巨头携技术优势、资金优势降维参与竞争</strong>。</p></li><li><p>为什么还提存储器制造？台积电的野心是未来不单要做逻辑芯片，<strong>还要做存储芯片，再把逻辑、存储一体化封装起来，完全一站式完成</strong>。</p></li><li><p>为什么以前不提现在提？以前不提是因为客户不需要，现在提是<strong>因应客户需求。</strong>那就是说未来，整合度会越来越高，不单要把不同类型的芯片整合到一起，甚至要把芯片之外的元器件整合到一起。这种整合是为了更好的满足性能，并不是单纯的降成本。</p></li><li><p>这不是台积电一厢情愿，而是客户的需求，对更优性能的需要。我想这也是中国大陆先进晶圆厂的未来。<strong>也许未来很多电子元器件企业的直接客户不再是模组厂，而是先进工艺晶圆厂。</strong></p></li></ul></li><li><p><strong>cowos供不应求，未来两年每年翻番增长，更长时间复合增速超60%。</strong></p><ul style=\"\"><li><p><strong>cowos是啥？Chip-On-Wafer-On-Substrate。</strong>以前，Substrate俗称IC载板，是供应商把其交给半导体封装厂商来组装成一个芯片成品的。现在整合组装这活，台积电给干了，而且有且仅有台积电能干。</p></li><li><p>客户对cowos需求很大，<strong>大到2023年供不应求，2024年也供不应求，2025年还会供不应求，也许2026年能缓解。</strong>这个<strong>缓解的前提是台积电2024年产能翻一倍，2025年产能在2024年的基础上再翻一倍。</strong>2026年之后，每年还以60%的复合增速扩产。</p></li><li><p>这些需求来自于哪里？2024年，也就是当前，客户已经下订单已经锁死产能了，所以是明确的，<strong>是<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、AMD和<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>，</strong>是高性能计算（HPC），或者叫AI高算力相关的需求。但未来，不仅仅是HPC的客户有需求，<strong>是包括<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机在内的边缘智能芯片客户都有需求。</strong></p></li><li><p><strong>HPC和智能手机对先进封装要求有啥差别？</strong>HPC讲究的是数据率性能，所以对延迟特别看重，要想延迟小，芯片内部走线就不能兜兜绕绕太多，<strong>所以die面积优化空间就小，对封装也是尽量减少重布线（RDL）。智能手机讲究封装后的厚度薄、面积小</strong>（管脚密度高），所以采用POP（package on package ）+ InFo（Integrated-FanOut）的InFO-PoP先进封装。</p></li></ul></li><li><p><strong>A16工艺是业界第一个</strong>兼顾门密度和灵活性的背面接触导电工艺，<strong>最适合延迟和功耗要求双高的HPC</strong>。</p><ul style=\"\"><li><p>台积电的工艺阶段有N28、N16、N14、N12、N10、N7、N5、N3、N2和A16。这里的N就是nano（纳米，10的-9次方米）的意思，A就是Angstrom（埃，10的-10次方米），1N=10A。虽然有这么多节点，其实可以分几个大类，比如16-12是一个大类、10-7是一个大类（可见上面ppt的按工艺节点拆分的饼图），<strong>N5 和 N3不算一个大类但工具通用性很高，超过了90%。</strong></p></li><li><p><strong>为什么要强调N5和N3的通用性？</strong>因为<strong>3nm是台积电当前量产的最先进工艺</strong>，<strong>5nm是台积电收入占比最大（35%）的工艺</strong>。客户往先进工艺节点迁移，就是从5nm平台往3nm平台迁移。<strong>强调其通用性，就是强调迁移过程中的毛利率的平稳性。</strong></p></li><li><p>过去摩尔定律驱使下的<strong>工艺升级是追求成本降低，现在工艺升级是追求啥</strong>？摩尔定律是每18个月晶体管密度增加一倍，也就是面积缩小一半。面积缩小一半意味着材料用量少了一半，所以成本是下降的。根号0.5约等于0.7，<strong>所以以前的工艺节点130nm、90nm、65nm、45nm之间都是公比为0.7的等比数列</strong>。但是到了28nm的时候，这个成本下降就失效了，主要是因为制造费用超过材料费用占据了成本大头，所以<strong>28nm是一个分水岭也是一个最有性价比的节点。</strong>但先进工艺之下，N7到N5到N3和N2到A16，芯片密度肯定是增加的，<strong>成本不是下降而是提高的，但功耗却是降低的</strong>。乃至到A16，台积电要重点发展背面供电工艺，目的就是降低功耗。<strong>可见功耗是未来产品竞争力最重要的指标，重要性甚至超过了性能和成本。</strong>所以未来能在功耗上面，或者说散热上面提供价值的公司，都是很有价值的投资对象。</p></li><li><p><strong>为什么这几年台积电明显甩开了<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>？</strong>之前<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>还在三星代工，<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>甚至主力放在三星，包括英伟达，但是这些年不断抛弃三星，选择台积电代工。说到底还是客户的需求，三星满足不了，而台积电满足了。是啥需求满足不了？功耗！<strong>为啥这两年差距拉大了呢？</strong>因为这两年对半导体需求尤其是<strong>功耗需求是加速的提升，而不是线性的提升。</strong></p></li><li><p>预计<strong>2nm在2025年实现量产</strong>，并且<strong>预计2纳米在推出后的头两年内的新流片（New Tape out，NTO）数量超过3nm和5nm头两年的新流片数量。</strong>可见全球对最高端、最先进芯片的需求是加速的。</p></li></ul></li><li><p>台积电对<strong>长期毛利率指引是53%及以上，尤其强调及以上</strong></p><ul style=\"\"><li><p>在<strong>2021年，毛利率及长期毛利率目标约为50%</strong>，这几年<strong>毛利率逐步提升至53%，未来是及以上</strong>。</p></li><li><p><strong>为什么强调及以上？</strong>以前先进封装的毛利率是远低于公司整体毛利率的，现在已经开始接近公司整体毛利率。<strong>一个原因是规模效应开始起来</strong>，<strong>另一个原因是供不应求且具备全球稀缺性</strong>。</p></li><li><p>台积电<strong>对客户定价采取的是战略性定价，而非市场化定价</strong>。也就是说，台积电原本可以更高价的，但是为了压制竞争对手，价格上涨还是比较克制的。这一点和英伟达完全不同，英伟达的定价让客户们其实很不爽。从这个角度看，<strong>台积电的毛利率提升空间还蛮大的。</strong></p></li><li><p><strong>台积电不仅仅是对下游有议价权，对上游议价权也在增强</strong>。这个季度报表显示应收账款周转天数减少了3天至28天，周转天数减少的很明显，这表明对下游客户的议价权在增强。对下游客户议价权增强的同时，对上游的议价权也在增强。24Q2流动负债增加了230亿新台币，其中160亿新台币（占比70%）为应付账款。</p></li></ul></li><li><p><strong>2024年资本开支预算范围缩小至上部</strong></p><ul style=\"\"><li><p>24Q1季报说明会的时候给的2024年资本开支预算区间在280-320亿美元，<strong>这次明确为300-320亿美元之间，即区间上部</strong>。</p></li><li><p><strong>70%至80%的资本预算将用于先进的工艺技术</strong>。大约1<strong>0%到20%将用于特色工艺</strong>，大约<strong>10%将用于先进封装、测试、光罩制造</strong>和其他方面。</p></li><li><p>公司<strong>承认2021年、2022年在产能扩张上犯了扩太多的错误</strong>，但对2024年及未来的<strong>产能扩张表示是有纪律的，审慎的</strong>。因为这一次的需求不单是大，而且实。比如当前全球风靡的AI，<strong>台积电也需要排队购买英伟达的AI芯片，而且使用AI确实大幅提升了生产效率</strong>。不仅仅是晶圆代工行业，包括医疗行业、生产制造、自动驾驶，AI都是大幅提升效率的。从这个角度看，<strong>AI的需求是刚需，比之前的AR/VR来的更实。</strong>由此AI<strong>相关产业链的投资机会也是有持续性的</strong>。</p></li></ul></li></ul><p>其实还不仅仅是这四个端倪，<strong>还有很多小的细节可以见微知著。比如对于EDA工具，对于High NA的光刻机，对于先进封装的增量工艺、增量设备、增量材料，</strong>在此没法一一全面表述。<strong>但这些又都是未来3-5年最好的投资领域</strong>。</p><p>研究台积电，不仅仅是为了投资台积电，<strong>可能更好的投资机会是在其相关的产业链</strong>。同时<strong>也保证在一些大的方向上，不但不能走错，而且还能看对守住</strong>。</p><p><em>本文作者：刘翔，来源：刘翔科技研究，本文略有删减</em></p></body></html>","source":"lsy1721350659087","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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on package ）+ InFo（Integrated-FanOut）的InFO-PoP先进封装。A16工艺是业界第一个兼顾门密度和灵活性的背面接触导电工艺，最适合延迟和功耗要求双高的HPC。台积电的工艺阶段有N28、N16、N14、N12、N10、N7、N5、N3、N2和A16。这里的N就是nano（纳米，10的-9次方米）的意思，A就是Angstrom（埃，10的-10次方米），1N=10A。虽然有这么多节点，其实可以分几个大类，比如16-12是一个大类、10-7是一个大类（可见上面ppt的按工艺节点拆分的饼图），N5 和 N3不算一个大类但工具通用性很高，超过了90%。为什么要强调N5和N3的通用性？因为3nm是台积电当前量产的最先进工艺，5nm是台积电收入占比最大（35%）的工艺。客户往先进工艺节点迁移，就是从5nm平台往3nm平台迁移。强调其通用性，就是强调迁移过程中的毛利率的平稳性。过去摩尔定律驱使下的工艺升级是追求成本降低，现在工艺升级是追求啥？摩尔定律是每18个月晶体管密度增加一倍，也就是面积缩小一半。面积缩小一半意味着材料用量少了一半，所以成本是下降的。根号0.5约等于0.7，所以以前的工艺节点130nm、90nm、65nm、45nm之间都是公比为0.7的等比数列。但是到了28nm的时候，这个成本下降就失效了，主要是因为制造费用超过材料费用占据了成本大头，所以28nm是一个分水岭也是一个最有性价比的节点。但先进工艺之下，N7到N5到N3和N2到A16，芯片密度肯定是增加的，成本不是下降而是提高的，但功耗却是降低的。乃至到A16，台积电要重点发展背面供电工艺，目的就是降低功耗。可见功耗是未来产品竞争力最重要的指标，重要性甚至超过了性能和成本。所以未来能在功耗上面，或者说散热上面提供价值的公司，都是很有价值的投资对象。为什么这几年台积电明显甩开了三星和英特尔？之前苹果还在三星代工，高通甚至主力放在三星，包括英伟达，但是这些年不断抛弃三星，选择台积电代工。说到底还是客户的需求，三星满足不了，而台积电满足了。是啥需求满足不了？功耗！为啥这两年差距拉大了呢？因为这两年对半导体需求尤其是功耗需求是加速的提升，而不是线性的提升。预计2nm在2025年实现量产，并且预计2纳米在推出后的头两年内的新流片（New Tape out，NTO）数量超过3nm和5nm头两年的新流片数量。可见全球对最高端、最先进芯片的需求是加速的。台积电对长期毛利率指引是53%及以上，尤其强调及以上在2021年，毛利率及长期毛利率目标约为50%，这几年毛利率逐步提升至53%，未来是及以上。为什么强调及以上？以前先进封装的毛利率是远低于公司整体毛利率的，现在已经开始接近公司整体毛利率。一个原因是规模效应开始起来，另一个原因是供不应求且具备全球稀缺性。台积电对客户定价采取的是战略性定价，而非市场化定价。也就是说，台积电原本可以更高价的，但是为了压制竞争对手，价格上涨还是比较克制的。这一点和英伟达完全不同，英伟达的定价让客户们其实很不爽。从这个角度看，台积电的毛利率提升空间还蛮大的。台积电不仅仅是对下游有议价权，对上游议价权也在增强。这个季度报表显示应收账款周转天数减少了3天至28天，周转天数减少的很明显，这表明对下游客户的议价权在增强。对下游客户议价权增强的同时，对上游的议价权也在增强。24Q2流动负债增加了230亿新台币，其中160亿新台币（占比70%）为应付账款。2024年资本开支预算范围缩小至上部24Q1季报说明会的时候给的2024年资本开支预算区间在280-320亿美元，这次明确为300-320亿美元之间，即区间上部。70%至80%的资本预算将用于先进的工艺技术。大约10%到20%将用于特色工艺，大约10%将用于先进封装、测试、光罩制造和其他方面。公司承认2021年、2022年在产能扩张上犯了扩太多的错误，但对2024年及未来的产能扩张表示是有纪律的，审慎的。因为这一次的需求不单是大，而且实。比如当前全球风靡的AI，台积电也需要排队购买英伟达的AI芯片，而且使用AI确实大幅提升了生产效率。不仅仅是晶圆代工行业，包括医疗行业、生产制造、自动驾驶，AI都是大幅提升效率的。从这个角度看，AI的需求是刚需，比之前的AR/VR来的更实。由此AI相关产业链的投资机会也是有持续性的。其实还不仅仅是这四个端倪，还有很多小的细节可以见微知著。比如对于EDA工具，对于High NA的光刻机，对于先进封装的增量工艺、增量设备、增量材料，在此没法一一全面表述。但这些又都是未来3-5年最好的投资领域。研究台积电，不仅仅是为了投资台积电，可能更好的投资机会是在其相关的产业链。同时也保证在一些大的方向上，不但不能走错，而且还能看对守住。本文作者：刘翔，来源：刘翔科技研究，本文略有删减","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1507,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":326700072972440,"gmtCreate":1720797614481,"gmtModify":1720797616942,"author":{"id":"3442478815958102","authorId":"3442478815958102","name":"酉风","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15fc6247d7150f53f7562b52ad5954aa","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3442478815958102","authorIdStr":"3442478815958102"},"themes":[],"htmlText":"安全员11000工资，负责三辆车，三班倒的人工成本应该是11000×3。所以33000/30/3=366.6元才是真正的车辆成本呀，比滴滴司机工资还高了。","listText":"安全员11000工资，负责三辆车，三班倒的人工成本应该是11000×3。所以33000/30/3=366.6元才是真正的车辆成本呀，比滴滴司机工资还高了。","text":"安全员11000工资，负责三辆车，三班倒的人工成本应该是11000×3。所以33000/30/3=366.6元才是真正的车辆成本呀，比滴滴司机工资还高了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/326700072972440","repostId":"2450072363","repostType":2,"repost":{"id":"2450072363","kind":"news","pubTimestamp":1720779406,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2450072363?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-12 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶事业群组总裁王云鹏突然宣布，萝卜快跑在武汉已经接近盈亏平衡，预计2025年实现盈利。这给了市场一个巨大惊喜。</p><p>某种意义上，此次舆情爆发，也是百度加速推进萝卜快跑商业化的直接结果。</p><p>那么，萝卜快跑这笔账，真的能算的过来吗？我们不妨以公开数据做一个推测。</p><p>首先来看看萝卜快跑每天能赚多少钱。</p><p>“萝卜快跑”自2022年8月开始在武汉提供服务，百度财报中并未公布武汉一个城市的订单数量，只是提到截至2024年1月2日，全国累计订单量超过500万。部分媒体所谓的在武汉拿下500万订单应该不实。</p><p>武汉官方数据显示，截至今年6月中旬，武汉市智能网联汽车开放测试道路里程已累计突破3379公里(单向里程)，覆盖武汉12个行政区,辐射面积约3000平方公里。自动驾驶累计出行服务订单突破158万单。</p><p>此前武汉市也曾公布，2023年全年，武汉智能网联汽车测试示范区内运行的自动驾驶车辆近500辆，全年订单73.2万单。需要注意的是，这些车辆并非全部为萝卜快跑出租车。</p><p>以此推算，今年上半年，萝卜快跑在武汉的订单量应该不超过80万单。而萝卜快跑在武汉的车辆总数约400辆，相当于日均单车订单11单左右。这个数字，已经接近了网约车驾驶员的日均订单数（约10-20单）。</p><p>在目前百度进行了大额补贴的情况下，萝卜快跑平均每单金额只有5元左右，因此单车日均收入不超过60元。</p><p>如果将来萝卜快跑日均订单量和价格，都达到与网约车相似水平，以平均每单金额25元计算，单车日均收入可达到250元-500元。</p><p>再来看成本。</p><p>王云鹏所说的盈亏平衡，很有可能是指直接跟车辆运营相关的成本，而其中占大头的，显然是车辆自身成本。</p><p>由于需要配备激光雷达等设备，全球L4级别的自动驾驶车辆一直都十分昂贵。目前萝卜快跑在武汉使用的车辆，主要是Apollo第五代车辆，单车成本高达48万元。</p><p>按照国家规定，出租车的强制报废年限是8年，以此分摊，萝卜快跑每年的车辆成本是6万元，折合每天约164元。如果按照6年报废分摊，每天成本约219元。</p><p>因此，目前来看，萝卜快跑的车辆成本就远远超过了收入，处于亏损运营状态。</p><p>不过今年5月，百度推出了第六代无人车，成本仅20.46万元，按照6年报废分摊，每天成本约93元。</p><p>除了购车成本，还有运营成本。</p><p>目前萝卜快跑可以做到取消车内安全员，但仍需要远程监控的安全员，每位安全员负责3辆车。以10000元/月的人力成本计算，单车日均成本约111元。</p><p>此外，假设电费、保险费、维修保养、停车费等单车日均成本为50元，那么综合下来，第六代萝卜快跑无人车的单车日均运营成本约为250元。</p><p>以此来看，如果配合服务价格上涨，萝卜快跑确实有望做到盈利。</p><p>事实上，随着自动驾驶技术进步，无人车的硬件成本有望进一步下降。今年以来，华为、小鹏等国内自动驾驶企业纷纷推出了纯视觉方案，而百度L2级自动驾驶本身也是采用纯视觉方案。</p><p>不过，这只是计算了与车辆运营直接相关的成本，至于整个百度集团为自动驾驶投入的研发等成本，就是另外一笔账了。</p><p>按照百度方面的公开表态，百度每年为自动驾驶投入的研发费用都超过百亿。</p><p>而根据百度年报，百度核心营收中的“其他收入”（包括Apollo和小度等业务）为96亿元，Apollo在其中的占比并未公开。</p><p>百度Apollo业务的收入前景，除了萝卜快跑之外，还有L2级别的自动驾驶、智能座舱以及百度地图等业务。但是目前来看，百度重要的汽车行业合作伙伴极越和岚图，在销量端都表现不佳。想要撑起整个Apollo业务，萝卜快跑身上的担子的确不轻。</p><p>如果以单车日均运营成本250元，收入300元计算，萝卜快跑单车日均利润只有50元，全年利润约1.8万元。想要帮助整个Apollo业务实现盈利，萝卜快跑或许需要在全国范围内运营数以十万计的车辆。</p><p>技术降本和政策放开，对萝卜快跑的真正普及而言缺一不可。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024071218170795acb5d2&s=b><strong>观察者网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>百度无人驾驶出租车“萝卜快跑”火了，无人车会不会取代出租车驾驶员，成为社会争议的焦点。要解答这个问题，除了关注自动驾驶技术本身的进展之外，也需要为百度算一笔经济账。只有当无人驾驶足以盈利，才能真正大规模替代人类驾驶员。自2013年入局以来，百度Apollo自动驾驶业务一直处于亏损状态，每年研发投入超过百亿，真正的商业转化案例却并不多，甚至一度传出了百度要放弃L2级别自动驾驶的流言。但是今年4月，...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024071218170795acb5d2&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"89888":"百度集团-SWR","BK1095":"互动媒体与服务","LU0630378429.USD":"HSBC GIF ASIA PACIFIC EX JAPAN EQ HD \"AM2\" (USD) INC","09888":"百度集团-SW","LU0173614495.USD":"富达中国焦点A","LU0762542818.HKD":"HSBC GIF MANAGED SOLUTIONS ASIA FOCUSED INCOME \"AM\" (HKD) INC","LU1048588211.SGD":"Blackrock Asian Dragon A2 SGD-H","HK0000320223.HKD":"TAIKANG KAITAI CHINA NEW OPPORTUNITIES FUND \"A\" (HKD) ACC","LU0197773160.USD":"HSBC 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覆盘笔记 by 酉风","htmlText":"2024-02-17 成本 现价 浮动收益 台积电(TSM) 86.63 127.96 +47.71% AI时代的船票，预计180很快到达，值得万亿级别的公司。","listText":"2024-02-17 成本 现价 浮动收益 台积电(TSM) 86.63 127.96 +47.71% AI时代的船票，预计180很快到达，值得万亿级别的公司。","text":"2024-02-17 成本 现价 浮动收益 台积电(TSM) 86.63 127.96 +47.71% 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href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>无疑将会是一个不容忽视的投资标的。</p><p>尽管该股目前因市场对经济衰退以及其增长可能放缓的担忧而被抛售，但在SeekingAlpha撰稿人WideAlpha看来，台积电是如今全世界最具吸引力的企业之一。“我们并不对此次抛售过分担心，因为我们认为，该股股价已经跌出了市场对该公司增长放缓的定价，”WideAlpha指出。</p><p>从历史上看，由于代工厂往往会在经济景气时期增加过剩产能，导致其在经济低迷时期因产能利用率不足而存在明显的周期性。这也导致其利润率大大降低，甚至有时可能会出现亏损。</p><p>但总的来说，投资者不必为台积电过分担忧，因为该公司的大部分利润来自其先进节点，并且也是全球仅有的两家拥有最先进技术的代工厂之一。专注于更商业化的旧节点代工厂才是需要担心的对象。其次，台积电拥有众多等待订单的客户名单，而这些客户很可能会抵消因经济衰退而导致的大部分潜在需求下降。最后，由于高昂的成本和与前沿技术相关的工程技术，其大多数竞争对手仅限于低端制造业。</p><p><b>竞争优势</b></p><p>台积电的护城河来自多个方面，包括先进节点所需的专利和商业秘密。然而，这并不是全部，因为该公司也是一家非常高效的制造商，这两个因素使得台积电成为一家低成本的高科技芯片生产商。</p><p>另外，能够生产先进节点还为其带来其他优势，例如包括提高客户终端产品的能效。</p><p>而不太明显的优势是，台积电还受益于其有效规模动态。有效规模的市场由一家或少数几家公司提供有效的服务，市场中现有厂家能够获得经济利润，但潜在的竞争者得不到进入这个市场的激励。一旦一家公司投入了大量必要的投资来开发这些资产，其他公司试图与之竞争就没有什么意义了。</p><p><b>财务状况</b></p><p>竞争优势的力量还体现在台积电在过去十年中保持的显著高于平均水平的利润率上。在全球范围内，很少有公司的营业利润率能超过40%，而那些能超过40%的公司通常都拥有强大的竞争力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cb5e7990951bf7e465d64a464906dc5\" tg-width=\"643\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>反过来，具备竞争力的护城河也为该公司带来了诱人的投资回报。例如，台积电过去十年的投入资本回报率(ROIC)平均约为21%，近期继续上升至约24%。台积电并非一家轻资产公司，因为它需要数十亿美元的投资。这使其业务更加接近于理想化，即能够吸收大量资本并仍能提供非常高的回报率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e196e751cde21d9fd54870176fede7aa\" tg-width=\"644\" tg-height=\"374\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>增长前景</b></p><p>使台积电成为优势企业的另一个特点是其高增长。过去十年，该公司的营收平均增长约16%。虽然相对来讲，该公司属于周期性企业，但总体而言，其营收平均水平依然很高，甚至最近几个季度的平均水平(约为36%)都要高于长期平均水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53de27e64667ed4e25590f997568dbef\" tg-width=\"644\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>另外，在过往的周期中，大多数半导体需求来自PC和移动设备，但如今已经扩展到包括高性能计算、汽车、物联网和其他较小的细分市场。这种扩张应有助于缓和周期性，因为一个板块的强势有助于抵消另一个板块的弱势。机器学习和人工智能等应用程序的增长速度也特别快，这些领域倾向于使用由最先进节点制造的GPU/TPU。正因如此，台积电的优势才能在占其总营收约一半的两个最先进的节点——5nm和7nm充分体现。</p><p><b>股票估值</b></p><p>在上述对企业价值的分析可以看到，该公司业务质量很高，然而近期股价却大幅下跌，在WideAlpha看来，这无疑将使该股估值变得更加有吸引力。目前，该股股价仅为企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)的10倍左右，接近过去十年平均值的9.7倍，远期EV/EBITDA仅约为8.7倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8992f686c4ce9c5482a660b3857b3c69\" tg-width=\"651\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>该股目前的市盈率(约为18.5倍)也低于约19倍的十年平均水平，远期市盈率仅为约14.7倍。考虑到该公司业务所带来的可观利润、增长、ROIC等，这一估值可谓是相当便宜了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8dc0090715af6c61df100e32c0b393c\" tg-width=\"641\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>另外，从折现现金流模型的计算结果也可以看到，该股被低估了。在过去十年中，该公司利润平均增长了21%。如果以保守估计，在前三年的简单折现现金流模型中使用分析师平均预期收益计算，并假设未来七年的增长率为10.5%(是公司前十年的一半)，该公司最终增长率将为5%，再以10%的折现率计算，该股每股净现值将为179美元，即当前交易价格的两倍多。这表明，如果该公司能够继续实现至少一半的历史增长率，那么股价就可以说是被低估。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16a0bf46cba67e3f2fb0b59a704180fa\" tg-width=\"643\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fedca87d4803e2eb530988c1378b9838\" tg-width=\"579\" tg-height=\"657\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>业绩指引</b></p><p>台积电对2022年第二季度的业绩指引也释放出乐观信号。该公司目前预计，营收将在176亿美元至182亿美元之间；预计毛利率将在56%至58%之间，营业利润率将在45%至47%之间。</p><p><b>风险</b></p><p>最后，如果要谈论风险，WideAlpha认为，对台积电进行长期投资的主要风险是，如果竞争对手能够在半导体节点开发方面超过台积电，那么该公司的技术就会过时。不过，到目前为止，该公司在保持领先方面仍然做得很好，研发方面投入大量资金，以确保竞争对手无法赶上他们。事实上，该公司一直将约8%的营收再投资于研发。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c8fc34834c37de14214cc5c965f7617\" tg-width=\"644\" tg-height=\"373\" 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@教培行业小狼 入驻老虎社区✿✿ヽ(°▽°)ノ✿小虎君为大家准备了17篇教培行业的精华文章。作者 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3452545699684351\">@教培行业小狼</a> 用了6年多将自己对教培行业的超过10年的认知写了足足17篇分析，篇篇干货。 小狼本名朱宇，曾任新东方优能1对1总监、东方优播CEO、集团培训师，真正讲过课，做过在线教育产品的业内人，正因为有这份经历，所以朱宇更知道应该用什么样的教学方式效果最好。这个也在新东方在线的三大业务中得到验证，先是新东方在线全资收购了东方优播的股权，然后是其带领的 K12 业务也一直在加速扩张。 2020 年 1 月 20 日，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01797\">$新东方在线(01797)$</a>公布了最新的中报，完成营收 5.7 亿元，K12 付费人次 75.5万，同比增长 1.59 倍；对应总营收增长 69.4% 至 1.28 亿元。其中东方优播业绩更是亮眼，付费人次同比增长 186.2%，同时，还进入了 23 个省的 128 个城市。股价自上市以来更是连续大涨，以下是小狼带来的17篇干货，欢迎大家收藏 <a href=\"https://laohu8.com/TW/48839\" target=\"_blank\">教育培训行情的观察与思考（十七）：培训行业三定律 </a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/48834\" target=\"_blank\">教育培训行业的观察与思考（十六）：招生模式进化论 </a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/48833\" target=\"_blank\">教育培训行业观察与思考（十五）：破</a>","listText":"欢迎 @教培行业小狼 入驻老虎社区✿✿ヽ(°▽°)ノ✿小虎君为大家准备了17篇教培行业的精华文章。作者 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3452545699684351\">@教培行业小狼</a> 用了6年多将自己对教培行业的超过10年的认知写了足足17篇分析，篇篇干货。 小狼本名朱宇，曾任新东方优能1对1总监、东方优播CEO、集团培训师，真正讲过课，做过在线教育产品的业内人，正因为有这份经历，所以朱宇更知道应该用什么样的教学方式效果最好。这个也在新东方在线的三大业务中得到验证，先是新东方在线全资收购了东方优播的股权，然后是其带领的 K12 业务也一直在加速扩张。 2020 年 1 月 20 日，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01797\">$新东方在线(01797)$</a>公布了最新的中报，完成营收 5.7 亿元，K12 付费人次 75.5万，同比增长 1.59 倍；对应总营收增长 69.4% 至 1.28 亿元。其中东方优播业绩更是亮眼，付费人次同比增长 186.2%，同时，还进入了 23 个省的 128 个城市。股价自上市以来更是连续大涨，以下是小狼带来的17篇干货，欢迎大家收藏 <a href=\"https://laohu8.com/TW/48839\" target=\"_blank\">教育培训行情的观察与思考（十七）：培训行业三定律 </a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/48834\" target=\"_blank\">教育培训行业的观察与思考（十六）：招生模式进化论 </a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/48833\" target=\"_blank\">教育培训行业观察与思考（十五）：破</a>","text":"欢迎 @教培行业小狼 入驻老虎社区✿✿ヽ(°▽°)ノ✿小虎君为大家准备了17篇教培行业的精华文章。作者 @教培行业小狼 用了6年多将自己对教培行业的超过10年的认知写了足足17篇分析，篇篇干货。 小狼本名朱宇，曾任新东方优能1对1总监、东方优播CEO、集团培训师，真正讲过课，做过在线教育产品的业内人，正因为有这份经历，所以朱宇更知道应该用什么样的教学方式效果最好。这个也在新东方在线的三大业务中得到验证，先是新东方在线全资收购了东方优播的股权，然后是其带领的 K12 业务也一直在加速扩张。 2020 年 1 月 20 日，$新东方在线(01797)$公布了最新的中报，完成营收 5.7 亿元，K12 付费人次 75.5万，同比增长 1.59 倍；对应总营收增长 69.4% 至 1.28 亿元。其中东方优播业绩更是亮眼，付费人次同比增长 186.2%，同时，还进入了 23 个省的 128 个城市。股价自上市以来更是连续大涨，以下是小狼带来的17篇干货，欢迎大家收藏 教育培训行情的观察与思考（十七）：培训行业三定律 教育培训行业的观察与思考（十六）：招生模式进化论 教育培训行业观察与思考（十五）：破","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d2e42ea3dca53cd0e7c7f0e3dafc2332","width":"800","height":"467"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950843220","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3401,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"239448976557255","authorId":"239448976557255","name":"涛涛涛","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4c5444cce538728766ab3d53b337e7f4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"239448976557255","authorIdStr":"239448976557255"},"content":"GEO还持有吗？","text":"GEO还持有吗？","html":"GEO还持有吗？"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":913273357,"gmtCreate":1577714809279,"gmtModify":1704336129693,"author":{"id":"3442478815958102","authorId":"3442478815958102","name":"酉风","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15fc6247d7150f53f7562b52ad5954aa","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3442478815958102","authorIdStr":"3442478815958102"},"themes":[],"htmlText":"<a 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@教培行业小狼 入驻老虎社区✿✿ヽ(°▽°)ノ✿小虎君为大家准备了17篇教培行业的精华文章。作者 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3452545699684351\">@教培行业小狼</a> 用了6年多将自己对教培行业的超过10年的认知写了足足17篇分析，篇篇干货。 小狼本名朱宇，曾任新东方优能1对1总监、东方优播CEO、集团培训师，真正讲过课，做过在线教育产品的业内人，正因为有这份经历，所以朱宇更知道应该用什么样的教学方式效果最好。这个也在新东方在线的三大业务中得到验证，先是新东方在线全资收购了东方优播的股权，然后是其带领的 K12 业务也一直在加速扩张。 2020 年 1 月 20 日，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01797\">$新东方在线(01797)$</a>公布了最新的中报，完成营收 5.7 亿元，K12 付费人次 75.5万，同比增长 1.59 倍；对应总营收增长 69.4% 至 1.28 亿元。其中东方优播业绩更是亮眼，付费人次同比增长 186.2%，同时，还进入了 23 个省的 128 个城市。股价自上市以来更是连续大涨，以下是小狼带来的17篇干货，欢迎大家收藏 <a href=\"https://laohu8.com/TW/48839\" target=\"_blank\">教育培训行情的观察与思考（十七）：培训行业三定律 </a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/48834\" target=\"_blank\">教育培训行业的观察与思考（十六）：招生模式进化论 </a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/48833\" target=\"_blank\">教育培训行业观察与思考（十五）：破</a>","listText":"欢迎 @教培行业小狼 入驻老虎社区✿✿ヽ(°▽°)ノ✿小虎君为大家准备了17篇教培行业的精华文章。作者 <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3452545699684351\">@教培行业小狼</a> 用了6年多将自己对教培行业的超过10年的认知写了足足17篇分析，篇篇干货。 小狼本名朱宇，曾任新东方优能1对1总监、东方优播CEO、集团培训师，真正讲过课，做过在线教育产品的业内人，正因为有这份经历，所以朱宇更知道应该用什么样的教学方式效果最好。这个也在新东方在线的三大业务中得到验证，先是新东方在线全资收购了东方优播的股权，然后是其带领的 K12 业务也一直在加速扩张。 2020 年 1 月 20 日，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01797\">$新东方在线(01797)$</a>公布了最新的中报，完成营收 5.7 亿元，K12 付费人次 75.5万，同比增长 1.59 倍；对应总营收增长 69.4% 至 1.28 亿元。其中东方优播业绩更是亮眼，付费人次同比增长 186.2%，同时，还进入了 23 个省的 128 个城市。股价自上市以来更是连续大涨，以下是小狼带来的17篇干货，欢迎大家收藏 <a href=\"https://laohu8.com/TW/48839\" target=\"_blank\">教育培训行情的观察与思考（十七）：培训行业三定律 </a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/48834\" target=\"_blank\">教育培训行业的观察与思考（十六）：招生模式进化论 </a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/48833\" target=\"_blank\">教育培训行业观察与思考（十五）：破</a>","text":"欢迎 @教培行业小狼 入驻老虎社区✿✿ヽ(°▽°)ノ✿小虎君为大家准备了17篇教培行业的精华文章。作者 @教培行业小狼 用了6年多将自己对教培行业的超过10年的认知写了足足17篇分析，篇篇干货。 小狼本名朱宇，曾任新东方优能1对1总监、东方优播CEO、集团培训师，真正讲过课，做过在线教育产品的业内人，正因为有这份经历，所以朱宇更知道应该用什么样的教学方式效果最好。这个也在新东方在线的三大业务中得到验证，先是新东方在线全资收购了东方优播的股权，然后是其带领的 K12 业务也一直在加速扩张。 2020 年 1 月 20 日，$新东方在线(01797)$公布了最新的中报，完成营收 5.7 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(STI) is North America's most trusted and largest independent provider of student transportation solutions, operating more than 13,500 vehicles. STI's family of local companies delivers safe, reliable and cost-effective transportation, management, logistics and technology solutions to a wide range of customers throughout the U.S. and Canada. Services are delivered by drivers, dispatchers, maintenance technicians, terminal managers, information technology professionals and others, who are caring members of their local communities. For more information, please visit www.RideSTBus.com.","listText":"$Student Transportation Inc(STB)$ About Student Transportation Inc.Founded in 1997, Student Transportation Inc. (STI) is North America's most trusted and largest independent provider of student transportation solutions, operating more than 13,500 vehicles. 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台积电一路领先。asml暴雷除了中国禁令，还预示了对手Intel和三星的落败。法说会中CC坚定地回答No！表示坚决不会收购Intel的Fab。后续越来越好，只要AI发动机还在","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">$台积电(TSM)$&nbsp;</a> 台积电一路领先。asml暴雷除了中国禁令，还预示了对手Intel和三星的落败。法说会中CC坚定地回答No！表示坚决不会收购Intel的Fab。后续越来越好，只要AI发动机还在","text":"$台积电(TSM)$ 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增强公司形象，建立与投资者的良好关系。 这类发布会对于上市公司来说非常重要，因为它们有助于塑造公司的公共形象，同时也是遵守监管要求、确保信息公平披露的一部分。","listText":"上市公司的发布会，通常指的是公司对外公布重要信息或财务报告的正式会议。这种发布会在台湾地区可能被称为“法说会”，其全称是“法人说明会”。法人说明会是上市公司为了向投资者、分析师、媒体等介绍公司的财务状况、经营成果、未来计划等信息而举行的会议。 法人说明会的主要目的包括： 1. 透明化公司的运营状况，增强投资者信心。 2. 解释公司的财务报告，包括收入、利润、成本等关键财务指标。 3. 讨论公司的战略方向、市场定位、新产品或服务等。 4. 回应投资者和分析师的提问，提供更深入的信息。 5. 增强公司形象，建立与投资者的良好关系。 这类发布会对于上市公司来说非常重要，因为它们有助于塑造公司的公共形象，同时也是遵守监管要求、确保信息公平披露的一部分。","text":"上市公司的发布会，通常指的是公司对外公布重要信息或财务报告的正式会议。这种发布会在台湾地区可能被称为“法说会”，其全称是“法人说明会”。法人说明会是上市公司为了向投资者、分析师、媒体等介绍公司的财务状况、经营成果、未来计划等信息而举行的会议。 法人说明会的主要目的包括： 1. 透明化公司的运营状况，增强投资者信心。 2. 解释公司的财务报告，包括收入、利润、成本等关键财务指标。 3. 讨论公司的战略方向、市场定位、新产品或服务等。 4. 回应投资者和分析师的提问，提供更深入的信息。 5. 增强公司形象，建立与投资者的良好关系。 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汽车电子（Automotive）占总收入的5%环比增长率：5% 数字消费电子（DCE）占总收入的2%环比增长率：20% 其他（Others）占总收入的2%环比增长率：5% 具体分析 高性能计算（HPC） 占比最高：占总收入的52%，是最大的收入来源。这表明台积电在高性能计算市场（如数据中心、AI、服务器等）具有强大的竞争力和市场需求。 环比增长：28%的环比增长率显示出该市场的稳定增长和持续需求。 智能手机（Smartphone） 占比第二：占总收入的33%。智能手机市场仍然是台积电的重要收入来源。 环比下降：-1%的环比增长率可能反映了智能手机市场的季节性波动或市场饱和的影响。 物联网（IoT） 占比第三：占总收入的6%。物联网设备的普及和应用场景的扩展推动了这一市场的增长。 环比增长：6%的环比增长率显示出物联网市场的快速增长和潜力。 汽车电子（Automotive） 占比第四：占总收入的5%。随着汽车电子化和智能化的发展，汽车电子市场需求不断增加。 环比增长：5%的环比增长率表明该市场的稳定增长。 数字消费电子（DCE） 占比第五：占总收入的2%。这一市场包括各种数字消费产品，如","listText":"台积电财报会说了什么打消了市场对于AI手机的乐观预期？ 苹果6月发布会以来，市场对于AI 智能手机的换机预期不断上调，苹果自己也大幅度上调本年度出货预期1000万台，预示AI手机将驱动换机潮，但台积电发布新季度财报以来，港股的消费电子，果链龙头包括比亚迪电子、舜宇光学等表现确差强人意，大幅度回调，发生了什么？ 来看看，台积电的说法会： 图片 台积电2024年第二季度按照平台（Platform）分类的具体情况： 平台分类收入 高性能计算（HPC）占总收入的52%环比增长率：28% 智能手机（Smartphone）占总收入的33%环比增长率：-1% 物联网（IoT）占总收入的6%环比增长率：6% 汽车电子（Automotive）占总收入的5%环比增长率：5% 数字消费电子（DCE）占总收入的2%环比增长率：20% 其他（Others）占总收入的2%环比增长率：5% 具体分析 高性能计算（HPC） 占比最高：占总收入的52%，是最大的收入来源。这表明台积电在高性能计算市场（如数据中心、AI、服务器等）具有强大的竞争力和市场需求。 环比增长：28%的环比增长率显示出该市场的稳定增长和持续需求。 智能手机（Smartphone） 占比第二：占总收入的33%。智能手机市场仍然是台积电的重要收入来源。 环比下降：-1%的环比增长率可能反映了智能手机市场的季节性波动或市场饱和的影响。 物联网（IoT） 占比第三：占总收入的6%。物联网设备的普及和应用场景的扩展推动了这一市场的增长。 环比增长：6%的环比增长率显示出物联网市场的快速增长和潜力。 汽车电子（Automotive） 占比第四：占总收入的5%。随着汽车电子化和智能化的发展，汽车电子市场需求不断增加。 环比增长：5%的环比增长率表明该市场的稳定增长。 数字消费电子（DCE） 占比第五：占总收入的2%。这一市场包括各种数字消费产品，如","text":"台积电财报会说了什么打消了市场对于AI手机的乐观预期？ 苹果6月发布会以来，市场对于AI 智能手机的换机预期不断上调，苹果自己也大幅度上调本年度出货预期1000万台，预示AI手机将驱动换机潮，但台积电发布新季度财报以来，港股的消费电子，果链龙头包括比亚迪电子、舜宇光学等表现确差强人意，大幅度回调，发生了什么？ 来看看，台积电的说法会： 图片 台积电2024年第二季度按照平台（Platform）分类的具体情况： 平台分类收入 高性能计算（HPC）占总收入的52%环比增长率：28% 智能手机（Smartphone）占总收入的33%环比增长率：-1% 物联网（IoT）占总收入的6%环比增长率：6% 汽车电子（Automotive）占总收入的5%环比增长率：5% 数字消费电子（DCE）占总收入的2%环比增长率：20% 其他（Others）占总收入的2%环比增长率：5% 具体分析 高性能计算（HPC） 占比最高：占总收入的52%，是最大的收入来源。这表明台积电在高性能计算市场（如数据中心、AI、服务器等）具有强大的竞争力和市场需求。 环比增长：28%的环比增长率显示出该市场的稳定增长和持续需求。 智能手机（Smartphone） 占比第二：占总收入的33%。智能手机市场仍然是台积电的重要收入来源。 环比下降：-1%的环比增长率可能反映了智能手机市场的季节性波动或市场饱和的影响。 物联网（IoT） 占比第三：占总收入的6%。物联网设备的普及和应用场景的扩展推动了这一市场的增长。 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08:24","market":"us","language":"zh","title":"台积电财报预示的产业趋势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2452046423","media":"刘翔科技研究","summary":"台积电开始提晶圆代工2.0，意味着市场空间从原来的1150亿美元扩大到2500亿美元，市场空间扩大了一倍。cowos供不应求，未来两年每年翻番增长，更长时间复合增速超60%。台积电对长期毛利率指引是53%及以上，尤其强调及以上。","content":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>今天下午举办业绩说明会，公告了公司24Q2的业绩，并对Q3做出了指引。业绩是一方面，这是用来验证逻辑的手段。<strong>更重要的是，我们需要透过现象看本质，透过端倪看趋势。</strong>投资需要真正看对产业趋势，理解产业趋势。这种看对必须要有前瞻性，否则怎么可能超越市场？这种理解必须要能落实到第一性原理的知其然并知其所以然，否则面对不同声音时如何坚守信念拿住不慌？</p><p>对于业绩说明会纪要，我看到好几家券商电子分析师们在下午就已经发出来了，很及时很优秀，为他们的勤奋与快速响应点赞。</p><p><strong>有关业绩与业务拆分这块，五张ppt展示如下：</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/69ae703be2bcb154e92aced82073246d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/9374f341cb87cf07e4126d8facb366f4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/0d4b7f86edfad4036ef20d3a10ec31d6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/1dc89f08e829554d61e0a6f67a333ead\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/99ffb6f727fe9d4f8f321d141fae0e10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\"/></p><p><strong>对于未来业绩指引，这张相对还更重要些，如下：</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/e61a15e9e823d7d4310897486dcb9ce7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\"/></p><p>按照指引中值来看，<strong>24Q3营收继续保持环比10%的增长</strong>（同比增长33%），并且<strong>毛利率继续环比提升</strong>。季度环比连续10%的增长其实是很强的，再叠加毛利率继续稳步提升，这个指引对于投资者来说应该是满意的。</p><p>但是，但是，我想说的是我们不能只简单的看<strong>财务数据，这些都是结果</strong>。我们应该看到一些端倪，<strong>有些端倪意味着产业趋势。</strong>这些产业趋势<strong>不仅仅有利于你对台积电的未来判断，更有利于对全球科技产业的认知</strong>。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>台积电开始提晶圆代工2.0</strong></p><ul style=\"\"><li><p>代工2.0比1.0升级的地方在哪里？<strong>把封装、测试、掩膜，甚至存储器制造也纳入未来版图</strong>。对台积电意味着什么？意味着市场空间从原来的1150亿美元扩大到2500亿美元，<strong>市场空间扩大了一倍。</strong></p></li><li><p>台积电提这个的目的，<strong>潜台词就是会在封装领域猛下注</strong>。对于产业链公司来说，尤其是原来做封测的企业，<strong>巨头携技术优势、资金优势降维参与竞争</strong>。</p></li><li><p>为什么还提存储器制造？台积电的野心是未来不单要做逻辑芯片，<strong>还要做存储芯片，再把逻辑、存储一体化封装起来，完全一站式完成</strong>。</p></li><li><p>为什么以前不提现在提？以前不提是因为客户不需要，现在提是<strong>因应客户需求。</strong>那就是说未来，整合度会越来越高，不单要把不同类型的芯片整合到一起，甚至要把芯片之外的元器件整合到一起。这种整合是为了更好的满足性能，并不是单纯的降成本。</p></li><li><p>这不是台积电一厢情愿，而是客户的需求，对更优性能的需要。我想这也是中国大陆先进晶圆厂的未来。<strong>也许未来很多电子元器件企业的直接客户不再是模组厂，而是先进工艺晶圆厂。</strong></p></li></ul></li><li><p><strong>cowos供不应求，未来两年每年翻番增长，更长时间复合增速超60%。</strong></p><ul style=\"\"><li><p><strong>cowos是啥？Chip-On-Wafer-On-Substrate。</strong>以前，Substrate俗称IC载板，是供应商把其交给半导体封装厂商来组装成一个芯片成品的。现在整合组装这活，台积电给干了，而且有且仅有台积电能干。</p></li><li><p>客户对cowos需求很大，<strong>大到2023年供不应求，2024年也供不应求，2025年还会供不应求，也许2026年能缓解。</strong>这个<strong>缓解的前提是台积电2024年产能翻一倍，2025年产能在2024年的基础上再翻一倍。</strong>2026年之后，每年还以60%的复合增速扩产。</p></li><li><p>这些需求来自于哪里？2024年，也就是当前，客户已经下订单已经锁死产能了，所以是明确的，<strong>是<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、AMD和<a href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">博通</a>，</strong>是高性能计算（HPC），或者叫AI高算力相关的需求。但未来，不仅仅是HPC的客户有需求，<strong>是包括<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机在内的边缘智能芯片客户都有需求。</strong></p></li><li><p><strong>HPC和智能手机对先进封装要求有啥差别？</strong>HPC讲究的是数据率性能，所以对延迟特别看重，要想延迟小，芯片内部走线就不能兜兜绕绕太多，<strong>所以die面积优化空间就小，对封装也是尽量减少重布线（RDL）。智能手机讲究封装后的厚度薄、面积小</strong>（管脚密度高），所以采用POP（package on package ）+ InFo（Integrated-FanOut）的InFO-PoP先进封装。</p></li></ul></li><li><p><strong>A16工艺是业界第一个</strong>兼顾门密度和灵活性的背面接触导电工艺，<strong>最适合延迟和功耗要求双高的HPC</strong>。</p><ul style=\"\"><li><p>台积电的工艺阶段有N28、N16、N14、N12、N10、N7、N5、N3、N2和A16。这里的N就是nano（纳米，10的-9次方米）的意思，A就是Angstrom（埃，10的-10次方米），1N=10A。虽然有这么多节点，其实可以分几个大类，比如16-12是一个大类、10-7是一个大类（可见上面ppt的按工艺节点拆分的饼图），<strong>N5 和 N3不算一个大类但工具通用性很高，超过了90%。</strong></p></li><li><p><strong>为什么要强调N5和N3的通用性？</strong>因为<strong>3nm是台积电当前量产的最先进工艺</strong>，<strong>5nm是台积电收入占比最大（35%）的工艺</strong>。客户往先进工艺节点迁移，就是从5nm平台往3nm平台迁移。<strong>强调其通用性，就是强调迁移过程中的毛利率的平稳性。</strong></p></li><li><p>过去摩尔定律驱使下的<strong>工艺升级是追求成本降低，现在工艺升级是追求啥</strong>？摩尔定律是每18个月晶体管密度增加一倍，也就是面积缩小一半。面积缩小一半意味着材料用量少了一半，所以成本是下降的。根号0.5约等于0.7，<strong>所以以前的工艺节点130nm、90nm、65nm、45nm之间都是公比为0.7的等比数列</strong>。但是到了28nm的时候，这个成本下降就失效了，主要是因为制造费用超过材料费用占据了成本大头，所以<strong>28nm是一个分水岭也是一个最有性价比的节点。</strong>但先进工艺之下，N7到N5到N3和N2到A16，芯片密度肯定是增加的，<strong>成本不是下降而是提高的，但功耗却是降低的</strong>。乃至到A16，台积电要重点发展背面供电工艺，目的就是降低功耗。<strong>可见功耗是未来产品竞争力最重要的指标，重要性甚至超过了性能和成本。</strong>所以未来能在功耗上面，或者说散热上面提供价值的公司，都是很有价值的投资对象。</p></li><li><p><strong>为什么这几年台积电明显甩开了<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>？</strong>之前<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>还在三星代工，<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>甚至主力放在三星，包括英伟达，但是这些年不断抛弃三星，选择台积电代工。说到底还是客户的需求，三星满足不了，而台积电满足了。是啥需求满足不了？功耗！<strong>为啥这两年差距拉大了呢？</strong>因为这两年对半导体需求尤其是<strong>功耗需求是加速的提升，而不是线性的提升。</strong></p></li><li><p>预计<strong>2nm在2025年实现量产</strong>，并且<strong>预计2纳米在推出后的头两年内的新流片（New Tape out，NTO）数量超过3nm和5nm头两年的新流片数量。</strong>可见全球对最高端、最先进芯片的需求是加速的。</p></li></ul></li><li><p>台积电对<strong>长期毛利率指引是53%及以上，尤其强调及以上</strong></p><ul style=\"\"><li><p>在<strong>2021年，毛利率及长期毛利率目标约为50%</strong>，这几年<strong>毛利率逐步提升至53%，未来是及以上</strong>。</p></li><li><p><strong>为什么强调及以上？</strong>以前先进封装的毛利率是远低于公司整体毛利率的，现在已经开始接近公司整体毛利率。<strong>一个原因是规模效应开始起来</strong>，<strong>另一个原因是供不应求且具备全球稀缺性</strong>。</p></li><li><p>台积电<strong>对客户定价采取的是战略性定价，而非市场化定价</strong>。也就是说，台积电原本可以更高价的，但是为了压制竞争对手，价格上涨还是比较克制的。这一点和英伟达完全不同，英伟达的定价让客户们其实很不爽。从这个角度看，<strong>台积电的毛利率提升空间还蛮大的。</strong></p></li><li><p><strong>台积电不仅仅是对下游有议价权，对上游议价权也在增强</strong>。这个季度报表显示应收账款周转天数减少了3天至28天，周转天数减少的很明显，这表明对下游客户的议价权在增强。对下游客户议价权增强的同时，对上游的议价权也在增强。24Q2流动负债增加了230亿新台币，其中160亿新台币（占比70%）为应付账款。</p></li></ul></li><li><p><strong>2024年资本开支预算范围缩小至上部</strong></p><ul style=\"\"><li><p>24Q1季报说明会的时候给的2024年资本开支预算区间在280-320亿美元，<strong>这次明确为300-320亿美元之间，即区间上部</strong>。</p></li><li><p><strong>70%至80%的资本预算将用于先进的工艺技术</strong>。大约1<strong>0%到20%将用于特色工艺</strong>，大约<strong>10%将用于先进封装、测试、光罩制造</strong>和其他方面。</p></li><li><p>公司<strong>承认2021年、2022年在产能扩张上犯了扩太多的错误</strong>，但对2024年及未来的<strong>产能扩张表示是有纪律的，审慎的</strong>。因为这一次的需求不单是大，而且实。比如当前全球风靡的AI，<strong>台积电也需要排队购买英伟达的AI芯片，而且使用AI确实大幅提升了生产效率</strong>。不仅仅是晶圆代工行业，包括医疗行业、生产制造、自动驾驶，AI都是大幅提升效率的。从这个角度看，<strong>AI的需求是刚需，比之前的AR/VR来的更实。</strong>由此AI<strong>相关产业链的投资机会也是有持续性的</strong>。</p></li></ul></li></ul><p>其实还不仅仅是这四个端倪，<strong>还有很多小的细节可以见微知著。比如对于EDA工具，对于High NA的光刻机，对于先进封装的增量工艺、增量设备、增量材料，</strong>在此没法一一全面表述。<strong>但这些又都是未来3-5年最好的投资领域</strong>。</p><p>研究台积电，不仅仅是为了投资台积电，<strong>可能更好的投资机会是在其相关的产业链</strong>。同时<strong>也保证在一些大的方向上，不但不能走错，而且还能看对守住</strong>。</p><p><em>本文作者：刘翔，来源：刘翔科技研究，本文略有删减</em></p></body></html>","source":"lsy1721350659087","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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on package ）+ InFo（Integrated-FanOut）的InFO-PoP先进封装。A16工艺是业界第一个兼顾门密度和灵活性的背面接触导电工艺，最适合延迟和功耗要求双高的HPC。台积电的工艺阶段有N28、N16、N14、N12、N10、N7、N5、N3、N2和A16。这里的N就是nano（纳米，10的-9次方米）的意思，A就是Angstrom（埃，10的-10次方米），1N=10A。虽然有这么多节点，其实可以分几个大类，比如16-12是一个大类、10-7是一个大类（可见上面ppt的按工艺节点拆分的饼图），N5 和 N3不算一个大类但工具通用性很高，超过了90%。为什么要强调N5和N3的通用性？因为3nm是台积电当前量产的最先进工艺，5nm是台积电收入占比最大（35%）的工艺。客户往先进工艺节点迁移，就是从5nm平台往3nm平台迁移。强调其通用性，就是强调迁移过程中的毛利率的平稳性。过去摩尔定律驱使下的工艺升级是追求成本降低，现在工艺升级是追求啥？摩尔定律是每18个月晶体管密度增加一倍，也就是面积缩小一半。面积缩小一半意味着材料用量少了一半，所以成本是下降的。根号0.5约等于0.7，所以以前的工艺节点130nm、90nm、65nm、45nm之间都是公比为0.7的等比数列。但是到了28nm的时候，这个成本下降就失效了，主要是因为制造费用超过材料费用占据了成本大头，所以28nm是一个分水岭也是一个最有性价比的节点。但先进工艺之下，N7到N5到N3和N2到A16，芯片密度肯定是增加的，成本不是下降而是提高的，但功耗却是降低的。乃至到A16，台积电要重点发展背面供电工艺，目的就是降低功耗。可见功耗是未来产品竞争力最重要的指标，重要性甚至超过了性能和成本。所以未来能在功耗上面，或者说散热上面提供价值的公司，都是很有价值的投资对象。为什么这几年台积电明显甩开了三星和英特尔？之前苹果还在三星代工，高通甚至主力放在三星，包括英伟达，但是这些年不断抛弃三星，选择台积电代工。说到底还是客户的需求，三星满足不了，而台积电满足了。是啥需求满足不了？功耗！为啥这两年差距拉大了呢？因为这两年对半导体需求尤其是功耗需求是加速的提升，而不是线性的提升。预计2nm在2025年实现量产，并且预计2纳米在推出后的头两年内的新流片（New Tape out，NTO）数量超过3nm和5nm头两年的新流片数量。可见全球对最高端、最先进芯片的需求是加速的。台积电对长期毛利率指引是53%及以上，尤其强调及以上在2021年，毛利率及长期毛利率目标约为50%，这几年毛利率逐步提升至53%，未来是及以上。为什么强调及以上？以前先进封装的毛利率是远低于公司整体毛利率的，现在已经开始接近公司整体毛利率。一个原因是规模效应开始起来，另一个原因是供不应求且具备全球稀缺性。台积电对客户定价采取的是战略性定价，而非市场化定价。也就是说，台积电原本可以更高价的，但是为了压制竞争对手，价格上涨还是比较克制的。这一点和英伟达完全不同，英伟达的定价让客户们其实很不爽。从这个角度看，台积电的毛利率提升空间还蛮大的。台积电不仅仅是对下游有议价权，对上游议价权也在增强。这个季度报表显示应收账款周转天数减少了3天至28天，周转天数减少的很明显，这表明对下游客户的议价权在增强。对下游客户议价权增强的同时，对上游的议价权也在增强。24Q2流动负债增加了230亿新台币，其中160亿新台币（占比70%）为应付账款。2024年资本开支预算范围缩小至上部24Q1季报说明会的时候给的2024年资本开支预算区间在280-320亿美元，这次明确为300-320亿美元之间，即区间上部。70%至80%的资本预算将用于先进的工艺技术。大约10%到20%将用于特色工艺，大约10%将用于先进封装、测试、光罩制造和其他方面。公司承认2021年、2022年在产能扩张上犯了扩太多的错误，但对2024年及未来的产能扩张表示是有纪律的，审慎的。因为这一次的需求不单是大，而且实。比如当前全球风靡的AI，台积电也需要排队购买英伟达的AI芯片，而且使用AI确实大幅提升了生产效率。不仅仅是晶圆代工行业，包括医疗行业、生产制造、自动驾驶，AI都是大幅提升效率的。从这个角度看，AI的需求是刚需，比之前的AR/VR来的更实。由此AI相关产业链的投资机会也是有持续性的。其实还不仅仅是这四个端倪，还有很多小的细节可以见微知著。比如对于EDA工具，对于High NA的光刻机，对于先进封装的增量工艺、增量设备、增量材料，在此没法一一全面表述。但这些又都是未来3-5年最好的投资领域。研究台积电，不仅仅是为了投资台积电，可能更好的投资机会是在其相关的产业链。同时也保证在一些大的方向上，不但不能走错，而且还能看对守住。本文作者：刘翔，来源：刘翔科技研究，本文略有删减","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1507,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":326700072972440,"gmtCreate":1720797614481,"gmtModify":1720797616942,"author":{"id":"3442478815958102","authorId":"3442478815958102","name":"酉风","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15fc6247d7150f53f7562b52ad5954aa","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3442478815958102","authorIdStr":"3442478815958102"},"themes":[],"htmlText":"安全员11000工资，负责三辆车，三班倒的人工成本应该是11000×3。所以33000/30/3=366.6元才是真正的车辆成本呀，比滴滴司机工资还高了。","listText":"安全员11000工资，负责三辆车，三班倒的人工成本应该是11000×3。所以33000/30/3=366.6元才是真正的车辆成本呀，比滴滴司机工资还高了。","text":"安全员11000工资，负责三辆车，三班倒的人工成本应该是11000×3。所以33000/30/3=366.6元才是真正的车辆成本呀，比滴滴司机工资还高了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/326700072972440","repostId":"2450072363","repostType":2,"repost":{"id":"2450072363","kind":"news","pubTimestamp":1720779406,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2450072363?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-12 18:16","market":"hk","language":"zh","title":"萝卜快跑取代人类驾驶员，经济账怎么算？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2450072363","media":"观察者网","summary":"百度无人驾驶出租车“萝卜快跑”火了，无人车会不会取代出租车驾驶员，成为社会争议的焦点。只有当无人驾驶足以盈利，才能真正大规模替代人类驾驶员。那么，萝卜快跑这笔账，真的能算的过来吗？而萝卜快跑在武汉的车辆总数约400辆，相当于日均单车订单11单左右。目前萝卜快跑在武汉使用的车辆，主要是Apollo第五代车辆，单车成本高达48万元。目前萝卜快跑可以做到取消车内安全员，但仍需要远程监控的安全员，每位安全员负责3辆车。","content":"<html><body><article><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>无人驾驶出租车“萝卜快跑”火了，无人车会不会取代出租车驾驶员，成为社会争议的焦点。</p><p>要解答这个问题，除了关注自动驾驶技术本身的进展之外，也需要为百度算一笔经济账。只有当无人驾驶足以盈利，才能真正大规模替代人类驾驶员。</p><p>自2013年入局以来，百度Apollo自动驾驶业务一直处于亏损状态，每年研发投入超过百亿，真正的商业转化案例却并不多，甚至一度传出了百度要放弃L2级别自动驾驶的流言。</p><p>但是今年4月，百度集团副总裁、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶事业群组总裁王云鹏突然宣布，萝卜快跑在武汉已经接近盈亏平衡，预计2025年实现盈利。这给了市场一个巨大惊喜。</p><p>某种意义上，此次舆情爆发，也是百度加速推进萝卜快跑商业化的直接结果。</p><p>那么，萝卜快跑这笔账，真的能算的过来吗？我们不妨以公开数据做一个推测。</p><p>首先来看看萝卜快跑每天能赚多少钱。</p><p>“萝卜快跑”自2022年8月开始在武汉提供服务，百度财报中并未公布武汉一个城市的订单数量，只是提到截至2024年1月2日，全国累计订单量超过500万。部分媒体所谓的在武汉拿下500万订单应该不实。</p><p>武汉官方数据显示，截至今年6月中旬，武汉市智能网联汽车开放测试道路里程已累计突破3379公里(单向里程)，覆盖武汉12个行政区,辐射面积约3000平方公里。自动驾驶累计出行服务订单突破158万单。</p><p>此前武汉市也曾公布，2023年全年，武汉智能网联汽车测试示范区内运行的自动驾驶车辆近500辆，全年订单73.2万单。需要注意的是，这些车辆并非全部为萝卜快跑出租车。</p><p>以此推算，今年上半年，萝卜快跑在武汉的订单量应该不超过80万单。而萝卜快跑在武汉的车辆总数约400辆，相当于日均单车订单11单左右。这个数字，已经接近了网约车驾驶员的日均订单数（约10-20单）。</p><p>在目前百度进行了大额补贴的情况下，萝卜快跑平均每单金额只有5元左右，因此单车日均收入不超过60元。</p><p>如果将来萝卜快跑日均订单量和价格，都达到与网约车相似水平，以平均每单金额25元计算，单车日均收入可达到250元-500元。</p><p>再来看成本。</p><p>王云鹏所说的盈亏平衡，很有可能是指直接跟车辆运营相关的成本，而其中占大头的，显然是车辆自身成本。</p><p>由于需要配备激光雷达等设备，全球L4级别的自动驾驶车辆一直都十分昂贵。目前萝卜快跑在武汉使用的车辆，主要是Apollo第五代车辆，单车成本高达48万元。</p><p>按照国家规定，出租车的强制报废年限是8年，以此分摊，萝卜快跑每年的车辆成本是6万元，折合每天约164元。如果按照6年报废分摊，每天成本约219元。</p><p>因此，目前来看，萝卜快跑的车辆成本就远远超过了收入，处于亏损运营状态。</p><p>不过今年5月，百度推出了第六代无人车，成本仅20.46万元，按照6年报废分摊，每天成本约93元。</p><p>除了购车成本，还有运营成本。</p><p>目前萝卜快跑可以做到取消车内安全员，但仍需要远程监控的安全员，每位安全员负责3辆车。以10000元/月的人力成本计算，单车日均成本约111元。</p><p>此外，假设电费、保险费、维修保养、停车费等单车日均成本为50元，那么综合下来，第六代萝卜快跑无人车的单车日均运营成本约为250元。</p><p>以此来看，如果配合服务价格上涨，萝卜快跑确实有望做到盈利。</p><p>事实上，随着自动驾驶技术进步，无人车的硬件成本有望进一步下降。今年以来，华为、小鹏等国内自动驾驶企业纷纷推出了纯视觉方案，而百度L2级自动驾驶本身也是采用纯视觉方案。</p><p>不过，这只是计算了与车辆运营直接相关的成本，至于整个百度集团为自动驾驶投入的研发等成本，就是另外一笔账了。</p><p>按照百度方面的公开表态，百度每年为自动驾驶投入的研发费用都超过百亿。</p><p>而根据百度年报，百度核心营收中的“其他收入”（包括Apollo和小度等业务）为96亿元，Apollo在其中的占比并未公开。</p><p>百度Apollo业务的收入前景，除了萝卜快跑之外，还有L2级别的自动驾驶、智能座舱以及百度地图等业务。但是目前来看，百度重要的汽车行业合作伙伴极越和岚图，在销量端都表现不佳。想要撑起整个Apollo业务，萝卜快跑身上的担子的确不轻。</p><p>如果以单车日均运营成本250元，收入300元计算，萝卜快跑单车日均利润只有50元，全年利润约1.8万元。想要帮助整个Apollo业务实现盈利，萝卜快跑或许需要在全国范围内运营数以十万计的车辆。</p><p>技术降本和政策放开，对萝卜快跑的真正普及而言缺一不可。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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覆盘笔记 by 酉风","htmlText":"2024-02-17 成本 现价 浮动收益 台积电(TSM) 86.63 127.96 +47.71% AI时代的船票，预计180很快到达，值得万亿级别的公司。","listText":"2024-02-17 成本 现价 浮动收益 台积电(TSM) 86.63 127.96 +47.71% AI时代的船票，预计180很快到达，值得万亿级别的公司。","text":"2024-02-17 成本 现价 浮动收益 台积电(TSM) 86.63 127.96 +47.71% 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