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2023-11-15

异动 | 明星中概股“狂欢”！京东、阿里、拼多多等多股强势上涨

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枪毙

李佳琦被质疑涉嫌控价，上海市市监局反垄断办：正在调查核实

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16:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>近日，京东采销人员喊话李佳琦“二选一”，呼吁相关部门介入管理“伪全网最低价”，引发关注。10月30日下午，上海市市场监督管理局反垄断办工作人员回应称，“我们反垄断办已关注到此事，目前正在调查核实过程中。如果发现违法行为，会进行查处。”</p><p>此前，10月24日，京东采销人员称京东价低于李佳琦直播价，违反了海氏品牌与李佳琦的“底价协议”。（澎湃新闻）</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/847f6a2f38d12f6a82656d76980cfcd7","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165733304","content_text":"近日，京东采销人员喊话李佳琦“二选一”，呼吁相关部门介入管理“伪全网最低价”，引发关注。10月30日下午，上海市市场监督管理局反垄断办工作人员回应称，“我们反垄断办已关注到此事，目前正在调查核实过程中。如果发现违法行为，会进行查处。”此前，10月24日，京东采销人员称京东价低于李佳琦直播价，违反了海氏品牌与李佳琦的“底价协议”。（澎湃新闻）","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3037,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":199023360,"gmtCreate":1620657739750,"gmtModify":1620657739750,"author":{"id":"3487973800318213","authorId":"3487973800318213","name":"紫水園","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ee2be027ad70270997c180d438347237","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3487973800318213","idStr":"3487973800318213"},"themes":[],"htmlText":"猫猫狗狗都来蹭热度","listText":"猫猫狗狗都来蹭热度","text":"猫猫狗狗都来蹭热度","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/199023360","repostId":"1108301559","repostType":4,"repost":{"id":"1108301559","kind":"news","pubTimestamp":1620657334,"share":"https://ttm.financial/m/news/1108301559?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-10 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>七亏二平一赚。即股民中有70%亏损，20%持平，只有10%的人可能盈利。</p><p>赚钱概率太小，是大多数人对投资股市的基本印象。</p><p>过去十几年，股市总被拿来与楼市对比，对比的结果多是股市被秒成渣。</p><p>现实也是如此，过去20年，买房炒楼让绝大多数家庭获得了巨大的财富增值，炒股带来的则更多是难以言说的伤心往事。</p><p>A股真的如此“渣”吗？事实并非如此。</p><p>以上证综指为例，<b>1990年以来，涨幅超过33倍，年化涨幅超过13%。与之相比，全国房价同期年化涨幅不到6%。</b>也就是说，A股的长期回报率大大跑赢了房地产。</p><p><b>不止房地产，跟其他主要投资方式比，</b>A股的的长期收益也是最高的。比如，10年期国债代表的债市年化收益率不到4%，而以CRB指数衡量的大宗商品年化涨幅不到3%。</p><p>以上证综指涨幅来比较，A股的真实涨幅也被低估了。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>曾以两种方法计算过上交所开市到2017年，更接近真实情况的A股收益率。其两种方法的计算结果，都大大超过14%的年化涨幅。</p><p>一种方法是，<b>每年年初买入等额所有A股，投资收益为576倍，27年的年化涨幅为28.0%；</b>另一种方法是，<b>每年年初买入等量所有A股，投资收益为256倍，年化涨幅为24.0%。</b></p><p>按这种“傻瓜”的方法投资A股，其年化收益率甚至超过了巴菲特。最近30年，股神巴菲特的年化收益率也不过20%出头。</p><p>A股竟然隐藏着如此大的赚钱效益，为什么普通股民感受不到？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2713cd5a4e7e35fb867ab95f8547651b\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>为什么大多数投资者依然亏损，甚至总是亏损？</p><p>答案残酷而真实：不是股市能不能赚钱，而是你能不能赚钱。</p><p>A股的年化收益率是所有大类投资品种中最高的，但其波动率也远高于其他投资品种。30年来，上证综指年度最大涨幅是1992年的166%，最大跌幅是2008年的65%，大多数年份，A股的收益率水平，都远远偏离年化收益率。</p><p><b>巨大波动中，踏错一波节奏的操作，就可能让本来赚钱的投资变成巨大亏损，更何况很多投资者追涨杀跌，来回踏错。</b></p><p>A股的巨大波动率，一方面来自中国经济和上市公司结构。</p><p>过去很长一段时间，中国经济增长主要靠投资拉动，反映在股市，就是上市公司的利润绝大部分来自于银行、地产以及资源等周期类行业。<b>这部分公司利润随着经济周期呈现明显的上下波动，从而在盈利端造成了A股的高波动性。</b></p><p>另一方面，就是A股的投资者结构。</p><p>按自由流通市值计算，2020年一季度，A股的机构投资占比为30.3%（公募10.8%、外资8%、保险类资金7.1%、私募4.4%），自然人和法人占比25.1%，散户持股市值占比为38.3%。</p><p>散户仍然是市场最大的持仓群体。<b>散户的非理性交易行为，最容易使市场涨的时候容易涨过头，跌的时候容易跌过头，进而在盈利水平之外加剧A股的波动。</b></p><p>以最近一轮牛熊转换来看，2013年6月到2015年6月的牛市行情中，上市公司盈利增速只有10%左右，但上证综指从1849点上涨到5178点，PE从8倍上升到21倍，上涨了2.5倍。2015年6月到2019年1月的熊市行情中，上证综指从5178点下跌到2440点，其中PE从21倍降到11倍，但绝大部分公司业绩并没大幅下降。</p><p><b>这些波动，几乎都是情绪驱动所致，且很大程度上是由散户造成，最终也深深伤害了散户。</b></p><p>一方面，大部分散户没有估值概念和周期思维，更多的是根据市场的赚钱效应从众跟风。在牛市最疯狂、估值泡沫到达历史高点时蜂拥而入，在熊市最低迷、估值回到历史低位时割肉出局。如前所述，一波或几波高买低卖，便会导致巨大亏损，甚至血本无归。</p><p>另一方面，巨大波动带来的巨大刺激感及股市交易操作的便利性，使大部分散户陷入追求暴富、短线频繁交易的泥潭。人们对事物的长期判断一定超过短期判断，你对某家公司未来几年业绩涨跌判断的准确性，大概率高于你对它在未来几天股价涨跌的判断。</p><p><b>相信的是公司的长期价值，买卖的却是短期价值，这导致即便很多聪明的投资者，最终也因为频繁的短期做错，陷入“为什么我那么聪明但却总是亏损”的魔咒。</b></p><p><b>同样的逻辑放在楼市，正是楼市的波动相对较小，且交易程序非常复杂，交易成本高企，才让普通<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>也能够充分享受其增值收益。</b></p><p>情绪波动让“市场先生”经常失灵，股价经常大幅偏离合理价值，是对高买低卖者的致命伤害，但却是低吸高抛者的黄金机遇。比如，上证估值曾经在2014年初下探至历史最低点，PE（TTM）只有8倍左右，彼时茅台的PE（TTM）甚至不到9倍，不到现在的20%。</p><p>现在回头看，让众人恐慌、骂娘的时点，往往是投资布局的好时机。也正是这种偏离公司价值的巨大波动，造就了很多通过短线高抛低吸而暴富的牛散。一些游资大佬，从几万元起家做到了亿万身家，其财富积累速度，远超巴菲特等来自成熟市场的投资大师。</p><p>巨大波动性带来的择时机会，也创造过收益神话，典型如华夏基金前著名基金经理王亚伟。从2005年底，王亚伟接手主理华夏精选大盘开始，在6年多时间里，净值增长了11倍。</p><p>还有一类投资人，不理会市场波动，通过坚定的长期持股，和优秀公司共同成长，最终获得数十亿财富回报，比如万科的刘元生、<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>的龚虹嘉、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>的岑均达。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b2fae31f44ed28af1735000957fd88a\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>很长时间里，A股都被认为和中国经济走势背道而驰，不能充当经济发展的晴雨表。</p><p>一个常用的证据是，2007年以来中国GDP增长了3倍以上，但是上证指数离2007年10月创下的6124点还相差甚远。</p><p>这种观点貌似有理，其实似是而非。最根本的错误，在于时点选择。</p><p>2007年上证创下6124点，已是牛市最疯狂的时候，PE（TTM）达到了60倍以上，而目前只有16倍左右。拿泡沫严重的市场和如今相对正常的市场进行比较，显然是不合理的。</p><p>如果抛开估值差异的因素，以估值相近的2005年作为比较的起点，结果更有参考价值。</p><p>2005-2019年的15年间，我国名义GDP年化增速为12.8%，同期万得全A的年化涨幅为14%，沪深300为9.8%，中证800为10.2%，A股涨幅跟经济基本面基本一致。</p><p>从A股市值领先公司的变迁，我们也能看到中国经济基本面的变化。</p><p>2000年之前，A股市值龙头曾长期被生产电视机的<a href=\"https://laohu8.com/S/600839\">四川长虹</a>占据。与之对应的是，当时还处于短缺经济时代，以家电为代表的传统制造业，正处于业绩高速成长的高光时代。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb78c7c6bdc785e6d0f8cac1f2beb86c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲1998年12月31日A股总市值前10</p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p><p>2010年，A股市值排名靠前的是<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01398\">工商银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">中国神华</a>等金融和资源类公司——对应的经济背景是，中国迎来工业化和城镇化高速推进，钢铁、有色、石油煤炭、地产等周期性投资行业成为拉动经济增长的“四大金刚”，而这些行业极度依赖信贷的融资模式，则使银行的规模和重要性变得空前强大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ce4f08ad5758d655496d7b5c1fde131\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"555\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲2010年12月31日A股总市值前10</p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p><p>截至2月18日本轮下跌前，A股前十大市值公司中，除了银行和保险之外，新上榜的是高端白酒的代表——<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>，以及新能源汽车产业链龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c4ff8237ff636919572f2c48db5d5bd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲2021年2月18日A股总市值前10</p><p>图源：同花顺iFinD</p><p>作为曾经的A股老大，<a href=\"https://laohu8.com/S/600839\">四川长虹</a>目前的市值已经不到20年前的一半，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>市值与历史最高峰相比，更是下降了90%之多。</p><p>这依然是经济趋势的客观反映。</p><p>一是在过剩经济时代，传统制造业陷入同质竞争的惨烈红海，利润极其微薄，渠道和流量成为最重要的资源，使互联网巨头迅速崛起；二是在消费驱动经济增长和消费持续升级的时代潮流下，重化工业的野蛮生长阶段已经过去，消费者越发重视产品的情感体验和个性化，由此催生出越来越多有鲜明特色的高端消费品企业，走向业绩和市值的巅峰。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62f46d00247aa7d55ac04998858e7f2c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>A股被吐槽的另一个点，市场投机炒作盛行，行情都是脱离价值实际，价值投资在A股似乎水土不服。</p><p>这在单独的某个时间看，似乎是对的，很多没有业绩支撑的垃圾题材股经常股价暴涨，而业绩稳定优异的好公司反而不温不火。但把时间拉长来看，A股其实是非常理性和有效的市场，上市公司股价的长期走势，与其业绩高度相关，所谓短期靠势，长期靠质。</p><p>如今再看，历经时间洗礼，穿越牛熊周期，最终成为百倍以上大牛股的公司，基本都是投资者耳熟能详的优秀公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、万科、<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000538\">云南白药</a>等。</p><p>贵州茅台2001年上市，净利润从当年的3.28亿增长到2019年的412亿；<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>1996年上市，净利润从当年的1.86亿，增长到2019年的246亿。两家著名公司利润增幅都超过100倍，成为股价长期大涨的坚实基础。</p><p>与之相反，曾经在市场上风光一时的热门题材股，被炒到虚高的市值，最终都是一地鸡毛。以去年退市的乐视网和暴风科技为例，都曾被市场爆炒过，市值最高时分别达到过1700亿和400亿，而最终退市时，不过只剩下了7亿和1亿。</p><p>长期来看，炒作带来的估值波动，对上市公司市值的影响微乎其微，业绩始终是影响市值的最重要因素。能够长期持续为客户和股东创造价值的公司，终究会受到投资者的认可，认可并坚持这类公司的投资者，也总能赚到超出预期的利润。</p><p>时间是检验企业价值的唯一标准，<b>价值和理性，其实一直都在，只不过它被深深地埋藏在涨涨跌跌里，被掌握和实践在少数人手中。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5848b959b41914ede5553657d3bf2808\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>牛短熊长，是投资者对当前A股的另一大无奈。</p><p>2000年以来，A股牛市平均持续时间只有20个月，熊市平均持续时间却高达37个月，牛短熊长的迹象异常突出，并被认为是A股难以摆脱的宿命。</p><p>反观美股市场，从1900以来道指经历了5轮牛熊转换，每轮牛市的平均持续时间高达12年，熊市的持续时间只有2年，其牛长熊短的特征和A股形成了鲜明对比。</p><p>这加深了人们对A股赚钱难的印象。</p><p>导致这一现象的，是双方在单边牛市时的不同表现。在近20年的三轮牛市周期中，上证综指复合年化涨幅分别为112%、142%和70%，平均年化涨幅高达108%。与之对应，美股道指在牛市的年化涨幅只有20%左右。牛市短期暴涨，必然造成估值畸高，最终只能通过漫长的下跌来消化估值泡沫，牛市涨幅温和，再加业绩消化与支撑，自然可以细水长流。</p><p>深究A股和美股牛熊周期的差异，根源在于投资者结构和上市公司盈利结构。</p><p>美股投资者以机构为主，利润来源以消费和科技等弱周期行业为主，这种市场环境使美股估值相对稳定、利润稳定增长，从而具备长牛的基础。而A股投资者以散户为主，利润来源以强周期行业为主，估值和利润自然缺乏稳定性，使A股也难以走出长牛行情。</p><p>但现在，A股的市场环境，已在向美股等成熟市场靠拢。</p><p>投资机构占比越来越高。2015年以来，机构投资者在自由流通市值中的占比每年增长超过2%并且有加速迹象。</p><p>盈利结构中，随着近年来消费和科技公司IPO数量的大幅增长，A股中弱周期行业的市值和利润占比也越来越高。</p><p>这些变化，正在为A股的长牛行情奠定基础，即便今年以来市场突然由热转寒，A股仍将真正迎来长期慢牛行情，牛短熊长的宿命终将被打破。</p><p>但这并不意味着，普通投资者就一定能赚到钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e81473a210179ceea50879ef270d3903\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>人生要成功，投资要获利，认知能力很重要。</p><p>在一些人眼中，股市是混沌的，涨跌完全是随机产生，背后没有任何规律可循，炒股就是碰运气；在另一些人看来，股市是线性的，涨的时候似乎一直会涨，跌的时候似乎一直会跌，永远不会有周期的循环。</p><p>认知的价值，在于找到混沌中相对确定的规律，在于理解起伏中的周期更替，从而提升把握机会和规避风险的能力，进而提高成功和获利的概率。</p><p>但是有认知能力是远远不够的，更重要的是知行合一。如果行动与实践中，总是与自己的理性认知背道而驰，就算认知得很准，也不一定真正能在股市赚钱。</p><p>最重要的是，克服自身性格的缺陷和人性共同的弱点。只有控制情绪和欲望，克制暴富的幻想，坚持长期主义，相信常识和时间的力量，相信自己所相信的，才能把相信变成现实。</p><p>不可或缺的，当然还有国运的恩泽。</p><p>巴菲特说，“我的人生，很大程度上受益于‘子宫红利’。有幸作为白人出生在国力和经济蒸蒸日上的美国，是我投资成功的主要原因。”</p><p>中国股民其实也是幸运的，过去几十年，中国经济从几乎一穷二白开始追赶，给资本市场提供了巨大的机会。未来30年，中国在百年未有之大变局的更大发展，则会提供更多最大的机会。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球股市突然转向，怎样才能在A股赚到钱？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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09:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>真正的问题，不是A股能不能赚钱，而是你能不能在A股赚钱。</blockquote><p>最近，全球股市突然转了向。</p><p>大牛股批量式走熊，股价直线下降甚至腰斩。曾被捧上热搜的明星基金经理纷纷跌落神坛，昨天还是“全世界最好的坤坤”，今天就变成了“菜菜坤”。</p><p>一些初入市场的股民、基民的心态和投资逻辑，也从去年坚信“A股进入价值投资时代”，到如今陷入了深深的怀疑。</p><p>从1990年12月上交所成立算，A股诞生30年有余。30年来，市场规模越来越大，投资者越来越多，但这种从信心爆棚到内心崩溃的切换与动荡，却一直如影相随。A股到底能不能赚钱的问题，也被反复提问。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e037c6355e2a495b55ed53145cff7b5f\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>七亏二平一赚。即股民中有70%亏损，20%持平，只有10%的人可能盈利。</p><p>赚钱概率太小，是大多数人对投资股市的基本印象。</p><p>过去十几年，股市总被拿来与楼市对比，对比的结果多是股市被秒成渣。</p><p>现实也是如此，过去20年，买房炒楼让绝大多数家庭获得了巨大的财富增值，炒股带来的则更多是难以言说的伤心往事。</p><p>A股真的如此“渣”吗？事实并非如此。</p><p>以上证综指为例，<b>1990年以来，涨幅超过33倍，年化涨幅超过13%。与之相比，全国房价同期年化涨幅不到6%。</b>也就是说，A股的长期回报率大大跑赢了房地产。</p><p><b>不止房地产，跟其他主要投资方式比，</b>A股的的长期收益也是最高的。比如，10年期国债代表的债市年化收益率不到4%，而以CRB指数衡量的大宗商品年化涨幅不到3%。</p><p>以上证综指涨幅来比较，A股的真实涨幅也被低估了。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>曾以两种方法计算过上交所开市到2017年，更接近真实情况的A股收益率。其两种方法的计算结果，都大大超过14%的年化涨幅。</p><p>一种方法是，<b>每年年初买入等额所有A股，投资收益为576倍，27年的年化涨幅为28.0%；</b>另一种方法是，<b>每年年初买入等量所有A股，投资收益为256倍，年化涨幅为24.0%。</b></p><p>按这种“傻瓜”的方法投资A股，其年化收益率甚至超过了巴菲特。最近30年，股神巴菲特的年化收益率也不过20%出头。</p><p>A股竟然隐藏着如此大的赚钱效益，为什么普通股民感受不到？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2713cd5a4e7e35fb867ab95f8547651b\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>为什么大多数投资者依然亏损，甚至总是亏损？</p><p>答案残酷而真实：不是股市能不能赚钱，而是你能不能赚钱。</p><p>A股的年化收益率是所有大类投资品种中最高的，但其波动率也远高于其他投资品种。30年来，上证综指年度最大涨幅是1992年的166%，最大跌幅是2008年的65%，大多数年份，A股的收益率水平，都远远偏离年化收益率。</p><p><b>巨大波动中，踏错一波节奏的操作，就可能让本来赚钱的投资变成巨大亏损，更何况很多投资者追涨杀跌，来回踏错。</b></p><p>A股的巨大波动率，一方面来自中国经济和上市公司结构。</p><p>过去很长一段时间，中国经济增长主要靠投资拉动，反映在股市，就是上市公司的利润绝大部分来自于银行、地产以及资源等周期类行业。<b>这部分公司利润随着经济周期呈现明显的上下波动，从而在盈利端造成了A股的高波动性。</b></p><p>另一方面，就是A股的投资者结构。</p><p>按自由流通市值计算，2020年一季度，A股的机构投资占比为30.3%（公募10.8%、外资8%、保险类资金7.1%、私募4.4%），自然人和法人占比25.1%，散户持股市值占比为38.3%。</p><p>散户仍然是市场最大的持仓群体。<b>散户的非理性交易行为，最容易使市场涨的时候容易涨过头，跌的时候容易跌过头，进而在盈利水平之外加剧A股的波动。</b></p><p>以最近一轮牛熊转换来看，2013年6月到2015年6月的牛市行情中，上市公司盈利增速只有10%左右，但上证综指从1849点上涨到5178点，PE从8倍上升到21倍，上涨了2.5倍。2015年6月到2019年1月的熊市行情中，上证综指从5178点下跌到2440点，其中PE从21倍降到11倍，但绝大部分公司业绩并没大幅下降。</p><p><b>这些波动，几乎都是情绪驱动所致，且很大程度上是由散户造成，最终也深深伤害了散户。</b></p><p>一方面，大部分散户没有估值概念和周期思维，更多的是根据市场的赚钱效应从众跟风。在牛市最疯狂、估值泡沫到达历史高点时蜂拥而入，在熊市最低迷、估值回到历史低位时割肉出局。如前所述，一波或几波高买低卖，便会导致巨大亏损，甚至血本无归。</p><p>另一方面，巨大波动带来的巨大刺激感及股市交易操作的便利性，使大部分散户陷入追求暴富、短线频繁交易的泥潭。人们对事物的长期判断一定超过短期判断，你对某家公司未来几年业绩涨跌判断的准确性，大概率高于你对它在未来几天股价涨跌的判断。</p><p><b>相信的是公司的长期价值，买卖的却是短期价值，这导致即便很多聪明的投资者，最终也因为频繁的短期做错，陷入“为什么我那么聪明但却总是亏损”的魔咒。</b></p><p><b>同样的逻辑放在楼市，正是楼市的波动相对较小，且交易程序非常复杂，交易成本高企，才让普通<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>也能够充分享受其增值收益。</b></p><p>情绪波动让“市场先生”经常失灵，股价经常大幅偏离合理价值，是对高买低卖者的致命伤害，但却是低吸高抛者的黄金机遇。比如，上证估值曾经在2014年初下探至历史最低点，PE（TTM）只有8倍左右，彼时茅台的PE（TTM）甚至不到9倍，不到现在的20%。</p><p>现在回头看，让众人恐慌、骂娘的时点，往往是投资布局的好时机。也正是这种偏离公司价值的巨大波动，造就了很多通过短线高抛低吸而暴富的牛散。一些游资大佬，从几万元起家做到了亿万身家，其财富积累速度，远超巴菲特等来自成熟市场的投资大师。</p><p>巨大波动性带来的择时机会，也创造过收益神话，典型如华夏基金前著名基金经理王亚伟。从2005年底，王亚伟接手主理华夏精选大盘开始，在6年多时间里，净值增长了11倍。</p><p>还有一类投资人，不理会市场波动，通过坚定的长期持股，和优秀公司共同成长，最终获得数十亿财富回报，比如万科的刘元生、<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>的龚虹嘉、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>的岑均达。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b2fae31f44ed28af1735000957fd88a\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>很长时间里，A股都被认为和中国经济走势背道而驰，不能充当经济发展的晴雨表。</p><p>一个常用的证据是，2007年以来中国GDP增长了3倍以上，但是上证指数离2007年10月创下的6124点还相差甚远。</p><p>这种观点貌似有理，其实似是而非。最根本的错误，在于时点选择。</p><p>2007年上证创下6124点，已是牛市最疯狂的时候，PE（TTM）达到了60倍以上，而目前只有16倍左右。拿泡沫严重的市场和如今相对正常的市场进行比较，显然是不合理的。</p><p>如果抛开估值差异的因素，以估值相近的2005年作为比较的起点，结果更有参考价值。</p><p>2005-2019年的15年间，我国名义GDP年化增速为12.8%，同期万得全A的年化涨幅为14%，沪深300为9.8%，中证800为10.2%，A股涨幅跟经济基本面基本一致。</p><p>从A股市值领先公司的变迁，我们也能看到中国经济基本面的变化。</p><p>2000年之前，A股市值龙头曾长期被生产电视机的<a href=\"https://laohu8.com/S/600839\">四川长虹</a>占据。与之对应的是，当时还处于短缺经济时代，以家电为代表的传统制造业，正处于业绩高速成长的高光时代。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb78c7c6bdc785e6d0f8cac1f2beb86c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲1998年12月31日A股总市值前10</p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p><p>2010年，A股市值排名靠前的是<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01398\">工商银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">中国神华</a>等金融和资源类公司——对应的经济背景是，中国迎来工业化和城镇化高速推进，钢铁、有色、石油煤炭、地产等周期性投资行业成为拉动经济增长的“四大金刚”，而这些行业极度依赖信贷的融资模式，则使银行的规模和重要性变得空前强大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ce4f08ad5758d655496d7b5c1fde131\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"555\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲2010年12月31日A股总市值前10</p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p><p>截至2月18日本轮下跌前，A股前十大市值公司中，除了银行和保险之外，新上榜的是高端白酒的代表——<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>，以及新能源汽车产业链龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c4ff8237ff636919572f2c48db5d5bd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲2021年2月18日A股总市值前10</p><p>图源：同花顺iFinD</p><p>作为曾经的A股老大，<a href=\"https://laohu8.com/S/600839\">四川长虹</a>目前的市值已经不到20年前的一半，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>市值与历史最高峰相比，更是下降了90%之多。</p><p>这依然是经济趋势的客观反映。</p><p>一是在过剩经济时代，传统制造业陷入同质竞争的惨烈红海，利润极其微薄，渠道和流量成为最重要的资源，使互联网巨头迅速崛起；二是在消费驱动经济增长和消费持续升级的时代潮流下，重化工业的野蛮生长阶段已经过去，消费者越发重视产品的情感体验和个性化，由此催生出越来越多有鲜明特色的高端消费品企业，走向业绩和市值的巅峰。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62f46d00247aa7d55ac04998858e7f2c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>A股被吐槽的另一个点，市场投机炒作盛行，行情都是脱离价值实际，价值投资在A股似乎水土不服。</p><p>这在单独的某个时间看，似乎是对的，很多没有业绩支撑的垃圾题材股经常股价暴涨，而业绩稳定优异的好公司反而不温不火。但把时间拉长来看，A股其实是非常理性和有效的市场，上市公司股价的长期走势，与其业绩高度相关，所谓短期靠势，长期靠质。</p><p>如今再看，历经时间洗礼，穿越牛熊周期，最终成为百倍以上大牛股的公司，基本都是投资者耳熟能详的优秀公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、万科、<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000538\">云南白药</a>等。</p><p>贵州茅台2001年上市，净利润从当年的3.28亿增长到2019年的412亿；<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>1996年上市，净利润从当年的1.86亿，增长到2019年的246亿。两家著名公司利润增幅都超过100倍，成为股价长期大涨的坚实基础。</p><p>与之相反，曾经在市场上风光一时的热门题材股，被炒到虚高的市值，最终都是一地鸡毛。以去年退市的乐视网和暴风科技为例，都曾被市场爆炒过，市值最高时分别达到过1700亿和400亿，而最终退市时，不过只剩下了7亿和1亿。</p><p>长期来看，炒作带来的估值波动，对上市公司市值的影响微乎其微，业绩始终是影响市值的最重要因素。能够长期持续为客户和股东创造价值的公司，终究会受到投资者的认可，认可并坚持这类公司的投资者，也总能赚到超出预期的利润。</p><p>时间是检验企业价值的唯一标准，<b>价值和理性，其实一直都在，只不过它被深深地埋藏在涨涨跌跌里，被掌握和实践在少数人手中。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5848b959b41914ede5553657d3bf2808\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>牛短熊长，是投资者对当前A股的另一大无奈。</p><p>2000年以来，A股牛市平均持续时间只有20个月，熊市平均持续时间却高达37个月，牛短熊长的迹象异常突出，并被认为是A股难以摆脱的宿命。</p><p>反观美股市场，从1900以来道指经历了5轮牛熊转换，每轮牛市的平均持续时间高达12年，熊市的持续时间只有2年，其牛长熊短的特征和A股形成了鲜明对比。</p><p>这加深了人们对A股赚钱难的印象。</p><p>导致这一现象的，是双方在单边牛市时的不同表现。在近20年的三轮牛市周期中，上证综指复合年化涨幅分别为112%、142%和70%，平均年化涨幅高达108%。与之对应，美股道指在牛市的年化涨幅只有20%左右。牛市短期暴涨，必然造成估值畸高，最终只能通过漫长的下跌来消化估值泡沫，牛市涨幅温和，再加业绩消化与支撑，自然可以细水长流。</p><p>深究A股和美股牛熊周期的差异，根源在于投资者结构和上市公司盈利结构。</p><p>美股投资者以机构为主，利润来源以消费和科技等弱周期行业为主，这种市场环境使美股估值相对稳定、利润稳定增长，从而具备长牛的基础。而A股投资者以散户为主，利润来源以强周期行业为主，估值和利润自然缺乏稳定性，使A股也难以走出长牛行情。</p><p>但现在，A股的市场环境，已在向美股等成熟市场靠拢。</p><p>投资机构占比越来越高。2015年以来，机构投资者在自由流通市值中的占比每年增长超过2%并且有加速迹象。</p><p>盈利结构中，随着近年来消费和科技公司IPO数量的大幅增长，A股中弱周期行业的市值和利润占比也越来越高。</p><p>这些变化，正在为A股的长牛行情奠定基础，即便今年以来市场突然由热转寒，A股仍将真正迎来长期慢牛行情，牛短熊长的宿命终将被打破。</p><p>但这并不意味着，普通投资者就一定能赚到钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e81473a210179ceea50879ef270d3903\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>人生要成功，投资要获利，认知能力很重要。</p><p>在一些人眼中，股市是混沌的，涨跌完全是随机产生，背后没有任何规律可循，炒股就是碰运气；在另一些人看来，股市是线性的，涨的时候似乎一直会涨，跌的时候似乎一直会跌，永远不会有周期的循环。</p><p>认知的价值，在于找到混沌中相对确定的规律，在于理解起伏中的周期更替，从而提升把握机会和规避风险的能力，进而提高成功和获利的概率。</p><p>但是有认知能力是远远不够的，更重要的是知行合一。如果行动与实践中，总是与自己的理性认知背道而驰，就算认知得很准，也不一定真正能在股市赚钱。</p><p>最重要的是，克服自身性格的缺陷和人性共同的弱点。只有控制情绪和欲望，克制暴富的幻想，坚持长期主义，相信常识和时间的力量，相信自己所相信的，才能把相信变成现实。</p><p>不可或缺的，当然还有国运的恩泽。</p><p>巴菲特说，“我的人生，很大程度上受益于‘子宫红利’。有幸作为白人出生在国力和经济蒸蒸日上的美国，是我投资成功的主要原因。”</p><p>中国股民其实也是幸运的，过去几十年，中国经济从几乎一穷二白开始追赶，给资本市场提供了巨大的机会。未来30年，中国在百年未有之大变局的更大发展，则会提供更多最大的机会。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1112483646","content_text":"真正的问题，不是A股能不能赚钱，而是你能不能在A股赚钱。最近，全球股市突然转了向。大牛股批量式走熊，股价直线下降甚至腰斩。曾被捧上热搜的明星基金经理纷纷跌落神坛，昨天还是“全世界最好的坤坤”，今天就变成了“菜菜坤”。一些初入市场的股民、基民的心态和投资逻辑，也从去年坚信“A股进入价值投资时代”，到如今陷入了深深的怀疑。从1990年12月上交所成立算，A股诞生30年有余。30年来，市场规模越来越大，投资者越来越多，但这种从信心爆棚到内心崩溃的切换与动荡，却一直如影相随。A股到底能不能赚钱的问题，也被反复提问。七亏二平一赚。即股民中有70%亏损，20%持平，只有10%的人可能盈利。赚钱概率太小，是大多数人对投资股市的基本印象。过去十几年，股市总被拿来与楼市对比，对比的结果多是股市被秒成渣。现实也是如此，过去20年，买房炒楼让绝大多数家庭获得了巨大的财富增值，炒股带来的则更多是难以言说的伤心往事。A股真的如此“渣”吗？事实并非如此。以上证综指为例，1990年以来，涨幅超过33倍，年化涨幅超过13%。与之相比，全国房价同期年化涨幅不到6%。也就是说，A股的长期回报率大大跑赢了房地产。不止房地产，跟其他主要投资方式比，A股的的长期收益也是最高的。比如，10年期国债代表的债市年化收益率不到4%，而以CRB指数衡量的大宗商品年化涨幅不到3%。以上证综指涨幅来比较，A股的真实涨幅也被低估了。海通证券曾以两种方法计算过上交所开市到2017年，更接近真实情况的A股收益率。其两种方法的计算结果，都大大超过14%的年化涨幅。一种方法是，每年年初买入等额所有A股，投资收益为576倍，27年的年化涨幅为28.0%；另一种方法是，每年年初买入等量所有A股，投资收益为256倍，年化涨幅为24.0%。按这种“傻瓜”的方法投资A股，其年化收益率甚至超过了巴菲特。最近30年，股神巴菲特的年化收益率也不过20%出头。A股竟然隐藏着如此大的赚钱效益，为什么普通股民感受不到？为什么大多数投资者依然亏损，甚至总是亏损？答案残酷而真实：不是股市能不能赚钱，而是你能不能赚钱。A股的年化收益率是所有大类投资品种中最高的，但其波动率也远高于其他投资品种。30年来，上证综指年度最大涨幅是1992年的166%，最大跌幅是2008年的65%，大多数年份，A股的收益率水平，都远远偏离年化收益率。巨大波动中，踏错一波节奏的操作，就可能让本来赚钱的投资变成巨大亏损，更何况很多投资者追涨杀跌，来回踏错。A股的巨大波动率，一方面来自中国经济和上市公司结构。过去很长一段时间，中国经济增长主要靠投资拉动，反映在股市，就是上市公司的利润绝大部分来自于银行、地产以及资源等周期类行业。这部分公司利润随着经济周期呈现明显的上下波动，从而在盈利端造成了A股的高波动性。另一方面，就是A股的投资者结构。按自由流通市值计算，2020年一季度，A股的机构投资占比为30.3%（公募10.8%、外资8%、保险类资金7.1%、私募4.4%），自然人和法人占比25.1%，散户持股市值占比为38.3%。散户仍然是市场最大的持仓群体。散户的非理性交易行为，最容易使市场涨的时候容易涨过头，跌的时候容易跌过头，进而在盈利水平之外加剧A股的波动。以最近一轮牛熊转换来看，2013年6月到2015年6月的牛市行情中，上市公司盈利增速只有10%左右，但上证综指从1849点上涨到5178点，PE从8倍上升到21倍，上涨了2.5倍。2015年6月到2019年1月的熊市行情中，上证综指从5178点下跌到2440点，其中PE从21倍降到11倍，但绝大部分公司业绩并没大幅下降。这些波动，几乎都是情绪驱动所致，且很大程度上是由散户造成，最终也深深伤害了散户。一方面，大部分散户没有估值概念和周期思维，更多的是根据市场的赚钱效应从众跟风。在牛市最疯狂、估值泡沫到达历史高点时蜂拥而入，在熊市最低迷、估值回到历史低位时割肉出局。如前所述，一波或几波高买低卖，便会导致巨大亏损，甚至血本无归。另一方面，巨大波动带来的巨大刺激感及股市交易操作的便利性，使大部分散户陷入追求暴富、短线频繁交易的泥潭。人们对事物的长期判断一定超过短期判断，你对某家公司未来几年业绩涨跌判断的准确性，大概率高于你对它在未来几天股价涨跌的判断。相信的是公司的长期价值，买卖的却是短期价值，这导致即便很多聪明的投资者，最终也因为频繁的短期做错，陷入“为什么我那么聪明但却总是亏损”的魔咒。同样的逻辑放在楼市，正是楼市的波动相对较小，且交易程序非常复杂，交易成本高企，才让普通老百姓也能够充分享受其增值收益。情绪波动让“市场先生”经常失灵，股价经常大幅偏离合理价值，是对高买低卖者的致命伤害，但却是低吸高抛者的黄金机遇。比如，上证估值曾经在2014年初下探至历史最低点，PE（TTM）只有8倍左右，彼时茅台的PE（TTM）甚至不到9倍，不到现在的20%。现在回头看，让众人恐慌、骂娘的时点，往往是投资布局的好时机。也正是这种偏离公司价值的巨大波动，造就了很多通过短线高抛低吸而暴富的牛散。一些游资大佬，从几万元起家做到了亿万身家，其财富积累速度，远超巴菲特等来自成熟市场的投资大师。巨大波动性带来的择时机会，也创造过收益神话，典型如华夏基金前著名基金经理王亚伟。从2005年底，王亚伟接手主理华夏精选大盘开始，在6年多时间里，净值增长了11倍。还有一类投资人，不理会市场波动，通过坚定的长期持股，和优秀公司共同成长，最终获得数十亿财富回报，比如万科的刘元生、海康威视的龚虹嘉、恒瑞医药的岑均达。很长时间里，A股都被认为和中国经济走势背道而驰，不能充当经济发展的晴雨表。一个常用的证据是，2007年以来中国GDP增长了3倍以上，但是上证指数离2007年10月创下的6124点还相差甚远。这种观点貌似有理，其实似是而非。最根本的错误，在于时点选择。2007年上证创下6124点，已是牛市最疯狂的时候，PE（TTM）达到了60倍以上，而目前只有16倍左右。拿泡沫严重的市场和如今相对正常的市场进行比较，显然是不合理的。如果抛开估值差异的因素，以估值相近的2005年作为比较的起点，结果更有参考价值。2005-2019年的15年间，我国名义GDP年化增速为12.8%，同期万得全A的年化涨幅为14%，沪深300为9.8%，中证800为10.2%，A股涨幅跟经济基本面基本一致。从A股市值领先公司的变迁，我们也能看到中国经济基本面的变化。2000年之前，A股市值龙头曾长期被生产电视机的四川长虹占据。与之对应的是，当时还处于短缺经济时代，以家电为代表的传统制造业，正处于业绩高速成长的高光时代。▲1998年12月31日A股总市值前10图源：同花顺iFinD2010年，A股市值排名靠前的是中国石油、工商银行和中国神华等金融和资源类公司——对应的经济背景是，中国迎来工业化和城镇化高速推进，钢铁、有色、石油煤炭、地产等周期性投资行业成为拉动经济增长的“四大金刚”，而这些行业极度依赖信贷的融资模式，则使银行的规模和重要性变得空前强大。▲2010年12月31日A股总市值前10图源：同花顺iFinD截至2月18日本轮下跌前，A股前十大市值公司中，除了银行和保险之外，新上榜的是高端白酒的代表——贵州茅台和五粮液，以及新能源汽车产业链龙头宁德时代。▲2021年2月18日A股总市值前10图源：同花顺iFinD作为曾经的A股老大，四川长虹目前的市值已经不到20年前的一半，中国石油市值与历史最高峰相比，更是下降了90%之多。这依然是经济趋势的客观反映。一是在过剩经济时代，传统制造业陷入同质竞争的惨烈红海，利润极其微薄，渠道和流量成为最重要的资源，使互联网巨头迅速崛起；二是在消费驱动经济增长和消费持续升级的时代潮流下，重化工业的野蛮生长阶段已经过去，消费者越发重视产品的情感体验和个性化，由此催生出越来越多有鲜明特色的高端消费品企业，走向业绩和市值的巅峰。A股被吐槽的另一个点，市场投机炒作盛行，行情都是脱离价值实际，价值投资在A股似乎水土不服。这在单独的某个时间看，似乎是对的，很多没有业绩支撑的垃圾题材股经常股价暴涨，而业绩稳定优异的好公司反而不温不火。但把时间拉长来看，A股其实是非常理性和有效的市场，上市公司股价的长期走势，与其业绩高度相关，所谓短期靠势，长期靠质。如今再看，历经时间洗礼，穿越牛熊周期，最终成为百倍以上大牛股的公司，基本都是投资者耳熟能详的优秀公司，包括贵州茅台、五粮液、万科、格力电器、恒瑞医药、云南白药等。贵州茅台2001年上市，净利润从当年的3.28亿增长到2019年的412亿；格力电器1996年上市，净利润从当年的1.86亿，增长到2019年的246亿。两家著名公司利润增幅都超过100倍，成为股价长期大涨的坚实基础。与之相反，曾经在市场上风光一时的热门题材股，被炒到虚高的市值，最终都是一地鸡毛。以去年退市的乐视网和暴风科技为例，都曾被市场爆炒过，市值最高时分别达到过1700亿和400亿，而最终退市时，不过只剩下了7亿和1亿。长期来看，炒作带来的估值波动，对上市公司市值的影响微乎其微，业绩始终是影响市值的最重要因素。能够长期持续为客户和股东创造价值的公司，终究会受到投资者的认可，认可并坚持这类公司的投资者，也总能赚到超出预期的利润。时间是检验企业价值的唯一标准，价值和理性，其实一直都在，只不过它被深深地埋藏在涨涨跌跌里，被掌握和实践在少数人手中。牛短熊长，是投资者对当前A股的另一大无奈。2000年以来，A股牛市平均持续时间只有20个月，熊市平均持续时间却高达37个月，牛短熊长的迹象异常突出，并被认为是A股难以摆脱的宿命。反观美股市场，从1900以来道指经历了5轮牛熊转换，每轮牛市的平均持续时间高达12年，熊市的持续时间只有2年，其牛长熊短的特征和A股形成了鲜明对比。这加深了人们对A股赚钱难的印象。导致这一现象的，是双方在单边牛市时的不同表现。在近20年的三轮牛市周期中，上证综指复合年化涨幅分别为112%、142%和70%，平均年化涨幅高达108%。与之对应，美股道指在牛市的年化涨幅只有20%左右。牛市短期暴涨，必然造成估值畸高，最终只能通过漫长的下跌来消化估值泡沫，牛市涨幅温和，再加业绩消化与支撑，自然可以细水长流。深究A股和美股牛熊周期的差异，根源在于投资者结构和上市公司盈利结构。美股投资者以机构为主，利润来源以消费和科技等弱周期行业为主，这种市场环境使美股估值相对稳定、利润稳定增长，从而具备长牛的基础。而A股投资者以散户为主，利润来源以强周期行业为主，估值和利润自然缺乏稳定性，使A股也难以走出长牛行情。但现在，A股的市场环境，已在向美股等成熟市场靠拢。投资机构占比越来越高。2015年以来，机构投资者在自由流通市值中的占比每年增长超过2%并且有加速迹象。盈利结构中，随着近年来消费和科技公司IPO数量的大幅增长，A股中弱周期行业的市值和利润占比也越来越高。这些变化，正在为A股的长牛行情奠定基础，即便今年以来市场突然由热转寒，A股仍将真正迎来长期慢牛行情，牛短熊长的宿命终将被打破。但这并不意味着，普通投资者就一定能赚到钱。人生要成功，投资要获利，认知能力很重要。在一些人眼中，股市是混沌的，涨跌完全是随机产生，背后没有任何规律可循，炒股就是碰运气；在另一些人看来，股市是线性的，涨的时候似乎一直会涨，跌的时候似乎一直会跌，永远不会有周期的循环。认知的价值，在于找到混沌中相对确定的规律，在于理解起伏中的周期更替，从而提升把握机会和规避风险的能力，进而提高成功和获利的概率。但是有认知能力是远远不够的，更重要的是知行合一。如果行动与实践中，总是与自己的理性认知背道而驰，就算认知得很准，也不一定真正能在股市赚钱。最重要的是，克服自身性格的缺陷和人性共同的弱点。只有控制情绪和欲望，克制暴富的幻想，坚持长期主义，相信常识和时间的力量，相信自己所相信的，才能把相信变成现实。不可或缺的，当然还有国运的恩泽。巴菲特说，“我的人生，很大程度上受益于‘子宫红利’。有幸作为白人出生在国力和经济蒸蒸日上的美国，是我投资成功的主要原因。”中国股民其实也是幸运的，过去几十年，中国经济从几乎一穷二白开始追赶，给资本市场提供了巨大的机会。未来30年，中国在百年未有之大变局的更大发展，则会提供更多最大的机会。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2990,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":307450399,"gmtCreate":1605624935411,"gmtModify":1703838661130,"author":{"id":"3487973800318213","authorId":"3487973800318213","name":"紫水園","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ee2be027ad70270997c180d438347237","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3487973800318213","idStr":"3487973800318213"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307450399","repostId":"16049809106171","repostType":17,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3520,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":287545,"gmtCreate":1538569184821,"gmtModify":1704775981442,"author":{"id":"3487973800318213","authorId":"3487973800318213","name":"紫水園","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ee2be027ad70270997c180d438347237","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3487973800318213","idStr":"3487973800318213"},"themes":[],"htmlText":"$阿米斯医疗(AMED)$ 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09:51","market":"sh","language":"zh","title":"全球股市突然转向，怎样才能在A股赚到钱？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1112483646","media":"华商韬略","summary":"真正的问题，不是A股能不能赚钱，而是你能不能在A股赚钱。最近，全球股市突然转了向。大牛股批量式走熊，股价直线下降甚至腰斩。曾被捧上热搜的明星基金经理纷纷跌落神坛，昨天还是“全世界最好的坤坤”，今天就变","content":"<blockquote>真正的问题，不是A股能不能赚钱，而是你能不能在A股赚钱。</blockquote><p>最近，全球股市突然转了向。</p><p>大牛股批量式走熊，股价直线下降甚至腰斩。曾被捧上热搜的明星基金经理纷纷跌落神坛，昨天还是“全世界最好的坤坤”，今天就变成了“菜菜坤”。</p><p>一些初入市场的股民、基民的心态和投资逻辑，也从去年坚信“A股进入价值投资时代”，到如今陷入了深深的怀疑。</p><p>从1990年12月上交所成立算，A股诞生30年有余。30年来，市场规模越来越大，投资者越来越多，但这种从信心爆棚到内心崩溃的切换与动荡，却一直如影相随。A股到底能不能赚钱的问题，也被反复提问。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e037c6355e2a495b55ed53145cff7b5f\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>七亏二平一赚。即股民中有70%亏损，20%持平，只有10%的人可能盈利。</p><p>赚钱概率太小，是大多数人对投资股市的基本印象。</p><p>过去十几年，股市总被拿来与楼市对比，对比的结果多是股市被秒成渣。</p><p>现实也是如此，过去20年，买房炒楼让绝大多数家庭获得了巨大的财富增值，炒股带来的则更多是难以言说的伤心往事。</p><p>A股真的如此“渣”吗？事实并非如此。</p><p>以上证综指为例，<b>1990年以来，涨幅超过33倍，年化涨幅超过13%。与之相比，全国房价同期年化涨幅不到6%。</b>也就是说，A股的长期回报率大大跑赢了房地产。</p><p><b>不止房地产，跟其他主要投资方式比，</b>A股的的长期收益也是最高的。比如，10年期国债代表的债市年化收益率不到4%，而以CRB指数衡量的大宗商品年化涨幅不到3%。</p><p>以上证综指涨幅来比较，A股的真实涨幅也被低估了。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>曾以两种方法计算过上交所开市到2017年，更接近真实情况的A股收益率。其两种方法的计算结果，都大大超过14%的年化涨幅。</p><p>一种方法是，<b>每年年初买入等额所有A股，投资收益为576倍，27年的年化涨幅为28.0%；</b>另一种方法是，<b>每年年初买入等量所有A股，投资收益为256倍，年化涨幅为24.0%。</b></p><p>按这种“傻瓜”的方法投资A股，其年化收益率甚至超过了巴菲特。最近30年，股神巴菲特的年化收益率也不过20%出头。</p><p>A股竟然隐藏着如此大的赚钱效益，为什么普通股民感受不到？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2713cd5a4e7e35fb867ab95f8547651b\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>为什么大多数投资者依然亏损，甚至总是亏损？</p><p>答案残酷而真实：不是股市能不能赚钱，而是你能不能赚钱。</p><p>A股的年化收益率是所有大类投资品种中最高的，但其波动率也远高于其他投资品种。30年来，上证综指年度最大涨幅是1992年的166%，最大跌幅是2008年的65%，大多数年份，A股的收益率水平，都远远偏离年化收益率。</p><p><b>巨大波动中，踏错一波节奏的操作，就可能让本来赚钱的投资变成巨大亏损，更何况很多投资者追涨杀跌，来回踏错。</b></p><p>A股的巨大波动率，一方面来自中国经济和上市公司结构。</p><p>过去很长一段时间，中国经济增长主要靠投资拉动，反映在股市，就是上市公司的利润绝大部分来自于银行、地产以及资源等周期类行业。<b>这部分公司利润随着经济周期呈现明显的上下波动，从而在盈利端造成了A股的高波动性。</b></p><p>另一方面，就是A股的投资者结构。</p><p>按自由流通市值计算，2020年一季度，A股的机构投资占比为30.3%（公募10.8%、外资8%、保险类资金7.1%、私募4.4%），自然人和法人占比25.1%，散户持股市值占比为38.3%。</p><p>散户仍然是市场最大的持仓群体。<b>散户的非理性交易行为，最容易使市场涨的时候容易涨过头，跌的时候容易跌过头，进而在盈利水平之外加剧A股的波动。</b></p><p>以最近一轮牛熊转换来看，2013年6月到2015年6月的牛市行情中，上市公司盈利增速只有10%左右，但上证综指从1849点上涨到5178点，PE从8倍上升到21倍，上涨了2.5倍。2015年6月到2019年1月的熊市行情中，上证综指从5178点下跌到2440点，其中PE从21倍降到11倍，但绝大部分公司业绩并没大幅下降。</p><p><b>这些波动，几乎都是情绪驱动所致，且很大程度上是由散户造成，最终也深深伤害了散户。</b></p><p>一方面，大部分散户没有估值概念和周期思维，更多的是根据市场的赚钱效应从众跟风。在牛市最疯狂、估值泡沫到达历史高点时蜂拥而入，在熊市最低迷、估值回到历史低位时割肉出局。如前所述，一波或几波高买低卖，便会导致巨大亏损，甚至血本无归。</p><p>另一方面，巨大波动带来的巨大刺激感及股市交易操作的便利性，使大部分散户陷入追求暴富、短线频繁交易的泥潭。人们对事物的长期判断一定超过短期判断，你对某家公司未来几年业绩涨跌判断的准确性，大概率高于你对它在未来几天股价涨跌的判断。</p><p><b>相信的是公司的长期价值，买卖的却是短期价值，这导致即便很多聪明的投资者，最终也因为频繁的短期做错，陷入“为什么我那么聪明但却总是亏损”的魔咒。</b></p><p><b>同样的逻辑放在楼市，正是楼市的波动相对较小，且交易程序非常复杂，交易成本高企，才让普通<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>也能够充分享受其增值收益。</b></p><p>情绪波动让“市场先生”经常失灵，股价经常大幅偏离合理价值，是对高买低卖者的致命伤害，但却是低吸高抛者的黄金机遇。比如，上证估值曾经在2014年初下探至历史最低点，PE（TTM）只有8倍左右，彼时茅台的PE（TTM）甚至不到9倍，不到现在的20%。</p><p>现在回头看，让众人恐慌、骂娘的时点，往往是投资布局的好时机。也正是这种偏离公司价值的巨大波动，造就了很多通过短线高抛低吸而暴富的牛散。一些游资大佬，从几万元起家做到了亿万身家，其财富积累速度，远超巴菲特等来自成熟市场的投资大师。</p><p>巨大波动性带来的择时机会，也创造过收益神话，典型如华夏基金前著名基金经理王亚伟。从2005年底，王亚伟接手主理华夏精选大盘开始，在6年多时间里，净值增长了11倍。</p><p>还有一类投资人，不理会市场波动，通过坚定的长期持股，和优秀公司共同成长，最终获得数十亿财富回报，比如万科的刘元生、<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>的龚虹嘉、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>的岑均达。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b2fae31f44ed28af1735000957fd88a\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>很长时间里，A股都被认为和中国经济走势背道而驰，不能充当经济发展的晴雨表。</p><p>一个常用的证据是，2007年以来中国GDP增长了3倍以上，但是上证指数离2007年10月创下的6124点还相差甚远。</p><p>这种观点貌似有理，其实似是而非。最根本的错误，在于时点选择。</p><p>2007年上证创下6124点，已是牛市最疯狂的时候，PE（TTM）达到了60倍以上，而目前只有16倍左右。拿泡沫严重的市场和如今相对正常的市场进行比较，显然是不合理的。</p><p>如果抛开估值差异的因素，以估值相近的2005年作为比较的起点，结果更有参考价值。</p><p>2005-2019年的15年间，我国名义GDP年化增速为12.8%，同期万得全A的年化涨幅为14%，沪深300为9.8%，中证800为10.2%，A股涨幅跟经济基本面基本一致。</p><p>从A股市值领先公司的变迁，我们也能看到中国经济基本面的变化。</p><p>2000年之前，A股市值龙头曾长期被生产电视机的<a href=\"https://laohu8.com/S/600839\">四川长虹</a>占据。与之对应的是，当时还处于短缺经济时代，以家电为代表的传统制造业，正处于业绩高速成长的高光时代。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb78c7c6bdc785e6d0f8cac1f2beb86c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲1998年12月31日A股总市值前10</p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p><p>2010年，A股市值排名靠前的是<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01398\">工商银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">中国神华</a>等金融和资源类公司——对应的经济背景是，中国迎来工业化和城镇化高速推进，钢铁、有色、石油煤炭、地产等周期性投资行业成为拉动经济增长的“四大金刚”，而这些行业极度依赖信贷的融资模式，则使银行的规模和重要性变得空前强大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ce4f08ad5758d655496d7b5c1fde131\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"555\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲2010年12月31日A股总市值前10</p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p><p>截至2月18日本轮下跌前，A股前十大市值公司中，除了银行和保险之外，新上榜的是高端白酒的代表——<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>，以及新能源汽车产业链龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c4ff8237ff636919572f2c48db5d5bd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲2021年2月18日A股总市值前10</p><p>图源：同花顺iFinD</p><p>作为曾经的A股老大，<a href=\"https://laohu8.com/S/600839\">四川长虹</a>目前的市值已经不到20年前的一半，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>市值与历史最高峰相比，更是下降了90%之多。</p><p>这依然是经济趋势的客观反映。</p><p>一是在过剩经济时代，传统制造业陷入同质竞争的惨烈红海，利润极其微薄，渠道和流量成为最重要的资源，使互联网巨头迅速崛起；二是在消费驱动经济增长和消费持续升级的时代潮流下，重化工业的野蛮生长阶段已经过去，消费者越发重视产品的情感体验和个性化，由此催生出越来越多有鲜明特色的高端消费品企业，走向业绩和市值的巅峰。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62f46d00247aa7d55ac04998858e7f2c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>A股被吐槽的另一个点，市场投机炒作盛行，行情都是脱离价值实际，价值投资在A股似乎水土不服。</p><p>这在单独的某个时间看，似乎是对的，很多没有业绩支撑的垃圾题材股经常股价暴涨，而业绩稳定优异的好公司反而不温不火。但把时间拉长来看，A股其实是非常理性和有效的市场，上市公司股价的长期走势，与其业绩高度相关，所谓短期靠势，长期靠质。</p><p>如今再看，历经时间洗礼，穿越牛熊周期，最终成为百倍以上大牛股的公司，基本都是投资者耳熟能详的优秀公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、万科、<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000538\">云南白药</a>等。</p><p>贵州茅台2001年上市，净利润从当年的3.28亿增长到2019年的412亿；<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>1996年上市，净利润从当年的1.86亿，增长到2019年的246亿。两家著名公司利润增幅都超过100倍，成为股价长期大涨的坚实基础。</p><p>与之相反，曾经在市场上风光一时的热门题材股，被炒到虚高的市值，最终都是一地鸡毛。以去年退市的乐视网和暴风科技为例，都曾被市场爆炒过，市值最高时分别达到过1700亿和400亿，而最终退市时，不过只剩下了7亿和1亿。</p><p>长期来看，炒作带来的估值波动，对上市公司市值的影响微乎其微，业绩始终是影响市值的最重要因素。能够长期持续为客户和股东创造价值的公司，终究会受到投资者的认可，认可并坚持这类公司的投资者，也总能赚到超出预期的利润。</p><p>时间是检验企业价值的唯一标准，<b>价值和理性，其实一直都在，只不过它被深深地埋藏在涨涨跌跌里，被掌握和实践在少数人手中。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5848b959b41914ede5553657d3bf2808\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>牛短熊长，是投资者对当前A股的另一大无奈。</p><p>2000年以来，A股牛市平均持续时间只有20个月，熊市平均持续时间却高达37个月，牛短熊长的迹象异常突出，并被认为是A股难以摆脱的宿命。</p><p>反观美股市场，从1900以来道指经历了5轮牛熊转换，每轮牛市的平均持续时间高达12年，熊市的持续时间只有2年，其牛长熊短的特征和A股形成了鲜明对比。</p><p>这加深了人们对A股赚钱难的印象。</p><p>导致这一现象的，是双方在单边牛市时的不同表现。在近20年的三轮牛市周期中，上证综指复合年化涨幅分别为112%、142%和70%，平均年化涨幅高达108%。与之对应，美股道指在牛市的年化涨幅只有20%左右。牛市短期暴涨，必然造成估值畸高，最终只能通过漫长的下跌来消化估值泡沫，牛市涨幅温和，再加业绩消化与支撑，自然可以细水长流。</p><p>深究A股和美股牛熊周期的差异，根源在于投资者结构和上市公司盈利结构。</p><p>美股投资者以机构为主，利润来源以消费和科技等弱周期行业为主，这种市场环境使美股估值相对稳定、利润稳定增长，从而具备长牛的基础。而A股投资者以散户为主，利润来源以强周期行业为主，估值和利润自然缺乏稳定性，使A股也难以走出长牛行情。</p><p>但现在，A股的市场环境，已在向美股等成熟市场靠拢。</p><p>投资机构占比越来越高。2015年以来，机构投资者在自由流通市值中的占比每年增长超过2%并且有加速迹象。</p><p>盈利结构中，随着近年来消费和科技公司IPO数量的大幅增长，A股中弱周期行业的市值和利润占比也越来越高。</p><p>这些变化，正在为A股的长牛行情奠定基础，即便今年以来市场突然由热转寒，A股仍将真正迎来长期慢牛行情，牛短熊长的宿命终将被打破。</p><p>但这并不意味着，普通投资者就一定能赚到钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e81473a210179ceea50879ef270d3903\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>人生要成功，投资要获利，认知能力很重要。</p><p>在一些人眼中，股市是混沌的，涨跌完全是随机产生，背后没有任何规律可循，炒股就是碰运气；在另一些人看来，股市是线性的，涨的时候似乎一直会涨，跌的时候似乎一直会跌，永远不会有周期的循环。</p><p>认知的价值，在于找到混沌中相对确定的规律，在于理解起伏中的周期更替，从而提升把握机会和规避风险的能力，进而提高成功和获利的概率。</p><p>但是有认知能力是远远不够的，更重要的是知行合一。如果行动与实践中，总是与自己的理性认知背道而驰，就算认知得很准，也不一定真正能在股市赚钱。</p><p>最重要的是，克服自身性格的缺陷和人性共同的弱点。只有控制情绪和欲望，克制暴富的幻想，坚持长期主义，相信常识和时间的力量，相信自己所相信的，才能把相信变成现实。</p><p>不可或缺的，当然还有国运的恩泽。</p><p>巴菲特说，“我的人生，很大程度上受益于‘子宫红利’。有幸作为白人出生在国力和经济蒸蒸日上的美国，是我投资成功的主要原因。”</p><p>中国股民其实也是幸运的，过去几十年，中国经济从几乎一穷二白开始追赶，给资本市场提供了巨大的机会。未来30年，中国在百年未有之大变局的更大发展，则会提供更多最大的机会。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球股市突然转向，怎样才能在A股赚到钱？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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09:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>真正的问题，不是A股能不能赚钱，而是你能不能在A股赚钱。</blockquote><p>最近，全球股市突然转了向。</p><p>大牛股批量式走熊，股价直线下降甚至腰斩。曾被捧上热搜的明星基金经理纷纷跌落神坛，昨天还是“全世界最好的坤坤”，今天就变成了“菜菜坤”。</p><p>一些初入市场的股民、基民的心态和投资逻辑，也从去年坚信“A股进入价值投资时代”，到如今陷入了深深的怀疑。</p><p>从1990年12月上交所成立算，A股诞生30年有余。30年来，市场规模越来越大，投资者越来越多，但这种从信心爆棚到内心崩溃的切换与动荡，却一直如影相随。A股到底能不能赚钱的问题，也被反复提问。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e037c6355e2a495b55ed53145cff7b5f\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>七亏二平一赚。即股民中有70%亏损，20%持平，只有10%的人可能盈利。</p><p>赚钱概率太小，是大多数人对投资股市的基本印象。</p><p>过去十几年，股市总被拿来与楼市对比，对比的结果多是股市被秒成渣。</p><p>现实也是如此，过去20年，买房炒楼让绝大多数家庭获得了巨大的财富增值，炒股带来的则更多是难以言说的伤心往事。</p><p>A股真的如此“渣”吗？事实并非如此。</p><p>以上证综指为例，<b>1990年以来，涨幅超过33倍，年化涨幅超过13%。与之相比，全国房价同期年化涨幅不到6%。</b>也就是说，A股的长期回报率大大跑赢了房地产。</p><p><b>不止房地产，跟其他主要投资方式比，</b>A股的的长期收益也是最高的。比如，10年期国债代表的债市年化收益率不到4%，而以CRB指数衡量的大宗商品年化涨幅不到3%。</p><p>以上证综指涨幅来比较，A股的真实涨幅也被低估了。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>曾以两种方法计算过上交所开市到2017年，更接近真实情况的A股收益率。其两种方法的计算结果，都大大超过14%的年化涨幅。</p><p>一种方法是，<b>每年年初买入等额所有A股，投资收益为576倍，27年的年化涨幅为28.0%；</b>另一种方法是，<b>每年年初买入等量所有A股，投资收益为256倍，年化涨幅为24.0%。</b></p><p>按这种“傻瓜”的方法投资A股，其年化收益率甚至超过了巴菲特。最近30年，股神巴菲特的年化收益率也不过20%出头。</p><p>A股竟然隐藏着如此大的赚钱效益，为什么普通股民感受不到？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2713cd5a4e7e35fb867ab95f8547651b\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>为什么大多数投资者依然亏损，甚至总是亏损？</p><p>答案残酷而真实：不是股市能不能赚钱，而是你能不能赚钱。</p><p>A股的年化收益率是所有大类投资品种中最高的，但其波动率也远高于其他投资品种。30年来，上证综指年度最大涨幅是1992年的166%，最大跌幅是2008年的65%，大多数年份，A股的收益率水平，都远远偏离年化收益率。</p><p><b>巨大波动中，踏错一波节奏的操作，就可能让本来赚钱的投资变成巨大亏损，更何况很多投资者追涨杀跌，来回踏错。</b></p><p>A股的巨大波动率，一方面来自中国经济和上市公司结构。</p><p>过去很长一段时间，中国经济增长主要靠投资拉动，反映在股市，就是上市公司的利润绝大部分来自于银行、地产以及资源等周期类行业。<b>这部分公司利润随着经济周期呈现明显的上下波动，从而在盈利端造成了A股的高波动性。</b></p><p>另一方面，就是A股的投资者结构。</p><p>按自由流通市值计算，2020年一季度，A股的机构投资占比为30.3%（公募10.8%、外资8%、保险类资金7.1%、私募4.4%），自然人和法人占比25.1%，散户持股市值占比为38.3%。</p><p>散户仍然是市场最大的持仓群体。<b>散户的非理性交易行为，最容易使市场涨的时候容易涨过头，跌的时候容易跌过头，进而在盈利水平之外加剧A股的波动。</b></p><p>以最近一轮牛熊转换来看，2013年6月到2015年6月的牛市行情中，上市公司盈利增速只有10%左右，但上证综指从1849点上涨到5178点，PE从8倍上升到21倍，上涨了2.5倍。2015年6月到2019年1月的熊市行情中，上证综指从5178点下跌到2440点，其中PE从21倍降到11倍，但绝大部分公司业绩并没大幅下降。</p><p><b>这些波动，几乎都是情绪驱动所致，且很大程度上是由散户造成，最终也深深伤害了散户。</b></p><p>一方面，大部分散户没有估值概念和周期思维，更多的是根据市场的赚钱效应从众跟风。在牛市最疯狂、估值泡沫到达历史高点时蜂拥而入，在熊市最低迷、估值回到历史低位时割肉出局。如前所述，一波或几波高买低卖，便会导致巨大亏损，甚至血本无归。</p><p>另一方面，巨大波动带来的巨大刺激感及股市交易操作的便利性，使大部分散户陷入追求暴富、短线频繁交易的泥潭。人们对事物的长期判断一定超过短期判断，你对某家公司未来几年业绩涨跌判断的准确性，大概率高于你对它在未来几天股价涨跌的判断。</p><p><b>相信的是公司的长期价值，买卖的却是短期价值，这导致即便很多聪明的投资者，最终也因为频繁的短期做错，陷入“为什么我那么聪明但却总是亏损”的魔咒。</b></p><p><b>同样的逻辑放在楼市，正是楼市的波动相对较小，且交易程序非常复杂，交易成本高企，才让普通<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>也能够充分享受其增值收益。</b></p><p>情绪波动让“市场先生”经常失灵，股价经常大幅偏离合理价值，是对高买低卖者的致命伤害，但却是低吸高抛者的黄金机遇。比如，上证估值曾经在2014年初下探至历史最低点，PE（TTM）只有8倍左右，彼时茅台的PE（TTM）甚至不到9倍，不到现在的20%。</p><p>现在回头看，让众人恐慌、骂娘的时点，往往是投资布局的好时机。也正是这种偏离公司价值的巨大波动，造就了很多通过短线高抛低吸而暴富的牛散。一些游资大佬，从几万元起家做到了亿万身家，其财富积累速度，远超巴菲特等来自成熟市场的投资大师。</p><p>巨大波动性带来的择时机会，也创造过收益神话，典型如华夏基金前著名基金经理王亚伟。从2005年底，王亚伟接手主理华夏精选大盘开始，在6年多时间里，净值增长了11倍。</p><p>还有一类投资人，不理会市场波动，通过坚定的长期持股，和优秀公司共同成长，最终获得数十亿财富回报，比如万科的刘元生、<a href=\"https://laohu8.com/S/002415\">海康威视</a>的龚虹嘉、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>的岑均达。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b2fae31f44ed28af1735000957fd88a\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>很长时间里，A股都被认为和中国经济走势背道而驰，不能充当经济发展的晴雨表。</p><p>一个常用的证据是，2007年以来中国GDP增长了3倍以上，但是上证指数离2007年10月创下的6124点还相差甚远。</p><p>这种观点貌似有理，其实似是而非。最根本的错误，在于时点选择。</p><p>2007年上证创下6124点，已是牛市最疯狂的时候，PE（TTM）达到了60倍以上，而目前只有16倍左右。拿泡沫严重的市场和如今相对正常的市场进行比较，显然是不合理的。</p><p>如果抛开估值差异的因素，以估值相近的2005年作为比较的起点，结果更有参考价值。</p><p>2005-2019年的15年间，我国名义GDP年化增速为12.8%，同期万得全A的年化涨幅为14%，沪深300为9.8%，中证800为10.2%，A股涨幅跟经济基本面基本一致。</p><p>从A股市值领先公司的变迁，我们也能看到中国经济基本面的变化。</p><p>2000年之前，A股市值龙头曾长期被生产电视机的<a href=\"https://laohu8.com/S/600839\">四川长虹</a>占据。与之对应的是，当时还处于短缺经济时代，以家电为代表的传统制造业，正处于业绩高速成长的高光时代。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb78c7c6bdc785e6d0f8cac1f2beb86c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲1998年12月31日A股总市值前10</p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p><p>2010年，A股市值排名靠前的是<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01398\">工商银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">中国神华</a>等金融和资源类公司——对应的经济背景是，中国迎来工业化和城镇化高速推进，钢铁、有色、石油煤炭、地产等周期性投资行业成为拉动经济增长的“四大金刚”，而这些行业极度依赖信贷的融资模式，则使银行的规模和重要性变得空前强大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ce4f08ad5758d655496d7b5c1fde131\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"555\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲2010年12月31日A股总市值前10</p><p>图源：<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p><p>截至2月18日本轮下跌前，A股前十大市值公司中，除了银行和保险之外，新上榜的是高端白酒的代表——<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>，以及新能源汽车产业链龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c4ff8237ff636919572f2c48db5d5bd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>▲2021年2月18日A股总市值前10</p><p>图源：同花顺iFinD</p><p>作为曾经的A股老大，<a href=\"https://laohu8.com/S/600839\">四川长虹</a>目前的市值已经不到20年前的一半，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>市值与历史最高峰相比，更是下降了90%之多。</p><p>这依然是经济趋势的客观反映。</p><p>一是在过剩经济时代，传统制造业陷入同质竞争的惨烈红海，利润极其微薄，渠道和流量成为最重要的资源，使互联网巨头迅速崛起；二是在消费驱动经济增长和消费持续升级的时代潮流下，重化工业的野蛮生长阶段已经过去，消费者越发重视产品的情感体验和个性化，由此催生出越来越多有鲜明特色的高端消费品企业，走向业绩和市值的巅峰。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62f46d00247aa7d55ac04998858e7f2c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>A股被吐槽的另一个点，市场投机炒作盛行，行情都是脱离价值实际，价值投资在A股似乎水土不服。</p><p>这在单独的某个时间看，似乎是对的，很多没有业绩支撑的垃圾题材股经常股价暴涨，而业绩稳定优异的好公司反而不温不火。但把时间拉长来看，A股其实是非常理性和有效的市场，上市公司股价的长期走势，与其业绩高度相关，所谓短期靠势，长期靠质。</p><p>如今再看，历经时间洗礼，穿越牛熊周期，最终成为百倍以上大牛股的公司，基本都是投资者耳熟能详的优秀公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、万科、<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000538\">云南白药</a>等。</p><p>贵州茅台2001年上市，净利润从当年的3.28亿增长到2019年的412亿；<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>1996年上市，净利润从当年的1.86亿，增长到2019年的246亿。两家著名公司利润增幅都超过100倍，成为股价长期大涨的坚实基础。</p><p>与之相反，曾经在市场上风光一时的热门题材股，被炒到虚高的市值，最终都是一地鸡毛。以去年退市的乐视网和暴风科技为例，都曾被市场爆炒过，市值最高时分别达到过1700亿和400亿，而最终退市时，不过只剩下了7亿和1亿。</p><p>长期来看，炒作带来的估值波动，对上市公司市值的影响微乎其微，业绩始终是影响市值的最重要因素。能够长期持续为客户和股东创造价值的公司，终究会受到投资者的认可，认可并坚持这类公司的投资者，也总能赚到超出预期的利润。</p><p>时间是检验企业价值的唯一标准，<b>价值和理性，其实一直都在，只不过它被深深地埋藏在涨涨跌跌里，被掌握和实践在少数人手中。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5848b959b41914ede5553657d3bf2808\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>牛短熊长，是投资者对当前A股的另一大无奈。</p><p>2000年以来，A股牛市平均持续时间只有20个月，熊市平均持续时间却高达37个月，牛短熊长的迹象异常突出，并被认为是A股难以摆脱的宿命。</p><p>反观美股市场，从1900以来道指经历了5轮牛熊转换，每轮牛市的平均持续时间高达12年，熊市的持续时间只有2年，其牛长熊短的特征和A股形成了鲜明对比。</p><p>这加深了人们对A股赚钱难的印象。</p><p>导致这一现象的，是双方在单边牛市时的不同表现。在近20年的三轮牛市周期中，上证综指复合年化涨幅分别为112%、142%和70%，平均年化涨幅高达108%。与之对应，美股道指在牛市的年化涨幅只有20%左右。牛市短期暴涨，必然造成估值畸高，最终只能通过漫长的下跌来消化估值泡沫，牛市涨幅温和，再加业绩消化与支撑，自然可以细水长流。</p><p>深究A股和美股牛熊周期的差异，根源在于投资者结构和上市公司盈利结构。</p><p>美股投资者以机构为主，利润来源以消费和科技等弱周期行业为主，这种市场环境使美股估值相对稳定、利润稳定增长，从而具备长牛的基础。而A股投资者以散户为主，利润来源以强周期行业为主，估值和利润自然缺乏稳定性，使A股也难以走出长牛行情。</p><p>但现在，A股的市场环境，已在向美股等成熟市场靠拢。</p><p>投资机构占比越来越高。2015年以来，机构投资者在自由流通市值中的占比每年增长超过2%并且有加速迹象。</p><p>盈利结构中，随着近年来消费和科技公司IPO数量的大幅增长，A股中弱周期行业的市值和利润占比也越来越高。</p><p>这些变化，正在为A股的长牛行情奠定基础，即便今年以来市场突然由热转寒，A股仍将真正迎来长期慢牛行情，牛短熊长的宿命终将被打破。</p><p>但这并不意味着，普通投资者就一定能赚到钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e81473a210179ceea50879ef270d3903\" tg-width=\"800\" tg-height=\"210\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>人生要成功，投资要获利，认知能力很重要。</p><p>在一些人眼中，股市是混沌的，涨跌完全是随机产生，背后没有任何规律可循，炒股就是碰运气；在另一些人看来，股市是线性的，涨的时候似乎一直会涨，跌的时候似乎一直会跌，永远不会有周期的循环。</p><p>认知的价值，在于找到混沌中相对确定的规律，在于理解起伏中的周期更替，从而提升把握机会和规避风险的能力，进而提高成功和获利的概率。</p><p>但是有认知能力是远远不够的，更重要的是知行合一。如果行动与实践中，总是与自己的理性认知背道而驰，就算认知得很准，也不一定真正能在股市赚钱。</p><p>最重要的是，克服自身性格的缺陷和人性共同的弱点。只有控制情绪和欲望，克制暴富的幻想，坚持长期主义，相信常识和时间的力量，相信自己所相信的，才能把相信变成现实。</p><p>不可或缺的，当然还有国运的恩泽。</p><p>巴菲特说，“我的人生，很大程度上受益于‘子宫红利’。有幸作为白人出生在国力和经济蒸蒸日上的美国，是我投资成功的主要原因。”</p><p>中国股民其实也是幸运的，过去几十年，中国经济从几乎一穷二白开始追赶，给资本市场提供了巨大的机会。未来30年，中国在百年未有之大变局的更大发展，则会提供更多最大的机会。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1112483646","content_text":"真正的问题，不是A股能不能赚钱，而是你能不能在A股赚钱。最近，全球股市突然转了向。大牛股批量式走熊，股价直线下降甚至腰斩。曾被捧上热搜的明星基金经理纷纷跌落神坛，昨天还是“全世界最好的坤坤”，今天就变成了“菜菜坤”。一些初入市场的股民、基民的心态和投资逻辑，也从去年坚信“A股进入价值投资时代”，到如今陷入了深深的怀疑。从1990年12月上交所成立算，A股诞生30年有余。30年来，市场规模越来越大，投资者越来越多，但这种从信心爆棚到内心崩溃的切换与动荡，却一直如影相随。A股到底能不能赚钱的问题，也被反复提问。七亏二平一赚。即股民中有70%亏损，20%持平，只有10%的人可能盈利。赚钱概率太小，是大多数人对投资股市的基本印象。过去十几年，股市总被拿来与楼市对比，对比的结果多是股市被秒成渣。现实也是如此，过去20年，买房炒楼让绝大多数家庭获得了巨大的财富增值，炒股带来的则更多是难以言说的伤心往事。A股真的如此“渣”吗？事实并非如此。以上证综指为例，1990年以来，涨幅超过33倍，年化涨幅超过13%。与之相比，全国房价同期年化涨幅不到6%。也就是说，A股的长期回报率大大跑赢了房地产。不止房地产，跟其他主要投资方式比，A股的的长期收益也是最高的。比如，10年期国债代表的债市年化收益率不到4%，而以CRB指数衡量的大宗商品年化涨幅不到3%。以上证综指涨幅来比较，A股的真实涨幅也被低估了。海通证券曾以两种方法计算过上交所开市到2017年，更接近真实情况的A股收益率。其两种方法的计算结果，都大大超过14%的年化涨幅。一种方法是，每年年初买入等额所有A股，投资收益为576倍，27年的年化涨幅为28.0%；另一种方法是，每年年初买入等量所有A股，投资收益为256倍，年化涨幅为24.0%。按这种“傻瓜”的方法投资A股，其年化收益率甚至超过了巴菲特。最近30年，股神巴菲特的年化收益率也不过20%出头。A股竟然隐藏着如此大的赚钱效益，为什么普通股民感受不到？为什么大多数投资者依然亏损，甚至总是亏损？答案残酷而真实：不是股市能不能赚钱，而是你能不能赚钱。A股的年化收益率是所有大类投资品种中最高的，但其波动率也远高于其他投资品种。30年来，上证综指年度最大涨幅是1992年的166%，最大跌幅是2008年的65%，大多数年份，A股的收益率水平，都远远偏离年化收益率。巨大波动中，踏错一波节奏的操作，就可能让本来赚钱的投资变成巨大亏损，更何况很多投资者追涨杀跌，来回踏错。A股的巨大波动率，一方面来自中国经济和上市公司结构。过去很长一段时间，中国经济增长主要靠投资拉动，反映在股市，就是上市公司的利润绝大部分来自于银行、地产以及资源等周期类行业。这部分公司利润随着经济周期呈现明显的上下波动，从而在盈利端造成了A股的高波动性。另一方面，就是A股的投资者结构。按自由流通市值计算，2020年一季度，A股的机构投资占比为30.3%（公募10.8%、外资8%、保险类资金7.1%、私募4.4%），自然人和法人占比25.1%，散户持股市值占比为38.3%。散户仍然是市场最大的持仓群体。散户的非理性交易行为，最容易使市场涨的时候容易涨过头，跌的时候容易跌过头，进而在盈利水平之外加剧A股的波动。以最近一轮牛熊转换来看，2013年6月到2015年6月的牛市行情中，上市公司盈利增速只有10%左右，但上证综指从1849点上涨到5178点，PE从8倍上升到21倍，上涨了2.5倍。2015年6月到2019年1月的熊市行情中，上证综指从5178点下跌到2440点，其中PE从21倍降到11倍，但绝大部分公司业绩并没大幅下降。这些波动，几乎都是情绪驱动所致，且很大程度上是由散户造成，最终也深深伤害了散户。一方面，大部分散户没有估值概念和周期思维，更多的是根据市场的赚钱效应从众跟风。在牛市最疯狂、估值泡沫到达历史高点时蜂拥而入，在熊市最低迷、估值回到历史低位时割肉出局。如前所述，一波或几波高买低卖，便会导致巨大亏损，甚至血本无归。另一方面，巨大波动带来的巨大刺激感及股市交易操作的便利性，使大部分散户陷入追求暴富、短线频繁交易的泥潭。人们对事物的长期判断一定超过短期判断，你对某家公司未来几年业绩涨跌判断的准确性，大概率高于你对它在未来几天股价涨跌的判断。相信的是公司的长期价值，买卖的却是短期价值，这导致即便很多聪明的投资者，最终也因为频繁的短期做错，陷入“为什么我那么聪明但却总是亏损”的魔咒。同样的逻辑放在楼市，正是楼市的波动相对较小，且交易程序非常复杂，交易成本高企，才让普通老百姓也能够充分享受其增值收益。情绪波动让“市场先生”经常失灵，股价经常大幅偏离合理价值，是对高买低卖者的致命伤害，但却是低吸高抛者的黄金机遇。比如，上证估值曾经在2014年初下探至历史最低点，PE（TTM）只有8倍左右，彼时茅台的PE（TTM）甚至不到9倍，不到现在的20%。现在回头看，让众人恐慌、骂娘的时点，往往是投资布局的好时机。也正是这种偏离公司价值的巨大波动，造就了很多通过短线高抛低吸而暴富的牛散。一些游资大佬，从几万元起家做到了亿万身家，其财富积累速度，远超巴菲特等来自成熟市场的投资大师。巨大波动性带来的择时机会，也创造过收益神话，典型如华夏基金前著名基金经理王亚伟。从2005年底，王亚伟接手主理华夏精选大盘开始，在6年多时间里，净值增长了11倍。还有一类投资人，不理会市场波动，通过坚定的长期持股，和优秀公司共同成长，最终获得数十亿财富回报，比如万科的刘元生、海康威视的龚虹嘉、恒瑞医药的岑均达。很长时间里，A股都被认为和中国经济走势背道而驰，不能充当经济发展的晴雨表。一个常用的证据是，2007年以来中国GDP增长了3倍以上，但是上证指数离2007年10月创下的6124点还相差甚远。这种观点貌似有理，其实似是而非。最根本的错误，在于时点选择。2007年上证创下6124点，已是牛市最疯狂的时候，PE（TTM）达到了60倍以上，而目前只有16倍左右。拿泡沫严重的市场和如今相对正常的市场进行比较，显然是不合理的。如果抛开估值差异的因素，以估值相近的2005年作为比较的起点，结果更有参考价值。2005-2019年的15年间，我国名义GDP年化增速为12.8%，同期万得全A的年化涨幅为14%，沪深300为9.8%，中证800为10.2%，A股涨幅跟经济基本面基本一致。从A股市值领先公司的变迁，我们也能看到中国经济基本面的变化。2000年之前，A股市值龙头曾长期被生产电视机的四川长虹占据。与之对应的是，当时还处于短缺经济时代，以家电为代表的传统制造业，正处于业绩高速成长的高光时代。▲1998年12月31日A股总市值前10图源：同花顺iFinD2010年，A股市值排名靠前的是中国石油、工商银行和中国神华等金融和资源类公司——对应的经济背景是，中国迎来工业化和城镇化高速推进，钢铁、有色、石油煤炭、地产等周期性投资行业成为拉动经济增长的“四大金刚”，而这些行业极度依赖信贷的融资模式，则使银行的规模和重要性变得空前强大。▲2010年12月31日A股总市值前10图源：同花顺iFinD截至2月18日本轮下跌前，A股前十大市值公司中，除了银行和保险之外，新上榜的是高端白酒的代表——贵州茅台和五粮液，以及新能源汽车产业链龙头宁德时代。▲2021年2月18日A股总市值前10图源：同花顺iFinD作为曾经的A股老大，四川长虹目前的市值已经不到20年前的一半，中国石油市值与历史最高峰相比，更是下降了90%之多。这依然是经济趋势的客观反映。一是在过剩经济时代，传统制造业陷入同质竞争的惨烈红海，利润极其微薄，渠道和流量成为最重要的资源，使互联网巨头迅速崛起；二是在消费驱动经济增长和消费持续升级的时代潮流下，重化工业的野蛮生长阶段已经过去，消费者越发重视产品的情感体验和个性化，由此催生出越来越多有鲜明特色的高端消费品企业，走向业绩和市值的巅峰。A股被吐槽的另一个点，市场投机炒作盛行，行情都是脱离价值实际，价值投资在A股似乎水土不服。这在单独的某个时间看，似乎是对的，很多没有业绩支撑的垃圾题材股经常股价暴涨，而业绩稳定优异的好公司反而不温不火。但把时间拉长来看，A股其实是非常理性和有效的市场，上市公司股价的长期走势，与其业绩高度相关，所谓短期靠势，长期靠质。如今再看，历经时间洗礼，穿越牛熊周期，最终成为百倍以上大牛股的公司，基本都是投资者耳熟能详的优秀公司，包括贵州茅台、五粮液、万科、格力电器、恒瑞医药、云南白药等。贵州茅台2001年上市，净利润从当年的3.28亿增长到2019年的412亿；格力电器1996年上市，净利润从当年的1.86亿，增长到2019年的246亿。两家著名公司利润增幅都超过100倍，成为股价长期大涨的坚实基础。与之相反，曾经在市场上风光一时的热门题材股，被炒到虚高的市值，最终都是一地鸡毛。以去年退市的乐视网和暴风科技为例，都曾被市场爆炒过，市值最高时分别达到过1700亿和400亿，而最终退市时，不过只剩下了7亿和1亿。长期来看，炒作带来的估值波动，对上市公司市值的影响微乎其微，业绩始终是影响市值的最重要因素。能够长期持续为客户和股东创造价值的公司，终究会受到投资者的认可，认可并坚持这类公司的投资者，也总能赚到超出预期的利润。时间是检验企业价值的唯一标准，价值和理性，其实一直都在，只不过它被深深地埋藏在涨涨跌跌里，被掌握和实践在少数人手中。牛短熊长，是投资者对当前A股的另一大无奈。2000年以来，A股牛市平均持续时间只有20个月，熊市平均持续时间却高达37个月，牛短熊长的迹象异常突出，并被认为是A股难以摆脱的宿命。反观美股市场，从1900以来道指经历了5轮牛熊转换，每轮牛市的平均持续时间高达12年，熊市的持续时间只有2年，其牛长熊短的特征和A股形成了鲜明对比。这加深了人们对A股赚钱难的印象。导致这一现象的，是双方在单边牛市时的不同表现。在近20年的三轮牛市周期中，上证综指复合年化涨幅分别为112%、142%和70%，平均年化涨幅高达108%。与之对应，美股道指在牛市的年化涨幅只有20%左右。牛市短期暴涨，必然造成估值畸高，最终只能通过漫长的下跌来消化估值泡沫，牛市涨幅温和，再加业绩消化与支撑，自然可以细水长流。深究A股和美股牛熊周期的差异，根源在于投资者结构和上市公司盈利结构。美股投资者以机构为主，利润来源以消费和科技等弱周期行业为主，这种市场环境使美股估值相对稳定、利润稳定增长，从而具备长牛的基础。而A股投资者以散户为主，利润来源以强周期行业为主，估值和利润自然缺乏稳定性，使A股也难以走出长牛行情。但现在，A股的市场环境，已在向美股等成熟市场靠拢。投资机构占比越来越高。2015年以来，机构投资者在自由流通市值中的占比每年增长超过2%并且有加速迹象。盈利结构中，随着近年来消费和科技公司IPO数量的大幅增长，A股中弱周期行业的市值和利润占比也越来越高。这些变化，正在为A股的长牛行情奠定基础，即便今年以来市场突然由热转寒，A股仍将真正迎来长期慢牛行情，牛短熊长的宿命终将被打破。但这并不意味着，普通投资者就一定能赚到钱。人生要成功，投资要获利，认知能力很重要。在一些人眼中，股市是混沌的，涨跌完全是随机产生，背后没有任何规律可循，炒股就是碰运气；在另一些人看来，股市是线性的，涨的时候似乎一直会涨，跌的时候似乎一直会跌，永远不会有周期的循环。认知的价值，在于找到混沌中相对确定的规律，在于理解起伏中的周期更替，从而提升把握机会和规避风险的能力，进而提高成功和获利的概率。但是有认知能力是远远不够的，更重要的是知行合一。如果行动与实践中，总是与自己的理性认知背道而驰，就算认知得很准，也不一定真正能在股市赚钱。最重要的是，克服自身性格的缺陷和人性共同的弱点。只有控制情绪和欲望，克制暴富的幻想，坚持长期主义，相信常识和时间的力量，相信自己所相信的，才能把相信变成现实。不可或缺的，当然还有国运的恩泽。巴菲特说，“我的人生，很大程度上受益于‘子宫红利’。有幸作为白人出生在国力和经济蒸蒸日上的美国，是我投资成功的主要原因。”中国股民其实也是幸运的，过去几十年，中国经济从几乎一穷二白开始追赶，给资本市场提供了巨大的机会。未来30年，中国在百年未有之大变局的更大发展，则会提供更多最大的机会。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2990,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":199023360,"gmtCreate":1620657739750,"gmtModify":1620657739750,"author":{"id":"3487973800318213","authorId":"3487973800318213","name":"紫水園","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ee2be027ad70270997c180d438347237","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487973800318213","authorIdStr":"3487973800318213"},"themes":[],"htmlText":"猫猫狗狗都来蹭热度","listText":"猫猫狗狗都来蹭热度","text":"猫猫狗狗都来蹭热度","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/199023360","repostId":"1108301559","repostType":4,"repost":{"id":"1108301559","kind":"news","pubTimestamp":1620657334,"share":"https://ttm.financial/m/news/1108301559?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-10 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16:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>近日，京东采销人员喊话李佳琦“二选一”，呼吁相关部门介入管理“伪全网最低价”，引发关注。10月30日下午，上海市市场监督管理局反垄断办工作人员回应称，“我们反垄断办已关注到此事，目前正在调查核实过程中。如果发现违法行为，会进行查处。”</p><p>此前，10月24日，京东采销人员称京东价低于李佳琦直播价，违反了海氏品牌与李佳琦的“底价协议”。（澎湃新闻）</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/847f6a2f38d12f6a82656d76980cfcd7","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165733304","content_text":"近日，京东采销人员喊话李佳琦“二选一”，呼吁相关部门介入管理“伪全网最低价”，引发关注。10月30日下午，上海市市场监督管理局反垄断办工作人员回应称，“我们反垄断办已关注到此事，目前正在调查核实过程中。如果发现违法行为，会进行查处。”此前，10月24日，京东采销人员称京东价低于李佳琦直播价，违反了海氏品牌与李佳琦的“底价协议”。（澎湃新闻）","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3037,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":307450399,"gmtCreate":1605624935411,"gmtModify":1703838661130,"author":{"id":"3487973800318213","authorId":"3487973800318213","name":"紫水園","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ee2be027ad70270997c180d438347237","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487973800318213","authorIdStr":"3487973800318213"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307450399","repostId":"16049809106171","repostType":17,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3520,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}