$拼多多(PDD)$拼多多的核心是交易成本低。表现在sku少，爆款驱动，提高了商家的运营效率，降低了成本，因此在价格上具有优势，是国内最像$好市多(COST)$的公司——供应链管理取胜。

$纳斯达克(.IXIC)$Stocks fell to their lows of the day on Friday on news that Chinese trade officials are cutting short their visit to the U.S.

小时候，我说话晚，我爹以为我是哑巴，好不容易学会了说话，我娘又嫌弃我口齿不清。直到他的出现，我才知道口齿不清也是有优势的，何况，我还比他眼睛大呢？ 再次听到周杰伦不久前，朋友圈里奔四的中年人开始刷屏。截至9月18号早上10点，仅在QQ音乐里，卖出6729041张，收入超过2018万元。 腾讯音乐的股价，象征性的“蠕动”了一下。 自2019年Q2发布财报以来，腾讯音乐的股价一直萎靡不振。那么，单靠一个周杰伦数字单曲的故事，能给投资人重燃数字音乐帝国的蓝图吗？ 1、不靠音乐赚钱的音乐平台 翻开腾讯音乐的财报，我们不难发现腾讯音乐就是只披着直播外衣的“音乐平台”。 腾讯音乐2016Q4—2019Q2营收结构图 腾讯音乐从上市至今，给投资人强调的都是其数字音乐付费，然而其营收结构里占比超过70%的部分却来自社交直播，并且有越来越重的趋势。 根据艾瑞给出的预期，在2019年，我国的在线音乐付费渗透率将达到6.3%。而2019年已经过了大半，腾讯音乐Q2的财报显示，数字音乐的付费率仅为4.8%，显然外界乐观估计了中国数字音乐付费渗透率的增长。 艾瑞对中国数字音乐市场的预估 2016Q4—2019 Q2腾讯音乐数字音乐付费率 70%以上营收靠社交直播，资本市场显然无法按照数字音乐平台支撑腾讯音乐的估值。那么，腾讯音乐的营收结构跟谁最像呢？答案竟然是陌陌。 2019年Q2的财报显示，陌陌总营收41.5亿，其中直播部分贡献了31亿，占比75.6%，对应的P/S为1.73x；而腾讯音乐Q2总营收59亿，对应的P/S为3.9x。即便是剩余那不到30%营收的数字音乐部分再有想象空间，面对日渐缩小的营收贡献，腾讯音乐当然是贵了。 2、资本市场不会为周杰伦买单 作为一根老韭菜，我坚持不碰文娱股，你当然可以尽情嘲笑我错过了《哪吒》、《流浪地球》的影视股暴涨盛宴。文娱公司的不确定性远远大于TMT板块里的其

美国时间昨天凌晨4点，我冲进去捞了点跟踪原油的全球最大ETF—USO，顺便给大家安利了两只原油ETF（原文：原油炸了！全球套利指南来了）。 万万没想到，做石油场外交易的二蛋悄悄小窗我：赶紧把那篇文章删了，羊毛哪轮得到韭菜去剪。不到5分钟，二蛋又来问我：平仓了没？ 二蛋的逻辑很简单，沙特被炸减产的部分要么很快被其他产油国释放产能，要么沙特自己就逐渐恢复产能了。 “被炸了影响一半产能，那么快就能恢复吗？” “沙特阿美这种规模的公司，区区一个无人机能炸掉一半产能？” 听完，我默默在晚餐里加了份猪脑。 即使沙特真的被无人机影响了产能，那么俄罗斯、伊拉克等可以增产的量相较于沙特损失的量来看，微乎其微。另一方面，美国也宣布会在必要的时候对原油产能进行战略性释放。 石油的故事，翻译过来就是翠花卖酸菜的故事。 翠花有10坛酸菜打算年底售卖，但9月份的时候被熊孩子打翻了5坛。翠花发了个朋友圈：完蛋了！完蛋了！只剩5坛酸菜了！ 老顾客大强担心年底买不到酸菜，私信翠花：我给你加10块钱。张大妈一听，也说加10块钱。 这时，翠花家邻居，同样做酸菜的兰花也发了个朋友圈：好消息！好消息！我今年多做了6坛酸菜，预定从速！ 好了，酸菜的价格还能接着涨吗？ 更让翠花生气的是，张大妈家的闺女李小胆儿说：“打翻你们家坛子的熊孩子才4个月大，这熊孩子是哪吒吧？”

$纳斯达克(.IXIC)$ $上证指数(000001.SH)$ $标普500(.INX)$ 本文系小胆儿在4月初的时候读到的报告，发现摩根大通的宏观策略在一众策略报告里相当精准。 后续，我将把我读过的海外研报分为策略、行业、个股不定期做精选推送，欢迎订阅“大话美股”公众号（ifcsister)。 1. 美国经济回温，并在2019年更加稳健 由于2017年底实施的减税政策的效果开始消退，2018年下半年经济增长放缓。去年，中国经济增长在第二季度见顶，随后在第三季度放缓，第四季度进一步放缓。如果没有任何新的减税措施，加上贸易不确定性和政府关闭的拖累，整体GDP增速可能会回落至2010年至2016年平均约2%的水平。 然而，重要的是要认识到，除非发生重大冲击，否则美国经济应该能够避免衰退，并将这一速度保持到2020年。这种判断有两个原因。首先，美国经济的周期性行业，如汽车、房地产、企业投资支出或库存，似乎都没有过度扩张，也没有出现特别危险的金融过剩领域。没有繁荣，就很难产生萧条。 其次，美联储似乎在暂停加息，可能在2019年根本不会加息。他们表示，缩表的进程也可能在今年晚些时候结束。这将以远低于长期经济扩张典型水平的利率水平结束本轮紧缩周期。他们之所以能够做到这一点，是因为与之前的周期相比，通胀保持了相当稳定，甚至在2019年迄今已有所回落。但通过这样做，它们可能会使经济比通常情况下持续更长时间的增长，并维持相对于政府债券的高风险资产的估值论点。 2.失业率继续下降，工资增长加速 经济增长创造就业增长，其最强劲的影响滞后一到两个季度。正因如此，随着劳动力市场继续收紧，但速度有所放缓，今年的就业增长可能会放缓。即使一些美国人重新进入一个非常强劲的就业市场，婴儿潮一代退休带来的人口拖累，加上对移民的更严格限制，将限制劳动力的增长，因此这种就业增长速度应该会将失业率降至上世纪50年代初

$Beyond Meat Inc.(BYND)$ 这个汉堡味道一般，而且比牛肉汉堡贵，我吃了半年素治痘痘的时候总买……[流泪][流泪][流泪]

$亚马逊(AMZN)$ 本文发布于公众号大话美股（ifcsister), 本人长期提供美股财报&招股书独家中文翻译，还原原汁原味的华尔街味道，欢迎添加关注 这周有没有很嗨森？一边是A股跌了一整周，一边是美帝涨了一整周，老美还顺便跨步跳跃投篮，摸了几下历史最高点。 作为中国股民，我感到深深的焦虑…… 上周的财报太密集了，微软、亚马逊、facebook、特斯拉等等，小胆儿每天看财报和听电话会就黑白颠倒了。预告一下，美股科技巨头的财报和电话会议纪要将在下周工作日每天发布，敬请关注。 我们今天聊个亚马逊的八卦，SEC官网今天挂出来了一份以“亚马逊正义员工”署名的股东投票倡议书。 这份公告实在太中二了，翻译过来是酱婶儿的： 全球气候变化已经成为了云计算业务的重大业务风险，这将影响云计算业务的稳定。根据我们亚马逊正义员工联盟的观察，我司竟然是全球科技公司里对气候变化影响业务披露最不透明的！不行，这是我们正义员工不能容忍的！我们向SEC提交这份请求，要求亚马逊的股东投票，强制董事会披露亚马逊应对气候变化的措施和公司的温室效应气体排放量。 不知道的还以为亚马逊的AWS跟大炼钢铁有关，正义员工义愤填膺的要求公司出具对全球气候变化的措施和降低对石油天然气等燃料依赖。 亚马逊员工向股东自爆家丑，历数公司的种种“劣行”： 2016年6月，由于恶劣的降雨天气，导致悉尼的亚马逊云计算中心歇菜了~2018年3月超级风暴导致亚马逊云计算停工，影响了Alexa的业务运行，同年11月巴尔的摩的龙卷风和加州火灾都影响了云计算业务，今年2月份明尼苏达的极端低温使亚马逊的另一个运营中心停工。 就连凤凰城机场在极端高温的热浪天气里无法起飞，都被正义之士指出影响了亚马逊的航空服务…… 正义之士拿出了美国著名的《Nature》杂志的文章，指出气候变化对商业社会的影响是数万亿量级的，平均到公司里会造成财务风险提高两

$新氧(SY)$ 本文发布于公众号大话美股（ifcsister), 本人长期提供美股财报&招股书独家中文翻译，还原原汁原味的华尔街味道，欢迎添加关注。 近日，线上医美新氧APP更新了招股说明书，根据最新路演情况，新氧科技发行价定在11.8-13.8美金/股，最高募集金融1.79亿美金。以最后一次更新招股说明书的定价计算，对应新氧整体估值，资本市场给出最高13.8亿美金。 网红第一股如涵早几日已经在美国上市，上市当天便遭遇破发，暴跌38%。不论是从财务质量、商业模式、市场空间来看，我们今天要讨论的颜值第一股都与网红第一股都更值得拥有。 1财务状况：依然处在高增长期，现金流稳健 2016年-2018年三年内，新氧营收分别为4900万、2.59亿、6.17亿，对应同比增速为428%、138%。近三年利润分别为：-8100万、1700万、5500万，值得注意的是在扭亏为盈后，2018年同比利润增速为220%，高于营收同比增长138%。 我们先财务排雷，看一下营收和净利高增长背后是财技过人还是公司经营状况改善。 新氧的营收来源主要是两个来源，一是用户在线付费预约（GMV），另一个是美容机构在新氧的信息流投放。 根据电商行业的万用营收计算公式，即GMV（交易额）=MAU（月度活跃用户）*Conversion rate（付费转化率）*ARPPU（每付费用户的支付金额），招股书披露数据如下： 2018年在日活仅增加43%，ARPPU下降15%的情况下，预约付费保持74%的同比增长，这得益于转化率的提高，这组数据无疑可以说明公司在业务运营层面得到改善。至于为何ARPPU下降了15%，小胆儿将在Part 3的市场空间里回答这个问题。 2018年预约付费74%的增长显然无法支撑整体营收增长138%，这侧面反应了医美机构在新氧投放信息流的增速更高，营收占比更大。拆解招股书映证我们的猜测。