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这个女的上次也说房地产会涨，买了亏了吧，不要乱发小作文了

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09:03","market":"sh","language":"zh","title":"李蓓：为什么人民币和中国股市将进入牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117206776","media":"半夏投资","summary":"人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。","content":"<html><head></head><body><p>作者：半夏投资 李蓓</p><p>过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。</p><p style=\"text-align: justify;\">而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。</p><p style=\"text-align: justify;\">最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”，签订了《维持市场秩序协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是限制日本汽车。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b38aef9070e28311b2272c3e50e8a2c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p>最后是限制打压日本半导体行业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f08505a160b06a96c52f432438e050\" tg-width=\"640\" tg-height=\"798\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。</p><p style=\"text-align: justify;\">背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。</p><p style=\"text-align: justify;\">但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟过去10年的沪深300不相伯仲。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8464ebfecc6a7cd7273849dec21b412f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为有几点原因：</p><p style=\"text-align: justify;\">1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。</p><p style=\"text-align: justify;\">81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5fb88ae9eae60be0865604206e69f70\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd622ca59d2499cb492ffd1292c9038c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"578\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再回答一个问题：</p><p style=\"text-align: justify;\">日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？</p><p style=\"text-align: justify;\">比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1842cbfa19e15df336dc8c703e44ba0a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"461\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e65dac3fa52cd4cddb6cf1545a694851\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年如果美国衰退，A股能好吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">答案是：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当然是有可能的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，美国经济在全球占比下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9377e9bbff693344ff24b95879fe84\" tg-width=\"640\" tg-height=\"501\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7aaa0edd0839ee3568d66382cda824ea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"282\"/></p><h2 id=\"id_1203524324\" style=\"text-align: start;\">人民币资产崛起</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现</p><p style=\"text-align: justify;\">最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c72719e528b97ee77faffd39df8e4cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"315\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b1394f7b948cb0d6feba0178689749d\" tg-width=\"489\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e1591d88ce3960d9115a8e41b2daea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"465\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55bc19607e335b065d3e9c04e2afd864\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2df823e899c95ce5d321fc93c1ebdb1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"457\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。</p><p style=\"text-align: justify;\">从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。</p><h2 id=\"id_3885043561\">人民币受短期投资情绪压制而非基本面</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c703e608ac09088507da38d46bac24cf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b1cd48aebb425e3583f545ccbfb3858\" tg-width=\"640\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2039e6c3a28b848371e6377b6e17f6ad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：</p><p style=\"text-align: justify;\">当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。</p><h2 id=\"id_2617113719\" style=\"text-align: start;\">中国股市为什么持续10年都不行？</h2><p style=\"text-align: justify;\">既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？</p><p style=\"text-align: justify;\">在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8460b5901dc4b1db0a6b9d9f36eec7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"793\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，地产已然出清，甚至已经超调。</p><p style=\"text-align: justify;\">地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，短期，显然也需要承受阵痛。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：</p><p style=\"text-align: justify;\">工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2206518c2449ead4589a04672422cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。</p><p style=\"text-align: justify;\">到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b90de06f45b45b081b23ee3bfabb3d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54b19b44e704215023c8e2d8ecb4e00\" tg-width=\"640\" tg-height=\"351\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就业方面</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7bfff314d489ca007bc73b8bd08369\" tg-width=\"640\" tg-height=\"495\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从小周期拐点的角度，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。</strong></p><h2 id=\"id_2371825633\" style=\"text-align: start;\">更长期的角度</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。</p><p style=\"text-align: justify;\">加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72928816c2a56224492c8fbd79e0247e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地方政府方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何看待FDI下滑</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。</p><p style=\"text-align: justify;\">而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。<strong><br/></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>重要的制度性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。</p><p style=\"text-align: justify;\">股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。</p><h2 id=\"id_4166522844\" style=\"text-align: start;\">只欠东风</h2><p style=\"text-align: justify;\">综上：</p><p style=\"text-align: justify;\">从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。</p><p style=\"text-align: justify;\">从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。</p><p style=\"text-align: justify;\">主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">什么东西可以带来东风呢？<strong>美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。</strong>最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。<strong>估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。</strong>让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82811a87a1e752eb6ad496dd77c54111\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/m7Ed90sEOhGj3kVSUFEPBg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/m7Ed90sEOhGj3kVSUFEPBg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117206776","content_text":"作者：半夏投资 李蓓过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”，签订了《维持市场秩序协定》。然后是限制日本汽车。最后是限制打压日本半导体行业。基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。跟过去10年的沪深300不相伯仲。82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？我认为有几点原因：1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。总结一下：日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。再回答一个问题：日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善。这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：明年如果美国衰退，A股能好吗？答案是：当然是有可能的。就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。1，美国经济在全球占比下降。2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。人民币资产崛起为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。人民币受短期投资情绪压制而非基本面中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。中国股市为什么持续10年都不行？既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。现在，地产已然出清，甚至已经超调。地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。但是，短期，显然也需要承受阵痛。2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。就业方面很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。从小周期拐点的角度，中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。更长期的角度地产方面年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”地方政府方面我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。如何看待FDI下滑贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。重要的制度性变化2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。只欠东风综上：从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。什么东西可以带来东风呢？美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":905,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":155804616,"gmtCreate":1625397764635,"gmtModify":1625397764635,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3454413313413359","authorIdStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/155804616","repostId":"325276469","repostType":1,"repost":{"id":325276469,"gmtCreate":1615904275048,"gmtModify":1703494821652,"author":{"id":"3493247054408315","authorId":"3493247054408315","name":"出没在交易圈的情报员","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f410ba1d5e642b32faa3d84b28820597","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr"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首先这个现象并不是绝对会发生的，有的时候美债利率的上涨会出现和美股的负相关关系，而有的时候美债利率的上涨也会伴随着美股的走高，所以美债利率走高并不必然导致美股的下跌。来看下10年美债利率和spy之间的10年走势对比，你会发现两者的相关性其实并不大。 但就近3个月来说，10年美债期货(也叫10年美债利率期货)的价格和美股的关系已经越来越紧密了，这个相关性系数已经从1月份的-50%到了如今的接近100%。所以不夸张的说，短期美债价格对美股的走势影响很大。 这其间的道理太复杂，如果你感兴趣，可以看看这位社区网友的深度解说：<a href=\"https://laohu8.com/TW/368545133\" target=\"_blank\">为什么这次跳水不简单，深入聊聊美债，美股和通胀的关系</a> 咱们这回要解决的问题是，如果说美债利率的上涨是不可避免的，那么有什么标的可以用来赚钱的么？ 当然有，美国的金融市场上，任何一个现象都是盈利的机会，更何况又是这么典型的债券市场，债券是资金的“天然避险池”，是金融市场体量第一的证券。他的一级，二级，包括衍生品市场都相当的庞杂和饱和，所以在这里有起码上百种的选择可以用来通过做多美债利率的上扬而赚钱，但我们散户比较熟悉，也比较容易接触的，也就两种：一个是ETF，一个就是期货。 ETF不用多说了，大家在老虎app上搜索“债”这个关键词，会有10多种ETF供你选择，他们跟踪的都是债券市场的价格变化，理论上来讲，10年美债的利率走高会带动其他类型的债券利率同步走高，一般而言，我们会将这些国债利率；企业债利","listText":"经过这些天一些社区大神的分享，想来大家都对美债和美股“相爱相杀”的关系有了大致的了解，总的说来呢，就是美债利率上涨，美股就会下跌，有细心的朋友可能更进一步的了解到，美债利率的上涨其实来源于美债价格的下跌，也就是说美债价格的下跌间接的带跌了美股市场。 首先这个现象并不是绝对会发生的，有的时候美债利率的上涨会出现和美股的负相关关系，而有的时候美债利率的上涨也会伴随着美股的走高，所以美债利率走高并不必然导致美股的下跌。来看下10年美债利率和spy之间的10年走势对比，你会发现两者的相关性其实并不大。 但就近3个月来说，10年美债期货(也叫10年美债利率期货)的价格和美股的关系已经越来越紧密了，这个相关性系数已经从1月份的-50%到了如今的接近100%。所以不夸张的说，短期美债价格对美股的走势影响很大。 这其间的道理太复杂，如果你感兴趣，可以看看这位社区网友的深度解说：<a href=\"https://laohu8.com/TW/368545133\" target=\"_blank\">为什么这次跳水不简单，深入聊聊美债，美股和通胀的关系</a> 咱们这回要解决的问题是，如果说美债利率的上涨是不可避免的，那么有什么标的可以用来赚钱的么？ 当然有，美国的金融市场上，任何一个现象都是盈利的机会，更何况又是这么典型的债券市场，债券是资金的“天然避险池”，是金融市场体量第一的证券。他的一级，二级，包括衍生品市场都相当的庞杂和饱和，所以在这里有起码上百种的选择可以用来通过做多美债利率的上扬而赚钱，但我们散户比较熟悉，也比较容易接触的，也就两种：一个是ETF，一个就是期货。 ETF不用多说了，大家在老虎app上搜索“债”这个关键词，会有10多种ETF供你选择，他们跟踪的都是债券市场的价格变化，理论上来讲，10年美债的利率走高会带动其他类型的债券利率同步走高，一般而言，我们会将这些国债利率；企业债利","text":"经过这些天一些社区大神的分享，想来大家都对美债和美股“相爱相杀”的关系有了大致的了解，总的说来呢，就是美债利率上涨，美股就会下跌，有细心的朋友可能更进一步的了解到，美债利率的上涨其实来源于美债价格的下跌，也就是说美债价格的下跌间接的带跌了美股市场。 首先这个现象并不是绝对会发生的，有的时候美债利率的上涨会出现和美股的负相关关系，而有的时候美债利率的上涨也会伴随着美股的走高，所以美债利率走高并不必然导致美股的下跌。来看下10年美债利率和spy之间的10年走势对比，你会发现两者的相关性其实并不大。 但就近3个月来说，10年美债期货(也叫10年美债利率期货)的价格和美股的关系已经越来越紧密了，这个相关性系数已经从1月份的-50%到了如今的接近100%。所以不夸张的说，短期美债价格对美股的走势影响很大。 这其间的道理太复杂，如果你感兴趣，可以看看这位社区网友的深度解说：为什么这次跳水不简单，深入聊聊美债，美股和通胀的关系 咱们这回要解决的问题是，如果说美债利率的上涨是不可避免的，那么有什么标的可以用来赚钱的么？ 当然有，美国的金融市场上，任何一个现象都是盈利的机会，更何况又是这么典型的债券市场，债券是资金的“天然避险池”，是金融市场体量第一的证券。他的一级，二级，包括衍生品市场都相当的庞杂和饱和，所以在这里有起码上百种的选择可以用来通过做多美债利率的上扬而赚钱，但我们散户比较熟悉，也比较容易接触的，也就两种：一个是ETF，一个就是期货。 ETF不用多说了，大家在老虎app上搜索“债”这个关键词，会有10多种ETF供你选择，他们跟踪的都是债券市场的价格变化，理论上来讲，10年美债的利率走高会带动其他类型的债券利率同步走高，一般而言，我们会将这些国债利率；企业债利","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/419c277a30a5cce1b09c9375959999c6","width":"839","height":"469"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e0f026db66a2d9812e57307e0db1584a","width":"1077","height":"478"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f2577af71105aafc2739ff7299222a3e","width":"1080","height":"1729"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/325276469","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2694,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":155802501,"gmtCreate":1625397409703,"gmtModify":1625397409703,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3454413313413359","authorIdStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/155802501","repostId":"155186719","repostType":1,"repost":{"id":155186719,"gmtCreate":1625388397331,"gmtModify":1742967059213,"author":{"id":"3480981608385315","authorId":"3480981608385315","name":"猛虎财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5f4cecdb84af1583ad2d12f02487a5e1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3480981608385315","authorIdStr":"3480981608385315"},"themes":[],"title":"2021/07/04期权异动跟踪-苹果、微软、蔚来 出现做多信号-市场风格变化，资金大幅流入五大科技巨头","htmlText":"摘要：大盘震荡，股市暴涨暴跌，通过跟踪期权异动， 观察机构之间是如何博弈，为我们投资提供参考。今日机构期权做多的股票：AAPL,MSFT,CCL；今日机构期权做空的股票：SPY,TSLA。AMD 350亿美元收购案已获英美2国批准！amd起飞在即，重点关注！昨日大量看涨期权买入，依然看涨！根据最新的数据显示，iPhone 12系列在短短7个月内，全球销量就突破了1亿台，iPhone12系列将成为苹果继iPhone6之后，销量最好的一款产品。昨晚苹果期权异常活跃，大量买入看涨期权，苹果最近已经提醒多次，将迎来一波超级上升浪！6月新能源公司相继公布交付量，蔚来交付量首破八千，达8,083辆，环比增长20.4%，继续领跑；小鹏环比上升15.5%，交付量来到6,565辆；理想环比暴涨78.4%。特斯拉发布了二季度产量及交付量数据：特斯拉二季度交付量为201,250辆；生产量为206,421辆。蔚来交付量破新高，却迎来连续两个交易日大跌，蔚来技术面收一个锤头线，如果 下个交易日收涨，将迎来新一轮的上涨。特斯拉冲破700美元回落，技术面收一个十字星，多空力量均衡，后续将决定方向！投资策略：成长股进入调整，资金大幅流入五大科技巨头。重点关注前期还未大涨的股票和五大科技巨头。期权异动什么叫期权异动？说白了就是期权的异常情况。期权异动是指某一个股票的期权短时间内出现大量交易，一般交易额在几百到几千万美金。一般情况下这种交易来自于机构或者内部人士，俗称“smart money”。关注这种期权异动交易很容易找到短时间快速拉升或者暴跌的股票--比如由于突发新闻或者甚至于在突发新闻发布之前，期权异动也可以被追踪到。为什么要关注期权异动？期权和股票不同，所以的交易都会被公布出来，显示在期权链上。我们通过观察期权链来捕捉这些异常情况，从而为我们交易提供参考。因为这些期权异动大部分都是机构在买，他们有足够","listText":"摘要：大盘震荡，股市暴涨暴跌，通过跟踪期权异动， 观察机构之间是如何博弈，为我们投资提供参考。今日机构期权做多的股票：AAPL,MSFT,CCL；今日机构期权做空的股票：SPY,TSLA。AMD 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13:50","market":"hk","language":"zh","title":"错过SaaS，就是错过这个时代","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1171966944","media":"ToB老人家","summary":"01 人生最重要的决定\n6年前，我作出了人生最重要的一个决定：转行！\n那时我还在如日中天的Oracle公司，虽然传统软件仍然是各大企业的首选，但在资本的助推下，中国SaaS开始崭露头角。\n\n2013到","content":"<p><b>01 人生最重要的决定</b></p>\n<p>6年前，我作出了人生最重要的一个决定：转行！</p>\n<p>那时我还在如日中天的Oracle公司，虽然传统软件仍然是各大企业的首选，但在资本的助推下，中国SaaS开始崭露头角。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5c23147277c69f98011dc3b27b8969c\" tg-width=\"208\" tg-height=\"152\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2013到2015年中国SaaS融资趋势</p>\n<p>当时，作为典型的欧美企业，全球第二大软件公司（第一是<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>），Oracle的福利非常优渥：有竞争力的薪酬，没有996，外加超长年假和各种培训机会。但是我毅然放弃这一切，选择加入一家SaaS<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，就在于我已经强烈感受到，传统软件正在走向衰败，未来一定属于SaaS。</p>\n<p>更关键的是，我意识到，对于我们这些平凡的IT人来说，SaaS将是这个时代最好的机遇。我甚至认为，错过SaaS，就是错过这个时代。</p>\n<p><b>02 时代的趋势</b></p>\n<p>2017年，美团CEO王兴在一场名为“互联网下半场“的演讲中表示：互联网创业的一个重要方向就是深度扎到细分行业里去。要了解行业的方方面面，去改造行业、创造新的价值。王兴说：“以美团点评为例，之前更多都是做团购、外卖，服务于C端。但是现在开始更多介入B端业务，比如餐厅管理等。”</p>\n<p>在中国，移动互联网已经深刻改变了每个人的生活。据中国互联网络信息中心统计，截至2020年12月，中国手机网民已达9.86亿。而据前瞻产业研究院统计，截止2020年12月，中国手机网民网民平均上网时长已达到5.72小时/天。</p>\n<p>当大部分中国人已经成为<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机重度用户，意味着企业也必须顺应时代潮流，将产品和管理都迁移到移动互联网上。</p>\n<p>但是，对于软件产业来说，移动互联网不仅仅是APP那么简单。更深层次的理念在于：以用户为中心，重视移动端体验；持续迭代，快速调整。而相对于传统软件，中国SaaS无疑更符合移动互联网的理念。企业逐步用SaaS软件替换原有传统软件，是大势所趋。</p>\n<p><b>03 掌控自己的工作</b></p>\n<p>相信很多做内部系统的产品经理，都有过深深的无力感：产品部门是辅助部门，永远都围绕着业务部门转。如果业务部门能力强还好，无非是辛苦一点，还能够享受公司成长的红利；如果碰到业务部门能力欠缺，或者公司业务打不开局面，单靠产品部门就很难有突破。甚至产品经理还可能成为替罪羊：业务没有进展，产品经理还留着干嘛？</p>\n<p>作为SaaS产品经理，就很少有这种烦恼。</p>\n<p>首先，软件产品就是SaaS公司的盈利主体，这就意味着，相对于其他部门，产品部才是最核心的业务部门。产品经理不需要看其他业务部门的脸色。</p>\n<p>其次，大多数成功的SaaS公司，都是通过一套标准化产品满足海量客户的需求。不会因为某一个客户的要求，而影响产品的整体规划和设计。为了降低产品经理受到的干扰，让他们集中精力构建最优秀的产品，在SaaS公司，产品经理往往具有高度自主权。这种自主权包括：需求真伪判定、优先级判定等等。</p>\n<p>一位SaaS创始人对我说：“在我们公司，客户和销售说了都不算，产品迭代以产品部为主，否则产品就会变得很臃肿”。实际上，在SaaS公司，这种规则非常普遍。</p>\n<p>因此，作为SaaS产品经理，比内部产品经理更能掌控自己的工作。</p>\n<p><b>04 平凡人的机遇</b></p>\n<p>在传统软件时代，Oracle、SAP都是多个行业通吃，比如华为、联想、大众汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>都是他们的客户。这得益于，他们可以根据每个客户的需求进行大规模二次开发，因此对产品标准化能力要求相对较低。</p>\n<p>但在SaaS时代，对产品标准化能力要求更高，还必须同时兼顾良好的用户体验。为了实现这一点，大部分SaaS产品不得不聚焦于少数行业或领域。比如，即便是市值已经超越Oracle的<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>（截止2021/6/19数据），其SaaS产品仍然聚焦于CRM领域。而<a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>、Slack、Shopify则分别在HR、办公协同和电商领域成为千亿甚至万亿元市值的SaaS企业。</p>\n<p>同样，中国SaaS也多为垂直化产品。比如，CRM领域的销售易，HR领域的北森，电商领域的有赞等等。这就意味着，各行各业的客户需要更多的SaaS产品。</p>\n<p>不同于BAT等企业看重名校背景，SaaS公司更看重对B端业务的理解。因此，对于中小厂出身的产品经理或者其他岗位来说，转型SaaS才是更靠谱的机会。</p>\n<p>另外，相对于国外，中国SaaS起步较晚，还有很大的发展空间。截止到2021年6月19日，国外已经有<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>、Salesfore、Shopify等市值超10,000亿元的SaaS企业。而在中国，率先上市的SaaS企业有赞和微盟，同期市值均不到400亿元，和国外SaaS巨头存在数量级的差异。</p>\n<p>但是，对于我们来说，越早进入一个朝阳行业，越早能够享受到行业发展的红利。</p>\n<p><b>05 改变世界</b></p>\n<p>为什么我离开世界知名的Oracle公司，跳槽到名不经传的创业公司？因为梦想的召唤。</p>\n<p>人生就像一条河流，重要的不是出身高贵，而是连绵不绝、福泽众生。伟大的人生，就如同亚马孙河，蜿蜒6400公里，哺育了南美大陆40%的面积。</p>\n<p>SaaS经营的核心，是通过标准化产品，服务海量企业。这就意味着，我们设计的产品，可以传播到千千万万企业，给他们带来更轻松的工作方式和更高的利润。想象一下，你设计并上线了一个小功能，第二天就能被上千家企业使用，这是多么有成就感的事情。而且，即便离开了公司，我们曾负责的产品，仍然会源源不断造福社会，成为我们人生的名片。</p>\n<p>比如，我曾经负责过一款面向中小企业的订单管理SaaS产品，将它从乏人问津迭代到订单数量几倍的增长；我还曾经负责过一款面向大型企业的渠道管理SaaS产品，不但实现了0到1，还亲自参与拿下标杆客户。这两款产品目前发展都很不错，虽然我不再负责，但是它们身上已经留下我不可磨灭的烙印。</p>\n<p>因此，选择做SaaS产品经理，就像选择做一条静水长流的小河：它不太可能波澜壮阔，但它很可能蜿蜒绵长，生生不息。</p>\n<p><b>06 最接近CEO的人</b></p>\n<p>作为SaaS公司最核心的岗位，SaaS产品经理需要具备全方位的能力，以及追求极致的工作态度。</p>\n<p>除了一般B端产品经理需要具备的业务梳理、产品设计等能力，SaaS产品经理还必须具备较强的商业意识和Owner意识。</p>\n<p>客户为SaaS产品的使用权付费。因此，产品的定位、与客户业务的匹配度会在很大程度上决定一个产品的命运，进而影响到公司的收入和前景。如果产品经理缺乏商业意识，以及追求极致的工作态度，只能被动按照领导或者客户的要求设计产品，这样的产品经理就很难独当一面。</p>\n<p>为了降低企业培训成本，降低人才门槛，SaaS产品非常追求高可用，即不需要培训就能够上手操作。同时，操作效率也非常重要，因为有时候哪怕只是多点击一下，也会对业务人员造成很重的操作负担。这就倒逼SaaS产品经理设计好每一个产品细节。</p>\n<p>成为SaaS产品经理，就意味着需要不断提升商业意识、打磨极致化的工作态度。因此，我认为，优秀的SaaS产品经理，是最接近SaaS公司CEO的人。</p>\n<p><b>07 不要错过SaaS</b></p>\n<p>中国SaaS才刚起步。作为传统软件的颠覆者，SaaS还有很长的路要走。比如：</p>\n<ul>\n <li><p>追求标准化的SaaS，如何满足大企业的个性化需求？</p></li>\n <li><p>各自为政的垂直型SaaS，如何满足大企业一站式解决方案的需求？</p></li>\n <li><p>面对缺乏人才和管理能力的小微企业，如何通过SaaS真正为他们赋能？</p></li>\n <li><p>数字化浪潮下，如何满足企业转型咨询的需求？</p></li>\n <li><p>智能时代，SaaS如何与AI融合？</p></li>\n <li><p>全球化背景下，中国SaaS如何走向世界？</p></li>\n</ul>\n<p>在新事物面前，普通人看到的是困难，而高手看到的则是机会。</p>\n<p>中国SaaS并不完美，应该说，问题还不少。但是，对于一个代表趋势的事物，问题越多，机会越大；越不完美，越有可期。</p>\n<p>这是最坏的SaaS，也是最好的SaaS。不要错过SaaS，就像不要错过这个时代。</p>","source":"lsy1624254627080","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>错过SaaS，就是错过这个时代</title>\n<style 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时代的趋势\n2017年，美团CEO王兴在一场名为“互联网下半场“的演讲中表示：互联网创业的一个重要方向就是深度扎到细分行业里去。要了解行业的方方面面，去改造行业、创造新的价值。王兴说：“以美团点评为例，之前更多都是做团购、外卖，服务于C端。但是现在开始更多介入B端业务，比如餐厅管理等。”\n在中国，移动互联网已经深刻改变了每个人的生活。据中国互联网络信息中心统计，截至2020年12月，中国手机网民已达9.86亿。而据前瞻产业研究院统计，截止2020年12月，中国手机网民网民平均上网时长已达到5.72小时/天。\n当大部分中国人已经成为智能手机重度用户，意味着企业也必须顺应时代潮流，将产品和管理都迁移到移动互联网上。\n但是，对于软件产业来说，移动互联网不仅仅是APP那么简单。更深层次的理念在于：以用户为中心，重视移动端体验；持续迭代，快速调整。而相对于传统软件，中国SaaS无疑更符合移动互联网的理念。企业逐步用SaaS软件替换原有传统软件，是大势所趋。\n03 掌控自己的工作\n相信很多做内部系统的产品经理，都有过深深的无力感：产品部门是辅助部门，永远都围绕着业务部门转。如果业务部门能力强还好，无非是辛苦一点，还能够享受公司成长的红利；如果碰到业务部门能力欠缺，或者公司业务打不开局面，单靠产品部门就很难有突破。甚至产品经理还可能成为替罪羊：业务没有进展，产品经理还留着干嘛？\n作为SaaS产品经理，就很少有这种烦恼。\n首先，软件产品就是SaaS公司的盈利主体，这就意味着，相对于其他部门，产品部才是最核心的业务部门。产品经理不需要看其他业务部门的脸色。\n其次，大多数成功的SaaS公司，都是通过一套标准化产品满足海量客户的需求。不会因为某一个客户的要求，而影响产品的整体规划和设计。为了降低产品经理受到的干扰，让他们集中精力构建最优秀的产品，在SaaS公司，产品经理往往具有高度自主权。这种自主权包括：需求真伪判定、优先级判定等等。\n一位SaaS创始人对我说：“在我们公司，客户和销售说了都不算，产品迭代以产品部为主，否则产品就会变得很臃肿”。实际上，在SaaS公司，这种规则非常普遍。\n因此，作为SaaS产品经理，比内部产品经理更能掌控自己的工作。\n04 平凡人的机遇\n在传统软件时代，Oracle、SAP都是多个行业通吃，比如华为、联想、大众汽车、中国银行、阿里巴巴都是他们的客户。这得益于，他们可以根据每个客户的需求进行大规模二次开发，因此对产品标准化能力要求相对较低。\n但在SaaS时代，对产品标准化能力要求更高，还必须同时兼顾良好的用户体验。为了实现这一点，大部分SaaS产品不得不聚焦于少数行业或领域。比如，即便是市值已经超越Oracle的Salesforce（截止2021/6/19数据），其SaaS产品仍然聚焦于CRM领域。而Workday、Slack、Shopify则分别在HR、办公协同和电商领域成为千亿甚至万亿元市值的SaaS企业。\n同样，中国SaaS也多为垂直化产品。比如，CRM领域的销售易，HR领域的北森，电商领域的有赞等等。这就意味着，各行各业的客户需要更多的SaaS产品。\n不同于BAT等企业看重名校背景，SaaS公司更看重对B端业务的理解。因此，对于中小厂出身的产品经理或者其他岗位来说，转型SaaS才是更靠谱的机会。\n另外，相对于国外，中国SaaS起步较晚，还有很大的发展空间。截止到2021年6月19日，国外已经有Adobe、Salesfore、Shopify等市值超10,000亿元的SaaS企业。而在中国，率先上市的SaaS企业有赞和微盟，同期市值均不到400亿元，和国外SaaS巨头存在数量级的差异。\n但是，对于我们来说，越早进入一个朝阳行业，越早能够享受到行业发展的红利。\n05 改变世界\n为什么我离开世界知名的Oracle公司，跳槽到名不经传的创业公司？因为梦想的召唤。\n人生就像一条河流，重要的不是出身高贵，而是连绵不绝、福泽众生。伟大的人生，就如同亚马孙河，蜿蜒6400公里，哺育了南美大陆40%的面积。\nSaaS经营的核心，是通过标准化产品，服务海量企业。这就意味着，我们设计的产品，可以传播到千千万万企业，给他们带来更轻松的工作方式和更高的利润。想象一下，你设计并上线了一个小功能，第二天就能被上千家企业使用，这是多么有成就感的事情。而且，即便离开了公司，我们曾负责的产品，仍然会源源不断造福社会，成为我们人生的名片。\n比如，我曾经负责过一款面向中小企业的订单管理SaaS产品，将它从乏人问津迭代到订单数量几倍的增长；我还曾经负责过一款面向大型企业的渠道管理SaaS产品，不但实现了0到1，还亲自参与拿下标杆客户。这两款产品目前发展都很不错，虽然我不再负责，但是它们身上已经留下我不可磨灭的烙印。\n因此，选择做SaaS产品经理，就像选择做一条静水长流的小河：它不太可能波澜壮阔，但它很可能蜿蜒绵长，生生不息。\n06 最接近CEO的人\n作为SaaS公司最核心的岗位，SaaS产品经理需要具备全方位的能力，以及追求极致的工作态度。\n除了一般B端产品经理需要具备的业务梳理、产品设计等能力，SaaS产品经理还必须具备较强的商业意识和Owner意识。\n客户为SaaS产品的使用权付费。因此，产品的定位、与客户业务的匹配度会在很大程度上决定一个产品的命运，进而影响到公司的收入和前景。如果产品经理缺乏商业意识，以及追求极致的工作态度，只能被动按照领导或者客户的要求设计产品，这样的产品经理就很难独当一面。\n为了降低企业培训成本，降低人才门槛，SaaS产品非常追求高可用，即不需要培训就能够上手操作。同时，操作效率也非常重要，因为有时候哪怕只是多点击一下，也会对业务人员造成很重的操作负担。这就倒逼SaaS产品经理设计好每一个产品细节。\n成为SaaS产品经理，就意味着需要不断提升商业意识、打磨极致化的工作态度。因此，我认为，优秀的SaaS产品经理，是最接近SaaS公司CEO的人。\n07 不要错过SaaS\n中国SaaS才刚起步。作为传统软件的颠覆者，SaaS还有很长的路要走。比如：\n\n追求标准化的SaaS，如何满足大企业的个性化需求？\n各自为政的垂直型SaaS，如何满足大企业一站式解决方案的需求？\n面对缺乏人才和管理能力的小微企业，如何通过SaaS真正为他们赋能？\n数字化浪潮下，如何满足企业转型咨询的需求？\n智能时代，SaaS如何与AI融合？\n全球化背景下，中国SaaS如何走向世界？\n\n在新事物面前，普通人看到的是困难，而高手看到的则是机会。\n中国SaaS并不完美，应该说，问题还不少。但是，对于一个代表趋势的事物，问题越多，机会越大；越不完美，越有可期。\n这是最坏的SaaS，也是最好的SaaS。不要错过SaaS，就像不要错过这个时代。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2027,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948851392,"gmtCreate":1595329752816,"gmtModify":1704208559926,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3454413313413359","authorIdStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"天啊，我好想买","listText":"天啊，我好想买","text":"天啊，我好想买","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948851392","repostId":"1105978104","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2944,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3548655045844230","authorId":"3548655045844230","name":"一块原石","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d12a9e0c77d25c6474c2fd286f7ab647","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3548655045844230","authorIdStr":"3548655045844230"},"content":"天下没有免费的午餐，滴滴内部治理非常混乱，好多钱被贪污了。而且能不能上市也不一定，马上到手的肥肉为啥现在转手？","text":"天下没有免费的午餐，滴滴内部治理非常混乱，好多钱被贪污了。而且能不能上市也不一定，马上到手的肥肉为啥现在转手？","html":"天下没有免费的午餐，滴滴内部治理非常混乱，好多钱被贪污了。而且能不能上市也不一定，马上到手的肥肉为啥现在转手？"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921018258,"gmtCreate":1585963011874,"gmtModify":1704359914634,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3454413313413359","authorIdStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"<a 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09:03","market":"sh","language":"zh","title":"李蓓：为什么人民币和中国股市将进入牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117206776","media":"半夏投资","summary":"人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。","content":"<html><head></head><body><p>作者：半夏投资 李蓓</p><p>过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。</p><p style=\"text-align: justify;\">而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。</p><p style=\"text-align: justify;\">最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”，签订了《维持市场秩序协定》。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后是限制日本汽车。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b38aef9070e28311b2272c3e50e8a2c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p>最后是限制打压日本半导体行业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f08505a160b06a96c52f432438e050\" tg-width=\"640\" tg-height=\"798\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。</p><p style=\"text-align: justify;\">背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。</p><p style=\"text-align: justify;\">但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟过去10年的沪深300不相伯仲。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8464ebfecc6a7cd7273849dec21b412f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为有几点原因：</p><p style=\"text-align: justify;\">1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。</p><p style=\"text-align: justify;\">81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5fb88ae9eae60be0865604206e69f70\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd622ca59d2499cb492ffd1292c9038c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"578\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再回答一个问题：</p><p style=\"text-align: justify;\">日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？</p><p style=\"text-align: justify;\">比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1842cbfa19e15df336dc8c703e44ba0a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"461\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e65dac3fa52cd4cddb6cf1545a694851\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年如果美国衰退，A股能好吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">答案是：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当然是有可能的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，美国经济在全球占比下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9377e9bbff693344ff24b95879fe84\" tg-width=\"640\" tg-height=\"501\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7aaa0edd0839ee3568d66382cda824ea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"282\"/></p><h2 id=\"id_1203524324\" style=\"text-align: start;\">人民币资产崛起</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现</p><p style=\"text-align: justify;\">最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c72719e528b97ee77faffd39df8e4cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"315\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b1394f7b948cb0d6feba0178689749d\" tg-width=\"489\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e1591d88ce3960d9115a8e41b2daea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"465\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55bc19607e335b065d3e9c04e2afd864\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2df823e899c95ce5d321fc93c1ebdb1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"457\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。</p><p style=\"text-align: justify;\">从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。</p><h2 id=\"id_3885043561\">人民币受短期投资情绪压制而非基本面</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c703e608ac09088507da38d46bac24cf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b1cd48aebb425e3583f545ccbfb3858\" tg-width=\"640\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2039e6c3a28b848371e6377b6e17f6ad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：</p><p style=\"text-align: justify;\">当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。</p><h2 id=\"id_2617113719\" style=\"text-align: start;\">中国股市为什么持续10年都不行？</h2><p style=\"text-align: justify;\">既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？</p><p style=\"text-align: justify;\">在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8460b5901dc4b1db0a6b9d9f36eec7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"793\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，地产已然出清，甚至已经超调。</p><p style=\"text-align: justify;\">地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，短期，显然也需要承受阵痛。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：</p><p style=\"text-align: justify;\">工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2206518c2449ead4589a04672422cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。</p><p style=\"text-align: justify;\">到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b90de06f45b45b081b23ee3bfabb3d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54b19b44e704215023c8e2d8ecb4e00\" tg-width=\"640\" tg-height=\"351\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就业方面</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7bfff314d489ca007bc73b8bd08369\" tg-width=\"640\" tg-height=\"495\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从小周期拐点的角度，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。</strong></p><h2 id=\"id_2371825633\" style=\"text-align: start;\">更长期的角度</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。</p><p style=\"text-align: justify;\">加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72928816c2a56224492c8fbd79e0247e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地方政府方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何看待FDI下滑</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。</p><p style=\"text-align: justify;\">而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。<strong><br/></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>重要的制度性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。</p><p style=\"text-align: justify;\">股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。</p><h2 id=\"id_4166522844\" style=\"text-align: start;\">只欠东风</h2><p style=\"text-align: justify;\">综上：</p><p style=\"text-align: justify;\">从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。</p><p style=\"text-align: justify;\">从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。</p><p style=\"text-align: justify;\">主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">什么东西可以带来东风呢？<strong>美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。</strong>最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。<strong>估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。</strong>让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82811a87a1e752eb6ad496dd77c54111\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”，签订了《维持市场秩序协定》。然后是限制日本汽车。最后是限制打压日本半导体行业。基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。跟过去10年的沪深300不相伯仲。82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？我认为有几点原因：1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。总结一下：日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。再回答一个问题：日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善。这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：明年如果美国衰退，A股能好吗？答案是：当然是有可能的。就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。1，美国经济在全球占比下降。2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。人民币资产崛起为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。人民币受短期投资情绪压制而非基本面中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。中国股市为什么持续10年都不行？既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。现在，地产已然出清，甚至已经超调。地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。但是，短期，显然也需要承受阵痛。2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。就业方面很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。从小周期拐点的角度，中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。更长期的角度地产方面年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”地方政府方面我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。如何看待FDI下滑贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。重要的制度性变化2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。只欠东风综上：从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。什么东西可以带来东风呢？美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":905,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":386244,"gmtCreate":1548266051389,"gmtModify":1704787724624,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454413313413359","idStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"$唯品会(VIPS)$7.07都没有啊？","listText":"$唯品会(VIPS)$7.07都没有啊？","text":"$唯品会(VIPS)$7.07都没有啊？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/386244","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2930,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948851392,"gmtCreate":1595329752816,"gmtModify":1704208559926,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.l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首先这个现象并不是绝对会发生的，有的时候美债利率的上涨会出现和美股的负相关关系，而有的时候美债利率的上涨也会伴随着美股的走高，所以美债利率走高并不必然导致美股的下跌。来看下10年美债利率和spy之间的10年走势对比，你会发现两者的相关性其实并不大。 但就近3个月来说，10年美债期货(也叫10年美债利率期货)的价格和美股的关系已经越来越紧密了，这个相关性系数已经从1月份的-50%到了如今的接近100%。所以不夸张的说，短期美债价格对美股的走势影响很大。 这其间的道理太复杂，如果你感兴趣，可以看看这位社区网友的深度解说：<a href=\"https://laohu8.com/TW/368545133\" target=\"_blank\">为什么这次跳水不简单，深入聊聊美债，美股和通胀的关系</a> 咱们这回要解决的问题是，如果说美债利率的上涨是不可避免的，那么有什么标的可以用来赚钱的么？ 当然有，美国的金融市场上，任何一个现象都是盈利的机会，更何况又是这么典型的债券市场，债券是资金的“天然避险池”，是金融市场体量第一的证券。他的一级，二级，包括衍生品市场都相当的庞杂和饱和，所以在这里有起码上百种的选择可以用来通过做多美债利率的上扬而赚钱，但我们散户比较熟悉，也比较容易接触的，也就两种：一个是ETF，一个就是期货。 ETF不用多说了，大家在老虎app上搜索“债”这个关键词，会有10多种ETF供你选择，他们跟踪的都是债券市场的价格变化，理论上来讲，10年美债的利率走高会带动其他类型的债券利率同步走高，一般而言，我们会将这些国债利率；企业债利","listText":"经过这些天一些社区大神的分享，想来大家都对美债和美股“相爱相杀”的关系有了大致的了解，总的说来呢，就是美债利率上涨，美股就会下跌，有细心的朋友可能更进一步的了解到，美债利率的上涨其实来源于美债价格的下跌，也就是说美债价格的下跌间接的带跌了美股市场。 首先这个现象并不是绝对会发生的，有的时候美债利率的上涨会出现和美股的负相关关系，而有的时候美债利率的上涨也会伴随着美股的走高，所以美债利率走高并不必然导致美股的下跌。来看下10年美债利率和spy之间的10年走势对比，你会发现两者的相关性其实并不大。 但就近3个月来说，10年美债期货(也叫10年美债利率期货)的价格和美股的关系已经越来越紧密了，这个相关性系数已经从1月份的-50%到了如今的接近100%。所以不夸张的说，短期美债价格对美股的走势影响很大。 这其间的道理太复杂，如果你感兴趣，可以看看这位社区网友的深度解说：<a href=\"https://laohu8.com/TW/368545133\" target=\"_blank\">为什么这次跳水不简单，深入聊聊美债，美股和通胀的关系</a> 咱们这回要解决的问题是，如果说美债利率的上涨是不可避免的，那么有什么标的可以用来赚钱的么？ 当然有，美国的金融市场上，任何一个现象都是盈利的机会，更何况又是这么典型的债券市场，债券是资金的“天然避险池”，是金融市场体量第一的证券。他的一级，二级，包括衍生品市场都相当的庞杂和饱和，所以在这里有起码上百种的选择可以用来通过做多美债利率的上扬而赚钱，但我们散户比较熟悉，也比较容易接触的，也就两种：一个是ETF，一个就是期货。 ETF不用多说了，大家在老虎app上搜索“债”这个关键词，会有10多种ETF供你选择，他们跟踪的都是债券市场的价格变化，理论上来讲，10年美债的利率走高会带动其他类型的债券利率同步走高，一般而言，我们会将这些国债利率；企业债利","text":"经过这些天一些社区大神的分享，想来大家都对美债和美股“相爱相杀”的关系有了大致的了解，总的说来呢，就是美债利率上涨，美股就会下跌，有细心的朋友可能更进一步的了解到，美债利率的上涨其实来源于美债价格的下跌，也就是说美债价格的下跌间接的带跌了美股市场。 首先这个现象并不是绝对会发生的，有的时候美债利率的上涨会出现和美股的负相关关系，而有的时候美债利率的上涨也会伴随着美股的走高，所以美债利率走高并不必然导致美股的下跌。来看下10年美债利率和spy之间的10年走势对比，你会发现两者的相关性其实并不大。 但就近3个月来说，10年美债期货(也叫10年美债利率期货)的价格和美股的关系已经越来越紧密了，这个相关性系数已经从1月份的-50%到了如今的接近100%。所以不夸张的说，短期美债价格对美股的走势影响很大。 这其间的道理太复杂，如果你感兴趣，可以看看这位社区网友的深度解说：为什么这次跳水不简单，深入聊聊美债，美股和通胀的关系 咱们这回要解决的问题是，如果说美债利率的上涨是不可避免的，那么有什么标的可以用来赚钱的么？ 当然有，美国的金融市场上，任何一个现象都是盈利的机会，更何况又是这么典型的债券市场，债券是资金的“天然避险池”，是金融市场体量第一的证券。他的一级，二级，包括衍生品市场都相当的庞杂和饱和，所以在这里有起码上百种的选择可以用来通过做多美债利率的上扬而赚钱，但我们散户比较熟悉，也比较容易接触的，也就两种：一个是ETF，一个就是期货。 ETF不用多说了，大家在老虎app上搜索“债”这个关键词，会有10多种ETF供你选择，他们跟踪的都是债券市场的价格变化，理论上来讲，10年美债的利率走高会带动其他类型的债券利率同步走高，一般而言，我们会将这些国债利率；企业债利","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/419c277a30a5cce1b09c9375959999c6","width":"839","height":"469"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e0f026db66a2d9812e57307e0db1584a","width":"1077","height":"478"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f2577af71105aafc2739ff7299222a3e","width":"1080","height":"1729"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/325276469","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2694,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":155802501,"gmtCreate":1625397409703,"gmtModify":1625397409703,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454413313413359","idStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/155802501","repostId":"155186719","repostType":1,"repost":{"id":155186719,"gmtCreate":1625388397331,"gmtModify":1742967059213,"author":{"id":"3480981608385315","authorId":"3480981608385315","name":"猛虎财经","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5f4cecdb84af1583ad2d12f02487a5e1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3480981608385315","idStr":"3480981608385315"},"themes":[],"title":"2021/07/04期权异动跟踪-苹果、微软、蔚来 出现做多信号-市场风格变化，资金大幅流入五大科技巨头","htmlText":"摘要：大盘震荡，股市暴涨暴跌，通过跟踪期权异动， 观察机构之间是如何博弈，为我们投资提供参考。今日机构期权做多的股票：AAPL,MSFT,CCL；今日机构期权做空的股票：SPY,TSLA。AMD 350亿美元收购案已获英美2国批准！amd起飞在即，重点关注！昨日大量看涨期权买入，依然看涨！根据最新的数据显示，iPhone 12系列在短短7个月内，全球销量就突破了1亿台，iPhone12系列将成为苹果继iPhone6之后，销量最好的一款产品。昨晚苹果期权异常活跃，大量买入看涨期权，苹果最近已经提醒多次，将迎来一波超级上升浪！6月新能源公司相继公布交付量，蔚来交付量首破八千，达8,083辆，环比增长20.4%，继续领跑；小鹏环比上升15.5%，交付量来到6,565辆；理想环比暴涨78.4%。特斯拉发布了二季度产量及交付量数据：特斯拉二季度交付量为201,250辆；生产量为206,421辆。蔚来交付量破新高，却迎来连续两个交易日大跌，蔚来技术面收一个锤头线，如果 下个交易日收涨，将迎来新一轮的上涨。特斯拉冲破700美元回落，技术面收一个十字星，多空力量均衡，后续将决定方向！投资策略：成长股进入调整，资金大幅流入五大科技巨头。重点关注前期还未大涨的股票和五大科技巨头。期权异动什么叫期权异动？说白了就是期权的异常情况。期权异动是指某一个股票的期权短时间内出现大量交易，一般交易额在几百到几千万美金。一般情况下这种交易来自于机构或者内部人士，俗称“smart money”。关注这种期权异动交易很容易找到短时间快速拉升或者暴跌的股票--比如由于突发新闻或者甚至于在突发新闻发布之前，期权异动也可以被追踪到。为什么要关注期权异动？期权和股票不同，所以的交易都会被公布出来，显示在期权链上。我们通过观察期权链来捕捉这些异常情况，从而为我们交易提供参考。因为这些期权异动大部分都是机构在买，他们有足够","listText":"摘要：大盘震荡，股市暴涨暴跌，通过跟踪期权异动， 观察机构之间是如何博弈，为我们投资提供参考。今日机构期权做多的股票：AAPL,MSFT,CCL；今日机构期权做空的股票：SPY,TSLA。AMD 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money”。关注这种期权异动交易很容易找到短时间快速拉升或者暴跌的股票--比如由于突发新闻或者甚至于在突发新闻发布之前，期权异动也可以被追踪到。为什么要关注期权异动？期权和股票不同，所以的交易都会被公布出来，显示在期权链上。我们通过观察期权链来捕捉这些异常情况，从而为我们交易提供参考。因为这些期权异动大部分都是机构在买，他们有足够","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3c8cf78f6c5a5fb1e2a0a8e74c84e66b","width":"688","height":"293"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/700b0f467e8de4160c7b3d5b58d7e9b0","width":"688","height":"1294"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/69a137d46f689c8606ccb9fa0bc2296a","width":"688","height":"2203"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/155186719","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3029,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":120393169,"gmtCreate":1624295607251,"gmtModify":1624295607251,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454413313413359","idStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/120393169","repostId":"1171966944","repostType":4,"repost":{"id":"1171966944","kind":"news","pubTimestamp":1624254615,"share":"https://ttm.financial/m/news/1171966944?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-21 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时代的趋势</b></p>\n<p>2017年，美团CEO王兴在一场名为“互联网下半场“的演讲中表示：互联网创业的一个重要方向就是深度扎到细分行业里去。要了解行业的方方面面，去改造行业、创造新的价值。王兴说：“以美团点评为例，之前更多都是做团购、外卖，服务于C端。但是现在开始更多介入B端业务，比如餐厅管理等。”</p>\n<p>在中国，移动互联网已经深刻改变了每个人的生活。据中国互联网络信息中心统计，截至2020年12月，中国手机网民已达9.86亿。而据前瞻产业研究院统计，截止2020年12月，中国手机网民网民平均上网时长已达到5.72小时/天。</p>\n<p>当大部分中国人已经成为<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机重度用户，意味着企业也必须顺应时代潮流，将产品和管理都迁移到移动互联网上。</p>\n<p>但是，对于软件产业来说，移动互联网不仅仅是APP那么简单。更深层次的理念在于：以用户为中心，重视移动端体验；持续迭代，快速调整。而相对于传统软件，中国SaaS无疑更符合移动互联网的理念。企业逐步用SaaS软件替换原有传统软件，是大势所趋。</p>\n<p><b>03 掌控自己的工作</b></p>\n<p>相信很多做内部系统的产品经理，都有过深深的无力感：产品部门是辅助部门，永远都围绕着业务部门转。如果业务部门能力强还好，无非是辛苦一点，还能够享受公司成长的红利；如果碰到业务部门能力欠缺，或者公司业务打不开局面，单靠产品部门就很难有突破。甚至产品经理还可能成为替罪羊：业务没有进展，产品经理还留着干嘛？</p>\n<p>作为SaaS产品经理，就很少有这种烦恼。</p>\n<p>首先，软件产品就是SaaS公司的盈利主体，这就意味着，相对于其他部门，产品部才是最核心的业务部门。产品经理不需要看其他业务部门的脸色。</p>\n<p>其次，大多数成功的SaaS公司，都是通过一套标准化产品满足海量客户的需求。不会因为某一个客户的要求，而影响产品的整体规划和设计。为了降低产品经理受到的干扰，让他们集中精力构建最优秀的产品，在SaaS公司，产品经理往往具有高度自主权。这种自主权包括：需求真伪判定、优先级判定等等。</p>\n<p>一位SaaS创始人对我说：“在我们公司，客户和销售说了都不算，产品迭代以产品部为主，否则产品就会变得很臃肿”。实际上，在SaaS公司，这种规则非常普遍。</p>\n<p>因此，作为SaaS产品经理，比内部产品经理更能掌控自己的工作。</p>\n<p><b>04 平凡人的机遇</b></p>\n<p>在传统软件时代，Oracle、SAP都是多个行业通吃，比如华为、联想、大众汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>都是他们的客户。这得益于，他们可以根据每个客户的需求进行大规模二次开发，因此对产品标准化能力要求相对较低。</p>\n<p>但在SaaS时代，对产品标准化能力要求更高，还必须同时兼顾良好的用户体验。为了实现这一点，大部分SaaS产品不得不聚焦于少数行业或领域。比如，即便是市值已经超越Oracle的<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>（截止2021/6/19数据），其SaaS产品仍然聚焦于CRM领域。而<a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>、Slack、Shopify则分别在HR、办公协同和电商领域成为千亿甚至万亿元市值的SaaS企业。</p>\n<p>同样，中国SaaS也多为垂直化产品。比如，CRM领域的销售易，HR领域的北森，电商领域的有赞等等。这就意味着，各行各业的客户需要更多的SaaS产品。</p>\n<p>不同于BAT等企业看重名校背景，SaaS公司更看重对B端业务的理解。因此，对于中小厂出身的产品经理或者其他岗位来说，转型SaaS才是更靠谱的机会。</p>\n<p>另外，相对于国外，中国SaaS起步较晚，还有很大的发展空间。截止到2021年6月19日，国外已经有<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>、Salesfore、Shopify等市值超10,000亿元的SaaS企业。而在中国，率先上市的SaaS企业有赞和微盟，同期市值均不到400亿元，和国外SaaS巨头存在数量级的差异。</p>\n<p>但是，对于我们来说，越早进入一个朝阳行业，越早能够享受到行业发展的红利。</p>\n<p><b>05 改变世界</b></p>\n<p>为什么我离开世界知名的Oracle公司，跳槽到名不经传的创业公司？因为梦想的召唤。</p>\n<p>人生就像一条河流，重要的不是出身高贵，而是连绵不绝、福泽众生。伟大的人生，就如同亚马孙河，蜿蜒6400公里，哺育了南美大陆40%的面积。</p>\n<p>SaaS经营的核心，是通过标准化产品，服务海量企业。这就意味着，我们设计的产品，可以传播到千千万万企业，给他们带来更轻松的工作方式和更高的利润。想象一下，你设计并上线了一个小功能，第二天就能被上千家企业使用，这是多么有成就感的事情。而且，即便离开了公司，我们曾负责的产品，仍然会源源不断造福社会，成为我们人生的名片。</p>\n<p>比如，我曾经负责过一款面向中小企业的订单管理SaaS产品，将它从乏人问津迭代到订单数量几倍的增长；我还曾经负责过一款面向大型企业的渠道管理SaaS产品，不但实现了0到1，还亲自参与拿下标杆客户。这两款产品目前发展都很不错，虽然我不再负责，但是它们身上已经留下我不可磨灭的烙印。</p>\n<p>因此，选择做SaaS产品经理，就像选择做一条静水长流的小河：它不太可能波澜壮阔，但它很可能蜿蜒绵长，生生不息。</p>\n<p><b>06 最接近CEO的人</b></p>\n<p>作为SaaS公司最核心的岗位，SaaS产品经理需要具备全方位的能力，以及追求极致的工作态度。</p>\n<p>除了一般B端产品经理需要具备的业务梳理、产品设计等能力，SaaS产品经理还必须具备较强的商业意识和Owner意识。</p>\n<p>客户为SaaS产品的使用权付费。因此，产品的定位、与客户业务的匹配度会在很大程度上决定一个产品的命运，进而影响到公司的收入和前景。如果产品经理缺乏商业意识，以及追求极致的工作态度，只能被动按照领导或者客户的要求设计产品，这样的产品经理就很难独当一面。</p>\n<p>为了降低企业培训成本，降低人才门槛，SaaS产品非常追求高可用，即不需要培训就能够上手操作。同时，操作效率也非常重要，因为有时候哪怕只是多点击一下，也会对业务人员造成很重的操作负担。这就倒逼SaaS产品经理设计好每一个产品细节。</p>\n<p>成为SaaS产品经理，就意味着需要不断提升商业意识、打磨极致化的工作态度。因此，我认为，优秀的SaaS产品经理，是最接近SaaS公司CEO的人。</p>\n<p><b>07 不要错过SaaS</b></p>\n<p>中国SaaS才刚起步。作为传统软件的颠覆者，SaaS还有很长的路要走。比如：</p>\n<ul>\n <li><p>追求标准化的SaaS，如何满足大企业的个性化需求？</p></li>\n <li><p>各自为政的垂直型SaaS，如何满足大企业一站式解决方案的需求？</p></li>\n <li><p>面对缺乏人才和管理能力的小微企业，如何通过SaaS真正为他们赋能？</p></li>\n <li><p>数字化浪潮下，如何满足企业转型咨询的需求？</p></li>\n <li><p>智能时代，SaaS如何与AI融合？</p></li>\n <li><p>全球化背景下，中国SaaS如何走向世界？</p></li>\n</ul>\n<p>在新事物面前，普通人看到的是困难，而高手看到的则是机会。</p>\n<p>中国SaaS并不完美，应该说，问题还不少。但是，对于一个代表趋势的事物，问题越多，机会越大；越不完美，越有可期。</p>\n<p>这是最坏的SaaS，也是最好的SaaS。不要错过SaaS，就像不要错过这个时代。</p>","source":"lsy1624254627080","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>错过SaaS，就是错过这个时代</title>\n<style 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时代的趋势\n2017年，美团CEO王兴在一场名为“互联网下半场“的演讲中表示：互联网创业的一个重要方向就是深度扎到细分行业里去。要了解行业的方方面面，去改造行业、创造新的价值。王兴说：“以美团点评为例，之前更多都是做团购、外卖，服务于C端。但是现在开始更多介入B端业务，比如餐厅管理等。”\n在中国，移动互联网已经深刻改变了每个人的生活。据中国互联网络信息中心统计，截至2020年12月，中国手机网民已达9.86亿。而据前瞻产业研究院统计，截止2020年12月，中国手机网民网民平均上网时长已达到5.72小时/天。\n当大部分中国人已经成为智能手机重度用户，意味着企业也必须顺应时代潮流，将产品和管理都迁移到移动互联网上。\n但是，对于软件产业来说，移动互联网不仅仅是APP那么简单。更深层次的理念在于：以用户为中心，重视移动端体验；持续迭代，快速调整。而相对于传统软件，中国SaaS无疑更符合移动互联网的理念。企业逐步用SaaS软件替换原有传统软件，是大势所趋。\n03 掌控自己的工作\n相信很多做内部系统的产品经理，都有过深深的无力感：产品部门是辅助部门，永远都围绕着业务部门转。如果业务部门能力强还好，无非是辛苦一点，还能够享受公司成长的红利；如果碰到业务部门能力欠缺，或者公司业务打不开局面，单靠产品部门就很难有突破。甚至产品经理还可能成为替罪羊：业务没有进展，产品经理还留着干嘛？\n作为SaaS产品经理，就很少有这种烦恼。\n首先，软件产品就是SaaS公司的盈利主体，这就意味着，相对于其他部门，产品部才是最核心的业务部门。产品经理不需要看其他业务部门的脸色。\n其次，大多数成功的SaaS公司，都是通过一套标准化产品满足海量客户的需求。不会因为某一个客户的要求，而影响产品的整体规划和设计。为了降低产品经理受到的干扰，让他们集中精力构建最优秀的产品，在SaaS公司，产品经理往往具有高度自主权。这种自主权包括：需求真伪判定、优先级判定等等。\n一位SaaS创始人对我说：“在我们公司，客户和销售说了都不算，产品迭代以产品部为主，否则产品就会变得很臃肿”。实际上，在SaaS公司，这种规则非常普遍。\n因此，作为SaaS产品经理，比内部产品经理更能掌控自己的工作。\n04 平凡人的机遇\n在传统软件时代，Oracle、SAP都是多个行业通吃，比如华为、联想、大众汽车、中国银行、阿里巴巴都是他们的客户。这得益于，他们可以根据每个客户的需求进行大规模二次开发，因此对产品标准化能力要求相对较低。\n但在SaaS时代，对产品标准化能力要求更高，还必须同时兼顾良好的用户体验。为了实现这一点，大部分SaaS产品不得不聚焦于少数行业或领域。比如，即便是市值已经超越Oracle的Salesforce（截止2021/6/19数据），其SaaS产品仍然聚焦于CRM领域。而Workday、Slack、Shopify则分别在HR、办公协同和电商领域成为千亿甚至万亿元市值的SaaS企业。\n同样，中国SaaS也多为垂直化产品。比如，CRM领域的销售易，HR领域的北森，电商领域的有赞等等。这就意味着，各行各业的客户需要更多的SaaS产品。\n不同于BAT等企业看重名校背景，SaaS公司更看重对B端业务的理解。因此，对于中小厂出身的产品经理或者其他岗位来说，转型SaaS才是更靠谱的机会。\n另外，相对于国外，中国SaaS起步较晚，还有很大的发展空间。截止到2021年6月19日，国外已经有Adobe、Salesfore、Shopify等市值超10,000亿元的SaaS企业。而在中国，率先上市的SaaS企业有赞和微盟，同期市值均不到400亿元，和国外SaaS巨头存在数量级的差异。\n但是，对于我们来说，越早进入一个朝阳行业，越早能够享受到行业发展的红利。\n05 改变世界\n为什么我离开世界知名的Oracle公司，跳槽到名不经传的创业公司？因为梦想的召唤。\n人生就像一条河流，重要的不是出身高贵，而是连绵不绝、福泽众生。伟大的人生，就如同亚马孙河，蜿蜒6400公里，哺育了南美大陆40%的面积。\nSaaS经营的核心，是通过标准化产品，服务海量企业。这就意味着，我们设计的产品，可以传播到千千万万企业，给他们带来更轻松的工作方式和更高的利润。想象一下，你设计并上线了一个小功能，第二天就能被上千家企业使用，这是多么有成就感的事情。而且，即便离开了公司，我们曾负责的产品，仍然会源源不断造福社会，成为我们人生的名片。\n比如，我曾经负责过一款面向中小企业的订单管理SaaS产品，将它从乏人问津迭代到订单数量几倍的增长；我还曾经负责过一款面向大型企业的渠道管理SaaS产品，不但实现了0到1，还亲自参与拿下标杆客户。这两款产品目前发展都很不错，虽然我不再负责，但是它们身上已经留下我不可磨灭的烙印。\n因此，选择做SaaS产品经理，就像选择做一条静水长流的小河：它不太可能波澜壮阔，但它很可能蜿蜒绵长，生生不息。\n06 最接近CEO的人\n作为SaaS公司最核心的岗位，SaaS产品经理需要具备全方位的能力，以及追求极致的工作态度。\n除了一般B端产品经理需要具备的业务梳理、产品设计等能力，SaaS产品经理还必须具备较强的商业意识和Owner意识。\n客户为SaaS产品的使用权付费。因此，产品的定位、与客户业务的匹配度会在很大程度上决定一个产品的命运，进而影响到公司的收入和前景。如果产品经理缺乏商业意识，以及追求极致的工作态度，只能被动按照领导或者客户的要求设计产品，这样的产品经理就很难独当一面。\n为了降低企业培训成本，降低人才门槛，SaaS产品非常追求高可用，即不需要培训就能够上手操作。同时，操作效率也非常重要，因为有时候哪怕只是多点击一下，也会对业务人员造成很重的操作负担。这就倒逼SaaS产品经理设计好每一个产品细节。\n成为SaaS产品经理，就意味着需要不断提升商业意识、打磨极致化的工作态度。因此，我认为，优秀的SaaS产品经理，是最接近SaaS公司CEO的人。\n07 不要错过SaaS\n中国SaaS才刚起步。作为传统软件的颠覆者，SaaS还有很长的路要走。比如：\n\n追求标准化的SaaS，如何满足大企业的个性化需求？\n各自为政的垂直型SaaS，如何满足大企业一站式解决方案的需求？\n面对缺乏人才和管理能力的小微企业，如何通过SaaS真正为他们赋能？\n数字化浪潮下，如何满足企业转型咨询的需求？\n智能时代，SaaS如何与AI融合？\n全球化背景下，中国SaaS如何走向世界？\n\n在新事物面前，普通人看到的是困难，而高手看到的则是机会。\n中国SaaS并不完美，应该说，问题还不少。但是，对于一个代表趋势的事物，问题越多，机会越大；越不完美，越有可期。\n这是最坏的SaaS，也是最好的SaaS。不要错过SaaS，就像不要错过这个时代。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2027,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":900913094,"gmtCreate":1555429223918,"gmtModify":1704798610810,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454413313413359","idStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"$老虎证券(TIGR)$现在价格很高？","listText":"$老虎证券(TIGR)$现在价格很高？","text":"$老虎证券(TIGR)$现在价格很高？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/900913094","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2232,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":900028229,"gmtCreate":1555424138861,"gmtModify":1704798519904,"author":{"id":"3454413313413359","authorId":"3454413313413359","name":"ada多","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3454413313413359","idStr":"3454413313413359"},"themes":[],"htmlText":"$老虎证券(TIGR)$比非洲阿里业绩好，可以到5亿吧","listText":"$老虎证券(TIGR)$比非洲阿里业绩好，可以到5亿吧","text":"$老虎证券(TIGR)$比非洲阿里业绩好，可以到5亿吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/900028229","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2525,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}