出行工具和电子消费产品一样渗透了生活的方方面面，已经成为现代生活不可或缺的产品，飞机、火车、地铁、乘用汽车、商用卡车、摩托、小型助力车等，还有未来可能新的出行工具，其中飞机、高铁、地铁这样的行业大都是以国家为基础推动竞争的，技术的迭代也容易产生出垄断性质的公司，不作为主要的探讨对象。从投资角度分析出行工具行业。宏观角度思考国家政策、经济周期影响的二阶效应、技术与竞争、具体企业微观角度分析入手需要思考的企业的管理及管理层、财务、技术壁垒、市场与营销、消费者需求和潮流变化、品牌认知和定位等。 汽车工业在国家工业体系中扮演重要角色，他不仅在国内可以提供大量的就业岗位和大量的经济产出，同时在国际贸易竞争中同半导体、消费电子等都可以为竞争能力强的国家带来大量的收入，对提升整个国家国际竞争力也有重要帮助。汽车工业在国家发展有着重要的战略地位。 生产端国家政策：正式拉开国内造车企业洗牌序幕。18年开始取消专用车、新能源汽车外资持股限制，2020年取消商用车持股限制，2022年取消乘用车持股限制。国内造车企业一直享受着各种补贴，大型合资品牌厂家躺着赚钱，长期在技术上不思进取，开放持股比例让落后的企业在竞争中优胜略汰，让国际车企把真正的先进的技术带到国内，同时也可以让汽车市场进入良性循环。淘汰落后产能和技术。真正增强国内汽车产业竞争力。这里有一个反面例子就是澳大利亚，在开放了汽车市场后迅速被外资品牌把自有品牌打败。但分析澳大利亚和国内汽车行业还是存在着巨大区别（澳大利亚的汽车产业工业整体缺乏竞争，最后导致开放后整个产业被迅速打败） 消费端国家政策：18年刚开始降低进口汽车税率，汽车税率各个国家都有，例如我国18年进口汽车税率从25%降低到15%，而18年美国确将进口汽车税从15%提升到了25%。一般进口汽车销售出去有三方面税率。进口关税、进口消费税、进口增值税。（一般的进口汽车经过这三样税后

第三部分怎么开始投资：常用投资方法的基础是：需要了解市场的赔率，在定错价的时候出手。对抗投资过程中的顺风和逆风（如何长期训练长期持有的方法上一段有讲），每隔几年摘取果实。1、投资对象的选择2、投资分析3、投资检查1、投资选择： A:常用的投资方式：沙里淘金、行业轮回、长期持有a、沙里淘金的方法就是寻找价格与价值存在偏差的企业，在价格低于价值时买入，在价格高于价值时卖出。沙里淘金的方法弊端在于当价格合理后就必须想着要卖出手里的股票，而在不停的挑选过程中可能会出现准备不足（未能全面认识到投资对象潜在的风险）导致的投资失误。b、行业轮回的方法：需要了解不同行业其周期波动性大小和造成这种波动的原因，提前捕捉这些周期发生的时间。投资周期性行业要非常重视理性，尽量避免依靠短期的经验判断长期的结果的可能性。典型的周期性有宏观经济周期（链接）和某些供需不平衡的行业周期和某些产品带来的营收周期。c、坐等投资法：长期持有具有成长属性的企业，是巴菲特芒格最推崇的方法。（当然他们也表示过如果自己刚开始投资，也会选择寻找价格和价值存在偏差的企业，这个方法也是价值投资的基础）综合从市场、竞争、技术等影响因素，如何挑选可以长期持有的企业？值得长期持有的企业一定在长期增长的行业中产生（需求量，或者企业面对市场空间在增长）、值得长期持有的企业所在的行业竞争导致的结果是企业能建立起长期稳定的护城河（竞争导致的结果是护城河建立，后来者很难进入与之竞争，这里的竞争护城河既可以是品牌认知规模和渠道，例如可口可乐这样的、也可以使通过技术的不断迭代，让后来者很难再进入这个行业的例如操作系统、半导体产业）。在这些市场行业中竞争和技术长期作用的结果是抵挡了外来者进入行业导致行业出现过度竞争拉低行业利润率的情况，从而形成稳固的护城河。技术创新带来的新行业新领域天生就拥有着长期增长的市场，如果这样的市场存在着排他性竞

思考的过程就是不断证伪的过程，之前两篇文章已经对小米投资作了全面的分析，这篇我们在前面两篇文章的基础上总结和补充一点。 国内竞争激烈，梳理下未来小米国内可能遇到的问题和机遇 第一：手机行业下半年开始极有可能陷入白热化无特性商品竞争模式，加上目前行业整体进入存量市场，行业整体利润率下滑（这未来可能导致目前手机线下销售渠道的模式发生变化，单一的手机专卖店利润可能难以维持线下销售渠道）。 第二：国内目前手机销售渠道使线上3成，线下7成，线上渠道和营销容易复制，线下渠道却会推进较慢。不过对于小米来说，在保证经营现金流健康的前提下，目前的渠道建设思路不错，抓住了两个重点。a：第三方渠道忠诚度差，小米主要以自营渠道为主推进，在针对第三方渠道方面提升线下利润率，第三方渠道会慢慢打通。b：顾客购物习惯。这时一个非常重要的点，很多朋友可能会没有考量到，人到哪里消费趋势，现在顾客喜欢去Shopmall购物，单纯的手机竞争很难支持起这样的消费场景的搭建，小米之家模式是未来的行业模型。 第三：生态链领先性能否保持。目前搭建的商业模型变现能力主要体现在对整体硬件竞争力的提升。而受众的突破点在于对体系外的营销。这点分析请大家参考小米分析（二）有详细的分析。 第四：国内竞争未来面对的可能是更大的投入，小米业务利润率承压 国外竞争局面：由于竞争对手主要是三星，苹果、华为。国外不存在爱国这样的强大的社会认同营销影响。随着销售渠道的普及，小米的国际业务持续看好 股价目前也许并未反应潜在的风险，但企业发展看好的前提下股价估值整体较为合理 欢迎大家关注微信公众号：咕噜投资。 $小米集团-W(01810)$ @大虎交易

接触了解一个企业，大多数人都是从读财报和分析财务数据开始。在财报中各种的数据最后组成了三张财务报表。利润表、资产负债表、和现金流量表。而通过财务数据同时可以计算出企业的一些财务比率，反映出企业的不同的方面的能力。详细阅读财报可以让我们避免很多从会计角度出发可以发现目标企业潜在的问题。配合净资产回报率杜比分析法。我们就能通过会计数据对一个企业有有一个大致认识。 （一）三张财务报表 1、利润表：利润表中的数据很多，有用的指标是那些呢？ 营业收入 :企业在生产经营活动中，因销售产品或提供劳务而取得的各项收入。 营业成本 :公司生产和销售与主营业务有关的产品或服务所必须投入的直接成本。 营业成本外的费用： 销售费用 :销售费用是指企业在销售产品，自制半成品和工业性劳务等过程中发生的各项费用。 管理费用 :指的是企业的行政管理部门为管理和组织经营而发生的各项费用，包括管理人员的工资等。 财务费用 :指的是企业为筹集生产经营所需资金等发生的费用，包括利息支出（减利息支出）、汇况损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。 用营业收入减去营业成本，再减去营业成本外费用的话，得到的就是营业利润，等交了所得税，剩下的钱，就是我们的净利润。而净利润就和企业估值和我们购买股票的价值有着直接的联系。 在利润表中我们需要注意的几个计算量 毛利润率：可以通过毛利润率简单的看出来企业业务的护城河能力，护城河能力越强的毛利润率越高。 净利润率：衡量企业的赚钱能力，可以计算出企业净利润率的变化情况是否稳定，能否有长期稳定的获利能力。 而在查看利润表时我们更需要关注的是企业的扣非利润，这个利润更能反映出企业的真实经盈利能力。所谓的扣非利润就是要扣除非经常性损益带来的损失或者收益，者部分体现在利润表中包括：资产处理收益、商誉、投资公允价值变动。（如果需要详细查看对比具体内容需要在年报中查询信息） a：资产处理收益比较

深度分析：调整中的小米是否值得投资（一） 上一篇我们从目前小米的实际业务和投资的基本会计数据出发分析投资小米的价值探讨，有兴趣的朋友可以翻看之前的第一篇分析，这篇文章我们再更深一步从产品及其内在的发展潜力和风险进一步分析投资小米背后生层次的思考：$小米集团-W(01810)$ 小米的业务和商业模式 分析商业模式的重要性：分析商业模式的过程就是对企业未来发展空间、护城河构建和维护，持续的竞争能力和盈利能力的综合考量过程。 从小米搭建的三个商业模型可以看出，小米在构建商业模型时采用的是互联网思维，但模型需要运转实现的依靠都是硬件为动力。而投资者我们需要认识在这样的商业模型下真正的核心利益，也就是企业未来的赚钱能力。以及这种能力是否能持续的稳定强大。 （一）三种商业模式竞争能力分析： 对小米的硬件产品的商业模式竞争思考： a：小米的硬件产品主要涉及电子消费产品和白色家电智能化。而电子消费产品的特点我总结为：在消费趋势驱动需求、由技术质量驱动更新换代快的无特性商品。 b：白色家电同样是技术和质量双驱动的无特性商品 为什么强调商品的无特性呢？以前能生产随身听、空调、电视这些都是科技型行业，但随着我国制造能力和产业链成熟，电子消费品技术成熟。电子消费品技术壁垒慢慢降低，开始变成无特性商品，为什么称为无特性呢？因为生产所需的技术和配件产业链都可以提供，而且技术提升带来的差异越来越小。使用和体验的差异也越来越小，类似于像是没有品牌的衣服。生产的门槛不断降低。举个反向的例子以前苹果手机价格高，利润率高，销售好在于其商品技术提升带来的特色性差异化的体验，同样的例子来自华为核心部件性能提升，加上拍照算法的提升也使其产品有了其他竞品没有的特殊差异化体验。（这种明显的差异化体验

$卡夫亨氏(KHC)$ 美国分析师担心由于通胀造成的成本上升，和财务压力，卡夫今年的收益预期，损害了分析师对卡夫-海因茨（Kraft-Heinz）的信心，已经见证了扎克共识估计的下降趋势。值得注意的是，在过去的60天里，第一季度和2019年的每股收益预期分别从90美分降至67美分和3.73美元降至2.94美元。分别下降29%和20%。

$卡夫亨氏(KHC)$ 卡夫亨氏公司是卡夫食品与亨氏合并的结果。北美地区第三大、世界第五大食品公司，目前公司股权分散，最大的股东是巴老公司持股成本100亿美元，持股27%（对应成本市值370亿左右），目前公司市值388亿。 公司股价走势如图：较18年4季度财报发布前已经下跌35% 第一部分：下跌的直接原因： 1、四季度卡夫亨氏调整后的每股盈利0.84美元，营收为68.9亿美元。业绩不及华尔街预估的0.94美元每股盈利和69.3亿美元营收。 2、将卡夫和奥斯卡梅耶品牌的商誉撇减了154亿美元 3、公司预计2019年税息前盈利扣非将在63亿至65亿美元之间，较去年的水平下降8.24%，远低于华尔街普遍预期的75亿美元。 4、将股息从每年2.50美元下调至每股0.40美元或每年1.60美元，下降幅度36%。 5、公司预期19年1季度净利润将下滑10%。 下面我们结合公司以往年报和主要财务信息详细分析背后的原因，探寻公司能否重拾增长。（图：）美股上市的几家食品公司18年主要数据对比（其中红**域为计算后的结果） 1、应收利润下降的原因，从年报应可以收增幅0.1%、成本增幅5.6%，可以直接看出利润下滑主要受成本上升导致（成本上升主要有财务成本上升，和通胀导致原料成本上升后续详细分析）；应收下跌主要由于：排除大宗商品通胀的前提下，产品在18年四季度年降价了1.6%，其中美国部分影响占比0.8%，国际占比0.8%（汇率因素影响，随着美国加息减速，或者停止，外汇负面影响因素将终结）。 而2018年下半年，美国的定价下降了2.4个百分点，主要商品成本下降了1个百分点。因此，美国下半年的定价（扣除主要大宗商品影响）下降了1.4%。其中保护天然奶酪业务，通过缩小于其他私人品牌价格差距选择降价，影响到整体定价下降0.4%。剩下的1%分是机会主义的价格投资和我们的创新渠道的支持的结合降低产品定

前两篇文章我分别从化肥基本面分析，重点推荐个股 $中国心连心化肥(01866)$ 分析，第三篇分析是 $中化化肥(00297)$ 给予谨慎乐观推荐。 附带链接第一篇化肥行业基本面分析 化肥行业基本面分析第二篇，重点推荐个股中国心连心化肥分析化肥行业分析二—5倍股中国心连心化肥 很多朋友估计对中化化肥不是很了解，认为他的主业是化肥生产商，其实中化化肥以分销服务为导向、产业链上下游一体化经营的综合型化肥公司。 业务范围： 中化化肥控股生产企业7家，参股6家(包括天脊，心连心这样的好公司)。其中，氮肥生产企业3家、磷肥生产企业4家、复合肥生产企业4家、 钾肥生产企业1家、新型肥料生产企业1家。 优势。 1. 中国最大的化肥分销服务商，以分销为依靠，上下游产业一体化经营，也是企业利润的主要来源。 2. 中国最大的农用化肥农药进口供货商，进口钾肥绝对优势地位(加拿大钾肥是其第二大股东，我国40%以上的钾肥基础肥都要进口，钾肥也是我国唯一一个无法自给自足的化肥)众多国际农药化肥中国代理商。 3. 投资和控股的化肥企业组成了全国最大的产能生产商。 4. 未来可能的中化农业并入。 5.等等等等很多自身优势条件。为什么这样说呢？因为他是国企，有着国企通病，经营不善，效率低下，竞争力慢慢下降等毛病。这一点是一个很大的扣分项。(更换了新领导，不知道是否有所改变) 6. 整体公司短期投资价值，超过长期价值。 好了讲完基本面，我们还是分短期和长期投资价值两个方面分析这家公司。 公司17年的主要营收，由于公司17年有很多一次性折旧，售出等非经常性损益，对于这些短期的数据忽略。我们

提到行业去产能大家对钢铁，煤炭，化工都耳熟能详，而在化工产业下游的化肥行业中的基础肥行业受益于供给侧改革的前提下，目前国际国内都处于上升周期。参考我上一篇化肥行业基本面分析https://www.laohu8.com/m/post/196420?invite=KUSDC 1.化肥上升周期，国际农产品价格持续上涨带动化肥上涨 2.印度东南亚地区化肥需求持续增长 3.化肥主产地之一中国环保压力加上供给侧改革，行业产能将进一步集中致优质企业。 4.参考上一次化肥周期，预计优质化肥公司(基础肥)估值未来会有明显的提升 5.复合肥产能过剩严重，竞争依然严峻，利润兑现预计会较基础肥企业延期。 6.原材料能源煤炭天然气，石油等大宗商品持续上涨，将继续推高下游化工产品价格。对拥有原材料的相关产业链企业巨大利好。 下来我们重点介绍今天的主角 $中国心连心化肥(01866)$ 一只未来两三年有潜在3-5倍增长的潜力股。 首先我们来看看主要上市的化肥企业经营情况包括中化化肥，中国心连心化肥两个港股和云天化，金正大，新洋丰三个A股企业。 估计大家都可以一眼看到中国心连心化肥这个特例企业（怕大家看不到红字标注 ），远低于行业市盈率(中国12左右，美股20左右)，自有煤矿 当然作为一个价值投资者，不止于想持有一支短期业绩爆发的股票，更想长期持有一只潜力成长和持续分红的股票。下来我们将分别从短期和长期投资两个方面分析中国心连心化肥并对其进行估值。 首先公司基本面介绍 我们来看中国心连心化肥的产能和经营单位16年和17年营业收入对比尿素在营收中占比逐渐下降，为什么会出现这样的现象呢？我们继续看公司产业结构调整带来的产业变化 由于单一品种货物容易受行业价格影响而影响到当年的利润率。所以公司发展出一条整体的产业链。 第一，可以降低公司主要产品成本受原材料价格波动影响。 第二，公司可以根据市场灵活调整整个产

化肥行业景气指数牵扯的较多，国内外农产品价格，原材料价格，产能因素，国家层面指引意志等都会影响到化肥行业。同时由于化肥行业划分较细，不同区域情况不同等因素，所以计划分两篇文章分析下目前化肥行业价值投资机会。 国际农产品价格和化肥价格持续上涨 这是美农主要产品期货价格指数，包括玉米，大豆小麦，可以看到农产品经历了长时间的价格底谷，从17年上半年开始强势反弹，同时也带动了化肥价格持续上涨。全球化肥主要市场在北半球，而印度和东南亚国家由于人口增长化肥使用在快速增长。再加上全球化肥市场16年达到最低谷，主要生产国均降低了产量等因素使国际化肥价格持续上涨。后续随着中国环保压力和化肥去产能，国际能源价格持续上涨，市场需求上涨等因素预计国际化肥价格将持续走强。 我国化肥行业基本情况。 我国化肥行业深受产能过剩困扰，据统计，氮肥和磷肥产能过剩率分别达到30%和48%，复合肥产能2亿吨，开工率不足30%。而我国整体总的农用化肥总量需求才8000万吨左右。 从15年开始国家控制化肥使用增长，提出了到2018-20年期间实现化肥使用总量0增长，同时鼓励使用复合肥，新型化肥和有机肥等 所以我国化肥行业一个产能过剩的行业，同以前的钢铁煤炭化工行业一样，产能过剩的同时，伴随着设备老旧效率低下，污染严重的情况。然而随着17年去产能，和18年环保排污许可等手段化肥行业供给侧改革开始。化肥行业企业盈利将迎来重大转折。 我们来看看农用化肥的需求分类情况和化肥生产流程 化肥行业最主要的产品是氮肥和复合肥，其中复合肥中80%的成本是氮磷钾三种基础肥，所以整体来说化肥行业用量最大的是氮肥大约占整个产业的6成使用量，而氮肥的原料主要来自煤炭，天然气等，这也就是供给侧改革产业延伸 供给侧改革带来的行业收益基本面反转，煤炭天然气(16年)~基础化工产品(17年)~基础化肥18(年)~复合肥(19年以后)。 下来我们来看看

$世纪互联(VNET)$ $世纪互联(VNET)$ 财报电话会议总结一下有用的信息 1.可以看得到的未来增, 原话-我们先前在2017的第四季度宣布的，我们已经与上海松江的土地包裹签订了一项协议，以建造两个用于数据中心使用的建筑物。这项工程目前正在进行中。这将大大增加我们的托管能力，也将使我们能够注册我们不断扩大的客户群和我们不断增长的需求，特别是在1级城市。 2.启迪系接手后加大对公司的管理整合力度，建立新的奖励机制，促进企业健康发展，具体内容已经开始实施。原话-我是阿尔文。让我来谈谈你关于激励计划的问题。正如我们以前的沟通，公司已经批准所谓的性能为基础的股票单位计划，以覆盖管理团队和关键人才在公司，目前这个计划已经走上轨道，所以我们已经确定了关键人员在过去的第一批为这个计划。 3.目前业务的稳定性情况，我们估计MRR趋势将保持稳定。它将在7700到7900的范围内波动较小。对于你的问题，二是与使用率有关。在本季度，我们的利用率为70%，主要数据中心利用率将在80%左右，而自建数据中心利用率低于70%，去年年底我们交付了两个数据中心。 所以那个神神叨叨 @Falllove 算命的说业务降低3成，完全是说话不打草稿，等于那个什么一样就不说了，大家都明白。 4.未来批发业务，其中有价值的一句话是，我们已经与中国的一个主要客户进行了商务谈判，公司新来的独立董事也将参与未来批发业务建设。预计这个主要伙伴是金山云概率比较大。两个互补性比较强（小米金山都是世纪互联的主要客户和股东，金山云的发展寻求世纪互联的相互帮助概率极大） 具体内容是。数据中心业务的批发增长速度更快，甚至更高——增长率高于零售业。自21世纪以来，ViaNET在过去的两年到三年的资源有限。因此，为我们的零售客户，为我们的批发客户准备好其他项目是需要时间的。所以，我们仍然在过程中对于项目的准备，同时，我们与中国的一个

$正保教育(DL)$ For the second quarter of fiscal 2018, the Company expects to generate total net revenue in the range of $27.8 million to $28.9 million, representing year-over-year growth of approximately 27% to 32%. For fiscal year 2018, the Company expects to generate total net revenues in the range of $150.6 million to $157.2 million, representing year-over-year growth of approximately 15% to 20%. The above guidance reflects the Company's current and preliminary view, which is subject to change. Conference Call

$正保教育(DL)$ 正保今天晚上收盘财报，会计职业考试改革会让今年营收和净利大概率会大幅提升，但是作为美股中的冷门股票，连发财报的通知都没有人留意，不像中概明星阿里巴巴，京东，百度微博，这样受人关注，甚至在教育股中和新东方，好未来，红黄蓝这些的影响都有很大差距，所以财报好可能不会带来大的涨幅，个人认为真正修复正保固执洼地的时机是过一段时间也要在美国上市的商德，有对比了机构和股民才能留意这个金子，商德也是做线上职业考试培训的，实力与正保差距较大，然而上市募集的资金就要3亿美元，和正保目前的市值一样。同样的行业，且增长速度也远超过行业水平，正保这个龙头市场目前给的估值要彻底修正，可能得商德上市后两家对比后才会发现正保的价值$阿里巴巴(BABA)$ $陌陌(MOMO)$ $京东(JD)$ $好未来(TAL)$ $微博(WB)$ $欢聚时代(YY)$

$迅雷(XNET)$ $人人网(RENN)$ $中网在线(CNET)$ 最近讨论最火爆的几个说要涉及区块链的故事，到底什么是区块链，什么是变相传销ico，为什么迅雷做监管部门一路绿灯，人人做就被约谈呢？ 由于本人也是学习阶段，关于区块链的基础性常识我下文直接引用了区块链研究较深的ice_招行谷子地老师的一些观点。而我本人也对他提出来的观点十分赞同， 首先明确一点区块链技术不等同于数字货币。传统货币有国家信用背书，数字货币不过是一种赌博的筹码毫无价值可言 区块链的技术基础包括如下的4个重要的组成部分：共享账本，智能合约，共识和隐私保护。 区块链通过加密链表为基础的智能账本，共识，智能合约等技术，实现了透明，去中心化和可追溯等技术特点。但是，所有这些技术有创新么？很遗憾地给众多狂热的粉丝泼盆凉水，区块链里面使用的所有技术存在都至少有10年以上了，没有任何技术层面的革新。 从技术角度讲，区块链技术适合低频涉及多方互信的信息共享场景，不适用于高频交易和海量数据处理，海量信息传递的场景。可以看出，区块链绝对不是包打天下。所以，目前看到的区块链适用场景主要包括： 1，金融业的多方资产清算，风险控制，信用授信，小产权交易 2，制造业的供应链生命周期管理 3，智能家居 4，媒体行业的数字内容发行等 看到这里我相信一头雾水的朋友，或者天天喊着区块链，什么币的朋友，对区块链技术和发行币进行圈钱的应该有一个大致的了解。 在我的理解首先区块链要实现链条首先最基础的你要有很多个点，点链接才能形成链，就单纯这一点最基础的就可以认清目前很多公司所谓的区块链技术到底是什么了，例如$人人网(RENN)$ $中网在线(CNET)$ $美图公司(01357)$ 没有任何实际的节点或者创造节点的单纯谈要发展区块链发行什么币的，这个就太容易辨识了典型的ico因为首先你没有点，不可能链接成链，就更谈不上在自身公司外

$正保教育(DL)$由于会计培训营收16年占正保营收的4成，会计证考试政策改革，导致17年是正保最差的一年，月28号盘后出财报，可以算作利空出尽，按前几个季度的盈利情况，今年分红可能有点小或者没有，4季度一些列的营销，公司大胆收购和积极转型，明年新政策改革带来的超大规模考生。财报后利空出尽可以长期安心持有。应该是目前我认为的明年最稳的一只股票