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封锁只能用一次，没有用第二次的机会

财报前瞻 | 英伟达良率波动毛利承压，AI算力＋软硬协同或成破局关键

05-09

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id=\"id_4036667996\">供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导</h4><p>美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。</p><h4 id=\"id_1264992437\">定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡</h4><p>Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。</p><h2 id=\"id_1990478644\">总结</h2><p>综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 &#34;硬件放量&#34; 转向 &#34;软硬协同&#34;。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 倍推理性能提升，叠加越南产线降本效应释放，或可缓解当前压力；但若替代品威胁持续扩大或地缘政策进一步收紧，其市场份额与盈利能力将面临更严峻考验。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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id=\"id_1771872495\">市场预测</h2><p>根据英伟达投资者网站披露，公司预计FY26Q1营收为430亿美元（±2%），同比增幅达66%。该预测基于Blackwell架构GPU的量产进度及H200交付量的爬坡，其中微软、谷歌等头部云厂商的订单占比达55%。毛利率预计降至69.65%（上季度73%），主因马来西亚封装测试环节关税成本上升及台积电CoWoS-L封装工艺的良率爬坡压力。研发同比增长49%至40.7亿美元，主要用于Blackwell Ultra架构的研发投入（占研发预算60%）。</p><h2 id=\"id_3203938694\">上季度回顾</h2><p>2024 年四季度收入为 393 亿美元，同比增长 78%，环比增长 12%，超越彭博一致预期（382 亿美元）；GAAP 毛利率为 73%，符合彭博一致预期；净利润为 221 亿美元，超越彭博一致预期（198 亿美元），GAAP 净利润率为 56.2%；GAAP每股收益为 0.89 美元，同比增长 82%，环比增长 14%。管理层在电话会议中透露，越南测试产线将于Q2末投产，预计降低封装环节10%-15%成本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dabf4c5954f1b34b80ab9e905fdbcbbc\" title=\"\" tg-width=\"1530\" tg-height=\"497\"/></p><h2 id=\"id_2259532674\">本季度展望</h2><h4 id=\"id_1495851561\">数据中心业务：结构性增长与客户集中度风险并存</h4><p>尽管全球云计算资本开支增速放缓至18%（IDC），但AI算力投资占比提升至35%，驱动英伟达GPU需求升高。本季度微软、谷歌H200采购量环比增长40%，但中小云服务商因融资成本上升削减订单，前五大客户集中度攀升至58%（同比+15pct）。高盛指出，TOP10云厂商2025年AI资本开支达1420亿美元，其中65%流向GPU采购，但头部化趋势可能导致英伟达议价权边际弱化。此外，AMD MI300X推理性能较H100提升30%，或分流20%推理市场份额。</p><h4 id=\"id_4036667996\">供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导</h4><p>美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。</p><h4 id=\"id_1264992437\">定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡</h4><p>Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。</p><h2 id=\"id_1990478644\">总结</h2><p>综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 &#34;硬件放量&#34; 转向 &#34;软硬协同&#34;。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 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生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 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cms-style=\"font-L\">针对DeepSeek数据安全问题，外交部发言人郭嘉昆4月24日表示，中国政府高度重视并依法保护数据隐私和安全，从来没有也不会要求企业或个人以违法的方式为中国政府采集或存储数据。中方一贯反对泛化国家安全概念、将经贸科技问题政治化的做法。同时，中方也将坚定维护中国企业的合法权益。 </p><p cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。</font></p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>微软总裁瞎操心：不让员工用DeepSeek</title>\n<style 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本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":130,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":280922356994096,"gmtCreate":1709614413914,"gmtModify":1709618491401,"author":{"id":"3480681631334323","authorId":"3480681631334323","name":"储婉菡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f69fdba20de8242a0be7e3499c19ef2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3480681631334323","authorIdStr":"3480681631334323"},"themes":[],"htmlText":"toB的企业无论计算能力多强，是不可能打的过toC计算设备企业的","listText":"toB的企业无论计算能力多强，是不可能打的过toC计算设备企业的","text":"toB的企业无论计算能力多强，是不可能打的过toC计算设备企业的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/280922356994096","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1983,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":280674100699288,"gmtCreate":1709552917736,"gmtModify":1709556803339,"author":{"id":"3480681631334323","authorId":"3480681631334323","name":"储婉菡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f69fdba20de8242a0be7e3499c19ef2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3480681631334323","authorIdStr":"3480681631334323"},"themes":[],"htmlText":"大概率最后还是apple真正吃到消费端的人工智能红利。","listText":"大概率最后还是apple真正吃到消费端的人工智能红利。","text":"大概率最后还是apple真正吃到消费端的人工智能红利。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/280674100699288","repostId":"2416528271","repostType":2,"repost":{"id":"2416528271","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"经纬创投公众平台，创享汇，新闻发布官方平台","home_visible":1,"media_name":"经纬创投","id":"74","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c6c12027b4d84f89b5da0a5de2093ad1"},"pubTimestamp":1709551320,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2416528271?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-04 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，觉得有些瓶颈一时半会突破不了，那么如果你在年底时想清楚，并且在今年1月买入英伟达，你将在短短的3个月里获得171%的收益。</p></li></ul><p>对于英伟达的客户来说，很多科技领袖都在抱怨，要想买到英伟达的高阶GPU有多难，比如马斯克就曾调侃道：“现在GPU比毒品难买多了。”当时马斯克正在组建他的AI公司xAI。</p><p>据WSJ报道，在加州帕洛阿尔托的一家<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>日本餐厅里，<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>创始人兼董事长埃里森和马斯克，一起与黄仁勋共进晚餐，埃里森回忆说：<strong>“马斯克和我在乞求，我想用这个词来形容我们再合适不过了。吃了一个小时的寿司，也乞求了一个小时。”</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9eabc8260b04871a58bcc2c230b83a3\" alt=\"\"/>我们今天这篇文章，将核心回答两个问题：<strong>一是英伟达的护城河坚固吗？二是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>微软Meta<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等等科技巨头，都投入了大量资金进入AI，爆买英伟达芯片，这些投资到底给他们带来什么？</strong></p><ul style=\"\"><li><p><strong>当英伟达实现2万亿美元市值时，护城河坚固吗？</strong></p></li><li><p><strong>AI大革命还是股市投机？科技巨头的AI投资带来了什么？</strong></p></li></ul><p><strong>由于利润暴涨，如果按市盈率（PE）计算，英伟达并不算高</strong>（英伟达是66，AMD是383，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>是110），<strong>并且英伟达的护城河也足够宽和深。未来一切要看客户们对AI的投资，能否转换为实际收入（有一些先行指标值得观察），否则仍然会陷入周期股的波折。</strong>以下，Enjoy：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfef1472e69b428d9e4381f55233a877\" alt=\"\"/><em><a href=\"https://laohu8.com/S/MSSXV\">Morgan Stanley</a>对英伟达的股价预测（2月21日）：</em></p><ul style=\"\"><li><p><em>牛市情况（BULL Case）1000美元/股：利润率更高的数据中心，以人工智能为中心的软件和服务增长加速；基于GPU的人工智能PC受到青睐，客户端TAM大幅增加；汽车以及自动驾驶行业腾飞，给公司贡献重要的新增长点。</em></p></li><li><p><em>基本情况（BASE Case）795美元/股：2024年收入增长73.2%，2025年增长5.8%；由于供应仍然受限，数据中心业务将在2024年继续增长；英伟达在AI训练方面保持领先地位。</em></p></li><li><p><em>熊市情况（BEAR Case）425美元/股：芯片供应的速度快于需求，增长大幅放缓；人工智能开发成本大幅下降，强大的竞争对手进入市场，或者客户开始内购定制硬件解决方案。</em></p></li></ul><p><strong>01</strong></p><p><strong>当英伟达实现2万亿美元市值时</strong></p><p><strong>护城河坚固吗？</strong></p><p>翻开英伟达财报，确实满屏都写着：<strong>强劲。</strong></p><p>2月“暴击”华尔街的财报，不仅仅比市场最乐观的预期还高，并且对下一个季度依然给予了高增长预测，原因是科技巨头们会持续高投入于AI，这个趋势可能会持续全年，而原本有些人认为下半年这个趋势会减弱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6cc2dd0a1cb429e92c55ee87f31a47a\" alt=\"\"/>英伟达的业务划分很清晰，主要有五大业务线（核心来自其中两条）：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>数据中心（Datacenter）：</strong>近期势头最猛的业务，同比增长高达409%，在总营收中占据83%；</p></li><li><p><strong>游戏（Gaming）：</strong>起家的核心业务（主要是游戏GPU），可以说没有游戏产业就没有英伟达，曾经在总营收中占大头，现在是13%；</p></li><li><p><strong>专业视觉（Professional Visualization）：</strong>针对数字内容创作等领域，在总营收中占2%；</p></li><li><p><strong>汽车（Automotive）：</strong>针对自动驾驶、智能座舱等领域，在总营收中占1%；</p></li><li><p><strong>OEM&amp;其他：</strong>针对笔记本电脑OEM和加密货币挖掘等等领域，在总营收中占1%。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f48fe1eb28b24215b0138deb07f265aa\" alt=\"\"/>可以说，如今英伟达进入“美国市值前三、相当于意大利一国GDP”的征程，<strong>始于游戏产业。</strong></p><p>首先，我们来简单解释一下，<strong>为什么英伟达曾经用于游戏的GPU芯片（英伟达在这个领域占据了80%以上的份额），如今非常适合训练AI大模型？</strong></p><p>在5年前，英伟达的芯片产品主要针对一个垂直市场——游戏。英伟达的GPU也称为图形处理器单元，最初就是为了游戏设计的，越来越逼真的游戏，需要在屏幕上同时渲染无数像素，达到更高的画质和体验。</p><p><strong>英伟达采取了并行处理的方式，</strong>将每次计算分成较小的块，然后将它们分配给芯片中的多个&#34;内核&#34;——处理器的大脑。这意味着，GPU的运行速度，远远快于以往按顺序完成任务的速度。</p><p><strong>这种技术如今非常适合训练大模型。</strong>因为大模型的基础是机器学习算法，而深度学习使用了人工神经网络，在这些网络中，计算机从<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>集中提取规则和大规模计算，此时如果像GPU处理游戏一样，把任务分解成较小的块+并行处理，是提高速度的理想方案。高性能GPU可以拥有超过一千个内核，因此可以同时处理成千上万的计算。</p><p><strong>当英伟达意识到这一点之后，就开始专注于AI市场进行优化，</strong>以跟上大模型快速的发展步伐。如今，要想创建一个最复杂的AI大模型，通常会用到数万片英伟达先进的GPU H100。这些GPU的单价可达2.5万美元左右，成为了硅谷的稀缺品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f6e25d452e74c018fdc3f3201367837\" alt=\"\"/><strong>更进一步的是，英伟达的护城河不仅仅是芯片速度快</strong>（即将推出H200，推理性能是目前主打产品H100的两倍，以及下一代数据中心GPU B100），<strong>它还有两道非常重要的护城河：芯片网络，与几乎构成了行业标准的软件平台。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d8f6fbf009c4f25ad3657c2d1417f6b\" alt=\"\"/><strong>高性能芯片网络是英伟达重要的护城河。</strong>随着AI大模型参数量的飙升，负责训练这些大模型的数据中心，需要成千上万个GPU互相连接在一起，以提高计算能力，相比之下大多数计算机只使用少数几个GPU，这种技术被称为InfiniBand（无限带宽），它有着极高的高带宽和低延迟。英伟达在ChatGPT发布的9个月前，以70亿美元收购了以色列网络技术供应商Mellanox，就是为了能够把英伟达的芯片扩展为一整个数据中心的“超级芯片”，从而实现现代AI超级计算机。这也使得英伟达能够优化芯片网络的性能，这是竞争对手无法比拟的。</p><p><strong>另一道护城河是CUDA，</strong>这是一个允许客户微调处理器性能的软件平台，也是加速计算密集型任务最为依赖的软件生态基石。英伟达长期投资于CUDA，并鼓励开发人员用它来构建和测试AI应用，目前CUDA 拥有超过400万开发人员，在CUDA架构下已经编写了数百万行代码，这使得用英伟达芯片开发新AI程序变得更加容易，CUDA也成为事实上的行业标准。</p><p><strong>这两道护城河的存在，使得竞争对手即便造出了更好的硬件，也仍然是不够的。</strong>虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>和AMD都已加速推出自家AI芯片产品，以及英伟达的大客户<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>都在开发自主设计芯片，但英伟达仍然稳固地主导着AI芯片，<strong>因为它不仅能提供最好的芯片，还有最好的芯片网络和最好的软件，这使得任何眼红这块市场的竞争对手，都需要在这三个方面击败它，而在当下这几乎是不可能完成的任务。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12d092208a21486c927ab9acec79bd75\" alt=\"\"/><strong>02</strong></p><p><strong>AI大革命还是股市投机？</strong></p><p><strong>科技巨头的AI投资带来了什么？</strong></p><p>英伟达的2万亿美元市值能否持续，<strong>关键在于它的客户们拿着AI能做什么，不要将股市热潮，与实际的业务收入混淆。</strong></p><p>对于英伟达的客户们来说，现在处于疯狂花钱的投入期，投资者对此倒也十分买账。很多科技巨头也成为了主要受益者，谷歌、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、Meta市值从2023年开始至今平均增长了70%。这些公司也都在最近的财报电话会议上说，计划在今年增加资本支出，直接购买英伟达芯片。</p><p>例如上个月，扎克伯格就在Instagram上说，Meta计划在今年年底前，要拥有35万枚英伟达H100芯片。按目前的芯片价格计算，这至少需要数十亿美元。</p><p><strong>芯片还被用于吸引资金和人才。</strong>英伟达所投资的一家公司CoreWeave，在去年把所持有的H100芯片，用作抵押物融资了23亿美元。一些高校实验室在招募人才时，也会炫耀自己有多少H100芯片，比如普林斯顿大学的一个AI研究项目就在招聘中强调，自己拥有“一流的计算基础设施，有300枚英伟达H100 GPU”。</p><p>由于芯片的价值和重要作用，<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的CEO在一个峰会上说，这些芯片价值不菲，是（像黄金那样）由装甲车运送给<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的。</p><p>微软成立了一个“GPU理事会”，由高管决定如何在微软内部项目之间，分配剩余的计算资源。谷歌也成立了一个执行委员会，负责决定在公司内部和外部用户之间，如何分配计算资源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9417363825d548f789a64ec133735487\" alt=\"\"/>如果从英伟达的财报来看，<strong>它非常依赖大客户。</strong>在上一财年，其中一个最主要的买家就为英伟达贡献了超过110亿美元销售额，占到总销售额的近五分之一。</p><p>而在最近一个季度里，英伟达就从谷歌、微软和亚马逊等云计算公司，获得了超过92亿美元的销售额，占到了这三家公司同期约350亿美元资本支出的四分之一。</p><p>但在2024年，一个重要的问题必须得到答案——<strong>这些对AI的巨额资本支出，到底能带来什么？</strong></p><p><strong>半导体市场的周期性是众所周知的，历史证明，英伟达的业务也不例外，</strong>在此前加密货币和疫情期间的游戏浪潮中，都在短期极大刺激了需求，造成英伟达收入剧烈波动。今天如果科技巨头们在进行疯狂采购后，也逐渐进入“消化期”，那英伟达也一样会陷入曾经的周期性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5c3d70d4fe14382827295baa7f963c4\" alt=\"\"/><strong>很多投资者都在盯着科技巨头的财报，希望能从中发现一些AI落地的迹象。</strong></p><p><strong>微软的订阅式人工智能软件Copilot和云计算服务Azure，被市场认为是2024年人工智能早期商业化的晴雨表。</strong>这两项业务都有望通过与OpenAI的技术整合，而实现增长。Microsoft 365 Copilot在刚发布的头两个月，增长速度超过了前两个主要的Microsoft 365企业套件，但还缺乏更持久的数据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8339145f0f409fbc0dfbc727a00bd0\" alt=\"\"/>从<strong>Meta</strong>的财报来看，人工智能被用于改进广告服务，这使得Meta上个季度的利润翻了两番。但Meta也在同期进行了严格的成本削减，尚不能说这个利润增长是来自AI的应用。</p><p><strong>亚马逊</strong>在今年将发起“全面攻势，以便在人工智能领域迎头赶上”。在去年11月，亚马逊为其云服务用户推出了一款人工智能助手Amazon Q。但仍缺乏AI相关的具体数据。</p><p><strong>Uber</strong>也在财报电话会中强调AI，其CEO说“<a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>的平台是由人工智能驱动的，在一切条件相同时，我们的人工智能算法将能够学习更多”。但其实Uber表现不错的最近一期财报中，增长并非来自人工智能，而是对滴滴、自动驾驶公司Aurora等等约60亿美元的股权投资，这些投资的价值波动较大，会对净收入产生影响。</p><p>很多投行也进行了调研，<strong>试图听听技术高管的意见。</strong>据Morgan Stanley针对上百位CIO的调研，最多的人群（33%的CIO）预计，他们的第一个AI大模型项目，将在2024下半年投入生产；15%的CIO预计，这些项目将在2025年或之后投入生产。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c94b08027b9d4c359439df12fd55b9f6\" alt=\"\"/>而根据UBS的调研，好消息是100%的受访者，都处于正在研究如何应用人工智能的阶段，<strong>但坏消息是，只有6%的公司正在投入生产，而70%的受访者表示，最有可能上线的时间范围是未来6-12个月。</strong>受访者的2024年平均AI支出预期，为165万美元，这个数字其实不大，预计要到2025年才可能会翻一番。</p><p>而对于“晴雨表”Microsoft Copilot的使用率，还比较乐观。约80%的受访者正在试用或计划试用Copilot，这可能会为2024下半年和2025年，实质性采用Copilot创造了潜力。</p><p><strong>总体来说，相比于股市热潮，真实的应用进展还为时过早。微软其实也在努力抑制人们的预期，称Copilot可能要到2024下半年，才可能带来销售提升。</strong></p><p>就障碍而言，<strong>“合规性和监管障碍”“缺乏合格人才”“不清楚的ROl”</strong>都是名列前茅的问题。</p><p>谨慎的一个重要原因是，大模型产出不准确结果的问题仍然存在，这削弱了许多商业环境中的应用价值。Salesforce的一位高管认为，这是一个足够大的问题，可能需要在AI工作的旁边，始终有一个“人类监督”来捕捉错误，并将语言模型与事实数据库链接起来，以便在需要时能够返回可验证的准确答案。</p><p>以上是软件层面，而对于硬件，AI与移动设备的结合，正随着苹果取消十年来最广受期待的电动汽车项目转向AI，逐渐变成下一个战场。</p><p>苹果的竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>，已经开始在手机中引入新的AI功能，新发布的Galaxy手机利用了生成式AI的一些最新进展，比如通话实时翻译、总结笔记和编辑照片等功能。苹果也宣布将在今年下半年推出的iPhone 16中，升级一些AI相关的功能，并计划在2025年推出更全面的GenAI功能。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>CEO安蒙认为，我们现在有能力创建一款高性能的人工智能处理器，可以用在电池供电的设备上。它们可以一直运行，可以无处不在。这是第一个要素：拥有使其成为现实的计算引擎。</p><p>其次，随着模型训练得越来越好，模型的体积也越来越小，效率也越来越高，尤其是针对特定场景的模型，这一点正在向便携式设备发展，而且由于移动设备具有关于你正在做什么、你所在的位置等真实的环境数据，这可以使人工智能更加精确。第三，目前正在开发的很多应用，就是为了利用AI能力。所以未来我们的手机、个人电脑、汽车，都将具备AI相关的功能。</p><p>而未来AI在移动端的运行方式，有可能是在设备与云端同时进行。在需要调用大参数量的模型时，调用云端；而在其他场景中，则可以直接使用设备上的计算能力，从而保证经济性。</p><p>所以支持者认为，AI有可能在智能手机上创造一个新的升级周期。但这个过程同样不会很快，比如受限于手机的功耗、内存，以及当下还缺失的“杀手级应用”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a639c5ab16744a4b662335d9523b16a\" alt=\"\"/>在人工智能驱动的商业大潮中，英伟达的估值迈入了2万亿美元行列，黄仁勋成为了科技界的王者。他成功地将把芯片设计从游戏引入人工智能，成为了微软、谷歌和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等科技巨头的必需品。</p><p>买到英伟达芯片如此不容易，以至于英伟达的客户们，都有点恐惧与其竞争对手打交道，虽然他们很希望市场上能有替代品。</p><p><strong>英伟达的股价已经不太取决于其自身的基本面，因为足够好，而是取决于AI能否产生真正的商业化。</strong>虽然宏观预测讲述了一个积极的故事（<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预计现在人工智能起步缓慢，占美国GDP不到半个百分点的情况下，但到2032年，支出将会大幅增加，达到GDP的2.5%以上）<strong>。</strong></p><p><strong>在市值超过100亿美元的316家美股公司中，只有15%给出了人工智能相关的数据披露（即对支出、收入、生产率收益的影响），但这些数字不一定能完全归因于人工智能。</strong>但在披露上向人工智能靠拢，却比以往任何时候都更有赚头，据投资机构Theory Ventures的数据分析，<strong>有AI相关披露的公司的市盈率，已达到没有AI披露的2.5倍。</strong></p><p>过去的一年里，几乎每家科技公司都不得不提出一项生成式人工智能战略，但市场即将开始要求这项技术带来真正的收入和利润。</p><p>AI是否像支持者所声称的那样具有革命性，还是仅仅是IT工具库中的一个有限补充，今年会变得更加清晰，这是英伟达股价的决定性因素。<strong>2024年，我们将看到谁只是在打人工智能牌，而不是拥有真正的商业模式。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达会跌吗？来自其他科技巨头财报的迹象</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>又创下了历史新高。<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>花了整整24年时间，才使其估值达到1万亿美元的罕见高度，但这一次乘着AI浪潮，<strong>实现第2个万亿美元却只用了八个月。</strong></p><ul style=\"\"><li><p>如果你在2022年11月OpenAI刚刚发布ChatGPT时买入英伟达，并坚定持有到今天，你将获得564%的收益。</p></li><li><p>如果你嫌那时候太早，还没听说人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，那么如果你能在2023年3月GPT-4发布时买入英伟达，你将获得359%的收益。</p></li><li><p>如果你说去年下半年时有些人并不看好人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，觉得有些瓶颈一时半会突破不了，那么如果你在年底时想清楚，并且在今年1月买入英伟达，你将在短短的3个月里获得171%的收益。</p></li></ul><p>对于英伟达的客户来说，很多科技领袖都在抱怨，要想买到英伟达的高阶GPU有多难，比如马斯克就曾调侃道：“现在GPU比毒品难买多了。”当时马斯克正在组建他的AI公司xAI。</p><p>据WSJ报道，在加州帕洛阿尔托的一家<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>日本餐厅里，<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>创始人兼董事长埃里森和马斯克，一起与黄仁勋共进晚餐，埃里森回忆说：<strong>“马斯克和我在乞求，我想用这个词来形容我们再合适不过了。吃了一个小时的寿司，也乞求了一个小时。”</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9eabc8260b04871a58bcc2c230b83a3\" alt=\"\"/>我们今天这篇文章，将核心回答两个问题：<strong>一是英伟达的护城河坚固吗？二是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>微软Meta<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等等科技巨头，都投入了大量资金进入AI，爆买英伟达芯片，这些投资到底给他们带来什么？</strong></p><ul style=\"\"><li><p><strong>当英伟达实现2万亿美元市值时，护城河坚固吗？</strong></p></li><li><p><strong>AI大革命还是股市投机？科技巨头的AI投资带来了什么？</strong></p></li></ul><p><strong>由于利润暴涨，如果按市盈率（PE）计算，英伟达并不算高</strong>（英伟达是66，AMD是383，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>是110），<strong>并且英伟达的护城河也足够宽和深。未来一切要看客户们对AI的投资，能否转换为实际收入（有一些先行指标值得观察），否则仍然会陷入周期股的波折。</strong>以下，Enjoy：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfef1472e69b428d9e4381f55233a877\" alt=\"\"/><em><a href=\"https://laohu8.com/S/MSSXV\">Morgan Stanley</a>对英伟达的股价预测（2月21日）：</em></p><ul style=\"\"><li><p><em>牛市情况（BULL Case）1000美元/股：利润率更高的数据中心，以人工智能为中心的软件和服务增长加速；基于GPU的人工智能PC受到青睐，客户端TAM大幅增加；汽车以及自动驾驶行业腾飞，给公司贡献重要的新增长点。</em></p></li><li><p><em>基本情况（BASE Case）795美元/股：2024年收入增长73.2%，2025年增长5.8%；由于供应仍然受限，数据中心业务将在2024年继续增长；英伟达在AI训练方面保持领先地位。</em></p></li><li><p><em>熊市情况（BEAR Case）425美元/股：芯片供应的速度快于需求，增长大幅放缓；人工智能开发成本大幅下降，强大的竞争对手进入市场，或者客户开始内购定制硬件解决方案。</em></p></li></ul><p><strong>01</strong></p><p><strong>当英伟达实现2万亿美元市值时</strong></p><p><strong>护城河坚固吗？</strong></p><p>翻开英伟达财报，确实满屏都写着：<strong>强劲。</strong></p><p>2月“暴击”华尔街的财报，不仅仅比市场最乐观的预期还高，并且对下一个季度依然给予了高增长预测，原因是科技巨头们会持续高投入于AI，这个趋势可能会持续全年，而原本有些人认为下半年这个趋势会减弱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6cc2dd0a1cb429e92c55ee87f31a47a\" alt=\"\"/>英伟达的业务划分很清晰，主要有五大业务线（核心来自其中两条）：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>数据中心（Datacenter）：</strong>近期势头最猛的业务，同比增长高达409%，在总营收中占据83%；</p></li><li><p><strong>游戏（Gaming）：</strong>起家的核心业务（主要是游戏GPU），可以说没有游戏产业就没有英伟达，曾经在总营收中占大头，现在是13%；</p></li><li><p><strong>专业视觉（Professional Visualization）：</strong>针对数字内容创作等领域，在总营收中占2%；</p></li><li><p><strong>汽车（Automotive）：</strong>针对自动驾驶、智能座舱等领域，在总营收中占1%；</p></li><li><p><strong>OEM&amp;其他：</strong>针对笔记本电脑OEM和加密货币挖掘等等领域，在总营收中占1%。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f48fe1eb28b24215b0138deb07f265aa\" alt=\"\"/>可以说，如今英伟达进入“美国市值前三、相当于意大利一国GDP”的征程，<strong>始于游戏产业。</strong></p><p>首先，我们来简单解释一下，<strong>为什么英伟达曾经用于游戏的GPU芯片（英伟达在这个领域占据了80%以上的份额），如今非常适合训练AI大模型？</strong></p><p>在5年前，英伟达的芯片产品主要针对一个垂直市场——游戏。英伟达的GPU也称为图形处理器单元，最初就是为了游戏设计的，越来越逼真的游戏，需要在屏幕上同时渲染无数像素，达到更高的画质和体验。</p><p><strong>英伟达采取了并行处理的方式，</strong>将每次计算分成较小的块，然后将它们分配给芯片中的多个&#34;内核&#34;——处理器的大脑。这意味着，GPU的运行速度，远远快于以往按顺序完成任务的速度。</p><p><strong>这种技术如今非常适合训练大模型。</strong>因为大模型的基础是机器学习算法，而深度学习使用了人工神经网络，在这些网络中，计算机从<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>集中提取规则和大规模计算，此时如果像GPU处理游戏一样，把任务分解成较小的块+并行处理，是提高速度的理想方案。高性能GPU可以拥有超过一千个内核，因此可以同时处理成千上万的计算。</p><p><strong>当英伟达意识到这一点之后，就开始专注于AI市场进行优化，</strong>以跟上大模型快速的发展步伐。如今，要想创建一个最复杂的AI大模型，通常会用到数万片英伟达先进的GPU H100。这些GPU的单价可达2.5万美元左右，成为了硅谷的稀缺品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f6e25d452e74c018fdc3f3201367837\" alt=\"\"/><strong>更进一步的是，英伟达的护城河不仅仅是芯片速度快</strong>（即将推出H200，推理性能是目前主打产品H100的两倍，以及下一代数据中心GPU B100），<strong>它还有两道非常重要的护城河：芯片网络，与几乎构成了行业标准的软件平台。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d8f6fbf009c4f25ad3657c2d1417f6b\" alt=\"\"/><strong>高性能芯片网络是英伟达重要的护城河。</strong>随着AI大模型参数量的飙升，负责训练这些大模型的数据中心，需要成千上万个GPU互相连接在一起，以提高计算能力，相比之下大多数计算机只使用少数几个GPU，这种技术被称为InfiniBand（无限带宽），它有着极高的高带宽和低延迟。英伟达在ChatGPT发布的9个月前，以70亿美元收购了以色列网络技术供应商Mellanox，就是为了能够把英伟达的芯片扩展为一整个数据中心的“超级芯片”，从而实现现代AI超级计算机。这也使得英伟达能够优化芯片网络的性能，这是竞争对手无法比拟的。</p><p><strong>另一道护城河是CUDA，</strong>这是一个允许客户微调处理器性能的软件平台，也是加速计算密集型任务最为依赖的软件生态基石。英伟达长期投资于CUDA，并鼓励开发人员用它来构建和测试AI应用，目前CUDA 拥有超过400万开发人员，在CUDA架构下已经编写了数百万行代码，这使得用英伟达芯片开发新AI程序变得更加容易，CUDA也成为事实上的行业标准。</p><p><strong>这两道护城河的存在，使得竞争对手即便造出了更好的硬件，也仍然是不够的。</strong>虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>和AMD都已加速推出自家AI芯片产品，以及英伟达的大客户<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>都在开发自主设计芯片，但英伟达仍然稳固地主导着AI芯片，<strong>因为它不仅能提供最好的芯片，还有最好的芯片网络和最好的软件，这使得任何眼红这块市场的竞争对手，都需要在这三个方面击败它，而在当下这几乎是不可能完成的任务。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12d092208a21486c927ab9acec79bd75\" alt=\"\"/><strong>02</strong></p><p><strong>AI大革命还是股市投机？</strong></p><p><strong>科技巨头的AI投资带来了什么？</strong></p><p>英伟达的2万亿美元市值能否持续，<strong>关键在于它的客户们拿着AI能做什么，不要将股市热潮，与实际的业务收入混淆。</strong></p><p>对于英伟达的客户们来说，现在处于疯狂花钱的投入期，投资者对此倒也十分买账。很多科技巨头也成为了主要受益者，谷歌、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、Meta市值从2023年开始至今平均增长了70%。这些公司也都在最近的财报电话会议上说，计划在今年增加资本支出，直接购买英伟达芯片。</p><p>例如上个月，扎克伯格就在Instagram上说，Meta计划在今年年底前，要拥有35万枚英伟达H100芯片。按目前的芯片价格计算，这至少需要数十亿美元。</p><p><strong>芯片还被用于吸引资金和人才。</strong>英伟达所投资的一家公司CoreWeave，在去年把所持有的H100芯片，用作抵押物融资了23亿美元。一些高校实验室在招募人才时，也会炫耀自己有多少H100芯片，比如普林斯顿大学的一个AI研究项目就在招聘中强调，自己拥有“一流的计算基础设施，有300枚英伟达H100 GPU”。</p><p>由于芯片的价值和重要作用，<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的CEO在一个峰会上说，这些芯片价值不菲，是（像黄金那样）由装甲车运送给<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的。</p><p>微软成立了一个“GPU理事会”，由高管决定如何在微软内部项目之间，分配剩余的计算资源。谷歌也成立了一个执行委员会，负责决定在公司内部和外部用户之间，如何分配计算资源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9417363825d548f789a64ec133735487\" alt=\"\"/>如果从英伟达的财报来看，<strong>它非常依赖大客户。</strong>在上一财年，其中一个最主要的买家就为英伟达贡献了超过110亿美元销售额，占到总销售额的近五分之一。</p><p>而在最近一个季度里，英伟达就从谷歌、微软和亚马逊等云计算公司，获得了超过92亿美元的销售额，占到了这三家公司同期约350亿美元资本支出的四分之一。</p><p>但在2024年，一个重要的问题必须得到答案——<strong>这些对AI的巨额资本支出，到底能带来什么？</strong></p><p><strong>半导体市场的周期性是众所周知的，历史证明，英伟达的业务也不例外，</strong>在此前加密货币和疫情期间的游戏浪潮中，都在短期极大刺激了需求，造成英伟达收入剧烈波动。今天如果科技巨头们在进行疯狂采购后，也逐渐进入“消化期”，那英伟达也一样会陷入曾经的周期性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5c3d70d4fe14382827295baa7f963c4\" alt=\"\"/><strong>很多投资者都在盯着科技巨头的财报，希望能从中发现一些AI落地的迹象。</strong></p><p><strong>微软的订阅式人工智能软件Copilot和云计算服务Azure，被市场认为是2024年人工智能早期商业化的晴雨表。</strong>这两项业务都有望通过与OpenAI的技术整合，而实现增长。Microsoft 365 Copilot在刚发布的头两个月，增长速度超过了前两个主要的Microsoft 365企业套件，但还缺乏更持久的数据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8339145f0f409fbc0dfbc727a00bd0\" alt=\"\"/>从<strong>Meta</strong>的财报来看，人工智能被用于改进广告服务，这使得Meta上个季度的利润翻了两番。但Meta也在同期进行了严格的成本削减，尚不能说这个利润增长是来自AI的应用。</p><p><strong>亚马逊</strong>在今年将发起“全面攻势，以便在人工智能领域迎头赶上”。在去年11月，亚马逊为其云服务用户推出了一款人工智能助手Amazon Q。但仍缺乏AI相关的具体数据。</p><p><strong>Uber</strong>也在财报电话会中强调AI，其CEO说“<a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>的平台是由人工智能驱动的，在一切条件相同时，我们的人工智能算法将能够学习更多”。但其实Uber表现不错的最近一期财报中，增长并非来自人工智能，而是对滴滴、自动驾驶公司Aurora等等约60亿美元的股权投资，这些投资的价值波动较大，会对净收入产生影响。</p><p>很多投行也进行了调研，<strong>试图听听技术高管的意见。</strong>据Morgan Stanley针对上百位CIO的调研，最多的人群（33%的CIO）预计，他们的第一个AI大模型项目，将在2024下半年投入生产；15%的CIO预计，这些项目将在2025年或之后投入生产。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c94b08027b9d4c359439df12fd55b9f6\" alt=\"\"/>而根据UBS的调研，好消息是100%的受访者，都处于正在研究如何应用人工智能的阶段，<strong>但坏消息是，只有6%的公司正在投入生产，而70%的受访者表示，最有可能上线的时间范围是未来6-12个月。</strong>受访者的2024年平均AI支出预期，为165万美元，这个数字其实不大，预计要到2025年才可能会翻一番。</p><p>而对于“晴雨表”Microsoft Copilot的使用率，还比较乐观。约80%的受访者正在试用或计划试用Copilot，这可能会为2024下半年和2025年，实质性采用Copilot创造了潜力。</p><p><strong>总体来说，相比于股市热潮，真实的应用进展还为时过早。微软其实也在努力抑制人们的预期，称Copilot可能要到2024下半年，才可能带来销售提升。</strong></p><p>就障碍而言，<strong>“合规性和监管障碍”“缺乏合格人才”“不清楚的ROl”</strong>都是名列前茅的问题。</p><p>谨慎的一个重要原因是，大模型产出不准确结果的问题仍然存在，这削弱了许多商业环境中的应用价值。Salesforce的一位高管认为，这是一个足够大的问题，可能需要在AI工作的旁边，始终有一个“人类监督”来捕捉错误，并将语言模型与事实数据库链接起来，以便在需要时能够返回可验证的准确答案。</p><p>以上是软件层面，而对于硬件，AI与移动设备的结合，正随着苹果取消十年来最广受期待的电动汽车项目转向AI，逐渐变成下一个战场。</p><p>苹果的竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>，已经开始在手机中引入新的AI功能，新发布的Galaxy手机利用了生成式AI的一些最新进展，比如通话实时翻译、总结笔记和编辑照片等功能。苹果也宣布将在今年下半年推出的iPhone 16中，升级一些AI相关的功能，并计划在2025年推出更全面的GenAI功能。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>CEO安蒙认为，我们现在有能力创建一款高性能的人工智能处理器，可以用在电池供电的设备上。它们可以一直运行，可以无处不在。这是第一个要素：拥有使其成为现实的计算引擎。</p><p>其次，随着模型训练得越来越好，模型的体积也越来越小，效率也越来越高，尤其是针对特定场景的模型，这一点正在向便携式设备发展，而且由于移动设备具有关于你正在做什么、你所在的位置等真实的环境数据，这可以使人工智能更加精确。第三，目前正在开发的很多应用，就是为了利用AI能力。所以未来我们的手机、个人电脑、汽车，都将具备AI相关的功能。</p><p>而未来AI在移动端的运行方式，有可能是在设备与云端同时进行。在需要调用大参数量的模型时，调用云端；而在其他场景中，则可以直接使用设备上的计算能力，从而保证经济性。</p><p>所以支持者认为，AI有可能在智能手机上创造一个新的升级周期。但这个过程同样不会很快，比如受限于手机的功耗、内存，以及当下还缺失的“杀手级应用”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a639c5ab16744a4b662335d9523b16a\" alt=\"\"/>在人工智能驱动的商业大潮中，英伟达的估值迈入了2万亿美元行列，黄仁勋成为了科技界的王者。他成功地将把芯片设计从游戏引入人工智能，成为了微软、谷歌和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等科技巨头的必需品。</p><p>买到英伟达芯片如此不容易，以至于英伟达的客户们，都有点恐惧与其竞争对手打交道，虽然他们很希望市场上能有替代品。</p><p><strong>英伟达的股价已经不太取决于其自身的基本面，因为足够好，而是取决于AI能否产生真正的商业化。</strong>虽然宏观预测讲述了一个积极的故事（<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预计现在人工智能起步缓慢，占美国GDP不到半个百分点的情况下，但到2032年，支出将会大幅增加，达到GDP的2.5%以上）<strong>。</strong></p><p><strong>在市值超过100亿美元的316家美股公司中，只有15%给出了人工智能相关的数据披露（即对支出、收入、生产率收益的影响），但这些数字不一定能完全归因于人工智能。</strong>但在披露上向人工智能靠拢，却比以往任何时候都更有赚头，据投资机构Theory Ventures的数据分析，<strong>有AI相关披露的公司的市盈率，已达到没有AI披露的2.5倍。</strong></p><p>过去的一年里，几乎每家科技公司都不得不提出一项生成式人工智能战略，但市场即将开始要求这项技术带来真正的收入和利润。</p><p>AI是否像支持者所声称的那样具有革命性，还是仅仅是IT工具库中的一个有限补充，今年会变得更加清晰，这是英伟达股价的决定性因素。<strong>2024年，我们将看到谁只是在打人工智能牌，而不是拥有真正的商业模式。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d9eabc8260b04871a58bcc2c230b83a3","relate_stocks":{},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3ODk5OTEzOA==&mid=2962172707&idx=1&sn=340118dc6d20a815e4fe44310db2d3f6&chksm=ab1a17c50e8322aa2a5f4867c49d18b006466824588a75e2e9fc4d6a121988f3c147a988dfc6&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2416528271","content_text":"上周五，英伟达又创下了历史新高。英伟达花了整整24年时间，才使其估值达到1万亿美元的罕见高度，但这一次乘着AI浪潮，实现第2个万亿美元却只用了八个月。如果你在2022年11月OpenAI刚刚发布ChatGPT时买入英伟达，并坚定持有到今天，你将获得564%的收益。如果你嫌那时候太早，还没听说人工智能，那么如果你能在2023年3月GPT-4发布时买入英伟达，你将获得359%的收益。如果你说去年下半年时有些人并不看好人工智能，觉得有些瓶颈一时半会突破不了，那么如果你在年底时想清楚，并且在今年1月买入英伟达，你将在短短的3个月里获得171%的收益。对于英伟达的客户来说，很多科技领袖都在抱怨，要想买到英伟达的高阶GPU有多难，比如马斯克就曾调侃道：“现在GPU比毒品难买多了。”当时马斯克正在组建他的AI公司xAI。据WSJ报道，在加州帕洛阿尔托的一家豪华日本餐厅里，甲骨文创始人兼董事长埃里森和马斯克，一起与黄仁勋共进晚餐，埃里森回忆说：“马斯克和我在乞求，我想用这个词来形容我们再合适不过了。吃了一个小时的寿司，也乞求了一个小时。”我们今天这篇文章，将核心回答两个问题：一是英伟达的护城河坚固吗？二是苹果微软Meta谷歌等等科技巨头，都投入了大量资金进入AI，爆买英伟达芯片，这些投资到底给他们带来什么？当英伟达实现2万亿美元市值时，护城河坚固吗？AI大革命还是股市投机？科技巨头的AI投资带来了什么？由于利润暴涨，如果按市盈率（PE）计算，英伟达并不算高（英伟达是66，AMD是383，英特尔是110），并且英伟达的护城河也足够宽和深。未来一切要看客户们对AI的投资，能否转换为实际收入（有一些先行指标值得观察），否则仍然会陷入周期股的波折。以下，Enjoy：Morgan Stanley对英伟达的股价预测（2月21日）：牛市情况（BULL Case）1000美元/股：利润率更高的数据中心，以人工智能为中心的软件和服务增长加速；基于GPU的人工智能PC受到青睐，客户端TAM大幅增加；汽车以及自动驾驶行业腾飞，给公司贡献重要的新增长点。基本情况（BASE Case）795美元/股：2024年收入增长73.2%，2025年增长5.8%；由于供应仍然受限，数据中心业务将在2024年继续增长；英伟达在AI训练方面保持领先地位。熊市情况（BEAR Case）425美元/股：芯片供应的速度快于需求，增长大幅放缓；人工智能开发成本大幅下降，强大的竞争对手进入市场，或者客户开始内购定制硬件解决方案。01当英伟达实现2万亿美元市值时护城河坚固吗？翻开英伟达财报，确实满屏都写着：强劲。2月“暴击”华尔街的财报，不仅仅比市场最乐观的预期还高，并且对下一个季度依然给予了高增长预测，原因是科技巨头们会持续高投入于AI，这个趋势可能会持续全年，而原本有些人认为下半年这个趋势会减弱。英伟达的业务划分很清晰，主要有五大业务线（核心来自其中两条）：数据中心（Datacenter）：近期势头最猛的业务，同比增长高达409%，在总营收中占据83%；游戏（Gaming）：起家的核心业务（主要是游戏GPU），可以说没有游戏产业就没有英伟达，曾经在总营收中占大头，现在是13%；专业视觉（Professional Visualization）：针对数字内容创作等领域，在总营收中占2%；汽车（Automotive）：针对自动驾驶、智能座舱等领域，在总营收中占1%；OEM&其他：针对笔记本电脑OEM和加密货币挖掘等等领域，在总营收中占1%。可以说，如今英伟达进入“美国市值前三、相当于意大利一国GDP”的征程，始于游戏产业。首先，我们来简单解释一下，为什么英伟达曾经用于游戏的GPU芯片（英伟达在这个领域占据了80%以上的份额），如今非常适合训练AI大模型？在5年前，英伟达的芯片产品主要针对一个垂直市场——游戏。英伟达的GPU也称为图形处理器单元，最初就是为了游戏设计的，越来越逼真的游戏，需要在屏幕上同时渲染无数像素，达到更高的画质和体验。英伟达采取了并行处理的方式，将每次计算分成较小的块，然后将它们分配给芯片中的多个\"内核\"——处理器的大脑。这意味着，GPU的运行速度，远远快于以往按顺序完成任务的速度。这种技术如今非常适合训练大模型。因为大模型的基础是机器学习算法，而深度学习使用了人工神经网络，在这些网络中，计算机从海量数据集中提取规则和大规模计算，此时如果像GPU处理游戏一样，把任务分解成较小的块+并行处理，是提高速度的理想方案。高性能GPU可以拥有超过一千个内核，因此可以同时处理成千上万的计算。当英伟达意识到这一点之后，就开始专注于AI市场进行优化，以跟上大模型快速的发展步伐。如今，要想创建一个最复杂的AI大模型，通常会用到数万片英伟达先进的GPU H100。这些GPU的单价可达2.5万美元左右，成为了硅谷的稀缺品。更进一步的是，英伟达的护城河不仅仅是芯片速度快（即将推出H200，推理性能是目前主打产品H100的两倍，以及下一代数据中心GPU B100），它还有两道非常重要的护城河：芯片网络，与几乎构成了行业标准的软件平台。高性能芯片网络是英伟达重要的护城河。随着AI大模型参数量的飙升，负责训练这些大模型的数据中心，需要成千上万个GPU互相连接在一起，以提高计算能力，相比之下大多数计算机只使用少数几个GPU，这种技术被称为InfiniBand（无限带宽），它有着极高的高带宽和低延迟。英伟达在ChatGPT发布的9个月前，以70亿美元收购了以色列网络技术供应商Mellanox，就是为了能够把英伟达的芯片扩展为一整个数据中心的“超级芯片”，从而实现现代AI超级计算机。这也使得英伟达能够优化芯片网络的性能，这是竞争对手无法比拟的。另一道护城河是CUDA，这是一个允许客户微调处理器性能的软件平台，也是加速计算密集型任务最为依赖的软件生态基石。英伟达长期投资于CUDA，并鼓励开发人员用它来构建和测试AI应用，目前CUDA 拥有超过400万开发人员，在CUDA架构下已经编写了数百万行代码，这使得用英伟达芯片开发新AI程序变得更加容易，CUDA也成为事实上的行业标准。这两道护城河的存在，使得竞争对手即便造出了更好的硬件，也仍然是不够的。虽然英特尔和AMD都已加速推出自家AI芯片产品，以及英伟达的大客户亚马逊、谷歌和微软都在开发自主设计芯片，但英伟达仍然稳固地主导着AI芯片，因为它不仅能提供最好的芯片，还有最好的芯片网络和最好的软件，这使得任何眼红这块市场的竞争对手，都需要在这三个方面击败它，而在当下这几乎是不可能完成的任务。02AI大革命还是股市投机？科技巨头的AI投资带来了什么？英伟达的2万亿美元市值能否持续，关键在于它的客户们拿着AI能做什么，不要将股市热潮，与实际的业务收入混淆。对于英伟达的客户们来说，现在处于疯狂花钱的投入期，投资者对此倒也十分买账。很多科技巨头也成为了主要受益者，谷歌、亚马逊、苹果、微软、Meta市值从2023年开始至今平均增长了70%。这些公司也都在最近的财报电话会议上说，计划在今年增加资本支出，直接购买英伟达芯片。例如上个月，扎克伯格就在Instagram上说，Meta计划在今年年底前，要拥有35万枚英伟达H100芯片。按目前的芯片价格计算，这至少需要数十亿美元。芯片还被用于吸引资金和人才。英伟达所投资的一家公司CoreWeave，在去年把所持有的H100芯片，用作抵押物融资了23亿美元。一些高校实验室在招募人才时，也会炫耀自己有多少H100芯片，比如普林斯顿大学的一个AI研究项目就在招聘中强调，自己拥有“一流的计算基础设施，有300枚英伟达H100 GPU”。由于芯片的价值和重要作用，思科的CEO在一个峰会上说，这些芯片价值不菲，是（像黄金那样）由装甲车运送给思科的。微软成立了一个“GPU理事会”，由高管决定如何在微软内部项目之间，分配剩余的计算资源。谷歌也成立了一个执行委员会，负责决定在公司内部和外部用户之间，如何分配计算资源。如果从英伟达的财报来看，它非常依赖大客户。在上一财年，其中一个最主要的买家就为英伟达贡献了超过110亿美元销售额，占到总销售额的近五分之一。而在最近一个季度里，英伟达就从谷歌、微软和亚马逊等云计算公司，获得了超过92亿美元的销售额，占到了这三家公司同期约350亿美元资本支出的四分之一。但在2024年，一个重要的问题必须得到答案——这些对AI的巨额资本支出，到底能带来什么？半导体市场的周期性是众所周知的，历史证明，英伟达的业务也不例外，在此前加密货币和疫情期间的游戏浪潮中，都在短期极大刺激了需求，造成英伟达收入剧烈波动。今天如果科技巨头们在进行疯狂采购后，也逐渐进入“消化期”，那英伟达也一样会陷入曾经的周期性。很多投资者都在盯着科技巨头的财报，希望能从中发现一些AI落地的迹象。微软的订阅式人工智能软件Copilot和云计算服务Azure，被市场认为是2024年人工智能早期商业化的晴雨表。这两项业务都有望通过与OpenAI的技术整合，而实现增长。Microsoft 365 Copilot在刚发布的头两个月，增长速度超过了前两个主要的Microsoft 365企业套件，但还缺乏更持久的数据。从Meta的财报来看，人工智能被用于改进广告服务，这使得Meta上个季度的利润翻了两番。但Meta也在同期进行了严格的成本削减，尚不能说这个利润增长是来自AI的应用。亚马逊在今年将发起“全面攻势，以便在人工智能领域迎头赶上”。在去年11月，亚马逊为其云服务用户推出了一款人工智能助手Amazon Q。但仍缺乏AI相关的具体数据。Uber也在财报电话会中强调AI，其CEO说“优步的平台是由人工智能驱动的，在一切条件相同时，我们的人工智能算法将能够学习更多”。但其实Uber表现不错的最近一期财报中，增长并非来自人工智能，而是对滴滴、自动驾驶公司Aurora等等约60亿美元的股权投资，这些投资的价值波动较大，会对净收入产生影响。很多投行也进行了调研，试图听听技术高管的意见。据Morgan 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id=\"id_4036667996\">供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导</h4><p>美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。</p><h4 id=\"id_1264992437\">定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡</h4><p>Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。</p><h2 id=\"id_1990478644\">总结</h2><p>综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 &#34;硬件放量&#34; 转向 &#34;软硬协同&#34;。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 倍推理性能提升，叠加越南产线降本效应释放，或可缓解当前压力；但若替代品威胁持续扩大或地缘政策进一步收紧，其市场份额与盈利能力将面临更严峻考验。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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id=\"id_1771872495\">市场预测</h2><p>根据英伟达投资者网站披露，公司预计FY26Q1营收为430亿美元（±2%），同比增幅达66%。该预测基于Blackwell架构GPU的量产进度及H200交付量的爬坡，其中微软、谷歌等头部云厂商的订单占比达55%。毛利率预计降至69.65%（上季度73%），主因马来西亚封装测试环节关税成本上升及台积电CoWoS-L封装工艺的良率爬坡压力。研发同比增长49%至40.7亿美元，主要用于Blackwell Ultra架构的研发投入（占研发预算60%）。</p><h2 id=\"id_3203938694\">上季度回顾</h2><p>2024 年四季度收入为 393 亿美元，同比增长 78%，环比增长 12%，超越彭博一致预期（382 亿美元）；GAAP 毛利率为 73%，符合彭博一致预期；净利润为 221 亿美元，超越彭博一致预期（198 亿美元），GAAP 净利润率为 56.2%；GAAP每股收益为 0.89 美元，同比增长 82%，环比增长 14%。管理层在电话会议中透露，越南测试产线将于Q2末投产，预计降低封装环节10%-15%成本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dabf4c5954f1b34b80ab9e905fdbcbbc\" title=\"\" tg-width=\"1530\" tg-height=\"497\"/></p><h2 id=\"id_2259532674\">本季度展望</h2><h4 id=\"id_1495851561\">数据中心业务：结构性增长与客户集中度风险并存</h4><p>尽管全球云计算资本开支增速放缓至18%（IDC），但AI算力投资占比提升至35%，驱动英伟达GPU需求升高。本季度微软、谷歌H200采购量环比增长40%，但中小云服务商因融资成本上升削减订单，前五大客户集中度攀升至58%（同比+15pct）。高盛指出，TOP10云厂商2025年AI资本开支达1420亿美元，其中65%流向GPU采购，但头部化趋势可能导致英伟达议价权边际弱化。此外，AMD MI300X推理性能较H100提升30%，或分流20%推理市场份额。</p><h4 id=\"id_4036667996\">供应链韧性测试：产能转移与关税成本传导</h4><p>美国对全球尤其是亚洲半导体关税大幅升高，将直接影响马来西亚封装环节成本结构。目前英伟达采取三阶段应对：1）将H20芯片流片转移至台积电台湾厂区，规避原产地规则；2）与日月光合作开发Chiplet封装，晶圆损耗率从8%降至4.5%；3）越南测试产线首批设备已调试完成，预计Q2末量产。然而，过渡期H100交付周期延长至12周，部分客户转向AMD MI300X或谷歌TPU v5（供应链调研显示替代率约7%）。</p><h4 id=\"id_1264992437\">定价权博弈：技术溢价与商业条款再平衡</h4><p>Blackwell架构GPU量产推动产品均价提升15%，但客户采购策略趋严。亚马逊AWS最新合同显示，30%采购量附加“性能对赌条款”——若实际算力效率低于宣传值10%，英伟达需返还货款的5%-8%。摩根士丹利测算，此类条款或压制毛利率上行空间1.2pct，但CUDA生态黏性仍支撑70%以上毛利率。此外，NVIDIA AI Enterprise软件订阅服务贡献营收占比升至8%，有望缓解硬件毛利率压力。</p><h2 id=\"id_1990478644\">总结</h2><p>综合来看，英伟达在 AI 算力长周期中仍占据技术领先地位，但其增长逻辑正从 &#34;硬件放量&#34; 转向 &#34;软硬协同&#34;。短期需应对供应链过渡期的产能波动和地缘政策冲击，长期则需在维持 CUDA 生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 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生态护城河与应对竞争对手技术追赶之间寻找平衡。若 Blackwell Ultra 架构能如期在 2025 年下半年推出并实现 40 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08:41","market":"us","language":"zh","title":"微软总裁瞎操心：不让员工用DeepSeek","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2534197951","media":"观察者网","summary":"据路透社报道，当地时间5月8日，微软公司总裁布拉德史密斯表示，由于担心数据安全漏洞以及所谓 “中国宣传” 问题，微软不允许其员工使用DeepSeek。路透社 当日，在美国参议院主题为“赢得人工智能竞赛”的听证会上，史密斯称，微软公司也未在其应用商店中上架DeepSeek的应用程序，理由是存在“数据传回中国以及该应用生成所谓‘中国宣传’相关内容” 的风险。","content":"<html><body><div>\n<p cms-style=\"font-L\">据路透社报道，当地时间5月8日，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>公司总裁布拉德・史密斯表示，由于担心数据安全漏洞以及所谓 “中国宣传” 问题，微软不允许其员工使用DeepSeek。 </p><div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/sinakd20250509s/266/w640h426/20250509/c599-5e02dd9a956e67bc24d4978f3f1e4b5d.jpg\"/><span></span></div><p cms-style=\"font-L\">当地时间5月8日，微软公司总裁布拉德・史密斯在美参议院听证会发言。 路透社 </p><p cms-style=\"font-L\">当日，在美国参议院主题为“赢得人工智能竞赛”的听证会上，史密斯称，微软公司也未在其应用商店中上架DeepSeek的应用程序，理由是存在“数据传回中国以及该应用生成所谓‘中国宣传’相关内容” 的风险。 </p><p cms-style=\"font-L\">针对DeepSeek数据安全问题，外交部发言人郭嘉昆4月24日表示，中国政府高度重视并依法保护数据隐私和安全，从来没有也不会要求企业或个人以违法的方式为中国政府采集或存储数据。中方一贯反对泛化国家安全概念、将经贸科技问题政治化的做法。同时，中方也将坚定维护中国企业的合法权益。 </p><p cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold\">本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。</font></p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>微软总裁瞎操心：不让员工用DeepSeek</title>\n<style 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本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":130,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":280922356994096,"gmtCreate":1709614413914,"gmtModify":1709618491401,"author":{"id":"3480681631334323","authorId":"3480681631334323","name":"储婉菡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f69fdba20de8242a0be7e3499c19ef2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3480681631334323","authorIdStr":"3480681631334323"},"themes":[],"htmlText":"toB的企业无论计算能力多强，是不可能打的过toC计算设备企业的","listText":"toB的企业无论计算能力多强，是不可能打的过toC计算设备企业的","text":"toB的企业无论计算能力多强，是不可能打的过toC计算设备企业的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/280922356994096","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1983,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":280674100699288,"gmtCreate":1709552917736,"gmtModify":1709556803339,"author":{"id":"3480681631334323","authorId":"3480681631334323","name":"储婉菡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f69fdba20de8242a0be7e3499c19ef2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3480681631334323","authorIdStr":"3480681631334323"},"themes":[],"htmlText":"大概率最后还是apple真正吃到消费端的人工智能红利。","listText":"大概率最后还是apple真正吃到消费端的人工智能红利。","text":"大概率最后还是apple真正吃到消费端的人工智能红利。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/280674100699288","repostId":"2416528271","repostType":2,"repost":{"id":"2416528271","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"经纬创投公众平台，创享汇，新闻发布官方平台","home_visible":1,"media_name":"经纬创投","id":"74","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c6c12027b4d84f89b5da0a5de2093ad1"},"pubTimestamp":1709551320,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2416528271?lang=&edition=full","pubTime":"2024-03-04 19:22","market":"us","language":"zh","title":"英伟达会跌吗？来自其他科技巨头财报的迹象","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2416528271","media":"经纬创投","summary":"上周五，英伟达又创下了历史新高。翻开英伟达财报，确实满屏都写着：强劲。在5年前，英伟达的芯片产品主要针对一个垂直市场——游戏。高性能芯片网络是英伟达重要的护城河。科技巨头的AI投资带来了什么？英伟达的2万亿美元市值能否持续，关键在于它的客户们拿着AI能做什么，不要将股市热潮，与实际的业务收入混淆。对于英伟达的客户们来说，现在处于疯狂花钱的投入期，投资者对此倒也十分买账。","content":"<html><head></head><body><p>上周五，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>又创下了历史新高。<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>花了整整24年时间，才使其估值达到1万亿美元的罕见高度，但这一次乘着AI浪潮，<strong>实现第2个万亿美元却只用了八个月。</strong></p><ul style=\"\"><li><p>如果你在2022年11月OpenAI刚刚发布ChatGPT时买入英伟达，并坚定持有到今天，你将获得564%的收益。</p></li><li><p>如果你嫌那时候太早，还没听说人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，那么如果你能在2023年3月GPT-4发布时买入英伟达，你将获得359%的收益。</p></li><li><p>如果你说去年下半年时有些人并不看好人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，觉得有些瓶颈一时半会突破不了，那么如果你在年底时想清楚，并且在今年1月买入英伟达，你将在短短的3个月里获得171%的收益。</p></li></ul><p>对于英伟达的客户来说，很多科技领袖都在抱怨，要想买到英伟达的高阶GPU有多难，比如马斯克就曾调侃道：“现在GPU比毒品难买多了。”当时马斯克正在组建他的AI公司xAI。</p><p>据WSJ报道，在加州帕洛阿尔托的一家<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>日本餐厅里，<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>创始人兼董事长埃里森和马斯克，一起与黄仁勋共进晚餐，埃里森回忆说：<strong>“马斯克和我在乞求，我想用这个词来形容我们再合适不过了。吃了一个小时的寿司，也乞求了一个小时。”</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9eabc8260b04871a58bcc2c230b83a3\" alt=\"\"/>我们今天这篇文章，将核心回答两个问题：<strong>一是英伟达的护城河坚固吗？二是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>微软Meta<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等等科技巨头，都投入了大量资金进入AI，爆买英伟达芯片，这些投资到底给他们带来什么？</strong></p><ul style=\"\"><li><p><strong>当英伟达实现2万亿美元市值时，护城河坚固吗？</strong></p></li><li><p><strong>AI大革命还是股市投机？科技巨头的AI投资带来了什么？</strong></p></li></ul><p><strong>由于利润暴涨，如果按市盈率（PE）计算，英伟达并不算高</strong>（英伟达是66，AMD是383，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>是110），<strong>并且英伟达的护城河也足够宽和深。未来一切要看客户们对AI的投资，能否转换为实际收入（有一些先行指标值得观察），否则仍然会陷入周期股的波折。</strong>以下，Enjoy：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfef1472e69b428d9e4381f55233a877\" alt=\"\"/><em><a href=\"https://laohu8.com/S/MSSXV\">Morgan Stanley</a>对英伟达的股价预测（2月21日）：</em></p><ul style=\"\"><li><p><em>牛市情况（BULL Case）1000美元/股：利润率更高的数据中心，以人工智能为中心的软件和服务增长加速；基于GPU的人工智能PC受到青睐，客户端TAM大幅增加；汽车以及自动驾驶行业腾飞，给公司贡献重要的新增长点。</em></p></li><li><p><em>基本情况（BASE Case）795美元/股：2024年收入增长73.2%，2025年增长5.8%；由于供应仍然受限，数据中心业务将在2024年继续增长；英伟达在AI训练方面保持领先地位。</em></p></li><li><p><em>熊市情况（BEAR Case）425美元/股：芯片供应的速度快于需求，增长大幅放缓；人工智能开发成本大幅下降，强大的竞争对手进入市场，或者客户开始内购定制硬件解决方案。</em></p></li></ul><p><strong>01</strong></p><p><strong>当英伟达实现2万亿美元市值时</strong></p><p><strong>护城河坚固吗？</strong></p><p>翻开英伟达财报，确实满屏都写着：<strong>强劲。</strong></p><p>2月“暴击”华尔街的财报，不仅仅比市场最乐观的预期还高，并且对下一个季度依然给予了高增长预测，原因是科技巨头们会持续高投入于AI，这个趋势可能会持续全年，而原本有些人认为下半年这个趋势会减弱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6cc2dd0a1cb429e92c55ee87f31a47a\" alt=\"\"/>英伟达的业务划分很清晰，主要有五大业务线（核心来自其中两条）：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>数据中心（Datacenter）：</strong>近期势头最猛的业务，同比增长高达409%，在总营收中占据83%；</p></li><li><p><strong>游戏（Gaming）：</strong>起家的核心业务（主要是游戏GPU），可以说没有游戏产业就没有英伟达，曾经在总营收中占大头，现在是13%；</p></li><li><p><strong>专业视觉（Professional Visualization）：</strong>针对数字内容创作等领域，在总营收中占2%；</p></li><li><p><strong>汽车（Automotive）：</strong>针对自动驾驶、智能座舱等领域，在总营收中占1%；</p></li><li><p><strong>OEM&amp;其他：</strong>针对笔记本电脑OEM和加密货币挖掘等等领域，在总营收中占1%。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f48fe1eb28b24215b0138deb07f265aa\" alt=\"\"/>可以说，如今英伟达进入“美国市值前三、相当于意大利一国GDP”的征程，<strong>始于游戏产业。</strong></p><p>首先，我们来简单解释一下，<strong>为什么英伟达曾经用于游戏的GPU芯片（英伟达在这个领域占据了80%以上的份额），如今非常适合训练AI大模型？</strong></p><p>在5年前，英伟达的芯片产品主要针对一个垂直市场——游戏。英伟达的GPU也称为图形处理器单元，最初就是为了游戏设计的，越来越逼真的游戏，需要在屏幕上同时渲染无数像素，达到更高的画质和体验。</p><p><strong>英伟达采取了并行处理的方式，</strong>将每次计算分成较小的块，然后将它们分配给芯片中的多个&#34;内核&#34;——处理器的大脑。这意味着，GPU的运行速度，远远快于以往按顺序完成任务的速度。</p><p><strong>这种技术如今非常适合训练大模型。</strong>因为大模型的基础是机器学习算法，而深度学习使用了人工神经网络，在这些网络中，计算机从<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>集中提取规则和大规模计算，此时如果像GPU处理游戏一样，把任务分解成较小的块+并行处理，是提高速度的理想方案。高性能GPU可以拥有超过一千个内核，因此可以同时处理成千上万的计算。</p><p><strong>当英伟达意识到这一点之后，就开始专注于AI市场进行优化，</strong>以跟上大模型快速的发展步伐。如今，要想创建一个最复杂的AI大模型，通常会用到数万片英伟达先进的GPU H100。这些GPU的单价可达2.5万美元左右，成为了硅谷的稀缺品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f6e25d452e74c018fdc3f3201367837\" alt=\"\"/><strong>更进一步的是，英伟达的护城河不仅仅是芯片速度快</strong>（即将推出H200，推理性能是目前主打产品H100的两倍，以及下一代数据中心GPU B100），<strong>它还有两道非常重要的护城河：芯片网络，与几乎构成了行业标准的软件平台。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d8f6fbf009c4f25ad3657c2d1417f6b\" alt=\"\"/><strong>高性能芯片网络是英伟达重要的护城河。</strong>随着AI大模型参数量的飙升，负责训练这些大模型的数据中心，需要成千上万个GPU互相连接在一起，以提高计算能力，相比之下大多数计算机只使用少数几个GPU，这种技术被称为InfiniBand（无限带宽），它有着极高的高带宽和低延迟。英伟达在ChatGPT发布的9个月前，以70亿美元收购了以色列网络技术供应商Mellanox，就是为了能够把英伟达的芯片扩展为一整个数据中心的“超级芯片”，从而实现现代AI超级计算机。这也使得英伟达能够优化芯片网络的性能，这是竞争对手无法比拟的。</p><p><strong>另一道护城河是CUDA，</strong>这是一个允许客户微调处理器性能的软件平台，也是加速计算密集型任务最为依赖的软件生态基石。英伟达长期投资于CUDA，并鼓励开发人员用它来构建和测试AI应用，目前CUDA 拥有超过400万开发人员，在CUDA架构下已经编写了数百万行代码，这使得用英伟达芯片开发新AI程序变得更加容易，CUDA也成为事实上的行业标准。</p><p><strong>这两道护城河的存在，使得竞争对手即便造出了更好的硬件，也仍然是不够的。</strong>虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>和AMD都已加速推出自家AI芯片产品，以及英伟达的大客户<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>都在开发自主设计芯片，但英伟达仍然稳固地主导着AI芯片，<strong>因为它不仅能提供最好的芯片，还有最好的芯片网络和最好的软件，这使得任何眼红这块市场的竞争对手，都需要在这三个方面击败它，而在当下这几乎是不可能完成的任务。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12d092208a21486c927ab9acec79bd75\" alt=\"\"/><strong>02</strong></p><p><strong>AI大革命还是股市投机？</strong></p><p><strong>科技巨头的AI投资带来了什么？</strong></p><p>英伟达的2万亿美元市值能否持续，<strong>关键在于它的客户们拿着AI能做什么，不要将股市热潮，与实际的业务收入混淆。</strong></p><p>对于英伟达的客户们来说，现在处于疯狂花钱的投入期，投资者对此倒也十分买账。很多科技巨头也成为了主要受益者，谷歌、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、Meta市值从2023年开始至今平均增长了70%。这些公司也都在最近的财报电话会议上说，计划在今年增加资本支出，直接购买英伟达芯片。</p><p>例如上个月，扎克伯格就在Instagram上说，Meta计划在今年年底前，要拥有35万枚英伟达H100芯片。按目前的芯片价格计算，这至少需要数十亿美元。</p><p><strong>芯片还被用于吸引资金和人才。</strong>英伟达所投资的一家公司CoreWeave，在去年把所持有的H100芯片，用作抵押物融资了23亿美元。一些高校实验室在招募人才时，也会炫耀自己有多少H100芯片，比如普林斯顿大学的一个AI研究项目就在招聘中强调，自己拥有“一流的计算基础设施，有300枚英伟达H100 GPU”。</p><p>由于芯片的价值和重要作用，<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的CEO在一个峰会上说，这些芯片价值不菲，是（像黄金那样）由装甲车运送给<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的。</p><p>微软成立了一个“GPU理事会”，由高管决定如何在微软内部项目之间，分配剩余的计算资源。谷歌也成立了一个执行委员会，负责决定在公司内部和外部用户之间，如何分配计算资源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9417363825d548f789a64ec133735487\" alt=\"\"/>如果从英伟达的财报来看，<strong>它非常依赖大客户。</strong>在上一财年，其中一个最主要的买家就为英伟达贡献了超过110亿美元销售额，占到总销售额的近五分之一。</p><p>而在最近一个季度里，英伟达就从谷歌、微软和亚马逊等云计算公司，获得了超过92亿美元的销售额，占到了这三家公司同期约350亿美元资本支出的四分之一。</p><p>但在2024年，一个重要的问题必须得到答案——<strong>这些对AI的巨额资本支出，到底能带来什么？</strong></p><p><strong>半导体市场的周期性是众所周知的，历史证明，英伟达的业务也不例外，</strong>在此前加密货币和疫情期间的游戏浪潮中，都在短期极大刺激了需求，造成英伟达收入剧烈波动。今天如果科技巨头们在进行疯狂采购后，也逐渐进入“消化期”，那英伟达也一样会陷入曾经的周期性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5c3d70d4fe14382827295baa7f963c4\" alt=\"\"/><strong>很多投资者都在盯着科技巨头的财报，希望能从中发现一些AI落地的迹象。</strong></p><p><strong>微软的订阅式人工智能软件Copilot和云计算服务Azure，被市场认为是2024年人工智能早期商业化的晴雨表。</strong>这两项业务都有望通过与OpenAI的技术整合，而实现增长。Microsoft 365 Copilot在刚发布的头两个月，增长速度超过了前两个主要的Microsoft 365企业套件，但还缺乏更持久的数据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8339145f0f409fbc0dfbc727a00bd0\" alt=\"\"/>从<strong>Meta</strong>的财报来看，人工智能被用于改进广告服务，这使得Meta上个季度的利润翻了两番。但Meta也在同期进行了严格的成本削减，尚不能说这个利润增长是来自AI的应用。</p><p><strong>亚马逊</strong>在今年将发起“全面攻势，以便在人工智能领域迎头赶上”。在去年11月，亚马逊为其云服务用户推出了一款人工智能助手Amazon Q。但仍缺乏AI相关的具体数据。</p><p><strong>Uber</strong>也在财报电话会中强调AI，其CEO说“<a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>的平台是由人工智能驱动的，在一切条件相同时，我们的人工智能算法将能够学习更多”。但其实Uber表现不错的最近一期财报中，增长并非来自人工智能，而是对滴滴、自动驾驶公司Aurora等等约60亿美元的股权投资，这些投资的价值波动较大，会对净收入产生影响。</p><p>很多投行也进行了调研，<strong>试图听听技术高管的意见。</strong>据Morgan Stanley针对上百位CIO的调研，最多的人群（33%的CIO）预计，他们的第一个AI大模型项目，将在2024下半年投入生产；15%的CIO预计，这些项目将在2025年或之后投入生产。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c94b08027b9d4c359439df12fd55b9f6\" alt=\"\"/>而根据UBS的调研，好消息是100%的受访者，都处于正在研究如何应用人工智能的阶段，<strong>但坏消息是，只有6%的公司正在投入生产，而70%的受访者表示，最有可能上线的时间范围是未来6-12个月。</strong>受访者的2024年平均AI支出预期，为165万美元，这个数字其实不大，预计要到2025年才可能会翻一番。</p><p>而对于“晴雨表”Microsoft Copilot的使用率，还比较乐观。约80%的受访者正在试用或计划试用Copilot，这可能会为2024下半年和2025年，实质性采用Copilot创造了潜力。</p><p><strong>总体来说，相比于股市热潮，真实的应用进展还为时过早。微软其实也在努力抑制人们的预期，称Copilot可能要到2024下半年，才可能带来销售提升。</strong></p><p>就障碍而言，<strong>“合规性和监管障碍”“缺乏合格人才”“不清楚的ROl”</strong>都是名列前茅的问题。</p><p>谨慎的一个重要原因是，大模型产出不准确结果的问题仍然存在，这削弱了许多商业环境中的应用价值。Salesforce的一位高管认为，这是一个足够大的问题，可能需要在AI工作的旁边，始终有一个“人类监督”来捕捉错误，并将语言模型与事实数据库链接起来，以便在需要时能够返回可验证的准确答案。</p><p>以上是软件层面，而对于硬件，AI与移动设备的结合，正随着苹果取消十年来最广受期待的电动汽车项目转向AI，逐渐变成下一个战场。</p><p>苹果的竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>，已经开始在手机中引入新的AI功能，新发布的Galaxy手机利用了生成式AI的一些最新进展，比如通话实时翻译、总结笔记和编辑照片等功能。苹果也宣布将在今年下半年推出的iPhone 16中，升级一些AI相关的功能，并计划在2025年推出更全面的GenAI功能。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>CEO安蒙认为，我们现在有能力创建一款高性能的人工智能处理器，可以用在电池供电的设备上。它们可以一直运行，可以无处不在。这是第一个要素：拥有使其成为现实的计算引擎。</p><p>其次，随着模型训练得越来越好，模型的体积也越来越小，效率也越来越高，尤其是针对特定场景的模型，这一点正在向便携式设备发展，而且由于移动设备具有关于你正在做什么、你所在的位置等真实的环境数据，这可以使人工智能更加精确。第三，目前正在开发的很多应用，就是为了利用AI能力。所以未来我们的手机、个人电脑、汽车，都将具备AI相关的功能。</p><p>而未来AI在移动端的运行方式，有可能是在设备与云端同时进行。在需要调用大参数量的模型时，调用云端；而在其他场景中，则可以直接使用设备上的计算能力，从而保证经济性。</p><p>所以支持者认为，AI有可能在智能手机上创造一个新的升级周期。但这个过程同样不会很快，比如受限于手机的功耗、内存，以及当下还缺失的“杀手级应用”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a639c5ab16744a4b662335d9523b16a\" alt=\"\"/>在人工智能驱动的商业大潮中，英伟达的估值迈入了2万亿美元行列，黄仁勋成为了科技界的王者。他成功地将把芯片设计从游戏引入人工智能，成为了微软、谷歌和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等科技巨头的必需品。</p><p>买到英伟达芯片如此不容易，以至于英伟达的客户们，都有点恐惧与其竞争对手打交道，虽然他们很希望市场上能有替代品。</p><p><strong>英伟达的股价已经不太取决于其自身的基本面，因为足够好，而是取决于AI能否产生真正的商业化。</strong>虽然宏观预测讲述了一个积极的故事（<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预计现在人工智能起步缓慢，占美国GDP不到半个百分点的情况下，但到2032年，支出将会大幅增加，达到GDP的2.5%以上）<strong>。</strong></p><p><strong>在市值超过100亿美元的316家美股公司中，只有15%给出了人工智能相关的数据披露（即对支出、收入、生产率收益的影响），但这些数字不一定能完全归因于人工智能。</strong>但在披露上向人工智能靠拢，却比以往任何时候都更有赚头，据投资机构Theory Ventures的数据分析，<strong>有AI相关披露的公司的市盈率，已达到没有AI披露的2.5倍。</strong></p><p>过去的一年里，几乎每家科技公司都不得不提出一项生成式人工智能战略，但市场即将开始要求这项技术带来真正的收入和利润。</p><p>AI是否像支持者所声称的那样具有革命性，还是仅仅是IT工具库中的一个有限补充，今年会变得更加清晰，这是英伟达股价的决定性因素。<strong>2024年，我们将看到谁只是在打人工智能牌，而不是拥有真正的商业模式。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达会跌吗？来自其他科技巨头财报的迹象</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>又创下了历史新高。<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>花了整整24年时间，才使其估值达到1万亿美元的罕见高度，但这一次乘着AI浪潮，<strong>实现第2个万亿美元却只用了八个月。</strong></p><ul style=\"\"><li><p>如果你在2022年11月OpenAI刚刚发布ChatGPT时买入英伟达，并坚定持有到今天，你将获得564%的收益。</p></li><li><p>如果你嫌那时候太早，还没听说人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，那么如果你能在2023年3月GPT-4发布时买入英伟达，你将获得359%的收益。</p></li><li><p>如果你说去年下半年时有些人并不看好人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，觉得有些瓶颈一时半会突破不了，那么如果你在年底时想清楚，并且在今年1月买入英伟达，你将在短短的3个月里获得171%的收益。</p></li></ul><p>对于英伟达的客户来说，很多科技领袖都在抱怨，要想买到英伟达的高阶GPU有多难，比如马斯克就曾调侃道：“现在GPU比毒品难买多了。”当时马斯克正在组建他的AI公司xAI。</p><p>据WSJ报道，在加州帕洛阿尔托的一家<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>日本餐厅里，<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>创始人兼董事长埃里森和马斯克，一起与黄仁勋共进晚餐，埃里森回忆说：<strong>“马斯克和我在乞求，我想用这个词来形容我们再合适不过了。吃了一个小时的寿司，也乞求了一个小时。”</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9eabc8260b04871a58bcc2c230b83a3\" alt=\"\"/>我们今天这篇文章，将核心回答两个问题：<strong>一是英伟达的护城河坚固吗？二是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>微软Meta<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等等科技巨头，都投入了大量资金进入AI，爆买英伟达芯片，这些投资到底给他们带来什么？</strong></p><ul style=\"\"><li><p><strong>当英伟达实现2万亿美元市值时，护城河坚固吗？</strong></p></li><li><p><strong>AI大革命还是股市投机？科技巨头的AI投资带来了什么？</strong></p></li></ul><p><strong>由于利润暴涨，如果按市盈率（PE）计算，英伟达并不算高</strong>（英伟达是66，AMD是383，<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>是110），<strong>并且英伟达的护城河也足够宽和深。未来一切要看客户们对AI的投资，能否转换为实际收入（有一些先行指标值得观察），否则仍然会陷入周期股的波折。</strong>以下，Enjoy：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfef1472e69b428d9e4381f55233a877\" alt=\"\"/><em><a href=\"https://laohu8.com/S/MSSXV\">Morgan Stanley</a>对英伟达的股价预测（2月21日）：</em></p><ul style=\"\"><li><p><em>牛市情况（BULL Case）1000美元/股：利润率更高的数据中心，以人工智能为中心的软件和服务增长加速；基于GPU的人工智能PC受到青睐，客户端TAM大幅增加；汽车以及自动驾驶行业腾飞，给公司贡献重要的新增长点。</em></p></li><li><p><em>基本情况（BASE Case）795美元/股：2024年收入增长73.2%，2025年增长5.8%；由于供应仍然受限，数据中心业务将在2024年继续增长；英伟达在AI训练方面保持领先地位。</em></p></li><li><p><em>熊市情况（BEAR Case）425美元/股：芯片供应的速度快于需求，增长大幅放缓；人工智能开发成本大幅下降，强大的竞争对手进入市场，或者客户开始内购定制硬件解决方案。</em></p></li></ul><p><strong>01</strong></p><p><strong>当英伟达实现2万亿美元市值时</strong></p><p><strong>护城河坚固吗？</strong></p><p>翻开英伟达财报，确实满屏都写着：<strong>强劲。</strong></p><p>2月“暴击”华尔街的财报，不仅仅比市场最乐观的预期还高，并且对下一个季度依然给予了高增长预测，原因是科技巨头们会持续高投入于AI，这个趋势可能会持续全年，而原本有些人认为下半年这个趋势会减弱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6cc2dd0a1cb429e92c55ee87f31a47a\" alt=\"\"/>英伟达的业务划分很清晰，主要有五大业务线（核心来自其中两条）：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>数据中心（Datacenter）：</strong>近期势头最猛的业务，同比增长高达409%，在总营收中占据83%；</p></li><li><p><strong>游戏（Gaming）：</strong>起家的核心业务（主要是游戏GPU），可以说没有游戏产业就没有英伟达，曾经在总营收中占大头，现在是13%；</p></li><li><p><strong>专业视觉（Professional Visualization）：</strong>针对数字内容创作等领域，在总营收中占2%；</p></li><li><p><strong>汽车（Automotive）：</strong>针对自动驾驶、智能座舱等领域，在总营收中占1%；</p></li><li><p><strong>OEM&amp;其他：</strong>针对笔记本电脑OEM和加密货币挖掘等等领域，在总营收中占1%。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f48fe1eb28b24215b0138deb07f265aa\" alt=\"\"/>可以说，如今英伟达进入“美国市值前三、相当于意大利一国GDP”的征程，<strong>始于游戏产业。</strong></p><p>首先，我们来简单解释一下，<strong>为什么英伟达曾经用于游戏的GPU芯片（英伟达在这个领域占据了80%以上的份额），如今非常适合训练AI大模型？</strong></p><p>在5年前，英伟达的芯片产品主要针对一个垂直市场——游戏。英伟达的GPU也称为图形处理器单元，最初就是为了游戏设计的，越来越逼真的游戏，需要在屏幕上同时渲染无数像素，达到更高的画质和体验。</p><p><strong>英伟达采取了并行处理的方式，</strong>将每次计算分成较小的块，然后将它们分配给芯片中的多个&#34;内核&#34;——处理器的大脑。这意味着，GPU的运行速度，远远快于以往按顺序完成任务的速度。</p><p><strong>这种技术如今非常适合训练大模型。</strong>因为大模型的基础是机器学习算法，而深度学习使用了人工神经网络，在这些网络中，计算机从<a href=\"https://laohu8.com/S/603138\">海量数据</a>集中提取规则和大规模计算，此时如果像GPU处理游戏一样，把任务分解成较小的块+并行处理，是提高速度的理想方案。高性能GPU可以拥有超过一千个内核，因此可以同时处理成千上万的计算。</p><p><strong>当英伟达意识到这一点之后，就开始专注于AI市场进行优化，</strong>以跟上大模型快速的发展步伐。如今，要想创建一个最复杂的AI大模型，通常会用到数万片英伟达先进的GPU H100。这些GPU的单价可达2.5万美元左右，成为了硅谷的稀缺品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f6e25d452e74c018fdc3f3201367837\" alt=\"\"/><strong>更进一步的是，英伟达的护城河不仅仅是芯片速度快</strong>（即将推出H200，推理性能是目前主打产品H100的两倍，以及下一代数据中心GPU B100），<strong>它还有两道非常重要的护城河：芯片网络，与几乎构成了行业标准的软件平台。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d8f6fbf009c4f25ad3657c2d1417f6b\" alt=\"\"/><strong>高性能芯片网络是英伟达重要的护城河。</strong>随着AI大模型参数量的飙升，负责训练这些大模型的数据中心，需要成千上万个GPU互相连接在一起，以提高计算能力，相比之下大多数计算机只使用少数几个GPU，这种技术被称为InfiniBand（无限带宽），它有着极高的高带宽和低延迟。英伟达在ChatGPT发布的9个月前，以70亿美元收购了以色列网络技术供应商Mellanox，就是为了能够把英伟达的芯片扩展为一整个数据中心的“超级芯片”，从而实现现代AI超级计算机。这也使得英伟达能够优化芯片网络的性能，这是竞争对手无法比拟的。</p><p><strong>另一道护城河是CUDA，</strong>这是一个允许客户微调处理器性能的软件平台，也是加速计算密集型任务最为依赖的软件生态基石。英伟达长期投资于CUDA，并鼓励开发人员用它来构建和测试AI应用，目前CUDA 拥有超过400万开发人员，在CUDA架构下已经编写了数百万行代码，这使得用英伟达芯片开发新AI程序变得更加容易，CUDA也成为事实上的行业标准。</p><p><strong>这两道护城河的存在，使得竞争对手即便造出了更好的硬件，也仍然是不够的。</strong>虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>和AMD都已加速推出自家AI芯片产品，以及英伟达的大客户<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>都在开发自主设计芯片，但英伟达仍然稳固地主导着AI芯片，<strong>因为它不仅能提供最好的芯片，还有最好的芯片网络和最好的软件，这使得任何眼红这块市场的竞争对手，都需要在这三个方面击败它，而在当下这几乎是不可能完成的任务。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12d092208a21486c927ab9acec79bd75\" alt=\"\"/><strong>02</strong></p><p><strong>AI大革命还是股市投机？</strong></p><p><strong>科技巨头的AI投资带来了什么？</strong></p><p>英伟达的2万亿美元市值能否持续，<strong>关键在于它的客户们拿着AI能做什么，不要将股市热潮，与实际的业务收入混淆。</strong></p><p>对于英伟达的客户们来说，现在处于疯狂花钱的投入期，投资者对此倒也十分买账。很多科技巨头也成为了主要受益者，谷歌、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、Meta市值从2023年开始至今平均增长了70%。这些公司也都在最近的财报电话会议上说，计划在今年增加资本支出，直接购买英伟达芯片。</p><p>例如上个月，扎克伯格就在Instagram上说，Meta计划在今年年底前，要拥有35万枚英伟达H100芯片。按目前的芯片价格计算，这至少需要数十亿美元。</p><p><strong>芯片还被用于吸引资金和人才。</strong>英伟达所投资的一家公司CoreWeave，在去年把所持有的H100芯片，用作抵押物融资了23亿美元。一些高校实验室在招募人才时，也会炫耀自己有多少H100芯片，比如普林斯顿大学的一个AI研究项目就在招聘中强调，自己拥有“一流的计算基础设施，有300枚英伟达H100 GPU”。</p><p>由于芯片的价值和重要作用，<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的CEO在一个峰会上说，这些芯片价值不菲，是（像黄金那样）由装甲车运送给<a href=\"https://laohu8.com/S/CSCO\">思科</a>的。</p><p>微软成立了一个“GPU理事会”，由高管决定如何在微软内部项目之间，分配剩余的计算资源。谷歌也成立了一个执行委员会，负责决定在公司内部和外部用户之间，如何分配计算资源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9417363825d548f789a64ec133735487\" alt=\"\"/>如果从英伟达的财报来看，<strong>它非常依赖大客户。</strong>在上一财年，其中一个最主要的买家就为英伟达贡献了超过110亿美元销售额，占到总销售额的近五分之一。</p><p>而在最近一个季度里，英伟达就从谷歌、微软和亚马逊等云计算公司，获得了超过92亿美元的销售额，占到了这三家公司同期约350亿美元资本支出的四分之一。</p><p>但在2024年，一个重要的问题必须得到答案——<strong>这些对AI的巨额资本支出，到底能带来什么？</strong></p><p><strong>半导体市场的周期性是众所周知的，历史证明，英伟达的业务也不例外，</strong>在此前加密货币和疫情期间的游戏浪潮中，都在短期极大刺激了需求，造成英伟达收入剧烈波动。今天如果科技巨头们在进行疯狂采购后，也逐渐进入“消化期”，那英伟达也一样会陷入曾经的周期性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5c3d70d4fe14382827295baa7f963c4\" alt=\"\"/><strong>很多投资者都在盯着科技巨头的财报，希望能从中发现一些AI落地的迹象。</strong></p><p><strong>微软的订阅式人工智能软件Copilot和云计算服务Azure，被市场认为是2024年人工智能早期商业化的晴雨表。</strong>这两项业务都有望通过与OpenAI的技术整合，而实现增长。Microsoft 365 Copilot在刚发布的头两个月，增长速度超过了前两个主要的Microsoft 365企业套件，但还缺乏更持久的数据。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8339145f0f409fbc0dfbc727a00bd0\" alt=\"\"/>从<strong>Meta</strong>的财报来看，人工智能被用于改进广告服务，这使得Meta上个季度的利润翻了两番。但Meta也在同期进行了严格的成本削减，尚不能说这个利润增长是来自AI的应用。</p><p><strong>亚马逊</strong>在今年将发起“全面攻势，以便在人工智能领域迎头赶上”。在去年11月，亚马逊为其云服务用户推出了一款人工智能助手Amazon Q。但仍缺乏AI相关的具体数据。</p><p><strong>Uber</strong>也在财报电话会中强调AI，其CEO说“<a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>的平台是由人工智能驱动的，在一切条件相同时，我们的人工智能算法将能够学习更多”。但其实Uber表现不错的最近一期财报中，增长并非来自人工智能，而是对滴滴、自动驾驶公司Aurora等等约60亿美元的股权投资，这些投资的价值波动较大，会对净收入产生影响。</p><p>很多投行也进行了调研，<strong>试图听听技术高管的意见。</strong>据Morgan Stanley针对上百位CIO的调研，最多的人群（33%的CIO）预计，他们的第一个AI大模型项目，将在2024下半年投入生产；15%的CIO预计，这些项目将在2025年或之后投入生产。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c94b08027b9d4c359439df12fd55b9f6\" alt=\"\"/>而根据UBS的调研，好消息是100%的受访者，都处于正在研究如何应用人工智能的阶段，<strong>但坏消息是，只有6%的公司正在投入生产，而70%的受访者表示，最有可能上线的时间范围是未来6-12个月。</strong>受访者的2024年平均AI支出预期，为165万美元，这个数字其实不大，预计要到2025年才可能会翻一番。</p><p>而对于“晴雨表”Microsoft Copilot的使用率，还比较乐观。约80%的受访者正在试用或计划试用Copilot，这可能会为2024下半年和2025年，实质性采用Copilot创造了潜力。</p><p><strong>总体来说，相比于股市热潮，真实的应用进展还为时过早。微软其实也在努力抑制人们的预期，称Copilot可能要到2024下半年，才可能带来销售提升。</strong></p><p>就障碍而言，<strong>“合规性和监管障碍”“缺乏合格人才”“不清楚的ROl”</strong>都是名列前茅的问题。</p><p>谨慎的一个重要原因是，大模型产出不准确结果的问题仍然存在，这削弱了许多商业环境中的应用价值。Salesforce的一位高管认为，这是一个足够大的问题，可能需要在AI工作的旁边，始终有一个“人类监督”来捕捉错误，并将语言模型与事实数据库链接起来，以便在需要时能够返回可验证的准确答案。</p><p>以上是软件层面，而对于硬件，AI与移动设备的结合，正随着苹果取消十年来最广受期待的电动汽车项目转向AI，逐渐变成下一个战场。</p><p>苹果的竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>，已经开始在手机中引入新的AI功能，新发布的Galaxy手机利用了生成式AI的一些最新进展，比如通话实时翻译、总结笔记和编辑照片等功能。苹果也宣布将在今年下半年推出的iPhone 16中，升级一些AI相关的功能，并计划在2025年推出更全面的GenAI功能。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>CEO安蒙认为，我们现在有能力创建一款高性能的人工智能处理器，可以用在电池供电的设备上。它们可以一直运行，可以无处不在。这是第一个要素：拥有使其成为现实的计算引擎。</p><p>其次，随着模型训练得越来越好，模型的体积也越来越小，效率也越来越高，尤其是针对特定场景的模型，这一点正在向便携式设备发展，而且由于移动设备具有关于你正在做什么、你所在的位置等真实的环境数据，这可以使人工智能更加精确。第三，目前正在开发的很多应用，就是为了利用AI能力。所以未来我们的手机、个人电脑、汽车，都将具备AI相关的功能。</p><p>而未来AI在移动端的运行方式，有可能是在设备与云端同时进行。在需要调用大参数量的模型时，调用云端；而在其他场景中，则可以直接使用设备上的计算能力，从而保证经济性。</p><p>所以支持者认为，AI有可能在智能手机上创造一个新的升级周期。但这个过程同样不会很快，比如受限于手机的功耗、内存，以及当下还缺失的“杀手级应用”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a639c5ab16744a4b662335d9523b16a\" alt=\"\"/>在人工智能驱动的商业大潮中，英伟达的估值迈入了2万亿美元行列，黄仁勋成为了科技界的王者。他成功地将把芯片设计从游戏引入人工智能，成为了微软、谷歌和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等科技巨头的必需品。</p><p>买到英伟达芯片如此不容易，以至于英伟达的客户们，都有点恐惧与其竞争对手打交道，虽然他们很希望市场上能有替代品。</p><p><strong>英伟达的股价已经不太取决于其自身的基本面，因为足够好，而是取决于AI能否产生真正的商业化。</strong>虽然宏观预测讲述了一个积极的故事（<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预计现在人工智能起步缓慢，占美国GDP不到半个百分点的情况下，但到2032年，支出将会大幅增加，达到GDP的2.5%以上）<strong>。</strong></p><p><strong>在市值超过100亿美元的316家美股公司中，只有15%给出了人工智能相关的数据披露（即对支出、收入、生产率收益的影响），但这些数字不一定能完全归因于人工智能。</strong>但在披露上向人工智能靠拢，却比以往任何时候都更有赚头，据投资机构Theory Ventures的数据分析，<strong>有AI相关披露的公司的市盈率，已达到没有AI披露的2.5倍。</strong></p><p>过去的一年里，几乎每家科技公司都不得不提出一项生成式人工智能战略，但市场即将开始要求这项技术带来真正的收入和利润。</p><p>AI是否像支持者所声称的那样具有革命性，还是仅仅是IT工具库中的一个有限补充，今年会变得更加清晰，这是英伟达股价的决定性因素。<strong>2024年，我们将看到谁只是在打人工智能牌，而不是拥有真正的商业模式。</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d9eabc8260b04871a58bcc2c230b83a3","relate_stocks":{},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3ODk5OTEzOA==&mid=2962172707&idx=1&sn=340118dc6d20a815e4fe44310db2d3f6&chksm=ab1a17c50e8322aa2a5f4867c49d18b006466824588a75e2e9fc4d6a121988f3c147a988dfc6&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2416528271","content_text":"上周五，英伟达又创下了历史新高。英伟达花了整整24年时间，才使其估值达到1万亿美元的罕见高度，但这一次乘着AI浪潮，实现第2个万亿美元却只用了八个月。如果你在2022年11月OpenAI刚刚发布ChatGPT时买入英伟达，并坚定持有到今天，你将获得564%的收益。如果你嫌那时候太早，还没听说人工智能，那么如果你能在2023年3月GPT-4发布时买入英伟达，你将获得359%的收益。如果你说去年下半年时有些人并不看好人工智能，觉得有些瓶颈一时半会突破不了，那么如果你在年底时想清楚，并且在今年1月买入英伟达，你将在短短的3个月里获得171%的收益。对于英伟达的客户来说，很多科技领袖都在抱怨，要想买到英伟达的高阶GPU有多难，比如马斯克就曾调侃道：“现在GPU比毒品难买多了。”当时马斯克正在组建他的AI公司xAI。据WSJ报道，在加州帕洛阿尔托的一家豪华日本餐厅里，甲骨文创始人兼董事长埃里森和马斯克，一起与黄仁勋共进晚餐，埃里森回忆说：“马斯克和我在乞求，我想用这个词来形容我们再合适不过了。吃了一个小时的寿司，也乞求了一个小时。”我们今天这篇文章，将核心回答两个问题：一是英伟达的护城河坚固吗？二是苹果微软Meta谷歌等等科技巨头，都投入了大量资金进入AI，爆买英伟达芯片，这些投资到底给他们带来什么？当英伟达实现2万亿美元市值时，护城河坚固吗？AI大革命还是股市投机？科技巨头的AI投资带来了什么？由于利润暴涨，如果按市盈率（PE）计算，英伟达并不算高（英伟达是66，AMD是383，英特尔是110），并且英伟达的护城河也足够宽和深。未来一切要看客户们对AI的投资，能否转换为实际收入（有一些先行指标值得观察），否则仍然会陷入周期股的波折。以下，Enjoy：Morgan Stanley对英伟达的股价预测（2月21日）：牛市情况（BULL Case）1000美元/股：利润率更高的数据中心，以人工智能为中心的软件和服务增长加速；基于GPU的人工智能PC受到青睐，客户端TAM大幅增加；汽车以及自动驾驶行业腾飞，给公司贡献重要的新增长点。基本情况（BASE Case）795美元/股：2024年收入增长73.2%，2025年增长5.8%；由于供应仍然受限，数据中心业务将在2024年继续增长；英伟达在AI训练方面保持领先地位。熊市情况（BEAR Case）425美元/股：芯片供应的速度快于需求，增长大幅放缓；人工智能开发成本大幅下降，强大的竞争对手进入市场，或者客户开始内购定制硬件解决方案。01当英伟达实现2万亿美元市值时护城河坚固吗？翻开英伟达财报，确实满屏都写着：强劲。2月“暴击”华尔街的财报，不仅仅比市场最乐观的预期还高，并且对下一个季度依然给予了高增长预测，原因是科技巨头们会持续高投入于AI，这个趋势可能会持续全年，而原本有些人认为下半年这个趋势会减弱。英伟达的业务划分很清晰，主要有五大业务线（核心来自其中两条）：数据中心（Datacenter）：近期势头最猛的业务，同比增长高达409%，在总营收中占据83%；游戏（Gaming）：起家的核心业务（主要是游戏GPU），可以说没有游戏产业就没有英伟达，曾经在总营收中占大头，现在是13%；专业视觉（Professional Visualization）：针对数字内容创作等领域，在总营收中占2%；汽车（Automotive）：针对自动驾驶、智能座舱等领域，在总营收中占1%；OEM&其他：针对笔记本电脑OEM和加密货币挖掘等等领域，在总营收中占1%。可以说，如今英伟达进入“美国市值前三、相当于意大利一国GDP”的征程，始于游戏产业。首先，我们来简单解释一下，为什么英伟达曾经用于游戏的GPU芯片（英伟达在这个领域占据了80%以上的份额），如今非常适合训练AI大模型？在5年前，英伟达的芯片产品主要针对一个垂直市场——游戏。英伟达的GPU也称为图形处理器单元，最初就是为了游戏设计的，越来越逼真的游戏，需要在屏幕上同时渲染无数像素，达到更高的画质和体验。英伟达采取了并行处理的方式，将每次计算分成较小的块，然后将它们分配给芯片中的多个\"内核\"——处理器的大脑。这意味着，GPU的运行速度，远远快于以往按顺序完成任务的速度。这种技术如今非常适合训练大模型。因为大模型的基础是机器学习算法，而深度学习使用了人工神经网络，在这些网络中，计算机从海量数据集中提取规则和大规模计算，此时如果像GPU处理游戏一样，把任务分解成较小的块+并行处理，是提高速度的理想方案。高性能GPU可以拥有超过一千个内核，因此可以同时处理成千上万的计算。当英伟达意识到这一点之后，就开始专注于AI市场进行优化，以跟上大模型快速的发展步伐。如今，要想创建一个最复杂的AI大模型，通常会用到数万片英伟达先进的GPU H100。这些GPU的单价可达2.5万美元左右，成为了硅谷的稀缺品。更进一步的是，英伟达的护城河不仅仅是芯片速度快（即将推出H200，推理性能是目前主打产品H100的两倍，以及下一代数据中心GPU B100），它还有两道非常重要的护城河：芯片网络，与几乎构成了行业标准的软件平台。高性能芯片网络是英伟达重要的护城河。随着AI大模型参数量的飙升，负责训练这些大模型的数据中心，需要成千上万个GPU互相连接在一起，以提高计算能力，相比之下大多数计算机只使用少数几个GPU，这种技术被称为InfiniBand（无限带宽），它有着极高的高带宽和低延迟。英伟达在ChatGPT发布的9个月前，以70亿美元收购了以色列网络技术供应商Mellanox，就是为了能够把英伟达的芯片扩展为一整个数据中心的“超级芯片”，从而实现现代AI超级计算机。这也使得英伟达能够优化芯片网络的性能，这是竞争对手无法比拟的。另一道护城河是CUDA，这是一个允许客户微调处理器性能的软件平台，也是加速计算密集型任务最为依赖的软件生态基石。英伟达长期投资于CUDA，并鼓励开发人员用它来构建和测试AI应用，目前CUDA 拥有超过400万开发人员，在CUDA架构下已经编写了数百万行代码，这使得用英伟达芯片开发新AI程序变得更加容易，CUDA也成为事实上的行业标准。这两道护城河的存在，使得竞争对手即便造出了更好的硬件，也仍然是不够的。虽然英特尔和AMD都已加速推出自家AI芯片产品，以及英伟达的大客户亚马逊、谷歌和微软都在开发自主设计芯片，但英伟达仍然稳固地主导着AI芯片，因为它不仅能提供最好的芯片，还有最好的芯片网络和最好的软件，这使得任何眼红这块市场的竞争对手，都需要在这三个方面击败它，而在当下这几乎是不可能完成的任务。02AI大革命还是股市投机？科技巨头的AI投资带来了什么？英伟达的2万亿美元市值能否持续，关键在于它的客户们拿着AI能做什么，不要将股市热潮，与实际的业务收入混淆。对于英伟达的客户们来说，现在处于疯狂花钱的投入期，投资者对此倒也十分买账。很多科技巨头也成为了主要受益者，谷歌、亚马逊、苹果、微软、Meta市值从2023年开始至今平均增长了70%。这些公司也都在最近的财报电话会议上说，计划在今年增加资本支出，直接购买英伟达芯片。例如上个月，扎克伯格就在Instagram上说，Meta计划在今年年底前，要拥有35万枚英伟达H100芯片。按目前的芯片价格计算，这至少需要数十亿美元。芯片还被用于吸引资金和人才。英伟达所投资的一家公司CoreWeave，在去年把所持有的H100芯片，用作抵押物融资了23亿美元。一些高校实验室在招募人才时，也会炫耀自己有多少H100芯片，比如普林斯顿大学的一个AI研究项目就在招聘中强调，自己拥有“一流的计算基础设施，有300枚英伟达H100 GPU”。由于芯片的价值和重要作用，思科的CEO在一个峰会上说，这些芯片价值不菲，是（像黄金那样）由装甲车运送给思科的。微软成立了一个“GPU理事会”，由高管决定如何在微软内部项目之间，分配剩余的计算资源。谷歌也成立了一个执行委员会，负责决定在公司内部和外部用户之间，如何分配计算资源。如果从英伟达的财报来看，它非常依赖大客户。在上一财年，其中一个最主要的买家就为英伟达贡献了超过110亿美元销售额，占到总销售额的近五分之一。而在最近一个季度里，英伟达就从谷歌、微软和亚马逊等云计算公司，获得了超过92亿美元的销售额，占到了这三家公司同期约350亿美元资本支出的四分之一。但在2024年，一个重要的问题必须得到答案——这些对AI的巨额资本支出，到底能带来什么？半导体市场的周期性是众所周知的，历史证明，英伟达的业务也不例外，在此前加密货币和疫情期间的游戏浪潮中，都在短期极大刺激了需求，造成英伟达收入剧烈波动。今天如果科技巨头们在进行疯狂采购后，也逐渐进入“消化期”，那英伟达也一样会陷入曾经的周期性。很多投资者都在盯着科技巨头的财报，希望能从中发现一些AI落地的迹象。微软的订阅式人工智能软件Copilot和云计算服务Azure，被市场认为是2024年人工智能早期商业化的晴雨表。这两项业务都有望通过与OpenAI的技术整合，而实现增长。Microsoft 365 Copilot在刚发布的头两个月，增长速度超过了前两个主要的Microsoft 365企业套件，但还缺乏更持久的数据。从Meta的财报来看，人工智能被用于改进广告服务，这使得Meta上个季度的利润翻了两番。但Meta也在同期进行了严格的成本削减，尚不能说这个利润增长是来自AI的应用。亚马逊在今年将发起“全面攻势，以便在人工智能领域迎头赶上”。在去年11月，亚马逊为其云服务用户推出了一款人工智能助手Amazon Q。但仍缺乏AI相关的具体数据。Uber也在财报电话会中强调AI，其CEO说“优步的平台是由人工智能驱动的，在一切条件相同时，我们的人工智能算法将能够学习更多”。但其实Uber表现不错的最近一期财报中，增长并非来自人工智能，而是对滴滴、自动驾驶公司Aurora等等约60亿美元的股权投资，这些投资的价值波动较大，会对净收入产生影响。很多投行也进行了调研，试图听听技术高管的意见。据Morgan Stanley针对上百位CIO的调研，最多的人群（33%的CIO）预计，他们的第一个AI大模型项目，将在2024下半年投入生产；15%的CIO预计，这些项目将在2025年或之后投入生产。而根据UBS的调研，好消息是100%的受访者，都处于正在研究如何应用人工智能的阶段，但坏消息是，只有6%的公司正在投入生产，而70%的受访者表示，最有可能上线的时间范围是未来6-12个月。受访者的2024年平均AI支出预期，为165万美元，这个数字其实不大，预计要到2025年才可能会翻一番。而对于“晴雨表”Microsoft Copilot的使用率，还比较乐观。约80%的受访者正在试用或计划试用Copilot，这可能会为2024下半年和2025年，实质性采用Copilot创造了潜力。总体来说，相比于股市热潮，真实的应用进展还为时过早。微软其实也在努力抑制人们的预期，称Copilot可能要到2024下半年，才可能带来销售提升。就障碍而言，“合规性和监管障碍”“缺乏合格人才”“不清楚的ROl”都是名列前茅的问题。谨慎的一个重要原因是，大模型产出不准确结果的问题仍然存在，这削弱了许多商业环境中的应用价值。Salesforce的一位高管认为，这是一个足够大的问题，可能需要在AI工作的旁边，始终有一个“人类监督”来捕捉错误，并将语言模型与事实数据库链接起来，以便在需要时能够返回可验证的准确答案。以上是软件层面，而对于硬件，AI与移动设备的结合，正随着苹果取消十年来最广受期待的电动汽车项目转向AI，逐渐变成下一个战场。苹果的竞争对手三星，已经开始在手机中引入新的AI功能，新发布的Galaxy手机利用了生成式AI的一些最新进展，比如通话实时翻译、总结笔记和编辑照片等功能。苹果也宣布将在今年下半年推出的iPhone 16中，升级一些AI相关的功能，并计划在2025年推出更全面的GenAI功能。高通CEO安蒙认为，我们现在有能力创建一款高性能的人工智能处理器，可以用在电池供电的设备上。它们可以一直运行，可以无处不在。这是第一个要素：拥有使其成为现实的计算引擎。其次，随着模型训练得越来越好，模型的体积也越来越小，效率也越来越高，尤其是针对特定场景的模型，这一点正在向便携式设备发展，而且由于移动设备具有关于你正在做什么、你所在的位置等真实的环境数据，这可以使人工智能更加精确。第三，目前正在开发的很多应用，就是为了利用AI能力。所以未来我们的手机、个人电脑、汽车，都将具备AI相关的功能。而未来AI在移动端的运行方式，有可能是在设备与云端同时进行。在需要调用大参数量的模型时，调用云端；而在其他场景中，则可以直接使用设备上的计算能力，从而保证经济性。所以支持者认为，AI有可能在智能手机上创造一个新的升级周期。但这个过程同样不会很快，比如受限于手机的功耗、内存，以及当下还缺失的“杀手级应用”。在人工智能驱动的商业大潮中，英伟达的估值迈入了2万亿美元行列，黄仁勋成为了科技界的王者。他成功地将把芯片设计从游戏引入人工智能，成为了微软、谷歌和特斯拉等科技巨头的必需品。买到英伟达芯片如此不容易，以至于英伟达的客户们，都有点恐惧与其竞争对手打交道，虽然他们很希望市场上能有替代品。英伟达的股价已经不太取决于其自身的基本面，因为足够好，而是取决于AI能否产生真正的商业化。虽然宏观预测讲述了一个积极的故事（高盛预计现在人工智能起步缓慢，占美国GDP不到半个百分点的情况下，但到2032年，支出将会大幅增加，达到GDP的2.5%以上）。在市值超过100亿美元的316家美股公司中，只有15%给出了人工智能相关的数据披露（即对支出、收入、生产率收益的影响），但这些数字不一定能完全归因于人工智能。但在披露上向人工智能靠拢，却比以往任何时候都更有赚头，据投资机构Theory Ventures的数据分析，有AI相关披露的公司的市盈率，已达到没有AI披露的2.5倍。过去的一年里，几乎每家科技公司都不得不提出一项生成式人工智能战略，但市场即将开始要求这项技术带来真正的收入和利润。AI是否像支持者所声称的那样具有革命性，还是仅仅是IT工具库中的一个有限补充，今年会变得更加清晰，这是英伟达股价的决定性因素。2024年，我们将看到谁只是在打人工智能牌，而不是拥有真正的商业模式。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1429,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":279020014440456,"gmtCreate":1709141533545,"gmtModify":1709141713176,"author":{"id":"3480681631334323","authorId":"3480681631334323","name":"储婉菡","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f69fdba20de8242a0be7e3499c19ef2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3480681631334323","authorIdStr":"3480681631334323"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> apple的ai很强，而且可以在面向消费者领域，挑战英伟达的企业客户的。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 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