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2021-03-09
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2021-02-24
清仓吧，早跌了
全球通胀，这将带来哪些投资机会
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11:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>展望未来3-6个月，预计全球经济复苏和再通胀预期仍将是市场的主旋律</b>。预计政策刺激和经济复苏预期将继续支持Q1-Q2风险资产的表现。大类资产中相对看好大宗商品，尤其是工业金属和原油的涨价预期。</p>\n<p><b>原油方面，我们认为短期供应端收紧预期仍未完全见顶</b>，继续看好近期油价偏强趋势，关注3月初OPEC+会议和美国1.9万亿刺激方案落地。中期来看，预计年内全球原油需求持续温和复苏，油价良好表现有望贯穿全年。长期来看，我们维持Brent、WTI油价长期保持在65-70、60-65美元/桶区间内的判断，分别对应OPEC+国家财政收支平衡和美国页岩油现金流平衡油价，但在回归长期合理中枢前，油价有望超预期冲高。</p>\n<p><b>油价回升和需求复苏推动石油化工行业景气度持续回升</b>，其中，化纤聚酯、黏胶、染料等顺周期品种景气上行趋势确立，产品价格持续上涨；同时，由于主要农产品均处于价格上行周期，预计将拉动化肥产品需求进而带动化肥价格上涨。</p>\n<p><b>工业金属方面，流动性合理充裕，叠加偏紧的供需格局，铜、钴、稀土及锂的价格有望持续上涨。</b>目前铜价上涨已来到缺口+通胀为核心驱动力的新阶段，我们预计此轮铜价有望达到12000美元/吨，且未来两年维持高位。在2021年全球新能源汽车行业保持高景气的预期下，锂钴等电池原料价格涨势确立，叠加钴上游供应不确定性增加，行业供需矛盾更加突出，我们预计将推动钴价涨至35万元/吨以上的高位；锂精矿市场拐点信号明确，或回到700美元/吨，从而对锂盐价格进一步上涨形成支撑。新能源汽车等新兴下游需求即将爆发，叠加政策端对上游供给的持续严控，稀土行业或迎来历史性拐点，稀土价格或开启长牛。</p>\n<p><b>原油和工业金属价格持续上涨</b></p>\n<p>得益于欧美国家疫情改善、疫苗接种进度加快以及拜登财政刺激方案顺利落地的预期。经济复苏和再通胀预期下，年初以来，油价和工业金属价格再创新高。展望未来3-6个月，预计全球经济复苏和再通胀预期仍将是市场的主旋律。预计政策刺激和经济复苏预期将继续支持Q1-Q2风险资产的表现。大类资产中相对看好大宗商品，尤其是工业金属和原油的涨价预期。</p>\n<p>大宗商品价格表现</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/baef6a2cfa799d576cf1be74ee2471db\" tg-width=\"878\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中信证券研究部，截至2021年2月16日</p>\n<p>中期来看，油市基本面的脆弱平衡同时受到需求复苏和供应端减产的影响，但供应端压力远小于2020年，看好油价中枢上行至55-60美元/桶。从更长周期来看，2014年以来低资本开支导致全球原油供应潜力不足，2022年前后原油基本面可能呈现供不应求状态，有望成为中长期持续推升油价中枢的主要驱动力。</p>\n<p>2020Q4-2025年全球原油供需（百万桶/天）</p>\n<p>及Brent油价中枢（美元/桶）预测</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5223d8d041b5192d872277212364fc1\" tg-width=\"908\" tg-height=\"336\" 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