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2021-03-05

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划重点！一图读懂2021年中国任务清单

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2020-11-27

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@纳斯达克女神经:感恩节不吃火鸡，来聊聊健康食品股！

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2020-11-27

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这对福建兄弟，靠八宝粥带富一条村

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2020-11-27

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2020-11-25

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2020-11-25

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2020-11-25

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2020-11-03

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2020-10-08

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2020-09-28

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2020-09-28

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2020-05-22

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2020-05-10

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@老虎专刊:【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章

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2020-04-29

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暴跌中的大赢家：塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密

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2020-03-20

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盘前：坐稳扶好！2020年首个“四巫日”今晚来袭

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2020-03-18

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危机来了该怎么办？经历过2008年的老司机告诉你

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2020-03-15

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@老虎专刊:【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章

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2020-03-08

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@老虎专刊:【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章

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2020-03-08

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@点拾投资:空头比你想象的靠谱多了

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2020-03-08

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@Ivan_甘灿荣:美股的抄底策略

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今天就趁着感恩节，来谈谈几只健康食品股。 有机食品公司SunOpta，星巴克的合作商 Sunopta于1973年成立，是一家全球领先的公司，资产、业务和员工主要位于北美和欧洲。<a href=\"https://laohu8.com/S/STKL\">$SunOpta(STKL)$</a> 专业从事采购、加工及天然和有机食品。这家公司的核心，即天然和有机食品业务，专注于增值类谷物、纤维和水果为基础的产品种类，通过全球采购和提供基础设施支持。 SunOpta的股票自3月份以来大幅上涨近5倍。有人说，整体市场估值看起来有些过高，投资者应该谨慎行事，但我依然感觉STKL的股票是个价值投资的目标。 SunOpta的业务分为三个部分 植物性食品和饮料 水果性食品和饮料 有机原料采购 据食品研究人员称，在当今的美国，植物性食品是讨论最多的第二大饮食，仅次于纯素食主义，不过这类食品的增长速度比纯素食品要快得多。SunOpta看好以植物为基础的饮料，比如燕麦牛奶和大麻牛奶。预计在未来五年内，植物性食品方向的收入将增长一倍，达到5亿美元。 SunOpta并不直接面对消费者。他们的客户包括星巴克和家乐氏公司等。 2020年第三季度，公司报告EBITDA同比增长130%。如果按照这种增长持续下去，我预计STKL的股票将继续走高。 为什么健康饮食公司Chipotle Mexican Grill值得买？ Chipotle Mexican Grill是一个在美国（总部），英国，德国，加拿大，专门从事墨西哥卷饼和炸玉米饼的连锁餐厅，成立于1993年，它们菜单上有一个营养计算器，","listText":"2020绝对是几十年来最具挑战性的年份，目前境外疫情并没有好转的迹象，所以这个感恩节，大部分群体也不太可能和以往一样出去哈皮了。但是对待疫情，欧美国家似乎都没有咱们这么谨慎，按照外国友人的个性，与家人聚餐、庆祝好时光还是必不可少的。 今天就趁着感恩节，来谈谈几只健康食品股。 有机食品公司SunOpta，星巴克的合作商 Sunopta于1973年成立，是一家全球领先的公司，资产、业务和员工主要位于北美和欧洲。<a href=\"https://laohu8.com/S/STKL\">$SunOpta(STKL)$</a> 专业从事采购、加工及天然和有机食品。这家公司的核心，即天然和有机食品业务，专注于增值类谷物、纤维和水果为基础的产品种类，通过全球采购和提供基础设施支持。 SunOpta的股票自3月份以来大幅上涨近5倍。有人说，整体市场估值看起来有些过高，投资者应该谨慎行事，但我依然感觉STKL的股票是个价值投资的目标。 SunOpta的业务分为三个部分 植物性食品和饮料 水果性食品和饮料 有机原料采购 据食品研究人员称，在当今的美国，植物性食品是讨论最多的第二大饮食，仅次于纯素食主义，不过这类食品的增长速度比纯素食品要快得多。SunOpta看好以植物为基础的饮料，比如燕麦牛奶和大麻牛奶。预计在未来五年内，植物性食品方向的收入将增长一倍，达到5亿美元。 SunOpta并不直接面对消费者。他们的客户包括星巴克和家乐氏公司等。 2020年第三季度，公司报告EBITDA同比增长130%。如果按照这种增长持续下去，我预计STKL的股票将继续走高。 为什么健康饮食公司Chipotle Mexican Grill值得买？ Chipotle Mexican Grill是一个在美国（总部），英国，德国，加拿大，专门从事墨西哥卷饼和炸玉米饼的连锁餐厅，成立于1993年，它们菜单上有一个营养计算器，","text":"2020绝对是几十年来最具挑战性的年份，目前境外疫情并没有好转的迹象，所以这个感恩节，大部分群体也不太可能和以往一样出去哈皮了。但是对待疫情，欧美国家似乎都没有咱们这么谨慎，按照外国友人的个性，与家人聚餐、庆祝好时光还是必不可少的。 今天就趁着感恩节，来谈谈几只健康食品股。 有机食品公司SunOpta，星巴克的合作商 Sunopta于1973年成立，是一家全球领先的公司，资产、业务和员工主要位于北美和欧洲。$SunOpta(STKL)$ 专业从事采购、加工及天然和有机食品。这家公司的核心，即天然和有机食品业务，专注于增值类谷物、纤维和水果为基础的产品种类，通过全球采购和提供基础设施支持。 SunOpta的股票自3月份以来大幅上涨近5倍。有人说，整体市场估值看起来有些过高，投资者应该谨慎行事，但我依然感觉STKL的股票是个价值投资的目标。 SunOpta的业务分为三个部分 植物性食品和饮料 水果性食品和饮料 有机原料采购 据食品研究人员称，在当今的美国，植物性食品是讨论最多的第二大饮食，仅次于纯素食主义，不过这类食品的增长速度比纯素食品要快得多。SunOpta看好以植物为基础的饮料，比如燕麦牛奶和大麻牛奶。预计在未来五年内，植物性食品方向的收入将增长一倍，达到5亿美元。 SunOpta并不直接面对消费者。他们的客户包括星巴克和家乐氏公司等。 2020年第三季度，公司报告EBITDA同比增长130%。如果按照这种增长持续下去，我预计STKL的股票将继续走高。 为什么健康饮食公司Chipotle Mexican Grill值得买？ Chipotle Mexican Grill是一个在美国（总部），英国，德国，加拿大，专门从事墨西哥卷饼和炸玉米饼的连锁餐厅，成立于1993年，它们菜单上有一个营养计算器，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b696bc235ad8e3b196f6f042d9be4f62","width":"533","height":"300"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/63fabcdfcac1703ce42b2c20fa7404ee","width":"500","height":"416"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5ca6d6bbe31ad590d0217b4d831ef340","width":"1883","height":"551"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393716500","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3452,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":391005084,"gmtCreate":1606407008548,"gmtModify":1703843013706,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391005084","repostId":"1179615915","repostType":4,"repost":{"id":"1179615915","kind":"news","pubTimestamp":1606380623,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179615915?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-26 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Wise正是由银鹭创始人陈清水家族控股。</p><p>时间回到1985年，成长于福建厦门马塘村的兄弟二人——陈清水、陈清渊，拉拢村里4位青年共筹得3万元，一起创立了一家村办工厂，也就是银鹭的前身。随后银鹭一路壮大，曾在2010年创下年销售额超50亿的成绩。后面，雀巢集团看上了银鹭，不惜砸下重金买下。如今9年过去，银鹭再次回到创始人陈氏兄弟手中。</p><p>依靠着陈氏兄弟打拼来的“江山”，陈氏家族的后代们也享受着来自父辈们的光环和资源。透过层层图谱，陈清渊之子——陈朝宗浮出水面。这位80后年轻人并没有继承家族事业，而是闷声做起了投资，甚至成为达晨财智的LP之一。</p><p><b>这对福建农民兄弟创业</b></p><p><b>一年卖50亿，靠八宝粥带富一个村</b></p><p><b>银鹭的背后是一对农村兄弟白手起家的故事。</b></p><p>上世纪50年代，陈清水、陈清渊兄弟在福建厦门马塘村（过去属于同安）出生。年少之时，因家中贫困，大哥陈清水在上完小学四年级后，不得不辍学回家充当劳动力，作为弟弟的陈清渊得以上到高中。1976年，18岁的陈清渊高中毕业，成为福建厦门马塘村历史上的第一个高中毕业生。</p><p>有了高中文凭，陈清渊在马塘村当起了会计。在大哥陈清水开手扶拖拉机四处跑运输时，二弟陈清渊已在当时新圩公社工作。于是，兄弟俩开始帮当地供销社跑菜蔬运输。在这期间，大哥陈清水发现，罐头这个产品在外面很受欢迎，创业的种子开始悄悄埋下。</p><p>为了改变家乡贫穷落后的面貌，陈氏兄弟开始设想在当地创办了一家罐头厂，带领村民做点小生意。由于缺乏资金，兄弟二人拉拢来了同村和隔壁村的4位青年，共筹得3万元启动资金。<b>1985年，同安县新圩兴华罐头厂正式创立，银鹭由此诞生，也拉开了陈氏兄弟35年商业传奇的帷幕。</b></p><p>3年时间，标准罐头生产通用厂房顺利建成，但由于通信问题难以接收到订单，导致罐头厂在前五年里一直都在赔钱，村民们不想继续耗在这个厂子上了，纷纷撤资。1990年，陈清渊太太的堂哥——爱国华侨黄福华向银鹭注资20万美元，这无疑是雪中送炭，拿到了投资的陈清渊盖厂房、买设备，扩大了生产规模。</p><p>彼时的银鹭驶上了快车道。1993年，银鹭“红毛丹水果饮料”率先突围，这是国内第一款带有水果颗粒的果汁饮料。在它之后，效仿者很快出现，果粒橙和仙草蜜等同一类型的带颗粒饮料纷纷出场。</p><p>紧接着，“银鹭八宝粥”横空出世，它成为一款神话级的产品。大哥陈清水带领的技术团队开发出“生料罐装，滚动杀菌”的先进技术，为“银鹭八宝粥”立起了一道坚硬的壁垒。1999年，其研发的花生牛奶开始在市场上投放。在当时，饮料市场近80％的份额都被它生产的八宝粥和花生牛奶占据，这家农民起家的罐头厂也因此引来了资本的注目。</p><p><b>2000年，银鹭确立实施“人才、科技、名牌”三大发展战略，引入了台商资金并投资3.2亿元人民币，共同合资创建厦门银鹭食品公司。</b>此后的10年间，银鹭的崛起速度堪称迅猛。后来在央视的广告中，仅仅5秒钟的广告，“好早餐，好粥道！”的广告语更是让全国人民都对银鹭产生了好感。</p><p>一系列的布局下，银鹭创造了令业内咋舌的成绩。2007年，银鹭的销售额突破30亿，之后在2010年，达到了53.53亿，暴增52.54%，一举成为了食品饮料界的黑马企业。这是银鹭自创立以来的最辉煌时刻，也顺利成为家喻户晓的国货民族品牌。</p><p>这是一个农民创业的典范，陈清水、陈清渊带领的银鹭集团，曾吸纳解决了周边农村富余劳动力8000多人就业。他们兄弟二人带领广大党员干部及村民，致力于以农业工业化推进农村城镇化，把昔日贫穷落后的马塘村建设成为“厦门第一村”。</p><p><b>10亿美金出售无人问津</b></p><p><b>雀巢放弃银鹭，创始人家族接盘</b></p><p>银鹭与雀巢集团的渊源可以追溯到2005年。</p><p>当时，银鹭是雀巢即饮咖啡在中国的受委托加工方。<b>到了2011年，已经打出一番天地的银鹭收到了各方资本的收购邀约，雀巢集团便是其中之一。这一年，银鹭以15亿的价格将60%的股权出售给了雀巢集团。</b>彼时，时任雀巢大中华区董事长兼首席执行官狄可为曾表示，“只有银鹭有潜力成为像娃哈哈那样的公司”。</p><p>在被雀巢集团控股的第一年，银鹭就做到了全年产值85.17亿元，同比增长57.68%。在随后的2013年，银鹭销售额一度达到111亿元，做到了银鹭自创立以来的最顶峰。2017年，在激烈的同行业竞争下，银鹭的收入及利润都已达到正增长。以此，雀巢集团再次收购银鹭20％的股份，并在次年6月，正式全资拥有银鹭，成为其100%控股方。</p><p>自此之后，银鹭开始陷入成长的怪圈，走上了下坡路——尽管扩展了众多产品线，年销售额也只有72亿元，且约60％的销售份额还是由花生牛奶和八宝粥两大老牌业务提供，甚至拖累了母公司雀巢集团的整体业绩。今年4月发布一季报时，雀巢集团就曾表示，将对银鹭花生牛奶和银鹭罐装八宝粥业务进行战略性审视，包括出售的可能性，目的是确保银鹭业务的长期增长和成功。</p><p>兜兜转转，银鹭还是回到了创始人陈氏兄弟的手中。<b>11月25日，雀巢公司宣布同意向Food Wise有限公司出售银鹭花生奶和银鹭罐装八宝粥在华业务。</b></p><p>该交易包括银鹭食品集团位于福建、安徽、湖北、山东和四川的五家企业的全部股权。银鹭品牌在2019年的销售额为7亿瑞士法郎（折合人民币为50亿元）。交易双方同意对此次交易的财务条款不予以披露，预计交易将于今年年底完成。</p><p>据介绍，Food Wise有限公司由银鹭创始人陈清水家族控股。“选择Food Wise接手银鹭，是因其能够确保平稳过渡的同时保证银鹭业务的长期成功。银鹭将继续为雀巢加工生产雀巢咖啡即饮咖啡产品，并在中国一些省份分销该产品。银鹭并将继续在雀巢的许可下生产和销售雀巢茶萃产品。”雀巢集团方面称。</p><p>回到创始人陈氏兄弟手中，这个成立35年的“国民老字号”品牌的未来，仍然充满未知。</p><p><b>揭秘陈氏兄弟商业版图</b></p><p><b>神秘二代浮出水面</b></p><p><b>靠着银鹭，陈氏兄弟跻身亿万富豪行列。</b>据2018年胡润百富榜显示，陈清水的身家为38亿元。而据新财富500富人榜显示，陈清渊家族自2011年以来便没有登上过新财富500富人榜，2010年陈清渊家族的财富为25亿元。</p><p>其实陈氏兄弟所拥有的，并不只有银鹭。透过天眼查APP，就陈清渊个人而言，其所实际控制的公司主体达到24家，并在28家企业担任高管，涉及行业包括食品、食用油、银行、建设开发、度假山庄等方面。</p><p>这其中，陈清渊接盘食用油巨头——盛州集团被外界津津乐道。2019年5月，一手打造出银鹭品牌的陈清渊，宣布以4.2亿元接手“盛洲”品牌，并于5月1日起正式销售新公司的产品。陈清渊曾强调：“以往我们做粥，也是在众多竞争品牌中脱颖而出，我们有三十多年的企业管理经验，考虑到盛洲是中国品牌，不忍心落寞。”至此，陈清渊从一代“粥王”正式转战食用油市场。</p><p>而在层层股权图谱之间，一个身影频繁显现，他就是陈清渊之子——陈朝宗。不同于闽商界家族继承的常规现象，陈朝宗并没有进入银鹭集团和盛州公司，而是自己从事投资行业。除了自创基金投资项目，这位80后年轻人还做起了LP（有限合伙）。</p><p>根据天眼查APP显示，陈朝宗名下关联公司超30家，是坚果资本、七匹狼创投、启诚资本等多家基金的高管和股东。而这其中值得一提的是，在陈朝宗持股37.14%为最大股东的泉州市禹道丰侨股权投资中心（有限合伙）的投资列表中，出现了知名本土创投达晨财智的身影。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89152447033b67abb42117a577502590\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"968\"></p><p>陈朝宗曾对外称，自己在做PE投资和股票投资的时候，都会和父亲陈清渊探讨。“这几年，我们在投资上小有成就，有时容易被冲昏头脑，父亲会举出很多失败的案例，给我泼一泼冷水，让我冷静下来。很多时候，他的冷水是正确的。”</p><p>相比父辈们早年间的白手起家，二代们似乎更容易取得成就，但同时还承受着父辈光环带来的压力。“我们背负的压力和责任比别人更大。”陈朝宗曾坦言，“我们也要传承下去，不仅是这一代，还要考虑到下一代。也希望在我们自己的努力下，可以打破富不过三代的魔咒。”</p>","source":"tzj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这对福建兄弟，靠八宝粥带富一条村</title>\n<style 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Wise正是由银鹭创始人陈清水家族控股。时间回到1985年，成长于福建厦门马塘村的兄弟二人——陈清水、陈清渊，拉拢村里4位青年共筹得3万元，一起创立了一家村办工厂，也就是银鹭的前身。随后银鹭一路壮大，曾在2010年创下年销售额超50亿的成绩。后面，雀巢集团看上了银鹭，不惜砸下重金买下。如今9年过去，银鹭再次回到创始人陈氏兄弟手中。依靠着陈氏兄弟打拼来的“江山”，陈氏家族的后代们也享受着来自父辈们的光环和资源。透过层层图谱，陈清渊之子——陈朝宗浮出水面。这位80后年轻人并没有继承家族事业，而是闷声做起了投资，甚至成为达晨财智的LP之一。这对福建农民兄弟创业一年卖50亿，靠八宝粥带富一个村银鹭的背后是一对农村兄弟白手起家的故事。上世纪50年代，陈清水、陈清渊兄弟在福建厦门马塘村（过去属于同安）出生。年少之时，因家中贫困，大哥陈清水在上完小学四年级后，不得不辍学回家充当劳动力，作为弟弟的陈清渊得以上到高中。1976年，18岁的陈清渊高中毕业，成为福建厦门马塘村历史上的第一个高中毕业生。有了高中文凭，陈清渊在马塘村当起了会计。在大哥陈清水开手扶拖拉机四处跑运输时，二弟陈清渊已在当时新圩公社工作。于是，兄弟俩开始帮当地供销社跑菜蔬运输。在这期间，大哥陈清水发现，罐头这个产品在外面很受欢迎，创业的种子开始悄悄埋下。为了改变家乡贫穷落后的面貌，陈氏兄弟开始设想在当地创办了一家罐头厂，带领村民做点小生意。由于缺乏资金，兄弟二人拉拢来了同村和隔壁村的4位青年，共筹得3万元启动资金。1985年，同安县新圩兴华罐头厂正式创立，银鹭由此诞生，也拉开了陈氏兄弟35年商业传奇的帷幕。3年时间，标准罐头生产通用厂房顺利建成，但由于通信问题难以接收到订单，导致罐头厂在前五年里一直都在赔钱，村民们不想继续耗在这个厂子上了，纷纷撤资。1990年，陈清渊太太的堂哥——爱国华侨黄福华向银鹭注资20万美元，这无疑是雪中送炭，拿到了投资的陈清渊盖厂房、买设备，扩大了生产规模。彼时的银鹭驶上了快车道。1993年，银鹭“红毛丹水果饮料”率先突围，这是国内第一款带有水果颗粒的果汁饮料。在它之后，效仿者很快出现，果粒橙和仙草蜜等同一类型的带颗粒饮料纷纷出场。紧接着，“银鹭八宝粥”横空出世，它成为一款神话级的产品。大哥陈清水带领的技术团队开发出“生料罐装，滚动杀菌”的先进技术，为“银鹭八宝粥”立起了一道坚硬的壁垒。1999年，其研发的花生牛奶开始在市场上投放。在当时，饮料市场近80％的份额都被它生产的八宝粥和花生牛奶占据，这家农民起家的罐头厂也因此引来了资本的注目。2000年，银鹭确立实施“人才、科技、名牌”三大发展战略，引入了台商资金并投资3.2亿元人民币，共同合资创建厦门银鹭食品公司。此后的10年间，银鹭的崛起速度堪称迅猛。后来在央视的广告中，仅仅5秒钟的广告，“好早餐，好粥道！”的广告语更是让全国人民都对银鹭产生了好感。一系列的布局下，银鹭创造了令业内咋舌的成绩。2007年，银鹭的销售额突破30亿，之后在2010年，达到了53.53亿，暴增52.54%，一举成为了食品饮料界的黑马企业。这是银鹭自创立以来的最辉煌时刻，也顺利成为家喻户晓的国货民族品牌。这是一个农民创业的典范，陈清水、陈清渊带领的银鹭集团，曾吸纳解决了周边农村富余劳动力8000多人就业。他们兄弟二人带领广大党员干部及村民，致力于以农业工业化推进农村城镇化，把昔日贫穷落后的马塘村建设成为“厦门第一村”。10亿美金出售无人问津雀巢放弃银鹭，创始人家族接盘银鹭与雀巢集团的渊源可以追溯到2005年。当时，银鹭是雀巢即饮咖啡在中国的受委托加工方。到了2011年，已经打出一番天地的银鹭收到了各方资本的收购邀约，雀巢集团便是其中之一。这一年，银鹭以15亿的价格将60%的股权出售给了雀巢集团。彼时，时任雀巢大中华区董事长兼首席执行官狄可为曾表示，“只有银鹭有潜力成为像娃哈哈那样的公司”。在被雀巢集团控股的第一年，银鹭就做到了全年产值85.17亿元，同比增长57.68%。在随后的2013年，银鹭销售额一度达到111亿元，做到了银鹭自创立以来的最顶峰。2017年，在激烈的同行业竞争下，银鹭的收入及利润都已达到正增长。以此，雀巢集团再次收购银鹭20％的股份，并在次年6月，正式全资拥有银鹭，成为其100%控股方。自此之后，银鹭开始陷入成长的怪圈，走上了下坡路——尽管扩展了众多产品线，年销售额也只有72亿元，且约60％的销售份额还是由花生牛奶和八宝粥两大老牌业务提供，甚至拖累了母公司雀巢集团的整体业绩。今年4月发布一季报时，雀巢集团就曾表示，将对银鹭花生牛奶和银鹭罐装八宝粥业务进行战略性审视，包括出售的可能性，目的是确保银鹭业务的长期增长和成功。兜兜转转，银鹭还是回到了创始人陈氏兄弟的手中。11月25日，雀巢公司宣布同意向Food Wise有限公司出售银鹭花生奶和银鹭罐装八宝粥在华业务。该交易包括银鹭食品集团位于福建、安徽、湖北、山东和四川的五家企业的全部股权。银鹭品牌在2019年的销售额为7亿瑞士法郎（折合人民币为50亿元）。交易双方同意对此次交易的财务条款不予以披露，预计交易将于今年年底完成。据介绍，Food Wise有限公司由银鹭创始人陈清水家族控股。“选择Food Wise接手银鹭，是因其能够确保平稳过渡的同时保证银鹭业务的长期成功。银鹭将继续为雀巢加工生产雀巢咖啡即饮咖啡产品，并在中国一些省份分销该产品。银鹭并将继续在雀巢的许可下生产和销售雀巢茶萃产品。”雀巢集团方面称。回到创始人陈氏兄弟手中，这个成立35年的“国民老字号”品牌的未来，仍然充满未知。揭秘陈氏兄弟商业版图神秘二代浮出水面靠着银鹭，陈氏兄弟跻身亿万富豪行列。据2018年胡润百富榜显示，陈清水的身家为38亿元。而据新财富500富人榜显示，陈清渊家族自2011年以来便没有登上过新财富500富人榜，2010年陈清渊家族的财富为25亿元。其实陈氏兄弟所拥有的，并不只有银鹭。透过天眼查APP，就陈清渊个人而言，其所实际控制的公司主体达到24家，并在28家企业担任高管，涉及行业包括食品、食用油、银行、建设开发、度假山庄等方面。这其中，陈清渊接盘食用油巨头——盛州集团被外界津津乐道。2019年5月，一手打造出银鹭品牌的陈清渊，宣布以4.2亿元接手“盛洲”品牌，并于5月1日起正式销售新公司的产品。陈清渊曾强调：“以往我们做粥，也是在众多竞争品牌中脱颖而出，我们有三十多年的企业管理经验，考虑到盛洲是中国品牌，不忍心落寞。”至此，陈清渊从一代“粥王”正式转战食用油市场。而在层层股权图谱之间，一个身影频繁显现，他就是陈清渊之子——陈朝宗。不同于闽商界家族继承的常规现象，陈朝宗并没有进入银鹭集团和盛州公司，而是自己从事投资行业。除了自创基金投资项目，这位80后年轻人还做起了LP（有限合伙）。根据天眼查APP显示，陈朝宗名下关联公司超30家，是坚果资本、七匹狼创投、启诚资本等多家基金的高管和股东。而这其中值得一提的是，在陈朝宗持股37.14%为最大股东的泉州市禹道丰侨股权投资中心（有限合伙）的投资列表中，出现了知名本土创投达晨财智的身影。陈朝宗曾对外称，自己在做PE投资和股票投资的时候，都会和父亲陈清渊探讨。“这几年，我们在投资上小有成就，有时容易被冲昏头脑，父亲会举出很多失败的案例，给我泼一泼冷水，让我冷静下来。很多时候，他的冷水是正确的。”相比父辈们早年间的白手起家，二代们似乎更容易取得成就，但同时还承受着父辈光环带来的压力。“我们背负的压力和责任比别人更大。”陈朝宗曾坦言，“我们也要传承下去，不仅是这一代，还要考虑到下一代。也希望在我们自己的努力下，可以打破富不过三代的魔咒。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"NSRGY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1691,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":391002463,"gmtCreate":1606406989952,"gmtModify":1703843013352,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391002463","repostId":"1193091081","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2647,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393860961,"gmtCreate":1606280446353,"gmtModify":1703842233911,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393860961","repostId":"1158289629","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2099,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393887280,"gmtCreate":1606280397640,"gmtModify":1703842233567,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393887280","repostId":"1107462534","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2365,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393887110,"gmtCreate":1606280275430,"gmtModify":1703842232713,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393887110","repostId":"1107462534","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1637,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":306692382,"gmtCreate":1604371232946,"gmtModify":1703832717364,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/306692382","repostId":"1154923707","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2355,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":300885276,"gmtCreate":1602135902595,"gmt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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/924562473\" target=\"_blank\">2020巴菲特股东大会全程回顾</a> 发布者：@小虎活动 在这个“见证历史”无数次的动荡2020，这次云股东大会备受关注。 过去两个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，巴菲特如何应对市场冲击，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。 没有令大家失望，全场会议干货满满。巴菲特不但谈了对当前市场看法，谈了航空股，还谈到了自己对原油的看法。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/924629747\" target=\"_blank\">腾讯阿里美团：新基建时代的企业赋能三巨头</a> 发布者：@MidasMike 4月20日，国家发改委正式明确了\"新基建\"的范围。新基建涵盖信息、融合和创新三大主题，涉及5G、人工智能、物联网、工业互联网、云计算、IDC等众多基础设施，预计今年相关投资规模将超万亿规模。 对于企业来说，如何更有效地利用新基建，在新经济环境下生存是一个切身问题。而阿里腾讯美团为代表的互联网\"ATM\"三巨头在这一背景下变得越来越重要。 @阿呆宝&nbsp;：未来是科技巨头的世界，和只会政策吸金的公司无关！ <a href=\"https://laohu8.com/TW/927859227\" target=\"_blank\">我在美国炒美股，美股暴跌怎么看？</a> 发布者：@锐问 “这个世界，什么事情都可能发生” 《锐问》专访多位在美炒","listText":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/924562473\" target=\"_blank\">2020巴菲特股东大会全程回顾</a> 发布者：@小虎活动 在这个“见证历史”无数次的动荡2020，这次云股东大会备受关注。 过去两个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，巴菲特如何应对市场冲击，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。 没有令大家失望，全场会议干货满满。巴菲特不但谈了对当前市场看法，谈了航空股，还谈到了自己对原油的看法。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/924629747\" target=\"_blank\">腾讯阿里美团：新基建时代的企业赋能三巨头</a> 发布者：@MidasMike 4月20日，国家发改委正式明确了\"新基建\"的范围。新基建涵盖信息、融合和创新三大主题，涉及5G、人工智能、物联网、工业互联网、云计算、IDC等众多基础设施，预计今年相关投资规模将超万亿规模。 对于企业来说，如何更有效地利用新基建，在新经济环境下生存是一个切身问题。而阿里腾讯美团为代表的互联网\"ATM\"三巨头在这一背景下变得越来越重要。 @阿呆宝&nbsp;：未来是科技巨头的世界，和只会政策吸金的公司无关！ <a href=\"https://laohu8.com/TW/927859227\" target=\"_blank\">我在美国炒美股，美股暴跌怎么看？</a> 发布者：@锐问 “这个世界，什么事情都可能发生” 《锐问》专访多位在美炒","text":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： 2020巴菲特股东大会全程回顾 发布者：@小虎活动 在这个“见证历史”无数次的动荡2020，这次云股东大会备受关注。 过去两个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，巴菲特如何应对市场冲击，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。 没有令大家失望，全场会议干货满满。巴菲特不但谈了对当前市场看法，谈了航空股，还谈到了自己对原油的看法。 腾讯阿里美团：新基建时代的企业赋能三巨头 发布者：@MidasMike 4月20日，国家发改委正式明确了\"新基建\"的范围。新基建涵盖信息、融合和创新三大主题，涉及5G、人工智能、物联网、工业互联网、云计算、IDC等众多基础设施，预计今年相关投资规模将超万亿规模。 对于企业来说，如何更有效地利用新基建，在新经济环境下生存是一个切身问题。而阿里腾讯美团为代表的互联网\"ATM\"三巨头在这一背景下变得越来越重要。 @阿呆宝 ：未来是科技巨头的世界，和只会政策吸金的公司无关！ 我在美国炒美股，美股暴跌怎么看？ 发布者：@锐问 “这个世界，什么事情都可能发生” 《锐问》专访多位在美炒","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2269eda2027719fc34bf5a148d08a36e","width":"1080","height":"592"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8b6972f42e7802c45648941bff8d5b1d","width":"1080","height":"2196"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4b3e8bad909eac309749dcc2ca0d85d7","width":"1214","height":"1731"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927726001","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1959,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925730715,"gmtCreate":1588138795637,"gmtModify":1704366534784,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925730715","repostId":"1176531284","repostType":4,"repost":{"id":"1176531284","kind":"news","pubTimestamp":1588120024,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176531284?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-29 08:27","market":"us","language":"zh","title":"暴跌中的大赢家：塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1176531284","media":"远川投资评论","summary":"2008年，美股暴跌，标普500指数下跌37%，创二战以来最大跌幅。而管理着500亿美元的桥水基金却逆势斩获9.4%的投资回报，《桥水每日观察》甚至成为了时任美国财长盖特纳每天必读材料。这两只在股灾中逆市狂飙的对冲基金，投资策略截然不同。而与此同时，长期押注“黑天鹅”的环球资本成为这次史诗级动荡市场的赢家，在3月的大跌中狂赚36倍，一季度回报超41倍，为客户带来了至少30亿美元回报。","content":"<p><span>2008年，美股暴跌，标普500指数下跌37%，创二战以来最大跌幅。各路资金纷纷折戟，死伤无数，连股神巴菲特都亏损了9.6%。而管理着500亿美元的桥水基金却逆势斩获9.4%的投资回报，《桥水每日观察》甚至成为了时任美国财长盖特纳每天必读材料。创始人雷·达利欧（Ray Dalio）走上了神坛，一路著书立说、传经布道。</span></p>\n<p>同样在这次危机中，当时还名不见经传的马克·斯皮兹纳格尔（Mark Spitznagel），逆势录得115%的投资回报。他创立的环球投资（Universa Investments）2008年1月才注册成功，初始资产规模不过3亿美元，其中很大一部分资金来源于他的老师塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）。</p>\n<p>这两只在股灾中逆市狂飙的对冲基金，投资策略截然不同。前者注重资产配置，追求风险平价；而后者偏执的押注“黑天鹅”事件，用期权组合狙击极端行情。前者将公司设在距离华尔街一小时车程的韦斯特波特，而后者则在1300英里之外的佛罗里达州迈阿密，故意远离华尔街。在随后的时光里，两只基金一路高歌猛进。</p>\n<p>桥水基金发展成为全球最大对冲基金之一，管理规模达1600亿美元，达利欧的《原则》一书更是畅销全球，被中国投资人奉为圭臬；环球投资则连续成功押注了几次市场崩盘，还曾在2015年因中国股市崩盘，一天之内狂揽10亿美金，黑天鹅策略开始逐渐被市场和投资者认可。</p>\n<p>2020年是一个分水岭，疫情和油价崩盘两只“黑天鹅”接踵而至，股票、债券、黄金等资产悉数大跌。桥水基金“不败神话”被戳破，达利欧一直引以为傲的全天候策略基金亏损达20%。而与此同时，长期押注“黑天鹅”的环球资本成为这次史诗级动荡市场的赢家，在3月的大跌中狂赚36倍，一季度回报超41倍，为客户带来了至少30亿美元回报。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2357eacd8fb077e70478e27a30c333fe\"></p>\n<p><span>马克·斯皮兹纳格尔（MarkSpitznagel）在危机时期通过对冲基金赚取了可观的收入。</span></p>\n<p><span>“黑天鹅”的降临，将达利欧与马克再次联系到了一起。与2008年不同，这次达利欧败走麦城，而马克出尽风头。“我本应该像2008年那样赚钱而不是赔钱“，千言万语道不尽达利欧的失望与辛酸。</span></p>\n<p><span>其实，这不是两位大佬、两家对冲基金之间的首次照面，2010年负责中国主权投资的中投公司就曾与环球投资洽谈，但最后还是选择了成为桥水的机构客户。</span><span><b>过去十年以风险平价为核心的“全天候”投资策略在声势上碾压了“黑天鹅”，如今在史诗级波动中，“黑天鹅”则吊打了“全天候”。</b></span><span>投资策略有效性变迁的背后，是整个金融市场乃至世界格局的天翻地覆。</span></p>\n<p><span>本文将用三个部分介绍马克·斯皮兹纳格尔本次顶级交易背后的投资哲学和时代巨变：</span></p>\n<p><span>1、巨灾保险与资产配置的战争</span></p>\n<p><span>2、正态分布和肥尾效应的错配</span></p>\n<p><span>3、全球资产配置的黑天鹅时代</span></p>\n<p><b>01、巨灾保险与风险平价的战争</b></p>\n<p><span>今年四月初，WSJ揭秘了马克致投资者信的部分内容，单季度41倍的投资回报震惊了整个华尔街。采访蜂拥而至，当资深记者不怀好意的向马克问到对达利欧和风险平价策略的看法时，马克在客套了两句后，直言“我认为这种策略很幼稚”。</span></p>\n<p><span>马克不是在针对达利欧，而是委婉的表达“在座的各位都是垃圾”。</span></p>\n<p><span>风险平价策略堪称目前华尔街最被推崇的投资理念，中金公司数据显示，波动率策略产品总规模为8000亿美元，其中风险平价策略约1700亿美元，包括桥水基金管理的一半资产（约800亿美元）。而桥水基金成立以来7.8%的年化回报，更成为其有效性的最佳诠释。</span></p>\n<p><span>所谓风险平价策略，核心在于根据各种资产之间历史上的波动率属性、风险关联度，在最新的风险情况变化时自动配置资产。它将资产价格的波动当作衡量风险的手段，通过不断增持波动率降低的资产，减持波动率上升的资产，来维持总波动率的大致不变。与传统的股债6：4的配置相比，这种配置方案有更好的夏普比率。</span></p>\n<p><span>马克解释了自己为何对这种流行策略不屑一顾，</span><span><b>很多投资者由于风险平价策略在组合中配置了债券，而低估了这种策略的风险。</b></span></p>\n<p><span>这种策略的另一个核心在于会使用大量的杠杆，通过杠杆来使得低风险低回报的资产（如债券）获得与股票等匹配的回报和风险。这种杠杆组合无形中会放大风险，尤其是当遭遇市场剧烈波动的时候，为了降低组合的波动率，只能被迫平仓接受损失。兴业证券张忆东就坚信，本轮美股的快速下挫，就是由风险平价策略的踩踏造成的。</span></p>\n<p><span>高杠杆会导致所谓的“肥尾效应（fat tail）”，即投资组合理论假设的收益率并不服从正态分布。简单来说，通过配置和杠杆来降低组合的波动率会导致尾部风险增大，从而使得组合在极端行情下亏损的可能性更大。马克在不同场合反复强调：降低波动率并不等于降低风险。</span></p>\n<p><span>马克在今年2月份出具了一份针对对冲基金过去三十年投资回报的分析，他指出对冲基金过去一直试图通过构建跨资产品种的组合来降低风险，但其实这从未实现过。“这是一种根深蒂固的误解，应归咎于现代投资组合理论（MPT）。”</span><span><b>资产配置赢得平滑的净值曲线，但巨灾保险才能真正赚钱。</b></span></p>\n<p><span>其结论堪称离经叛道，要知道现代投资组合理论堪称当代西方证券投资理论大厦的奠基石。</span></p>\n<p><span>1952年马柯维茨（Harry M. Markowitz）教授在《金融杂志》发表了题为《资产组合的选择》的论文，将概率论和线性代数的方法应用于投资组合的研究，并因此获得了诺贝尔经济学奖。其强调投资要多元化，不同种类的金融资产比单一资产的风险更小，通过资产配置可以达到降低风险的目的。</span></p>\n<p><span>但在马克看来，强调低相关性和夏普比率的现代资产组合理论根本无法降低风险，桥水基金过去之所以成功，最重要的原因在于美联储长期维持低利率，导致其他资产价格持续上涨，掩盖了市场的风险。对达利欧所热衷的市场预测，他也持怀疑态度。用他的话说，“没有预知未来的水晶球”。</span></p>\n<p><span>马克认为通过押注“黑天鹅”，降低巨额亏损，才是控制风险获得超额收益的有效方式。他独创性的提出“波动税”概念，认为 “黑天鹅”策略目的就是降低投资组合的波动税。</span></p>\n<p><span>波动税，堪称是投资的诅咒，资产价格从100元亏到50元只需要跌50%，但涨回100元却需要100%的涨幅，下跌50%与上涨100%之间的不匹配就是波动税。</span><span><b>投资想要赚钱，就必须避免巨大的回撤，降低波动税带来影响。</b></span></p>\n<p><span>在这种视角下，不亏损才是投资的核心要义，而分散投资并不能实现这一点。马克的方式是为资产上“巨灾保险”，更简单的说就是买入看跌期权组合。通过用小金额的看跌期权组合来为资产保驾护航，平常损失小金额的期权费，但当市场发生剧烈波动时，期权将带来疯狂的回报，实现整个资产价格的不回撤。</span></p>\n<p><span>彭博曾经报道， 2010年4月，环球投资购买了每张约2美元的标普500认沽期权，该期权于5月到期，如果该指数跌至1100以下，它将获得回报，如果没有，环球投资将血本无归。当时，该指数约为1,200。在5月6日的市场崩溃中，环球投资在60美元的高位卖出了看跌期权。最终标准普尔跌至1,066点，在20分钟内抹去了8,620亿美元的美国股票价值。</span></p>\n<p><span>因此环球投资与传统的对冲基金并不相同，客户往往是那些持有巨额资产的金融机构，比如养老基金、主权基金。客户指定部分需要上“保险”的资产向环球投资额外提供一部分资金，环球投资管理并对额外资金收取相应的提成。</span></p>\n<p><span>马克喜欢用标普500来做说明，在今年初的致股东信中，他演示到：持有96.7%的标普500和3.3%的环球投资的“巨灾保险”，在过去十年的投资回报是319%。不仅好于仅仅持有标普500，也好于那些配置75%标普500和25%其他资产的组合。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e898ef15a2da9406916c9cc1290b729\"></p>\n<p>今年3月的暴跌行情，让这一投资策略更加大放异彩。当黑天鹅来袭，美股接二连三熔断，流动性危机导致国债、黄金等传统避险资产被无差别抛售。所有资产一齐下跌的时候，资产配置就变得毫无意义，桥水基金损失惨重，甚至一度传出爆仓传闻。</p>\n<p>而据《福布斯》（Forbes）估计，马克的“巨灾保险”持仓不到1亿美元，保护着价值43亿美元的金融资产，为环球投资的客户带来了至少30亿美元的收益。这并非是马克第一次从市场攫取暴利，环球投资自成立以来，就屡屡在市场的极端行情中斩获惊人的财富。</p>\n<p>2008年9月，马克以90美分购入的标普500看跌期权最终以60美元的价格套现，大赚近50亿美元；2010年5月6日美股因希腊债务问题闪电崩盘又拉回，环球投资的巨额看空期权合约被认为是重要诱因；2015年8月24日，中国A股因汇改引发二次股灾，道指当日暴跌近4%，环球投资则在当日爆赚10亿美元。</p>\n<p>其实桥水基金的风险平价投资策略和环球投资的巨灾保险式投资策略都是在试图抵御市场风险。<b>风险平价配置股票、债券、商品等相关性较小的资产，在市场的常规震荡中录得完美的夏普比率；巨灾保险用少量期权投资在市场剧烈波动中获益，用连续的小额亏损避免巨幅回撤。</b></p>\n<p>总的来看，风险平价策略<span>抑涨助跌</span>，可能更适合于震荡市，在极端的牛熊市中，都很难跑赢指数；巨灾保险式的黑天鹅策略<span>恰恰相反</span>，更适合极端行情，擅长管理尾部风险，“生于末日，死于平淡”。</p>\n<p>两种投资策略都是为了分散风险，那为何在这轮市场大跌中，呈现出了截然不同的净值走势呢？这或许还要从《黑天鹅》作者，也就是马克的老师塔勒布讲起。</p>\n<p><b>02、正态分布和肥尾效应的错配</b></p>\n<p>田园诗农场（Idyll Farms)坐落于密歇根湖畔，马克2010年在股市中大赚一笔后，花了不到100万美元买下了这座占地200亩、拥有着百年历史的农场。在这成片的樱桃园和枫树林里，马克却搞起了山羊奶酪。有意思的是，2017年马克的山羊奶酪就在”奶业奥斯卡”美国奶酪协会上斩获了7项大奖，一举成为美国最好的手工山羊奶酪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf8374d33010670e73f48a7e8f0dbe20\"></p>\n<p><span>马克的手工山羊奶酪2017年荣获大奖</span></p>\n<p>马克在农场中得到了精神和身体上的放松，他认为做好手工奶酪与做好投资有共通之处，都是在追求一种自然的和谐。这位践行纯素食的金融大鳄对于现代农业和机器交易都深恶痛绝，他信奉的是数学。</p>\n<p>不会做奶酪的基金经理不是好数学家，马克的环球投资由十二位数学博士组成，公司的logo极具数学家气质，是一个钟型的正态分布。他们将雅各布·伯努利（Jakob Bernoulli）视为公司的守护神，并在官网的首页挂上了这位十八世纪数学家的神像。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67e7e7c5b1b9dad807be13d6ce2bd2a2\"></p>\n<p><span>环球投资的官网首页</span></p>\n<p>环球投资的“黑天鹅”投资策略离不开<span>伯努利的大数定律，基于前文所说的肥尾效应，塔勒布认为</span><b>黑天鹅事件的出现概率远超预期，用极小的成本押注黑天鹅事件获得高额回报相当划算。</b></p>\n<p>经济学家尤金·法玛（Eugene F. Fama）对这一观点有着非常深刻的洞察，他指出：如果过去的股价涨跌走势呈正态分布，那么7000年才会出现一次5个标准差的大涨，但事实上股市却每三到四年就会出现一次这种行情。法玛的结论是，如果把股市的涨跌绘制成曲线图，那么图中必然会出现“肥尾”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e05b97b23cfbd8f7874646e0e16631d\"></p>\n<p>值得一提的是法玛是“有效<span>市场</span>假说<span>”（EMH）</span>的奠基人之一，还提出了“三因素模型”（Fama–French three-factor model），2013年获得诺贝尔经济学奖。法玛的研究试图对股票回报进行预测，这就很有意思了，同样是基于价格波动的肥尾效应，尤金<span>·</span>法玛得到了和塔勒布完全不同的结论。</p>\n<p>塔勒布相信黑天鹅的出现概率要要远超投资者预期，但无法预测黑天鹅何时出现，在日常的资产配置中，需要构建一种反脆弱的组合，以保障资产组合在黑天鹅事件面前取得好的回报。</p>\n<p>塔勒布将关于“随机性”、“不确定性”、“黑天鹅事件”等问题的思考，写进了“不确定性三部曲”:《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》、《反脆弱》。他的著作，美国的交易员几乎人手一本。据传，塔勒布本人在1987年股灾时，通过认沽期权就实现了财务自由。</p>\n<p>出生黎巴嫩名门的塔勒布亲眼目睹自己的国家在半年之内“由天堂变地狱”。他的家族曾经在黎巴嫩北部拥有大片土地，最后化为乌有。这使得他一直在思考，极端情况为何总是在发生。生存的唯一真相或许就是：谁也不知道会不会有一天，身边的一切都会瞬间化为乌有。</p>\n<p>1997年夏天，塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。</p>\n<p>长期资本管理公司LTCM是美国当时的顶级对冲基金，创始团队拥有豪华的全明星阵容，包括华尔街套利之父梅里韦瑟（John Meriwether），以及当时金融建模最高水平的莫顿（Robert Carhart Merton）和斯科尔斯（Myron Scholes）。LTCM主打高杠杆债券套利的交易策略，一度赚的盆满钵满，年均回报率超40%，震惊华尔街。</p>\n<p>但这个策略忽视了小概率的“黑天鹅“事件——债务违约。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。</p>\n<p>塔勒布经常引用哲学家大卫·休谟（David Hume）的话：“无论看过多少只白天鹅，都不可以妄下结论，说世界上所有天鹅都是白的。因为，只要看过一只黑天鹅，就足以反驳‘天鹅都是白的’这一结论”<span>。</span>“黑天鹅“的概率很小，但确实存在。</p>\n<p>1999年，塔勒布创立了对冲基金<span>经验主义基金</span>（<span>Empirica Capital</span>），马克任首席投资官。两人开始了二十多年亦师亦友般的陪伴，塔勒布教导马克投资哲学，沉稳的马克则帮助塔勒布抗拒人性的冲动。当自诩长得像肖恩康纳利（Sean Connery）的塔勒布在酒吧与人发生冲突时，马克常常是拉架的那一个。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a34664d92a13b8527b0de62d207e41a\"></p>\n<p><span>塔勒布喜欢自诩长得像肖恩康纳利</span></p>\n<p>一般的交易员从每天的盈利中得到积极的反馈，塔勒布的交易员却要处在日复一日的亏损中。他们购买那些十分便宜的期权，并看着他们的价值缓慢的归零。塔勒布对交易员说：“我们不会一夕之间倾家荡产，但会缓慢的因失血而死”。在每天亏损的折磨里，理性的塔勒布都养成了一些迷信的习惯，比如在同一个车位停车，拒绝听马勒交响曲之类的。</p>\n<p>这种时候，往往是马克在安慰塔勒布，告诉他：“我们拥有更高的智慧，我们才是胜利的一方”。最终塔勒布在2001年的911事件中，通过持有大量美国股市的看跌期权大赚特赚。</p>\n<p>但由于塔勒布身体欠佳，2004年他的基金停止运作，马克也随之转投摩根士丹利，成为自营部门证券期权交易主管。两年后，马克在加利福尼亚州小城圣莫尼卡（Santa Monica）成立环球投资，由塔勒布担任顾问，不仅依然使用类似的“黑天鹅“对冲策略，并且延续了塔勒布远离华尔街，不看报纸，不听消息的风格。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9211c4c01b308ac539dba84e3b9f42d\"></p>\n<p><span>相比于华尔街，马克更喜欢山羊</span></p>\n<p>与塔勒布相比，或许马克是那个更能够完美执行黑天鹅策略的投资者。据《福布斯》杂志报道，马克每天都做着几十笔交易，而每100笔交易中大约有95笔交易都是亏钱的。但是他不在乎，只求在市场出现极端的黑天鹅事件时，可以“狂风扫落叶”般地狠赚一笔。</p>\n<p>马克能够在失血中保持耐心，除了对“黑天鹅”发生的理性判断，还得益于知名期货交易员埃弗雷特·克里普（Everett Klipp）的启蒙教育。16岁的时候，马克曾在芝加哥商品交易所（CBOT）当学徒，从事棉花、大豆等大宗商品的买卖。克里普给他上的第一堂课就是：“学会承受损失，以及在损失扩大成灾难之前及时抽身”。</p>\n<p>他在芝加哥交易大厅的成长经历对黑天鹅策略是一种很好的训练。“我学会了在维修站赔钱。以我的交易方式，我必须愿意长期看起来像个傻瓜，蒙受微弱的损失并等待大赢家。”</p>\n<p>马克曾公开介绍过他的复杂投资策略，每月将客户股票敞口的0.5%用于购买2个月的看跌目标价30%的期权，一个月后出售这些看跌期权，并购买新的看跌期权。马克解释道，当托宾Q值（Tobin's Q Ratio）显示市场处于高估状态时，这个简单的买入并持有策略，每年甚至可以带来4%的回报。</p>\n<p>环球投资的历次披露显示，他们的投资组合是用3.3%的期权组合去保护96.7%的标普500资产。在2017年这样的市场大牛市中，波动率降至历史低点，购买看跌期权被认为是在浪费钱。但马克却极其兴奋，就像发现了糖果店里到处都是廉价糖果的孩子，因为期权价格是如此的低廉。2018年2月的剧烈波动则为环球投资的客户们再次带来巨大的财富。</p>\n<p>根据金融时报，环球投资的投资者被告知在稳定的市场环境中，每年会损失掉1%~2%的本金。投资者之所以愿意忍受这样亏损，是因为马克已经数度证明了自己是那个善于捕捉黑天鹅的猎人，马克告知他们：“我花了所有的时间来思考即将来临的灾难。”</p>\n<p>在2018年的致投资者信里，马克总结到<b>：“在经过一段漫长的平稳航行和巨大的市场收益之后，投资者才更有信心，那是当发生严重错误的几率最高时”。</b>“对我们来说，这是一个很好的时机。”</p>\n<p>马克在等待一场崩溃，而这一次他究竟看到了什么？</p>\n<p><b>03、全球资产配置的黑天鹅时代</b></p>\n<p>事实上环球投资并非唯一一支大赚的黑天鹅基金。有许多采用类似策略的对冲基金，在今年也有不错的收获，包括美国知名对冲基金经理博阿兹·韦恩斯坦（Boaz Weinstein）旗下的萨巴资本（Saba Capital Management LP）、凯石投资（CapstoneInvestment Advisors）、36 South等。</p>\n<p>据路透社报道，截至3月13日，Saba的“尾部风险“对冲基金今年回报率超过175%，其中3月前10个交易日大涨99%。”黑天鹅“策略是Saba众多策略之一，凭借”黑天鹅“策略基金的出色表现，Saba今年获得67%的投资回报，逆势大赚27亿美元。</p>\n<p>凯石投资管理规模约67亿美元，“尾部风险“策略今年为客户带来280%的回报。而36 South仅2月投资回报超过25%，创下自2008年以来的最好月度表现。此外，一支采取“尾部风险管理”策略的ETF基金Cambria Tail Risk ETF也在3月取得12.04%的好成绩，今年以来该基金净值增长23.49%。</p>\n<p>黑天鹅基金在这场自1929年以来最恐怖的极端行情中，表现的如此亮眼，或许并非是巧合，而是全球金融市场前所未有脆弱的体现。</p>\n<p>马克是一名自由主义者，同样是一名坚定的奥地利学派。他用米塞斯（Ludwig Heinrich Edler von Mises）对大萧条的预判来解释当下经济遇到的问题：<b>过低的利率扭曲了资源配置的信号，企业盲目扩张，过剩的流动性造成了严重的资产泡沫。成本的持续上升最后会证明投资根本无利可图，面对需求的坍塌，信贷会快速收缩，萧条由此诞生。</b></p>\n<p>对于持续了近十年的低利率环境和前所未有的量化宽松，马克认为这是不负责任的货币实验，最终将带来不可估量的灾难。央行创造了他们无法控制的怪物，并且已经被绑架。在低利率环境下，投资者为了追求回报，不得不做一些荒谬的操作，例如杠杆购买垃圾债券、卖空波动率，这会导致市场走向极端。</p>\n<p>美联储对抗疫情危机的史上最大的货币宽松措施同样是荒谬的，但他们别无选择，继续宽松会带来什么没有人知道。美联储正在将巨额的财富从中产阶级转移到富豪手中，这种强制分配带来的贫富差距拉大才是问题的根源。</p>\n<p>援助计划只会让那些创造了风险并获利的机构们，再次用纳税人的钱从风险里逃脱。类似借债回购等创造风险的行为下次还将卷土重来，援助计划进一步加强了市场的脆弱性。</p>\n<p>马克近期向媒体强调：<b>“所有人都看到了全球疫情带来的风险，但对于接下来要发生的事情，大家都假装视而不见”，“疫情只是威胁了泡沫要破，而一切远远没有结束”</b>。</p>\n<p>当然，马克并不鼓励任何人去做空市场，他屡屡强调在超买的市场中，做空会炸死自己，没有可以预测市场的水晶球。事实也确实如此，与马克一样，私募大佬约翰·休斯曼（John Hussman）也对2008年以来疯狂的宽松环境表示强烈的怀疑，但他的私募在过去十年间净值腰斩，规模更是从67亿美元暴跌至10亿。</p>\n<p>面对二十一世纪的第三个十年，金融市场正呈现出前所未有的波动性，因此用黑天鹅策略来构建一个反脆弱的资产组合极有可能成为市场风靡的策略。毕竟风险平价策略大行其道的根本或许在于，从百年维度来看，过去二十年可能是全球最平稳的阶段。</p>\n<p>没有哪一种投资哲学是永远正确的，但全球资产配置的黑天鹅时代或许真的来了。</p>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Markowitz）教授在《金融杂志》发表了题为《资产组合的选择》的论文，将概率论和线性代数的方法应用于投资组合的研究，并因此获得了诺贝尔经济学奖。其强调投资要多元化，不同种类的金融资产比单一资产的风险更小，通过资产配置可以达到降低风险的目的。\n但在马克看来，强调低相关性和夏普比率的现代资产组合理论根本无法降低风险，桥水基金过去之所以成功，最重要的原因在于美联储长期维持低利率，导致其他资产价格持续上涨，掩盖了市场的风险。对达利欧所热衷的市场预测，他也持怀疑态度。用他的话说，“没有预知未来的水晶球”。\n马克认为通过押注“黑天鹅”，降低巨额亏损，才是控制风险获得超额收益的有效方式。他独创性的提出“波动税”概念，认为 “黑天鹅”策略目的就是降低投资组合的波动税。\n波动税，堪称是投资的诅咒，资产价格从100元亏到50元只需要跌50%，但涨回100元却需要100%的涨幅，下跌50%与上涨100%之间的不匹配就是波动税。投资想要赚钱，就必须避免巨大的回撤，降低波动税带来影响。\n在这种视角下，不亏损才是投资的核心要义，而分散投资并不能实现这一点。马克的方式是为资产上“巨灾保险”，更简单的说就是买入看跌期权组合。通过用小金额的看跌期权组合来为资产保驾护航，平常损失小金额的期权费，但当市场发生剧烈波动时，期权将带来疯狂的回报，实现整个资产价格的不回撤。\n彭博曾经报道， 2010年4月，环球投资购买了每张约2美元的标普500认沽期权，该期权于5月到期，如果该指数跌至1100以下，它将获得回报，如果没有，环球投资将血本无归。当时，该指数约为1,200。在5月6日的市场崩溃中，环球投资在60美元的高位卖出了看跌期权。最终标准普尔跌至1,066点，在20分钟内抹去了8,620亿美元的美国股票价值。\n因此环球投资与传统的对冲基金并不相同，客户往往是那些持有巨额资产的金融机构，比如养老基金、主权基金。客户指定部分需要上“保险”的资产向环球投资额外提供一部分资金，环球投资管理并对额外资金收取相应的提成。\n马克喜欢用标普500来做说明，在今年初的致股东信中，他演示到：持有96.7%的标普500和3.3%的环球投资的“巨灾保险”，在过去十年的投资回报是319%。不仅好于仅仅持有标普500，也好于那些配置75%标普500和25%其他资产的组合。\n\n今年3月的暴跌行情，让这一投资策略更加大放异彩。当黑天鹅来袭，美股接二连三熔断，流动性危机导致国债、黄金等传统避险资产被无差别抛售。所有资产一齐下跌的时候，资产配置就变得毫无意义，桥水基金损失惨重，甚至一度传出爆仓传闻。\n而据《福布斯》（Forbes）估计，马克的“巨灾保险”持仓不到1亿美元，保护着价值43亿美元的金融资产，为环球投资的客户带来了至少30亿美元的收益。这并非是马克第一次从市场攫取暴利，环球投资自成立以来，就屡屡在市场的极端行情中斩获惊人的财富。\n2008年9月，马克以90美分购入的标普500看跌期权最终以60美元的价格套现，大赚近50亿美元；2010年5月6日美股因希腊债务问题闪电崩盘又拉回，环球投资的巨额看空期权合约被认为是重要诱因；2015年8月24日，中国A股因汇改引发二次股灾，道指当日暴跌近4%，环球投资则在当日爆赚10亿美元。\n其实桥水基金的风险平价投资策略和环球投资的巨灾保险式投资策略都是在试图抵御市场风险。风险平价配置股票、债券、商品等相关性较小的资产，在市场的常规震荡中录得完美的夏普比率；巨灾保险用少量期权投资在市场剧烈波动中获益，用连续的小额亏损避免巨幅回撤。\n总的来看，风险平价策略抑涨助跌，可能更适合于震荡市，在极端的牛熊市中，都很难跑赢指数；巨灾保险式的黑天鹅策略恰恰相反，更适合极端行情，擅长管理尾部风险，“生于末日，死于平淡”。\n两种投资策略都是为了分散风险，那为何在这轮市场大跌中，呈现出了截然不同的净值走势呢？这或许还要从《黑天鹅》作者，也就是马克的老师塔勒布讲起。\n02、正态分布和肥尾效应的错配\n田园诗农场（Idyll Farms)坐落于密歇根湖畔，马克2010年在股市中大赚一笔后，花了不到100万美元买下了这座占地200亩、拥有着百年历史的农场。在这成片的樱桃园和枫树林里，马克却搞起了山羊奶酪。有意思的是，2017年马克的山羊奶酪就在”奶业奥斯卡”美国奶酪协会上斩获了7项大奖，一举成为美国最好的手工山羊奶酪。\n\n马克的手工山羊奶酪2017年荣获大奖\n马克在农场中得到了精神和身体上的放松，他认为做好手工奶酪与做好投资有共通之处，都是在追求一种自然的和谐。这位践行纯素食的金融大鳄对于现代农业和机器交易都深恶痛绝，他信奉的是数学。\n不会做奶酪的基金经理不是好数学家，马克的环球投资由十二位数学博士组成，公司的logo极具数学家气质，是一个钟型的正态分布。他们将雅各布·伯努利（Jakob Bernoulli）视为公司的守护神，并在官网的首页挂上了这位十八世纪数学家的神像。\n\n环球投资的官网首页\n环球投资的“黑天鹅”投资策略离不开伯努利的大数定律，基于前文所说的肥尾效应，塔勒布认为黑天鹅事件的出现概率远超预期，用极小的成本押注黑天鹅事件获得高额回报相当划算。\n经济学家尤金·法玛（Eugene F. Fama）对这一观点有着非常深刻的洞察，他指出：如果过去的股价涨跌走势呈正态分布，那么7000年才会出现一次5个标准差的大涨，但事实上股市却每三到四年就会出现一次这种行情。法玛的结论是，如果把股市的涨跌绘制成曲线图，那么图中必然会出现“肥尾”。\n\n值得一提的是法玛是“有效市场假说”（EMH）的奠基人之一，还提出了“三因素模型”（Fama–French three-factor model），2013年获得诺贝尔经济学奖。法玛的研究试图对股票回报进行预测，这就很有意思了，同样是基于价格波动的肥尾效应，尤金·法玛得到了和塔勒布完全不同的结论。\n塔勒布相信黑天鹅的出现概率要要远超投资者预期，但无法预测黑天鹅何时出现，在日常的资产配置中，需要构建一种反脆弱的组合，以保障资产组合在黑天鹅事件面前取得好的回报。\n塔勒布将关于“随机性”、“不确定性”、“黑天鹅事件”等问题的思考，写进了“不确定性三部曲”:《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》、《反脆弱》。他的著作，美国的交易员几乎人手一本。据传，塔勒布本人在1987年股灾时，通过认沽期权就实现了财务自由。\n出生黎巴嫩名门的塔勒布亲眼目睹自己的国家在半年之内“由天堂变地狱”。他的家族曾经在黎巴嫩北部拥有大片土地，最后化为乌有。这使得他一直在思考，极端情况为何总是在发生。生存的唯一真相或许就是：谁也不知道会不会有一天，身边的一切都会瞬间化为乌有。\n1997年夏天，塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。\n长期资本管理公司LTCM是美国当时的顶级对冲基金，创始团队拥有豪华的全明星阵容，包括华尔街套利之父梅里韦瑟（John Meriwether），以及当时金融建模最高水平的莫顿（Robert Carhart Merton）和斯科尔斯（Myron Scholes）。LTCM主打高杠杆债券套利的交易策略，一度赚的盆满钵满，年均回报率超40%，震惊华尔街。\n但这个策略忽视了小概率的“黑天鹅“事件——债务违约。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。\n塔勒布经常引用哲学家大卫·休谟（David Hume）的话：“无论看过多少只白天鹅，都不可以妄下结论，说世界上所有天鹅都是白的。因为，只要看过一只黑天鹅，就足以反驳‘天鹅都是白的’这一结论”。“黑天鹅“的概率很小，但确实存在。\n1999年，塔勒布创立了对冲基金经验主义基金（Empirica Capital），马克任首席投资官。两人开始了二十多年亦师亦友般的陪伴，塔勒布教导马克投资哲学，沉稳的马克则帮助塔勒布抗拒人性的冲动。当自诩长得像肖恩康纳利（Sean Connery）的塔勒布在酒吧与人发生冲突时，马克常常是拉架的那一个。\n\n塔勒布喜欢自诩长得像肖恩康纳利\n一般的交易员从每天的盈利中得到积极的反馈，塔勒布的交易员却要处在日复一日的亏损中。他们购买那些十分便宜的期权，并看着他们的价值缓慢的归零。塔勒布对交易员说：“我们不会一夕之间倾家荡产，但会缓慢的因失血而死”。在每天亏损的折磨里，理性的塔勒布都养成了一些迷信的习惯，比如在同一个车位停车，拒绝听马勒交响曲之类的。\n这种时候，往往是马克在安慰塔勒布，告诉他：“我们拥有更高的智慧，我们才是胜利的一方”。最终塔勒布在2001年的911事件中，通过持有大量美国股市的看跌期权大赚特赚。\n但由于塔勒布身体欠佳，2004年他的基金停止运作，马克也随之转投摩根士丹利，成为自营部门证券期权交易主管。两年后，马克在加利福尼亚州小城圣莫尼卡（Santa Monica）成立环球投资，由塔勒布担任顾问，不仅依然使用类似的“黑天鹅“对冲策略，并且延续了塔勒布远离华尔街，不看报纸，不听消息的风格。\n\n相比于华尔街，马克更喜欢山羊\n与塔勒布相比，或许马克是那个更能够完美执行黑天鹅策略的投资者。据《福布斯》杂志报道，马克每天都做着几十笔交易，而每100笔交易中大约有95笔交易都是亏钱的。但是他不在乎，只求在市场出现极端的黑天鹅事件时，可以“狂风扫落叶”般地狠赚一笔。\n马克能够在失血中保持耐心，除了对“黑天鹅”发生的理性判断，还得益于知名期货交易员埃弗雷特·克里普（Everett Klipp）的启蒙教育。16岁的时候，马克曾在芝加哥商品交易所（CBOT）当学徒，从事棉花、大豆等大宗商品的买卖。克里普给他上的第一堂课就是：“学会承受损失，以及在损失扩大成灾难之前及时抽身”。\n他在芝加哥交易大厅的成长经历对黑天鹅策略是一种很好的训练。“我学会了在维修站赔钱。以我的交易方式，我必须愿意长期看起来像个傻瓜，蒙受微弱的损失并等待大赢家。”\n马克曾公开介绍过他的复杂投资策略，每月将客户股票敞口的0.5%用于购买2个月的看跌目标价30%的期权，一个月后出售这些看跌期权，并购买新的看跌期权。马克解释道，当托宾Q值（Tobin's Q Ratio）显示市场处于高估状态时，这个简单的买入并持有策略，每年甚至可以带来4%的回报。\n环球投资的历次披露显示，他们的投资组合是用3.3%的期权组合去保护96.7%的标普500资产。在2017年这样的市场大牛市中，波动率降至历史低点，购买看跌期权被认为是在浪费钱。但马克却极其兴奋，就像发现了糖果店里到处都是廉价糖果的孩子，因为期权价格是如此的低廉。2018年2月的剧烈波动则为环球投资的客户们再次带来巨大的财富。\n根据金融时报，环球投资的投资者被告知在稳定的市场环境中，每年会损失掉1%~2%的本金。投资者之所以愿意忍受这样亏损，是因为马克已经数度证明了自己是那个善于捕捉黑天鹅的猎人，马克告知他们：“我花了所有的时间来思考即将来临的灾难。”\n在2018年的致投资者信里，马克总结到：“在经过一段漫长的平稳航行和巨大的市场收益之后，投资者才更有信心，那是当发生严重错误的几率最高时”。“对我们来说，这是一个很好的时机。”\n马克在等待一场崩溃，而这一次他究竟看到了什么？\n03、全球资产配置的黑天鹅时代\n事实上环球投资并非唯一一支大赚的黑天鹅基金。有许多采用类似策略的对冲基金，在今年也有不错的收获，包括美国知名对冲基金经理博阿兹·韦恩斯坦（Boaz Weinstein）旗下的萨巴资本（Saba Capital Management LP）、凯石投资（CapstoneInvestment Advisors）、36 South等。\n据路透社报道，截至3月13日，Saba的“尾部风险“对冲基金今年回报率超过175%，其中3月前10个交易日大涨99%。”黑天鹅“策略是Saba众多策略之一，凭借”黑天鹅“策略基金的出色表现，Saba今年获得67%的投资回报，逆势大赚27亿美元。\n凯石投资管理规模约67亿美元，“尾部风险“策略今年为客户带来280%的回报。而36 South仅2月投资回报超过25%，创下自2008年以来的最好月度表现。此外，一支采取“尾部风险管理”策略的ETF基金Cambria Tail Risk ETF也在3月取得12.04%的好成绩，今年以来该基金净值增长23.49%。\n黑天鹅基金在这场自1929年以来最恐怖的极端行情中，表现的如此亮眼，或许并非是巧合，而是全球金融市场前所未有脆弱的体现。\n马克是一名自由主义者，同样是一名坚定的奥地利学派。他用米塞斯（Ludwig Heinrich Edler von Mises）对大萧条的预判来解释当下经济遇到的问题：过低的利率扭曲了资源配置的信号，企业盲目扩张，过剩的流动性造成了严重的资产泡沫。成本的持续上升最后会证明投资根本无利可图，面对需求的坍塌，信贷会快速收缩，萧条由此诞生。\n对于持续了近十年的低利率环境和前所未有的量化宽松，马克认为这是不负责任的货币实验，最终将带来不可估量的灾难。央行创造了他们无法控制的怪物，并且已经被绑架。在低利率环境下，投资者为了追求回报，不得不做一些荒谬的操作，例如杠杆购买垃圾债券、卖空波动率，这会导致市场走向极端。\n美联储对抗疫情危机的史上最大的货币宽松措施同样是荒谬的，但他们别无选择，继续宽松会带来什么没有人知道。美联储正在将巨额的财富从中产阶级转移到富豪手中，这种强制分配带来的贫富差距拉大才是问题的根源。\n援助计划只会让那些创造了风险并获利的机构们，再次用纳税人的钱从风险里逃脱。类似借债回购等创造风险的行为下次还将卷土重来，援助计划进一步加强了市场的脆弱性。\n马克近期向媒体强调：“所有人都看到了全球疫情带来的风险，但对于接下来要发生的事情，大家都假装视而不见”，“疫情只是威胁了泡沫要破，而一切远远没有结束”。\n当然，马克并不鼓励任何人去做空市场，他屡屡强调在超买的市场中，做空会炸死自己，没有可以预测市场的水晶球。事实也确实如此，与马克一样，私募大佬约翰·休斯曼（John Hussman）也对2008年以来疯狂的宽松环境表示强烈的怀疑，但他的私募在过去十年间净值腰斩，规模更是从67亿美元暴跌至10亿。\n面对二十一世纪的第三个十年，金融市场正呈现出前所未有的波动性，因此用黑天鹅策略来构建一个反脆弱的资产组合极有可能成为市场风靡的策略。毕竟风险平价策略大行其道的根本或许在于，从百年维度来看，过去二十年可能是全球最平稳的阶段。\n没有哪一种投资哲学是永远正确的，但全球资产配置的黑天鹅时代或许真的来了。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,"SPY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1692,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967729592,"gmtCreate":1584706461916,"gmtModify":1704355726933,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967729592","repostId":"1138064640","repostType":4,"repost":{"id":"1138064640","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584705524,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138064640?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-20 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href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>盘前涨3.86%，报道称波音正考虑削减股息和裁员。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>盘前涨8.98%，CEO称有足够现金应对当下危机。</p><p>Lyft盘前涨张7.54%，公司表示将停止在许多城市增加新司机。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>盘前涨3.11%，5G版iPhone 12仍将在今年秋季上市。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>盘前涨2.16%，此前特朗普称，吉利德科学的抗病毒药有希望。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧股主要股指涨幅有所收窄，欧洲斯托克50指数涨4.6%，德国DAX指数涨4.28%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨1.71%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b5f71d56c266b44b18a31f7dfc0fedf\" /></p><p><b>原油</b></p><p>美、布两油涨幅回落，WTI原油现报26.68美元/桶，日内涨2.93%；布伦特原油报29.19美元/桶，日内涨2.53%。</p><p>短时间而言，油价仍存在下行风险，市场仍在关注沙特和俄罗斯进展以及疫情对于全球经济的影响。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金短线上涨，现涨近2%，报1508.3美元/盎司。</p><p>因流动性需求，市场仍持续囤积美元，推动美元续刷3年高位，因此继续打压金价。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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数据：路浮特EIKON</p><p><b>市场层面</b>和<b>经济层面</b>这两个问题一定要有所区分，很多担心的人会说，疫情还在恶化，美国还在继续经济层面恶化，没错，这都是正确的，简单说暴跌和阴跌的区别是一个是流动性问题，一个是经济层面的问题，虽然彼此交错，但又有所区分。</p><p>美联储的出手主要目的是防御是流动性问题，解决债券市场结构性问题导致的连锁反应，其次才是说货币政策能否对经济有所帮助（当然这一点基本上边际效应已经很弱了），这种及时出手的方法，应该能够缓解全球金融市场层面的风险，这并不是说会导致美股大幅度暴涨，准确的说是将高波动率的恐慌和担忧拉回来，用波动率去描述市场层面则对于管理者来说则是更为准确的形容，比如当年股灾时候的救市机制等，其本身目的并不是直接的去影响市场的涨跌，而是压低市场的波动率水平，让市场能够在合理的风险偏好水平下重新的去寻找均衡关系。</p><p>无论是疫情的冲击，还是长期经济结构中的矛盾关系，在经济层面引发的长期衰退如果发生，那将是数月甚至是数年的持续情景，但金融市场这样的波动率水平则不可能持续维持如此之高的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50c69f7a4af6e69e0676b896a6aba463\" /></p><p>图：VIX波动率的super back曲线，三个月合约对应波动率 数据：路浮特EIKON</p><p>从2008年得到的经验来看，在金融市场层面紧急（VIX近端已经接近历史性记录）的时候，看到美联储，美国财政部，美国白宫共同开始在这周末行动，我倒愿意在这个水平上考虑平掉之前对冲SPXETF的作多波动率的组合，尝试一些期权或者结构short的组合，从用波动率对冲金融市场风险，转向在政府央行的安抚下市场会平复一下，然后在合理的波动率水平下真正的去评估经济的实质性冲击和衰退的力度，而交易长期衰退的方向。</p><p><b>不担心流动性危机，真正要面对的是经济危机</b></p><p>2008年的债券定价，经济长期和通胀长期的根基没有太多的伤害，更多的是流动性危机，现在我们面临的我认为不担心流动性危机，真正要面对的是未来数月甚至是数年的经济危机。</p><p>美联储可以解决市场流动性带来的波动率问题，但是货币政策对于经济层面可能的作用将会相对有限，波动率降下来一些后，在这之后的数月里，将坐好的是真正经济层面钝刀子割的准备，此时财政手段才是唯一能够应对长期经济的衰退冲击的方法，当然类似新西兰这样财政赤字率不高的国家当然可以率先行动，而对于美国而言，我觉得虽然庞大的财政赤字压力是个问题，但是只要美元债务的信仰还能维持，财政政策将会是后面对于经济冲击应对的关键观察点所在。</p>","source":"fpdcjsj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>危机来了该怎么办？经历过2008年的老司机告诉你</title>\n<style 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数据：Extra3000在2008年底流动性风险蔓延席卷着整个华尔街的时候，当Mark的对冲基金赚的盆满钵满的时候，他却在天台上喝着咖啡，紧紧的盯着对面的白宫（场景设定）在做出下一步如何决策的时候，Mark有了这么一段内容：「保尔森和伯南克刚刚离开了白宫，政府会有救市措施的，全卖了吧」，在看到财政部，美联储，白宫完成沟通之后，他选择落袋为安。放到目前我们面临的情况，你需要分清楚我们究竟是面临着金融危机还是面临着经济危机，因为从交易层面这是包含着两个交易：一个是交易流动危机反馈（波动率），一个是交易经济危机（长期衰退）。疫情的触发对于经济长期衰退的影响，金融市场波动率开始上升（VIX近端从15-30），直到此时即便美股下跌，但仍然是一个正常的经济恶化导致的市场修正的过程，美联储常规紧急降息操作应对。在这之后也就是过去上周五个交易日里面发生的事情：从疫情+油价，长期衰退和通缩预期推动长期债券下行，长期债券引发配置问题，进而导致股债双杀的局面，引发了流动性的收紧。这五天市场的波动率明显的开始异常，也就是很多人看段子一样五天经历了一辈子难得的各种熔断，VIX波动率近端快速的从40冲击历史性新高70+，这种对于流动性收紧甚至是进一步演变为断裂的恐慌蔓延。市场本身就有着非常强的自我实现和强化功能，这和任何历次风险波动加大的时候都会出现一样的情况，这时候及时的关键的降低波动水平的手段就需要央行和财政等做出迅速的响应。也是对应着周五，周末开始美联储连续的行动释放大招，从除了市场都看到了的降息和量宽资产负债表扩张平稳长端债券市场风险，discount window直接降到0.25%，intra-day credit和RRR的安排，这些工具的敞开使用其实核心的目的就是是的债券市场问题得到兜底，五天时间，fed和全球央行已经看到且释放出明确的行动，央行提供最后的借款人角色，进而也可以使得流动性问题可控。图：VIX波动率的super back曲线，三个月合约对应波动率 数据：路浮特EIKON市场层面和经济层面这两个问题一定要有所区分，很多担心的人会说，疫情还在恶化，美国还在继续经济层面恶化，没错，这都是正确的，简单说暴跌和阴跌的区别是一个是流动性问题，一个是经济层面的问题，虽然彼此交错，但又有所区分。美联储的出手主要目的是防御是流动性问题，解决债券市场结构性问题导致的连锁反应，其次才是说货币政策能否对经济有所帮助（当然这一点基本上边际效应已经很弱了），这种及时出手的方法，应该能够缓解全球金融市场层面的风险，这并不是说会导致美股大幅度暴涨，准确的说是将高波动率的恐慌和担忧拉回来，用波动率去描述市场层面则对于管理者来说则是更为准确的形容，比如当年股灾时候的救市机制等，其本身目的并不是直接的去影响市场的涨跌，而是压低市场的波动率水平，让市场能够在合理的风险偏好水平下重新的去寻找均衡关系。无论是疫情的冲击，还是长期经济结构中的矛盾关系，在经济层面引发的长期衰退如果发生，那将是数月甚至是数年的持续情景，但金融市场这样的波动率水平则不可能持续维持如此之高的水平。图：VIX波动率的super back曲线，三个月合约对应波动率 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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/965385264\" target=\"_blank\">【虎友访谈】安心睡大觉：韭菜终会蜕变，认识自己才能更好的投资</a> 发布者：@小虎访谈 与其研究别人，不如研究自己；与其研究别人，不如研究行业、企业！“韭菜“终究会蜕变，要了解自己投资过程中的问题，才能改善未来交易思路。虎妞今天请到的嘉宾是@安心睡大觉 ~~ 哈喽，各位虎友们大家好，我是安心睡大觉。28岁，学习经历主要是本科学的统计学，研究生读得会计学。目前在出版社做财务工作。平时兴趣爱好是看看时政、财经新闻，喜欢研究股票，还喜欢看一些引人思考、或者反映人性的电影... @看遍世界景赚足天下钱 ：这哥们的用语很大气，有格局，佩服 <a href=\"https://laohu8.com/TW/965971168\" target=\"_blank\">视频解读能源大战</a> 发布者：@Tony特别帅 用简单的白话讲讲石油和大盘的关系、石油美元的话语权、沙特新王储的破局、以及新能源汽车怎么掺和进去了。 这年头，真是一不小心，就被历史的车轮碾过去了。 @小白01的投资随笔 ：亲身感触-周期股的预测真的需要对细分行业有深刻的认识，对拐点的预判要基本精准，同时在底部还要熬得住，因为这种行业的阶段性利润波动性极大... <a href=\"https://laohu8.com/TW/981679911\" target=\"_blank\">关于美国股指期货的熔断机制你懂多少？</a> 发布者：@小虎ETF 首先我们要知道，在","listText":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/965385264\" 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哈喽，各位虎友们大家好，我是安心睡大觉。28岁，学习经历主要是本科学的统计学，研究生读得会计学。目前在出版社做财务工作。平时兴趣爱好是看看时政、财经新闻，喜欢研究股票，还喜欢看一些引人思考、或者反映人性的电影... @看遍世界景赚足天下钱 ：这哥们的用语很大气，有格局，佩服 视频解读能源大战 发布者：@Tony特别帅 用简单的白话讲讲石油和大盘的关系、石油美元的话语权、沙特新王储的破局、以及新能源汽车怎么掺和进去了。 这年头，真是一不小心，就被历史的车轮碾过去了。 @小白01的投资随笔 ：亲身感触-周期股的预测真的需要对细分行业有深刻的认识，对拐点的预判要基本精准，同时在底部还要熬得住，因为这种行业的阶段性利润波动性极大... 关于美国股指期货的熔断机制你懂多少？ 发布者：@小虎ETF 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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/981120823\" target=\"_blank\">以期货的角度理解股票</a> 发布者：@w奔波儿霸 市场最关心的，其实是一年内的中期逻辑。 当一个行业或企业有反转预期时，如果反转时间点在一年以后，卖方研究员都懒得去看。当反转时间点进入一年范围以内，卖方研究员就会开始重点研究，向买方宣传其逻辑。当反转时间点进入半年范围以内，基金经理们才会开始布局。 @wadehot ：意犹未尽 感觉还有下文 <a href=\"https://laohu8.com/TW/983342341\" target=\"_blank\">物流出圈，京东赢了！</a> 发布者：@Seven8 无论哪个指标看，京东这个财报都是非常优秀的，2019年第四季度净收入1707亿元人民币，同比增27%，超过市场预期的1668.2亿元。第四季度净利润36亿元人民币，较去年同期扭亏为盈。 但其中最惊艳的一句话却是它的指引：京东预计2020年第一季度净收入较2019年第一季度相比将至少增长10％。这个预期比已发布财报的阿里、微博、百度等都更自信... @梧妤 ：无官司不爆发 <a href=\"https://laohu8.com/TW/981074753\" target=\"_blank\">Zoom最新财报另类解读</a> 发布者：@我思锅我在 SaaS行业对于早期创业公司的营收，有个说法叫“2T3D”，即营收前两年翻三倍，后三年翻两倍。 今年已是Zoom成立的第九年，而近三年营收竟也能保持每年翻倍。因此，虽","listText":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/981120823\" target=\"_blank\">以期货的角度理解股票</a> 发布者：@w奔波儿霸 市场最关心的，其实是一年内的中期逻辑。 当一个行业或企业有反转预期时，如果反转时间点在一年以后，卖方研究员都懒得去看。当反转时间点进入一年范围以内，卖方研究员就会开始重点研究，向买方宣传其逻辑。当反转时间点进入半年范围以内，基金经理们才会开始布局。 @wadehot ：意犹未尽 感觉还有下文 <a href=\"https://laohu8.com/TW/983342341\" target=\"_blank\">物流出圈，京东赢了！</a> 发布者：@Seven8 无论哪个指标看，京东这个财报都是非常优秀的，2019年第四季度净收入1707亿元人民币，同比增27%，超过市场预期的1668.2亿元。第四季度净利润36亿元人民币，较去年同期扭亏为盈。 但其中最惊艳的一句话却是它的指引：京东预计2020年第一季度净收入较2019年第一季度相比将至少增长10％。这个预期比已发布财报的阿里、微博、百度等都更自信... @梧妤 ：无官司不爆发 <a href=\"https://laohu8.com/TW/981074753\" target=\"_blank\">Zoom最新财报另类解读</a> 发布者：@我思锅我在 SaaS行业对于早期创业公司的营收，有个说法叫“2T3D”，即营收前两年翻三倍，后三年翻两倍。 今年已是Zoom成立的第九年，而近三年营收竟也能保持每年翻倍。因此，虽","text":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： 以期货的角度理解股票 发布者：@w奔波儿霸 市场最关心的，其实是一年内的中期逻辑。 当一个行业或企业有反转预期时，如果反转时间点在一年以后，卖方研究员都懒得去看。当反转时间点进入一年范围以内，卖方研究员就会开始重点研究，向买方宣传其逻辑。当反转时间点进入半年范围以内，基金经理们才会开始布局。 @wadehot ：意犹未尽 感觉还有下文 物流出圈，京东赢了！ 发布者：@Seven8 无论哪个指标看，京东这个财报都是非常优秀的，2019年第四季度净收入1707亿元人民币，同比增27%，超过市场预期的1668.2亿元。第四季度净利润36亿元人民币，较去年同期扭亏为盈。 但其中最惊艳的一句话却是它的指引：京东预计2020年第一季度净收入较2019年第一季度相比将至少增长10％。这个预期比已发布财报的阿里、微博、百度等都更自信... @梧妤 ：无官司不爆发 Zoom最新财报另类解读 发布者：@我思锅我在 SaaS行业对于早期创业公司的营收，有个说法叫“2T3D”，即营收前两年翻三倍，后三年翻两倍。 今年已是Zoom成立的第九年，而近三年营收竟也能保持每年翻倍。因此，虽","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a056e7d6f90d2152b258cc17fb67af44"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981142550","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1746,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981179639,"gmtCreate":1583644321521,"gmtModify":1704350349933,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981179639","repostId":"981117187","repostType":1,"repost":{"id":981117187,"gmtCreate":1583552479574,"gmtModify":1735794968418,"author":{"id":"3479274735268971","authorId":"3479274735268971","name":"点拾投资","avatar":"https://static.laohu8.com/189eb18dedae63fcaf90109b4d16d559","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3479274735268971","authorIdStr":"3479274735268971"},"themes":[],"title":"空头比你想象的靠谱多了","htmlText":"导读：每一个周六，点拾投资联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第25章，空头比你想得靠谱多了。 译者：长信基金 易利红 在牛市时，很少有人会关注诸如盈利质量和报表附注等“世俗”问题。然而，在熊市时，这种被忽略的“细节”往往会反噬投资者。但这种说法的例外情况同样值得关注。事实上，空头往往是最注重基本面分析的投资者，绝非散布流言的造假者，大多数空头更像是财务监管人。为了帮助投资者对公司会计造假的可能性进行评估，我设计了一个专门的C检验值。如果与各种高估值指标综合使用，这个C值非常适合投资者识别卖空对象。 与认为空头是谣言传播者和阴谋家的愚蠢的民粹主义想法相反，在我看来，他们是我接触过的所有投资者中，最注重基本面的人。根据我的经验，空头不仅不是市场中的某种恶性力量，而是更接近财务监管人（这是美国证券交易委员会最倡导的事！） 尽管公司经常指责空头是骗子和阴谋家，但事实证明，指控者往往是有罪的一方。芝加哥大学的欧文拉蒙特（Owen Lamont）研究了1977年至2002年间美国公司与空头之间的争端。他发现，空头才是最终的真理方，在争端开始后的三年里，这些被卖空的公司，累计收益率低于市场42%。 鉴于关注基本面的空头投资者的启发，我发明了C值（用于衡量造假或欺诈程度），用于揭示公司对六项常见收益指标操纵手段的运用情况。当然，C值只是分析一家公司是否在存在财务造假的第一步。 研究表明，C值有助于识别业绩难以为继的公司。在美国和欧洲市场，拥有高 C值的公司，股票收益率低于大盘的年均值分别为8%和5%左右（在1993-2007年期间）。 当然，如果C值与","listText":"导读：每一个周六，点拾投资联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第25章，空头比你想得靠谱多了。 译者：长信基金 易利红 在牛市时，很少有人会关注诸如盈利质量和报表附注等“世俗”问题。然而，在熊市时，这种被忽略的“细节”往往会反噬投资者。但这种说法的例外情况同样值得关注。事实上，空头往往是最注重基本面分析的投资者，绝非散布流言的造假者，大多数空头更像是财务监管人。为了帮助投资者对公司会计造假的可能性进行评估，我设计了一个专门的C检验值。如果与各种高估值指标综合使用，这个C值非常适合投资者识别卖空对象。 与认为空头是谣言传播者和阴谋家的愚蠢的民粹主义想法相反，在我看来，他们是我接触过的所有投资者中，最注重基本面的人。根据我的经验，空头不仅不是市场中的某种恶性力量，而是更接近财务监管人（这是美国证券交易委员会最倡导的事！） 尽管公司经常指责空头是骗子和阴谋家，但事实证明，指控者往往是有罪的一方。芝加哥大学的欧文拉蒙特（Owen Lamont）研究了1977年至2002年间美国公司与空头之间的争端。他发现，空头才是最终的真理方，在争端开始后的三年里，这些被卖空的公司，累计收益率低于市场42%。 鉴于关注基本面的空头投资者的启发，我发明了C值（用于衡量造假或欺诈程度），用于揭示公司对六项常见收益指标操纵手段的运用情况。当然，C值只是分析一家公司是否在存在财务造假的第一步。 研究表明，C值有助于识别业绩难以为继的公司。在美国和欧洲市场，拥有高 C值的公司，股票收益率低于大盘的年均值分别为8%和5%左右（在1993-2007年期间）。 当然，如果C值与","text":"导读：每一个周六，点拾投资联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第25章，空头比你想得靠谱多了。 译者：长信基金 易利红 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这些都是在交易过程中遇到的实在问题，由于篇幅关系，以后有机会再跟大家详细探讨。 其实2月份以来我一直和大家讲有关美股指的策略，总体来说走势还是和<a href=\"https://laohu8.com/TW/919516153\" target=\"_blank\">《2020的前瞻帖》</a>吻合，无论大家有没做好这段行情都应该好好复盘，将来的某个时刻（2-3年内），会再重演一遍的，那时候估计就是某个历史大顶了。 行情到这，我认为美股该阶段性见底了。首先疫情的发酵不该是压垮行情的最后一根稻草，其次中国已经把控制疫情的模板做出来给各国看了，再者美联储仍有降息救市的空间，最关键一点就是疫情总会过去的嘛，一旦恢复，经济数据怎么可能不反弹呢？这里我给出三种股市走势的可能路径。 上述三种情况，已按实现概率排序，大家可以参考。当然了，任何预判都有错误的可能，所以我们就需要运用策略来进行抄底，将错误时的损失降低。 策略一： 做多纳指，做空标普 纳指波动性大于标普，下跌时纳指跌得多，上涨时纳指同样涨得多。因此做多纳指做空标普是一个偏多头的策略。而且在疫情所导致的下跌过程中，由于科技公司受影响较小，所以纳指不一定比标普跌得多（看图），所以这仍然是稳妥的抄底策略。 策略二：做多A50/恒指，做空标普 这个策略我反复强调过它的历史规律性，这里不重复了，请回看前贴。这里强调一点，中国已经度过了疫情最艰难阶段，3月开始陆续有省市全面复工，而美国疫情才刚开始发酵，因此如果行情继续因为疫情问题而下跌，那么A50强于美股将是明确的。而且单纯A50有中国政策托底，虽会有小幅调整，但大跌的理由真不充分，这也是我强调切忌","listText":"这周美股的行情是一段经典行情，能讲的东西很多，包括：如何识别重要高点并做空?如何在下跌中途介入行情获利?见底特征及抄底应如何处理?反弹该不该做及应如何做？大跌时绩优权重股的特点以及处理？等等。。。 这些都是在交易过程中遇到的实在问题，由于篇幅关系，以后有机会再跟大家详细探讨。 其实2月份以来我一直和大家讲有关美股指的策略，总体来说走势还是和<a href=\"https://laohu8.com/TW/919516153\" 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上述三种情况，已按实现概率排序，大家可以参考。当然了，任何预判都有错误的可能，所以我们就需要运用策略来进行抄底，将错误时的损失降低。 策略一： 做多纳指，做空标普 纳指波动性大于标普，下跌时纳指跌得多，上涨时纳指同样涨得多。因此做多纳指做空标普是一个偏多头的策略。而且在疫情所导致的下跌过程中，由于科技公司受影响较小，所以纳指不一定比标普跌得多（看图），所以这仍然是稳妥的抄底策略。 策略二：做多A50/恒指，做空标普 这个策略我反复强调过它的历史规律性，这里不重复了，请回看前贴。这里强调一点，中国已经度过了疫情最艰难阶段，3月开始陆续有省市全面复工，而美国疫情才刚开始发酵，因此如果行情继续因为疫情问题而下跌，那么A50强于美股将是明确的。而且单纯A50有中国政策托底，虽会有小幅调整，但大跌的理由真不充分，这也是我强调切忌","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f6e7027a3852396335b3586d2bc82b51"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e3af0aef664793964f6cc3bb4e777fd3"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/62a8a047737c2b407d743678bf499f1b"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983991880","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1184,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":917299708,"gmtCreate":1581843160504,"gmtModify":1704345226309,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"😁","listText":"😁","text":"😁","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917299708","repostId":"917640963","repostType":1,"repost":{"id":917640963,"gmtCreate":1581775746652,"gmtModify":1704345183300,"author":{"id":"35433028694349","authorId":"35433028694349","name":"老虎专刊","avatar":"https://static.laohu8.com/e0b93d50cf0df54ce7b1b746f78db36c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"35433028694349","authorIdStr":"35433028694349"},"themes":[],"title":"【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章","htmlText":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/917306216\" target=\"_blank\">《估值》作者达摩达兰谈特斯拉估值</a> 发布者：@智堡Wisburg 特斯拉被高估了吗？ <a href=\"https://laohu8.com/TW/917377243\" target=\"_blank\">亮眼财报暗藏隐忧，阿里电商业务难逃疫情冲击？</a> 发布者：@Seven8 如期发布财报的阿里没有让大家失望，营收和利润都双双大超市场预期。但第三财季还没有疫情黑天鹅，市场所有焦点将集中于今年的第一季度也就是阿里2020年第四财季的情况，疫情爆发期，阿里这般巨头是否会伤筋动骨？ <a href=\"https://laohu8.com/TW/917622806\" target=\"_blank\">巴菲特新买入的克罗格是家什么样的公司？</a> 发布者：@阿曼曼 巴菲特管理的伯克希尔公布了2019年第四季度的持仓报告，伯克希尔第四季度总规模2420.51亿美元，环比增加了12.75%。第四季度，伯克希尔减持了8只股票，同时增持了4只持仓，并新买入2只股票和2只ETF，他们分别是... <a href=\"https://laohu8.com/TW/917971661\" target=\"_blank\">【虎友访谈】创业公司美女CEO浅谈中概股</a> 发布者：@小虎访谈 投资过程中最重要的是与时间交朋友，虎妞今天请到的嘉宾，是一位创业公司的美女CEO，一起来看看关于炒股，她有何独到的见解吧！ ","listText":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/917306216\" target=\"_blank\">《估值》作者达摩达兰谈特斯拉估值</a> 发布者：@智堡Wisburg 特斯拉被高估了吗？ <a href=\"https://laohu8.com/TW/917377243\" target=\"_blank\">亮眼财报暗藏隐忧，阿里电商业务难逃疫情冲击？</a> 发布者：@Seven8 如期发布财报的阿里没有让大家失望，营收和利润都双双大超市场预期。但第三财季还没有疫情黑天鹅，市场所有焦点将集中于今年的第一季度也就是阿里2020年第四财季的情况，疫情爆发期，阿里这般巨头是否会伤筋动骨？ <a href=\"https://laohu8.com/TW/917622806\" target=\"_blank\">巴菲特新买入的克罗格是家什么样的公司？</a> 发布者：@阿曼曼 巴菲特管理的伯克希尔公布了2019年第四季度的持仓报告，伯克希尔第四季度总规模2420.51亿美元，环比增加了12.75%。第四季度，伯克希尔减持了8只股票，同时增持了4只持仓，并新买入2只股票和2只ETF，他们分别是... <a href=\"https://laohu8.com/TW/917971661\" target=\"_blank\">【虎友访谈】创业公司美女CEO浅谈中概股</a> 发布者：@小虎访谈 投资过程中最重要的是与时间交朋友，虎妞今天请到的嘉宾，是一位创业公司的美女CEO，一起来看看关于炒股，她有何独到的见解吧！ ","text":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： 《估值》作者达摩达兰谈特斯拉估值 发布者：@智堡Wisburg 特斯拉被高估了吗？ 亮眼财报暗藏隐忧，阿里电商业务难逃疫情冲击？ 发布者：@Seven8 如期发布财报的阿里没有让大家失望，营收和利润都双双大超市场预期。但第三财季还没有疫情黑天鹅，市场所有焦点将集中于今年的第一季度也就是阿里2020年第四财季的情况，疫情爆发期，阿里这般巨头是否会伤筋动骨？ 巴菲特新买入的克罗格是家什么样的公司？ 发布者：@阿曼曼 巴菲特管理的伯克希尔公布了2019年第四季度的持仓报告，伯克希尔第四季度总规模2420.51亿美元，环比增加了12.75%。第四季度，伯克希尔减持了8只股票，同时增持了4只持仓，并新买入2只股票和2只ETF，他们分别是... 【虎友访谈】创业公司美女CEO浅谈中概股 发布者：@小虎访谈 投资过程中最重要的是与时间交朋友，虎妞今天请到的嘉宾，是一位创业公司的美女CEO，一起来看看关于炒股，她有何独到的见解吧！","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/9e72be73e2a1eb832092419b62b1400c"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917640963","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1751,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":367498355,"gmtCreate":1614959951477,"gmtModify":1703483649663,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/367498355","repostId":"1168929581","repostType":4,"repost":{"id":"1168929581","kind":"news","pubTimestamp":1614913413,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1168929581?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-05 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今天就趁着感恩节，来谈谈几只健康食品股。 有机食品公司SunOpta，星巴克的合作商 Sunopta于1973年成立，是一家全球领先的公司，资产、业务和员工主要位于北美和欧洲。<a href=\"https://laohu8.com/S/STKL\">$SunOpta(STKL)$</a> 专业从事采购、加工及天然和有机食品。这家公司的核心，即天然和有机食品业务，专注于增值类谷物、纤维和水果为基础的产品种类，通过全球采购和提供基础设施支持。 SunOpta的股票自3月份以来大幅上涨近5倍。有人说，整体市场估值看起来有些过高，投资者应该谨慎行事，但我依然感觉STKL的股票是个价值投资的目标。 SunOpta的业务分为三个部分 植物性食品和饮料 水果性食品和饮料 有机原料采购 据食品研究人员称，在当今的美国，植物性食品是讨论最多的第二大饮食，仅次于纯素食主义，不过这类食品的增长速度比纯素食品要快得多。SunOpta看好以植物为基础的饮料，比如燕麦牛奶和大麻牛奶。预计在未来五年内，植物性食品方向的收入将增长一倍，达到5亿美元。 SunOpta并不直接面对消费者。他们的客户包括星巴克和家乐氏公司等。 2020年第三季度，公司报告EBITDA同比增长130%。如果按照这种增长持续下去，我预计STKL的股票将继续走高。 为什么健康饮食公司Chipotle Mexican Grill值得买？ Chipotle Mexican Grill是一个在美国（总部），英国，德国，加拿大，专门从事墨西哥卷饼和炸玉米饼的连锁餐厅，成立于1993年，它们菜单上有一个营养计算器，","listText":"2020绝对是几十年来最具挑战性的年份，目前境外疫情并没有好转的迹象，所以这个感恩节，大部分群体也不太可能和以往一样出去哈皮了。但是对待疫情，欧美国家似乎都没有咱们这么谨慎，按照外国友人的个性，与家人聚餐、庆祝好时光还是必不可少的。 今天就趁着感恩节，来谈谈几只健康食品股。 有机食品公司SunOpta，星巴克的合作商 Sunopta于1973年成立，是一家全球领先的公司，资产、业务和员工主要位于北美和欧洲。<a href=\"https://laohu8.com/S/STKL\">$SunOpta(STKL)$</a> 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Grill是一个在美国（总部），英国，德国，加拿大，专门从事墨西哥卷饼和炸玉米饼的连锁餐厅，成立于1993年，它们菜单上有一个营养计算器，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b696bc235ad8e3b196f6f042d9be4f62","width":"533","height":"300"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/63fabcdfcac1703ce42b2c20fa7404ee","width":"500","height":"416"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5ca6d6bbe31ad590d0217b4d831ef340","width":"1883","height":"551"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393716500","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3452,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":391005084,"gmtCreate":1606407008548,"gmtModify":1703843013706,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391005084","repostId":"1179615915","repostType":4,"repost":{"id":"1179615915","kind":"news","pubTimestamp":1606380623,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179615915?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-26 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Wise正是由银鹭创始人陈清水家族控股。</p><p>时间回到1985年，成长于福建厦门马塘村的兄弟二人——陈清水、陈清渊，拉拢村里4位青年共筹得3万元，一起创立了一家村办工厂，也就是银鹭的前身。随后银鹭一路壮大，曾在2010年创下年销售额超50亿的成绩。后面，雀巢集团看上了银鹭，不惜砸下重金买下。如今9年过去，银鹭再次回到创始人陈氏兄弟手中。</p><p>依靠着陈氏兄弟打拼来的“江山”，陈氏家族的后代们也享受着来自父辈们的光环和资源。透过层层图谱，陈清渊之子——陈朝宗浮出水面。这位80后年轻人并没有继承家族事业，而是闷声做起了投资，甚至成为达晨财智的LP之一。</p><p><b>这对福建农民兄弟创业</b></p><p><b>一年卖50亿，靠八宝粥带富一个村</b></p><p><b>银鹭的背后是一对农村兄弟白手起家的故事。</b></p><p>上世纪50年代，陈清水、陈清渊兄弟在福建厦门马塘村（过去属于同安）出生。年少之时，因家中贫困，大哥陈清水在上完小学四年级后，不得不辍学回家充当劳动力，作为弟弟的陈清渊得以上到高中。1976年，18岁的陈清渊高中毕业，成为福建厦门马塘村历史上的第一个高中毕业生。</p><p>有了高中文凭，陈清渊在马塘村当起了会计。在大哥陈清水开手扶拖拉机四处跑运输时，二弟陈清渊已在当时新圩公社工作。于是，兄弟俩开始帮当地供销社跑菜蔬运输。在这期间，大哥陈清水发现，罐头这个产品在外面很受欢迎，创业的种子开始悄悄埋下。</p><p>为了改变家乡贫穷落后的面貌，陈氏兄弟开始设想在当地创办了一家罐头厂，带领村民做点小生意。由于缺乏资金，兄弟二人拉拢来了同村和隔壁村的4位青年，共筹得3万元启动资金。<b>1985年，同安县新圩兴华罐头厂正式创立，银鹭由此诞生，也拉开了陈氏兄弟35年商业传奇的帷幕。</b></p><p>3年时间，标准罐头生产通用厂房顺利建成，但由于通信问题难以接收到订单，导致罐头厂在前五年里一直都在赔钱，村民们不想继续耗在这个厂子上了，纷纷撤资。1990年，陈清渊太太的堂哥——爱国华侨黄福华向银鹭注资20万美元，这无疑是雪中送炭，拿到了投资的陈清渊盖厂房、买设备，扩大了生产规模。</p><p>彼时的银鹭驶上了快车道。1993年，银鹭“红毛丹水果饮料”率先突围，这是国内第一款带有水果颗粒的果汁饮料。在它之后，效仿者很快出现，果粒橙和仙草蜜等同一类型的带颗粒饮料纷纷出场。</p><p>紧接着，“银鹭八宝粥”横空出世，它成为一款神话级的产品。大哥陈清水带领的技术团队开发出“生料罐装，滚动杀菌”的先进技术，为“银鹭八宝粥”立起了一道坚硬的壁垒。1999年，其研发的花生牛奶开始在市场上投放。在当时，饮料市场近80％的份额都被它生产的八宝粥和花生牛奶占据，这家农民起家的罐头厂也因此引来了资本的注目。</p><p><b>2000年，银鹭确立实施“人才、科技、名牌”三大发展战略，引入了台商资金并投资3.2亿元人民币，共同合资创建厦门银鹭食品公司。</b>此后的10年间，银鹭的崛起速度堪称迅猛。后来在央视的广告中，仅仅5秒钟的广告，“好早餐，好粥道！”的广告语更是让全国人民都对银鹭产生了好感。</p><p>一系列的布局下，银鹭创造了令业内咋舌的成绩。2007年，银鹭的销售额突破30亿，之后在2010年，达到了53.53亿，暴增52.54%，一举成为了食品饮料界的黑马企业。这是银鹭自创立以来的最辉煌时刻，也顺利成为家喻户晓的国货民族品牌。</p><p>这是一个农民创业的典范，陈清水、陈清渊带领的银鹭集团，曾吸纳解决了周边农村富余劳动力8000多人就业。他们兄弟二人带领广大党员干部及村民，致力于以农业工业化推进农村城镇化，把昔日贫穷落后的马塘村建设成为“厦门第一村”。</p><p><b>10亿美金出售无人问津</b></p><p><b>雀巢放弃银鹭，创始人家族接盘</b></p><p>银鹭与雀巢集团的渊源可以追溯到2005年。</p><p>当时，银鹭是雀巢即饮咖啡在中国的受委托加工方。<b>到了2011年，已经打出一番天地的银鹭收到了各方资本的收购邀约，雀巢集团便是其中之一。这一年，银鹭以15亿的价格将60%的股权出售给了雀巢集团。</b>彼时，时任雀巢大中华区董事长兼首席执行官狄可为曾表示，“只有银鹭有潜力成为像娃哈哈那样的公司”。</p><p>在被雀巢集团控股的第一年，银鹭就做到了全年产值85.17亿元，同比增长57.68%。在随后的2013年，银鹭销售额一度达到111亿元，做到了银鹭自创立以来的最顶峰。2017年，在激烈的同行业竞争下，银鹭的收入及利润都已达到正增长。以此，雀巢集团再次收购银鹭20％的股份，并在次年6月，正式全资拥有银鹭，成为其100%控股方。</p><p>自此之后，银鹭开始陷入成长的怪圈，走上了下坡路——尽管扩展了众多产品线，年销售额也只有72亿元，且约60％的销售份额还是由花生牛奶和八宝粥两大老牌业务提供，甚至拖累了母公司雀巢集团的整体业绩。今年4月发布一季报时，雀巢集团就曾表示，将对银鹭花生牛奶和银鹭罐装八宝粥业务进行战略性审视，包括出售的可能性，目的是确保银鹭业务的长期增长和成功。</p><p>兜兜转转，银鹭还是回到了创始人陈氏兄弟的手中。<b>11月25日，雀巢公司宣布同意向Food Wise有限公司出售银鹭花生奶和银鹭罐装八宝粥在华业务。</b></p><p>该交易包括银鹭食品集团位于福建、安徽、湖北、山东和四川的五家企业的全部股权。银鹭品牌在2019年的销售额为7亿瑞士法郎（折合人民币为50亿元）。交易双方同意对此次交易的财务条款不予以披露，预计交易将于今年年底完成。</p><p>据介绍，Food Wise有限公司由银鹭创始人陈清水家族控股。“选择Food Wise接手银鹭，是因其能够确保平稳过渡的同时保证银鹭业务的长期成功。银鹭将继续为雀巢加工生产雀巢咖啡即饮咖啡产品，并在中国一些省份分销该产品。银鹭并将继续在雀巢的许可下生产和销售雀巢茶萃产品。”雀巢集团方面称。</p><p>回到创始人陈氏兄弟手中，这个成立35年的“国民老字号”品牌的未来，仍然充满未知。</p><p><b>揭秘陈氏兄弟商业版图</b></p><p><b>神秘二代浮出水面</b></p><p><b>靠着银鹭，陈氏兄弟跻身亿万富豪行列。</b>据2018年胡润百富榜显示，陈清水的身家为38亿元。而据新财富500富人榜显示，陈清渊家族自2011年以来便没有登上过新财富500富人榜，2010年陈清渊家族的财富为25亿元。</p><p>其实陈氏兄弟所拥有的，并不只有银鹭。透过天眼查APP，就陈清渊个人而言，其所实际控制的公司主体达到24家，并在28家企业担任高管，涉及行业包括食品、食用油、银行、建设开发、度假山庄等方面。</p><p>这其中，陈清渊接盘食用油巨头——盛州集团被外界津津乐道。2019年5月，一手打造出银鹭品牌的陈清渊，宣布以4.2亿元接手“盛洲”品牌，并于5月1日起正式销售新公司的产品。陈清渊曾强调：“以往我们做粥，也是在众多竞争品牌中脱颖而出，我们有三十多年的企业管理经验，考虑到盛洲是中国品牌，不忍心落寞。”至此，陈清渊从一代“粥王”正式转战食用油市场。</p><p>而在层层股权图谱之间，一个身影频繁显现，他就是陈清渊之子——陈朝宗。不同于闽商界家族继承的常规现象，陈朝宗并没有进入银鹭集团和盛州公司，而是自己从事投资行业。除了自创基金投资项目，这位80后年轻人还做起了LP（有限合伙）。</p><p>根据天眼查APP显示，陈朝宗名下关联公司超30家，是坚果资本、七匹狼创投、启诚资本等多家基金的高管和股东。而这其中值得一提的是，在陈朝宗持股37.14%为最大股东的泉州市禹道丰侨股权投资中心（有限合伙）的投资列表中，出现了知名本土创投达晨财智的身影。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89152447033b67abb42117a577502590\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"968\"></p><p>陈朝宗曾对外称，自己在做PE投资和股票投资的时候，都会和父亲陈清渊探讨。“这几年，我们在投资上小有成就，有时容易被冲昏头脑，父亲会举出很多失败的案例，给我泼一泼冷水，让我冷静下来。很多时候，他的冷水是正确的。”</p><p>相比父辈们早年间的白手起家，二代们似乎更容易取得成就，但同时还承受着父辈光环带来的压力。“我们背负的压力和责任比别人更大。”陈朝宗曾坦言，“我们也要传承下去，不仅是这一代，还要考虑到下一代。也希望在我们自己的努力下，可以打破富不过三代的魔咒。”</p>","source":"tzj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这对福建兄弟，靠八宝粥带富一条村</title>\n<style 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Wise正是由银鹭创始人陈清水家族控股。时间回到1985年，成长于福建厦门马塘村的兄弟二人——陈清水、陈清渊，拉拢村里4位青年共筹得3万元，一起创立了一家村办工厂，也就是银鹭的前身。随后银鹭一路壮大，曾在2010年创下年销售额超50亿的成绩。后面，雀巢集团看上了银鹭，不惜砸下重金买下。如今9年过去，银鹭再次回到创始人陈氏兄弟手中。依靠着陈氏兄弟打拼来的“江山”，陈氏家族的后代们也享受着来自父辈们的光环和资源。透过层层图谱，陈清渊之子——陈朝宗浮出水面。这位80后年轻人并没有继承家族事业，而是闷声做起了投资，甚至成为达晨财智的LP之一。这对福建农民兄弟创业一年卖50亿，靠八宝粥带富一个村银鹭的背后是一对农村兄弟白手起家的故事。上世纪50年代，陈清水、陈清渊兄弟在福建厦门马塘村（过去属于同安）出生。年少之时，因家中贫困，大哥陈清水在上完小学四年级后，不得不辍学回家充当劳动力，作为弟弟的陈清渊得以上到高中。1976年，18岁的陈清渊高中毕业，成为福建厦门马塘村历史上的第一个高中毕业生。有了高中文凭，陈清渊在马塘村当起了会计。在大哥陈清水开手扶拖拉机四处跑运输时，二弟陈清渊已在当时新圩公社工作。于是，兄弟俩开始帮当地供销社跑菜蔬运输。在这期间，大哥陈清水发现，罐头这个产品在外面很受欢迎，创业的种子开始悄悄埋下。为了改变家乡贫穷落后的面貌，陈氏兄弟开始设想在当地创办了一家罐头厂，带领村民做点小生意。由于缺乏资金，兄弟二人拉拢来了同村和隔壁村的4位青年，共筹得3万元启动资金。1985年，同安县新圩兴华罐头厂正式创立，银鹭由此诞生，也拉开了陈氏兄弟35年商业传奇的帷幕。3年时间，标准罐头生产通用厂房顺利建成，但由于通信问题难以接收到订单，导致罐头厂在前五年里一直都在赔钱，村民们不想继续耗在这个厂子上了，纷纷撤资。1990年，陈清渊太太的堂哥——爱国华侨黄福华向银鹭注资20万美元，这无疑是雪中送炭，拿到了投资的陈清渊盖厂房、买设备，扩大了生产规模。彼时的银鹭驶上了快车道。1993年，银鹭“红毛丹水果饮料”率先突围，这是国内第一款带有水果颗粒的果汁饮料。在它之后，效仿者很快出现，果粒橙和仙草蜜等同一类型的带颗粒饮料纷纷出场。紧接着，“银鹭八宝粥”横空出世，它成为一款神话级的产品。大哥陈清水带领的技术团队开发出“生料罐装，滚动杀菌”的先进技术，为“银鹭八宝粥”立起了一道坚硬的壁垒。1999年，其研发的花生牛奶开始在市场上投放。在当时，饮料市场近80％的份额都被它生产的八宝粥和花生牛奶占据，这家农民起家的罐头厂也因此引来了资本的注目。2000年，银鹭确立实施“人才、科技、名牌”三大发展战略，引入了台商资金并投资3.2亿元人民币，共同合资创建厦门银鹭食品公司。此后的10年间，银鹭的崛起速度堪称迅猛。后来在央视的广告中，仅仅5秒钟的广告，“好早餐，好粥道！”的广告语更是让全国人民都对银鹭产生了好感。一系列的布局下，银鹭创造了令业内咋舌的成绩。2007年，银鹭的销售额突破30亿，之后在2010年，达到了53.53亿，暴增52.54%，一举成为了食品饮料界的黑马企业。这是银鹭自创立以来的最辉煌时刻，也顺利成为家喻户晓的国货民族品牌。这是一个农民创业的典范，陈清水、陈清渊带领的银鹭集团，曾吸纳解决了周边农村富余劳动力8000多人就业。他们兄弟二人带领广大党员干部及村民，致力于以农业工业化推进农村城镇化，把昔日贫穷落后的马塘村建设成为“厦门第一村”。10亿美金出售无人问津雀巢放弃银鹭，创始人家族接盘银鹭与雀巢集团的渊源可以追溯到2005年。当时，银鹭是雀巢即饮咖啡在中国的受委托加工方。到了2011年，已经打出一番天地的银鹭收到了各方资本的收购邀约，雀巢集团便是其中之一。这一年，银鹭以15亿的价格将60%的股权出售给了雀巢集团。彼时，时任雀巢大中华区董事长兼首席执行官狄可为曾表示，“只有银鹭有潜力成为像娃哈哈那样的公司”。在被雀巢集团控股的第一年，银鹭就做到了全年产值85.17亿元，同比增长57.68%。在随后的2013年，银鹭销售额一度达到111亿元，做到了银鹭自创立以来的最顶峰。2017年，在激烈的同行业竞争下，银鹭的收入及利润都已达到正增长。以此，雀巢集团再次收购银鹭20％的股份，并在次年6月，正式全资拥有银鹭，成为其100%控股方。自此之后，银鹭开始陷入成长的怪圈，走上了下坡路——尽管扩展了众多产品线，年销售额也只有72亿元，且约60％的销售份额还是由花生牛奶和八宝粥两大老牌业务提供，甚至拖累了母公司雀巢集团的整体业绩。今年4月发布一季报时，雀巢集团就曾表示，将对银鹭花生牛奶和银鹭罐装八宝粥业务进行战略性审视，包括出售的可能性，目的是确保银鹭业务的长期增长和成功。兜兜转转，银鹭还是回到了创始人陈氏兄弟的手中。11月25日，雀巢公司宣布同意向Food Wise有限公司出售银鹭花生奶和银鹭罐装八宝粥在华业务。该交易包括银鹭食品集团位于福建、安徽、湖北、山东和四川的五家企业的全部股权。银鹭品牌在2019年的销售额为7亿瑞士法郎（折合人民币为50亿元）。交易双方同意对此次交易的财务条款不予以披露，预计交易将于今年年底完成。据介绍，Food Wise有限公司由银鹭创始人陈清水家族控股。“选择Food Wise接手银鹭，是因其能够确保平稳过渡的同时保证银鹭业务的长期成功。银鹭将继续为雀巢加工生产雀巢咖啡即饮咖啡产品，并在中国一些省份分销该产品。银鹭并将继续在雀巢的许可下生产和销售雀巢茶萃产品。”雀巢集团方面称。回到创始人陈氏兄弟手中，这个成立35年的“国民老字号”品牌的未来，仍然充满未知。揭秘陈氏兄弟商业版图神秘二代浮出水面靠着银鹭，陈氏兄弟跻身亿万富豪行列。据2018年胡润百富榜显示，陈清水的身家为38亿元。而据新财富500富人榜显示，陈清渊家族自2011年以来便没有登上过新财富500富人榜，2010年陈清渊家族的财富为25亿元。其实陈氏兄弟所拥有的，并不只有银鹭。透过天眼查APP，就陈清渊个人而言，其所实际控制的公司主体达到24家，并在28家企业担任高管，涉及行业包括食品、食用油、银行、建设开发、度假山庄等方面。这其中，陈清渊接盘食用油巨头——盛州集团被外界津津乐道。2019年5月，一手打造出银鹭品牌的陈清渊，宣布以4.2亿元接手“盛洲”品牌，并于5月1日起正式销售新公司的产品。陈清渊曾强调：“以往我们做粥，也是在众多竞争品牌中脱颖而出，我们有三十多年的企业管理经验，考虑到盛洲是中国品牌，不忍心落寞。”至此，陈清渊从一代“粥王”正式转战食用油市场。而在层层股权图谱之间，一个身影频繁显现，他就是陈清渊之子——陈朝宗。不同于闽商界家族继承的常规现象，陈朝宗并没有进入银鹭集团和盛州公司，而是自己从事投资行业。除了自创基金投资项目，这位80后年轻人还做起了LP（有限合伙）。根据天眼查APP显示，陈朝宗名下关联公司超30家，是坚果资本、七匹狼创投、启诚资本等多家基金的高管和股东。而这其中值得一提的是，在陈朝宗持股37.14%为最大股东的泉州市禹道丰侨股权投资中心（有限合伙）的投资列表中，出现了知名本土创投达晨财智的身影。陈朝宗曾对外称，自己在做PE投资和股票投资的时候，都会和父亲陈清渊探讨。“这几年，我们在投资上小有成就，有时容易被冲昏头脑，父亲会举出很多失败的案例，给我泼一泼冷水，让我冷静下来。很多时候，他的冷水是正确的。”相比父辈们早年间的白手起家，二代们似乎更容易取得成就，但同时还承受着父辈光环带来的压力。“我们背负的压力和责任比别人更大。”陈朝宗曾坦言，“我们也要传承下去，不仅是这一代，还要考虑到下一代。也希望在我们自己的努力下，可以打破富不过三代的魔咒。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"NSRGY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1691,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":391002463,"gmtCreate":1606406989952,"gmtModify":1703843013352,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/391002463","repostId":"1193091081","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2647,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393860961,"gmtCreate":1606280446353,"gmtModify":1703842233911,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393860961","repostId":"1158289629","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2099,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393887280,"gmtCreate":1606280397640,"gmtModify":1703842233567,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393887280","repostId":"1107462534","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2365,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393887110,"gmtCreate":1606280275430,"gmtModify":1703842232713,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393887110","repostId":"1107462534","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1637,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":306692382,"gmtCreate":1604371232946,"gmtModify":1703832717364,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/306692382","repostId":"1154923707","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2355,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":300885276,"gmtCreate":1602135902595,"gmt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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/924562473\" target=\"_blank\">2020巴菲特股东大会全程回顾</a> 发布者：@小虎活动 在这个“见证历史”无数次的动荡2020，这次云股东大会备受关注。 过去两个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，巴菲特如何应对市场冲击，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。 没有令大家失望，全场会议干货满满。巴菲特不但谈了对当前市场看法，谈了航空股，还谈到了自己对原油的看法。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/924629747\" target=\"_blank\">腾讯阿里美团：新基建时代的企业赋能三巨头</a> 发布者：@MidasMike 4月20日，国家发改委正式明确了\"新基建\"的范围。新基建涵盖信息、融合和创新三大主题，涉及5G、人工智能、物联网、工业互联网、云计算、IDC等众多基础设施，预计今年相关投资规模将超万亿规模。 对于企业来说，如何更有效地利用新基建，在新经济环境下生存是一个切身问题。而阿里腾讯美团为代表的互联网\"ATM\"三巨头在这一背景下变得越来越重要。 @阿呆宝&nbsp;：未来是科技巨头的世界，和只会政策吸金的公司无关！ <a href=\"https://laohu8.com/TW/927859227\" target=\"_blank\">我在美国炒美股，美股暴跌怎么看？</a> 发布者：@锐问 “这个世界，什么事情都可能发生” 《锐问》专访多位在美炒","listText":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/924562473\" target=\"_blank\">2020巴菲特股东大会全程回顾</a> 发布者：@小虎活动 在这个“见证历史”无数次的动荡2020，这次云股东大会备受关注。 过去两个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，巴菲特如何应对市场冲击，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。 没有令大家失望，全场会议干货满满。巴菲特不但谈了对当前市场看法，谈了航空股，还谈到了自己对原油的看法。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/924629747\" target=\"_blank\">腾讯阿里美团：新基建时代的企业赋能三巨头</a> 发布者：@MidasMike 4月20日，国家发改委正式明确了\"新基建\"的范围。新基建涵盖信息、融合和创新三大主题，涉及5G、人工智能、物联网、工业互联网、云计算、IDC等众多基础设施，预计今年相关投资规模将超万亿规模。 对于企业来说，如何更有效地利用新基建，在新经济环境下生存是一个切身问题。而阿里腾讯美团为代表的互联网\"ATM\"三巨头在这一背景下变得越来越重要。 @阿呆宝&nbsp;：未来是科技巨头的世界，和只会政策吸金的公司无关！ <a href=\"https://laohu8.com/TW/927859227\" target=\"_blank\">我在美国炒美股，美股暴跌怎么看？</a> 发布者：@锐问 “这个世界，什么事情都可能发生” 《锐问》专访多位在美炒","text":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： 2020巴菲特股东大会全程回顾 发布者：@小虎活动 在这个“见证历史”无数次的动荡2020，这次云股东大会备受关注。 过去两个月，巴菲特一直相对沉默，这让人们不禁要问，为什么伯克希尔还没有达成任何大型交易，巴菲特如何应对市场冲击，以及他对美国股市一个多月来的情况有什么真实感受。 没有令大家失望，全场会议干货满满。巴菲特不但谈了对当前市场看法，谈了航空股，还谈到了自己对原油的看法。 腾讯阿里美团：新基建时代的企业赋能三巨头 发布者：@MidasMike 4月20日，国家发改委正式明确了\"新基建\"的范围。新基建涵盖信息、融合和创新三大主题，涉及5G、人工智能、物联网、工业互联网、云计算、IDC等众多基础设施，预计今年相关投资规模将超万亿规模。 对于企业来说，如何更有效地利用新基建，在新经济环境下生存是一个切身问题。而阿里腾讯美团为代表的互联网\"ATM\"三巨头在这一背景下变得越来越重要。 @阿呆宝 ：未来是科技巨头的世界，和只会政策吸金的公司无关！ 我在美国炒美股，美股暴跌怎么看？ 发布者：@锐问 “这个世界，什么事情都可能发生” 《锐问》专访多位在美炒","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2269eda2027719fc34bf5a148d08a36e","width":"1080","height":"592"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8b6972f42e7802c45648941bff8d5b1d","width":"1080","height":"2196"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4b3e8bad909eac309749dcc2ca0d85d7","width":"1214","height":"1731"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927726001","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1959,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":925730715,"gmtCreate":1588138795637,"gmtModify":1704366534784,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925730715","repostId":"1176531284","repostType":4,"repost":{"id":"1176531284","kind":"news","pubTimestamp":1588120024,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176531284?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-29 08:27","market":"us","language":"zh","title":"暴跌中的大赢家：塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1176531284","media":"远川投资评论","summary":"2008年，美股暴跌，标普500指数下跌37%，创二战以来最大跌幅。而管理着500亿美元的桥水基金却逆势斩获9.4%的投资回报，《桥水每日观察》甚至成为了时任美国财长盖特纳每天必读材料。这两只在股灾中逆市狂飙的对冲基金，投资策略截然不同。而与此同时，长期押注“黑天鹅”的环球资本成为这次史诗级动荡市场的赢家，在3月的大跌中狂赚36倍，一季度回报超41倍，为客户带来了至少30亿美元回报。","content":"<p><span>2008年，美股暴跌，标普500指数下跌37%，创二战以来最大跌幅。各路资金纷纷折戟，死伤无数，连股神巴菲特都亏损了9.6%。而管理着500亿美元的桥水基金却逆势斩获9.4%的投资回报，《桥水每日观察》甚至成为了时任美国财长盖特纳每天必读材料。创始人雷·达利欧（Ray Dalio）走上了神坛，一路著书立说、传经布道。</span></p>\n<p>同样在这次危机中，当时还名不见经传的马克·斯皮兹纳格尔（Mark Spitznagel），逆势录得115%的投资回报。他创立的环球投资（Universa Investments）2008年1月才注册成功，初始资产规模不过3亿美元，其中很大一部分资金来源于他的老师塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）。</p>\n<p>这两只在股灾中逆市狂飙的对冲基金，投资策略截然不同。前者注重资产配置，追求风险平价；而后者偏执的押注“黑天鹅”事件，用期权组合狙击极端行情。前者将公司设在距离华尔街一小时车程的韦斯特波特，而后者则在1300英里之外的佛罗里达州迈阿密，故意远离华尔街。在随后的时光里，两只基金一路高歌猛进。</p>\n<p>桥水基金发展成为全球最大对冲基金之一，管理规模达1600亿美元，达利欧的《原则》一书更是畅销全球，被中国投资人奉为圭臬；环球投资则连续成功押注了几次市场崩盘，还曾在2015年因中国股市崩盘，一天之内狂揽10亿美金，黑天鹅策略开始逐渐被市场和投资者认可。</p>\n<p>2020年是一个分水岭，疫情和油价崩盘两只“黑天鹅”接踵而至，股票、债券、黄金等资产悉数大跌。桥水基金“不败神话”被戳破，达利欧一直引以为傲的全天候策略基金亏损达20%。而与此同时，长期押注“黑天鹅”的环球资本成为这次史诗级动荡市场的赢家，在3月的大跌中狂赚36倍，一季度回报超41倍，为客户带来了至少30亿美元回报。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2357eacd8fb077e70478e27a30c333fe\"></p>\n<p><span>马克·斯皮兹纳格尔（MarkSpitznagel）在危机时期通过对冲基金赚取了可观的收入。</span></p>\n<p><span>“黑天鹅”的降临，将达利欧与马克再次联系到了一起。与2008年不同，这次达利欧败走麦城，而马克出尽风头。“我本应该像2008年那样赚钱而不是赔钱“，千言万语道不尽达利欧的失望与辛酸。</span></p>\n<p><span>其实，这不是两位大佬、两家对冲基金之间的首次照面，2010年负责中国主权投资的中投公司就曾与环球投资洽谈，但最后还是选择了成为桥水的机构客户。</span><span><b>过去十年以风险平价为核心的“全天候”投资策略在声势上碾压了“黑天鹅”，如今在史诗级波动中，“黑天鹅”则吊打了“全天候”。</b></span><span>投资策略有效性变迁的背后，是整个金融市场乃至世界格局的天翻地覆。</span></p>\n<p><span>本文将用三个部分介绍马克·斯皮兹纳格尔本次顶级交易背后的投资哲学和时代巨变：</span></p>\n<p><span>1、巨灾保险与资产配置的战争</span></p>\n<p><span>2、正态分布和肥尾效应的错配</span></p>\n<p><span>3、全球资产配置的黑天鹅时代</span></p>\n<p><b>01、巨灾保险与风险平价的战争</b></p>\n<p><span>今年四月初，WSJ揭秘了马克致投资者信的部分内容，单季度41倍的投资回报震惊了整个华尔街。采访蜂拥而至，当资深记者不怀好意的向马克问到对达利欧和风险平价策略的看法时，马克在客套了两句后，直言“我认为这种策略很幼稚”。</span></p>\n<p><span>马克不是在针对达利欧，而是委婉的表达“在座的各位都是垃圾”。</span></p>\n<p><span>风险平价策略堪称目前华尔街最被推崇的投资理念，中金公司数据显示，波动率策略产品总规模为8000亿美元，其中风险平价策略约1700亿美元，包括桥水基金管理的一半资产（约800亿美元）。而桥水基金成立以来7.8%的年化回报，更成为其有效性的最佳诠释。</span></p>\n<p><span>所谓风险平价策略，核心在于根据各种资产之间历史上的波动率属性、风险关联度，在最新的风险情况变化时自动配置资产。它将资产价格的波动当作衡量风险的手段，通过不断增持波动率降低的资产，减持波动率上升的资产，来维持总波动率的大致不变。与传统的股债6：4的配置相比，这种配置方案有更好的夏普比率。</span></p>\n<p><span>马克解释了自己为何对这种流行策略不屑一顾，</span><span><b>很多投资者由于风险平价策略在组合中配置了债券，而低估了这种策略的风险。</b></span></p>\n<p><span>这种策略的另一个核心在于会使用大量的杠杆，通过杠杆来使得低风险低回报的资产（如债券）获得与股票等匹配的回报和风险。这种杠杆组合无形中会放大风险，尤其是当遭遇市场剧烈波动的时候，为了降低组合的波动率，只能被迫平仓接受损失。兴业证券张忆东就坚信，本轮美股的快速下挫，就是由风险平价策略的踩踏造成的。</span></p>\n<p><span>高杠杆会导致所谓的“肥尾效应（fat tail）”，即投资组合理论假设的收益率并不服从正态分布。简单来说，通过配置和杠杆来降低组合的波动率会导致尾部风险增大，从而使得组合在极端行情下亏损的可能性更大。马克在不同场合反复强调：降低波动率并不等于降低风险。</span></p>\n<p><span>马克在今年2月份出具了一份针对对冲基金过去三十年投资回报的分析，他指出对冲基金过去一直试图通过构建跨资产品种的组合来降低风险，但其实这从未实现过。“这是一种根深蒂固的误解，应归咎于现代投资组合理论（MPT）。”</span><span><b>资产配置赢得平滑的净值曲线，但巨灾保险才能真正赚钱。</b></span></p>\n<p><span>其结论堪称离经叛道，要知道现代投资组合理论堪称当代西方证券投资理论大厦的奠基石。</span></p>\n<p><span>1952年马柯维茨（Harry M. Markowitz）教授在《金融杂志》发表了题为《资产组合的选择》的论文，将概率论和线性代数的方法应用于投资组合的研究，并因此获得了诺贝尔经济学奖。其强调投资要多元化，不同种类的金融资产比单一资产的风险更小，通过资产配置可以达到降低风险的目的。</span></p>\n<p><span>但在马克看来，强调低相关性和夏普比率的现代资产组合理论根本无法降低风险，桥水基金过去之所以成功，最重要的原因在于美联储长期维持低利率，导致其他资产价格持续上涨，掩盖了市场的风险。对达利欧所热衷的市场预测，他也持怀疑态度。用他的话说，“没有预知未来的水晶球”。</span></p>\n<p><span>马克认为通过押注“黑天鹅”，降低巨额亏损，才是控制风险获得超额收益的有效方式。他独创性的提出“波动税”概念，认为 “黑天鹅”策略目的就是降低投资组合的波动税。</span></p>\n<p><span>波动税，堪称是投资的诅咒，资产价格从100元亏到50元只需要跌50%，但涨回100元却需要100%的涨幅，下跌50%与上涨100%之间的不匹配就是波动税。</span><span><b>投资想要赚钱，就必须避免巨大的回撤，降低波动税带来影响。</b></span></p>\n<p><span>在这种视角下，不亏损才是投资的核心要义，而分散投资并不能实现这一点。马克的方式是为资产上“巨灾保险”，更简单的说就是买入看跌期权组合。通过用小金额的看跌期权组合来为资产保驾护航，平常损失小金额的期权费，但当市场发生剧烈波动时，期权将带来疯狂的回报，实现整个资产价格的不回撤。</span></p>\n<p><span>彭博曾经报道， 2010年4月，环球投资购买了每张约2美元的标普500认沽期权，该期权于5月到期，如果该指数跌至1100以下，它将获得回报，如果没有，环球投资将血本无归。当时，该指数约为1,200。在5月6日的市场崩溃中，环球投资在60美元的高位卖出了看跌期权。最终标准普尔跌至1,066点，在20分钟内抹去了8,620亿美元的美国股票价值。</span></p>\n<p><span>因此环球投资与传统的对冲基金并不相同，客户往往是那些持有巨额资产的金融机构，比如养老基金、主权基金。客户指定部分需要上“保险”的资产向环球投资额外提供一部分资金，环球投资管理并对额外资金收取相应的提成。</span></p>\n<p><span>马克喜欢用标普500来做说明，在今年初的致股东信中，他演示到：持有96.7%的标普500和3.3%的环球投资的“巨灾保险”，在过去十年的投资回报是319%。不仅好于仅仅持有标普500，也好于那些配置75%标普500和25%其他资产的组合。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e898ef15a2da9406916c9cc1290b729\"></p>\n<p>今年3月的暴跌行情，让这一投资策略更加大放异彩。当黑天鹅来袭，美股接二连三熔断，流动性危机导致国债、黄金等传统避险资产被无差别抛售。所有资产一齐下跌的时候，资产配置就变得毫无意义，桥水基金损失惨重，甚至一度传出爆仓传闻。</p>\n<p>而据《福布斯》（Forbes）估计，马克的“巨灾保险”持仓不到1亿美元，保护着价值43亿美元的金融资产，为环球投资的客户带来了至少30亿美元的收益。这并非是马克第一次从市场攫取暴利，环球投资自成立以来，就屡屡在市场的极端行情中斩获惊人的财富。</p>\n<p>2008年9月，马克以90美分购入的标普500看跌期权最终以60美元的价格套现，大赚近50亿美元；2010年5月6日美股因希腊债务问题闪电崩盘又拉回，环球投资的巨额看空期权合约被认为是重要诱因；2015年8月24日，中国A股因汇改引发二次股灾，道指当日暴跌近4%，环球投资则在当日爆赚10亿美元。</p>\n<p>其实桥水基金的风险平价投资策略和环球投资的巨灾保险式投资策略都是在试图抵御市场风险。<b>风险平价配置股票、债券、商品等相关性较小的资产，在市场的常规震荡中录得完美的夏普比率；巨灾保险用少量期权投资在市场剧烈波动中获益，用连续的小额亏损避免巨幅回撤。</b></p>\n<p>总的来看，风险平价策略<span>抑涨助跌</span>，可能更适合于震荡市，在极端的牛熊市中，都很难跑赢指数；巨灾保险式的黑天鹅策略<span>恰恰相反</span>，更适合极端行情，擅长管理尾部风险，“生于末日，死于平淡”。</p>\n<p>两种投资策略都是为了分散风险，那为何在这轮市场大跌中，呈现出了截然不同的净值走势呢？这或许还要从《黑天鹅》作者，也就是马克的老师塔勒布讲起。</p>\n<p><b>02、正态分布和肥尾效应的错配</b></p>\n<p>田园诗农场（Idyll Farms)坐落于密歇根湖畔，马克2010年在股市中大赚一笔后，花了不到100万美元买下了这座占地200亩、拥有着百年历史的农场。在这成片的樱桃园和枫树林里，马克却搞起了山羊奶酪。有意思的是，2017年马克的山羊奶酪就在”奶业奥斯卡”美国奶酪协会上斩获了7项大奖，一举成为美国最好的手工山羊奶酪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf8374d33010670e73f48a7e8f0dbe20\"></p>\n<p><span>马克的手工山羊奶酪2017年荣获大奖</span></p>\n<p>马克在农场中得到了精神和身体上的放松，他认为做好手工奶酪与做好投资有共通之处，都是在追求一种自然的和谐。这位践行纯素食的金融大鳄对于现代农业和机器交易都深恶痛绝，他信奉的是数学。</p>\n<p>不会做奶酪的基金经理不是好数学家，马克的环球投资由十二位数学博士组成，公司的logo极具数学家气质，是一个钟型的正态分布。他们将雅各布·伯努利（Jakob Bernoulli）视为公司的守护神，并在官网的首页挂上了这位十八世纪数学家的神像。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67e7e7c5b1b9dad807be13d6ce2bd2a2\"></p>\n<p><span>环球投资的官网首页</span></p>\n<p>环球投资的“黑天鹅”投资策略离不开<span>伯努利的大数定律，基于前文所说的肥尾效应，塔勒布认为</span><b>黑天鹅事件的出现概率远超预期，用极小的成本押注黑天鹅事件获得高额回报相当划算。</b></p>\n<p>经济学家尤金·法玛（Eugene F. Fama）对这一观点有着非常深刻的洞察，他指出：如果过去的股价涨跌走势呈正态分布，那么7000年才会出现一次5个标准差的大涨，但事实上股市却每三到四年就会出现一次这种行情。法玛的结论是，如果把股市的涨跌绘制成曲线图，那么图中必然会出现“肥尾”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e05b97b23cfbd8f7874646e0e16631d\"></p>\n<p>值得一提的是法玛是“有效<span>市场</span>假说<span>”（EMH）</span>的奠基人之一，还提出了“三因素模型”（Fama–French three-factor model），2013年获得诺贝尔经济学奖。法玛的研究试图对股票回报进行预测，这就很有意思了，同样是基于价格波动的肥尾效应，尤金<span>·</span>法玛得到了和塔勒布完全不同的结论。</p>\n<p>塔勒布相信黑天鹅的出现概率要要远超投资者预期，但无法预测黑天鹅何时出现，在日常的资产配置中，需要构建一种反脆弱的组合，以保障资产组合在黑天鹅事件面前取得好的回报。</p>\n<p>塔勒布将关于“随机性”、“不确定性”、“黑天鹅事件”等问题的思考，写进了“不确定性三部曲”:《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》、《反脆弱》。他的著作，美国的交易员几乎人手一本。据传，塔勒布本人在1987年股灾时，通过认沽期权就实现了财务自由。</p>\n<p>出生黎巴嫩名门的塔勒布亲眼目睹自己的国家在半年之内“由天堂变地狱”。他的家族曾经在黎巴嫩北部拥有大片土地，最后化为乌有。这使得他一直在思考，极端情况为何总是在发生。生存的唯一真相或许就是：谁也不知道会不会有一天，身边的一切都会瞬间化为乌有。</p>\n<p>1997年夏天，塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。</p>\n<p>长期资本管理公司LTCM是美国当时的顶级对冲基金，创始团队拥有豪华的全明星阵容，包括华尔街套利之父梅里韦瑟（John Meriwether），以及当时金融建模最高水平的莫顿（Robert Carhart Merton）和斯科尔斯（Myron Scholes）。LTCM主打高杠杆债券套利的交易策略，一度赚的盆满钵满，年均回报率超40%，震惊华尔街。</p>\n<p>但这个策略忽视了小概率的“黑天鹅“事件——债务违约。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。</p>\n<p>塔勒布经常引用哲学家大卫·休谟（David Hume）的话：“无论看过多少只白天鹅，都不可以妄下结论，说世界上所有天鹅都是白的。因为，只要看过一只黑天鹅，就足以反驳‘天鹅都是白的’这一结论”<span>。</span>“黑天鹅“的概率很小，但确实存在。</p>\n<p>1999年，塔勒布创立了对冲基金<span>经验主义基金</span>（<span>Empirica Capital</span>），马克任首席投资官。两人开始了二十多年亦师亦友般的陪伴，塔勒布教导马克投资哲学，沉稳的马克则帮助塔勒布抗拒人性的冲动。当自诩长得像肖恩康纳利（Sean Connery）的塔勒布在酒吧与人发生冲突时，马克常常是拉架的那一个。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a34664d92a13b8527b0de62d207e41a\"></p>\n<p><span>塔勒布喜欢自诩长得像肖恩康纳利</span></p>\n<p>一般的交易员从每天的盈利中得到积极的反馈，塔勒布的交易员却要处在日复一日的亏损中。他们购买那些十分便宜的期权，并看着他们的价值缓慢的归零。塔勒布对交易员说：“我们不会一夕之间倾家荡产，但会缓慢的因失血而死”。在每天亏损的折磨里，理性的塔勒布都养成了一些迷信的习惯，比如在同一个车位停车，拒绝听马勒交响曲之类的。</p>\n<p>这种时候，往往是马克在安慰塔勒布，告诉他：“我们拥有更高的智慧，我们才是胜利的一方”。最终塔勒布在2001年的911事件中，通过持有大量美国股市的看跌期权大赚特赚。</p>\n<p>但由于塔勒布身体欠佳，2004年他的基金停止运作，马克也随之转投摩根士丹利，成为自营部门证券期权交易主管。两年后，马克在加利福尼亚州小城圣莫尼卡（Santa Monica）成立环球投资，由塔勒布担任顾问，不仅依然使用类似的“黑天鹅“对冲策略，并且延续了塔勒布远离华尔街，不看报纸，不听消息的风格。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9211c4c01b308ac539dba84e3b9f42d\"></p>\n<p><span>相比于华尔街，马克更喜欢山羊</span></p>\n<p>与塔勒布相比，或许马克是那个更能够完美执行黑天鹅策略的投资者。据《福布斯》杂志报道，马克每天都做着几十笔交易，而每100笔交易中大约有95笔交易都是亏钱的。但是他不在乎，只求在市场出现极端的黑天鹅事件时，可以“狂风扫落叶”般地狠赚一笔。</p>\n<p>马克能够在失血中保持耐心，除了对“黑天鹅”发生的理性判断，还得益于知名期货交易员埃弗雷特·克里普（Everett Klipp）的启蒙教育。16岁的时候，马克曾在芝加哥商品交易所（CBOT）当学徒，从事棉花、大豆等大宗商品的买卖。克里普给他上的第一堂课就是：“学会承受损失，以及在损失扩大成灾难之前及时抽身”。</p>\n<p>他在芝加哥交易大厅的成长经历对黑天鹅策略是一种很好的训练。“我学会了在维修站赔钱。以我的交易方式，我必须愿意长期看起来像个傻瓜，蒙受微弱的损失并等待大赢家。”</p>\n<p>马克曾公开介绍过他的复杂投资策略，每月将客户股票敞口的0.5%用于购买2个月的看跌目标价30%的期权，一个月后出售这些看跌期权，并购买新的看跌期权。马克解释道，当托宾Q值（Tobin's Q Ratio）显示市场处于高估状态时，这个简单的买入并持有策略，每年甚至可以带来4%的回报。</p>\n<p>环球投资的历次披露显示，他们的投资组合是用3.3%的期权组合去保护96.7%的标普500资产。在2017年这样的市场大牛市中，波动率降至历史低点，购买看跌期权被认为是在浪费钱。但马克却极其兴奋，就像发现了糖果店里到处都是廉价糖果的孩子，因为期权价格是如此的低廉。2018年2月的剧烈波动则为环球投资的客户们再次带来巨大的财富。</p>\n<p>根据金融时报，环球投资的投资者被告知在稳定的市场环境中，每年会损失掉1%~2%的本金。投资者之所以愿意忍受这样亏损，是因为马克已经数度证明了自己是那个善于捕捉黑天鹅的猎人，马克告知他们：“我花了所有的时间来思考即将来临的灾难。”</p>\n<p>在2018年的致投资者信里，马克总结到<b>：“在经过一段漫长的平稳航行和巨大的市场收益之后，投资者才更有信心，那是当发生严重错误的几率最高时”。</b>“对我们来说，这是一个很好的时机。”</p>\n<p>马克在等待一场崩溃，而这一次他究竟看到了什么？</p>\n<p><b>03、全球资产配置的黑天鹅时代</b></p>\n<p>事实上环球投资并非唯一一支大赚的黑天鹅基金。有许多采用类似策略的对冲基金，在今年也有不错的收获，包括美国知名对冲基金经理博阿兹·韦恩斯坦（Boaz Weinstein）旗下的萨巴资本（Saba Capital Management LP）、凯石投资（CapstoneInvestment Advisors）、36 South等。</p>\n<p>据路透社报道，截至3月13日，Saba的“尾部风险“对冲基金今年回报率超过175%，其中3月前10个交易日大涨99%。”黑天鹅“策略是Saba众多策略之一，凭借”黑天鹅“策略基金的出色表现，Saba今年获得67%的投资回报，逆势大赚27亿美元。</p>\n<p>凯石投资管理规模约67亿美元，“尾部风险“策略今年为客户带来280%的回报。而36 South仅2月投资回报超过25%，创下自2008年以来的最好月度表现。此外，一支采取“尾部风险管理”策略的ETF基金Cambria Tail Risk ETF也在3月取得12.04%的好成绩，今年以来该基金净值增长23.49%。</p>\n<p>黑天鹅基金在这场自1929年以来最恐怖的极端行情中，表现的如此亮眼，或许并非是巧合，而是全球金融市场前所未有脆弱的体现。</p>\n<p>马克是一名自由主义者，同样是一名坚定的奥地利学派。他用米塞斯（Ludwig Heinrich Edler von Mises）对大萧条的预判来解释当下经济遇到的问题：<b>过低的利率扭曲了资源配置的信号，企业盲目扩张，过剩的流动性造成了严重的资产泡沫。成本的持续上升最后会证明投资根本无利可图，面对需求的坍塌，信贷会快速收缩，萧条由此诞生。</b></p>\n<p>对于持续了近十年的低利率环境和前所未有的量化宽松，马克认为这是不负责任的货币实验，最终将带来不可估量的灾难。央行创造了他们无法控制的怪物，并且已经被绑架。在低利率环境下，投资者为了追求回报，不得不做一些荒谬的操作，例如杠杆购买垃圾债券、卖空波动率，这会导致市场走向极端。</p>\n<p>美联储对抗疫情危机的史上最大的货币宽松措施同样是荒谬的，但他们别无选择，继续宽松会带来什么没有人知道。美联储正在将巨额的财富从中产阶级转移到富豪手中，这种强制分配带来的贫富差距拉大才是问题的根源。</p>\n<p>援助计划只会让那些创造了风险并获利的机构们，再次用纳税人的钱从风险里逃脱。类似借债回购等创造风险的行为下次还将卷土重来，援助计划进一步加强了市场的脆弱性。</p>\n<p>马克近期向媒体强调：<b>“所有人都看到了全球疫情带来的风险，但对于接下来要发生的事情，大家都假装视而不见”，“疫情只是威胁了泡沫要破，而一切远远没有结束”</b>。</p>\n<p>当然，马克并不鼓励任何人去做空市场，他屡屡强调在超买的市场中，做空会炸死自己，没有可以预测市场的水晶球。事实也确实如此，与马克一样，私募大佬约翰·休斯曼（John Hussman）也对2008年以来疯狂的宽松环境表示强烈的怀疑，但他的私募在过去十年间净值腰斩，规模更是从67亿美元暴跌至10亿。</p>\n<p>面对二十一世纪的第三个十年，金融市场正呈现出前所未有的波动性，因此用黑天鹅策略来构建一个反脆弱的资产组合极有可能成为市场风靡的策略。毕竟风险平价策略大行其道的根本或许在于，从百年维度来看，过去二十年可能是全球最平稳的阶段。</p>\n<p>没有哪一种投资哲学是永远正确的，但全球资产配置的黑天鹅时代或许真的来了。</p>","source":"lsy1583835599575","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Markowitz）教授在《金融杂志》发表了题为《资产组合的选择》的论文，将概率论和线性代数的方法应用于投资组合的研究，并因此获得了诺贝尔经济学奖。其强调投资要多元化，不同种类的金融资产比单一资产的风险更小，通过资产配置可以达到降低风险的目的。\n但在马克看来，强调低相关性和夏普比率的现代资产组合理论根本无法降低风险，桥水基金过去之所以成功，最重要的原因在于美联储长期维持低利率，导致其他资产价格持续上涨，掩盖了市场的风险。对达利欧所热衷的市场预测，他也持怀疑态度。用他的话说，“没有预知未来的水晶球”。\n马克认为通过押注“黑天鹅”，降低巨额亏损，才是控制风险获得超额收益的有效方式。他独创性的提出“波动税”概念，认为 “黑天鹅”策略目的就是降低投资组合的波动税。\n波动税，堪称是投资的诅咒，资产价格从100元亏到50元只需要跌50%，但涨回100元却需要100%的涨幅，下跌50%与上涨100%之间的不匹配就是波动税。投资想要赚钱，就必须避免巨大的回撤，降低波动税带来影响。\n在这种视角下，不亏损才是投资的核心要义，而分散投资并不能实现这一点。马克的方式是为资产上“巨灾保险”，更简单的说就是买入看跌期权组合。通过用小金额的看跌期权组合来为资产保驾护航，平常损失小金额的期权费，但当市场发生剧烈波动时，期权将带来疯狂的回报，实现整个资产价格的不回撤。\n彭博曾经报道， 2010年4月，环球投资购买了每张约2美元的标普500认沽期权，该期权于5月到期，如果该指数跌至1100以下，它将获得回报，如果没有，环球投资将血本无归。当时，该指数约为1,200。在5月6日的市场崩溃中，环球投资在60美元的高位卖出了看跌期权。最终标准普尔跌至1,066点，在20分钟内抹去了8,620亿美元的美国股票价值。\n因此环球投资与传统的对冲基金并不相同，客户往往是那些持有巨额资产的金融机构，比如养老基金、主权基金。客户指定部分需要上“保险”的资产向环球投资额外提供一部分资金，环球投资管理并对额外资金收取相应的提成。\n马克喜欢用标普500来做说明，在今年初的致股东信中，他演示到：持有96.7%的标普500和3.3%的环球投资的“巨灾保险”，在过去十年的投资回报是319%。不仅好于仅仅持有标普500，也好于那些配置75%标普500和25%其他资产的组合。\n\n今年3月的暴跌行情，让这一投资策略更加大放异彩。当黑天鹅来袭，美股接二连三熔断，流动性危机导致国债、黄金等传统避险资产被无差别抛售。所有资产一齐下跌的时候，资产配置就变得毫无意义，桥水基金损失惨重，甚至一度传出爆仓传闻。\n而据《福布斯》（Forbes）估计，马克的“巨灾保险”持仓不到1亿美元，保护着价值43亿美元的金融资产，为环球投资的客户带来了至少30亿美元的收益。这并非是马克第一次从市场攫取暴利，环球投资自成立以来，就屡屡在市场的极端行情中斩获惊人的财富。\n2008年9月，马克以90美分购入的标普500看跌期权最终以60美元的价格套现，大赚近50亿美元；2010年5月6日美股因希腊债务问题闪电崩盘又拉回，环球投资的巨额看空期权合约被认为是重要诱因；2015年8月24日，中国A股因汇改引发二次股灾，道指当日暴跌近4%，环球投资则在当日爆赚10亿美元。\n其实桥水基金的风险平价投资策略和环球投资的巨灾保险式投资策略都是在试图抵御市场风险。风险平价配置股票、债券、商品等相关性较小的资产，在市场的常规震荡中录得完美的夏普比率；巨灾保险用少量期权投资在市场剧烈波动中获益，用连续的小额亏损避免巨幅回撤。\n总的来看，风险平价策略抑涨助跌，可能更适合于震荡市，在极端的牛熊市中，都很难跑赢指数；巨灾保险式的黑天鹅策略恰恰相反，更适合极端行情，擅长管理尾部风险，“生于末日，死于平淡”。\n两种投资策略都是为了分散风险，那为何在这轮市场大跌中，呈现出了截然不同的净值走势呢？这或许还要从《黑天鹅》作者，也就是马克的老师塔勒布讲起。\n02、正态分布和肥尾效应的错配\n田园诗农场（Idyll Farms)坐落于密歇根湖畔，马克2010年在股市中大赚一笔后，花了不到100万美元买下了这座占地200亩、拥有着百年历史的农场。在这成片的樱桃园和枫树林里，马克却搞起了山羊奶酪。有意思的是，2017年马克的山羊奶酪就在”奶业奥斯卡”美国奶酪协会上斩获了7项大奖，一举成为美国最好的手工山羊奶酪。\n\n马克的手工山羊奶酪2017年荣获大奖\n马克在农场中得到了精神和身体上的放松，他认为做好手工奶酪与做好投资有共通之处，都是在追求一种自然的和谐。这位践行纯素食的金融大鳄对于现代农业和机器交易都深恶痛绝，他信奉的是数学。\n不会做奶酪的基金经理不是好数学家，马克的环球投资由十二位数学博士组成，公司的logo极具数学家气质，是一个钟型的正态分布。他们将雅各布·伯努利（Jakob Bernoulli）视为公司的守护神，并在官网的首页挂上了这位十八世纪数学家的神像。\n\n环球投资的官网首页\n环球投资的“黑天鹅”投资策略离不开伯努利的大数定律，基于前文所说的肥尾效应，塔勒布认为黑天鹅事件的出现概率远超预期，用极小的成本押注黑天鹅事件获得高额回报相当划算。\n经济学家尤金·法玛（Eugene F. Fama）对这一观点有着非常深刻的洞察，他指出：如果过去的股价涨跌走势呈正态分布，那么7000年才会出现一次5个标准差的大涨，但事实上股市却每三到四年就会出现一次这种行情。法玛的结论是，如果把股市的涨跌绘制成曲线图，那么图中必然会出现“肥尾”。\n\n值得一提的是法玛是“有效市场假说”（EMH）的奠基人之一，还提出了“三因素模型”（Fama–French three-factor model），2013年获得诺贝尔经济学奖。法玛的研究试图对股票回报进行预测，这就很有意思了，同样是基于价格波动的肥尾效应，尤金·法玛得到了和塔勒布完全不同的结论。\n塔勒布相信黑天鹅的出现概率要要远超投资者预期，但无法预测黑天鹅何时出现，在日常的资产配置中，需要构建一种反脆弱的组合，以保障资产组合在黑天鹅事件面前取得好的回报。\n塔勒布将关于“随机性”、“不确定性”、“黑天鹅事件”等问题的思考，写进了“不确定性三部曲”:《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》、《反脆弱》。他的著作，美国的交易员几乎人手一本。据传，塔勒布本人在1987年股灾时，通过认沽期权就实现了财务自由。\n出生黎巴嫩名门的塔勒布亲眼目睹自己的国家在半年之内“由天堂变地狱”。他的家族曾经在黎巴嫩北部拥有大片土地，最后化为乌有。这使得他一直在思考，极端情况为何总是在发生。生存的唯一真相或许就是：谁也不知道会不会有一天，身边的一切都会瞬间化为乌有。\n1997年夏天，塔勒布就预言，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）这类不重视肥尾效应的对冲基金，迟早会出问题。\n长期资本管理公司LTCM是美国当时的顶级对冲基金，创始团队拥有豪华的全明星阵容，包括华尔街套利之父梅里韦瑟（John Meriwether），以及当时金融建模最高水平的莫顿（Robert Carhart Merton）和斯科尔斯（Myron Scholes）。LTCM主打高杠杆债券套利的交易策略，一度赚的盆满钵满，年均回报率超40%，震惊华尔街。\n但这个策略忽视了小概率的“黑天鹅“事件——债务违约。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务，引发了全球资本市场的动荡，LTCM因为高达60倍的运营杠杆，不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门，以破产告终。顶级的团队，近乎完美的投资策略，加上量化交易加持，但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。\n塔勒布经常引用哲学家大卫·休谟（David Hume）的话：“无论看过多少只白天鹅，都不可以妄下结论，说世界上所有天鹅都是白的。因为，只要看过一只黑天鹅，就足以反驳‘天鹅都是白的’这一结论”。“黑天鹅“的概率很小，但确实存在。\n1999年，塔勒布创立了对冲基金经验主义基金（Empirica Capital），马克任首席投资官。两人开始了二十多年亦师亦友般的陪伴，塔勒布教导马克投资哲学，沉稳的马克则帮助塔勒布抗拒人性的冲动。当自诩长得像肖恩康纳利（Sean Connery）的塔勒布在酒吧与人发生冲突时，马克常常是拉架的那一个。\n\n塔勒布喜欢自诩长得像肖恩康纳利\n一般的交易员从每天的盈利中得到积极的反馈，塔勒布的交易员却要处在日复一日的亏损中。他们购买那些十分便宜的期权，并看着他们的价值缓慢的归零。塔勒布对交易员说：“我们不会一夕之间倾家荡产，但会缓慢的因失血而死”。在每天亏损的折磨里，理性的塔勒布都养成了一些迷信的习惯，比如在同一个车位停车，拒绝听马勒交响曲之类的。\n这种时候，往往是马克在安慰塔勒布，告诉他：“我们拥有更高的智慧，我们才是胜利的一方”。最终塔勒布在2001年的911事件中，通过持有大量美国股市的看跌期权大赚特赚。\n但由于塔勒布身体欠佳，2004年他的基金停止运作，马克也随之转投摩根士丹利，成为自营部门证券期权交易主管。两年后，马克在加利福尼亚州小城圣莫尼卡（Santa Monica）成立环球投资，由塔勒布担任顾问，不仅依然使用类似的“黑天鹅“对冲策略，并且延续了塔勒布远离华尔街，不看报纸，不听消息的风格。\n\n相比于华尔街，马克更喜欢山羊\n与塔勒布相比，或许马克是那个更能够完美执行黑天鹅策略的投资者。据《福布斯》杂志报道，马克每天都做着几十笔交易，而每100笔交易中大约有95笔交易都是亏钱的。但是他不在乎，只求在市场出现极端的黑天鹅事件时，可以“狂风扫落叶”般地狠赚一笔。\n马克能够在失血中保持耐心，除了对“黑天鹅”发生的理性判断，还得益于知名期货交易员埃弗雷特·克里普（Everett Klipp）的启蒙教育。16岁的时候，马克曾在芝加哥商品交易所（CBOT）当学徒，从事棉花、大豆等大宗商品的买卖。克里普给他上的第一堂课就是：“学会承受损失，以及在损失扩大成灾难之前及时抽身”。\n他在芝加哥交易大厅的成长经历对黑天鹅策略是一种很好的训练。“我学会了在维修站赔钱。以我的交易方式，我必须愿意长期看起来像个傻瓜，蒙受微弱的损失并等待大赢家。”\n马克曾公开介绍过他的复杂投资策略，每月将客户股票敞口的0.5%用于购买2个月的看跌目标价30%的期权，一个月后出售这些看跌期权，并购买新的看跌期权。马克解释道，当托宾Q值（Tobin's Q Ratio）显示市场处于高估状态时，这个简单的买入并持有策略，每年甚至可以带来4%的回报。\n环球投资的历次披露显示，他们的投资组合是用3.3%的期权组合去保护96.7%的标普500资产。在2017年这样的市场大牛市中，波动率降至历史低点，购买看跌期权被认为是在浪费钱。但马克却极其兴奋，就像发现了糖果店里到处都是廉价糖果的孩子，因为期权价格是如此的低廉。2018年2月的剧烈波动则为环球投资的客户们再次带来巨大的财富。\n根据金融时报，环球投资的投资者被告知在稳定的市场环境中，每年会损失掉1%~2%的本金。投资者之所以愿意忍受这样亏损，是因为马克已经数度证明了自己是那个善于捕捉黑天鹅的猎人，马克告知他们：“我花了所有的时间来思考即将来临的灾难。”\n在2018年的致投资者信里，马克总结到：“在经过一段漫长的平稳航行和巨大的市场收益之后，投资者才更有信心，那是当发生严重错误的几率最高时”。“对我们来说，这是一个很好的时机。”\n马克在等待一场崩溃，而这一次他究竟看到了什么？\n03、全球资产配置的黑天鹅时代\n事实上环球投资并非唯一一支大赚的黑天鹅基金。有许多采用类似策略的对冲基金，在今年也有不错的收获，包括美国知名对冲基金经理博阿兹·韦恩斯坦（Boaz Weinstein）旗下的萨巴资本（Saba Capital Management LP）、凯石投资（CapstoneInvestment Advisors）、36 South等。\n据路透社报道，截至3月13日，Saba的“尾部风险“对冲基金今年回报率超过175%，其中3月前10个交易日大涨99%。”黑天鹅“策略是Saba众多策略之一，凭借”黑天鹅“策略基金的出色表现，Saba今年获得67%的投资回报，逆势大赚27亿美元。\n凯石投资管理规模约67亿美元，“尾部风险“策略今年为客户带来280%的回报。而36 South仅2月投资回报超过25%，创下自2008年以来的最好月度表现。此外，一支采取“尾部风险管理”策略的ETF基金Cambria Tail Risk ETF也在3月取得12.04%的好成绩，今年以来该基金净值增长23.49%。\n黑天鹅基金在这场自1929年以来最恐怖的极端行情中，表现的如此亮眼，或许并非是巧合，而是全球金融市场前所未有脆弱的体现。\n马克是一名自由主义者，同样是一名坚定的奥地利学派。他用米塞斯（Ludwig Heinrich Edler von Mises）对大萧条的预判来解释当下经济遇到的问题：过低的利率扭曲了资源配置的信号，企业盲目扩张，过剩的流动性造成了严重的资产泡沫。成本的持续上升最后会证明投资根本无利可图，面对需求的坍塌，信贷会快速收缩，萧条由此诞生。\n对于持续了近十年的低利率环境和前所未有的量化宽松，马克认为这是不负责任的货币实验，最终将带来不可估量的灾难。央行创造了他们无法控制的怪物，并且已经被绑架。在低利率环境下，投资者为了追求回报，不得不做一些荒谬的操作，例如杠杆购买垃圾债券、卖空波动率，这会导致市场走向极端。\n美联储对抗疫情危机的史上最大的货币宽松措施同样是荒谬的，但他们别无选择，继续宽松会带来什么没有人知道。美联储正在将巨额的财富从中产阶级转移到富豪手中，这种强制分配带来的贫富差距拉大才是问题的根源。\n援助计划只会让那些创造了风险并获利的机构们，再次用纳税人的钱从风险里逃脱。类似借债回购等创造风险的行为下次还将卷土重来，援助计划进一步加强了市场的脆弱性。\n马克近期向媒体强调：“所有人都看到了全球疫情带来的风险，但对于接下来要发生的事情，大家都假装视而不见”，“疫情只是威胁了泡沫要破，而一切远远没有结束”。\n当然，马克并不鼓励任何人去做空市场，他屡屡强调在超买的市场中，做空会炸死自己，没有可以预测市场的水晶球。事实也确实如此，与马克一样，私募大佬约翰·休斯曼（John Hussman）也对2008年以来疯狂的宽松环境表示强烈的怀疑，但他的私募在过去十年间净值腰斩，规模更是从67亿美元暴跌至10亿。\n面对二十一世纪的第三个十年，金融市场正呈现出前所未有的波动性，因此用黑天鹅策略来构建一个反脆弱的资产组合极有可能成为市场风靡的策略。毕竟风险平价策略大行其道的根本或许在于，从百年维度来看，过去二十年可能是全球最平稳的阶段。\n没有哪一种投资哲学是永远正确的，但全球资产配置的黑天鹅时代或许真的来了。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,"SPY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1692,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967729592,"gmtCreate":1584706461916,"gmtModify":1704355726933,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967729592","repostId":"1138064640","repostType":4,"repost":{"id":"1138064640","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584705524,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138064640?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-20 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href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>盘前涨3.86%，报道称波音正考虑削减股息和裁员。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>盘前涨8.98%，CEO称有足够现金应对当下危机。</p><p>Lyft盘前涨张7.54%，公司表示将停止在许多城市增加新司机。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>盘前涨3.11%，5G版iPhone 12仍将在今年秋季上市。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>盘前涨2.16%，此前特朗普称，吉利德科学的抗病毒药有希望。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧股主要股指涨幅有所收窄，欧洲斯托克50指数涨4.6%，德国DAX指数涨4.28%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨1.71%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b5f71d56c266b44b18a31f7dfc0fedf\" /></p><p><b>原油</b></p><p>美、布两油涨幅回落，WTI原油现报26.68美元/桶，日内涨2.93%；布伦特原油报29.19美元/桶，日内涨2.53%。</p><p>短时间而言，油价仍存在下行风险，市场仍在关注沙特和俄罗斯进展以及疫情对于全球经济的影响。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金短线上涨，现涨近2%，报1508.3美元/盎司。</p><p>因流动性需求，市场仍持续囤积美元，推动美元续刷3年高位，因此继续打压金价。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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数据：路浮特EIKON</p><p><b>市场层面</b>和<b>经济层面</b>这两个问题一定要有所区分，很多担心的人会说，疫情还在恶化，美国还在继续经济层面恶化，没错，这都是正确的，简单说暴跌和阴跌的区别是一个是流动性问题，一个是经济层面的问题，虽然彼此交错，但又有所区分。</p><p>美联储的出手主要目的是防御是流动性问题，解决债券市场结构性问题导致的连锁反应，其次才是说货币政策能否对经济有所帮助（当然这一点基本上边际效应已经很弱了），这种及时出手的方法，应该能够缓解全球金融市场层面的风险，这并不是说会导致美股大幅度暴涨，准确的说是将高波动率的恐慌和担忧拉回来，用波动率去描述市场层面则对于管理者来说则是更为准确的形容，比如当年股灾时候的救市机制等，其本身目的并不是直接的去影响市场的涨跌，而是压低市场的波动率水平，让市场能够在合理的风险偏好水平下重新的去寻找均衡关系。</p><p>无论是疫情的冲击，还是长期经济结构中的矛盾关系，在经济层面引发的长期衰退如果发生，那将是数月甚至是数年的持续情景，但金融市场这样的波动率水平则不可能持续维持如此之高的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50c69f7a4af6e69e0676b896a6aba463\" /></p><p>图：VIX波动率的super back曲线，三个月合约对应波动率 数据：路浮特EIKON</p><p>从2008年得到的经验来看，在金融市场层面紧急（VIX近端已经接近历史性记录）的时候，看到美联储，美国财政部，美国白宫共同开始在这周末行动，我倒愿意在这个水平上考虑平掉之前对冲SPXETF的作多波动率的组合，尝试一些期权或者结构short的组合，从用波动率对冲金融市场风险，转向在政府央行的安抚下市场会平复一下，然后在合理的波动率水平下真正的去评估经济的实质性冲击和衰退的力度，而交易长期衰退的方向。</p><p><b>不担心流动性危机，真正要面对的是经济危机</b></p><p>2008年的债券定价，经济长期和通胀长期的根基没有太多的伤害，更多的是流动性危机，现在我们面临的我认为不担心流动性危机，真正要面对的是未来数月甚至是数年的经济危机。</p><p>美联储可以解决市场流动性带来的波动率问题，但是货币政策对于经济层面可能的作用将会相对有限，波动率降下来一些后，在这之后的数月里，将坐好的是真正经济层面钝刀子割的准备，此时财政手段才是唯一能够应对长期经济的衰退冲击的方法，当然类似新西兰这样财政赤字率不高的国家当然可以率先行动，而对于美国而言，我觉得虽然庞大的财政赤字压力是个问题，但是只要美元债务的信仰还能维持，财政政策将会是后面对于经济冲击应对的关键观察点所在。</p>","source":"fpdcjsj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>危机来了该怎么办？经历过2008年的老司机告诉你</title>\n<style 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数据：Extra3000在2008年底流动性风险蔓延席卷着整个华尔街的时候，当Mark的对冲基金赚的盆满钵满的时候，他却在天台上喝着咖啡，紧紧的盯着对面的白宫（场景设定）在做出下一步如何决策的时候，Mark有了这么一段内容：「保尔森和伯南克刚刚离开了白宫，政府会有救市措施的，全卖了吧」，在看到财政部，美联储，白宫完成沟通之后，他选择落袋为安。放到目前我们面临的情况，你需要分清楚我们究竟是面临着金融危机还是面临着经济危机，因为从交易层面这是包含着两个交易：一个是交易流动危机反馈（波动率），一个是交易经济危机（长期衰退）。疫情的触发对于经济长期衰退的影响，金融市场波动率开始上升（VIX近端从15-30），直到此时即便美股下跌，但仍然是一个正常的经济恶化导致的市场修正的过程，美联储常规紧急降息操作应对。在这之后也就是过去上周五个交易日里面发生的事情：从疫情+油价，长期衰退和通缩预期推动长期债券下行，长期债券引发配置问题，进而导致股债双杀的局面，引发了流动性的收紧。这五天市场的波动率明显的开始异常，也就是很多人看段子一样五天经历了一辈子难得的各种熔断，VIX波动率近端快速的从40冲击历史性新高70+，这种对于流动性收紧甚至是进一步演变为断裂的恐慌蔓延。市场本身就有着非常强的自我实现和强化功能，这和任何历次风险波动加大的时候都会出现一样的情况，这时候及时的关键的降低波动水平的手段就需要央行和财政等做出迅速的响应。也是对应着周五，周末开始美联储连续的行动释放大招，从除了市场都看到了的降息和量宽资产负债表扩张平稳长端债券市场风险，discount window直接降到0.25%，intra-day credit和RRR的安排，这些工具的敞开使用其实核心的目的就是是的债券市场问题得到兜底，五天时间，fed和全球央行已经看到且释放出明确的行动，央行提供最后的借款人角色，进而也可以使得流动性问题可控。图：VIX波动率的super back曲线，三个月合约对应波动率 数据：路浮特EIKON市场层面和经济层面这两个问题一定要有所区分，很多担心的人会说，疫情还在恶化，美国还在继续经济层面恶化，没错，这都是正确的，简单说暴跌和阴跌的区别是一个是流动性问题，一个是经济层面的问题，虽然彼此交错，但又有所区分。美联储的出手主要目的是防御是流动性问题，解决债券市场结构性问题导致的连锁反应，其次才是说货币政策能否对经济有所帮助（当然这一点基本上边际效应已经很弱了），这种及时出手的方法，应该能够缓解全球金融市场层面的风险，这并不是说会导致美股大幅度暴涨，准确的说是将高波动率的恐慌和担忧拉回来，用波动率去描述市场层面则对于管理者来说则是更为准确的形容，比如当年股灾时候的救市机制等，其本身目的并不是直接的去影响市场的涨跌，而是压低市场的波动率水平，让市场能够在合理的风险偏好水平下重新的去寻找均衡关系。无论是疫情的冲击，还是长期经济结构中的矛盾关系，在经济层面引发的长期衰退如果发生，那将是数月甚至是数年的持续情景，但金融市场这样的波动率水平则不可能持续维持如此之高的水平。图：VIX波动率的super back曲线，三个月合约对应波动率 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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/965385264\" target=\"_blank\">【虎友访谈】安心睡大觉：韭菜终会蜕变，认识自己才能更好的投资</a> 发布者：@小虎访谈 与其研究别人，不如研究自己；与其研究别人，不如研究行业、企业！“韭菜“终究会蜕变，要了解自己投资过程中的问题，才能改善未来交易思路。虎妞今天请到的嘉宾是@安心睡大觉 ~~ 哈喽，各位虎友们大家好，我是安心睡大觉。28岁，学习经历主要是本科学的统计学，研究生读得会计学。目前在出版社做财务工作。平时兴趣爱好是看看时政、财经新闻，喜欢研究股票，还喜欢看一些引人思考、或者反映人性的电影... @看遍世界景赚足天下钱 ：这哥们的用语很大气，有格局，佩服 <a href=\"https://laohu8.com/TW/965971168\" target=\"_blank\">视频解读能源大战</a> 发布者：@Tony特别帅 用简单的白话讲讲石油和大盘的关系、石油美元的话语权、沙特新王储的破局、以及新能源汽车怎么掺和进去了。 这年头，真是一不小心，就被历史的车轮碾过去了。 @小白01的投资随笔 ：亲身感触-周期股的预测真的需要对细分行业有深刻的认识，对拐点的预判要基本精准，同时在底部还要熬得住，因为这种行业的阶段性利润波动性极大... <a href=\"https://laohu8.com/TW/981679911\" target=\"_blank\">关于美国股指期货的熔断机制你懂多少？</a> 发布者：@小虎ETF 首先我们要知道，在","listText":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/965385264\" 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哈喽，各位虎友们大家好，我是安心睡大觉。28岁，学习经历主要是本科学的统计学，研究生读得会计学。目前在出版社做财务工作。平时兴趣爱好是看看时政、财经新闻，喜欢研究股票，还喜欢看一些引人思考、或者反映人性的电影... @看遍世界景赚足天下钱 ：这哥们的用语很大气，有格局，佩服 视频解读能源大战 发布者：@Tony特别帅 用简单的白话讲讲石油和大盘的关系、石油美元的话语权、沙特新王储的破局、以及新能源汽车怎么掺和进去了。 这年头，真是一不小心，就被历史的车轮碾过去了。 @小白01的投资随笔 ：亲身感触-周期股的预测真的需要对细分行业有深刻的认识，对拐点的预判要基本精准，同时在底部还要熬得住，因为这种行业的阶段性利润波动性极大... 关于美国股指期货的熔断机制你懂多少？ 发布者：@小虎ETF 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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/981120823\" target=\"_blank\">以期货的角度理解股票</a> 发布者：@w奔波儿霸 市场最关心的，其实是一年内的中期逻辑。 当一个行业或企业有反转预期时，如果反转时间点在一年以后，卖方研究员都懒得去看。当反转时间点进入一年范围以内，卖方研究员就会开始重点研究，向买方宣传其逻辑。当反转时间点进入半年范围以内，基金经理们才会开始布局。 @wadehot ：意犹未尽 感觉还有下文 <a href=\"https://laohu8.com/TW/983342341\" target=\"_blank\">物流出圈，京东赢了！</a> 发布者：@Seven8 无论哪个指标看，京东这个财报都是非常优秀的，2019年第四季度净收入1707亿元人民币，同比增27%，超过市场预期的1668.2亿元。第四季度净利润36亿元人民币，较去年同期扭亏为盈。 但其中最惊艳的一句话却是它的指引：京东预计2020年第一季度净收入较2019年第一季度相比将至少增长10％。这个预期比已发布财报的阿里、微博、百度等都更自信... @梧妤 ：无官司不爆发 <a href=\"https://laohu8.com/TW/981074753\" target=\"_blank\">Zoom最新财报另类解读</a> 发布者：@我思锅我在 SaaS行业对于早期创业公司的营收，有个说法叫“2T3D”，即营收前两年翻三倍，后三年翻两倍。 今年已是Zoom成立的第九年，而近三年营收竟也能保持每年翻倍。因此，虽","listText":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： <a href=\"https://laohu8.com/TW/981120823\" target=\"_blank\">以期货的角度理解股票</a> 发布者：@w奔波儿霸 市场最关心的，其实是一年内的中期逻辑。 当一个行业或企业有反转预期时，如果反转时间点在一年以后，卖方研究员都懒得去看。当反转时间点进入一年范围以内，卖方研究员就会开始重点研究，向买方宣传其逻辑。当反转时间点进入半年范围以内，基金经理们才会开始布局。 @wadehot ：意犹未尽 感觉还有下文 <a href=\"https://laohu8.com/TW/983342341\" target=\"_blank\">物流出圈，京东赢了！</a> 发布者：@Seven8 无论哪个指标看，京东这个财报都是非常优秀的，2019年第四季度净收入1707亿元人民币，同比增27%，超过市场预期的1668.2亿元。第四季度净利润36亿元人民币，较去年同期扭亏为盈。 但其中最惊艳的一句话却是它的指引：京东预计2020年第一季度净收入较2019年第一季度相比将至少增长10％。这个预期比已发布财报的阿里、微博、百度等都更自信... @梧妤 ：无官司不爆发 <a href=\"https://laohu8.com/TW/981074753\" target=\"_blank\">Zoom最新财报另类解读</a> 发布者：@我思锅我在 SaaS行业对于早期创业公司的营收，有个说法叫“2T3D”，即营收前两年翻三倍，后三年翻两倍。 今年已是Zoom成立的第九年，而近三年营收竟也能保持每年翻倍。因此，虽","text":"大家好，这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作，希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者，第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持，祝您投资顺利！ 下面进入本周榜单： 以期货的角度理解股票 发布者：@w奔波儿霸 市场最关心的，其实是一年内的中期逻辑。 当一个行业或企业有反转预期时，如果反转时间点在一年以后，卖方研究员都懒得去看。当反转时间点进入一年范围以内，卖方研究员就会开始重点研究，向买方宣传其逻辑。当反转时间点进入半年范围以内，基金经理们才会开始布局。 @wadehot ：意犹未尽 感觉还有下文 物流出圈，京东赢了！ 发布者：@Seven8 无论哪个指标看，京东这个财报都是非常优秀的，2019年第四季度净收入1707亿元人民币，同比增27%，超过市场预期的1668.2亿元。第四季度净利润36亿元人民币，较去年同期扭亏为盈。 但其中最惊艳的一句话却是它的指引：京东预计2020年第一季度净收入较2019年第一季度相比将至少增长10％。这个预期比已发布财报的阿里、微博、百度等都更自信... @梧妤 ：无官司不爆发 Zoom最新财报另类解读 发布者：@我思锅我在 SaaS行业对于早期创业公司的营收，有个说法叫“2T3D”，即营收前两年翻三倍，后三年翻两倍。 今年已是Zoom成立的第九年，而近三年营收竟也能保持每年翻倍。因此，虽","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a056e7d6f90d2152b258cc17fb67af44"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981142550","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1746,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981179639,"gmtCreate":1583644321521,"gmtModify":1704350349933,"author":{"id":"3524607295938821","authorId":"3524607295938821","name":"灼灼朝日暉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9bfbaef57400083e53cc62e913435a9e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524607295938821","authorIdStr":"3524607295938821"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981179639","repostId":"981117187","repostType":1,"repost":{"id":981117187,"gmtCreate":1583552479574,"gmtModify":1735794968418,"author":{"id":"3479274735268971","authorId":"3479274735268971","name":"点拾投资","avatar":"https://static.laohu8.com/189eb18dedae63fcaf90109b4d16d559","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3479274735268971","authorIdStr":"3479274735268971"},"themes":[],"title":"空头比你想象的靠谱多了","htmlText":"导读：每一个周六，点拾投资联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第25章，空头比你想得靠谱多了。 译者：长信基金 易利红 在牛市时，很少有人会关注诸如盈利质量和报表附注等“世俗”问题。然而，在熊市时，这种被忽略的“细节”往往会反噬投资者。但这种说法的例外情况同样值得关注。事实上，空头往往是最注重基本面分析的投资者，绝非散布流言的造假者，大多数空头更像是财务监管人。为了帮助投资者对公司会计造假的可能性进行评估，我设计了一个专门的C检验值。如果与各种高估值指标综合使用，这个C值非常适合投资者识别卖空对象。 与认为空头是谣言传播者和阴谋家的愚蠢的民粹主义想法相反，在我看来，他们是我接触过的所有投资者中，最注重基本面的人。根据我的经验，空头不仅不是市场中的某种恶性力量，而是更接近财务监管人（这是美国证券交易委员会最倡导的事！） 尽管公司经常指责空头是骗子和阴谋家，但事实证明，指控者往往是有罪的一方。芝加哥大学的欧文拉蒙特（Owen Lamont）研究了1977年至2002年间美国公司与空头之间的争端。他发现，空头才是最终的真理方，在争端开始后的三年里，这些被卖空的公司，累计收益率低于市场42%。 鉴于关注基本面的空头投资者的启发，我发明了C值（用于衡量造假或欺诈程度），用于揭示公司对六项常见收益指标操纵手段的运用情况。当然，C值只是分析一家公司是否在存在财务造假的第一步。 研究表明，C值有助于识别业绩难以为继的公司。在美国和欧洲市场，拥有高 C值的公司，股票收益率低于大盘的年均值分别为8%和5%左右（在1993-2007年期间）。 当然，如果C值与","listText":"导读：每一个周六，点拾投资联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第25章，空头比你想得靠谱多了。 译者：长信基金 易利红 在牛市时，很少有人会关注诸如盈利质量和报表附注等“世俗”问题。然而，在熊市时，这种被忽略的“细节”往往会反噬投资者。但这种说法的例外情况同样值得关注。事实上，空头往往是最注重基本面分析的投资者，绝非散布流言的造假者，大多数空头更像是财务监管人。为了帮助投资者对公司会计造假的可能性进行评估，我设计了一个专门的C检验值。如果与各种高估值指标综合使用，这个C值非常适合投资者识别卖空对象。 与认为空头是谣言传播者和阴谋家的愚蠢的民粹主义想法相反，在我看来，他们是我接触过的所有投资者中，最注重基本面的人。根据我的经验，空头不仅不是市场中的某种恶性力量，而是更接近财务监管人（这是美国证券交易委员会最倡导的事！） 尽管公司经常指责空头是骗子和阴谋家，但事实证明，指控者往往是有罪的一方。芝加哥大学的欧文拉蒙特（Owen Lamont）研究了1977年至2002年间美国公司与空头之间的争端。他发现，空头才是最终的真理方，在争端开始后的三年里，这些被卖空的公司，累计收益率低于市场42%。 鉴于关注基本面的空头投资者的启发，我发明了C值（用于衡量造假或欺诈程度），用于揭示公司对六项常见收益指标操纵手段的运用情况。当然，C值只是分析一家公司是否在存在财务造假的第一步。 研究表明，C值有助于识别业绩难以为继的公司。在美国和欧洲市场，拥有高 C值的公司，股票收益率低于大盘的年均值分别为8%和5%左右（在1993-2007年期间）。 当然，如果C值与","text":"导读：每一个周六，点拾投资联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六，连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间，给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第25章，空头比你想得靠谱多了。 译者：长信基金 易利红 在牛市时，很少有人会关注诸如盈利质量和报表附注等“世俗”问题。然而，在熊市时，这种被忽略的“细节”往往会反噬投资者。但这种说法的例外情况同样值得关注。事实上，空头往往是最注重基本面分析的投资者，绝非散布流言的造假者，大多数空头更像是财务监管人。为了帮助投资者对公司会计造假的可能性进行评估，我设计了一个专门的C检验值。如果与各种高估值指标综合使用，这个C值非常适合投资者识别卖空对象。 与认为空头是谣言传播者和阴谋家的愚蠢的民粹主义想法相反，在我看来，他们是我接触过的所有投资者中，最注重基本面的人。根据我的经验，空头不仅不是市场中的某种恶性力量，而是更接近财务监管人（这是美国证券交易委员会最倡导的事！） 尽管公司经常指责空头是骗子和阴谋家，但事实证明，指控者往往是有罪的一方。芝加哥大学的欧文拉蒙特（Owen Lamont）研究了1977年至2002年间美国公司与空头之间的争端。他发现，空头才是最终的真理方，在争端开始后的三年里，这些被卖空的公司，累计收益率低于市场42%。 鉴于关注基本面的空头投资者的启发，我发明了C值（用于衡量造假或欺诈程度），用于揭示公司对六项常见收益指标操纵手段的运用情况。当然，C值只是分析一家公司是否在存在财务造假的第一步。 研究表明，C值有助于识别业绩难以为继的公司。在美国和欧洲市场，拥有高 C值的公司，股票收益率低于大盘的年均值分别为8%和5%左右（在1993-2007年期间）。 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