Hillion的个人主页 - 老虎社区

Hillion

暂无个人介绍

IP属地：海外

33关注

2粉丝

4主题

0勋章

02-23

Great ariticle, would you like to share it?

重磅！巴菲特发布2025年致股东公开信

2023-12-28

感谢分享

@博实:写在腾讯270

2023-07-13

战略变革，组织架构调整先行。

抱歉，原内容已删除

2022-11-02

吸了就可以放开，我买。

康希诺：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长

2022-10-28

$腾讯控股(00700)$ 不给糖，就捣蛋！ 🎃 👻 🍬

2022-10-17

墨西哥-纽约-亚特兰大-旧金山 9月29日－11月5日入围赛：12队进行单循环赛（9月29日-10月4日）小组赛：16队进行双循环赛（10月7日-10月16日）淘汰赛：8队进行单败淘汰赛（10月20日-11月5日）

抱歉，原内容已删除

2022-08-25

再水一个帖子我平时看大道的分享比较多，这他讲过投资与投机的区别：1.是否敢重仓2.越跌敢越买

2022-08-25

水贴，为了升2级可以有表情包用：）诚实是最好的策略。买股票就是买公司好的商业模式+好的企业文化+合适的价格。

2021-12-01

$Meta Platforms(FB)$为什么我的模拟股直接清零了啊？

2021-11-19

感谢分享。

抱歉，原内容已删除

去老虎APP查看更多动态

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3529673628538235","uuid":"3529673628538235","gmtCreate":1566579606667,"gmtModify":1566579606667,"name":"Hillion","pinyin":"hillion","introduction":"","introductionEn":"","signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":2,"headSize":33,"tweetSize":11,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":3,"level":{"id":2,"name":"无畏虎","nameTw":"無畏虎","represent":"初生牛犊","factor":"发布3条非转发主帖,1条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":4,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":45,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-4","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"明星虎友","description":"加入老虎社区2000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/dddf24b906c7011de2617d4fb3f76987","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/53d58ad32c97254c6f74db8b97e6ec49","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/6304700d92ad91c7a33e2e92ec32ecc1","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2025.02.14","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"02aa7f16703b4ce4ace6f1a7665789cc-1","templateUuid":"02aa7f16703b4ce4ace6f1a7665789cc","name":"知识体验官","description":"观看学堂课程满5节","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/fb5ae275631fb96a92d475cdc85d2302","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/c2660a1935bd2105e97c9915619936c3","grayImgUrl":null,"redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.08.05","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":2006}],"userBadgeCount":2,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"海外","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":406466183184576,"gmtCreate":1740261560387,"gmtModify":1740261561853,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"Great ariticle, would you like to share it?","listText":"Great ariticle, would you like to share it?","text":"Great ariticle, would you like to share it?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/406466183184576","repostId":"2513274556","repostType":2,"repost":{"id":"2513274556","kind":"news","pubTimestamp":1740229946,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2513274556?lang=&edition=full","pubTime":"2025-02-22 21:12","market":"us","language":"zh","title":"重磅！巴菲特发布2025年致股东公开信","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2513274556","media":"新浪财经","summary":"专题：巴菲特2025股东信重磅来袭北京时间2月22日晚，股神巴菲特麾下的$伯克希尔$-哈撒韦公司刚刚在官网公布备受期待的每年一度的致股东公开信。巴菲特这封2025年致股东公开信，主要讨论的是伯克希尔2024年的得失。","content":"<html><head></head><body><p>又到了一年一度的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>股东信时间，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次向投资者们交出了一份内容丰富的答卷。虽然没有惊天动地的大新闻，但信中透露出的信息依然值得我们细细品味。</p><p>巴菲特的这封信传递出一种谨慎乐观的情绪。伯克希尔在2024年取得了不错的成绩，但巴菲特并没有因此而沾沾自喜，他清楚地认识到未来的挑战和不确定性。他依然坚持价值投资的理念，强调长期持有、谨慎经营的重要性。同时，他也对美国经济和资本主义制度充满信心，认为伯克希尔的成功离不开“美国奇迹”。</p><p>这封信没有太多“猛料”，但对于长期关注伯克希尔的投资者来说，它依然是一份值得认真研读的“投资圣经”。</p><p><strong>1. 业绩超预期，但并非一帆风顺</strong></p><ul style=\"\"><li><p>2024年，伯克希尔的营业利润达到474.37亿美元，高于2023年的373.50亿美元。巴菲特坦言，这一表现超出了他的预期。</p></li><li><p>保险业务是增长的主要引擎，尤其是GEICO在经过重大改革后，效率显著提升。</p></li><li><p>投资收益也大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。</p></li><li><p>不过，并非所有业务都表现亮眼，伯克希尔旗下189家运营企业中，有53%报告利润下降。铁路和公用事业虽然利润有所改善，但仍有提升空间。</p></li></ul><p><strong>2. 巨额纳税，彰显“美国奇迹”</strong></p><ul style=\"\"><li><p>巴菲特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。</p></li><li><p>他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。</p></li><li><p>巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本主义制度虽然存在缺陷，但依然创造了其他经济体系无法比拟的奇迹。</p></li></ul><p><strong>3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国</strong></p><ul style=\"\"><li><p>伯克希尔的投资组合分为两部分：控股企业和可交易股票。</p></li><li><p>控股企业价值数千亿美元，包括一些“罕见的明珠”，但也有一些表现不佳的“落后者”。</p></li><li><p>可交易股票方面，伯克希尔持有约十几家大型盈利企业的少量股份，如<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>等。</p></li><li><p>巴菲特明确表示，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有所需技能的个人通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收益债券则无法抵御失控的货币。</p></li></ul><p><strong>4. 保险业务：核心支柱，谨慎经营</strong></p><ul style=\"\"><li><p>财产和意外险（P/C）保险仍然是伯克希尔的核心业务。</p></li><li><p>巴菲特详细解释了P/C保险“先收钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。</p></li><li><p>他指出，气候变化可能导致保险损失增加，但伯克希尔有能力承受极端损失，并且不依赖再保险公司。</p></li><li><p>在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领导下，伯克希尔的保险业务已成为世界领先者。</p></li></ul><p><strong>5. 日本投资：小而重要的例外</strong></p><ul style=\"\"><li><p>伯克希尔对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的投资不断增加。</p></li><li><p>巴菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的资本配置、管理层和对投资者的态度表示赞赏。</p></li><li><p>伯克希尔计划长期持有这些股份，并承诺支持它们的董事会。</p></li><li><p>通过日元计价借款，伯克希尔实现了大致的货币中性头寸。</p></li></ul><p><strong>6. 年度股东大会：形式微调，内容依旧</strong></p><ul style=\"\"><li><p>今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。</p></li><li><p>会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将共同回答问题。</p></li><li><p>今年将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书。</p></li></ul><p><strong>以下为AI翻译全文，正在人工校对中：</strong></p><h2 id=\"id_3426665171\">2024年致股东的信</h2><h2 id=\"id_1143539872\">去年的表现</h2><p>在2024年，伯克希尔的表现比我预期的要好，尽管我们189家运营企业中有53%报告了利润下降。我们得益于投资收益的可预见的大幅增长，因为国库券的收益率有所提高，我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量。</p><p>我们的保险业务也实现了利润的大幅增长，其中GEICO的表现尤为突出。五年来，托德·康布斯（Todd Combs）对GEICO进行了重大改革，提高了效率并更新了承保实践。GEICO是一颗长期持有的明珠，需要进行重大翻新，而托德一直在不遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成，但2024年的改善令人瞩目。</p><p>总体而言，2024年财产和意外险（P/C）保险定价走强，反映出对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化可能已经到来。然而，2024年并未发生任何“灾难性”事件。总有一天，一场真正惊人的保险损失会发生——而且无法保证一年只发生一次。</p><p>P/C业务对伯克希尔至关重要，因此稍后在信中会有进一步讨论。</p><p>伯克希尔的铁路和公用事业运营——我们保险业务之外的两大业务——总体利润有所改善。然而，这两项业务都还有很多工作要做。</p><p>年底时，我们将公用事业的持股比例从大约92%增加到100%，成本约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余以伯克希尔“B”股支付。</p><p><strong>2024年，我们实现营业利润474.37亿美元。我们一直——也许有些读者会抱怨——强调这一指标，而不是第K-68页上根据GAAP要求报告的利润。</strong></p><p>我们的指标排除了我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的。从长期来看，我们认为收益很可能会占上风——否则我们为什么购买这些证券呢？——尽管每年的数字会大幅波动且难以预测。我们对这类承诺的时间跨度几乎总是远超过一年。在许多情况下，我们的思考涉及数十年。这些长期投资有时会带来丰厚的回报。</p><p>以下是2023-2024年的利润明细，按我们的观点来看。所有计算均在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA是华尔街的宠儿，但我们并不认同。</p><p>（单位：百万美元）</p><table style=\"border-collapse:collapse;\"><tbody><tr><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>项目</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>2024年</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>2023年</strong></p></td></tr></tbody><tbody><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>保险承保</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>90.20</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>54.28</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>保险投资收益</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>136.70</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>95.67</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>BNSF铁路</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>50.31</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>50.87</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>伯克希尔哈撒韦能源</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>37.30</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>23.31</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>其他控股企业</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>130.72</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>133.62</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>非控股企业*</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>15.19</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>17.50</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>其他**</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>13.95</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>(1.75)</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>营业利润</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>474.37</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>373.50</strong></p></td></tr></tbody></table><ul style=\"\"><li><p>包括伯克希尔持有20%至50%股权的某些企业，如<a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>和Berkadia。 ** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外币兑换收益，这些收益来自我们使用非美元计价债务。</p></li></ul><p><strong>令人惊讶！一项重要的美国纪录被打破</strong></p><p>六十年前，现任管理层接管了伯克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——困扰了我们二十年。查理，我必须强调，他立刻就看出了我的明显错误：尽管我购买伯克希尔的价格看起来很便宜，但它的业务——一家大型北方纺织企业——注定要消亡。</p><p>美国财政部已经提前收到了伯克希尔命运的无声警告。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这种尴尬的情况在公司中已经持续了十年。这种经济行为可能对那些光彩夺目的初创企业来说是可以理解的，但如果发生在一家受人尊敬的美国工业巨头身上，那就是一个闪烁的黄灯。伯克希尔注定要被扔进历史的垃圾堆。</p><p>快进六十年，想象一下财政部的惊讶，当同一家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所得税比美国政府从任何公司——甚至是市值数万亿美元的美国科技巨头——那里收到的还要多。</p><p>具体来说，伯克希尔去年向美国国税局（IRS）支付了四笔款项，总计268亿美元。这大约占到整个美国公司支付总额的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州支付了可观的所得税。）</p><p><strong>请注意一个关键因素，使得我们能够支付这笔创纪录的款项：在1965-2024年期间，伯克希尔的股东只收到过一次现金股息。</strong></p><p>1967年1月3日，我们发放了唯一一次支付——101,755美元，或每股A股10美分。（我现在想不起来为什么我建议董事会采取这一行动。现在这似乎是一个噩梦。）</p><p>六十年来，伯克希尔的股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够建立可观的应税收入。在最初的十年里，向美国财政部支付的现金所得税微不足道，但现在累计已超过1010亿美元……并且还在不断增加。</p><p><strong>大数字很难形象化。让我重新表述一下我们去年支付的268亿美元。</strong></p><p>如果伯克希尔在2024年全年——想象一下366天昼夜，因为2024年是闰年——每20分钟向财政部寄出一张100万美元的支票，我们仍然会在年底欠联邦政府一大笔钱。事实上，直到进入1月，财政部才会告诉我们，我们可以稍作休息，睡一会儿觉，并为2025年的税收支付做好准备。</p><h2 id=\"id_3693897844\">你的钱在哪里</h2><p>伯克希尔的股权投资是双管齐下的。一方面，我们控制了许多企业，持有被投资方至少80%的股份。通常，我们持有100%。这些189家子公司与可交易的普通股有相似之处，但远非完全相同。这个集合价值数千亿美元，包括一些罕见的明珠、许多不错但远非卓越的企业以及一些令人失望的落后者。我们没有任何一项是主要的负担，但我确实有一些本不该购买的。</p><p>另一方面，我们持有大约十几家大型且非常盈利企业的少量股份，这些企业都是家喻户晓的品牌，如苹果、美国运通、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>。这些公司中的许多在运营所需的净有形股本上获得了非常高的回报。到年底，我们持有的这些部分股权的价值为2720亿美元。可以理解的是，真正出色的企业很少会整体出售，但这些明珠的小部分可以在华尔街的周一至周五购买，而且偶尔它们会以低价出售。</p><p>我们在选择股权工具时是公正的，根据我们能在哪里最好地部署你的（和我家族的）储蓄，投资于任何一种形式。很多时候，没有什么看起来令人信服；非常罕见的是，我们会发现自己深陷机会之中。格雷格（Greg）已经生动地展示了他在这种时候的行动能力，就像查理（Charlie）一样。</p><p>对于可交易的股票，当我犯错时，改变方向更容易。必须强调的是，伯克希尔目前的规模削弱了这一宝贵的选择。我们不能随时进出。有时需要一年或更长时间才能建立或剥离一项投资。此外，当我们持有少数股权时，如果需要，我们无法改变管理层，也无法控制资本流动，如果我们对所做的决策不满意。</p><p>对于控股公司，我们可以决定这些决策，但我们处置错误的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们认为会面临无休止的问题。一个补偿是，一些企业所有者因为我们的坚定行为而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个明确的加分项。</p><p><strong>尽管一些评论员目前认为伯克希尔拥有巨额现金头寸，但你的大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。</strong></p><p>尽管我们持有的可交易股票从去年的3540亿美元下降到2720亿美元，但我们持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍然远远大于可交易投资组合的价值。</p><p>伯克希尔的股东可以放心，我们将永远将你们的大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将有重要的国际业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物而不是拥有良好企业的股权，无论是控股还是仅部分持有。</p><p>纸币的价值可能会因财政愚蠢而蒸发。在某些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家短暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息债券无法抵御失控货币。</p><p>然而，企业以及拥有所需技能的个人通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的产品或服务受到国家公民的欢迎。个人技能也是如此。由于缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医学或法律技能，或者任何其他特殊才能，我一生都依赖于股票。实际上，我依赖于美国企业的成功，并且我将继续这样做。</p><p><strong>以某种方式，公民对储蓄的明智——更好的是富有想象力的——部署是推动社会不断产出所需商品和服务的必要条件。这种制度被称为资本主义。它有其缺点和滥用——在某些方面现在比以往任何时候都更严重——但它也能创造出其他经济体系无法比拟的奇迹。</strong></p><p>美国是例证A。我们国家在短短235年的历史中取得的进步，即使是1789年宪法通过时最乐观的殖民者也无法想象，当时国家的能量被释放出来。</p><p>当然，在我们国家的幼年时期，我们有时会从国外借款以补充我们自己的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智地部署这些可用资本。如果美国消耗了它所生产的一切，那么这个国家将会原地踏步。</p><p>美国的过程并不总是那么美好——我们国家一直有许多无赖和投机者，他们试图利用那些错误地信任他们的人的储蓄。即使存在这种不端行为——这种行为至今仍然存在——以及许多由于激烈竞争或颠覆性创新而最终失败的资本部署，美国人的储蓄也带来了超出任何殖民者梦想的产出数量和质量。</p><p>从最初仅400万人口的基础出发——尽管早期发生了一场内战，美国人相互残杀——美国在眨眼之间改变了世界。</p><p><strong>在非常小的程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参与了美国奇迹。最初，这种再投资微不足道，几乎毫无意义，但随着时间的推移，它迅速增长，反映了持续的储蓄文化和长期复利的魔力的结合。</strong></p><p>伯克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角落。而且我们还没有完成。公司死亡的原因有很多，但与人类不同，年老本身并不是致命的。今天的伯克希尔比1965年时要年轻得多。</p><p>然而，正如查理和我始终承认的那样，伯克希尔只能在美国取得这样的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。</p><p><strong>所以，感谢你，山姆大叔。总有一天，你伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项。明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕。</strong></p><h2 id=\"id_2567662864\">财产和意外险</h2><p>P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务。该行业的财务模式在大型企业中极为罕见。</p><p>通常，公司在销售产品或服务之前或同时，会产生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因此，他们的首席执行官在销售产品之前就能很好地了解其成本。如果销售价格低于成本，管理者很快就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。</p><p>然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之后才了解我们的产品成本我们多少——有时真相大白可能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发生的石棉暴露支付巨额款项。）</p><p>这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大部分费用，但它也带来了风险，即公司可能在首席执行官和董事会意识到发生了什么之前就已经亏损——有时是巨额亏损。</p><p>某些保险业务线最小化了这种错配，例如农作物保险或冰雹损害，这些损失报告迅速、评估和支付。然而，其他业务线可能会让公司管理层和股东在公司破产时还沉浸在幸福之中。想想医疗事故或产品责任保险。在“长尾”业务线中，P/C保险公司可能会在其所有者和监管机构面前报告大量但虚假的利润，持续多年——甚至几十年。如果首席执行官是一个乐观主义者或骗子，这种会计处理尤其危险。这些可能性并非空想：历史揭示了大量此类人物。</p><p>在过去几十年中，这种“先收钱，后付损失”的模式让伯克希尔能够投资大量资金（“浮存金”），同时通常实现了我们所认为的小额承保利润。我们为“意外”做出估计，到目前为止，这些估计已经足够。</p><p>我们并不因我们的活动所承受的损失支付大幅增加而气馁。（当我写这篇文章时，想想野火。）这是我们的工作，要定价以吸收这些损失，并在意外发生时冷静地承受打击。这也是我们的工作，要反对“失控”的裁决、无端的诉讼和公然的欺诈行为。</p><p>在阿吉特（Ajit）的领导下，我们的保险业务从一家名不见经传的奥马哈公司发展成为世界领导者，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格（Greg）、我们的董事和我本人，相对于我们所获得的任何薪酬，都在伯克希尔有相当大的投资。我们不使用期权或其他单方面的薪酬形式；如果你亏损，我们也会亏损。这种做法鼓励谨慎，但并不能保证预见性。</p><p>P/C保险增长依赖于经济风险的增加。没有风险——就没有保险的需求。</p><p>想想仅仅135年前，世界上还没有汽车、卡车或飞机。如今，仅美国就有3亿辆汽车，一个每天造成巨大损失的庞大车队。飓风、龙卷风和野火造成的财产损失是巨大的、不断增长的，并且其模式和最终成本越来越不可预测。</p><p>写十年期保单来覆盖这些风险是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为一年期的风险承担通常是可控的。如果我们改变主意，我们会改变我们提供的合同。在我的一生中，汽车保险公司通常放弃了为期一年的保单，转而采用六个月的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更明智的承保。</p><p><strong>没有任何私人保险公司愿意承担伯克希尔能够提供的风险量。有时，这种优势很重要。但我们也要在价格不足时缩小规模。我们绝不能为了留在游戏中而承保定价不足的保单。这种政策是公司自杀。</strong></p><p>正确定价P/C保险是部分艺术，部分科学，绝对不是乐观主义者从事的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人每天上班时感到紧张，但不要瘫痪。”</p><p><strong>综合考虑，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔能够在财务上和心理上承受极端损失而不眨眼。我们也不依赖再保险公司，这为我们提供了重要且持久的成本优势。最后，我们拥有杰出的管理者（没有乐观主义者），并且特别善于利用P/C保险带来的大量资金进行投资。</strong></p><p>在过去二十年中，我们的保险业务实现了320亿美元的税后承保利润，大约每销售1美元的保险就获得3.3美分的税后利润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元。浮存金可能会随着时间的推移略有增长，并且凭借明智的承保（和一些运气），有合理的可能性保持无成本。</p><h2 id=\"id_2551276012\">伯克希尔增加对日本的投资</h2><p>一个对我们以美国为中心的投资策略的小但重要的例外是我们对日本的投资不断增加。</p><p>伯克希尔开始购买五家日本公司的股票已经快六年了，这些公司以某种方式成功运营，与伯克希尔自身非常相似。这五家公司（按字母顺序）分别是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自又拥有众多企业的利益，许多在日本本土，但也有许多在世界各地运营。</p><p>2019年7月，伯克希尔首次购买这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。格雷格多次与他们会面，我定期关注它们的进展。我们两人都喜欢它们的资本配置、管理层以及对投资者的态度。</p><p>这五家公司的每一家在适当时都会增加股息，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高管在薪酬计划上远不如美国同行激进。</p><p>我们对这五家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但随着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所增加。</p><p>截至年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的股票市值总计235亿美元。</p><p>与此同时，伯克希尔一直在增加日元计价的借款——但并非根据任何公式。所有借款都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对外汇汇率的未来走势没有任何看法，因此我们寻求一个大致的货币中性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要求定期在收益中计算我们借入的日元的任何收益或损失，并且截至年底，由于美元强势，我们已将23亿美元的税后收益计入其中，其中2024年发生了8.5亿美元。</p><p>我预计格雷格和他的继任者将持有这一日本头寸数十年，并且伯克希尔将找到其他方式与这五家公司未来开展富有成效的合作。</p><p>我们目前的日元平衡策略的数学计算结果也很令人满意。截至我写这篇文章时，预计2025年日本投资的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而我们日元计价债务的利息成本将约为1.35亿美元。</p><h2 id=\"id_2731773280\">年度奥马哈大会</h2><p>我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年我们遵循了稍有变化的日程安排，但基本内容保持不变。我们的目标是让你们的许多问题得到解答，让你们与朋友相聚，并让你们带着对奥马哈的良好印象离开。这座城市期待着你们的光临。</p><p>我们将拥有同样的一群志愿者，为您提供各种各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心情变好。和往常一样，我们将在周五下午12点至5点开放，提供可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及许多其他吸引您的商品。</p><p>同样，我们将只出售一本书。去年，我们销售了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄——5000本在周六闭市前被抢购一空。</p><p>今年，我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有许多职责，包括管理年度会议的大部分活动）尝试编写一本关于伯克希尔的轻松历史书。我给了她充分的自由去发挥她的想象力，而她很快就创作出了一本让我惊叹不已的书——它的创意、内容和设计都令人印象深刻。</p><p>随后，Carrie离开伯克希尔去组建家庭，现在她已经有了三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一起，观看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比赛。我会邀请一些老员工加入，Carrie通常也会带着她的家人一起来。在今年的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一个60周年纪念版，其中包含查理（Charlie）的照片、引语和一些很少公开的故事。</p><p>尽管要照顾三个年幼的孩子，Carrie毫不犹豫地答应了“好的”。因此，我们将有5000本新书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。</p><p>Carrie拒绝为她在这本“查理”特辑上所做的大量工作收取任何报酬。我建议她和我共同签名20本，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中心捐赠5000美元的股东。Stephen中心多年来一直为无家可归的成年人和儿童提供帮助。Kizer家族，从我长期的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开始，多年来一直支持这一值得尊敬的机构。通过出售这20本签名书所筹集的任何资金，我都会进行匹配。</p><hr/><p>Becky Quick将负责报道我们今年稍作调整的聚会。Becky对伯克希尔了如指掌，总是能安排与管理者、投资者、股东以及偶尔的名人的有趣访谈。她和她的CNBC团队不仅将我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克希尔相关的资料。感谢我们的董事Steve Burke提出了存档的想法。</p><p>今年我们将不会有电影放映，而是将会议时间提前到上午8点开始。我会做一些开场致辞，然后我们迅速进入问答环节，由Becky和观众交替提问。</p><p>Greg和Ajit将与我一起回答问题，我们将在上午10:30休息半小时。11:00重新开始后，只有Greg会和我一起在台上。今年我们将在下午1:00结束会议，但展厅将继续开放，供购物直至下午4:00。</p><p>您可以在第16页找到周末活动的详细信息。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）</p><hr/><p>我的聪明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中提到过她）将出席这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都非常漂亮。所有人都一致认为，这种迷人的基因只在家族的女性身上流淌。（唉。）</p><p>Bertie现在91岁了，我们每周日都会用老式电话交谈。我们讨论老年生活的乐趣，以及一些令人兴奋的话题，比如我们拐杖的优劣。在我的情况下，拐杖的用途仅限于防止我摔倒。</p><p>但Bertie总是比我技高一筹，她声称拐杖还有一个额外的好处：当一个女人使用拐杖时，男人们就不再“追求”她了。Bertie解释说，男性自尊心很强，老妇人用拐杖显然不是合适的追求对象。目前，我没有数据来反驳她的说法。</p><p>但我有怀疑。在会议上，我从台上看不到什么，我希望大家能帮我留意一下Bertie。如果她的拐杖真的起作用了，请告诉我。我的猜测是，她周围还是会围满男性。对于一定年龄的人来说，这一幕会让人想起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群追求者的场景。</p><p>伯克希尔的董事们和我非常期待你们来到奥马哈，我预测你们会玩得很开心，并且可能会交到一些新朋友。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/779dc88dcb78be975648cb89e4131a7e\" title=\"\" tg-width=\"620\" tg-height=\"808\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68d654930f4792d5e0d6e86ccd8c3587\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"796\"/></p></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重磅！巴菲特发布2025年致股东公开信</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n重磅！巴菲特发布2025年致股东公开信\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-02-22 21:12 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250222211458962c8be6&s=b><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>又到了一年一度的伯克希尔股东信时间，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次向投资者们交出了一份内容丰富的答卷。虽然没有惊天动地的大新闻，但信中透露出的信息依然值得我们细细品味。巴菲特的这封信传递出一种谨慎乐观的情绪。伯克希尔在2024年取得了不错的成绩，但巴菲特并没有因此而沾沾自喜，他清楚地认识到未来的挑战和不确定性。他依然坚持价值投资的理念，强调长期持有、谨慎经营的重要性。同时，他也对...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250222211458962c8be6&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7f333c7bcf70883b669c5cde2ee3bd68","relate_stocks":{},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250222211458962c8be6&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2513274556","content_text":"又到了一年一度的伯克希尔股东信时间，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次向投资者们交出了一份内容丰富的答卷。虽然没有惊天动地的大新闻，但信中透露出的信息依然值得我们细细品味。巴菲特的这封信传递出一种谨慎乐观的情绪。伯克希尔在2024年取得了不错的成绩，但巴菲特并没有因此而沾沾自喜，他清楚地认识到未来的挑战和不确定性。他依然坚持价值投资的理念，强调长期持有、谨慎经营的重要性。同时，他也对美国经济和资本主义制度充满信心，认为伯克希尔的成功离不开“美国奇迹”。这封信没有太多“猛料”，但对于长期关注伯克希尔的投资者来说，它依然是一份值得认真研读的“投资圣经”。1. 业绩超预期，但并非一帆风顺2024年，伯克希尔的营业利润达到474.37亿美元，高于2023年的373.50亿美元。巴菲特坦言，这一表现超出了他的预期。保险业务是增长的主要引擎，尤其是GEICO在经过重大改革后，效率显著提升。投资收益也大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。不过，并非所有业务都表现亮眼，伯克希尔旗下189家运营企业中，有53%报告利润下降。铁路和公用事业虽然利润有所改善，但仍有提升空间。2. 巨额纳税，彰显“美国奇迹”巴菲特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本主义制度虽然存在缺陷，但依然创造了其他经济体系无法比拟的奇迹。3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国伯克希尔的投资组合分为两部分：控股企业和可交易股票。控股企业价值数千亿美元，包括一些“罕见的明珠”，但也有一些表现不佳的“落后者”。可交易股票方面，伯克希尔持有约十几家大型盈利企业的少量股份，如苹果、美国运通等。巴菲特明确表示，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有所需技能的个人通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收益债券则无法抵御失控的货币。4. 保险业务：核心支柱，谨慎经营财产和意外险（P/C）保险仍然是伯克希尔的核心业务。巴菲特详细解释了P/C保险“先收钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。他指出，气候变化可能导致保险损失增加，但伯克希尔有能力承受极端损失，并且不依赖再保险公司。在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领导下，伯克希尔的保险业务已成为世界领先者。5. 日本投资：小而重要的例外伯克希尔对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的投资不断增加。巴菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的资本配置、管理层和对投资者的态度表示赞赏。伯克希尔计划长期持有这些股份，并承诺支持它们的董事会。通过日元计价借款，伯克希尔实现了大致的货币中性头寸。6. 年度股东大会：形式微调，内容依旧今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将共同回答问题。今年将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书。以下为AI翻译全文，正在人工校对中：2024年致股东的信去年的表现在2024年，伯克希尔的表现比我预期的要好，尽管我们189家运营企业中有53%报告了利润下降。我们得益于投资收益的可预见的大幅增长，因为国库券的收益率有所提高，我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量。我们的保险业务也实现了利润的大幅增长，其中GEICO的表现尤为突出。五年来，托德·康布斯（Todd Combs）对GEICO进行了重大改革，提高了效率并更新了承保实践。GEICO是一颗长期持有的明珠，需要进行重大翻新，而托德一直在不遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成，但2024年的改善令人瞩目。总体而言，2024年财产和意外险（P/C）保险定价走强，反映出对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化可能已经到来。然而，2024年并未发生任何“灾难性”事件。总有一天，一场真正惊人的保险损失会发生——而且无法保证一年只发生一次。P/C业务对伯克希尔至关重要，因此稍后在信中会有进一步讨论。伯克希尔的铁路和公用事业运营——我们保险业务之外的两大业务——总体利润有所改善。然而，这两项业务都还有很多工作要做。年底时，我们将公用事业的持股比例从大约92%增加到100%，成本约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余以伯克希尔“B”股支付。2024年，我们实现营业利润474.37亿美元。我们一直——也许有些读者会抱怨——强调这一指标，而不是第K-68页上根据GAAP要求报告的利润。我们的指标排除了我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的。从长期来看，我们认为收益很可能会占上风——否则我们为什么购买这些证券呢？——尽管每年的数字会大幅波动且难以预测。我们对这类承诺的时间跨度几乎总是远超过一年。在许多情况下，我们的思考涉及数十年。这些长期投资有时会带来丰厚的回报。以下是2023-2024年的利润明细，按我们的观点来看。所有计算均在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA是华尔街的宠儿，但我们并不认同。（单位：百万美元）项目2024年2023年保险承保90.2054.28保险投资收益136.7095.67BNSF铁路50.3150.87伯克希尔哈撒韦能源37.3023.31其他控股企业130.72133.62非控股企业*15.1917.50其他**13.95(1.75)营业利润474.37373.50包括伯克希尔持有20%至50%股权的某些企业，如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。 ** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外币兑换收益，这些收益来自我们使用非美元计价债务。令人惊讶！一项重要的美国纪录被打破六十年前，现任管理层接管了伯克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——困扰了我们二十年。查理，我必须强调，他立刻就看出了我的明显错误：尽管我购买伯克希尔的价格看起来很便宜，但它的业务——一家大型北方纺织企业——注定要消亡。美国财政部已经提前收到了伯克希尔命运的无声警告。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这种尴尬的情况在公司中已经持续了十年。这种经济行为可能对那些光彩夺目的初创企业来说是可以理解的，但如果发生在一家受人尊敬的美国工业巨头身上，那就是一个闪烁的黄灯。伯克希尔注定要被扔进历史的垃圾堆。快进六十年，想象一下财政部的惊讶，当同一家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所得税比美国政府从任何公司——甚至是市值数万亿美元的美国科技巨头——那里收到的还要多。具体来说，伯克希尔去年向美国国税局（IRS）支付了四笔款项，总计268亿美元。这大约占到整个美国公司支付总额的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州支付了可观的所得税。）请注意一个关键因素，使得我们能够支付这笔创纪录的款项：在1965-2024年期间，伯克希尔的股东只收到过一次现金股息。1967年1月3日，我们发放了唯一一次支付——101,755美元，或每股A股10美分。（我现在想不起来为什么我建议董事会采取这一行动。现在这似乎是一个噩梦。）六十年来，伯克希尔的股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够建立可观的应税收入。在最初的十年里，向美国财政部支付的现金所得税微不足道，但现在累计已超过1010亿美元……并且还在不断增加。大数字很难形象化。让我重新表述一下我们去年支付的268亿美元。如果伯克希尔在2024年全年——想象一下366天昼夜，因为2024年是闰年——每20分钟向财政部寄出一张100万美元的支票，我们仍然会在年底欠联邦政府一大笔钱。事实上，直到进入1月，财政部才会告诉我们，我们可以稍作休息，睡一会儿觉，并为2025年的税收支付做好准备。你的钱在哪里伯克希尔的股权投资是双管齐下的。一方面，我们控制了许多企业，持有被投资方至少80%的股份。通常，我们持有100%。这些189家子公司与可交易的普通股有相似之处，但远非完全相同。这个集合价值数千亿美元，包括一些罕见的明珠、许多不错但远非卓越的企业以及一些令人失望的落后者。我们没有任何一项是主要的负担，但我确实有一些本不该购买的。另一方面，我们持有大约十几家大型且非常盈利企业的少量股份，这些企业都是家喻户晓的品牌，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司中的许多在运营所需的净有形股本上获得了非常高的回报。到年底，我们持有的这些部分股权的价值为2720亿美元。可以理解的是，真正出色的企业很少会整体出售，但这些明珠的小部分可以在华尔街的周一至周五购买，而且偶尔它们会以低价出售。我们在选择股权工具时是公正的，根据我们能在哪里最好地部署你的（和我家族的）储蓄，投资于任何一种形式。很多时候，没有什么看起来令人信服；非常罕见的是，我们会发现自己深陷机会之中。格雷格（Greg）已经生动地展示了他在这种时候的行动能力，就像查理（Charlie）一样。对于可交易的股票，当我犯错时，改变方向更容易。必须强调的是，伯克希尔目前的规模削弱了这一宝贵的选择。我们不能随时进出。有时需要一年或更长时间才能建立或剥离一项投资。此外，当我们持有少数股权时，如果需要，我们无法改变管理层，也无法控制资本流动，如果我们对所做的决策不满意。对于控股公司，我们可以决定这些决策，但我们处置错误的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们认为会面临无休止的问题。一个补偿是，一些企业所有者因为我们的坚定行为而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个明确的加分项。尽管一些评论员目前认为伯克希尔拥有巨额现金头寸，但你的大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。尽管我们持有的可交易股票从去年的3540亿美元下降到2720亿美元，但我们持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍然远远大于可交易投资组合的价值。伯克希尔的股东可以放心，我们将永远将你们的大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将有重要的国际业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物而不是拥有良好企业的股权，无论是控股还是仅部分持有。纸币的价值可能会因财政愚蠢而蒸发。在某些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家短暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息债券无法抵御失控货币。然而，企业以及拥有所需技能的个人通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的产品或服务受到国家公民的欢迎。个人技能也是如此。由于缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医学或法律技能，或者任何其他特殊才能，我一生都依赖于股票。实际上，我依赖于美国企业的成功，并且我将继续这样做。以某种方式，公民对储蓄的明智——更好的是富有想象力的——部署是推动社会不断产出所需商品和服务的必要条件。这种制度被称为资本主义。它有其缺点和滥用——在某些方面现在比以往任何时候都更严重——但它也能创造出其他经济体系无法比拟的奇迹。美国是例证A。我们国家在短短235年的历史中取得的进步，即使是1789年宪法通过时最乐观的殖民者也无法想象，当时国家的能量被释放出来。当然，在我们国家的幼年时期，我们有时会从国外借款以补充我们自己的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智地部署这些可用资本。如果美国消耗了它所生产的一切，那么这个国家将会原地踏步。美国的过程并不总是那么美好——我们国家一直有许多无赖和投机者，他们试图利用那些错误地信任他们的人的储蓄。即使存在这种不端行为——这种行为至今仍然存在——以及许多由于激烈竞争或颠覆性创新而最终失败的资本部署，美国人的储蓄也带来了超出任何殖民者梦想的产出数量和质量。从最初仅400万人口的基础出发——尽管早期发生了一场内战，美国人相互残杀——美国在眨眼之间改变了世界。在非常小的程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参与了美国奇迹。最初，这种再投资微不足道，几乎毫无意义，但随着时间的推移，它迅速增长，反映了持续的储蓄文化和长期复利的魔力的结合。伯克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角落。而且我们还没有完成。公司死亡的原因有很多，但与人类不同，年老本身并不是致命的。今天的伯克希尔比1965年时要年轻得多。然而，正如查理和我始终承认的那样，伯克希尔只能在美国取得这样的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。所以，感谢你，山姆大叔。总有一天，你伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项。明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕。财产和意外险P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务。该行业的财务模式在大型企业中极为罕见。通常，公司在销售产品或服务之前或同时，会产生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因此，他们的首席执行官在销售产品之前就能很好地了解其成本。如果销售价格低于成本，管理者很快就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之后才了解我们的产品成本我们多少——有时真相大白可能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发生的石棉暴露支付巨额款项。）这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大部分费用，但它也带来了风险，即公司可能在首席执行官和董事会意识到发生了什么之前就已经亏损——有时是巨额亏损。某些保险业务线最小化了这种错配，例如农作物保险或冰雹损害，这些损失报告迅速、评估和支付。然而，其他业务线可能会让公司管理层和股东在公司破产时还沉浸在幸福之中。想想医疗事故或产品责任保险。在“长尾”业务线中，P/C保险公司可能会在其所有者和监管机构面前报告大量但虚假的利润，持续多年——甚至几十年。如果首席执行官是一个乐观主义者或骗子，这种会计处理尤其危险。这些可能性并非空想：历史揭示了大量此类人物。在过去几十年中，这种“先收钱，后付损失”的模式让伯克希尔能够投资大量资金（“浮存金”），同时通常实现了我们所认为的小额承保利润。我们为“意外”做出估计，到目前为止，这些估计已经足够。我们并不因我们的活动所承受的损失支付大幅增加而气馁。（当我写这篇文章时，想想野火。）这是我们的工作，要定价以吸收这些损失，并在意外发生时冷静地承受打击。这也是我们的工作，要反对“失控”的裁决、无端的诉讼和公然的欺诈行为。在阿吉特（Ajit）的领导下，我们的保险业务从一家名不见经传的奥马哈公司发展成为世界领导者，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格（Greg）、我们的董事和我本人，相对于我们所获得的任何薪酬，都在伯克希尔有相当大的投资。我们不使用期权或其他单方面的薪酬形式；如果你亏损，我们也会亏损。这种做法鼓励谨慎，但并不能保证预见性。P/C保险增长依赖于经济风险的增加。没有风险——就没有保险的需求。想想仅仅135年前，世界上还没有汽车、卡车或飞机。如今，仅美国就有3亿辆汽车，一个每天造成巨大损失的庞大车队。飓风、龙卷风和野火造成的财产损失是巨大的、不断增长的，并且其模式和最终成本越来越不可预测。写十年期保单来覆盖这些风险是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为一年期的风险承担通常是可控的。如果我们改变主意，我们会改变我们提供的合同。在我的一生中，汽车保险公司通常放弃了为期一年的保单，转而采用六个月的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更明智的承保。没有任何私人保险公司愿意承担伯克希尔能够提供的风险量。有时，这种优势很重要。但我们也要在价格不足时缩小规模。我们绝不能为了留在游戏中而承保定价不足的保单。这种政策是公司自杀。正确定价P/C保险是部分艺术，部分科学，绝对不是乐观主义者从事的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人每天上班时感到紧张，但不要瘫痪。”综合考虑，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔能够在财务上和心理上承受极端损失而不眨眼。我们也不依赖再保险公司，这为我们提供了重要且持久的成本优势。最后，我们拥有杰出的管理者（没有乐观主义者），并且特别善于利用P/C保险带来的大量资金进行投资。在过去二十年中，我们的保险业务实现了320亿美元的税后承保利润，大约每销售1美元的保险就获得3.3美分的税后利润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元。浮存金可能会随着时间的推移略有增长，并且凭借明智的承保（和一些运气），有合理的可能性保持无成本。伯克希尔增加对日本的投资一个对我们以美国为中心的投资策略的小但重要的例外是我们对日本的投资不断增加。伯克希尔开始购买五家日本公司的股票已经快六年了，这些公司以某种方式成功运营，与伯克希尔自身非常相似。这五家公司（按字母顺序）分别是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自又拥有众多企业的利益，许多在日本本土，但也有许多在世界各地运营。2019年7月，伯克希尔首次购买这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。格雷格多次与他们会面，我定期关注它们的进展。我们两人都喜欢它们的资本配置、管理层以及对投资者的态度。这五家公司的每一家在适当时都会增加股息，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高管在薪酬计划上远不如美国同行激进。我们对这五家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但随着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所增加。截至年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的股票市值总计235亿美元。与此同时，伯克希尔一直在增加日元计价的借款——但并非根据任何公式。所有借款都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对外汇汇率的未来走势没有任何看法，因此我们寻求一个大致的货币中性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要求定期在收益中计算我们借入的日元的任何收益或损失，并且截至年底，由于美元强势，我们已将23亿美元的税后收益计入其中，其中2024年发生了8.5亿美元。我预计格雷格和他的继任者将持有这一日本头寸数十年，并且伯克希尔将找到其他方式与这五家公司未来开展富有成效的合作。我们目前的日元平衡策略的数学计算结果也很令人满意。截至我写这篇文章时，预计2025年日本投资的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而我们日元计价债务的利息成本将约为1.35亿美元。年度奥马哈大会我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年我们遵循了稍有变化的日程安排，但基本内容保持不变。我们的目标是让你们的许多问题得到解答，让你们与朋友相聚，并让你们带着对奥马哈的良好印象离开。这座城市期待着你们的光临。我们将拥有同样的一群志愿者，为您提供各种各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心情变好。和往常一样，我们将在周五下午12点至5点开放，提供可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及许多其他吸引您的商品。同样，我们将只出售一本书。去年，我们销售了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄——5000本在周六闭市前被抢购一空。今年，我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有许多职责，包括管理年度会议的大部分活动）尝试编写一本关于伯克希尔的轻松历史书。我给了她充分的自由去发挥她的想象力，而她很快就创作出了一本让我惊叹不已的书——它的创意、内容和设计都令人印象深刻。随后，Carrie离开伯克希尔去组建家庭，现在她已经有了三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一起，观看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比赛。我会邀请一些老员工加入，Carrie通常也会带着她的家人一起来。在今年的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一个60周年纪念版，其中包含查理（Charlie）的照片、引语和一些很少公开的故事。尽管要照顾三个年幼的孩子，Carrie毫不犹豫地答应了“好的”。因此，我们将有5000本新书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。Carrie拒绝为她在这本“查理”特辑上所做的大量工作收取任何报酬。我建议她和我共同签名20本，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中心捐赠5000美元的股东。Stephen中心多年来一直为无家可归的成年人和儿童提供帮助。Kizer家族，从我长期的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开始，多年来一直支持这一值得尊敬的机构。通过出售这20本签名书所筹集的任何资金，我都会进行匹配。Becky Quick将负责报道我们今年稍作调整的聚会。Becky对伯克希尔了如指掌，总是能安排与管理者、投资者、股东以及偶尔的名人的有趣访谈。她和她的CNBC团队不仅将我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克希尔相关的资料。感谢我们的董事Steve Burke提出了存档的想法。今年我们将不会有电影放映，而是将会议时间提前到上午8点开始。我会做一些开场致辞，然后我们迅速进入问答环节，由Becky和观众交替提问。Greg和Ajit将与我一起回答问题，我们将在上午10:30休息半小时。11:00重新开始后，只有Greg会和我一起在台上。今年我们将在下午1:00结束会议，但展厅将继续开放，供购物直至下午4:00。您可以在第16页找到周末活动的详细信息。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）我的聪明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中提到过她）将出席这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都非常漂亮。所有人都一致认为，这种迷人的基因只在家族的女性身上流淌。（唉。）Bertie现在91岁了，我们每周日都会用老式电话交谈。我们讨论老年生活的乐趣，以及一些令人兴奋的话题，比如我们拐杖的优劣。在我的情况下，拐杖的用途仅限于防止我摔倒。但Bertie总是比我技高一筹，她声称拐杖还有一个额外的好处：当一个女人使用拐杖时，男人们就不再“追求”她了。Bertie解释说，男性自尊心很强，老妇人用拐杖显然不是合适的追求对象。目前，我没有数据来反驳她的说法。但我有怀疑。在会议上，我从台上看不到什么，我希望大家能帮我留意一下Bertie。如果她的拐杖真的起作用了，请告诉我。我的猜测是，她周围还是会围满男性。对于一定年龄的人来说，这一幕会让人想起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群追求者的场景。伯克希尔的董事们和我非常期待你们来到奥马哈，我预测你们会玩得很开心，并且可能会交到一些新朋友。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":433,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":256674256126248,"gmtCreate":1703698222391,"gmtModify":1703698223677,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"感谢分享","listText":"感谢分享","text":"感谢分享","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/256674256126248","repostId":"254860663029768","repostType":1,"repost":{"id":254860663029768,"gmtCreate":1703257800299,"gmtModify":1703259316675,"author":{"id":"3487914694550623","authorId":"3487914694550623","name":"博实","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f0894701efa2a180d5aa10da0b9e94d5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487914694550623","authorIdStr":"3487914694550623"},"themes":[],"title":"写在腾讯270","htmlText":"2023年12月22日，冬至。原计划啥也不干，踏踏实实吃饺子。 中午突然腾讯下跌12%，网易下跌20%。截止发稿时，腾讯274，网易（港股）127.9%。 此刻，相信无数个游戏行业群和投资群里都炸了。我待的群不多，就算是投资群还比较安静。 在此刻，最需要做的事就是，先不考虑下跌对得失和情绪的影响，先理性考虑一下新的政策对腾讯影响到底有多大。 我把有调研和事实的文章发成付费的了。所以，这里就来聊一聊市场先生。 到底腾讯在2023年冬至这一天是不是市场先生的情绪导致的错误的定价呢？ 想要确认今天是不是市场先生，只有两种方式。 第一种方式是，过一两年，或者三五年，等一切事情演进了，用后视镜回顾一下，你看，当时我就说腾讯该怎么怎么样吧。结果自己其实也不一定现在是这么想的。 第二种方式是，基于历史和当前的情况，对目前这个价格和腾讯自身价值的关系做个对比。确认到底是情绪导致，还是客观情况就是这样，换句话说，市场到底是不是对的？ 想要判断市场是不是对的，首先得确定一下自己判断是不是对的。 这里面，就有个更有意思的课题，自己是不是市场先生的一部分。 作为市场先生的一部分，最常见的特征就是，见到股价下跌，情绪就变得悲观，在看财报和调研以及梳理逻辑和结论的时候，容易顺着情绪走，股价一跌，公司的估值就变低。反之，如果股价涨，情绪就高昂，公司价值也随着就水涨船高了。 客观说，所有市场的参与者，作为一个社会人，有人性的人，基本都多少受情绪的影响，没有特别绝对的客观的理性。多少都有点情绪化，只是数量上有差异而已。 除了确认自己是否受情绪影响。 第二个最重要的事，就是腾讯得真正在自己的能力圈内。如果这家公司不在能力圈内，出现变化的时候，无法对现在或未来做出正确的判断。甚至也没有地方可以着手去分析。那就只能是情绪化波动，很难有理性的结论了。 是否在能力圈，其实并不取决于有没有依据，依据包括数据，或者一些客","listText":"2023年12月22日，冬至。原计划啥也不干，踏踏实实吃饺子。 中午突然腾讯下跌12%，网易下跌20%。截止发稿时，腾讯274，网易（港股）127.9%。 此刻，相信无数个游戏行业群和投资群里都炸了。我待的群不多，就算是投资群还比较安静。 在此刻，最需要做的事就是，先不考虑下跌对得失和情绪的影响，先理性考虑一下新的政策对腾讯影响到底有多大。 我把有调研和事实的文章发成付费的了。所以，这里就来聊一聊市场先生。 到底腾讯在2023年冬至这一天是不是市场先生的情绪导致的错误的定价呢？ 想要确认今天是不是市场先生，只有两种方式。 第一种方式是，过一两年，或者三五年，等一切事情演进了，用后视镜回顾一下，你看，当时我就说腾讯该怎么怎么样吧。结果自己其实也不一定现在是这么想的。 第二种方式是，基于历史和当前的情况，对目前这个价格和腾讯自身价值的关系做个对比。确认到底是情绪导致，还是客观情况就是这样，换句话说，市场到底是不是对的？ 想要判断市场是不是对的，首先得确定一下自己判断是不是对的。 这里面，就有个更有意思的课题，自己是不是市场先生的一部分。 作为市场先生的一部分，最常见的特征就是，见到股价下跌，情绪就变得悲观，在看财报和调研以及梳理逻辑和结论的时候，容易顺着情绪走，股价一跌，公司的估值就变低。反之，如果股价涨，情绪就高昂，公司价值也随着就水涨船高了。 客观说，所有市场的参与者，作为一个社会人，有人性的人，基本都多少受情绪的影响，没有特别绝对的客观的理性。多少都有点情绪化，只是数量上有差异而已。 除了确认自己是否受情绪影响。 第二个最重要的事，就是腾讯得真正在自己的能力圈内。如果这家公司不在能力圈内，出现变化的时候，无法对现在或未来做出正确的判断。甚至也没有地方可以着手去分析。那就只能是情绪化波动，很难有理性的结论了。 是否在能力圈，其实并不取决于有没有依据，依据包括数据，或者一些客","text":"2023年12月22日，冬至。原计划啥也不干，踏踏实实吃饺子。 中午突然腾讯下跌12%，网易下跌20%。截止发稿时，腾讯274，网易（港股）127.9%。 此刻，相信无数个游戏行业群和投资群里都炸了。我待的群不多，就算是投资群还比较安静。 在此刻，最需要做的事就是，先不考虑下跌对得失和情绪的影响，先理性考虑一下新的政策对腾讯影响到底有多大。 我把有调研和事实的文章发成付费的了。所以，这里就来聊一聊市场先生。 到底腾讯在2023年冬至这一天是不是市场先生的情绪导致的错误的定价呢？ 想要确认今天是不是市场先生，只有两种方式。 第一种方式是，过一两年，或者三五年，等一切事情演进了，用后视镜回顾一下，你看，当时我就说腾讯该怎么怎么样吧。结果自己其实也不一定现在是这么想的。 第二种方式是，基于历史和当前的情况，对目前这个价格和腾讯自身价值的关系做个对比。确认到底是情绪导致，还是客观情况就是这样，换句话说，市场到底是不是对的？ 想要判断市场是不是对的，首先得确定一下自己判断是不是对的。 这里面，就有个更有意思的课题，自己是不是市场先生的一部分。 作为市场先生的一部分，最常见的特征就是，见到股价下跌，情绪就变得悲观，在看财报和调研以及梳理逻辑和结论的时候，容易顺着情绪走，股价一跌，公司的估值就变低。反之，如果股价涨，情绪就高昂，公司价值也随着就水涨船高了。 客观说，所有市场的参与者，作为一个社会人，有人性的人，基本都多少受情绪的影响，没有特别绝对的客观的理性。多少都有点情绪化，只是数量上有差异而已。 除了确认自己是否受情绪影响。 第二个最重要的事，就是腾讯得真正在自己的能力圈内。如果这家公司不在能力圈内，出现变化的时候，无法对现在或未来做出正确的判断。甚至也没有地方可以着手去分析。那就只能是情绪化波动，很难有理性的结论了。 是否在能力圈，其实并不取决于有没有依据，依据包括数据，或者一些客","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dc3d4347c55c49228451be2324a16190"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254860663029768","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2065,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":197534831239184,"gmtCreate":1689255965971,"gmtModify":1689255967997,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"战略变革，组织架构调整先行。","listText":"战略变革，组织架构调整先行。","text":"战略变革，组织架构调整先行。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/197534831239184","repostId":"1168146718","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2148,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665401532,"gmtCreate":1667404202826,"gmtModify":1667404205575,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"吸了就可以放开，我买。","listText":"吸了就可以放开，我买。","text":"吸了就可以放开，我买。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665401532","repostId":"1138596139","repostType":4,"repost":{"id":"1138596139","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1667395439,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138596139?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-02 21:23","market":"hk","language":"zh","title":"康希诺：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138596139","media":"老虎资讯综合","summary":"11月2日，康希诺：公司关注到，近期媒体对公司吸入用新冠疫苗较为关注，因吸入用新冠疫苗商业化进程的推进，其逐步于全国多个省市可进行预约并使用，多篇新闻对相关情况进行了报道。基于当前的免疫策略及国内加强","content":"<html><head></head><body><p>11月2日，康希诺：公司关注到，近期媒体对公司吸入用新冠疫苗较为关注，因吸入用新冠疫苗商业化进程的推进，其逐步于全国多个省市可进行预约并使用，多篇新闻对相关情况进行了报道。基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，公司预期吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（简称“吸入用新冠疫苗”）不会带来公司业绩的大幅增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42a3d328572c47fdf545bf711aa3a4b1\" tg-width=\"719\" tg-height=\"834\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>康希诺：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n康希诺：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-11-02 21:23</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>11月2日，康希诺：公司关注到，近期媒体对公司吸入用新冠疫苗较为关注，因吸入用新冠疫苗商业化进程的推进，其逐步于全国多个省市可进行预约并使用，多篇新闻对相关情况进行了报道。基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，公司预期吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（简称“吸入用新冠疫苗”）不会带来公司业绩的大幅增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42a3d328572c47fdf545bf711aa3a4b1\" tg-width=\"719\" tg-height=\"834\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3153c88188d79bb8182b93c4fdd43636","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138596139","content_text":"11月2日，康希诺：公司关注到，近期媒体对公司吸入用新冠疫苗较为关注，因吸入用新冠疫苗商业化进程的推进，其逐步于全国多个省市可进行预约并使用，多篇新闻对相关情况进行了报道。基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，公司预期吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（简称“吸入用新冠疫苗”）不会带来公司业绩的大幅增长。","news_type":1,"symbols_score_info":{"688185":0.9,"06185":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2162,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665103440,"gmtCreate":1666971705380,"gmtModify":1666971706523,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> &nbsp;不给糖，就捣蛋！ 🎃 👻 🍬&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> &nbsp;不给糖，就捣蛋！ 🎃 👻 🍬&nbsp;","text":"$腾讯控股(00700)$ 不给糖，就捣蛋！ 🎃 👻 🍬","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/adf866cce0b31fb98c68f6a2a82b32bf","width":"4000","height":"1844"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665103440","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2826,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":666780625,"gmtCreate":1665996749467,"gmtModify":1665996752045,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"墨西哥-纽约-亚特兰大-旧金山 9月29日－11月5日 入围赛：12队进行单循环赛（9月29日-10月4日） 小组赛：16队进行双循环赛（10月7日-10月16日） 淘汰赛：8队进行单败淘汰赛（10月20日-11月5日）","listText":"墨西哥-纽约-亚特兰大-旧金山 9月29日－11月5日 入围赛：12队进行单循环赛（9月29日-10月4日） 小组赛：16队进行双循环赛（10月7日-10月16日） 淘汰赛：8队进行单败淘汰赛（10月20日-11月5日）","text":"墨西哥-纽约-亚特兰大-旧金山 9月29日－11月5日 入围赛：12队进行单循环赛（9月29日-10月4日） 小组赛：16队进行双循环赛（10月7日-10月16日） 淘汰赛：8队进行单败淘汰赛（10月20日-11月5日）","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":14,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/666780625","repostId":"2276392041","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3428,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":660980526,"gmtCreate":1661365333672,"gmtModify":1661365333672,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"再水一个帖子我平时看大道的分享比较多，这他讲过投资与投机的区别：1.是否敢重仓2.越跌敢越买","listText":"再水一个帖子我平时看大道的分享比较多，这他讲过投资与投机的区别：1.是否敢重仓2.越跌敢越买","text":"再水一个帖子我平时看大道的分享比较多，这他讲过投资与投机的区别：1.是否敢重仓2.越跌敢越买","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/660980526","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2070,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":660980238,"gmtCreate":1661365145728,"gmtModify":1661365145728,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"水贴，为了升2级可以有表情包用：）诚实是最好的策略。买股票就是买公司好的商业模式+好的企业文化+合适的价格。","listText":"水贴，为了升2级可以有表情包用：）诚实是最好的策略。买股票就是买公司好的商业模式+好的企业文化+合适的价格。","text":"水贴，为了升2级可以有表情包用：）诚实是最好的策略。买股票就是买公司好的商业模式+好的企业文化+合适的价格。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/660980238","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2814,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603183645,"gmtCreate":1638373487685,"gmtModify":1638373487685,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a>为什么我的模拟股直接清零了啊？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a>为什么我的模拟股直接清零了啊？","text":"$Meta Platforms(FB)$为什么我的模拟股直接清零了啊？","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/41d0ed520cc3829a98cf3506b41504e8","width":"1125","height":"2436"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603183645","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4464,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876512182,"gmtCreate":1637331250376,"gmtModify":1637331250376,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"感谢分享。","listText":"感谢分享。","text":"感谢分享。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/876512182","repostId":"2184182658","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":666780625,"gmtCreate":1665996749467,"gmtModify":1665996752045,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"墨西哥-纽约-亚特兰大-旧金山 9月29日－11月5日 入围赛：12队进行单循环赛（9月29日-10月4日） 小组赛：16队进行双循环赛（10月7日-10月16日） 淘汰赛：8队进行单败淘汰赛（10月20日-11月5日）","listText":"墨西哥-纽约-亚特兰大-旧金山 9月29日－11月5日 入围赛：12队进行单循环赛（9月29日-10月4日） 小组赛：16队进行双循环赛（10月7日-10月16日） 淘汰赛：8队进行单败淘汰赛（10月20日-11月5日）","text":"墨西哥-纽约-亚特兰大-旧金山 9月29日－11月5日 入围赛：12队进行单循环赛（9月29日-10月4日） 小组赛：16队进行双循环赛（10月7日-10月16日） 淘汰赛：8队进行单败淘汰赛（10月20日-11月5日）","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":14,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/666780625","repostId":"2276392041","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3428,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603183645,"gmtCreate":1638373487685,"gmtModify":1638373487685,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a>为什么我的模拟股直接清零了啊？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Meta Platforms(FB)$</a>为什么我的模拟股直接清零了啊？","text":"$Meta Platforms(FB)$为什么我的模拟股直接清零了啊？","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/41d0ed520cc3829a98cf3506b41504e8","width":"1125","height":"2436"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603183645","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4464,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":660980238,"gmtCreate":1661365145728,"gmtModify":1661365145728,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"水贴，为了升2级可以有表情包用：）诚实是最好的策略。买股票就是买公司好的商业模式+好的企业文化+合适的价格。","listText":"水贴，为了升2级可以有表情包用：）诚实是最好的策略。买股票就是买公司好的商业模式+好的企业文化+合适的价格。","text":"水贴，为了升2级可以有表情包用：）诚实是最好的策略。买股票就是买公司好的商业模式+好的企业文化+合适的价格。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/660980238","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2814,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665401532,"gmtCreate":1667404202826,"gmtModify":1667404205575,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"吸了就可以放开，我买。","listText":"吸了就可以放开，我买。","text":"吸了就可以放开，我买。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665401532","repostId":"1138596139","repostType":4,"repost":{"id":"1138596139","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1667395439,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138596139?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-02 21:23","market":"hk","language":"zh","title":"康希诺：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138596139","media":"老虎资讯综合","summary":"11月2日，康希诺：公司关注到，近期媒体对公司吸入用新冠疫苗较为关注，因吸入用新冠疫苗商业化进程的推进，其逐步于全国多个省市可进行预约并使用，多篇新闻对相关情况进行了报道。基于当前的免疫策略及国内加强","content":"<html><head></head><body><p>11月2日，康希诺：公司关注到，近期媒体对公司吸入用新冠疫苗较为关注，因吸入用新冠疫苗商业化进程的推进，其逐步于全国多个省市可进行预约并使用，多篇新闻对相关情况进行了报道。基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，公司预期吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（简称“吸入用新冠疫苗”）不会带来公司业绩的大幅增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42a3d328572c47fdf545bf711aa3a4b1\" tg-width=\"719\" tg-height=\"834\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>康希诺：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n康希诺：预期吸入用新冠疫苗不会带来公司业绩的大幅增长\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-11-02 21:23</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>11月2日，康希诺：公司关注到，近期媒体对公司吸入用新冠疫苗较为关注，因吸入用新冠疫苗商业化进程的推进，其逐步于全国多个省市可进行预约并使用，多篇新闻对相关情况进行了报道。基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，公司预期吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（简称“吸入用新冠疫苗”）不会带来公司业绩的大幅增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42a3d328572c47fdf545bf711aa3a4b1\" tg-width=\"719\" tg-height=\"834\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3153c88188d79bb8182b93c4fdd43636","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138596139","content_text":"11月2日，康希诺：公司关注到，近期媒体对公司吸入用新冠疫苗较为关注，因吸入用新冠疫苗商业化进程的推进，其逐步于全国多个省市可进行预约并使用，多篇新闻对相关情况进行了报道。基于当前的免疫策略及国内加强针接种率较高的情况，公司预期吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（简称“吸入用新冠疫苗”）不会带来公司业绩的大幅增长。","news_type":1,"symbols_score_info":{"688185":0.9,"06185":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2162,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665103440,"gmtCreate":1666971705380,"gmtModify":1666971706523,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> &nbsp;不给糖，就捣蛋！ 🎃 👻 🍬&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> &nbsp;不给糖，就捣蛋！ 🎃 👻 🍬&nbsp;","text":"$腾讯控股(00700)$ 不给糖，就捣蛋！ 🎃 👻 🍬","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/adf866cce0b31fb98c68f6a2a82b32bf","width":"4000","height":"1844"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665103440","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2826,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":406466183184576,"gmtCreate":1740261560387,"gmtModify":1740261561853,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"Great ariticle, would you like to share it?","listText":"Great ariticle, would you like to share it?","text":"Great ariticle, would you like to share it?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/406466183184576","repostId":"2513274556","repostType":2,"repost":{"id":"2513274556","kind":"news","pubTimestamp":1740229946,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2513274556?lang=&edition=full","pubTime":"2025-02-22 21:12","market":"us","language":"zh","title":"重磅！巴菲特发布2025年致股东公开信","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2513274556","media":"新浪财经","summary":"专题：巴菲特2025股东信重磅来袭北京时间2月22日晚，股神巴菲特麾下的$伯克希尔$-哈撒韦公司刚刚在官网公布备受期待的每年一度的致股东公开信。巴菲特这封2025年致股东公开信，主要讨论的是伯克希尔2024年的得失。","content":"<html><head></head><body><p>又到了一年一度的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>股东信时间，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次向投资者们交出了一份内容丰富的答卷。虽然没有惊天动地的大新闻，但信中透露出的信息依然值得我们细细品味。</p><p>巴菲特的这封信传递出一种谨慎乐观的情绪。伯克希尔在2024年取得了不错的成绩，但巴菲特并没有因此而沾沾自喜，他清楚地认识到未来的挑战和不确定性。他依然坚持价值投资的理念，强调长期持有、谨慎经营的重要性。同时，他也对美国经济和资本主义制度充满信心，认为伯克希尔的成功离不开“美国奇迹”。</p><p>这封信没有太多“猛料”，但对于长期关注伯克希尔的投资者来说，它依然是一份值得认真研读的“投资圣经”。</p><p><strong>1. 业绩超预期，但并非一帆风顺</strong></p><ul style=\"\"><li><p>2024年，伯克希尔的营业利润达到474.37亿美元，高于2023年的373.50亿美元。巴菲特坦言，这一表现超出了他的预期。</p></li><li><p>保险业务是增长的主要引擎，尤其是GEICO在经过重大改革后，效率显著提升。</p></li><li><p>投资收益也大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。</p></li><li><p>不过，并非所有业务都表现亮眼，伯克希尔旗下189家运营企业中，有53%报告利润下降。铁路和公用事业虽然利润有所改善，但仍有提升空间。</p></li></ul><p><strong>2. 巨额纳税，彰显“美国奇迹”</strong></p><ul style=\"\"><li><p>巴菲特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。</p></li><li><p>他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。</p></li><li><p>巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本主义制度虽然存在缺陷，但依然创造了其他经济体系无法比拟的奇迹。</p></li></ul><p><strong>3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国</strong></p><ul style=\"\"><li><p>伯克希尔的投资组合分为两部分：控股企业和可交易股票。</p></li><li><p>控股企业价值数千亿美元，包括一些“罕见的明珠”，但也有一些表现不佳的“落后者”。</p></li><li><p>可交易股票方面，伯克希尔持有约十几家大型盈利企业的少量股份，如<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>等。</p></li><li><p>巴菲特明确表示，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有所需技能的个人通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收益债券则无法抵御失控的货币。</p></li></ul><p><strong>4. 保险业务：核心支柱，谨慎经营</strong></p><ul style=\"\"><li><p>财产和意外险（P/C）保险仍然是伯克希尔的核心业务。</p></li><li><p>巴菲特详细解释了P/C保险“先收钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。</p></li><li><p>他指出，气候变化可能导致保险损失增加，但伯克希尔有能力承受极端损失，并且不依赖再保险公司。</p></li><li><p>在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领导下，伯克希尔的保险业务已成为世界领先者。</p></li></ul><p><strong>5. 日本投资：小而重要的例外</strong></p><ul style=\"\"><li><p>伯克希尔对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的投资不断增加。</p></li><li><p>巴菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的资本配置、管理层和对投资者的态度表示赞赏。</p></li><li><p>伯克希尔计划长期持有这些股份，并承诺支持它们的董事会。</p></li><li><p>通过日元计价借款，伯克希尔实现了大致的货币中性头寸。</p></li></ul><p><strong>6. 年度股东大会：形式微调，内容依旧</strong></p><ul style=\"\"><li><p>今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。</p></li><li><p>会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将共同回答问题。</p></li><li><p>今年将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书。</p></li></ul><p><strong>以下为AI翻译全文，正在人工校对中：</strong></p><h2 id=\"id_3426665171\">2024年致股东的信</h2><h2 id=\"id_1143539872\">去年的表现</h2><p>在2024年，伯克希尔的表现比我预期的要好，尽管我们189家运营企业中有53%报告了利润下降。我们得益于投资收益的可预见的大幅增长，因为国库券的收益率有所提高，我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量。</p><p>我们的保险业务也实现了利润的大幅增长，其中GEICO的表现尤为突出。五年来，托德·康布斯（Todd Combs）对GEICO进行了重大改革，提高了效率并更新了承保实践。GEICO是一颗长期持有的明珠，需要进行重大翻新，而托德一直在不遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成，但2024年的改善令人瞩目。</p><p>总体而言，2024年财产和意外险（P/C）保险定价走强，反映出对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化可能已经到来。然而，2024年并未发生任何“灾难性”事件。总有一天，一场真正惊人的保险损失会发生——而且无法保证一年只发生一次。</p><p>P/C业务对伯克希尔至关重要，因此稍后在信中会有进一步讨论。</p><p>伯克希尔的铁路和公用事业运营——我们保险业务之外的两大业务——总体利润有所改善。然而，这两项业务都还有很多工作要做。</p><p>年底时，我们将公用事业的持股比例从大约92%增加到100%，成本约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余以伯克希尔“B”股支付。</p><p><strong>2024年，我们实现营业利润474.37亿美元。我们一直——也许有些读者会抱怨——强调这一指标，而不是第K-68页上根据GAAP要求报告的利润。</strong></p><p>我们的指标排除了我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的。从长期来看，我们认为收益很可能会占上风——否则我们为什么购买这些证券呢？——尽管每年的数字会大幅波动且难以预测。我们对这类承诺的时间跨度几乎总是远超过一年。在许多情况下，我们的思考涉及数十年。这些长期投资有时会带来丰厚的回报。</p><p>以下是2023-2024年的利润明细，按我们的观点来看。所有计算均在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA是华尔街的宠儿，但我们并不认同。</p><p>（单位：百万美元）</p><table style=\"border-collapse:collapse;\"><tbody><tr><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>项目</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>2024年</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>2023年</strong></p></td></tr></tbody><tbody><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>保险承保</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>90.20</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>54.28</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>保险投资收益</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>136.70</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>95.67</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>BNSF铁路</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>50.31</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>50.87</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>伯克希尔哈撒韦能源</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>37.30</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>23.31</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>其他控股企业</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>130.72</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>133.62</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>非控股企业*</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>15.19</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>17.50</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p>其他**</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>13.95</p></td><td style=\"text-align:left;\"><p>(1.75)</p></td></tr><tr><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>营业利润</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>474.37</strong></p></td><td style=\"text-align:left;\"><p><strong>373.50</strong></p></td></tr></tbody></table><ul style=\"\"><li><p>包括伯克希尔持有20%至50%股权的某些企业，如<a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>和Berkadia。 ** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外币兑换收益，这些收益来自我们使用非美元计价债务。</p></li></ul><p><strong>令人惊讶！一项重要的美国纪录被打破</strong></p><p>六十年前，现任管理层接管了伯克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——困扰了我们二十年。查理，我必须强调，他立刻就看出了我的明显错误：尽管我购买伯克希尔的价格看起来很便宜，但它的业务——一家大型北方纺织企业——注定要消亡。</p><p>美国财政部已经提前收到了伯克希尔命运的无声警告。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这种尴尬的情况在公司中已经持续了十年。这种经济行为可能对那些光彩夺目的初创企业来说是可以理解的，但如果发生在一家受人尊敬的美国工业巨头身上，那就是一个闪烁的黄灯。伯克希尔注定要被扔进历史的垃圾堆。</p><p>快进六十年，想象一下财政部的惊讶，当同一家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所得税比美国政府从任何公司——甚至是市值数万亿美元的美国科技巨头——那里收到的还要多。</p><p>具体来说，伯克希尔去年向美国国税局（IRS）支付了四笔款项，总计268亿美元。这大约占到整个美国公司支付总额的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州支付了可观的所得税。）</p><p><strong>请注意一个关键因素，使得我们能够支付这笔创纪录的款项：在1965-2024年期间，伯克希尔的股东只收到过一次现金股息。</strong></p><p>1967年1月3日，我们发放了唯一一次支付——101,755美元，或每股A股10美分。（我现在想不起来为什么我建议董事会采取这一行动。现在这似乎是一个噩梦。）</p><p>六十年来，伯克希尔的股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够建立可观的应税收入。在最初的十年里，向美国财政部支付的现金所得税微不足道，但现在累计已超过1010亿美元……并且还在不断增加。</p><p><strong>大数字很难形象化。让我重新表述一下我们去年支付的268亿美元。</strong></p><p>如果伯克希尔在2024年全年——想象一下366天昼夜，因为2024年是闰年——每20分钟向财政部寄出一张100万美元的支票，我们仍然会在年底欠联邦政府一大笔钱。事实上，直到进入1月，财政部才会告诉我们，我们可以稍作休息，睡一会儿觉，并为2025年的税收支付做好准备。</p><h2 id=\"id_3693897844\">你的钱在哪里</h2><p>伯克希尔的股权投资是双管齐下的。一方面，我们控制了许多企业，持有被投资方至少80%的股份。通常，我们持有100%。这些189家子公司与可交易的普通股有相似之处，但远非完全相同。这个集合价值数千亿美元，包括一些罕见的明珠、许多不错但远非卓越的企业以及一些令人失望的落后者。我们没有任何一项是主要的负担，但我确实有一些本不该购买的。</p><p>另一方面，我们持有大约十几家大型且非常盈利企业的少量股份，这些企业都是家喻户晓的品牌，如苹果、美国运通、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>。这些公司中的许多在运营所需的净有形股本上获得了非常高的回报。到年底，我们持有的这些部分股权的价值为2720亿美元。可以理解的是，真正出色的企业很少会整体出售，但这些明珠的小部分可以在华尔街的周一至周五购买，而且偶尔它们会以低价出售。</p><p>我们在选择股权工具时是公正的，根据我们能在哪里最好地部署你的（和我家族的）储蓄，投资于任何一种形式。很多时候，没有什么看起来令人信服；非常罕见的是，我们会发现自己深陷机会之中。格雷格（Greg）已经生动地展示了他在这种时候的行动能力，就像查理（Charlie）一样。</p><p>对于可交易的股票，当我犯错时，改变方向更容易。必须强调的是，伯克希尔目前的规模削弱了这一宝贵的选择。我们不能随时进出。有时需要一年或更长时间才能建立或剥离一项投资。此外，当我们持有少数股权时，如果需要，我们无法改变管理层，也无法控制资本流动，如果我们对所做的决策不满意。</p><p>对于控股公司，我们可以决定这些决策，但我们处置错误的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们认为会面临无休止的问题。一个补偿是，一些企业所有者因为我们的坚定行为而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个明确的加分项。</p><p><strong>尽管一些评论员目前认为伯克希尔拥有巨额现金头寸，但你的大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。</strong></p><p>尽管我们持有的可交易股票从去年的3540亿美元下降到2720亿美元，但我们持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍然远远大于可交易投资组合的价值。</p><p>伯克希尔的股东可以放心，我们将永远将你们的大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将有重要的国际业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物而不是拥有良好企业的股权，无论是控股还是仅部分持有。</p><p>纸币的价值可能会因财政愚蠢而蒸发。在某些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家短暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息债券无法抵御失控货币。</p><p>然而，企业以及拥有所需技能的个人通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的产品或服务受到国家公民的欢迎。个人技能也是如此。由于缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医学或法律技能，或者任何其他特殊才能，我一生都依赖于股票。实际上，我依赖于美国企业的成功，并且我将继续这样做。</p><p><strong>以某种方式，公民对储蓄的明智——更好的是富有想象力的——部署是推动社会不断产出所需商品和服务的必要条件。这种制度被称为资本主义。它有其缺点和滥用——在某些方面现在比以往任何时候都更严重——但它也能创造出其他经济体系无法比拟的奇迹。</strong></p><p>美国是例证A。我们国家在短短235年的历史中取得的进步，即使是1789年宪法通过时最乐观的殖民者也无法想象，当时国家的能量被释放出来。</p><p>当然，在我们国家的幼年时期，我们有时会从国外借款以补充我们自己的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智地部署这些可用资本。如果美国消耗了它所生产的一切，那么这个国家将会原地踏步。</p><p>美国的过程并不总是那么美好——我们国家一直有许多无赖和投机者，他们试图利用那些错误地信任他们的人的储蓄。即使存在这种不端行为——这种行为至今仍然存在——以及许多由于激烈竞争或颠覆性创新而最终失败的资本部署，美国人的储蓄也带来了超出任何殖民者梦想的产出数量和质量。</p><p>从最初仅400万人口的基础出发——尽管早期发生了一场内战，美国人相互残杀——美国在眨眼之间改变了世界。</p><p><strong>在非常小的程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参与了美国奇迹。最初，这种再投资微不足道，几乎毫无意义，但随着时间的推移，它迅速增长，反映了持续的储蓄文化和长期复利的魔力的结合。</strong></p><p>伯克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角落。而且我们还没有完成。公司死亡的原因有很多，但与人类不同，年老本身并不是致命的。今天的伯克希尔比1965年时要年轻得多。</p><p>然而，正如查理和我始终承认的那样，伯克希尔只能在美国取得这样的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。</p><p><strong>所以，感谢你，山姆大叔。总有一天，你伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项。明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕。</strong></p><h2 id=\"id_2567662864\">财产和意外险</h2><p>P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务。该行业的财务模式在大型企业中极为罕见。</p><p>通常，公司在销售产品或服务之前或同时，会产生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因此，他们的首席执行官在销售产品之前就能很好地了解其成本。如果销售价格低于成本，管理者很快就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。</p><p>然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之后才了解我们的产品成本我们多少——有时真相大白可能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发生的石棉暴露支付巨额款项。）</p><p>这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大部分费用，但它也带来了风险，即公司可能在首席执行官和董事会意识到发生了什么之前就已经亏损——有时是巨额亏损。</p><p>某些保险业务线最小化了这种错配，例如农作物保险或冰雹损害，这些损失报告迅速、评估和支付。然而，其他业务线可能会让公司管理层和股东在公司破产时还沉浸在幸福之中。想想医疗事故或产品责任保险。在“长尾”业务线中，P/C保险公司可能会在其所有者和监管机构面前报告大量但虚假的利润，持续多年——甚至几十年。如果首席执行官是一个乐观主义者或骗子，这种会计处理尤其危险。这些可能性并非空想：历史揭示了大量此类人物。</p><p>在过去几十年中，这种“先收钱，后付损失”的模式让伯克希尔能够投资大量资金（“浮存金”），同时通常实现了我们所认为的小额承保利润。我们为“意外”做出估计，到目前为止，这些估计已经足够。</p><p>我们并不因我们的活动所承受的损失支付大幅增加而气馁。（当我写这篇文章时，想想野火。）这是我们的工作，要定价以吸收这些损失，并在意外发生时冷静地承受打击。这也是我们的工作，要反对“失控”的裁决、无端的诉讼和公然的欺诈行为。</p><p>在阿吉特（Ajit）的领导下，我们的保险业务从一家名不见经传的奥马哈公司发展成为世界领导者，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格（Greg）、我们的董事和我本人，相对于我们所获得的任何薪酬，都在伯克希尔有相当大的投资。我们不使用期权或其他单方面的薪酬形式；如果你亏损，我们也会亏损。这种做法鼓励谨慎，但并不能保证预见性。</p><p>P/C保险增长依赖于经济风险的增加。没有风险——就没有保险的需求。</p><p>想想仅仅135年前，世界上还没有汽车、卡车或飞机。如今，仅美国就有3亿辆汽车，一个每天造成巨大损失的庞大车队。飓风、龙卷风和野火造成的财产损失是巨大的、不断增长的，并且其模式和最终成本越来越不可预测。</p><p>写十年期保单来覆盖这些风险是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为一年期的风险承担通常是可控的。如果我们改变主意，我们会改变我们提供的合同。在我的一生中，汽车保险公司通常放弃了为期一年的保单，转而采用六个月的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更明智的承保。</p><p><strong>没有任何私人保险公司愿意承担伯克希尔能够提供的风险量。有时，这种优势很重要。但我们也要在价格不足时缩小规模。我们绝不能为了留在游戏中而承保定价不足的保单。这种政策是公司自杀。</strong></p><p>正确定价P/C保险是部分艺术，部分科学，绝对不是乐观主义者从事的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人每天上班时感到紧张，但不要瘫痪。”</p><p><strong>综合考虑，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔能够在财务上和心理上承受极端损失而不眨眼。我们也不依赖再保险公司，这为我们提供了重要且持久的成本优势。最后，我们拥有杰出的管理者（没有乐观主义者），并且特别善于利用P/C保险带来的大量资金进行投资。</strong></p><p>在过去二十年中，我们的保险业务实现了320亿美元的税后承保利润，大约每销售1美元的保险就获得3.3美分的税后利润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元。浮存金可能会随着时间的推移略有增长，并且凭借明智的承保（和一些运气），有合理的可能性保持无成本。</p><h2 id=\"id_2551276012\">伯克希尔增加对日本的投资</h2><p>一个对我们以美国为中心的投资策略的小但重要的例外是我们对日本的投资不断增加。</p><p>伯克希尔开始购买五家日本公司的股票已经快六年了，这些公司以某种方式成功运营，与伯克希尔自身非常相似。这五家公司（按字母顺序）分别是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自又拥有众多企业的利益，许多在日本本土，但也有许多在世界各地运营。</p><p>2019年7月，伯克希尔首次购买这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。格雷格多次与他们会面，我定期关注它们的进展。我们两人都喜欢它们的资本配置、管理层以及对投资者的态度。</p><p>这五家公司的每一家在适当时都会增加股息，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高管在薪酬计划上远不如美国同行激进。</p><p>我们对这五家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但随着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所增加。</p><p>截至年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的股票市值总计235亿美元。</p><p>与此同时，伯克希尔一直在增加日元计价的借款——但并非根据任何公式。所有借款都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对外汇汇率的未来走势没有任何看法，因此我们寻求一个大致的货币中性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要求定期在收益中计算我们借入的日元的任何收益或损失，并且截至年底，由于美元强势，我们已将23亿美元的税后收益计入其中，其中2024年发生了8.5亿美元。</p><p>我预计格雷格和他的继任者将持有这一日本头寸数十年，并且伯克希尔将找到其他方式与这五家公司未来开展富有成效的合作。</p><p>我们目前的日元平衡策略的数学计算结果也很令人满意。截至我写这篇文章时，预计2025年日本投资的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而我们日元计价债务的利息成本将约为1.35亿美元。</p><h2 id=\"id_2731773280\">年度奥马哈大会</h2><p>我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年我们遵循了稍有变化的日程安排，但基本内容保持不变。我们的目标是让你们的许多问题得到解答，让你们与朋友相聚，并让你们带着对奥马哈的良好印象离开。这座城市期待着你们的光临。</p><p>我们将拥有同样的一群志愿者，为您提供各种各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心情变好。和往常一样，我们将在周五下午12点至5点开放，提供可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及许多其他吸引您的商品。</p><p>同样，我们将只出售一本书。去年，我们销售了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄——5000本在周六闭市前被抢购一空。</p><p>今年，我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有许多职责，包括管理年度会议的大部分活动）尝试编写一本关于伯克希尔的轻松历史书。我给了她充分的自由去发挥她的想象力，而她很快就创作出了一本让我惊叹不已的书——它的创意、内容和设计都令人印象深刻。</p><p>随后，Carrie离开伯克希尔去组建家庭，现在她已经有了三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一起，观看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比赛。我会邀请一些老员工加入，Carrie通常也会带着她的家人一起来。在今年的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一个60周年纪念版，其中包含查理（Charlie）的照片、引语和一些很少公开的故事。</p><p>尽管要照顾三个年幼的孩子，Carrie毫不犹豫地答应了“好的”。因此，我们将有5000本新书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。</p><p>Carrie拒绝为她在这本“查理”特辑上所做的大量工作收取任何报酬。我建议她和我共同签名20本，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中心捐赠5000美元的股东。Stephen中心多年来一直为无家可归的成年人和儿童提供帮助。Kizer家族，从我长期的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开始，多年来一直支持这一值得尊敬的机构。通过出售这20本签名书所筹集的任何资金，我都会进行匹配。</p><hr/><p>Becky Quick将负责报道我们今年稍作调整的聚会。Becky对伯克希尔了如指掌，总是能安排与管理者、投资者、股东以及偶尔的名人的有趣访谈。她和她的CNBC团队不仅将我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克希尔相关的资料。感谢我们的董事Steve Burke提出了存档的想法。</p><p>今年我们将不会有电影放映，而是将会议时间提前到上午8点开始。我会做一些开场致辞，然后我们迅速进入问答环节，由Becky和观众交替提问。</p><p>Greg和Ajit将与我一起回答问题，我们将在上午10:30休息半小时。11:00重新开始后，只有Greg会和我一起在台上。今年我们将在下午1:00结束会议，但展厅将继续开放，供购物直至下午4:00。</p><p>您可以在第16页找到周末活动的详细信息。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）</p><hr/><p>我的聪明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中提到过她）将出席这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都非常漂亮。所有人都一致认为，这种迷人的基因只在家族的女性身上流淌。（唉。）</p><p>Bertie现在91岁了，我们每周日都会用老式电话交谈。我们讨论老年生活的乐趣，以及一些令人兴奋的话题，比如我们拐杖的优劣。在我的情况下，拐杖的用途仅限于防止我摔倒。</p><p>但Bertie总是比我技高一筹，她声称拐杖还有一个额外的好处：当一个女人使用拐杖时，男人们就不再“追求”她了。Bertie解释说，男性自尊心很强，老妇人用拐杖显然不是合适的追求对象。目前，我没有数据来反驳她的说法。</p><p>但我有怀疑。在会议上，我从台上看不到什么，我希望大家能帮我留意一下Bertie。如果她的拐杖真的起作用了，请告诉我。我的猜测是，她周围还是会围满男性。对于一定年龄的人来说，这一幕会让人想起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群追求者的场景。</p><p>伯克希尔的董事们和我非常期待你们来到奥马哈，我预测你们会玩得很开心，并且可能会交到一些新朋友。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/779dc88dcb78be975648cb89e4131a7e\" title=\"\" tg-width=\"620\" tg-height=\"808\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68d654930f4792d5e0d6e86ccd8c3587\" title=\"\" tg-width=\"590\" tg-height=\"796\"/></p></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重磅！巴菲特发布2025年致股东公开信</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n重磅！巴菲特发布2025年致股东公开信\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-02-22 21:12 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250222211458962c8be6&s=b><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>又到了一年一度的伯克希尔股东信时间，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次向投资者们交出了一份内容丰富的答卷。虽然没有惊天动地的大新闻，但信中透露出的信息依然值得我们细细品味。巴菲特的这封信传递出一种谨慎乐观的情绪。伯克希尔在2024年取得了不错的成绩，但巴菲特并没有因此而沾沾自喜，他清楚地认识到未来的挑战和不确定性。他依然坚持价值投资的理念，强调长期持有、谨慎经营的重要性。同时，他也对...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250222211458962c8be6&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7f333c7bcf70883b669c5cde2ee3bd68","relate_stocks":{},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250222211458962c8be6&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2513274556","content_text":"又到了一年一度的伯克希尔股东信时间，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次向投资者们交出了一份内容丰富的答卷。虽然没有惊天动地的大新闻，但信中透露出的信息依然值得我们细细品味。巴菲特的这封信传递出一种谨慎乐观的情绪。伯克希尔在2024年取得了不错的成绩，但巴菲特并没有因此而沾沾自喜，他清楚地认识到未来的挑战和不确定性。他依然坚持价值投资的理念，强调长期持有、谨慎经营的重要性。同时，他也对美国经济和资本主义制度充满信心，认为伯克希尔的成功离不开“美国奇迹”。这封信没有太多“猛料”，但对于长期关注伯克希尔的投资者来说，它依然是一份值得认真研读的“投资圣经”。1. 业绩超预期，但并非一帆风顺2024年，伯克希尔的营业利润达到474.37亿美元，高于2023年的373.50亿美元。巴菲特坦言，这一表现超出了他的预期。保险业务是增长的主要引擎，尤其是GEICO在经过重大改革后，效率显著提升。投资收益也大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。不过，并非所有业务都表现亮眼，伯克希尔旗下189家运营企业中，有53%报告利润下降。铁路和公用事业虽然利润有所改善，但仍有提升空间。2. 巨额纳税，彰显“美国奇迹”巴菲特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本主义制度虽然存在缺陷，但依然创造了其他经济体系无法比拟的奇迹。3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国伯克希尔的投资组合分为两部分：控股企业和可交易股票。控股企业价值数千亿美元，包括一些“罕见的明珠”，但也有一些表现不佳的“落后者”。可交易股票方面，伯克希尔持有约十几家大型盈利企业的少量股份，如苹果、美国运通等。巴菲特明确表示，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有所需技能的个人通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收益债券则无法抵御失控的货币。4. 保险业务：核心支柱，谨慎经营财产和意外险（P/C）保险仍然是伯克希尔的核心业务。巴菲特详细解释了P/C保险“先收钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。他指出，气候变化可能导致保险损失增加，但伯克希尔有能力承受极端损失，并且不依赖再保险公司。在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领导下，伯克希尔的保险业务已成为世界领先者。5. 日本投资：小而重要的例外伯克希尔对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的投资不断增加。巴菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的资本配置、管理层和对投资者的态度表示赞赏。伯克希尔计划长期持有这些股份，并承诺支持它们的董事会。通过日元计价借款，伯克希尔实现了大致的货币中性头寸。6. 年度股东大会：形式微调，内容依旧今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将共同回答问题。今年将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书。以下为AI翻译全文，正在人工校对中：2024年致股东的信去年的表现在2024年，伯克希尔的表现比我预期的要好，尽管我们189家运营企业中有53%报告了利润下降。我们得益于投资收益的可预见的大幅增长，因为国库券的收益率有所提高，我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量。我们的保险业务也实现了利润的大幅增长，其中GEICO的表现尤为突出。五年来，托德·康布斯（Todd Combs）对GEICO进行了重大改革，提高了效率并更新了承保实践。GEICO是一颗长期持有的明珠，需要进行重大翻新，而托德一直在不遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成，但2024年的改善令人瞩目。总体而言，2024年财产和意外险（P/C）保险定价走强，反映出对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化可能已经到来。然而，2024年并未发生任何“灾难性”事件。总有一天，一场真正惊人的保险损失会发生——而且无法保证一年只发生一次。P/C业务对伯克希尔至关重要，因此稍后在信中会有进一步讨论。伯克希尔的铁路和公用事业运营——我们保险业务之外的两大业务——总体利润有所改善。然而，这两项业务都还有很多工作要做。年底时，我们将公用事业的持股比例从大约92%增加到100%，成本约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余以伯克希尔“B”股支付。2024年，我们实现营业利润474.37亿美元。我们一直——也许有些读者会抱怨——强调这一指标，而不是第K-68页上根据GAAP要求报告的利润。我们的指标排除了我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的。从长期来看，我们认为收益很可能会占上风——否则我们为什么购买这些证券呢？——尽管每年的数字会大幅波动且难以预测。我们对这类承诺的时间跨度几乎总是远超过一年。在许多情况下，我们的思考涉及数十年。这些长期投资有时会带来丰厚的回报。以下是2023-2024年的利润明细，按我们的观点来看。所有计算均在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA是华尔街的宠儿，但我们并不认同。（单位：百万美元）项目2024年2023年保险承保90.2054.28保险投资收益136.7095.67BNSF铁路50.3150.87伯克希尔哈撒韦能源37.3023.31其他控股企业130.72133.62非控股企业*15.1917.50其他**13.95(1.75)营业利润474.37373.50包括伯克希尔持有20%至50%股权的某些企业，如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。 ** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外币兑换收益，这些收益来自我们使用非美元计价债务。令人惊讶！一项重要的美国纪录被打破六十年前，现任管理层接管了伯克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——困扰了我们二十年。查理，我必须强调，他立刻就看出了我的明显错误：尽管我购买伯克希尔的价格看起来很便宜，但它的业务——一家大型北方纺织企业——注定要消亡。美国财政部已经提前收到了伯克希尔命运的无声警告。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这种尴尬的情况在公司中已经持续了十年。这种经济行为可能对那些光彩夺目的初创企业来说是可以理解的，但如果发生在一家受人尊敬的美国工业巨头身上，那就是一个闪烁的黄灯。伯克希尔注定要被扔进历史的垃圾堆。快进六十年，想象一下财政部的惊讶，当同一家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所得税比美国政府从任何公司——甚至是市值数万亿美元的美国科技巨头——那里收到的还要多。具体来说，伯克希尔去年向美国国税局（IRS）支付了四笔款项，总计268亿美元。这大约占到整个美国公司支付总额的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州支付了可观的所得税。）请注意一个关键因素，使得我们能够支付这笔创纪录的款项：在1965-2024年期间，伯克希尔的股东只收到过一次现金股息。1967年1月3日，我们发放了唯一一次支付——101,755美元，或每股A股10美分。（我现在想不起来为什么我建议董事会采取这一行动。现在这似乎是一个噩梦。）六十年来，伯克希尔的股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够建立可观的应税收入。在最初的十年里，向美国财政部支付的现金所得税微不足道，但现在累计已超过1010亿美元……并且还在不断增加。大数字很难形象化。让我重新表述一下我们去年支付的268亿美元。如果伯克希尔在2024年全年——想象一下366天昼夜，因为2024年是闰年——每20分钟向财政部寄出一张100万美元的支票，我们仍然会在年底欠联邦政府一大笔钱。事实上，直到进入1月，财政部才会告诉我们，我们可以稍作休息，睡一会儿觉，并为2025年的税收支付做好准备。你的钱在哪里伯克希尔的股权投资是双管齐下的。一方面，我们控制了许多企业，持有被投资方至少80%的股份。通常，我们持有100%。这些189家子公司与可交易的普通股有相似之处，但远非完全相同。这个集合价值数千亿美元，包括一些罕见的明珠、许多不错但远非卓越的企业以及一些令人失望的落后者。我们没有任何一项是主要的负担，但我确实有一些本不该购买的。另一方面，我们持有大约十几家大型且非常盈利企业的少量股份，这些企业都是家喻户晓的品牌，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司中的许多在运营所需的净有形股本上获得了非常高的回报。到年底，我们持有的这些部分股权的价值为2720亿美元。可以理解的是，真正出色的企业很少会整体出售，但这些明珠的小部分可以在华尔街的周一至周五购买，而且偶尔它们会以低价出售。我们在选择股权工具时是公正的，根据我们能在哪里最好地部署你的（和我家族的）储蓄，投资于任何一种形式。很多时候，没有什么看起来令人信服；非常罕见的是，我们会发现自己深陷机会之中。格雷格（Greg）已经生动地展示了他在这种时候的行动能力，就像查理（Charlie）一样。对于可交易的股票，当我犯错时，改变方向更容易。必须强调的是，伯克希尔目前的规模削弱了这一宝贵的选择。我们不能随时进出。有时需要一年或更长时间才能建立或剥离一项投资。此外，当我们持有少数股权时，如果需要，我们无法改变管理层，也无法控制资本流动，如果我们对所做的决策不满意。对于控股公司，我们可以决定这些决策，但我们处置错误的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们认为会面临无休止的问题。一个补偿是，一些企业所有者因为我们的坚定行为而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个明确的加分项。尽管一些评论员目前认为伯克希尔拥有巨额现金头寸，但你的大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。尽管我们持有的可交易股票从去年的3540亿美元下降到2720亿美元，但我们持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍然远远大于可交易投资组合的价值。伯克希尔的股东可以放心，我们将永远将你们的大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将有重要的国际业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物而不是拥有良好企业的股权，无论是控股还是仅部分持有。纸币的价值可能会因财政愚蠢而蒸发。在某些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家短暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息债券无法抵御失控货币。然而，企业以及拥有所需技能的个人通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的产品或服务受到国家公民的欢迎。个人技能也是如此。由于缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医学或法律技能，或者任何其他特殊才能，我一生都依赖于股票。实际上，我依赖于美国企业的成功，并且我将继续这样做。以某种方式，公民对储蓄的明智——更好的是富有想象力的——部署是推动社会不断产出所需商品和服务的必要条件。这种制度被称为资本主义。它有其缺点和滥用——在某些方面现在比以往任何时候都更严重——但它也能创造出其他经济体系无法比拟的奇迹。美国是例证A。我们国家在短短235年的历史中取得的进步，即使是1789年宪法通过时最乐观的殖民者也无法想象，当时国家的能量被释放出来。当然，在我们国家的幼年时期，我们有时会从国外借款以补充我们自己的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智地部署这些可用资本。如果美国消耗了它所生产的一切，那么这个国家将会原地踏步。美国的过程并不总是那么美好——我们国家一直有许多无赖和投机者，他们试图利用那些错误地信任他们的人的储蓄。即使存在这种不端行为——这种行为至今仍然存在——以及许多由于激烈竞争或颠覆性创新而最终失败的资本部署，美国人的储蓄也带来了超出任何殖民者梦想的产出数量和质量。从最初仅400万人口的基础出发——尽管早期发生了一场内战，美国人相互残杀——美国在眨眼之间改变了世界。在非常小的程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参与了美国奇迹。最初，这种再投资微不足道，几乎毫无意义，但随着时间的推移，它迅速增长，反映了持续的储蓄文化和长期复利的魔力的结合。伯克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角落。而且我们还没有完成。公司死亡的原因有很多，但与人类不同，年老本身并不是致命的。今天的伯克希尔比1965年时要年轻得多。然而，正如查理和我始终承认的那样，伯克希尔只能在美国取得这样的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。所以，感谢你，山姆大叔。总有一天，你伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项。明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕。财产和意外险P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务。该行业的财务模式在大型企业中极为罕见。通常，公司在销售产品或服务之前或同时，会产生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因此，他们的首席执行官在销售产品之前就能很好地了解其成本。如果销售价格低于成本，管理者很快就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之后才了解我们的产品成本我们多少——有时真相大白可能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发生的石棉暴露支付巨额款项。）这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大部分费用，但它也带来了风险，即公司可能在首席执行官和董事会意识到发生了什么之前就已经亏损——有时是巨额亏损。某些保险业务线最小化了这种错配，例如农作物保险或冰雹损害，这些损失报告迅速、评估和支付。然而，其他业务线可能会让公司管理层和股东在公司破产时还沉浸在幸福之中。想想医疗事故或产品责任保险。在“长尾”业务线中，P/C保险公司可能会在其所有者和监管机构面前报告大量但虚假的利润，持续多年——甚至几十年。如果首席执行官是一个乐观主义者或骗子，这种会计处理尤其危险。这些可能性并非空想：历史揭示了大量此类人物。在过去几十年中，这种“先收钱，后付损失”的模式让伯克希尔能够投资大量资金（“浮存金”），同时通常实现了我们所认为的小额承保利润。我们为“意外”做出估计，到目前为止，这些估计已经足够。我们并不因我们的活动所承受的损失支付大幅增加而气馁。（当我写这篇文章时，想想野火。）这是我们的工作，要定价以吸收这些损失，并在意外发生时冷静地承受打击。这也是我们的工作，要反对“失控”的裁决、无端的诉讼和公然的欺诈行为。在阿吉特（Ajit）的领导下，我们的保险业务从一家名不见经传的奥马哈公司发展成为世界领导者，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格（Greg）、我们的董事和我本人，相对于我们所获得的任何薪酬，都在伯克希尔有相当大的投资。我们不使用期权或其他单方面的薪酬形式；如果你亏损，我们也会亏损。这种做法鼓励谨慎，但并不能保证预见性。P/C保险增长依赖于经济风险的增加。没有风险——就没有保险的需求。想想仅仅135年前，世界上还没有汽车、卡车或飞机。如今，仅美国就有3亿辆汽车，一个每天造成巨大损失的庞大车队。飓风、龙卷风和野火造成的财产损失是巨大的、不断增长的，并且其模式和最终成本越来越不可预测。写十年期保单来覆盖这些风险是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为一年期的风险承担通常是可控的。如果我们改变主意，我们会改变我们提供的合同。在我的一生中，汽车保险公司通常放弃了为期一年的保单，转而采用六个月的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更明智的承保。没有任何私人保险公司愿意承担伯克希尔能够提供的风险量。有时，这种优势很重要。但我们也要在价格不足时缩小规模。我们绝不能为了留在游戏中而承保定价不足的保单。这种政策是公司自杀。正确定价P/C保险是部分艺术，部分科学，绝对不是乐观主义者从事的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人每天上班时感到紧张，但不要瘫痪。”综合考虑，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔能够在财务上和心理上承受极端损失而不眨眼。我们也不依赖再保险公司，这为我们提供了重要且持久的成本优势。最后，我们拥有杰出的管理者（没有乐观主义者），并且特别善于利用P/C保险带来的大量资金进行投资。在过去二十年中，我们的保险业务实现了320亿美元的税后承保利润，大约每销售1美元的保险就获得3.3美分的税后利润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元。浮存金可能会随着时间的推移略有增长，并且凭借明智的承保（和一些运气），有合理的可能性保持无成本。伯克希尔增加对日本的投资一个对我们以美国为中心的投资策略的小但重要的例外是我们对日本的投资不断增加。伯克希尔开始购买五家日本公司的股票已经快六年了，这些公司以某种方式成功运营，与伯克希尔自身非常相似。这五家公司（按字母顺序）分别是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自又拥有众多企业的利益，许多在日本本土，但也有许多在世界各地运营。2019年7月，伯克希尔首次购买这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。格雷格多次与他们会面，我定期关注它们的进展。我们两人都喜欢它们的资本配置、管理层以及对投资者的态度。这五家公司的每一家在适当时都会增加股息，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高管在薪酬计划上远不如美国同行激进。我们对这五家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但随着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所增加。截至年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的股票市值总计235亿美元。与此同时，伯克希尔一直在增加日元计价的借款——但并非根据任何公式。所有借款都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对外汇汇率的未来走势没有任何看法，因此我们寻求一个大致的货币中性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要求定期在收益中计算我们借入的日元的任何收益或损失，并且截至年底，由于美元强势，我们已将23亿美元的税后收益计入其中，其中2024年发生了8.5亿美元。我预计格雷格和他的继任者将持有这一日本头寸数十年，并且伯克希尔将找到其他方式与这五家公司未来开展富有成效的合作。我们目前的日元平衡策略的数学计算结果也很令人满意。截至我写这篇文章时，预计2025年日本投资的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而我们日元计价债务的利息成本将约为1.35亿美元。年度奥马哈大会我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年我们遵循了稍有变化的日程安排，但基本内容保持不变。我们的目标是让你们的许多问题得到解答，让你们与朋友相聚，并让你们带着对奥马哈的良好印象离开。这座城市期待着你们的光临。我们将拥有同样的一群志愿者，为您提供各种各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心情变好。和往常一样，我们将在周五下午12点至5点开放，提供可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及许多其他吸引您的商品。同样，我们将只出售一本书。去年，我们销售了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄——5000本在周六闭市前被抢购一空。今年，我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有许多职责，包括管理年度会议的大部分活动）尝试编写一本关于伯克希尔的轻松历史书。我给了她充分的自由去发挥她的想象力，而她很快就创作出了一本让我惊叹不已的书——它的创意、内容和设计都令人印象深刻。随后，Carrie离开伯克希尔去组建家庭，现在她已经有了三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一起，观看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比赛。我会邀请一些老员工加入，Carrie通常也会带着她的家人一起来。在今年的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一个60周年纪念版，其中包含查理（Charlie）的照片、引语和一些很少公开的故事。尽管要照顾三个年幼的孩子，Carrie毫不犹豫地答应了“好的”。因此，我们将有5000本新书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。Carrie拒绝为她在这本“查理”特辑上所做的大量工作收取任何报酬。我建议她和我共同签名20本，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中心捐赠5000美元的股东。Stephen中心多年来一直为无家可归的成年人和儿童提供帮助。Kizer家族，从我长期的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开始，多年来一直支持这一值得尊敬的机构。通过出售这20本签名书所筹集的任何资金，我都会进行匹配。Becky Quick将负责报道我们今年稍作调整的聚会。Becky对伯克希尔了如指掌，总是能安排与管理者、投资者、股东以及偶尔的名人的有趣访谈。她和她的CNBC团队不仅将我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克希尔相关的资料。感谢我们的董事Steve Burke提出了存档的想法。今年我们将不会有电影放映，而是将会议时间提前到上午8点开始。我会做一些开场致辞，然后我们迅速进入问答环节，由Becky和观众交替提问。Greg和Ajit将与我一起回答问题，我们将在上午10:30休息半小时。11:00重新开始后，只有Greg会和我一起在台上。今年我们将在下午1:00结束会议，但展厅将继续开放，供购物直至下午4:00。您可以在第16页找到周末活动的详细信息。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）我的聪明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中提到过她）将出席这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都非常漂亮。所有人都一致认为，这种迷人的基因只在家族的女性身上流淌。（唉。）Bertie现在91岁了，我们每周日都会用老式电话交谈。我们讨论老年生活的乐趣，以及一些令人兴奋的话题，比如我们拐杖的优劣。在我的情况下，拐杖的用途仅限于防止我摔倒。但Bertie总是比我技高一筹，她声称拐杖还有一个额外的好处：当一个女人使用拐杖时，男人们就不再“追求”她了。Bertie解释说，男性自尊心很强，老妇人用拐杖显然不是合适的追求对象。目前，我没有数据来反驳她的说法。但我有怀疑。在会议上，我从台上看不到什么，我希望大家能帮我留意一下Bertie。如果她的拐杖真的起作用了，请告诉我。我的猜测是，她周围还是会围满男性。对于一定年龄的人来说，这一幕会让人想起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群追求者的场景。伯克希尔的董事们和我非常期待你们来到奥马哈，我预测你们会玩得很开心，并且可能会交到一些新朋友。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1,"BRK.B":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":433,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":256674256126248,"gmtCreate":1703698222391,"gmtModify":1703698223677,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"感谢分享","listText":"感谢分享","text":"感谢分享","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/256674256126248","repostId":"254860663029768","repostType":1,"repost":{"id":254860663029768,"gmtCreate":1703257800299,"gmtModify":1703259316675,"author":{"id":"3487914694550623","authorId":"3487914694550623","name":"博实","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f0894701efa2a180d5aa10da0b9e94d5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3487914694550623","authorIdStr":"3487914694550623"},"themes":[],"title":"写在腾讯270","htmlText":"2023年12月22日，冬至。原计划啥也不干，踏踏实实吃饺子。 中午突然腾讯下跌12%，网易下跌20%。截止发稿时，腾讯274，网易（港股）127.9%。 此刻，相信无数个游戏行业群和投资群里都炸了。我待的群不多，就算是投资群还比较安静。 在此刻，最需要做的事就是，先不考虑下跌对得失和情绪的影响，先理性考虑一下新的政策对腾讯影响到底有多大。 我把有调研和事实的文章发成付费的了。所以，这里就来聊一聊市场先生。 到底腾讯在2023年冬至这一天是不是市场先生的情绪导致的错误的定价呢？ 想要确认今天是不是市场先生，只有两种方式。 第一种方式是，过一两年，或者三五年，等一切事情演进了，用后视镜回顾一下，你看，当时我就说腾讯该怎么怎么样吧。结果自己其实也不一定现在是这么想的。 第二种方式是，基于历史和当前的情况，对目前这个价格和腾讯自身价值的关系做个对比。确认到底是情绪导致，还是客观情况就是这样，换句话说，市场到底是不是对的？ 想要判断市场是不是对的，首先得确定一下自己判断是不是对的。 这里面，就有个更有意思的课题，自己是不是市场先生的一部分。 作为市场先生的一部分，最常见的特征就是，见到股价下跌，情绪就变得悲观，在看财报和调研以及梳理逻辑和结论的时候，容易顺着情绪走，股价一跌，公司的估值就变低。反之，如果股价涨，情绪就高昂，公司价值也随着就水涨船高了。 客观说，所有市场的参与者，作为一个社会人，有人性的人，基本都多少受情绪的影响，没有特别绝对的客观的理性。多少都有点情绪化，只是数量上有差异而已。 除了确认自己是否受情绪影响。 第二个最重要的事，就是腾讯得真正在自己的能力圈内。如果这家公司不在能力圈内，出现变化的时候，无法对现在或未来做出正确的判断。甚至也没有地方可以着手去分析。那就只能是情绪化波动，很难有理性的结论了。 是否在能力圈，其实并不取决于有没有依据，依据包括数据，或者一些客","listText":"2023年12月22日，冬至。原计划啥也不干，踏踏实实吃饺子。 中午突然腾讯下跌12%，网易下跌20%。截止发稿时，腾讯274，网易（港股）127.9%。 此刻，相信无数个游戏行业群和投资群里都炸了。我待的群不多，就算是投资群还比较安静。 在此刻，最需要做的事就是，先不考虑下跌对得失和情绪的影响，先理性考虑一下新的政策对腾讯影响到底有多大。 我把有调研和事实的文章发成付费的了。所以，这里就来聊一聊市场先生。 到底腾讯在2023年冬至这一天是不是市场先生的情绪导致的错误的定价呢？ 想要确认今天是不是市场先生，只有两种方式。 第一种方式是，过一两年，或者三五年，等一切事情演进了，用后视镜回顾一下，你看，当时我就说腾讯该怎么怎么样吧。结果自己其实也不一定现在是这么想的。 第二种方式是，基于历史和当前的情况，对目前这个价格和腾讯自身价值的关系做个对比。确认到底是情绪导致，还是客观情况就是这样，换句话说，市场到底是不是对的？ 想要判断市场是不是对的，首先得确定一下自己判断是不是对的。 这里面，就有个更有意思的课题，自己是不是市场先生的一部分。 作为市场先生的一部分，最常见的特征就是，见到股价下跌，情绪就变得悲观，在看财报和调研以及梳理逻辑和结论的时候，容易顺着情绪走，股价一跌，公司的估值就变低。反之，如果股价涨，情绪就高昂，公司价值也随着就水涨船高了。 客观说，所有市场的参与者，作为一个社会人，有人性的人，基本都多少受情绪的影响，没有特别绝对的客观的理性。多少都有点情绪化，只是数量上有差异而已。 除了确认自己是否受情绪影响。 第二个最重要的事，就是腾讯得真正在自己的能力圈内。如果这家公司不在能力圈内，出现变化的时候，无法对现在或未来做出正确的判断。甚至也没有地方可以着手去分析。那就只能是情绪化波动，很难有理性的结论了。 是否在能力圈，其实并不取决于有没有依据，依据包括数据，或者一些客","text":"2023年12月22日，冬至。原计划啥也不干，踏踏实实吃饺子。 中午突然腾讯下跌12%，网易下跌20%。截止发稿时，腾讯274，网易（港股）127.9%。 此刻，相信无数个游戏行业群和投资群里都炸了。我待的群不多，就算是投资群还比较安静。 在此刻，最需要做的事就是，先不考虑下跌对得失和情绪的影响，先理性考虑一下新的政策对腾讯影响到底有多大。 我把有调研和事实的文章发成付费的了。所以，这里就来聊一聊市场先生。 到底腾讯在2023年冬至这一天是不是市场先生的情绪导致的错误的定价呢？ 想要确认今天是不是市场先生，只有两种方式。 第一种方式是，过一两年，或者三五年，等一切事情演进了，用后视镜回顾一下，你看，当时我就说腾讯该怎么怎么样吧。结果自己其实也不一定现在是这么想的。 第二种方式是，基于历史和当前的情况，对目前这个价格和腾讯自身价值的关系做个对比。确认到底是情绪导致，还是客观情况就是这样，换句话说，市场到底是不是对的？ 想要判断市场是不是对的，首先得确定一下自己判断是不是对的。 这里面，就有个更有意思的课题，自己是不是市场先生的一部分。 作为市场先生的一部分，最常见的特征就是，见到股价下跌，情绪就变得悲观，在看财报和调研以及梳理逻辑和结论的时候，容易顺着情绪走，股价一跌，公司的估值就变低。反之，如果股价涨，情绪就高昂，公司价值也随着就水涨船高了。 客观说，所有市场的参与者，作为一个社会人，有人性的人，基本都多少受情绪的影响，没有特别绝对的客观的理性。多少都有点情绪化，只是数量上有差异而已。 除了确认自己是否受情绪影响。 第二个最重要的事，就是腾讯得真正在自己的能力圈内。如果这家公司不在能力圈内，出现变化的时候，无法对现在或未来做出正确的判断。甚至也没有地方可以着手去分析。那就只能是情绪化波动，很难有理性的结论了。 是否在能力圈，其实并不取决于有没有依据，依据包括数据，或者一些客","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dc3d4347c55c49228451be2324a16190"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254860663029768","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2065,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":197534831239184,"gmtCreate":1689255965971,"gmtModify":1689255967997,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"战略变革，组织架构调整先行。","listText":"战略变革，组织架构调整先行。","text":"战略变革，组织架构调整先行。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/197534831239184","repostId":"1168146718","repostType":2,"repost":{"id":"1168146718","kind":"news","pubTimestamp":1689220244,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1168146718?lang=&edition=full","pubTime":"2023-07-13 11:50","market":"us","language":"zh","title":"淘宝天猫启动重大人力体系改革：取消P序列，P8以上改为组织任命","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168146718","media":"36氪","summary":"大厂P序列成为历史。取消P系列无疑最受关注。其中P4-P7为基层，P8-P9大致为中层，P10及以上为高层，一般为副总裁及以上，对应相应的M序列，被阿里巴巴员工称为“高P”。数位淘宝天猫员工向36氪指出了过去的职级晋升体系的问题。一位淘宝天猫员工称。据36氪了解，这一方面是为了解决此前频繁组织调整导致的“叠罗汉”现象。新的规则下，绩效压力陡然上升：只有做得好的人，才能在“14-28级”的普通层级之上，继续走“组织任命”实现晋升。","content":"<html><head></head><body><blockquote>大厂P序列成为历史。</blockquote><p>近期淘宝天猫集团启动了近年来最大的人力制度改革，涉及员工绩效、层级体系等多个核心事项，目前已形成一个初步的“征求意见版”：</p><p>1、取消P序列，改为14-28级，对应原P4-P8，每三个层级对应一个P级；</p><p>2、原P8以上员工走组织任命的形式，不再有职级的晋升和降级，而根据业务规模和团队规模来决定薪资和奖金；</p><p>3、14-28级员工工资和奖金不会只与层级挂勾，未来将实现层级和奖金的逐步分离；</p><p>4、绩效分数将只保留三个层级：3.7、3.5、3.25，取消3.5+和3.5-，绩效表现优秀者可能在一年内实现多个层级跃升；</p><p>一位接近淘宝天猫HR体系的人士称，<strong>“绩效方案相对快一点，各部门在研究操作了。层级方案还在征求意见中，预估12月后才会切换。”</strong></p><p>另据<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>了解，本次职级体系改革将在淘宝天猫集团率先落地实施，其他集团可以选择跟进，也可以自行制定职级和晋升规则，这也是<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团“一拆六”后的又一重要改变。</p><p>取消P系列无疑最受关注。10多年来，阿里巴巴一直存在P（profession）和M（Management）两条职级体系，其中，“P”代表专业序列，如程序员、产品经理、运营、市场等大多员工都在该序列；“M”则为管理序列，需要具备管理团队的经验和能力。</p><p>创业早期阿里巴巴以B2B业务发家，因而存在很多销售职位，从而“M”序列的体系更为庞大。十几年来，随着平台技术的不断迭代、多个创新业务崛起，为鼓励各类专业人员，“P”系列逐渐壮大起来。</p><p>按照此前的职级规则，从 P4（校招毕业生）至 P12（事业部总裁），阿里巴巴员工入职时会匹配职级，并对应相应薪酬与股票。其中P4-P7为基层，P8-P9大致为中层，P10及以上为高层，一般为副总裁及以上，对应相应的M序列，被阿里巴巴员工称为“高P”。</p><p>2010年开始的移动互联网浪潮之下，<strong>阿里巴巴的管理能力曾在互联网公司中被奉为圭臬，以P序列为代表的职级体系也伴随“互联网大厂”光环，一度成为财富与社会地位的象征。</strong>按照当时的行业水准，阿里巴巴 P8平均年薪（现金+股票）能达到百万级别（部分技术岗还会更高）。</p><p>与阿里巴巴员工的“高P渴望”形成鲜明对比的是，大部分基层员工即使是想跃升为中层都有很大难度。几位员工告诉36氪，从P7升到P8花上3年时间是很常见的事情。而不少P8虽然拿着中层的薪水但在职权上实际仍是“大头兵”，没有带领团队的权力。P9一般为总监级别能独立管理团队，从P8升至P9可能需要花费比3年更长的时间。</p><p>“P8、P9 有时候还要看运气。P9是普通人打工天花板了。”一位常年参与阿里招聘的猎头人士告诉36氪。</p><p>人们热衷于造神，但也毫不犹豫毁神。近年来高P频繁曝出负面新闻，一度令阿里巴巴陷入舆论风暴之中。早在2020年8月，阿里巴巴就曾隐藏高P，试图弱化其光环，释放其组织管理走向扁平化的信号。</p><p>“以前的战线拉得太长，几年时间人的状态会很起伏，可能一年好一年不好，而考察期太长会消耗员工的升职信心和工作热情。”数位淘宝天猫员工向36氪指出了过去的职级晋升体系的问题。如今将职级体系切得更细，能在很大程度上保证大部分员工每年都能实现一定的职级变化，起到持续激励的作用。</p><p>此外，长时间的考核期无形中加重了团队负责人个人好恶的分量。“这么长的考核期，领导当然对自己偏爱的人更有印象。”一位淘宝天猫员工称。</p><p>根据新的职级晋升规则，14-16层级对应P4，17-19层级对应P5，20-22层级对应P6，23-25层级对应P7，26-28层级对应P8。<strong>新规后的初步定级思路也已经确定。例如，P7对应23-25，大部分人会被定义为23层级，如果上一财年或本财年S1（上半年）绩效很好，则将被定义为24或25层级。此后，将按照季度进行考核，连续两个季度达到绩效分3.75将直接晋升一级。</strong></p><p>如何在移动互联网失去高速增长之后，避免组织僵化，包括阿里巴巴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>在内的科技巨头们都正探索新的管理方式。2019年，腾讯曾宣布一次职级改革，将原先的1.1-6.3级改为4-17级，取消了原先大级子等的设定——2.3和3.3的人数扎堆，晋升通道变得十分拥挤。</p><p>除了鼓励基层员工，<strong>新的职级晋升规则几乎瓦解了所谓的大厂中层。</strong></p><p>据36氪了解，这一方面是为了解决此前频繁组织调整导致的“叠罗汉”现象。阿里巴巴此前的习惯是，让强势业务和弱势业务整合，精简人员节省成本的同时，壮大强势业务以获得新的发展空间。</p><p>但这也带来组织管理上的问题——整合后的新团队往往出现多个P8或多个P9，团队员工向谁汇报变得模糊，也容易形成派系，最终则会拖累业务发展的步伐。</p><p>另一方面，此前许多中层“老阿里”在薪水可观但升迁困难的情况下，逐渐形成了“养老”心态。新的规则下，绩效压力陡然上升：只有做得好的人，才能在“14-28级”的普通层级之上，继续走“组织任命”实现晋升。</p><p>高层也面临更大的业绩压力。原先的高P不再有职级的变化，但会根据业务规模和团队规模来决定薪水和奖金。按照业务称重，这意味着负责的业务和团队规模都较小的高层或将面临降级的风险，激励业务负责人将团队做大做强。</p><p>今年以来，阿里巴巴集团彻底拆分各自负盈亏、取消职级P序列、按季度短期考核，老阿里的光环在消失，高层被施加更大的业绩压力，中层无法躺平，而基层获得了更多的发展机会。阿里巴巴正以雷霆手段向外界展示着自己的变革决心，应对缓慢增长的互联网消费时代。</p></body></html>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>淘宝天猫启动重大人力体系改革：取消P序列，P8以上改为组织任命</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n淘宝天猫启动重大人力体系改革：取消P序列，P8以上改为组织任命\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-07-13 11:50 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://36kr.com/p/2341169182117635><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>大厂P序列成为历史。近期淘宝天猫集团启动了近年来最大的人力制度改革，涉及员工绩效、层级体系等多个核心事项，目前已形成一个初步的“征求意见版”：1、取消P序列，改为14-28级，对应原P4-P8，每三个层级对应一个P级；2、原P8以上员工走组织任命的形式，不再有职级的晋升和降级，而根据业务规模和团队规模来决定薪资和奖金；3、14-28级员工工资和奖金不会只与层级挂勾，未来将实现层级和奖金的逐步分离；...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/2341169182117635\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1d13f32a4c671543f6b42ec08b3ecd36","relate_stocks":{"BK4526":"热门中概股","LU0287142896.SGD":"Fidelity China Focus A-SGD","LU0048597586.USD":"富达亚洲焦点A","BK4122":"互联网与直销零售","BK4504":"桥水持仓","BK1610":"ETF&股票定投概念","BK4505":"高瓴资本持仓","BK1586":"云计算","BK4502":"阿里概念","LU1048596156.SGD":"Blackrock Asian Growth Leaders A2 SGD-H","BK4503":"景林资产持仓","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","LU0821914370.USD":"贝莱德亚洲成长领袖A2","BK1142":"互联网与直销零售","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴","LU0251144936.SGD":"Fidelity Sustainable Asia Equity A-SGD","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU0173614495.USD":"富达中国焦点A"},"source_url":"https://36kr.com/p/2341169182117635","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1168146718","content_text":"大厂P序列成为历史。近期淘宝天猫集团启动了近年来最大的人力制度改革，涉及员工绩效、层级体系等多个核心事项，目前已形成一个初步的“征求意见版”：1、取消P序列，改为14-28级，对应原P4-P8，每三个层级对应一个P级；2、原P8以上员工走组织任命的形式，不再有职级的晋升和降级，而根据业务规模和团队规模来决定薪资和奖金；3、14-28级员工工资和奖金不会只与层级挂勾，未来将实现层级和奖金的逐步分离；4、绩效分数将只保留三个层级：3.7、3.5、3.25，取消3.5+和3.5-，绩效表现优秀者可能在一年内实现多个层级跃升；一位接近淘宝天猫HR体系的人士称，“绩效方案相对快一点，各部门在研究操作了。层级方案还在征求意见中，预估12月后才会切换。”另据36氪了解，本次职级体系改革将在淘宝天猫集团率先落地实施，其他集团可以选择跟进，也可以自行制定职级和晋升规则，这也是阿里巴巴集团“一拆六”后的又一重要改变。取消P系列无疑最受关注。10多年来，阿里巴巴一直存在P（profession）和M（Management）两条职级体系，其中，“P”代表专业序列，如程序员、产品经理、运营、市场等大多员工都在该序列；“M”则为管理序列，需要具备管理团队的经验和能力。创业早期阿里巴巴以B2B业务发家，因而存在很多销售职位，从而“M”序列的体系更为庞大。十几年来，随着平台技术的不断迭代、多个创新业务崛起，为鼓励各类专业人员，“P”系列逐渐壮大起来。按照此前的职级规则，从 P4（校招毕业生）至 P12（事业部总裁），阿里巴巴员工入职时会匹配职级，并对应相应薪酬与股票。其中P4-P7为基层，P8-P9大致为中层，P10及以上为高层，一般为副总裁及以上，对应相应的M序列，被阿里巴巴员工称为“高P”。2010年开始的移动互联网浪潮之下，阿里巴巴的管理能力曾在互联网公司中被奉为圭臬，以P序列为代表的职级体系也伴随“互联网大厂”光环，一度成为财富与社会地位的象征。按照当时的行业水准，阿里巴巴 P8平均年薪（现金+股票）能达到百万级别（部分技术岗还会更高）。与阿里巴巴员工的“高P渴望”形成鲜明对比的是，大部分基层员工即使是想跃升为中层都有很大难度。几位员工告诉36氪，从P7升到P8花上3年时间是很常见的事情。而不少P8虽然拿着中层的薪水但在职权上实际仍是“大头兵”，没有带领团队的权力。P9一般为总监级别能独立管理团队，从P8升至P9可能需要花费比3年更长的时间。“P8、P9 有时候还要看运气。P9是普通人打工天花板了。”一位常年参与阿里招聘的猎头人士告诉36氪。人们热衷于造神，但也毫不犹豫毁神。近年来高P频繁曝出负面新闻，一度令阿里巴巴陷入舆论风暴之中。早在2020年8月，阿里巴巴就曾隐藏高P，试图弱化其光环，释放其组织管理走向扁平化的信号。“以前的战线拉得太长，几年时间人的状态会很起伏，可能一年好一年不好，而考察期太长会消耗员工的升职信心和工作热情。”数位淘宝天猫员工向36氪指出了过去的职级晋升体系的问题。如今将职级体系切得更细，能在很大程度上保证大部分员工每年都能实现一定的职级变化，起到持续激励的作用。此外，长时间的考核期无形中加重了团队负责人个人好恶的分量。“这么长的考核期，领导当然对自己偏爱的人更有印象。”一位淘宝天猫员工称。根据新的职级晋升规则，14-16层级对应P4，17-19层级对应P5，20-22层级对应P6，23-25层级对应P7，26-28层级对应P8。新规后的初步定级思路也已经确定。例如，P7对应23-25，大部分人会被定义为23层级，如果上一财年或本财年S1（上半年）绩效很好，则将被定义为24或25层级。此后，将按照季度进行考核，连续两个季度达到绩效分3.75将直接晋升一级。如何在移动互联网失去高速增长之后，避免组织僵化，包括阿里巴巴、腾讯在内的科技巨头们都正探索新的管理方式。2019年，腾讯曾宣布一次职级改革，将原先的1.1-6.3级改为4-17级，取消了原先大级子等的设定——2.3和3.3的人数扎堆，晋升通道变得十分拥挤。除了鼓励基层员工，新的职级晋升规则几乎瓦解了所谓的大厂中层。据36氪了解，这一方面是为了解决此前频繁组织调整导致的“叠罗汉”现象。阿里巴巴此前的习惯是，让强势业务和弱势业务整合，精简人员节省成本的同时，壮大强势业务以获得新的发展空间。但这也带来组织管理上的问题——整合后的新团队往往出现多个P8或多个P9，团队员工向谁汇报变得模糊，也容易形成派系，最终则会拖累业务发展的步伐。另一方面，此前许多中层“老阿里”在薪水可观但升迁困难的情况下，逐渐形成了“养老”心态。新的规则下，绩效压力陡然上升：只有做得好的人，才能在“14-28级”的普通层级之上，继续走“组织任命”实现晋升。高层也面临更大的业绩压力。原先的高P不再有职级的变化，但会根据业务规模和团队规模来决定薪水和奖金。按照业务称重，这意味着负责的业务和团队规模都较小的高层或将面临降级的风险，激励业务负责人将团队做大做强。今年以来，阿里巴巴集团彻底拆分各自负盈亏、取消职级P序列、按季度短期考核，老阿里的光环在消失，高层被施加更大的业绩压力，中层无法躺平，而基层获得了更多的发展机会。阿里巴巴正以雷霆手段向外界展示着自己的变革决心，应对缓慢增长的互联网消费时代。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09988":1,"BABA":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2148,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":660980526,"gmtCreate":1661365333672,"gmtModify":1661365333672,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"再水一个帖子我平时看大道的分享比较多，这他讲过投资与投机的区别：1.是否敢重仓2.越跌敢越买","listText":"再水一个帖子我平时看大道的分享比较多，这他讲过投资与投机的区别：1.是否敢重仓2.越跌敢越买","text":"再水一个帖子我平时看大道的分享比较多，这他讲过投资与投机的区别：1.是否敢重仓2.越跌敢越买","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/660980526","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2070,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876512182,"gmtCreate":1637331250376,"gmtModify":1637331250376,"author":{"id":"3529673628538235","authorId":"3529673628538235","name":"Hillion","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529673628538235","authorIdStr":"3529673628538235"},"themes":[],"htmlText":"感谢分享。","listText":"感谢分享。","text":"感谢分享。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/876512182","repostId":"2184182658","repostType":2,"repost":{"id":"2184182658","kind":"news","pubTimestamp":1637286800,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2184182658?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-19 09:53","market":"hk","language":"zh","title":"阿里电话会：预计2022财年下半年收入增长在11%-16%之间","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2184182658","media":"腾讯科技","summary":"11月18日，阿里巴巴周四发布了该公司截至2021年9月30日的第三季度财务报表。你们在业绩展望中有提到，2022年下半年的收入增长将在11%到16%之间，会比上半年更低。","content":"<html><body><article><p>1、现在淘特的年度活跃消费者（AAC）达到了2.4亿，而淘菜菜相对于是一个增加的服务，它在淘宝APP和淘特APP上一个补充的服务，它有效提高了转化率，尤其是在生鲜和食品这个品类。</p><p>2、我们始终坚信淘宝有一个很大的优势，在于用户的思维模式。我们是一个纯粹为消费服务的平台，我们会继续进一步发展淘宝端的各种功能，针对不同APP的不同的用户群提供特定的价值主张。</p><p>3、根据业绩展望，确实可以估算2022年下半年收入的增长，应该会保持在百分之十几的水平。</p><p>4、我们会进一步投资，我们下一个大目标将是国内消费者超过10亿，我们正顺利地朝着这个目标迈进。</p><p>11月18日，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>周四发布了该公司截至2021年9月30日的第三季度财务报表。<strong>财报显示，阿里巴巴第三季度总营收为2006.9亿元人民币（311.47亿美元），同比上升29%；阿里巴巴归属于普通股股东的<span>净利润</span>为53.67 亿元人民币（8.33亿美元），净利润为33.77亿元人民币（5.24亿美元），非公认会计准则净利润为285.24 亿元人民币（44.27 亿美元），同比下降39%。</strong></p><p>财报发布后，阿里巴巴董事长兼首席执行官张勇、执行副主席蔡崇信、首席财务官武卫等出席了财报电话会议，并现场回答了分析师提问。</p><p><strong>以下为财报电话会议实录：</strong></p><p><strong>分析师：我的第一个问题是关于新兴战略领域的。我们有看到淘菜菜、淘宝特价版取得良好的业绩，尤其是淘特的年度活跃消费者（AAC）超过了2.4亿。那么这些新兴的业务领域什么时候能开始加大其变现力度？长期来看，就营收规模而言，这些新兴的业务领域的收入相比于那些成熟的业务领域大概的比例将会是怎样的水平？</strong></p><p>张勇：首先，在淘特和淘菜菜这方面，我们的重点仍在于建设基础设施，推进生产厂家对消费者（M2C）模式和极其本土化的社区型市场的建设。从用户的参与度来看，这几个季度也是表现非常强劲的，现在淘特的年度活跃消费者（AAC）达到了2.4亿，而淘菜菜相对于是一个增加的服务，它在淘宝APP和淘特APP上一个补充的服务，它有效提高了转化率，尤其是在生鲜和食品这个品类。我们相信如果能为消费者、农户以及厂商提供很好的服务，那么自然也能为平台创造价值。</p><p>所以，展望未来，创造价值的模式将不再局限于将流量变现，而是通过对供应链的优化，挖掘出生产厂家对消费者（M2C）模式或农户到餐桌模式的巨大潜能。</p><p><strong>分析师：你们前面有提到，集团在收入方面的表现在变得较为疲软，其中有两个原因，一个是宏观经济形势，一个是竞争格局。从发布的电商业绩中，我们也可以分析出来，就核心电商这个版块而言，你们本季度的表现是不如同业的。我想问一下，收入出现疲软，多大程度是宏观环境导致的？多大程度是竞争导致的？竞争这一块，在哪些具体的领域你们面临最大程度的压力和挑战？你们将采取怎样的战略重新建设竞争力？</strong></p><p>张勇：纵观如今的电商格局，电子商务的定义也在不断演化，它存在多种不同的形态。实际上，只要有流量、用户以及第三方的支付、物流、快递送件等服务，任何人都可以试图开展电商的业务。我们始终坚信淘宝有一个很大的优势，在于用户的思维模式。我们是一个纯粹为消费服务的平台，我们会继续进一步发展淘宝端的各种功能，针对不同APP的不同的用户群提供特定的价值主张。</p><p>纵观市场，几乎所有的相关企业只能从某个特定的角度来满足客户的需求，只有淘宝可以从多个、甚至是所有角度满足他们各个不同的需求。对于有非常具体明确的购物需求的消费者来说，淘宝是搜索产品的工具。而我们还有很多其他功能，可以让消费者享受发现的乐趣。另外这些年来，我们也一直在大力发展淘宝直播和、短视频和社交内容，因而我们的平台可提供多种多元的消费旅程，满足消费者不同的偏好和需求。而我们会进一步坚定地进行投资，来保证我们能够提供最为广泛而全面的产品和最高效、最有保障的服务体验。</p><p>关于商品交易总额增长放缓的问题，其实这些不同的影响很难量化，这两个原因都是我们应该考虑的因素。阿里巴巴是零售行业中最大的市场主体，因此我们的表现在某种程度上反映的就是市场大局的表现。</p><p><strong>分析师：我想问关于未来增速的问题。你们在业绩展望中有提到，2022年下半年的收入增长将在11%到16%之间，会比上半年更低。你们判断增速会一直保持在这一水平的理由是什么？此外，长期来看，你们认为阿里巴巴以及整个中国零售的商品交易总额更趋于常态化的增长速度会是怎样的水平？</strong></p><p>武卫：根据业绩展望，确实可以估算2022年下半年收入的增长，应该会保持在百分之十几的水平。我们所做的假设包括商品交易总额增长的预期以及对我们的收入带来的影响，这是就核心电商和中国零售市场这一块而言的。按中国总体的GDP来看，它在本季度的增速已经下降到了单位数，我们认为这样的状况有可能持续几个季度。而阿里巴巴已经是市场上最大的主体，我们的商品交易总额在八万亿这样的体量，我们所受到的影响肯定也是最大的。</p><p>在未来，我们有很好的收入增长引擎，我们采取的是多引擎模式，发展得也非常成功，这也能从客户管理（佣金）收入看出来。本季度客户管理（佣金）收入对收入的贡献是36%，在过去这一数值往往是百分之五十几。这是因为我们的云计算、全球化、菜鸟、本地生活服务都开始为我们的收入作更大的贡献。</p><p>与此同时，核心商业这一块，刚刚张勇提到过多个APP矩阵这个战略，中长期来看，我们并不会通过流量来变现，我们会通过搭建基础设施的能力来创造价值。目前，我们还没有具体的变现计划能拿来跟大家分享，我们会在投资者日介绍一些价值创造的想法。我们总体的思路和过去是一致的，我们要让消费者和商家呆在我们这里，实现足够高的留存率，然后我们自然会有合适的方式来进行变现。因此，我们会进一步投资，我们下一个大目标将是国内消费者超过10亿，我们正顺利地朝着这个目标迈进。同时，通过多个APP的战略，提高这些用户的粘性和参与度。另外，我们也不断地为商家推出更多的服务。</p><p><strong>分析师：我想问关于客户管理（佣金）收入和商品交易总额的问题。客户管理（佣金）收入增长放缓是一个暂时的现象么？是由于商品交易总额增长放缓么？这几个季度以来，客户管理（佣金）收入的增长是比商品交易总额的增速要更慢的。你们也给商家提供了很多支持和服务，如果到时候商品交易总额增长重新加速，客户管理（佣金）收入是否可能以更快的速度增长，甚至比商品交易总额的增速更快？你们也一直在为商家创造价值，这方面有没有什么洞察？如果以后宏观环境重新变好，你们有没有在进行一些准备，来让商品交易总额增长得比大环境的趋势还要更好？</strong></p><p>武卫：客户管理（佣金）收入和商品交易总额之间确实存在捆绑的关系。这几个季度客户管理（佣金）收入确实比商品交易总额增长得要慢，主要是因为我们在商业支持方面有很大的投入，如果把这部分加回去，两者应该是基本一致的。如果在未来中国的消费增长复苏，届时客户管理（佣金）收入的增长基本会与商品交易总额增速一致。我们在未来的收入构成将更多元，不仅仅因为我们的用户基础在扩大，我们还在推出新的服务，包括直播、产品供给的丰富和扩大、用户体验的提升等，其实都在为用户带来价值，也都会带来新的收入流。</p><p>张勇：就如今的市场总体格局来看，电商占到20%到25%左右。但按照不同的品类来看的话，渗透率是参差不齐的，因此还存在非常广阔的空间。一个是继续对零售进行数字化改造，另外可以创造很多新的需求，并借助科技的优势来提高供应和需求的匹配效率。同时，我们可以创造新的零售业态，不论是线上还是线下，还是<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>结合的，以为消费者提供更好的体验，以释放出消费的潜力。阿里巴巴一直在进行创新和孵化，来创造和捕捉新的机会。</p><p><strong>分析师：关于直播战略，我们正在看到越来越多的流量和商品交易额集中在头部的意见领袖身上，未来你们会不会进行更加平衡的流量分配，在头部意见领袖和长尾意见领袖之间形成更平衡的分配局面？我的第二个问题是关于个人信息保护法的，随着它的实施。你们的客户管理（佣金）收入会不会受到影响？我们在未来将如何应对？</strong></p><p>张勇：关于直播，淘宝直播是我们特别移动端一个非常重要的功能，有很多的消费者都喜爱这样的互动形式。但是我们不会认为淘宝直播是一个独立的APP，它只是一个功能，它让消费者能直接和店铺或通过意见领袖与商家进行互动。</p><p>在直播这样一个生态系统中，头部的意见领袖人气确实非常旺，还有很多二线、三线以及新的意见领袖。在淘宝这个移动端来说，非常独特的一点在于，在直播过程中，除了意见领袖以外，还有店铺的直播，可能是卖家，也可能是店铺的员工，他们自己来进行直播，我们的直播生态是非常有活力的。而阿里作为平台，从来不会平衡流量或对流量进行再平衡或再分配，我们应该保持一个开放的市场，让消费者愿意支持谁就支持谁。我们会继续孵化更多元的意见领袖，包括卖家那边的年轻员工，以创造更多的直播内容。</p><p>另外，关于新实行的《个人信息保护法》，我们做了充分的准备工作。该法于11月1日生效，迄今为止我们认为它不会对我们的业务产生实质性的影响。不过，还为时尚早，我们还需要更多的时间来进行更全面的评估，但是到目前为止，一切顺利。</p><p><strong>分析师：关于新的增长型业务，尤其是全球化和云，未来它们的增长前景如何？在全球市场将面对的竞争将是怎么样的？尤其是云这一块，头部客户的流失已经成为过去，未来云的增长会大幅提速。另外，关于战略投资，在2023财年会维持在现在差不多的水平么？还是说投资会变小，毕竟已经开始产生一些初步的成效，包括淘特和社区电商等，还会继续按照现在的水平投资么？</strong></p><p>张勇：如我们提到的那样，我们采取的是多引擎的战略，我们的云业务和全球化业务也都取得了很健康的发展。我们的云业务实现同比增长33%，全球业务如果把批发和零售结合在一起，本季度也实现了同比增长34%。而这两天业务其实都还处在发展和增长的早期，我们目前的重点是搭建正确的基础设施，以捕捉到长期的机会和实现可持续的增长。</p><p>说到云业务，我们也一直针对自研技术和产品来进行投资，9月份我们的云栖大会上，我们发布了一系列非常重要的技术和产品，这也体现出我们不断对云相关技术和产品不断投入的努力，我们会一直把这样的努力持续下去。中国也好，海外也好，云相关的机会不仅局限于IT设施 ，有很多围绕数字<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>的机会，包括5G时代带来的很多机会，包括网络、终端、边缘计算等，我们都会做好准备，来捕捉相关的机会。</p><p>关于全球化，我们本季度海外的年度活跃消费者（AAC）达到2.85亿，该数值呈健康增长的态势。我们知道，在其他很多经济体中，电商的渗透率还非常低，处在早期的发展阶段，我们一直坚信，凭借阿里巴巴在此方面的优势和丰富经验，我们一定能够在其他市场捕捉到电商发展的机会。我们不光追求增长，我们还追求质量，我们想实现的是可持续的增长。</p><p>武卫：我们是肯定会继续进行投资的。目前，我们投资的方向主要是通过淘特和淘菜菜提升用户量，向消费者提供更多的服务，如一些本地话的服务，潜力都是巨大的。全球化业务也是这样，如Lazada等。这些都是不止一年的长远投资计划。不过将会有投资组合的微调，比如我们希望在未来两个季度内年活跃用户量达到10亿，一旦达成了这一目标，我们将会把重点放到提高用户参与度上面。关于2023年的投资展望，我们近期内将启动相关规划和预算编制的工作，之后我们会和大家分享更多的相关信息。</p><p>编辑/tina</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里电话会：预计2022财年下半年收入增长在11%-16%之间</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n阿里电话会：预计2022财年下半年收入增长在11%-16%之间\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-11-19 09:53 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202111190953237a0c5a26&s=b><strong>腾讯科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1、现在淘特的年度活跃消费者（AAC）达到了2.4亿，而淘菜菜相对于是一个增加的服务，它在淘宝APP和淘特APP上一个补充的服务，它有效提高了转化率，尤其是在生鲜和食品这个品类。2、我们始终坚信淘宝有一个很大的优势，在于用户的思维模式。我们是一个纯粹为消费服务的平台，我们会继续进一步发展淘宝端的各种功能，针对不同APP的不同的用户群提供特定的价值主张。3、根据业绩展望，确实可以估算2022年下半年...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202111190953237a0c5a26&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e32efda2d724bedb06378776375228d0","relate_stocks":{"BK1591":"就地过年概念","BK1142":"互联网与直销零售","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4565":"NFT概念","BK1517":"云办公","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","BK1575":"同股不同权","BK1502":"双十一","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK1608":"元宇宙概念","BK1584":"蚂蚁金服概念","BK4531":"中概回港概念","BK4534":"瑞士信贷持仓","BABA":"阿里巴巴","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","09988":"阿里巴巴-W","BK4558":"双十一","BK1588":"回港中概股","BK4535":"淡马锡持仓","BK4524":"宅经济概念","BK4538":"云计算","BK4527":"明星科技股","BK4526":"热门中概股","BK4503":"景林资产持仓","BK4122":"互联网与直销零售","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","BK4561":"索罗斯持仓","BK4505":"高瓴资本持仓","BK1586":"云计算","BK4504":"桥水持仓"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202111190953237a0c5a26&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2184182658","content_text":"1、现在淘特的年度活跃消费者（AAC）达到了2.4亿，而淘菜菜相对于是一个增加的服务，它在淘宝APP和淘特APP上一个补充的服务，它有效提高了转化率，尤其是在生鲜和食品这个品类。2、我们始终坚信淘宝有一个很大的优势，在于用户的思维模式。我们是一个纯粹为消费服务的平台，我们会继续进一步发展淘宝端的各种功能，针对不同APP的不同的用户群提供特定的价值主张。3、根据业绩展望，确实可以估算2022年下半年收入的增长，应该会保持在百分之十几的水平。4、我们会进一步投资，我们下一个大目标将是国内消费者超过10亿，我们正顺利地朝着这个目标迈进。11月18日，阿里巴巴周四发布了该公司截至2021年9月30日的第三季度财务报表。财报显示，阿里巴巴第三季度总营收为2006.9亿元人民币（311.47亿美元），同比上升29%；阿里巴巴归属于普通股股东的净利润为53.67 亿元人民币（8.33亿美元），净利润为33.77亿元人民币（5.24亿美元），非公认会计准则净利润为285.24 亿元人民币（44.27 亿美元），同比下降39%。财报发布后，阿里巴巴董事长兼首席执行官张勇、执行副主席蔡崇信、首席财务官武卫等出席了财报电话会议，并现场回答了分析师提问。以下为财报电话会议实录：分析师：我的第一个问题是关于新兴战略领域的。我们有看到淘菜菜、淘宝特价版取得良好的业绩，尤其是淘特的年度活跃消费者（AAC）超过了2.4亿。那么这些新兴的业务领域什么时候能开始加大其变现力度？长期来看，就营收规模而言，这些新兴的业务领域的收入相比于那些成熟的业务领域大概的比例将会是怎样的水平？张勇：首先，在淘特和淘菜菜这方面，我们的重点仍在于建设基础设施，推进生产厂家对消费者（M2C）模式和极其本土化的社区型市场的建设。从用户的参与度来看，这几个季度也是表现非常强劲的，现在淘特的年度活跃消费者（AAC）达到了2.4亿，而淘菜菜相对于是一个增加的服务，它在淘宝APP和淘特APP上一个补充的服务，它有效提高了转化率，尤其是在生鲜和食品这个品类。我们相信如果能为消费者、农户以及厂商提供很好的服务，那么自然也能为平台创造价值。所以，展望未来，创造价值的模式将不再局限于将流量变现，而是通过对供应链的优化，挖掘出生产厂家对消费者（M2C）模式或农户到餐桌模式的巨大潜能。分析师：你们前面有提到，集团在收入方面的表现在变得较为疲软，其中有两个原因，一个是宏观经济形势，一个是竞争格局。从发布的电商业绩中，我们也可以分析出来，就核心电商这个版块而言，你们本季度的表现是不如同业的。我想问一下，收入出现疲软，多大程度是宏观环境导致的？多大程度是竞争导致的？竞争这一块，在哪些具体的领域你们面临最大程度的压力和挑战？你们将采取怎样的战略重新建设竞争力？张勇：纵观如今的电商格局，电子商务的定义也在不断演化，它存在多种不同的形态。实际上，只要有流量、用户以及第三方的支付、物流、快递送件等服务，任何人都可以试图开展电商的业务。我们始终坚信淘宝有一个很大的优势，在于用户的思维模式。我们是一个纯粹为消费服务的平台，我们会继续进一步发展淘宝端的各种功能，针对不同APP的不同的用户群提供特定的价值主张。纵观市场，几乎所有的相关企业只能从某个特定的角度来满足客户的需求，只有淘宝可以从多个、甚至是所有角度满足他们各个不同的需求。对于有非常具体明确的购物需求的消费者来说，淘宝是搜索产品的工具。而我们还有很多其他功能，可以让消费者享受发现的乐趣。另外这些年来，我们也一直在大力发展淘宝直播和、短视频和社交内容，因而我们的平台可提供多种多元的消费旅程，满足消费者不同的偏好和需求。而我们会进一步坚定地进行投资，来保证我们能够提供最为广泛而全面的产品和最高效、最有保障的服务体验。关于商品交易总额增长放缓的问题，其实这些不同的影响很难量化，这两个原因都是我们应该考虑的因素。阿里巴巴是零售行业中最大的市场主体，因此我们的表现在某种程度上反映的就是市场大局的表现。分析师：我想问关于未来增速的问题。你们在业绩展望中有提到，2022年下半年的收入增长将在11%到16%之间，会比上半年更低。你们判断增速会一直保持在这一水平的理由是什么？此外，长期来看，你们认为阿里巴巴以及整个中国零售的商品交易总额更趋于常态化的增长速度会是怎样的水平？武卫：根据业绩展望，确实可以估算2022年下半年收入的增长，应该会保持在百分之十几的水平。我们所做的假设包括商品交易总额增长的预期以及对我们的收入带来的影响，这是就核心电商和中国零售市场这一块而言的。按中国总体的GDP来看，它在本季度的增速已经下降到了单位数，我们认为这样的状况有可能持续几个季度。而阿里巴巴已经是市场上最大的主体，我们的商品交易总额在八万亿这样的体量，我们所受到的影响肯定也是最大的。在未来，我们有很好的收入增长引擎，我们采取的是多引擎模式，发展得也非常成功，这也能从客户管理（佣金）收入看出来。本季度客户管理（佣金）收入对收入的贡献是36%，在过去这一数值往往是百分之五十几。这是因为我们的云计算、全球化、菜鸟、本地生活服务都开始为我们的收入作更大的贡献。与此同时，核心商业这一块，刚刚张勇提到过多个APP矩阵这个战略，中长期来看，我们并不会通过流量来变现，我们会通过搭建基础设施的能力来创造价值。目前，我们还没有具体的变现计划能拿来跟大家分享，我们会在投资者日介绍一些价值创造的想法。我们总体的思路和过去是一致的，我们要让消费者和商家呆在我们这里，实现足够高的留存率，然后我们自然会有合适的方式来进行变现。因此，我们会进一步投资，我们下一个大目标将是国内消费者超过10亿，我们正顺利地朝着这个目标迈进。同时，通过多个APP的战略，提高这些用户的粘性和参与度。另外，我们也不断地为商家推出更多的服务。分析师：我想问关于客户管理（佣金）收入和商品交易总额的问题。客户管理（佣金）收入增长放缓是一个暂时的现象么？是由于商品交易总额增长放缓么？这几个季度以来，客户管理（佣金）收入的增长是比商品交易总额的增速要更慢的。你们也给商家提供了很多支持和服务，如果到时候商品交易总额增长重新加速，客户管理（佣金）收入是否可能以更快的速度增长，甚至比商品交易总额的增速更快？你们也一直在为商家创造价值，这方面有没有什么洞察？如果以后宏观环境重新变好，你们有没有在进行一些准备，来让商品交易总额增长得比大环境的趋势还要更好？武卫：客户管理（佣金）收入和商品交易总额之间确实存在捆绑的关系。这几个季度客户管理（佣金）收入确实比商品交易总额增长得要慢，主要是因为我们在商业支持方面有很大的投入，如果把这部分加回去，两者应该是基本一致的。如果在未来中国的消费增长复苏，届时客户管理（佣金）收入的增长基本会与商品交易总额增速一致。我们在未来的收入构成将更多元，不仅仅因为我们的用户基础在扩大，我们还在推出新的服务，包括直播、产品供给的丰富和扩大、用户体验的提升等，其实都在为用户带来价值，也都会带来新的收入流。张勇：就如今的市场总体格局来看，电商占到20%到25%左右。但按照不同的品类来看的话，渗透率是参差不齐的，因此还存在非常广阔的空间。一个是继续对零售进行数字化改造，另外可以创造很多新的需求，并借助科技的优势来提高供应和需求的匹配效率。同时，我们可以创造新的零售业态，不论是线上还是线下，还是线上线下结合的，以为消费者提供更好的体验，以释放出消费的潜力。阿里巴巴一直在进行创新和孵化，来创造和捕捉新的机会。分析师：关于直播战略，我们正在看到越来越多的流量和商品交易额集中在头部的意见领袖身上，未来你们会不会进行更加平衡的流量分配，在头部意见领袖和长尾意见领袖之间形成更平衡的分配局面？我的第二个问题是关于个人信息保护法的，随着它的实施。你们的客户管理（佣金）收入会不会受到影响？我们在未来将如何应对？张勇：关于直播，淘宝直播是我们特别移动端一个非常重要的功能，有很多的消费者都喜爱这样的互动形式。但是我们不会认为淘宝直播是一个独立的APP，它只是一个功能，它让消费者能直接和店铺或通过意见领袖与商家进行互动。在直播这样一个生态系统中，头部的意见领袖人气确实非常旺，还有很多二线、三线以及新的意见领袖。在淘宝这个移动端来说，非常独特的一点在于，在直播过程中，除了意见领袖以外，还有店铺的直播，可能是卖家，也可能是店铺的员工，他们自己来进行直播，我们的直播生态是非常有活力的。而阿里作为平台，从来不会平衡流量或对流量进行再平衡或再分配，我们应该保持一个开放的市场，让消费者愿意支持谁就支持谁。我们会继续孵化更多元的意见领袖，包括卖家那边的年轻员工，以创造更多的直播内容。另外，关于新实行的《个人信息保护法》，我们做了充分的准备工作。该法于11月1日生效，迄今为止我们认为它不会对我们的业务产生实质性的影响。不过，还为时尚早，我们还需要更多的时间来进行更全面的评估，但是到目前为止，一切顺利。分析师：关于新的增长型业务，尤其是全球化和云，未来它们的增长前景如何？在全球市场将面对的竞争将是怎么样的？尤其是云这一块，头部客户的流失已经成为过去，未来云的增长会大幅提速。另外，关于战略投资，在2023财年会维持在现在差不多的水平么？还是说投资会变小，毕竟已经开始产生一些初步的成效，包括淘特和社区电商等，还会继续按照现在的水平投资么？张勇：如我们提到的那样，我们采取的是多引擎的战略，我们的云业务和全球化业务也都取得了很健康的发展。我们的云业务实现同比增长33%，全球业务如果把批发和零售结合在一起，本季度也实现了同比增长34%。而这两天业务其实都还处在发展和增长的早期，我们目前的重点是搭建正确的基础设施，以捕捉到长期的机会和实现可持续的增长。说到云业务，我们也一直针对自研技术和产品来进行投资，9月份我们的云栖大会上，我们发布了一系列非常重要的技术和产品，这也体现出我们不断对云相关技术和产品不断投入的努力，我们会一直把这样的努力持续下去。中国也好，海外也好，云相关的机会不仅局限于IT设施 ，有很多围绕数字智能的机会，包括5G时代带来的很多机会，包括网络、终端、边缘计算等，我们都会做好准备，来捕捉相关的机会。关于全球化，我们本季度海外的年度活跃消费者（AAC）达到2.85亿，该数值呈健康增长的态势。我们知道，在其他很多经济体中，电商的渗透率还非常低，处在早期的发展阶段，我们一直坚信，凭借阿里巴巴在此方面的优势和丰富经验，我们一定能够在其他市场捕捉到电商发展的机会。我们不光追求增长，我们还追求质量，我们想实现的是可持续的增长。武卫：我们是肯定会继续进行投资的。目前，我们投资的方向主要是通过淘特和淘菜菜提升用户量，向消费者提供更多的服务，如一些本地话的服务，潜力都是巨大的。全球化业务也是这样，如Lazada等。这些都是不止一年的长远投资计划。不过将会有投资组合的微调，比如我们希望在未来两个季度内年活跃用户量达到10亿，一旦达成了这一目标，我们将会把重点放到提高用户参与度上面。关于2023年的投资展望，我们近期内将启动相关规划和预算编制的工作，之后我们会和大家分享更多的相关信息。编辑/tina","news_type":1,"symbols_score_info":{"48392":0.6,"48469":0.9,"48473":0.6,"48477":0.6,"48580":0.6,"48710":0.6,"48711":0.6,"09988":0.6,"AAC":1,"BABA":0.9,"QNETCN":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}